医药生物行业年度策略报告：再起航，医药结构化行情有望延续.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 再起航，医 药结构化行 情有望延续 证券 研 究报告 所属部门 股 票研究 部 报告类别 年度 策略 所属行业 医 药生物 行业评级 增 持评级 报告时间 2019/1/1 分 析师 周豫 证书编号：S1100518090001 010-66495613 zhouyucczq 联 系人 张雪 证书编号：S1100118080003 010-66495936 zhangxuecczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 21 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交 子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 医 药生物 行业 年度策略 报告 （20190101 ） 核心 观点 医 药行 业整体 表现 强于大 盘 。 截至 2018 年 12 月 28 日收盘，2018 年医药生物指数下跌 27.67% ，表现强于大盘（万得全 A 指数下跌 28.25%） 。医药生物板块整体从2 月初开始走高，上涨行情持续至5 月 底后震荡下行，并在10 月下旬触底反弹，并于12 月初受“4+7”城带 量采购政策 影响再次下行。复盘今年以来医药指数走势，我们认为今 年医药板块表现可划分为3 个阶段， 首先医药行业上市公司2017 年报 及2018 年一季报表现出色， 行业整体迎来上涨，2 月9 日至5 月28 日 医药生物指数涨逾30%，行业PE（TTM）由34 倍升至41 倍；此后行业 指数下行， 并在疫苗事件、带量采购政策等因 素的影响下不断走低， 至 10 月下旬见底，医 药行业指数下跌 35%， 估值降至 26 倍；在 10 月 底医药行业 呈现部分结构性机会，化学原料药、医疗器械板块配置优 势凸显，子行业上涨，并于12 月初继续探底，行业整体于低位震荡， 未见强劲复苏迹象。 政策 端来 看，2019 年 ， 医 药行 业面临 新的 变局， 新 医保局 的控 费 压 力 将 使得药品及器械迎来前所未见的机遇和 挑战 。 近期， “4+7 ”城市 带量采购中标品种和价格公布， 共有25 个品种完成带量采购的招标工 作，另有 6 个品种流标，总体品种价格降幅达 54.46%。从降幅上，足 见 国家控制 医保费用的坚定决心，所有由医保 支付的药品、器械可能 都要面对来 自医保控费的压力，但这也并非完全是利空，对于部分子 行业而言，国内企业可以抓住机遇实现进口替代。 我 们看 好的子 行业： （1 ） 特色原料药。 全国带量采购推行， 进口替 代驱动的 需求端边际变化有望快速提升上市公司估值； （2 ）创新药及 创新药的“卖水人” 。 我国医药行业已由过去缺医少药的仿制药阶段迈 向创新阶段，另外，创新药热潮也将继续推动 CRO、CDMO 等领域 一众 “卖水人 ”的快速崛起；（ 3 ）医疗服务。行业资产证券化比例较低， 未来长期仍 会保持高速成长，另外由于带量采购的推行，未来公立医 院盈利能力 及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员 引进和技 术迭代； （4 ）医疗器械。高端体外诊断产品、高值耗材及国 产医学影像有望迎来高速发展周期，进口替代加速。 推荐标的：普洛药业（000739 ） 、 泰格医药（300347 ） 、 九州通 （600998） 、 爱尔 眼科（300015 ） 、 富祥 股份（300479 ） 。 风 险提 示： 医药政策落 地不及预期； 新药研发不及预期； 仿制药一致 性评价推进不及预期。 川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 2/34 正文目录 一、2018 年 医药行 业行情综 述 . 5 1.1 2018 年 医 药 行业表 现强于 大盘 . 5 1.2 医药整 体 业绩 持续 向好， 各子版 块涨跌 互现 . 6 1.3 2018 年 医 药 行业政 策回顾 . 