2019年机械行业十大猜想.pdf

年度猜新 /猜心系列报告之 2019年机械行业十大猜想 行业动态跟踪报告 行业报告 机械 2018 年 12 月 21 日 请务必阅读正文后免责条款 中性 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业周报 *机械 *孚能科技获海外软包大单，积极关注软包设备行情崛起 2018-12-16 行业年度策略报告 *机械 *周期向下，预期转折，推荐基建和 5G主题板块 2018-12-12 行业周报 *机械 *全国范围的 5G试验即将开展，建议关注相关受益设备 2018-12-09 行业周报 *机械 *中美贸易战有所缓和，建议关注相关受益标的 2018-12-02 行业专题报告 *机械 *锂电设备 :分化还未定型 ,淘汰正在发生 ,宜居危而思安 2018-11-27 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 猜想一：高铁通车超 3800 公里。 根据统计， 2019 年超过 4300 公里的高铁路线开通。我们假设 500 公里的计划通车线路延缓，则 2019 年，我国高铁通车线路有望超过 3800 公里，为近几年的高点。 猜想二：城轨新开工 项目 增加，通车里程有望达 1300 公里。 2018 年52 号文颁布后，城轨行业迈入稳健发展时期。 2019 年城轨新开工数量将显著增加，城轨新增通车里程将接近 1300 公里，同比增加 30%左右。 猜想三： 5G 建设启动，制冷设备和 3C 设备有望放量。 2019 年将成为我国 5G 建设元年，这将带动新一轮大规模投资，与 5G 相关的制冷设备商将有受益。 5G 版手机的发布有望带动 3C 自动化设备的新一轮招标。 猜想四：软包电池产能大增，软包设备商展露头角。 2018 年底，孚能科技获得 200 亿欧元的软包电池订单。随着孚能科技大单的落地， 2019年软包电池产能将大增，软包设备商业绩有望放量增长。 猜想五：半导体设备延续高景气，进口替代加速。 2019 年，国内半导体设备市场景气度延续。随着国产半导体设备商实力的进一步提升，进口替代有望加速。 猜想六：核电设备招标启动。 2018 年 11 月，国常会正式核准国核示范电站（山东荣成石岛湾）一期工程，成为“十三五”期间第一个获批的第三代核电项目。 2019 年，核电板块将开启新一轮的设备招标，相关设备商将受益。 猜想七：原油价格中枢上 行，不确定因素增多。 2018 年底， OPEC 决定继续减产，将每日总产量调减 120 万桶。 2019 年的油价中枢将略高于 2018 年，但同时面临的不确定性因素变多，油价的波动性将会变大。 猜想八：超快激光器成为激光器行业新贵。 2018 年诺贝尔物理奖颁给了超快激光器技术贡献者。 2019 年超快激光器应用场景扩大，下游规模攀升，超快激光器将成为激光器行业新贵。 猜想九：钢价上涨趋势结束，机械行业成本压力减小。 2019 年，持续3 年的钢材价格上涨趋势即将终止，部分机械设备的原材料成本压力将逐步减小，有望提高部分机械产品的毛利率 水平。 猜想十：地产周期弹性有限，部分产品压力较大。 2018 年地产销量在底部徘徊，且 2019 年亦不乐观，有显著地产后周期属性的机械类产品，在 2019 年恐难有显著的向上弹性。 -60%-40%-20%0%20%Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18沪深 300 机械证券研究报告 机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 投资建议： 由于 2019 年地产周期预计底部盘整，地产后周期相关的设备压力较大，维持行业“中性”评级。考虑稳增长和经济转型升级的多重因素影响，建议关注逆周期投资和新技术投资两条主线。（ 1）逆周期投资建议关注基建板块，如轨交、核电等设备，建议关注中国中车、中铁工业、华铁股份、江苏神通、日机密封等。（ 2）新技术投资建议关注 5G、半导体、锂电等板块，建议关注英维克、佳力图、大族激光、先导智能、北方华创等公司。 风险提示： 1）宏观经济波动风险；机械设备与全国固定资产投资密切相关，如果宏观经济发生波动，全国固定资产投资增 速下滑，相关设备采购动力不足，机械板块业绩将受到明显影响。 2）基建投资不及预期风险；基建投资依赖国家和地方财政支持，如果财政压力增加，基建投资可能会不及预期，设备板块将受影响。 3） 5G 建设不及预期风险； 5G 建设作为新一代革新技术，建设投资是大势所趋，同时也是长期工程，如果 2019 年 5G 建设不及预期，相关制冷设备、手机设备增速均将不达预期。