电连接器：行业并购仍将持续，产业升级正在开启.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券 研究报告 行业深度研究 军民融合产业链系列之一 电连接器：行业并购仍将持续，产业升级正在开启 连接器是复杂产品模块化设计产生的必需品，用于电气连接和信号传递，源起于军工战机领域，具有易于批量生产、易于维修、便于升级、提高设计灵活性等特点，广泛应用于通讯、工业和消费类产品等各 个领域 。 目前 ， 连接器 下游 主要应用领域为汽车、通信、消费电子、 工业 四个 领域，总占比为 71%。 随着制造业信息化、智能化水平的逐步提高，连接器将持续向功能化、小型化和智能化方向发展，这也是连接器企业持续创新、提升竞争力的重要方向。 全球连接器市场呈现稳步增长趋势， 2017 年全球市场规模为 621 亿美元，近 5 年复合增长率 5.46%。 中国、北美和欧洲是连接器主要市场，其中中国市场最大，占据全球总市场容量的 28%。 中国连接器行业 2012-2017 年复合增长率达 10.77%，高于全球水平， 其高增长得益于 21 世纪以来全球制造业向中国转移。目前，外资厂商生产的连接器约占中国连接器市场的 60%左右 ，主要占据了 汽车 、通信、工业等 中 高端市场，而国内连接器厂商主要集中在 消费电子、家电等 中低端市场，盈利能力 相对较差 。 从下游细分领域看，军工行业市场较为封闭，空间稳步增长，毛利维持在高位；汽车行业外资厂商占主导地位，国产新能源汽车提供弯道超车机会；轨道交通领域城市轨交快速发展，国产替代有望加速；通信与数据传输领域 5G 与数据中心市场快速增长，国内厂商有望向高端迈进。 我们预测军工、汽车、轨交、通信对连接器的需求在未来 3 年平均增速分别为 20%、 5%（其中新能源汽车 35%）、 10%、 25%。 全球连接器行业呈现出全球化竞争、技术更新 较快、行业集中度不断提升、与细分下游领域景气度紧密相关四大特点。与全球相比，国内连接器 在产业集中度、高端产品占比、技术创新能力上与国外泰科电子、安费诺等巨头仍有较大差距 ， 未来国内连接器企业集中度提升与产业升级是大势所趋 ， 行业内 收并购仍将持续， 通信和新能源汽车 成为各连接器企业 重点开拓的下游领域 。 建议从企业下游领域布局、创新能力以及发展战略三个角度筛选优质标的，重点推荐中航光电、航天电器、立讯精密， 重点关注电连技术、徕木股份和永贵电器。 维持 增持 黎韬扬 litaoyangcsc 010-85130418 执业证书编号： S1440516090001 研究助理：鲍学博 baoxuebocsc 010-86451182 研究助理： 王春阳 wangchunyangcsc 010-86451182 发布日期： 2018 年 12 月 12 日 市场 表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2017/12/72018/1/72018/2/72018/3/72018/4/72018/5/72018/6/72018/7/72018/8/72018/9/72018/10/72018/11/7国防军工 上证指数国防军工 行业深度研究 报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、连接器：复杂产品模块化设计产生的必需品 . 1 1.1 连接器发展历程：源于军工，广泛应用于通讯、工业、消费类产品 . 1 1.2 连接器类型： 品种规格丰富、专业方向细分 . 4 1.2.1 圆形和矩形连接器 . 5 1.2.2 低频和射频连接器 . 6 1.3 连接器技术发展趋势：功能 化、小型化和智能化 . 7 二、连接器市场分析：国内增速高于全球，通信、新能源汽车为重要增长点 . 9 2.1 连接器全球市场分析：整体增长平稳，汽车、通信应用占据主要位置 . 9 2.2 连接器中国市场分析 . 10 2.2.1 军品：市场较为封闭，空间稳步增长，毛利维持在高位 .11 2.2.2 汽车领域：外资厂商占主导地位，国产新能源汽车提供弯道超车机会 . 