8 1.3.1 医疗政 策利 好社会 办医，“ 互 联网+ 医疗 健康” 协 同发展 . 8 1.3.2 医药疫 苗事 件加强 药品生 产流通 监管 . 10 1.3.3 医保控 费力 度加强 ，带量 采购压 低仿制 药价格 . 11 二、2018 年 医药行 业各子版 块机会 展望 . 12 2.1 特 色 原料药 ：需求 端边际 变化有 望快速 提升上 市公司 估值 . 12 2.1.1 化 学 原料 药板块 盈利持 续改善 . 12 2.1.2 行业政策 提升原 料药质 量要求 收缩供 给 . 13 2.1.3 环 保 趋严 ，部分 原料药 价格波 动上升 . 14 2.1.4 国 家 带量 采购催 生原料 药行业 景气度 . 15 2.2 医 药 外包： 创新药 服务外 包景气 度高且 业绩确 定性强 . 15 2.2.1 医药外 包行 业 2018 年 整体盈 利实现 历史新 高 . 15 2.2.2 受 益 国内 创新药 环境， 行业渗 透率有 望持续 提升 . 16 2.3 医 疗 服务： 看好人 才加速 涌入和 激励体 制到位 的综合 性医院 . 18 2.3.1 板 块 整体 估值溢 价较高 ，头部 企业盈 利能力 强 . 18 2.3.2 受 未 来多 品种广 覆盖带 量采购 影响， 医师资 源有望 加速涌 入 . 20 2.4 医 疗 器械： 行业景 气提升 ，高端 器械获 益政策 扶植 . 23 2.4.1 2018 年 以 来医疗 器械板 块持续 走强 . 23 2.4.2 高 端 体外 诊断产 品有望 迎来高 速发展 周期 . 25 2.4.3 高 值 耗材 领域格 局优化 ，强者 恒强 . 26 2.4.4 大 型 医疗 设备进 口替代 可期 . 26 三 、重点 推荐公 司 . 26 3.1 泰 格 医药（300347） ： 行 业景气 度持续 提升， 业绩高 增长可 期 . 26 3.2 普 洛 药业（000739） ： 原 料药景 气度提 升，内 部整合 释放盈 利空间 . 28 3.3 九州通 （600998） ： 定增 资金助 力，渠 道调整 提升盈 利能力 . 29 3.4 爱 尔 眼科（300015） ： 屈 光业务 持续高 增长， 毛利率 再创新 高 . 30 川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 3/34 3.5 富 祥 股份（300497） ： 抗 感染领 域优质 原料药 企，CDMO 业 务协 同延展 . 31 四 、重点 公司盈 利预测 与估值 . 32 风 险提示 . 33 仿 制药一 致性评 价推行 不及预 期 . 33 新 药研发 不及预 期 . 33 仿 制药一 致性评 价政策 推进不 及预期 . 33 川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 4/34 图表目 录 图 1 ： 2018 年 医 药生物 板块 整体表现 强于大 盘 . 5 图 2 ： 2018 年 医 药生物 板块 涨跌幅居 各子行 业中第 七位 . 6 图 3 ： 医 药生物 细分子 行业营 业收入 同比增 速（% ） . 6 图 4 ： 医 药生物 细分子 行业归 属母公 司净利 润同比 增速（% ） . 7 图 5 ： 疫 苗上市 许可持 有人制 度 . 10 图 6 ： 疫 苗上市 后研究 和管理 . 11 图 7 ： 化 学原料 药行业 总市值 相比医 药行业 整体呈 现出更 高的波 动性 . 12 图 8 ： 2018 年 10 月 底化 学原料药 PE 开始 反弹 . 13 图 9 ： 美 国零售 药店市 场销量 推测情 况（75MG ）( 百 万盒） . 15 图 10： CRO 航 母 药明 康德登录 A 股使 得板块 市值整 体大幅 扩容 . 16 图 11： 医 药外包 行业相 较医药 生物板 块整体 溢价 76.80% . 16 图 12： CRO 行 业 渗透 率提升 情况 . 17 图 13： 2018 年 医 药生物 与医 疗服务总 市值情 况 . 18 图 14： 医 疗服务 相对医 药生物 整体估 值溢价 率达 109% . 19 图 15： 2013-2018 年 全 国 医疗卫 生机 构总数 . 