新基建，探寻万亿市场的投资机会.pdf

research.stocke 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业 策略报告 模 板 策略报告 专题策略 报告日期： 2019 年 1 月 21 日 新基建 ， 探寻 万亿市场 的 投资 机会 ： 曹海军 执业证书编号： S1230518070001 ： 金勇彬 执业证书编号： S1230518110002 ： 陈昊 数据支持人： 021-80108145 chenhao1stocke table_invest Table_relate 相关报告 table_research 数据支持人： 陈昊，江源 投资要点 中央经济工作会议首提“新基建” 2018 年 12 月 19 日至 21 日， 党中央在中央经济工作会议首提新型基础设施建设 。主席在会议中提出 “ 加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设 。” 经济结构转型促使“新基建”加速落地 我国经济正从高速增长阶段切换到高质量发展阶段。几十年的人口红利即将消失，经济增长的主要推手投资和消费增速不断下行，而全球贸易格局重塑和中美贸易争端更是遏制我国的进出口。经济结构转型迫在眉睫， 新基建 将成为我国经济发展的重要 驱动力。 新基建的政策指引 党的十九大报告指出，我国经济 已从“高增长”转向“高质量”的新阶段 。 “十三五 ” 指明了五个 10 万亿产值的 “新支柱 ”， 开启 经济转型 。 2017年以来，中央及各省市 迅速加码新基建 配套政策 ，铺平转型道路 。同时，以信息产业基建为 核心 的新基建亦在 各级 政府主导下 快速推进 。 重点关注 5G（主设备建设）、人工智能（ AI 芯片）、物联网（芯片、通信网络）、工业互联网（基础设施建设） 新基建本质为信息化基建，包括 感知层、网络及平台层、应用层 三大分支， 涵盖 5G（网络层）、人工智能（网络及平台层）、物联网（感知层）、工业互联网（应用层） 息息相关，相辅相成 ，同时也关注光伏和 新能源机会 。 5G： 市场规模： 预计 2020 年将带动约 0.48 万 亿 的直接产出， 1.2 万亿 间接产出，总计 拉动 1.7 万亿产出 。 投资机会： 重点关注主设备建设 ， 2019 年为 5G 商用初期，设备投资 等基础建设 将成为 5G 直接经济产出的主要来源 。 人工智能： 市场规模： 2017 年达 216.9 亿元 /+52.8%，预 计到 2020 年 超过 700 亿元。 投资机会： 以基础层为核心的 AI 芯片提供商。 政策和资本双重推动 ，我国 较低 高端芯片 自给率留下广阔 自主替代空间。 物联网： 市场规模： 十三五规划 2020 年达 1.5 万亿元。 投资机会：重点关注芯片、通信网络。芯片 为物联网终端的核心元器件之一。 通信网络接入侧发展迅速，新增需求（ 低功耗广域网络、 5G）及替代需求（ 4G、 NB-IoT 替代 2G）空间广阔 。 工业互联网： 市场规模： 2020 年达 6929 亿元 。 投资机会： 基础设施建设率先受益。目前 总体还处于发展初期 ， 2018 年底工信部公布 72 个 试点示范项目 ，平台有望迎来加速落地 ，基础设施建设将率先受益 。 光伏： 市场规模： 2020 年太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦 。 投资机会：产业链最上游的电池片设备，尤其是多晶硅制造 ，有望重点 受益 。 新能源汽车： 市场规模： 2020 年新能源汽车国内年产量将达到 200 万辆 。 投资机会： 电池与电动系统相关产业将持续 享受行业 增长 红利。 证券研究报告 table_page 行业策略 报告 research.stocke 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 中央经济工作会 议首提 “新基建 ” . 4 2. 经济结构转型促使 “新基建 ”加速落地 . 4 2.1. 内部经 济结构转型 . 4 2.2. 外部全球贸易格局重塑 . 6 3. 新基建的政策指引 . 8 3.1. 顶层设计指明方向 . 8 3.2. 产业规划迅速推进 . 10 3.3. 产业布局不断深入 . 13 4. 新基建的投资机会 . 15 4.1. 5G： 2020 年拉动 1.7 万亿产出，重点关注主设备建设 . 15 4.2. 人工智能： 2020 年市场规模达 700 亿元，重点关注 AI 芯片 . 17 4.3. 物联网： 2020 年市场规模达 1.5 万亿，重点关注芯片及通信网络 . 18 4.4. 工业 互联网： 2020 年市场规模达 7000 亿，重点关注基础设施建设 . 21 4.5. 光伏： 2020 年太阳能发电装机达到 1.1 亿千瓦，重点关注多晶硅电池片 . 23 4.6. 新能源汽车： 2020 年国内产量达 200 万辆，重点关注电池与电动系统 . 24 图表目录 图 1：中国总人口 . 4 图 2： 人口增长率 . 4 图 3：劳动力占比 . 4 图 4：固定资产投资增速 . 