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HeaderTable_User 1391540867 2170769298 HeaderTable_Industry 13022700 看好 investRatingChange.sa me 173833939 HeaderT able_StatementCompany T able_Summary 2018 6 2019 2018 1-10 8.4% 2019 2019 2019 2019 2008 2011 PE - (002078 ) 3 T able_T itle 2019 Table_BaseInfo ( ) / /A 2018 12 03 WIND Table_Author 021-63325888*6069 lixuejunorientsec S0860517020001 Table_Contacter 021-63325888-6088 wujinorientsec Table_Report 2018-10-19 1-7 2018-08-27 25% 2018-08-10 -51% -34% -17% 0% 17% 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 造纸轻工 沪 深 300 HeaderTable_TypeTitle 2 1 、2018 年行情回顾：造纸板块呈先扬后抑走势 . 5 1.1 行情总结：先扬后抑，表现整体弱于市场走势. 5 1.2 废纸进口政策调整、终端需求变化是影响行业盈利的两大关键变量 . 6 2、展望 2019 年：如需求继续走弱，行业景气度或将承压 . 7 2.1 供需关系：箱板瓦楞纸供需或将持续恶化，文化纸则相对稳定. 9 文化纸：新增供给压力较小，需求稳定，预计整体供需关系相对稳定 9 箱板瓦楞纸：需求端难以消化新增供给，供需关系或将持续恶化 9 白卡纸：新增产能压力较大，供需关系承压 10 2.2 废纸原材 料：废纸价格 2019 年将大概 率呈向下走势 . 11 2019 年外废价 格大概率将呈向下走势 11 弱需求背景下，国废供应充足 11 2.3 木浆原材料：浆价走势取决于全球宏观经济变化带来的需求波动 . 11 2.4 成品纸价格：箱板瓦楞纸价格或将下跌，文化纸价格持平或向下取决于浆价走势 . 12 3、需求存在不确定性的背景下，把握文化纸龙头盈利的相对确定性 . 13 3.1 看好文化纸因供给偏紧而具备的需求弹性 . 13 包装纸供需双困格局与 2011 年较为相似，预计消化过剩产能仍需相对较长时间 13 文化纸供需格局与 2008 年更 为相似：供给偏紧、具备较强的需求弹性 14 3.2 估值处于历史低位，悲观预期或已被充分反映. 15 3.3 龙头企业凭借原材料供应优势抬高盈利底部，成本优势护城河有望加 宽 . 17 龙头通过提高原材料自供比例，盈利能力增强、盈利底部抬高 17 国内环保约束较大， 海外布局壁垒较高， 率先实现原材料布局企业的成本优势护城河有 望加宽 20 4 、 建议关注从源头实现原材料前瞻性布局的标的太阳纸业 . 22 风险提示 . 23 HeaderTable_TypeTitle 3 1 2018 . 5 2 2018 . 5 3 2018 28 . 6 4 . 6 5 2018Q3 2018Q2 18pct . 7 6 2018Q3 2018Q2 51pct . 7 7 2018Q3 3pct . 7 8 2018Q3 3pct . 7 9 2018 1-10 8.4% . 8 10 2018 6-10 . 8 1 2018 7.5% . 8 11 . 9 12 . 9 13 RISI . 10 14 2018 1-9 . 10 2 2019 74 . 10 3 2019 . 11 15 50% . 12 16 2017 . 12 4 2019 . 13 17 2008 2010-2011 14 18 2009 2011 . 14 19 2006 . 15 20 2008 . 15 21 PE 2008 . 16 22 PE . 17 23 ROE 2018Q3 . 17 24 . 18 25 . 18 26 . 19 27 2018 . 20 28 2018 . 20 29 1000 / . 21 30 1000 / . 21 HeaderTable_TypeTitle 4 5 . 21 31 . 22 32 . 22 33 . 23 34 . 23 HeaderTable_TypeTitle 5 1 2018 1.1 2018 1-5 6 2018 2018 11 28 34.3% 300 12pct ( ) 34.7% 300 12.7pct 1-5 2 3 6 ( ) 1 2018 Wind 2 2018 Wind A 2018 11 28 A 28 24 20.5% 29.7% 34.7% 44.4% 1.7pct -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2018/01/02 2018/01/11 2018/01/22 2018/01/31 2018/02/09 2018/02/27 2018/03/08 2018/03/19 2018/03/28 2018/04/10 2018/04/19 2018/05/02 2018/05/11 2018/05/22 2018/05/31 2018/06/11 2018/06/21 2018/07/02 2018/07/11 2018/07/20 2018/07/31 2018/08/09 2018/08/20 2018/08/29 2018/09/07 2018/09/18 2018/09/28 2018/10/16 2018/10/25 2018/11/05 2018/11/14 2018/11/23 轻工制造(申万) 沪深300 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2018/01/02 2018/01/11 2018/01/22 2018/01/31 2018/02/09 2018/02/27 2018/03/08 2018/03/19 2018/03/28 2018/04/10 2018/04/19 2018/05/02 2018/05/11 2018/05/22 2018/05/31 2018/06/11 2018/06/21 2018/07/02 2018/07/11 2018/07/20 2018/07/31 2018/08/09 2018/08/20 2018/08/29 2018/09/07 2018/09/18 2018/09/28 2018/10/16 2018/10/25 2018/11/05 2018/11/14 2018/11/23 造纸 ( 申万) 沪深300 HeaderTable_TypeTitle 6 3 2018 28 Wind 4 Wind 1.2 2018 6 2018 6% 2018Q2 18pct -15% 2018Q2 51pct 2018Q3 22% 3pct 3pct 2018Q3 7% 2pct 3pct -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 银行 休闲服务 非银金融 计算机 医药生物 沪深300 农林牧渔 食品饮料 房地产 建筑材料 国防军工 钢铁 交通运输 建筑装饰 采掘 家用电器 化工 商业贸易 公用事业 通信 纺织服装 机械设备 电气设备 汽车 轻工制造 传媒 综合 电子 有色金属 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2018-01-02 2018-01-11 2018-01-22 2018-01-31 2018-02-09 2018-02-27 2018-03-08 2018-03-19 2018-03-28 2018-04-10 2018-04-19 2018-05-02 2018-05-11 2018-05-22 2018-05-31 2018-06-11 2018-06-21 2018-07-02 2018-07-11 2018-07-20 2018-07-31 2018-08-09 2018-08-20 2018-08-29 2018-09-07 2018-09-18 2018-09-28 2018-10-16 2018-10-25 2018-11-05 2018-11-14 2018-11-23 沪深300 造纸 包装印刷 家具 文娱用品 HeaderTable_TypeTitle
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