4）全球原油价格大幅波动风险；油服作为机械行业中的重要板块，与全球原油价格高度相关，如果油价大跌，全球油企资本开支下滑，油服企业订单不足，业绩将不达预期。 5）中美贸易战升级 风险；受中美贸易战影响，部分机械企业产品被列入制裁名单，公司近些年出口业务受到影响；如果未来贸易战升级，对整个制造业将造成较大的冲击。 机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 正文目录 一、 猜想一：高铁通车超 3800公里 . 5 二、 猜想二：城轨新开工项目增加，通车里程有望达 1300公里 . 6 三、 猜想三： 5G建设启动，制冷设备和 3C设备有望放量 . 7 四、 猜想四：软包电池产能大增，软包设备商展露头角 . 9 五、 猜想五：半导体设备延续高景气，进口替代加速 . 10 六、 猜想六：核电设备招标启动 . 11 七、 猜想七：原油价格中枢上行，不确定因素增多 . 12 八、 猜 想八：超快激光器成为激光器行业新贵 . 13 九、 猜想九：钢价上涨趋势结束，机械行业成本压力减小 . 14 十、 猜想十：地产周期弹性有限，部分产品压力较大 . 14 十一、 投资建议 . 16 十二、 风险提示 . 16 机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 17 图表目录 图表 1 两次经济下滑周期基建增速大幅反弹 . 5 图表 2 2018 年 10 月基建增速触底反弹 . 5 图表 3 2018 年下半年铁路固定资产投资加速 . 5 图表 4 预计 2020 年高铁营业里程将突破 3 万公里 . 5 图表 5 2019 年有望通车的高铁线路 . 6 图表 6 城轨新开工项 目累计里程 . 7 图表 7 城轨项目新开工累计投资额 . 7 图表 8 2016-2017 年城轨新签合同爆发 . 7 图表 9 2018-2020 年将是城轨通车里程大年 . 7 图表 10 2019 年开启 5G 基站建设 . 8 图表 11 5G 技术有望带动通信设备新一轮大规模投资 . 8 图表 12 全球 IDC 市场规模持续上升 . 8 图表 13 国内 IDC 市场规模高速成长 . 8 图表 14 两种制造工艺的主要差别 . 9 图表 15 卷绕和叠片工艺差别及设备差别 . 9 图表 16 全球半导体设备市场规模及增速 . 10 图表 17 中国半 导体设备市场规模及增速 . 10 图表 18 国产半导体设备比重一直低于 20% . 11 图表 19 2017 年我国半导体设备五强单位 . 11 图表 20 国 内核电装机容量预测 . 12 图表 21 国内核电机组数预测 . 12 图表 22 原油价格短期波动，中枢上行 . 12 图表 23 原油价格受多因素影响，不确定因素增加 . 13 图表 24 全球超快激光市场容量 . 14 图表 25 热轧板卷现货价格上行趋势终止 . 14 图表 26 热轧板卷期货价格逐月下滑 . 14 图表 27 房屋销售增速和房屋新开工增速回落 . 15 图表 28 住宅价格指数随房屋销售增速下滑而回落 . 15 图表 29 金属切削机床产量增速与商品房销售面积增速 . 15 图表 30 工业机器人产量增速与商品房销售面积增速 . 15 图表 31 挖掘机销量增速与房屋新开工面积增速 . 15 图表 32 注 塑机进口金额增速与商品房销售面积增速 . 15 机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 17 一、 猜想一：高铁通车超 3800公里 2019 年中国经济下行压力较大， “稳增长 ”成为经济的主要目标之一 ， 基建板块往往发挥 “稳增长 ”的重要作用。 2008 年、 2013 年两轮经济下滑周期中，基建投资均有显著拉升。 2017 年以来，受去杠杆等因素影响，基建增速一路下滑。随着经济压力的增加， 2018 年 10 月，基建增速触底反弹，预计 2019 年基建增速将逐步企稳回升。 图表 1 两次经济下滑周期基建增速大幅反弹 图表 2 2018 年 10 月基建增速触底反弹 资料来源： wind，平安证券研究所 资料来源： wind，平安证券研究所 铁路投资方面， 2018 年初，铁总提出 2018 年铁路全年投资额 7320 亿元，低于 2014-2017 年的 8000亿元，市场一度悲观。 2018 年 8 月，铁总提出铁路投资重回 8000 亿元， 2018 年下半年铁路投资有望持续回暖。 4 季度以来，高铁建设加速，我们预计 2020 年高铁营业里程有望突破 3 万公里的规划里程。 