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请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研 究报告| 通信行业 5G 元 年 开启 ，通 信 行业 步 入新 周 期 强于大 市 （维持 ） 2019 通信行业年度策 略报告 日期：2018 年 12 月18 日 Table_Summary 年 度行 业 核心 观点 ： 2018 年国 内A 股市 场整 体 呈下行 趋势 ，通 信板 块前 三季度 盈利 情 况增长 较佳 ， 子 版块 增长 速度分 化明 显； 中美 贸易 摩擦不 断升 级， 理性看 待华 为事 件影 响；2019 投 资关 注 5G 、云 服务 及北斗 主线 。 投 资要 点： 5G 商用大幕开启 ， 拉动下 游行业经济价值 ， 有望 重 塑商业模式： 移 动 和 信息 技 术的 快 速发展 正 在 推动 互 联网 从 消费级 向 产 业级 演 进 ， 物联 网 终端 设 备的指 数 级 增长 以 及海 量 数据的 产 生 正在 对移动 网络 设施 提出 更高 的需求 ，5G 技术 应运 而生 。 其在 数据 传 输 速 率、 移 动性 、 传输时 延 以 及终 端 连接 数 量方面 的 技 术优 势将开 启万 物互 联新 时代 ， 催 生和 推动 各行 各业 的 数字化 发展 ； 在 交 通 、能 源 、制 造 、教育 、 医 疗、 消 费、 休 闲娱乐 等 行 业带 来 新 的 参与 者 ，促 进 传统商 业 模 式演 进 甚至 重 塑，实 现 巨 大的 经济价 值。 数据海啸时代到来 及 5G 网 络架构推动云服务需 求： 随着 5G 用 户 规 模 及市 场 规模 的 不断扩 大 ， 全球 数 据总 量 也将呈 现 爆 发增 长趋势， 同时对数 据 的存储 提 出 了更 高 的要 求 。为满 足 多 种多 样的网 络计 算需 求， 相较于4G 网络 架构 中使 用更 多的 硬件设 备， 5G 网络 架构 将更 多的 使用 云化及 网络 虚拟 化（ 在一 台硬件 设备 上虚拟 出多 台设 备） 等软 件技术 。 海 量的 数据 及 5G 网络架 构将 推动云 服务 产业 的发 展， 提供广 阔的 市场 前景 。 北斗三号基本系统星 座部 署完成 ， “北斗+” 将催生更多应用新 模式：11 月 19 日 我国 成 功发射 第 42 、43 颗 北斗 导 航卫星 ，标 志 着 北 斗三 号 基本 系 统星座 部 署 完成 ， 目前 北 斗芯片 研 制 已实 现 自 主 设计 与 封装 ， 成为我 国 首 屈一 指 的全 产 业链自 主 可 控领 域 。 国 家主 席 习近 平 在联合 国 全 球卫 星 导航 系 统国际 委 员 会上 指出， 到2020 年 我国 北斗 系统服 务范 围将 覆盖 全球 ，2035 年前 我 国 还 将建 设 完善 更 加泛在 、 更 加融 合 、更 加 智能的 综 合 时空 体 系 。 伴随 着 北斗 系 统建设 的 推 进， 北 斗技 术 应用已 经 突 破智 能手机 、 车载 导航 两大 传 统市场 ， 未来 “ 北斗+ ” 将 催生更 多应 用 新 模 式， 可 穿戴 设 备、新 零 售 、无 人 驾驶 、 综合安 防 和 智慧 城市建 设等 应用 领域 市场 潜力巨 大。 风 险提 示 ：中美贸 易摩 擦 升级 、5G 建 设进 度不 达 预期 Table_ProfitEst 盈 利预 测和投 资评 级 股票简称 17PE 18PE 19PE 评级 中际旭创 172 32 24 增持 Table_IndexPic 通信 行 业相对 沪深 300 指 数表 数 据来源：Wind, 万联证券研究所 数 据截止日 期： 2018 年 12 月 18 日 Table_DocReport 相 关研 究 20181211- 中际旭创（300308.SZ ） ：定增过会， 新产能有望进一步降低成本 20181129- 通信行业三季度报综述 ： 5G 建设在即， 通信行业迎来拐点 20181120- 中际旭创（300308.SZ ） ：国内外光模 块需求仍旺，旭创持续领跑全球 Table_AuthorInfo 分 析师: 缴 文超 执业证书编号： S0270518030001 电话： 010-66060126 邮箱： jiaowcwlzq Table_AssociateInfo 研 究助 理 ： 徐 益彬 电话： 010-66060126 邮箱： xuybwlzq -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 通信行业 沪深300 证 券 研 究 报 告年 度 策 略 报 告行 业 研 究证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 2 页 共 21 页 目录 1、通 信板 块回 顾与 2019 年展望 . 