k12素质教育培训篇：“学”乐寒假里.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 核心要点 ： 在“学乐寒假里 ”系列一 （学科培训篇）中我们指出， 素质教育 板块 迎来 机遇期 ，艺术教育备受家长青睐、 体育教育 &科创教育家长选报意愿高。在此篇中，我们对于少儿英语、少儿编程、体育培训以及艺术培训四大赛道进行梳理，并结合一二级市场进行机构整理，其中我们发现： 少儿英语： 2018 年吸金能力最强（融资金额最高），目前行业商业模式逐渐成熟，且呈现出从一对一向小班课转变的趋势，盈利能力逐步得到验证； 少儿编程： 2018 年一级市场中最受欢迎（素质教育板块中融资次数最多），少儿编程赛道商业模式、课程体系、运营方式仍然处于初步发展阶段，线上模式 已经初具格局； 体育培训： 政策资本双驱动下，青少年体育培训呈现多元化趋势，从传统球类、竞技类等大众观赏性运动开始不断向击剑、潜水、户外等专业参与性运动扩展，众多新生细分领域迎来发展机会，冰雪、棒球、橄榄球等“小而美”项目受热捧； 艺术培训： 随着互联网直播技术的成熟，以器乐、美术培训为代表的艺术教育在线化进程加速，出现了新的在线陪练、在线教学等产品。 结合寒假时点，我们对于目前主要机构进行梳理，其中具体内容 见 正文部分 。 少儿英语：资本加速涌入，赛道愈渐成熟 ： 在政策、人口效应、消费升级等因素共同作用下，在线少儿英语市场未来增量可观。根据 比达咨询， 2018 年有望达到 38.6 亿 市场 空间 &601.5 万 人 。根据中科院 数据，VIPKID、 51Talk、 vipJr 三大品牌占国内八成市场份额 ， VIPKID 占据国内 55%的市场份额，三大梯队格局显现；且 少儿英语赛道 在 素质教育 板块 中 吸金能力最强 （融资额 最高 ）。通过 对比分析 VIPKID、 51Talk、DaDa、 vipJr 四大头部玩家 ， 四者 在 师资、教材、价格等 要素 表现 各异 ，而一对一模式下 毛利率较低、获客成本高 ， 目前 逐步 向小班课拓展。 少儿 编程 ： 科创教育赛道火热，少儿编程教育品类资本扎堆 ： 2018年少儿编程行业备受关注 ， 11 个月累计获得 32 次投融资，占据科创教育的 52%，融资总额亦超过 50%（睿艺）， 主要是受政策利好影响，其中部分省市将少儿编程纳入 K12 考纲，未来有望成为刚需、在选拔中具有竞争优势的赛道。 根据艾瑞咨询 ， 少儿编程行业未来 5 年内市场有望达到 300 亿，目前仍处于初级阶段。 少儿编程赛道中在线模式受关注， 线上已初具规模 的机构包括编程猫、傲梦、西瓜创客营、边玩编学以及妙小程等 。 Table_Tit le 2019 年 01 月 10 日 “ 学 ” 乐寒假里 系列二 之 k12 素质教育 培训篇 Table_BaseI nfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 引领指数交易和代表性强化，新三板改革思路渐清晰 2019-01-03 电影市场 2019 年展望 -延续辉煌？ 2019-01-03 新三板日报（新三板推出创新层指数引领投资 指数产品或引公募入市） 2019-01-03 新三板日报（股转发布新三板回购制度，明确竞价或做市、要约和定向回购方式） 2019-01-02 信达生物 PD-1 单抗获批上市， 2018 年我国共批准 4 款PD-1 单抗上市 2019-01-01 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 体育培训：政策资本双青睐，需求端仍需培育提升 ： 体育教育是素质教育一个分支，是教育和体育的交叉产业，政策影响作用显著。 教育部在 2016 年 将体育上升到与“语数外”三大主科同等地位，从根本上促进了体育培训产业的发展 。 2018 年融资数量 与 2017 年 基本持平；从融资规模来看， 2018 年多为小规模融资事件 。 青少年体育培训从传统球类、竞技类等大众观赏性运动开始不断向击剑、潜水、户外等专业参与性运动扩展，众多新生细分领域迎来发展机会 。 艺术教育 ： 在线化进程推进，新兴产品涌现 ： 政策端，素质教育加速推广、国家政策引领以及艺术进中考，艺术培训基础端需求 增加；社会视角上，就业结构变迁 +青少幼儿群体发力 +艺考升学刺激三轮共同驱动，刺激着艺术教育行业发展的浪潮；消费需求端，教育消费和艺术培养被提上日程，“各种教育投资”和教育培训机会涌现。