图表 3 2018 年下半年铁路固定资产投资加速 图表 4 预计 2020 年高铁营业里程将突破 3 万公里 资料来源： wind，平安证券研究所 资料来源： wind，平安证券研究所 根据铁道年鉴统计， 2019 年预计将有 16 条高铁开通（ 2019 年 1 月 5 日开通的线路纳入 2018年底统计口径），累计通车里程有望超过 4300 公里，考虑部分线路存在通车延缓的可能（我们假设500 公里的计划通车线路延缓），则 2019 年，我国高铁通车线路有望超过 3800 公里，超过 2017 年的 2100 公里和 2018 年 3000 公里（预计）。 02468101214160102030405060固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比 (%)GDP:不变价：当季同比（ %）051015202530固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 (不含电力 ):同比 (%)2018年 10月，基建增速触底反弹02004006008001,0001,20001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000固定资产投资完成额 :全国铁路 :累计值固定资产投资完成额 :全国铁路 :单月值（亿元，右轴）0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000营业里程 (公里 ) 占铁路营业里程比重 (%)机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 17 图表 5 2019 年有望通车的高铁线路 线路名称 里程（公里） 开工时间 计划通车时间 福州至平潭铁路 88 2013 年 11 月 预计 2019 年 成都至贵阳铁路乐山至贵阳段 515 2013 年 12 月 预计 2019 年 连云港至镇江高铁 305 2014 年 12 月 预计 2019 年 南昌至赣州高铁 420 2014 年 6 月 预计 2019 年 武汉至十堰高铁 399 2015 年 12 月 预计 2019 年 商丘至合肥高铁 379 2015 年 12 月 预计 2019 年 大同至张家口高铁 142 2015 年 11 月 预计 2019 年 郑州至万州高铁 818 2015 年 10 月 预计 2019 年 徐州至淮安至盐城高铁 314 2015 年 12 月 预计 2019 年 北京至张家口高铁 174 2015 年 12 月 预计 2019 年 郑州至周口至阜阳 277 2015 年 12 月 预计 2019 年 梅州至潮汕高铁 122 2015 年 12 月 预计 2019 年 安顺至六盘水城际铁路 120 2015 年 12 月 预计 2019 年 吴忠至中卫高铁 135 2015 年 10 月 预计 2019 年 鲁南高铁曲阜至临沂段 138 2016 年 12 月 预计 2019 年 崇礼铁路 53 2016 年 9 月 预计 2019 年 累计 4398 资料来源：铁道年鉴，平安证券研究所 截至目前， 2018 年时速 250 公里和 350 公里的高铁动车组招标已经达 325 列，时速 160 公里的动力集中式动车组招标达 46 列，超过市场预期，这些招标订单大部分将于 2019 年确认为收入。 我们猜想， 2019 年高铁装备大年可期，整车和零部件企业显著受益。 二、 猜想二：城轨新开工 项目 增加，通车 里程有望 达 1300公里 2018 年上半年，国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见（国办发 201852 号，以下简称 52 号文）征求意见稿的出台。受情绪推动，叠加去杠杆等资金因素的影响，城轨建设明显放缓。 2018 年上半年国内新开工城轨 里程数 达 194 公里，同比下滑 40%。 随着 7 月份 52 号文正式稿发布，靴子落地，且正式文件中删除了对于政府债务率的要求，客观上放松了要求，城轨批复得以重启，行业迈入稳健发展期。 2018 年 3 季度，城轨新开工迅速回暖，同比降幅由上半年的 -40%收窄为前 3 季度的 -25%。尤其是 11 月份，新开工里程 189 公里，接近上半年全部水平。由于 3 季度新开工项目多为广州、苏州等一二线地区，每公里地铁造价高，新开工累计投资额不降反而上升。我们预计 2019 年城轨项目新开工项目将持续回暖，板块景气度有所提升。 