19 图 16： 2013-2018 年 公 立 医院与 民营 医院的 发展情 况 . 20 图 17： 2016-2018 年 部 分 美国仿 制药 企业销 售费用 率情况 . 23 图 18： 2018 年 10 月 底开始 A 股市场 对医疗 器械板 块的偏 好显著 走强 . 24 图 19： 医 疗器械 板块相 对医药 生物整 体估值 溢价率 达 40.40% . 24 表格 1. 2018 年 医 药生物 行业 个股涨幅 前 20 名 （截止 12 月 28 日） . 7 表格 2. 我 国社会 办医重 要政策 汇总 . 8 表格 3. “ 互 联网+ 医疗健 康” 重要 政策 汇总 . 9 表格 4. 4+7 带量采 购政 策 进程 . 11 表格 5. 仿 制药一 致性评 价政策 进程 . 13 表格 6. 关 联审评 审批政 策及主 要内容 . 14 表格 7. 医 药原料 药行业 环保政 策频出 . 14 表格 8. 医 药外包 企业分 类及简 介 . 18 表格 9. “4+7” 城 市 带量采 购中标 及降 幅情况 . 20 表格 10. “4+7” 城 市 带量采 购品种 中美 价格对 比 . 22 表格 11. 国 内医疗 器械主 要细分 领域和 代表公 司 . 25 表格 12. 重 点公司 盈利预 测与估 值 . 32 川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 5/34 一、2018 年 医药行业行情综述 1.1 2018 年医药行业表现 强 于大盘 截至 2018 年 12 月 28 日收盘， 2018 年医药 生物指数下跌 27.67% ， 表现强于 大盘（万得全 A 指数下跌 28.25% ） 。医药生物 板块整体从 2 月初开始走高， 上涨行情持续至 5 月底后震荡下行，并在 10 月下旬触底反弹，并于 12 月初 受“4+7 ” 城带量采购政策影响再次下行。 复盘今年以来医药指数走势， 我们 认为今年医药板块表现可划分为 3 个阶段， 首先 医药行业上市公司 2017 年报 及 2018 年一季报表现出色，行业整体迎来上涨，2 月 9 日至 5 月 28 日医药 生物指数涨逾 30%，行 业 PE （TTM）由 34 倍升 至 41 倍； 此后行业 指数下行， 并在疫苗事件、带量采购政策等因素的影响下不断走低，至 10 月下 旬见底， 医药行业指数下跌 35% ，估值降至 26 倍 ；在 10 月底医药行业呈 现部分结构 性机会，化学原料药、医疗器械板块配置优势凸显，子行业上涨，并于 12 月 初继续探底，行业整体于低位震荡，未见强劲复苏迹象。 图 1 ： 2018 年医药生物板块整体表现强于大盘 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 从各细分子行业涨跌幅来看，2018 年以来医 药行业下跌 28% ， 表现 优于万得 全 A 指数，相比沪深 300 指数降幅较大。 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 医药生物指数（左轴） 万得全A （右轴）川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 6/34 图 2 ： 2018 年医药生物板块 涨跌幅居各子行业中第七位 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 1.2 医药整体 业绩持续 向 好，各子版块涨跌 互现 2018 年前三季度医药行业营业收入同比增长 27% ， 业绩同比增 长 21%，业 绩 增速略低于营业收入的增长。 从细分行业来看 ， 收入方面， 医疗服务 、 生物制 品及化学制剂板块营业收入同比增幅较高；业绩方面，2018 年医药 生物板块 前三季度整体业绩同比增长 21.25% ，从个细 分领域来看，医疗服务、化学原 料药以及医疗器械板块业绩同比增幅较高。具体到个股行情，2018 年涨幅前 20 的个股中数量最多 的是医疗服务板块 （含医药外包企业） ， 包括： 药明康德 （603259） 、通策医疗（600763） 、爱尔眼科（300015） 、泰格医药（300347） 以及昭衍新药（603127） ，其中药明康德为 2018 年上市新股；其次 是医疗器 械板块， 包括： 迈瑞医疗 （300760） 、 明德生物 （002932） 、 欧普康视 （300595） 以及健帆生物（300529） ，其中迈瑞医疗与明德生物为 2018 年上市 新股。