随着互联网直播技术的成熟， 以器乐、美术培训为代表的艺术教育在线化进程加速，出现了新的在线陪练、在线教学等产品。 资本市场 中 一级市场项目居多，二级市场建议关注艺术培训类 ： 目前素质教育备受青睐，资本加速涌入素质教育领域。对于资本市场而言，目前 主要是 一级市场 项目居多，其中 结合 寒假： 少儿英语 ： 可关注 VIPKID、 51Talk、 DaDa、 vipJr； 少儿编程 ： 线上已初具规模的机构包括编程猫、傲梦、西瓜创客营、边玩编学以及妙小程等；线下机构主要以童程童美、小码王、酷码编程等机构为主 ； 体育培训 ：可关注万国体育（ 击剑 龙 头 ） 、 卓逸体育（ 跆拳道 ） 、 4.3.1. 庞清佟健冰上艺术中心 （冰雪 +艺术 ）、 YBDL（篮球）等 ； 艺术 培训：可关注知音文化（ 钢琴培训 ） 、 敦善文化（ 管乐 ） 以及快陪练（在线 陪练 ）、画啦啦 （在线 美术 ）等 平台 。 涉及素质教育体育 培训、 艺术教育等领域公司将迎来利好。 风险提示： 消费升级不达预期；宏观经济波动风险；教育产业渗透率提升低于预期；国家政策不达预期 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 核心要点 . 6 2. 少儿英语：资本加速涌入，赛道愈渐成熟 . 7 2.1. 多元素共同驱动，在线少儿英语发展如火如荼 . 7 2.2. 20 亿空间 &300 万用户，三大梯队格局初现 . 9 2.3. VIPKID 获 5 亿美元融资，盘点在线少儿英语市场主体 . 10 2.4. 多要素拆解，梳理四大头部主体 . 12 2.4.1. 投 入要素：师资、教材、价格等多因素驱动 . 12 2.4.2. 产出成果：各有特色， vipkid 是行业龙头 . 12 3. 少儿编程：科创教育赛道火热，少儿编程教育品类资本扎堆 . 13 3.1. 政策利好出台，少儿编程未来 5 年规模将达 300 亿 . 13 3.2. 2018 年机构集中 “押注 ”，投融资异常火热 . 15 3.3. 重点公司：编程猫重点发展 2B 端，线上已初具规模 . 18 3.3.1. 编程猫：估值 20 亿元，重点发展 B 端 . 19 3.3.2. 傲梦编程： 1 对 1 真人直播教学，两大产品体系 . 20 3.3.3. 编玩边学：在线小班课教学， 1v6 小班直播 . 21 3.3.4. 小码王：线下小班授课，全国性布局 . 22 4. 体育培训：政策资本双青睐，需求端仍需培育提升 . 22 4.1. 政策、人口红利呈现，体育培训需求增长 . 22 4.2. 资本市场获青睐，投资品类较为分散 . 24 4.3. 重点公司 . 24 4.3.1. 庞清佟健冰上艺术中心：冰雪 +艺术，融入冰上元素 . 25 4.3.2. 万国体育：专攻击剑培训领域，享行业龙头地位 . 26 4.3.3. 北京国奥越野足球俱乐部：致力于青少年足球后备人才的培养 . 27 4.3.4. 卓逸体育：打造跆拳道培训第一品牌 . 28 4.3.5. YBDL：青少年全外教篮球培训俱乐部 . 28 5. 艺术教育：在线化进程推进，新兴产品涌现 . 30 5.1. 植 根艺术沃土，教育产业逐步升温 . 30 5.2. 在线陪练市场涌现大金额融资，在线美术教育、乐器陪练项目受资本偏爱 . 31 6. 资本市场：一级市场项目居多，二级市场建议关注艺术培训类 . 32 6.1. 艺培高地：三足鼎立，迎来发展机遇期 . 32 6.2. 体 育培训：一级市场项目居多，细分领域项目出现 . 34 6.3. 素质教育：百花齐放，建议关注艺术培训领域 . 35 图表目录 图 1：在线少儿英语重要驱动因素 . 8 图 2：少儿在线英语学习学员平均年龄 . 8 图 3：对少儿英语学习家长 认知程度 . 8 图 4：在线少儿英语学员家长支付意愿 . 9 图 5：在线少儿英语学员家庭收入 . 9 图 6：我国在线少儿英语市场规 模（亿元） . 9 图 7：我国在线少儿英语用户规模（万人） . 9 图 8：第一梯队占据 80%市场份额 . 10 图 9：在线少儿英语品牌雷达图 . 12 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10：少儿编程行业产业链 . 14 图 11：少儿编程与 STEAM . 