4 1.1 前三 季度 盈利 情况 增长 较佳， 各子 版块 增长 速度 分化明 显 . 4 1.2 理性 看待 中美 贸易 摩擦 影响 . 7 1.3 2019 投资主 线 逻 辑部 署 . 9 1.3.1 5G 商用 大幕 开启 ， 拉动下 游行 业经 济价 值 . 9 1.3.2 海量 数据 及 5G 网 络 架构推 动云 服务 需求 ，前 景广阔 . 9 1.3.3 北斗 三号 基本 系统 星 座部署 完成 “北斗+” 将 催 生更多 应用 新模 式 . 10 2、5G 投 资主 线： 建设 元 年，三 大运 营商 将启 动预 商 用 . 10 2.1 5G 商用 倒计 时， 众多 力量驱 动 5G 如期 而至. 10 2.2 国内 外商 用将 如期 而至 . 12 2.3 5G 的产 业链 变革 . 13 2.4 光模 块领 域 . 15 2.5 PCB 领域 . 15 3、云 服务 投资 主线 ：国 内 增速加 快， 国外 需求 不减 . 16 3.1 国内 可增 长空 间巨 大 . 16 3.2 行业 良性 循环 ，毛 利率 持续保 持高 位 . 17 4、北 斗投 资主 线 ： 自主 可 控龙头 领域 . 18 4.1 首屈 一指 的全 产业 链自 主可控 领域 . 18 4.2 商用 化面 临加 速，2018 年已 完成 全球 导航 系统 基本部 署 . 19 5、个 股推 荐 . 19 5.1 中 际旭 创（300308 ） . 19 6、风 险提 示 . 20 图表 1 ：2018 年 初至 今申 万一级 行业 指数 涨跌 幅 . 4 图表 2 ：2018 前 三季 度申 万一级 行业 归母 净利 润同 比增长 率 . 4 图表 3 ：2009-2018 年通 信 行业归 母净 利润 （亿 元） . 5 图表 4 ：2009-2018 年通 信 行业总 营收 （亿 元） . 5 图表 5 ：行 业子 版块 重点 上市公 司名 单 . 5 图表 6 ：2009-2018 年通 信 设备子 版块 总营 收（ 亿元 ） . 6 图表 7 ：2009-2018 年基 站 建设子 版块 总营 收（ 亿元 ） . 6 图表 8 ：2009-2018 年光 通 信子版 块总 营收 （亿 元） . 6 图表 9 ：2009-2018 年北 斗 子版块 总营 收（ 亿元 ） . 6 图表 10 ：2009-2018 年 IDC 数据 中心 子版 块营 收（ 亿元） . 6 图表 11 ：2009-2018 年其 他类子 版块 总营 收（ 亿元 ） . 6 图表 12 ： 中美 贸易 摩擦 进 程与通 信行 业( 申万) 每日 收盘价 及涨 跌幅 （元 ，% ） . 7 图表 13 ：2017 年华 为公 司 营收业 务构 成（ 亿元 ） . 8 图表 14 ：2017 年华 为公 司 营收地 区构 成 . 8 图表 15 ： 华为 公司 主要 供 应商梳 理 . 8 图表 16 ： 华为 公司 主要 客 户梳理 . 8 图表 17 ： 全球 主要 运营 商5G 商 用规 划时 间表 . 9 图表 18 ：2015-2035 年全 球数据 总量 增长 态势 . 10 图表 19 ：3GPP 制定5G 时 间表 . 10 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 3 页 共 21 页 图表 20 ：2020-2025 年中 国5G 用户 规模 预测 . 11 图表 21 ：2020-2025 年中 国5G 市场 规模 预测 . 11 图表 22 ： 国际 化联 盟组 织 推动 5G 发 展的 时间 节点 . 12 图表 23 ：5G 各 类应 用落 地 时间线 参考 . 13 图表 24 ：4G 到5G 的 网络 基础架 构图 的改 变 . 13 图表 25 ：5G 相 关的 设备 或 模块的 变化 . 14 图表 26 ：5G 基 站相 关模 块 市场规 模预 测（ 亿元 ） . 14 图表 27 ：5G 产 业链 市场 规 模预测 . 14 图表 28 ：5G 与 云计 算、 人 工智能 等基 础技 术相 结合 . 16 图表 29 ： 全球 数通 高速 光 模块市 场情 况（ 百万/美元） . 16 图表 30 ：2017-2021 全球 数据中 心流 量预 测（ZB） . 16 图表 31 ：GG 、AMZ 、MS 和FB 资 本支 出（ 亿/美 元） . 