个 股涨幅居前的企业里，非药领域头部企业表现亮眼。 图 3 ： 医药生物细分子行业营业收入同比增速（% ） 资料来源 ：Wind ，川财 证券研究 所 -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 休闲服务 银行 食品饮料 农林牧渔 计算机 沪深300 非银金融 医药生物 万得全A 房地产 建筑装饰 钢铁 公用事业 交通运输 建筑材料 国防军工 通信 家用电器 化工 商业贸易 采掘 纺织服装 电气设备 机械设备 轻工制造 综合 传媒 有色金属 电子 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 医药生物 化学制剂 化学原料药 中药 生物制品 医药商业 医疗器械 医疗服务川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 7/34 图 4 ： 医药生物细分子行业归属母公司净利润同比增速（% ） 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 表格 1. 2018 年医药生物行业个股涨幅前 20 名（截止 12 月 28 日） 序号 证券代码 证券简称 涨幅（% ） 总市值 （亿元 ） 市盈率（TTM） 所属行业 1 603259.SH 药 明康德 140.71% 871.93 41.67 医 药外包 2 300760.SZ 迈 瑞医疗 55.43% 1,327.78 38.03 医 疗器械 3 002399.SZ 海 普瑞 51.12% 287.48 54.28 化 学原料 药 4 002932.SZ 明 德生物 50.84% 29.38 43.91 医 疗器械 5 600763.SH 通 策医疗 46.97% 152.21 49.10 医 疗服务 6 300122.SZ 智 飞生物 38.46% 620.16 50.27 疫苗 7 300595.SZ 欧 普康视 38.07% 86.92 42.70 医 疗器械 8 600436.SH 片 仔癀 37.63% 522.77 49.68 中药 9 300357.SZ 我 武生物 36.19% 107.60 47.41 生 物制品 10 300653.SZ 正 海生物 33.98% 37.02 41.98 生 物制品 11 300529.SZ 健 帆生物 31.20% 173.17 44.76 医 疗器械 12 300015.SZ 爱 尔眼科 28.88% 626.83 62.39 医 疗服务 13 002007.SZ 华 兰生物 23.17% 305.07 31.73 血 制品 14 300347.SZ 泰 格医药 21.97% 213.83 51.08 医 药外包 15 600529.SH 山 东药玻 21.45% 80.75 24.80 医 疗器械 16 603127.SH 昭 衍新药 20.45% 54.74 55.29 医 药外包 17 002923.SZ 润 都股份 17.54% 28.22 27.42 化 学制剂 18 002370.SZ 亚 太药业 16.35% 89.11 40.84 化 学制剂 19 000739.SZ 普 洛药业 16.09% 87.68 23.90 化 学原料 药 20 002821.SZ 凯 莱英 13.86% 156.63 39.02 医 药外包 资料来源 ：Wind ， 川财证 券研究 所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 医药生物 化学制剂 化学原料药 中药 生物制品 医药商业 医疗器械 医疗服务川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 8/34 1.3 2018 年医药行业政策 回顾 1.3.1 医疗 政策 利好 社会 办医 ， “互联 网+医 疗健 康”协同 发展 近些年国务院不断出台社会办医相关政策，从 2010 年 11 月的 关于进一步 鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见 到 2017 年 5 月国办印发 的 关于 支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见 ，都在不同程度上逐步放宽 医疗领域准入门槛、拓宽投融资渠道、促进 资 源 流 动 和 共 享 、 优 化 发 展 环 境 。 