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证券研 究报告 电力设 备新能源年度策略 报告 山 重 水 复 疑 无 路， 柳 暗 花 明 又 一村 2019 年电 力设备新 能源 行业投 资策 略 2019.01.06 潘 永乐( 分析 师) 徐超 （分析 师 ） 电话： 020-88832354 020-88836115 邮箱： pan.yonglegzgzhs xu.chao1gzgzhs 执业编号： A1310518070002 A1310518060001 新 能 源 汽车 ： 质、 量 并举 成为 行 业 主旋 律 2019 2019 2019 300001.SZ 002812.SZ 300073.SZ 002407.SZ 工控& 电 力 设备 ： 把握 逆 周期 投 资 机会 2018 12 PMI 2019 5G 12 2000 000400.SZ 601877.SH 002706.SZ 新 能 源 发电 ： 涅槃 重 生 2018 531 2018 40% 2019 30% PERC 601012.SH 300274.SZ 002202.SZ (603985.SH) 风 险 提 示： 强 烈 推荐 股 价表 现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 -2.55 -3.91 -17.37 相对表现 -0.52 0.96 7.99 行 业估 值走势 行 业估 值 25.03 27.12 42.37 15.80 数 据支 持：李 子豪 -60% -40% -20% 0% 20% 2018/01/04 2018/02/04 2018/03/04 2018/04/04 2018/05/04 2018/06/04 2018/07/04 2018/08/04 2018/09/04 2018/10/04 2018/11/04 2018/12/04 2019/01/04 300 20 30 40 50 60 ( )PE 2 43 年 度投 资策略 报告 . 2 . 3 1 . 6 1.1 . 6 1.2 + . 7 1.3 / . 7 1.3.1 . 7 1.3.2 . 8 1.4 . 10 1.5 . 12 1.6 . 14 1.7 . 15 1.8 . 16 2 & . 17 2.1 . 17 2.1.1 . 19 2.1.2 . 21 2.1.3 . 24 2.2 . 26 2.2.1 . 26 2.2.2 . 28 3 . 32 3.1 . 32 3.1.1 . 32 3.1.2 . 33 3.1.3 19 . 34 3.1.4 . 35 3.1.5 . 36 3.2 . 38 3.2.1 . 38 3.2.2 . 39 3.2.3 . 40 3.2.4 2019 . 41 3.2.5 . 41 4 . 42 5 . 42 3 43 年 度投 资策略 报告 图表 1. 2016-2018 新 能源 汽车 销量 快速上 涨（ 万辆 ） . 6 图表 2. 2018 年新 能源 汽车 新推 出 车型. 6 图表 3. 2017 年新 能源 汽车 销量 占 比情况 （% ） . 7 图表 4. 2018 年新 能源 汽车 销量 占 比情况 （% ） . 7 图表 5. 2017 年-2018 年 新能 源补 贴政策 . 7 图表 6. 2017-2018 年 能量 密度 均值 （Wh/Kg ） . 7 图表 7. 钴资源 供给 过剩 （吨 ） . 8 图表 8. MB 价 格触 顶下 滑（ 美元/ 磅） . 8 图表 9. 国内外 钴产 品价 格下 滑（ 万元/吨） . 8 图表 10. 锂资源 供给 过剩 （吨 ） . 9 图表 11. 国内锂 价格 走势 （元/ 吨） . 9 图表 12. 海内外 锂产 品价 格倒 挂（ 元/ 吨） . 9 图表 13. 成本支 撑作 用显 著（ 元） . 10 图表 14. 2017 年市 场份 额占 比（% ） . 10 图表 15. 2018 年市 场份 额占 比（% ） . 10 图表 16. 宁德时 代毛 利率 与同 行业 公司对 比（% ） .11 图表 17. 电池全 成本 与售 价测 算（ 元/kWh ） .11 图表 18. 动力电 芯原 材料 成本 占比 （% ） .11 图表 19. 三元材 料能 量密 度理 论情 况和实 际情 况（Wh/Kg ） . 12 图表 20. 正极材 料行 业集 中度 变化 （% ） . 12 图表 21. 正极材 料出 货量 分布 （% ） . 12 图表 22. 正极材 料的 材料 单位 容量 成本（ 元/Ah ） . 13 图表 23. 正极材 料的 单位 容量 成本 （元/Wh ） . 13 图表 24. 三元 523 正 极主 要原 材料 成本测 算. 13 图表 25. 高镍三 元正 极材 料与 前驱 体固定 资产 投产 额 . 13 图表 26. 全球负 极材 料市 场需 求（ 万吨） . 14 图表 27. 负极材 料市 场空 间（ 亿元 ） . 14 图表 28. 负极材 料行 业集 中度 变化 （% ） . 14 图表 29. 负极材 料出 货量 分布 （% ） . 14 图表 30. 中国锂 电池 负极 价格 走势 （万元/ 吨） . 15 图表 31. 电解液 行业 集中 度变 化（% ） . 15 图表 32. 电解液 出货 量分 布（% ） . 15 图表 33. 电解液 价格 （万 元/吨） . 16 图表 34. 六氟磷 酸锂 价格 （万 元/吨） . 16 图表 35. 隔膜行 业集 中度 变化 （% ） . 16 图表 36. 隔膜出 货量 分布 （% ） . 16 图表 37. 干法、 湿法 占比 （% ） . 17 图表 38. 隔膜价 格（ 元/ 平 方米 ） . 17 图表 39. 工业增 加值 ：当 月同 比（% ） . 17 图表 40. 分行业 工业 增加 值： 当月 同比（% ） . 17 图表 41. 制造 业 PMI 指数 . 18 图表 42. 制造业 固定 资产 投资 增速 （% ） . 18 图表 43. 制造业 细分 领域 固定 资产 投资增 速（% ） . 18 4 43 年 度投 资策略 报告 图表 44. 制造业 应收 账款 周转 率（ 次） . 18 图表 45. 我国劳 动年 龄段 人口 总量 及占比 均下 降 . 19 图表 46. 我国老 年人 口（65 岁及 以 上）占 比（% ） .
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