17 图表 32 ： 阿里 、腾 讯和 百 度资本 支出 （亿/美 元） . 17 图表 33 ：IDC 数 据中 心子 版块营 收（ 亿/ 人民 币） . 17 图表 34 ：IDC 数 据中 心子 版块毛 利率 走势 . 17 图表 35 ： 中国 卫星 导航 产 业产值 . 18 图表 36 ： 通信 各子 版块 市 盈率（TTM ）对 比 . 19 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 4 页 共 21 页 1 、 通信板块回顾与2019年 展望 1.1 前三 季度盈 利情 况增 长 较佳 ，各 子版 块 增长 速度 分化明 显 市场行情 方面，2018 年国 内A 股 市场 整体 呈下行 趋 势， 截至 2018 年12 月18 日， 各 行业指 数平 均下跌 幅度 为 28.13% 。通 信 行 业下跌 32.94%， 跌幅 超过 市场 整体 水平， 在28 个 行 业分 类中 排名 第 22 位。 图表1 ：2018年初 至今 申 万 一级行 业指 数涨 跌幅 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 盈利情况 方面 ，2018 年 前 三季度 各行 业 分类 （ 申万 ）归母净利 润同比 增长情 况差异 较大， 平均 值为 13.68% ， 其中建 筑材 料板 块 增 长最 为显著 ，同 比增加 82.77% ，而通 信板块排在末 位， 归母净 利润 同比下降 了 40.04%。 主要原因 在于 中兴通讯受 罚款影 响数据异常， 剔除 中兴 通 讯 后，通信行 业归母净 利 润同比增长率 为 31.15%， 高于行 业平均水平，在 28 个行 业 分类中 排名 第 7 位。 图表2 ：2018 前 三季 度申 万 一级行 业归 母净 利润 同比 增长率 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 复盘通 信板 块近 十年 归母 净利润 变化 情况 可见 ， 通 信 板块 虽2009 年 经历 了一 次 骤减， 但随 着 2010 年 世界 移动 通 信大会 后 4G 技 术开 始商 用 ，2010 年和2013 年 通信 板 块 的 归母净利润 同 比 增 长 率 有一个显著的提高 。在工信部正式发 放 4G 牌 照 的 前 一 年 即 2012 年， 通 信板 块归 母净 利润情 况更 是迎 来了 连 续4 年的 持续 增长。 随着5G 在我国 -10% -11% -21% -21% -22% -22% -25% -25% -26% -26% -26% -28% -28% -28% -28% -29% -29% -31% -32% -33% -33% -33% -33% -34% -37% -37% -38% -40% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 休闲服务 银行 食品饮料 非银金融 农林牧渔 计算机 建筑装饰 医药生物 房地产 钢铁 建筑材料 化工 交通运输 公用事业 国防军工 采掘 家用电器 商业贸易 机械设备 纺织服装 电气设备 通信 汽车 轻工制造 综合 传媒 有色金属 电子 83% 69% 48% 42%42% 33% 31% 29% 23% 20% 15%14%14% 10%10% 7% 6% 5% 4% 2% -1% -2% -3% -3% -9% -9% -12% -12% -40% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 建筑材料 钢铁 采掘 商业贸易 化工 休闲服务 通信( 剔除中兴) 房地产 食品饮料 家用电器 机械设备 有色金属 国防军工 建筑装饰 医药生物 银行 公用事业 轻工制造 纺织服装 综合 计算机 汽车 电子 传媒 非银金融 交通运输 电气设备 农林牧渔 通信 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 5 页 共 21 页 正式商用 的渐行渐近， 可以 预期19、 20 年通信板块归 母净利润将再次迎来 较大 增长 。 营业收入 方面，2008-2017 十 年间 ，通 信板 块总 营 收从 2546.83 亿元 增长 至 7346.40 亿元，CAGR 达 12.49%， 同 比增长 率虽 在2011 年后 有 所下滑，但 随 着我 国通 信 产业公 司在产 业链 的不 断深 入下 沉 所带 来的 价值 量提 升 ， 通信行 业营 收 自 2015 年起恢复了 高速增 长 。 