5 图 5：社会消费品零售总额增速 . 5 图 6： GDP 不变价同比增速 . 5 图 7： GDP 增长贡献率 . 5 图 8： GDP 各项贡献占比 . 5 图 9：三产贡献 GDP 增长的比例 . 5 图 10：全球经济增速放缓 . 6 图 11：中国出口增速大幅下滑 . 6 图 12：中美贸易战重要节点与上证综指走势 . 7 图 13：中美贸易战三次加征关税对中国对美出口增速的影响 . 7 图 14：中对美：出口累计同比 . 7 图 15：中对美：进口累计同比 . 7 图 16：美国 2500 亿加税清单 . 8 图 17：大数据产业链增速高于整体产业 . 13 图 18：新基建各分支关系图谱 . 15 图 19： 5G 的直接和间接经济产出 . 16 table_page 行业策略 报告 research.stocke 3/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 20： 5G 直接经济产出结构 . 16 图 21： 5G 发展产业链 . 16 图 22：中国人 工智能市场规模 . 17 图 23：中国人工智能专利申请地域分布 . 17 图 24：全球 /中国投融资变化趋势 . 17 图 25：人工智能产业链 . 17 图 26：物联网的发展里程 . 18 图 27：物联网产业规模 . 19 图 28：物联网产业链 . 20 图 29：工业互联网发展历程 . 21 图 30：全球工业互联网市场规模 . 21 图 31： 中国工业互联网市场规模 . 21 图 32：工业互联网产业链 . 22 图 33：中国太阳能光伏装机容量 . 23 图 34：中国太阳能发电量及十三五规划目标 . 23 图 35：光伏产业链 . 24 图 36：全球新能源汽车市场规模 . 24 图 37：全球新能源汽车市场规模 -政府目标 . 24 图 38：中国新能源汽车市场规模及规划 . 25 图 39：节能与新能源汽车技术路线图 . 25 图 40：新能源汽车产业链 . 25 表 1： “十三五 ”国家五大战略新兴产业发展规划 . 8 表 2：国务院政府工作报告对新兴产业的要求不断细化、提高 . 9 表 3：部分行动计划文件及对应的新基建范围 . 10 表 4：部分城市信息基建规划方案重点 . 11 表 5：中央积极推进 5G 研发、建设进程 . 13 表 6：医疗信息化产业相关政策 . 14 表 7：物联网十三五规划 . 19 表 8：工业互联网发展行动计划（ 2018-2020 年）内容 . 22 表 9： “十三五 ”太阳能利用主要指标 . 23 table_page 行业策略 报告 research.stocke 4/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 中央经济工作会议首提“ 新基建 ” 2018 年 12 月 19 日 至 21 日，党中央 、国务院召开 中央经济工作会议 ， 首提新型基础设施建设 。 会议提出 ， “促进形成强大的国内市场是我国明年重点工作任务之一，需发挥投资关键作用。 我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加 快 5G 商用步伐 ，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设 。 ” 2. 经济 结构转型促使 “新基建”加速落地 2.1. 内部经济结构转型 我国劳动力占比持续下降，人口红利 难 以 为继 。 尽管十八届五中全会（ 2015 年 10 月）决定全面放开二孩政策，但是中国总人口并未出现大幅增长。 2017 年中国总人口达到 13.9 亿，人口增速仅为 0.53%，重回下降趋势。过去中国拥有庞大的劳动力人口，享受巨大的人口红利。 2000 年至 2010 年，中国 15-64 岁的劳动力人口占比稳步增长，从 70%上升至 74.5%。然而从 2011 年至今，中国劳动力占比逐年下降， 2017 年 15-64 岁的劳动力人口比例为 71.80%，较 2011年下降了 2.7%。 图 1： 中国总人口 图 2： 人口增长率 资料来源： 百度地图， 浙商证券研究所 资料来源： 国家统计局， 浙商证券研究所 图 3： 劳动力占比 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 121 2 . 5131 3 . 5142 0 0 0 / 1 2 / 3 1 2 0 0 5 / 1 2 / 3 1 2 0 1 0 / 1 2 / 3 1 2 0 1 5 / 1 2 / 3 1总人口 ( 亿人）总人口 ( 亿人）6768697071727374752 0 0 0 / 1 2 / 3 1 2 0 0 5 / 1 2 / 3 1 2 0 1 0 / 1 2 / 3 1 2 0 1 5 / 1 2 / 3 1占总人口比例： 15 - 64 岁 (% ）占总人口比例： 15 - 64 岁 (% ）table_page 行业策略 报告 research.stocke 5/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资消费 增速开始高位回落 。 