14 图 12：对少儿编程行业利好的政策 . 15 图 13：少儿编程行业规模 . 15 图 14：少儿编程主要环境 . 15 图 15： 2018 年 1-11 月科创教育赛道投融资情况 . 16 图 16： 2018 年 1-11 月少儿编程教育赛道投融资情况 . 16 图 17：少儿编程行业发展历程 . 16 图 18：少儿编程行业梳理 . 18 图 19：市场上主要少儿编程公司 . 18 图 20：编程猫运营模式 . 20 图 21：傲梦编程运营模式 . 20 图 22：编玩边学运营模式 . 21 图 23：小码王运营模式 . 22 图 24：家长为孩子投入的体育培训年费用 . 23 图 25：家长为孩子选报校外体育培训项目的原因 . 23 图 26：家长开始为孩子选报体育培训课程的年龄段 . 24 图 27：家长为孩子选报校外体育培训项目情况 . 24 图 28：奥林匹克标准智能冰场 . 25 图 29：亚洲单体最大的冰上艺术中心 . 25 图 30：万国体育宣传 照 . 26 图 31：万国体育主要课程（以上海浦东场馆 2018 年 12 月课程为例） . 27 图 32：吴静钰跆拳道俱乐部 . 28 图 33：吴静钰跆拳道俱乐部寒假课程安排（ 2018 年） . 28 图 34：吴静钰跆拳道俱乐部寒假课程详情（ 2018 年） . 28 图 35： YBDL 宣传照 . 29 图 36：我国 0-14 岁人口占比及人数 . 31 图 37：我国人口出生率 . 31 图 38： 2018 年 1-11 月艺术 教育赛道投融资情况 . 32 表 1：四大赛道主要公司一览 . 6 表 2：青少儿英语培训一级平台 . 10 表 3：在线少儿英语四大主体对 比 . 13 表 4： 2018 少儿编程行业融资情况 . 17 表 5：估值上亿的少儿编程行业公司 . 17 表 6：主要少儿编程公司课 程 . 19 表 7：编程猫融资历程 . 19 表 8：傲梦编程融资历程 . 21 表 9：公司融资历程 . 21 表 10：小码王融资历程 . 22 表 11： 我国关于体育培训的政策 . 23 表 12： 2018 年获得融资的体育培训类公司 . 24 表 13：体育培训部分公司 . 25 表 14：庞清佟健冰上艺术中心寒假芭蕾舞蹈班 . 26 表 15：北京 国奥越野足球俱乐部发展历程 . 27 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 16：北京国奥越野足球俱乐部课程详情 . 27 表 17： YBDL 融资历程 . 29 表 18： YBDL 寒假课程详情 . 30 表 19：艺术教育相关政策 . 30 表 20：各地区艺考中考方案 . 31 表 21： 2018 年艺术教育赛道主要融资事件 . 32 表 22：艺术教育新三板公司一览 . 33 表 23：体育教育培训各市场相关公司 . 34 表 24：新三板素质教育板块公司一览（包括退市公司） . 35 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 核心要点 在 “学乐 寒假 里 ”系列 一（ 学科 培训篇） 中 我们指出 ， 家长对于素质教育的态度明显变化，期望通过寓教于乐达到减负效果； 其中 艺术教 育备受家长青睐，体育教育、科创教育、生活素养教育家长选报意愿高。在此篇 中，我们对于 少儿英语 、 少儿 编程、体育培训 以及 艺术培训四大赛道进行梳理，并结合 一二级 市场进行机构整理，其中我们发现： 少儿英语： 2018 年 吸金能力最强 （融资金额 最高 ） ，目前行业 商业 模式 逐渐 成熟 ， 且呈现出 从一对一向小班课转变 的 趋势 ， 盈利能力逐步得到验证 ； 少儿编程 ： 2018 年一级市场 中 最受 欢迎（ 素质教育板块中融资次数 最多） ， 少儿编程赛道商业模式、课程体系、运营方式仍然处于初步发展阶段 ， 线上模式已经初具格局； 体育培训 ： 政策 资本双驱动下， 青少年体育培训呈现多元化趋势 ， 从传统球类、竞技类等大众观赏性运动开始不断向击剑、潜水、户外等专业参与性运动扩展，众多新生细分领域迎来发展机会 ， 冰雪、棒球、橄榄球等“小而美”项目受热捧； 艺术 培 训： 随着互联网直播技术的成熟， 以器乐、美术培训为代表的艺术教育在线化进程加速，出现了新的在线陪练、在线教学等产品。 