图表3 ：2009-2018年 通信 行业归 母净 利润 （亿 元） 图表4 ：2009-2018年 通信 行业总 营收 （亿 元） 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 从A 股 市场 中选 择下 列 36 家公司 作为 样本 ， 并 根据 主营业 务 分 类展 开子 版块 分析 ： 图表5 ：行 业子 版块 重点 上 市公司 名单 类 别 重点公司 通信设 备 中兴通 讯 （000063.SZ）、 烽火通 信 （600498.SH ） 基站建 设 大富科 技 （300134.SZ）、 盛路通 信 （002446.SZ）、 通 宇通讯 （002792.SZ）、 飞荣 达 （300602.SZ）、 中石科 技 （300684.SZ）、 英 维克 （002837.SZ）、 深南 电 路 （002916.SZ）、 鹏鼎控 股 （002938.SZ）、 金信诺 （300252.SZ）、 东 山精密 （002384.SZ）、 顺 络电子 （002138.SZ ） 光通信 中际旭 创 （300308.SZ）、 新 易盛 （300502.SZ）、 光迅 科 技 （002281.SZ）、 亨通光 电 （600487.SH）、 长飞光 纤 （601869.SH）、 中天科 技 （600522.SH）、 华工科 技 （000988.SZ）、 太辰光 （300570.SZ ） 北斗 海格通 信 （002465.SZ ） 、 天 奥电子 （002935.SZ ） 、 振芯 科技 （300101.SZ ） 、 北斗星 通 （002151.SZ ） IDC 数据中 心 光环新 网 （300383.SZ ） 、 网宿科 技 （300017.SZ ） 、 宝信软 件 （600845.SH ） 、 鹏博士 （600804.SH ） 、星 网锐捷 （002396.SZ ） 、紫 光股份 （000938.SZ ） 其他类 东信和 平 （002017.SZ）、 神州泰 岳 （300002.SZ）、 澄天伟 业 （300689.SZ）、 海能达 （002583.SZ）、 闻 泰科技 （600745.SH ） 资料来 源： 万联 证券 研究 所 近十年 各子版块 营业收入 体量 及同比增长速度 分化 明显 ，通 信设 备 板块 总营 收 2008 年已接 近 500 亿元，2017 年增长 至1298.72 亿元 ，CAGR 为11.77% ， 增 长较 快 。 而 基 站建设和光通信子版 块 2008 年 总营 收 分 别为 28.17 和 63 亿元 ，2017 年分 别 增长至 559.38 和761.76 亿元 ，CAGR 高达 39.38%和31.91%，增势迅猛。 -61.25% 3.68% -15.98% -27.48% 56.47% 35.13% 12.13% -32.59% 21.87% -28.42% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 250 300 归母净利润 YoY 4.51% 14.15% 21.61% 12.86% 12.03% 3.18% 7.21% 8.27% 12.06% 7.70% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 总营收 YoY 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 6 页 共 21 页 图表6 ：2009-2018年 通信 设备子 版块 总营 收（ 亿元 ） 图表7 ：2009-2018 年 基站 建设子 版块 总营 收 （ 亿元 ） 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 图表8 ：2009-2018 年 光通 信 子版 块 总 营收 （亿 元） 图表9 ：2009-2018 年 北斗 子版块 总营 收 （ 亿元 ） 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 图表10 ：2009-2018 年IDC 数据中 心 子 版块 营收 （亿 元） 图 表11 ：2009-2018 年其 他 类子版 块 总 营收 （亿 元） 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 资料来 源：Wind 、万 联证 券研究 所 36.13% 16.91% 23.44% -0.97% -8.62% 9.31% 23.30% 4.33% 9.51% -16.89% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 总营收 YoY 21.79% 