12 2.2.3 轨道交通：城市轨交快速发展，国产替代有望加速 . 14 2.2.4 通信与数据传输： 5G 与数据中心市场快速增长，国内厂商有望向高端迈进 . 17 三、连接器行业特点与发展趋势 . 22 3.1 全球化竞争下集中度提升，增速与下游细分市场景气度紧密相关 . 22 3.2 国内连接器企业集中度提升与产业升级是大势所趋 . 24 3.3 通信和新能源汽车是我国连接器企业重点开拓的下游领域 . 27 四、投资机会分析：考虑下游布局、创新能力和发展战略三个角度 . 28 4.1 中航光电：国内中高端连接器龙头，全球化布局打造未来国际巨头 . 29 4.2 航天电器：军民双轮驱动，未来业绩有望保持较快增长 . 30 4.3 立讯精密：大客户产品线全面放量，通信和汽车业务提速 . 31 图表目录 表 1： 应用连接器的主要优点 . 2 表 2： 电连接器的主要类型 . 4 表 3： 圆形电连接器主要产品应用领域和性能 . 5 表 4： 矩形电连接器主要产品应用领域和性能 . 6 表 5： 低频电连接器主要产品应用领域和性能 . 6 表 6： 射频连接器分类方式及类型 . 7 表 7： 外资连接器巨头在国内设厂情况 . 10 表 8： 国内军用连接器上市公司财务情况（ 2017 年） . 12 表 9： 国外主流车企汽车线束供应商 . 12 表 10： 2017 年我国新能源汽车厂商销量排行 . 13 表 11： 国内汽车连接器上市公司财务 情况（ 2017 年） . 14 表 12： 轨交连接器主要供应方与国产化率 . 16 表 13： 连接器 行业巨头的全球化 . 22 表 14： 连接器企业研发支出对比 . 22 表 15： 下游企业所需连接器的特点及对供应商的要求 . 24 行业深度研究 报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 表 16： 国内外连接器企业毛利率与营业利润率对比 . 25 表 17： 近 5 年安费诺的收购历程 . 26 表 18： 近 5 年泰科电子的收购历程 . 26 表 19： 连接器下游 行业增速与市场空间 . 27 表 20： 重点连接器企业下游领域、创新能力以及发展战略 . 28 图 1：中航光电圆形连接器 . 1 图 2：立讯精密消费电子类连接器 . 1 图 3：连接器按互联层次分类 . 1 图 4： 2016 年全球连接器应用领域情况 . 2 图 5：连接器产业链 . 3 图 6：光纤连接器 . 4 图 7：电连接器组成 . 4 图 8： 20092017 全球连接器市场规 模（亿美元） . 9 图 9： 2015 年全球连接器市场分布 . 9 图 10：中国连接器市场规模 . 10 图 11：国防支出预算规模以及增速 .11 图 12：中国军用连接器市场规模及预测 .11 图 13： 2012-2017 年我国汽车产量 . 12 图 14： 2012-2016 汽车连接器需求量及增速情况 . 12 图 15： 2011-2017 年我国新能源汽车产量 . 13 图 16：新能源汽车高压连接器市场规模预测 . 13 图 17： 2009-2017 年全国铁路固定资产投资 . 14 图 18： 近 5 年我国城市轨道交通新增运营里程 . 15 图 19：中国中车轨道交通车辆制造业营收与增速 . 16 图 20：我国轨交连接器市场空间估计 . 16 图 21：和谐号动车组所用连接器 . 16 图 22：我国电信固定资产投资规模 . 17 图 23：中国运营商 5G 资 本开支的中性预测（亿元） . 18 图 24：典型基站所需连接器 . 18 图 25：中航光电基站连接解决方案 . 19 图 26：全球数据中心市场规模 . 19 图 27：中国 IDC 市场规模预测 . 20 图 28：数据中心所需连接 器 . 20 图 29：全球前十大连接器厂市占率（ 2015 年） . 23 图 30：泰科电子下游分布（ 2018 财年） . 25 图 31：安费诺下游分布（ 2017） . 25 图 32：国内外连接器企业毛利率变化（ 2010 年 2017 年） . 