机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 17 图表 6 城轨 新开工 项目 累计 里程 图表 7 城轨项目新开工累计投资额 资料来源： wind，平安证券研究所 资料来源： wind，平安证券研究所 通车方面， 2016-2017 年城轨交通签约合同金额爆发增长，对应随后 3-5 年通车里程的爆发。 根据在建里程数据测算，我们猜想， 2019 年城轨新增通车里程将接近 1300 公里，同比增加 30%左右，相关车辆厂商持续受益。 图表 8 2016-2017 年城轨新签合同爆发 图表 9 2018-2020 年将是城轨通车里程大年 资料来源：中国中铁，平安证券研究所 资料来源：城市轨道交通协会，平安证券研究所 三、 猜想三： 5G建设启动，制冷设备和 3C设备有望放量 2019 年将成为我国 5G 建设元年， 2020 年后将进入快速建设阶段，有 “新基建 ”之称的 5G 板块，有望在经济下行周期内有较好表现。乐观预计 2019-2023年间，每年的 5G宏基站建设数量为 50万 /100万 /100 万 /125 万 /125 万站。 5G 建设的开启，将带动新一轮大规模投资。 -40%-25%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%02004006008001,0001,2001,400新增开工城轨项目里程 :累计 (km) YoY-6%19%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000新增开工城轨项目投资额 :累计 (亿元 )YoY2,004 2,272 2,585 2,820 5,047 5,698 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01,0002,0003,0004,0005,0006,000城市轨道交通土建工程签约合同金额 (亿元 )同比增长 (%)3,618 4,153 5,033 6,033 7,333 8,833 445.00 534.80 879.90 1,000 1,300 1,500 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000运营线路长度 (公里 ) 新增里程（公里）机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 17 图表 10 2019 年开启 5G 基站建设 图表 11 5G 技术有望带动通信设备新一轮大规模投资 资料来源： wind，平安证券研究所 资料来源：各公司公告，平安证券研究所 5G 建设将显著提升我国 IDC（数据中心）建设。随着 5G、人工智能、云计算、物联网等技术的不断成熟，终端侧上网需求量将呈现指数级增长， IDC 的应用场景也将进一步扩大， IDC 市场需求随之拉升。至 2017 年底，全球 IDC 市场规模达到 534.7 亿美元，同比增长 18.3%。 2018 年国内市场规模将超过 1200 亿元， 2020 年将超过 2000 亿元。 图表 12 全球 IDC 市场规模持续上升 图表 13 国内 IDC 市场规模高速成长 资料来源：产业信息网，平安证券研究所 资料来源：产业信息网，平安证券研究所 IDC 市场的持续增长将带动 IDC 制冷设备快速成长，未来两年行业增速有望达 30%以上。 此外， 5G的大规模建设，将带动基站的建设，进而带动基站制冷设备数量的增长。 我们猜想， 2019 年 ，与 IDC以及基站相关的 制冷设备商将有受益。 此外， 5G 技术的应用将对智能手机产生重要影响，外壳材料、内部结构都会发生较大变化，带来设备创新的需求。 我们猜想， 2019-2020 年苹果的 5G 智能手机有望发布并推广，重要设备至少提前半年招标，相关设备公司业绩有望好转。 50100 100125 1250204060801001201405G基站建设数量 (万座 )0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600全球 IDC市场规模 (亿美元 )YoY(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500国内 IDC市场规模 (亿元 )YoY(%)机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 17 四、 猜想四：软包电池产能大增，软包设备商展露头角 2018 年底，孚能科技获得奔驰 200 亿欧元的软包电池订单，软包动力电池获得市场高度关注。