新型烟草：应运而生，东风渐起.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 12 23 造纸印刷轻工 新型烟草：应运而生，东风渐起 新型烟草 制品 行业深度 报告 行业深 度 2017 171 38.7% IQOS IQOS IQOS 2014 11 2017 IQOS 9 2016 450% 2017 IQOS 362 400% 2018 12 10 41 IQOS 2017 40.09 2012-2017 36.28% 2022 451 2018-2022 46% 1 2 3 4 EPS PE X 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002191 8.09 0.38 0.48 0.58 21 17 14 002925 41.57 2.15 2.04 2.70 19 20 15 601515 7.16 0.59 0.59 0.65 12 12 11 Wind 2018 12 19 增持（维 持） 分析师 ( S0930518040001) liqhebscn ( S0930518010002) 0755-23945524 yangmhebscn ( S0930518070003) 021-52523676 yuanwtebscn -40% -25% -10% 5% 20% 12- 17 01- 18 03- 18 05- 18 06- 18 08- 18 09- 18 11- 18 造纸印刷轻工 沪深300 Wind 2018-12-23 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 + OEM/ODM 1 2 1 2 3 4 3 2022 451 2018-2022 46% + PMI 2018-12-23 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1 . 6 1.1 . 6 1.2 . 9 1.3 . 13 2 . 14 2.1 . 14 2.2 HNB . 16 2.3 . 17 3 IQOS . 21 3.1 . 21 3.2 IQOS . 22 4 . 26 4.1 . 26 4.2 . 30 5 . 30 5.1 . 30 5.2 PMI . 34 5.3 . 37 5.4 . 39 6 . 40 2018-12-23 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1 HNB . 6 2 . 6 3 . 7 4 . 7 5 . 7 6 HNB . 8 7 IQOS 2.4-PLUS . 8 8 IQOS . 8 9 . 9 10 . 9 11 HNB Premier . 10 12 Glo . 10 13 . 10 14 . 11 15 2016 . 11 16 . 12 17 1990 2015 29.4% 15.3% . 12 18 / 2011-2015 . 12 19 2017 . 13 20 . 14 21 65% 2017 . 15 22 2016 . 15 23 RRP . 15 24 2007-2016 . 16 25 . 16 26 HNB . 16 27 2015 . 17 28 2015 . 17 29 2015 . 18 30 2017 . 18 31 PMTA . 19 32 PMTA . 19 33 . 20 34 . 20 35 2017 . 21 36 . 22 2018-12-23 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 37 . 22 38 2017 RRP 12.5% .