固定产业投资完成额同比增速 从 2009 年开始趋势下滑，从 33.1%下降至 5.9%。社会消费品零售总额的同比增速也从 2008 年开始趋势下滑，从 23.2%下降至 8.1%。经济增长三驾马车中的主力投资（经济增长贡献 50%-60%）和消费 （经济 增长贡 献 30%-40%） 已经无法支撑中国继续保持高速增长， GDP 增速从 10%以上的两位数增长逐渐下降至 6.5%左右的水平。 图 4： 固定资产投资增速 图 5： 社会消费品零售总额增速 资料来源： 百度地图， 浙商证券研究所 资料来源： 国家统计局， 浙商证券研究所 我国经济正从高速增长阶段切换到高质量发展阶段。 十九大报告指出“ 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关 期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。 ” 近 10 年来中国经济高速增长的阶段已经过去， GDP 增速正逐步下滑 。 2017 年 GDP 增速为6.9%，较 2007 年下降了 7.3 个百分点。在经济总体增速下行的同时，中国也在转变 发展方式、优化经济结构 。 第三产业 贡献 GDP 增长的 比例连年保持增长， 2017 年较 2000 年上升 22.8 个百分 点 至 58.8%。 然而第二产业 贡献 GDP 增长的 比例连年下降， 2017 年较 2000 年下滑 23.6 个百分 点 至 36.3%。 图 6： GDP 不变 价同 比增速 图 7： GDP 增长贡献率 资料来源： 百度地图， 浙商证券研究所 资料来源： 国家统计局， 浙商证券研究所 图 8： GDP 各项 贡献 占比 图 9： 三产贡献 GDP 增长的 比例 05101520252 0 0 0 / 1 / 3 1 2 0 0 4 / 1 / 3 1 2 0 0 8 / 1 / 3 1 2 0 1 2 / 1 / 3 1 2 0 1 6 / 1 / 3 1社会消费品零售总额 : 当月同比 %table_page 行业策略 报告 research.stocke 6/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源： wind， 浙商证券研究所 资料来源： 国家统计局， 浙商证券研究所 2.2. 外部全球贸易格局重塑 美国第一消费大国地位或将动摇。 2017 年美国社会消费品零售总额为 57564 亿美元，占 GDP 比例 29.73%；中国为 54261 亿美元，占 GDP 比例 44.32%。从数值上看美国仍是世界第一消费大国， 但从比例上中国消费占比为美国 1.5倍。美国第一消费大国地位正在下滑，中国国内的消费能力正在不断提升。 中国 生产国 地位受到打压，面临新一轮产业转移。 中国 劳动力及其他生产要素 成本优势丧失，面临劳动密集型产业转移至东南亚等地 、 高端制造业等回流欧美的压力。 世界银行指出，在未来 3-5 年内，将有 8300 万 -8500 万个轻工业领域岗位将流向海外。例如，日本家电制造业巨头将洗衣机、微波炉等高附加值家电产品的生产从中 国撤回日本，优衣库、耐克、三星等跨国企业也加快撤离中国，纷纷在东南亚和印度等劳动力成本更低的国家开 设新厂。 中国作为“世界工厂”的地位正在被削弱，进一步压制出口增长。 全球经济放缓，中国出口增速不容乐观。 IMF 预测 2019 年世界经济增长 3.7%，比此前预测值下调 0.2 个百分点 ，其中 美国从 2018 年的 2.9%回落至 2.5%，欧元区、日本经济增速下滑 0.1、 0.2 个百分点。全球经济放缓对中国出口的压制已经开始显现 ，第四季度 进出口金额均 大幅下滑。 2018 年 12 月出口同比（按人名币计）仅增 0.2%，与预期值 6.6.%差距甚远，较 1 月值 6.0%下滑明显。 2018 年 12 月进口同比 （按人民币计）降 3.1%，与预期值增 12%差距甚远，较 1月值 30.2%下滑严重。 图 10： 全球经济增速放缓 图 11： 中国出口增速大幅下滑 资料来源： IMF， 浙商证券研究所 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 中美 贸易战 大幅冲击中国对美进出口 。 2018 年 3 月 22 日，美国首次提出对中加收征 600 亿美元关税，中国以 30亿美元回击，就此贸易战就此拉开。随后 4 月 16 日制裁中兴、 5 月 29 日谈判破裂、 6 月 15 日 500 亿关税清单、 8 月2 日对 2000 亿美元加征关税等使 2018 年中国的进出口总额严重下挫。 进口方面， 自 2018 年 3 月，中对美进口金额累0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2 0 0 0 / 1 / 1 2 0 0 4 / 1 / 1 2 0 0 8 / 1 / 1 2 0 1 2 / 1 / 1 2 0 1 6 / 1 / 1G D P 增长贡献率 :