2019年保险行业投资策略：脚踏实地与仰望星空.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1 / / 2018 11 26 2019 A0230518060002 makpswsresearch A0230516090001 wangcyswsresearch A0230117120002 huatxswsresearch A0230118070005 geyxswsresearch A0230118070006 xuysswsresearch huatxswsresearch 134 4Q17 20.6% 19.7% -27.1% -47.6% 4Q18 15.0% 16.0% 45.0% 35.0% 2019 2019 NBV Margin NBV -5% 3.3% 4.7% 5.0% 2017 2018 EV 5 89BP -35BP 42BP 60BP EV 15% EV NBV 10% 300 -15% NBV -5% NBV 0% NBV -10% NBV -5% 19.3% 15.0% 15.0% 19.6% 10 750 20BP 2019 PEV 0.7-1.0 2018 + 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2 2 28 1. . 5 1.1 . 6 1.1.1 NBV . 7 1.1.2 2H18 . 9 1.2 . 10 1.3 . 11 2. . 12 2.1 . 12 2.1.1 . 13 2.1.2 . 15 2.2 . 17 2.2.1 . 18 3 . 20 3.1 . 20 3.2 IFRS 9 . 22 3.2.1 . 23 3.2.2 . 23 3.3 EV . 24 3.4 . 25 4 . 26 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3 3 28 1 3Q16 10 . 5 2 2018 beta . 5 3 1H18 NBV . 6 4 1H18 . 6 5 1H18 EV . 6 6 NBV Margin . 7 7 NBV . 7 8 % . 7 9 % . 8 10 2018 % . 8 11 . 9 12 1Q-3Q18 % . 9 13 2018 % . 9 14 2017 NBV % . 10 15 1H/2H17 NBV % . 10 16 IFRS9 . 11 17 IFRS9 . 11 18 % . 12 19 % . 12 20 . 12 21 . 13 22 . 13 23 . 13 24 . 16 25 . 16 26 . 16 27 2017 . 16 28 2015-17 10% . 17 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4 4 28 29 % . 18 30 7 % . 18 31 2017 . 18 32 2018 . 18 33 1956-2017 . 20 34 1985-2004 . 20 35 8M18 . 22 36 8M18 4M13 % . 22 37 EV . 23 38 10 750 . 24 39 . 26 40 . 26 1 3Q18 . 14 2 . 15 3 . 15 4 Margin . 15 5 2019 . 19 6 2019 . 19 7 2019 . 19 8 . 20 9 . 21 10 2022E / . 21 11 . 22 12 2017 . 23 13 2018 11 12 . 24 14 EV . 24 15 EV . 25 16 EV . 25 17 EV . 25 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5 5 28 1. 3Q16 10 2018 6 10 3.9% 3.5% 7-10 10 3.6% 11 3.5% 2018 BETA 100 BETA 24 BETA 2018 0.93 1.01 10 1.16 1.10 NBV EV EV NBV EV 2018 NBV 0.2% EV 12.4% 1 3Q16 10 2 2018 beta Wind Wind 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6 6 28 3 1H18 NBV 4 1H18 5 1H18 EV 1.1 NBV 1Q-3Q18 NBV -7.5% +9.9% +10.6% 4Q17 NBV 4Q18 NBV NBV NBV Margin 42.1% 4.3 3 2017134 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% -50% -40% -30% -20% -10% 0% NBV -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7 7 28 + +