这些政策支持不仅为整个医疗领域的发展带来了推动力， 而且也对社会资本拥 有较大吸引力的专科医院发展起到了助推作用。 2018 年出台的相关政策利好社会办医， 放宽准入审批， 推行 “两证合一” ， 大 型医用设备配置规划为社会办医配置预留合理空间， 营利性医疗机构可以自主 决定床位数， 多方面破除社会力量进入医疗领域的不合理限制， 进一步为社会 办医松绑。2018 年 3 月国家医疗保障局成立，统一基本医保行政管理职能。 在“供方医院- 需方患者- 医保第三方”的医疗市场中，医疗保障局将成为医疗 服务的主要购买者， 调整医保药品支付标准影响药品价格形成， 加之医保局牵 头城市带量采购， 随着一致性评价的推进， 医药降价现象仍会持续， 尤其是仿 制药的降价加速，利好具有核心创新产品的优质医药企业。 表格 2. 我国社会办医重要政策汇总 时间 部门 政 策名称 主 要内容 2010 年 11 月 国务院 关于进一步鼓励和引 导社会资本举办医疗机 构的意见 放宽社会资本举办医疗机构的准入范围， 进 一步改善社会资本举办医疗机构的执业环 境，促进非公立医疗机构持续健康发展。 2013 年 12 月 卫计委、 中医 药管理局 关于加快发展社会办 医的若干意见 加强规划引导， 加大发展社会办医的支持力 度 ， 支持非公立医疗机构提升服务能力， 加 强对非公立医疗机构监管。 2015 年 6 月 国务院 关于促进社会办医加 快发展的若干政策措 施 放宽医疗领域准入门槛，拓宽投融资渠道， 促进资源流动和共享，优化发展环境。 2016 年 12 月 国务院 “健康中国 2030”规 划 纲要 破除社会力量进入医疗领域的不合理限制 和隐性壁垒。 2017 年 5 月 国务院 关于支持社会力量提 供多层次多样化医疗服 务的意见 对社会力量办医给予更多支持， 简化优化审 批服务， 积极推进一站受理、 推广网上审批 。 2018 年 6 月 卫健委、 中医 药管理局 关于进一步改革完善 医疗机构、医师审批工 作的通知 完善二级及以下医疗机构设置审批与执业 登记“两证合一”， 逐步实现营利性医疗机 构床位数由投资主体自主决定。 2018 年 10 月 卫健委 关于发布 2018 - 合理规划配置数量， 为社会办医配置预留合川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 9/34 时间 部门 政 策名称 主 要内容 2020 年大型医用设备配 置规划的通知 理空间 。 支持非公立机构发展， 不以医疗机 构等级、 床位规模等业务量因素作为非公立 医疗机构的主要配置标准。 2018 年 11 月 卫健委、 中医 药管理局 关于优化医疗机构和 医护人员准入服务的通 知 简化医疗机构审批申请材料； 二级及以下医 疗机构设置审批与执业登记“两证合一”。 资料来源 ：国 务院 ，卫 健委， 川财 证券研究 所 近些年国务院连续发布了互联网+医疗服务鼓励性的政策文件， 从2015 年7 月 的 国务院关于积极推进 “互联网+” 行动的指导意见 到2018 年4 月的 国 务院办公厅关于促进 “互联网+医疗健康” 发展的意见 ， 明确了互联网医疗服 务市场准入准则和监管准则，推进了“互联网+医疗健康”发展进程，为互联 网医疗服务机构带来机遇和政策红利。2018 年9 月，卫健委和国家中医药管 理局组织制定了互联网诊疗管理办法（试行） 、 互联网医院管理办法（试 行） 和远程医疗服务管理规范（试行） ，进一步规范互联网诊疗行为。 表格 3. “互联网+ 医疗健康”重要政策汇总 时间 部门 政 策名称 主 要内容 2015 年 7 月 国务院 国务院关于积极推进 “互联网+ ” 行动的指导 意见 发展基于互联网的医疗卫生服务， 积极利用 移动互联网提供就医便捷服务， 探索互联网 延伸医嘱、 电子处方等网络医疗健康服务应 用 。 