33.64% 20.52% 27.56% 25.63% 41.31% 8.20% 21.92% 39.03% 26.08% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 100 200 300 400 500 600 总营收 YoY 25.27% 20.24% 19.35% 10.38% 10.95% 22.08% 39.20% 30.47% 33.27% 25.74% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 总营收 YoY 10.96% 5.34% 12.44% 17.90% 35.82% 52.83% 24.70% 12.69% -1.68% 27.21% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 总营收 YoY 8.53% 10.65% 25.31% 18.20% 36.95% 24.03% 18.06% 59.30% 30.58% 22.97% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 总营收 YoY 5.14% 15.45% 20.36% 23.00% 44.49% 4.76% -0.89% 181.47% 19.62% -4.38% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 50 100 150 200 250 300 总营收 YoY 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 7 页 共 21 页 1.2 理性 看待 中 美贸 易摩 擦影响 中美贸 易关 系自 从两 国建 立贸易 关系 以来 就在 摩擦 和曲折 中发 展 。 虽然 今 年 以来 ， 中 美贸易 摩擦 不断 升级 ， 作 为 重要 的不 确定 性因 素之 一， 中美 双方 政府 的每 一 次出击 都 牵动着 通信 板块 的涨 跌 。 基于中 美双 方都 为产 业链 中不可 缺失 的环 节 ， 且 美 国多数 产 业链公 司的 主要 制造 中心 部署在 中国 大陆 境内 的长 远维度 来看 ， 中美贸易战除 非旨在 打压全球通信行业， 否则 并不存在单独 打压中 国通 信产业链 的可能性 。 图表12 ： 中 美贸 易摩 擦进程 与通信 行业( 申万) 每日 收盘价 及 涨 跌幅 （元 ，% ） 资料来 源：Wind 、大 事记 、万联 证券 研究 所 短期板块走势受市场 情绪 波动较大。 今年 3 月份 以 来， 通 信行 业指 数 （ 申万 ） 几次大 幅下跌 均与 中美 贸易 摩擦 的进程 息息 相关 ，3 月 23 日，特 朗普 正式 签署 对华 贸易备 忘录宣 布计 划对 从中 国进 口的 600 亿美 元商 品征 收 关税 ， 行业 指数 下跌 6.71% ；6 月 18 日， 特朗普宣称将对2000 亿美元中国商品加征 10% 关税， 行业指数下跌 7.69% ；7 月10 日， 特 朗普 下令 开启 对额 外2000 亿 美元 中国 商 品加 征10% 关税 的程 序 ， 美 对华 关税已 覆盖 2500 亿美 元中 国商品 ，行 业指 数下 跌 3.55% ；12 月 6 日， 华为CFO 孟晚 舟在加 拿大 温哥 华被 扣押 的消息 传出 ， 行业 指数 下 跌3.89% 。 几 次利 好消 息也 同样反 映在指 数变 动上 ：5 月 19 日，中 美在 华盛 顿就 双边 经贸磋 商发 表联 合声 明， 不打贸 易战并 停止 互相 加征 关税 ， 指数 上涨 2.59%；12 月1 日， 外 交部 长王 毅表示 中 美两国 元首达 成共 识， 停止相互 加征新的关税，两国 贸易 压力暂缓，指数上涨 4.39% 。 国内电信设备商 已成 中美 贸易摩擦的 博弈焦 点。 华 为 和中兴 两家 中国 通信 巨头 一直以 来都是 中美 谈判 中的 焦点 。 （1） 中兴 通讯 ：4 月 16 日，美 国商 务部 下令 禁止 美国公 司向中 兴出 口电 信零 部件 产品， 期限 为 7 年， 中兴 通讯 （000063.SZ）于 4 月17 日起 停牌，6 月13 日复牌后接 连跌停， 股价由 31.31 元 跌至27 日收盘价 12.85 元 ， 最后 以中方同意美 方派驻工 作 组进驻中兴美 国公司， 中 兴接受巨额罚 款为代价 告 一段落。 （2） 华为： 美国 存在进一 步制裁华为可能性， 如 BIS 向华为发出同中兴的禁 令， 华 为很有可能步中兴第 二 。