25 图 33：国内外连接器企业营业利润率变化（ 2010 年 2017 年） . 26 图 34：我国连接器行业集中度（ 2017 年） . 27 1 行业深度研究 报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 一、 连接器： 复杂产品模块化设计 产生 的必需品 1.1 连接器 发展历程 ：源于军工，广泛应用于通讯、工业、消费类产品 连接器 通常是指是 使导体（线）与适当的配对元件连接， 实现电流或信号接通和断开的机电元件 ， 在器件与组件、组件与机构、系统与子系统之间起着电气连接和信号传递作用的器件。 亦称作接插件、插头和插座 ，其 诞生是从战斗机的制造技术中所孕育的。 战役中的飞机必须在地面上加油、修理，而地面上的逗留时间是一场战役胜负的重要因素。因此在二战中，美军当局决心致力于地面维修时间的缩短 ， 他们先将各种控制仪器与机件单元化，然后再由连接器连成一体成为一个完整的系统。修理时将发生故障的单元拆开，更换新的单元，飞机就马上能升空作战。战后随着计算机、通讯等产业的崛起，使得源于单机技术的连接器有了更多发展机会，市场也迅速地扩张起来。 图 1：中航光电圆形连接器 图 2： 立讯精密消费电子类连接器 资料来源： 中航光电官网 ，中信建投研究发展部 资料来源： 立讯精密官网 ，中信建投研究发展部 从实现的连接功能来看，连接器可以实现印刷电路、底板、设备等之间的连接。 主要的实现方式分为四类：一是 IC 组件或组件到印刷电路板的连接，典型的如 IC 插座；二是印刷电路板到印刷电路板的连接，典型的如印制电路连接器；三是底板与底板的连接，典型的如机柜式连接器；四是设备与设备之间的连接，典型的如圆形连接器。 市场份额最高的是印刷电路板互联和设备互联的产品。 图 3： 连接器按互联层次分类 资料来源：电子发烧友， TE 官网， 中信 建投研究发展部 2 行业深度研究 报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 连接器 具有易于批量生产、易于维修、便于升级、提高设计灵活性等特点，广泛应用在航空航天、通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通、消费类电子、能源、医疗等 各个领域 。 应用 领域产品技术水平的快速发展及其市场的快速增长，强有力地牵引着连接器技术的发展。到目前为止，连接器已发展成为产品种类齐全、品种规格丰富、结构型式多样、专业方向细分、行业特征明显、标准体系规范的系列化和专业化的产品。 表 1： 应用 连接器的主要优点 优点 具体说明 改善生产过程 连接器简化电子产品的装配过程，也简化了批量生产过程 易于维修 如果某电子元部件失效，装有连接器时可以快速更换失效元部件 便于升级 随着技术进步，装有连接器时可以更新性能更好的元部件 提高设计的灵活性 使用连接器使得工程师设计和集成新产品时具有更大的灵活性 资料来源：深圳连接器行业协会，中信建投研究发展部 连接器行业上游原材料为有色金属、稀贵金属、塑胶材料和其它辅助材料等。 其中，有色金属主要用于制作连接端子，为避免信号在传输过程中受到过多阻碍或衰退，端子多采用黄铜、铍铜、磷青铜等铜合金板片作为原材料；稀贵金属用以作为电镀材料，最常用的有金、钯金、镍、银等；塑料原料以 PBT、 PCT、 LCP、 PPS、NYLON 树脂等为主，用于制造连接的外壳部分；辅助材料主要为电镀所需化学试剂，也包括陶瓷、玻璃等外壳部分。 原材料成本约占连接器产品成本比例的 30%左右。 其中，有色金属及稀贵金属占连接器的成本比重最大，塑胶原料和其它辅助材料占比次之。 连接器 下游 主要应用领域为汽车、通信、消费电子、 工业 等领域，总占比为 71%。 根据 Bishop50 M、高温条件 ;500 M、淋雨条件： 4 M 常温 1000M 湿热后 20M 常温 1000M，湿热 20M 耐电压 标准大气条件； AC1000Vrms、 低气压条件： AC 常温 750V 低气压 100V 潮湿后 600V 机械寿命 1000 次 500 次 500 次 应用领域 航空航天 电子仪器、电气设备系统之 间的电路连接 航空、电子等军用系统的印制板和背 板之间信号传输 军民用 机箱与机柜间的连接 图片 资料来源： 中航光电 ，中信建投研究发展部 1.2.2 低频和射频连接器 按照频率来划分可以分为低频连接器 和射频连接器 。 