鼓励有资质的医学检验机构、 医疗服务 机构联合互联网企业。 2016 年 12 月 国务院 “健康中国 2030”规 划 纲要 发展基于互联网的健康服务， 鼓励发展健康 体检 、 咨询等健康服务， 促进 个性化健康管 理服务发展。 2017 年 4 月 卫计委 关于征求互联网诊疗 管理办法（试行）和关 于推进互联网医疗服务 发展的意见 （征求意见 稿） 从互联网诊疗活动的概念界定、 准入、 执业 规则、 监管及法律责任明细方面提出了具体 的要求。 提出利用互联网技术提高医疗服务 可及性，提高医院信息化水平。 2018 年 4 月 国务院 国务院办公厅关于促 进“互联网+ 医疗健康” 发展的意见 医疗机构可以在实体医院基础上， 运用互联 网技术提供安全适宜的医疗服务。 支持医疗 卫生机构、 符合条件的第三方机构搭建互联 网信息平台， 开展远程医疗、 健康咨询、 健 康管理服务。 2018 年 9 月 卫健委、 中医 药管理局 关于印发互联网诊疗 管理办法（试行）等 3 互联网诊疗活动应当由取得 医疗机构执业 许可证 的医疗机构提供； 医 疗机构开展互川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 10/34 时间 部门 政 策名称 主 要内容 个文件的通知 联网诊疗活动应当符合医疗管理要求； 互联 网医院包括作为实体医疗机构第二名称的 互联网医院， 以及依托实体医疗机构独立设 置的互联网医院。 资料来源 ：国 务院 ，卫 健委， 川财 证券研究 所 1.3.2 医药 疫 苗事件 加强 药品生产 流通 监管 2018 年医药市场黑天鹅事件频发， 药监体系面临较大变动。 2018 年 7 月长生 生物违法违规生产疫苗事件曝光，12 月 11 日 ， 长生生物相关责任人被终身市 场禁入， 企业被深交所强制退市。 疫苗案件导致药监系统人事巨大变动， 案件 追究问责涉及到 7 名省部级干部、35 名非中 管干部的严肃处理。长生生物事 件暴露了我国疫苗管理的制度缺陷和药品监管体制的漏洞， 事件发生后， 药品 监管部门进一步加强对疫苗的监管和法律约束，11 月 11 日至 15 日 ，国家市 场监督管理总局发布 疫苗管理法 （征求意见稿） ， 将疫苗与国家安全联系起 来，从疫苗研制及上市许可、生产和批签发 、 上 市 后 研 究 与 管 理 、 疫 苗 流 通 、 预防接种、异常反应监测与补偿、保障措施 、 法 律 责 任 等 方 面 做 出 具 体 规 定 ， 加强对产品全生命周期的监管， 尤其是疫苗上市后的研究管理， 让疫苗管理步 入法治化轨道。 图 5 ： 疫苗上市许可持有人制度 资料来源 ：NMPA 官网, 川 财证券 研究所 川财 证券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有限 责任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的重要 声明 11/34 图 6 ： 疫苗上市 后研究和管理 资料来源 ：NMPA 官网, 川 财证券 研究所 1.3.3 医保 控 费力度 加强 ，带量 采购 压低仿 制药 价格 2018 年 5 月国家医疗 保障局挂牌，负责制定药品和医用耗材的招标采购政策 并监督实施， 监督管理纳入医保范围内的医疗机构相关服务行为和医疗费用等 工作。2018 年医保局 主导了抗癌药降价以及“4+7 ”城带量采购政策。12 月 6 日，4+7 带量采购预 中标结果公布， 中标仿制药品种大幅降价， 我们认为未 来仿制药企业估值或将受到价格大幅下降的影响走弱。 表格 4. 4+7 带量采购政策进程 时间 部门 文件 主要内容 2018 年 6 月 上海市医药集 中招标采购事 务管理所 上海市医疗机 构第三批集中带 量招标采购拟中 标结果公示 上海市第三批带量采购中标品种及中标价格公 布，仅山德士一家外企中标。 2018 年 11 月 中央全面深化 改革委员会 国家组织药品 集中采购试点方 案 国家组织开展药品集中采购试点，探索药价形 成机制和药品集中采购机制，规范药品流通秩 序，降低群众药费负担，保障群众用药安全。 2018 年 11 月 联合采购 办公室