2018 年 12 月 1 日 ，美 国以 华为 违 反对 伊朗 制裁 禁令 为由 ， 要求加 拿大 当局 逮捕 孟晚 舟， 意 味着 中美 间更 进一 步 围绕贸 易以 及技 术的 谈判 远未结 束。12 月6 日 消息 一经 公 布， 华为产业链全线 收跌 ， 恒 生指 数低见 26,016.09 ， 收 市 跌663.30 点， 跌幅2.47% ，申万 通信 指数 跌 幅 3.89% 。 证券研究报告|通信行业 万联证 券研 究所 wlzq 第 8 页 共 21 页 具体华为的 业务维度 来看 ， 需求端制裁对华为影响 有限。 华为公 司现 有业 务 分为运 营 商、企 业、 消费 者及 新成 立的云 服务 四条 主线 ， 涵 盖现有 ICT 全 产业 链。2017 年总 营收6036.21 亿 元 ， 运 营 商业务 占比 最高 为 49.3% ， 覆 盖天 线、 射频 、 无 线 设备及 传 输设备 等领 域。 华为产品 销售对北美市场的依 赖较 小 ，2017 年 美洲 地区 销售 收入 393 亿元， 占比 7% ， 同 比减 少10.9%； 而在 国内 及 欧 洲、 中东和 非洲 地区 的销 售收 入逐年 增加，2017 年 合计 占比78%。 图表13 ：2017 年 华为 公司 营收业 务构 成 （ 亿元 ） 图表14 ：2017 年 华为 公司 营 收地 区构成 业务类型 营业收入 所占比重 较上年增减 运营商 业务 2978.38 49.3% 2.5% 企业业 务 549.48 9.1% 35.1% 消费者 业务 2372.49 39.3% 31.9% 其 他 135.86 2.3% 28.9% 合 计 6036.21 100% 15.7% 资料来 源： 华为 年报 、万 联证券 研究 所 资料来 源： 华为 年报 、万 联证券 研究 所 具体华为的 供应链维度 来看 。 通 过梳 理华为 主 要的 供应商 和客户 发现， 华 为 依赖度 较 高的前 七家 供应 商均 属于 亚太地 区 ， 博 通 、 高 通等 美 国供应 商占 华为 产品 成本 比重在 2%左右， 而华为 占对方 销 售收入比 重均 在 4%左 右， 可见 华为目前对美国供应商的依 赖度相对较小 。 华为 的主 要客户 覆盖 中国 、 法国 、 德国 、 西 班牙 、 印 度、 意 大利等 国 家的移 动通 信运 营商 ， 集 中在 亚 太、 欧洲 和中东 国家 ， 尚 未打 开美 国市 场， 因此如果 中美贸易摩擦 不进入 禁令 程度， 对华为 最主要 的 的 运营商业务影响不大 。 图表15 ： 华 为公 司主 要供 应商梳 理 图表16 ： 华 为公 司 主 要客 户梳理 供应商名称 占华为 成本比 占供应商 收入比 总部所在 国家/地区 鸿海精 密 6.80% 2.38% 台湾 比亚迪 4.31% 15.30% 中国 台积电 4.23% 5.76% 台湾 富士康 3.79% 20.30% 台湾 伟创力 3.30% 6.16% 新加坡 海力士 2.63% 4.41% 韩国 Japan Display 2.24% 12.90% 日本 博通 2.19% 4.82% 美国 Western Digital 1.94% 4.38% 美国 高通公 司 1.72% 3.15% 美国 美光科 技 1.51% 2.42% 美国 舜宇光 学 1.47% 22.89% 中国 中芯国 际 1.33% 20.30% 中国 中国软 件 1.17% 53.60% 中国 希捷科 技 1.03% 4.59% 美国 客户名称 占华为 收入比 占客户资本 性支出比 总部所在 国家/地区 中国移 动 4.10% 11.29% 中国 中国联 通 3.23% 23.23% 中国 中国电 信 1.88% 10.11% 中国 Orange 公司 1.30% 11.14% 法国 Ceconomy 0.75% 2.38% 德国 西班牙 电信 0.72% 5.54% 西班牙 Bharti Airtel 0.52% 11.25% 印度 意大利 电信 0.49% 12.12% 意大利 德国电 信 0.48% 3.74% 德国 挪威电 信 0.48% 13.38% 挪威 NTT DOCOMO 0.46% 9.85% 日本 沃达丰 0.42% 5,30% 英国 瑞士电 信 0.40% 11.93% 瑞士 天源迪 科 0.35% 90.38% 中国 KT 0.33% 8.95% 韩国 资料来 源：Bloomberg 、 万 联证券 研究 所 资料来 源：Bloomberg 、 万 联证券 研究 所 51% 27% 12% 7% 3% 中国 欧洲/ 中东/ 非洲 亚太 美洲 其他
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