低频连接器通常指传输信号频率低于 3MHz 的连接器，主要应用于军品中的机柜连接器、机床电器、矿山设备以及纺织设备和家电办公产品中。 低频连接器又称 低频接线端子 ，这类连接器的传输电流范围较大，其结构大都是多线的。 表 5： 低频电连接器主要产品应用领域和性能 指标 D 系列 (普通 )低频 矩形连接器 J63A 低频 压接插座系列 XCH 系列 低频 圆形电连接器 工作温度 -55+125 -55+125 -55 +150 相对 湿 度 402 时相对湿度 9095% 402 时相对湿度 9298% 90 95（ 402 ） 正弦振动 10Hz 2000Hz， 196m/s2，瞬断 1s 正弦 10Hz 2000Hz， 196m/s2，瞬断 1s 10 2000Hz， 196m/s2，瞬断 1s 冲击 490m/s2，瞬断 1s 980m/s2，瞬断 1s 980m/s2，瞬断 1s 7 行业深度研究 报告 国防军工 请参阅最后一页的重要声明 接触电阻 10m(1.02)、 12.5m(0.76) 20m 绝缘电阻 5000M 5000M、 100V(DC) 常温 000M，湿热 100M 介质 耐 压 1000V(AC) 250V(AC) 1500V(AC) 额定电流 5A(1.02)、 3A(0.76) 1A 5A(1)、 10A(1.5) 机械寿命 500 次 500 次 500 次 应用领域 航空、航天、军事、通讯、电子等领域。 航空、电子等军用系统 兵器、舰船等领域的各种军用电子仪 器及及设备 图片 资料来源： 金信诺 ，中信 建投研究发展部 高频连接器通常指工作频率在 3MHz 以上的电路中使用的连接器 ，主要应用于通信市场、军用雷达及武器系统 。 射频连接器是与同轴电缆、微带线或其它射频传输线连接，以实现传输线电气连接、分离或不同类型传输线转接的原件。 这类连接器在结构上要考虑高频电场的泄漏、反射等问题。 由于一般都采用同轴结构的同轴线相连接，所以也常称为同轴连接器。 表 6： 射频连接器分类 方式及类型 分类方式 类型 连接方式 1、卡口式 (内卡口、外卡口 )： BNC 2、螺纹式 (右旋螺纹、左旋螺纹 )： L29（ 7/16）、 N、 F、 TNC、 SMA、 SMC、 SSMA、 SSMB、 FME、 L9（ 1.6/5.6）、 7mm、 3.5mm、2.4mm、 K（ 2.92mm）、 1.85mm、 1mm； 3、推入式 (直插式、带止动式、自锁式 )： SMB、 SSMB、 MCX、 MMCX、 SMP、 SMI、 BMA、 SAA； 尺寸大小 1、标准型： UHF、 N、 C、 7/16、 7mm； 2、小型： BNC、 TNC； 3、超小型： SMA、 SMB、 SMC、 MCX、 BMA、 SAA、 3.5mm； 4、微型： SSMA、 SSMB、 MMCX、 2.4mm、 K（ 2.92mm）、 1.85mm、 1mm。 功能 1、通用型 (2 级 ) 2、精密型 (0 级、 1 级 ) 3、专用型（耐辐照、耐高压、防水等 ) 4、多功能型 (含有滤波、调相位、混频、衰减、检波、限幅等 ) 资料来源：电子装备用射频连接器选型，中信建投研究发展部 1.3 连接器 技术 发展趋势 ： 功能化、小型化和智能化 随着制造业信息化、智能化水平的逐步提高，连接器将持续向功能化、小型化和智能化方向发展，这也是连接器企业持续创新、提升竞争力的重要方向。 一是实现多功能信号传输。 传统连接器只传输单一信号 ，未来连接器将向多种信号传输发展，同一线缆可以同时传输光、电或者其他信号。有利于节约空间，同时提升系统可靠性。 二是尺寸持续微型化、轻薄化。 随着下游产品向小型化发展，特别是 在 面向终端消费者的电子消费类产品领域，连接器 高度、间距均有小型化 发展趋势。 在尺寸小型化的同时，未来连接器将呈现高密度等特征。