结合 寒假时点，我们对于目前主要机构进行梳理，其中具体内容如下表。 表 1： 四大赛道 主要公司一览 分类 公司 模式 内容 价位 内容 适用年龄 城市分布 少儿英语 vipkid 组建了一支超 400人的国际化教研团队，专注教材本土化研发 北美外教 150-200 元 /课时 全球付费用户超过 50 万，用户续费率达到95%以上。2017 年收入50 亿元 4-12 岁 在线一对一；在线小班课形式 51Talk 对标非母语学习者的 CEFR标准，自编教材 菲律宾外教 40-50 元 /课时 1.5 万外教中80%来自菲律宾， 2017 年已拥有 17 万付费用户和 14亿收入 4-15 岁 DaDa 港版朗文 PLE、 Wonders等，拿到了许多优秀原版教材的授权，比如目前国内非常火的 Wonders、 Reach、牛津阅读树等教材 欧洲 /北美 150-200 元 /课时 主打固定外教， 2017 年营收超过 10 亿元 4-16 岁 vipJr 拥有牛津大学出版社全网独家授权的三套经典教材 Show&Tell， Let s Go和 Oxford Discovery，该系列教材受到教育部认可 北美外教，候选人“必须”具备 TEFL、 TESOL等国际通行的语言教学资格证书 150-200 元 /课时 母公司 2017年营收约 24亿元 5-18 岁 分类 公司 核心课程描述 课程 适用年龄 少儿编程 编程猫 入门：图形化编程课；进阶：Python 代码编程课、 3D代码岛编程课。更侧重于上游编译器的开发。 Python 7-16 岁 在线 傲梦编程 两大课程体系：人工智能与竞赛升学、素质教育与艺术创造 Python、 C+、 Scratch、 NOIP 6-18 岁 在线 编玩边学 Scratch-Arduino-Python-NOIP进阶式课程体系 Python、 C+、 Scratch、 NOIP、 Arduino 7-16 岁 在线 小码王 四级难度课程体系，整体分 为机器人课（引起兴趣） Python、 C+、 Scratch、 NOIP、 App Inventor 6-17 岁 线下 小班 7 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Scratch AppInventor Python C+NOI/NOIP，编程语言包括Python、 C+ 公司 项目 内容 适用年龄 城市 体育培训 庞清佟健冰上艺术中心 滑冰、芭蕾舞蹈 庞清佟健冰上艺术中心是亚洲最大的单体冰上中心，整个陆地及冰上区域占地面积约 7000 平方米，分为冰上训练区、陆地和室内训练区、商业服务区以及一个专业标准的艺术展示空间。 全年龄段 北京 万国体育 击剑 为客户提供击剑运动培训、售卖击剑装备、组织击剑赛 事等相关体育服务 青少年 +成年人 北京、上海、深圳、广州、佛山、西安、杭州、武汉、成都等地 YBDL 篮球 “美式篮球特训 +中英双语教学” 4-18 岁 上海 北京国奥越野足球俱乐部 足球 独具特色的青少年足球培训模式，特开办了普及走训班 青少年 北京 卓逸体育 主营跆拳道 主要培训运动项目是跆拳道 青少年 北京 公司 项目 模式 适用年龄 城市 艺术培训 知音文化 钢琴培训 艺术教育领域从传统在线下培训开始，目前已经成为兼具乐器和舞蹈培训的综合性艺术培训机构，拥有 19 个教学点 青少年 +成年人 上海、江苏 金诺佳音 少儿音乐培训 大力推广国内第一家垂直专业的提供艺术语言教学跟读学习的工具性互联网软件“声音 镜子 APP” APP 采用付费注册会员制的销售推广模式，服务于青少儿群体和学习普通话及朗诵的成年人， 喜爱学习汉语的外籍人士 青少年 +成年人 北京，线上 app 东方童 民族艺术 为 3 16 岁儿童、青少年提供优质的民族艺术教育培训。将中华优秀传统技艺：琴、棋、书、画、韵（舞蹈、表演、朗诵）整合为全新教育产品；根据学习培养的目标分别开设兴趣启蒙班、素质基础班、专业考级班、高级表演班、艺考辅导班、童星艺能班等 青少年 北京、石家庄 敦善文化 校园管乐 校内：器乐进课堂 +乐团组建、三点半课堂；课外：考试考级业务 +培训业务 青少年 北京、成都、厦门、郑州、重庆、南京、深圳、长春、青岛、沈阳、大连、天津、包头、昆明、广州、西安、济南、上海、洛阳、苏州、海口、泉州、福州等地 快陪练 在线一对一少儿钢琴陪练 青少年 在线方式 画啦啦 在线少儿美术教育平台 青少年 F