软包电池设备成为 2019 年锂电设备市场新的增长点。目前锂电池的封装技术主要有 三 种，即圆柱、方形和软包。三种电池各有利弊，其中圆柱电池产品移植性好，方形电池成熟度较高且获得中日韩三国全面认可，软包电池安全性高且得到海外主机厂普遍认可。 三种电池技术所对应的加工工艺不完全一样，圆柱电池多用卷绕工艺，软包电池多用叠片工艺，方形电池既可以用卷绕工艺，也可以用叠片工艺，目前以卷绕工艺为主。工艺的不同，对应的设备也存在差别，体现在两方面：一是，卷绕工艺包括极片制片和电芯卷绕两道环节，需要用到制片机和卷绕机；而叠片工艺包括极片模切和电芯叠片两道环节，需要用到模切机和叠片机。二是，卷绕工艺和叠片工艺后道的封装工艺不一样，其设备存在差异。 图表 14 两种制造工艺的主要差别 资料来源：宁德时代招股说明书，赢合科技招股说明书，平安证券研究所 图表 15 卷绕和叠片工艺差 别及设备差别 工艺 核心环节 工艺简介 相关设备 卷绕 极片制片 制片包括对分切后的极片焊接极耳、贴保护 胶纸、极耳包胶等，用于后续的卷绕工艺 全自动极耳焊接制片机、激光极耳 成型制片机 电芯卷绕 将制片工序或收卷式模切机中制作的极片卷 绕成锂离子电池的电芯 圆柱卷绕机、方形卷绕机 叠片 极片模切 模切是将分切后的极片冲切成型，用于后续 的叠片工艺或卷绕工艺 模切机、收卷式模切机 电芯叠片 将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电 池的电芯 全自动叠片机 资料来源：宁德时代招股说明书、赢合科技招股说明书、平安证券研究所 在产业的快速成长期，圆柱电池优先使用并获得特斯拉的市场；近年来方形电池由于对电池管理系统的要求较低和成组能量密度较高获得广泛的关注，市场占有率不断提升；我们认为未来软包电池凭借卓越的安全性能有望获得更多的市场份额。目前，我国工信部对电池安全性能重视程度提高，机械 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 17 国内软包电池进入产能供给扩张与需求共振期，未来有抢占圆柱和方形电池市场份额的势头。高工锂电测算， 2018-2020 年，国内软包电池新增产能将超过 80GWh，以软包电池特有的价值量约 1.68亿元 /GWh 估算，即近三年市场将新增 134 亿元软包电池特有产能。 随着孚能科技大单的落地，我们猜想， 2019 年软包电池产能将大增，软包设备商业绩将放量增长。 五、 猜想五：半导体设备延续高景气，进口替代加速 根据 SEMI 最新统计数据， 2017 年全球半导体设备市场规模 566 亿美元，预计 2018 年将达到 621亿美元，同比增长 9.7%。预计 2019 年小幅收缩 4%至 596 亿美元，预计 2020 年设备市场大增 20.7%至 719 亿美元。 随着众多晶圆厂在大陆投建，大陆设备市场增速将超过全球增速水平， 2017 年大陆半导体设备市场规模约 82.3 亿美元，全球占比 14.5%。预计 2018 年达到 118.1 亿美元，同比增长 43.5%。 2019年预计增长 46.7%至 173.2 亿美元。国内半导体设备市场有望走出超越全球半导体市场周期，同时独立于国内经济周期的强势行情。 图表 16 全球半导体设备市场规模及增速 图表 17 中国半导体设备市场规模及增速 资料来源 :SEMI，平安证券研究所 资料来源： SEMI，平安证券研究所 尽管需求旺盛，但国内设备供给能力目前并不能满足需求。目前半导体设备商主要集中于美国、日本、欧洲、韩国四个地区，国内半导体设备体量尚小，技术水平与海外龙头还有较大差距。根据 Gartner的数据，全球 规 模以上的半导体设备企业共有 58 家，其中日本 36 家、欧洲 13 家、北美 10 家、韩国 7 家、中国大陆 4 家（上海盛美、上海中微、 Mattson、北方华创），数量占比 7%，市场规模占比不足 5%，与庞大的市场需求不相匹配。 根据中国电子专用设备工业协会数据， 2011-2016 年，国内设备企业平均自制率仅为 16%，国产设备自制率还有较大的提升空间。据北方华创公司公告信息，我国计划到 “十三五 ”末期，国产集成电路装备在国内芯片制造厂的替代率至少达到 30%，全球半导体产能大转移为国内集成电路装备企业带来重要历史机遇。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700800全球半导体设备（亿美元） 增速（ %）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140160180200中国半导体设备（亿美元） 增速（ %）