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HeaderT able_User 5017275 1366850067 2151578015 HeaderT able_Industry 13021700 看好 investRatingChange.sa me 173833781 HeaderTable_StatementCompany Tabl e_Title 2019 Table_BaseInfo ( ) / /A 2018 11 27 WIND Table_Author 021-63325888*6126 wangtianyiorientsec S0860510120021 021-63325888-4036 luonanorientsec S0860518100001 Table_Contacter 021-63325888-2900 fenghanorientsec Table_Report 2018-11-21 2018-11-15 2018Q3 2018-10-30 -26% -13% 0% 13% 26% 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 17/10 军工 沪 深 300 Table_Summary 2025 2018 1 2 & 3 2019 2014 2019 (600038 ) (600967 ) (000547 ) (600879 ) (002025 ) (002179 ) (000733 ) (600372 ) (603678 ) (300114 ) (300424 ) (002413 ) (300101 ) (300159 ) HeaderTable_TypeTitle 2 一、消化估值，走出低谷，白马引领结构化行情 . 6 1.1 消化估值，18 年 主 流白 马 标 的表 现 稳健 . 6 1.2 军 工 上 市 公 司资 产 负债表 、 利 润表 持 续改 善 . 9 1.2.1 板块业绩回升：2018 总 装营收归母净利双增长，民参军反弹 10 1.2.2 盈利能力提升：财务费用 率下降是主要原因之一 11 1.2.3 现金状况好转：军工集团 回款改善，总装预收账款增长 12 二、地缘政治混乱，潜在风险升级 . 14 2.1 中 美 关 系 进 入新 时 代 ，“印太” 再平 衡 加剧 . 14 2.2 技 术 及 影 响 力的 大 国竞赛 . 17 三、2019 年军工四大投资主线 . 18 3.1 军 改 稳 步 推 进， 各 军种部 队 建 设和 装 备建 设 重点 逐渐 明 晰 . 19 3.1.1 陆军：全域机动、立体 攻防，战车和直升机需求扩大 21 3.1.2 空军：攻防兼备、体系 作战，特种机和战机需求增长 22 3.1.3 海军：近海防御、远海 护卫，大吨位舰艇与两栖装备为建设重点 24 3.2 自 主 可 控 力 度前 所 未有 . 25 3.2.1 美试图切断与我国国防 工业联系，国产化压力前所未有 25 3.2.2 我国军用元器件和材料 相对薄弱，提高国产化水平需求迫切 26 3.2.3 政策支持，重点工程牵 引，提高军民用国产化率 29 3.3 2019 年军工改革进程有 望超预期 . 30 3.3.1 军工混改：政策加码， 激励深化 30 3.3.2 定价改革：以美为镜， 落地在即 33 3.4 新 要 求 、 新 打法 催 生细分 市 场 增量 . 36 3.4.1 技术升级，后勤保障将 成未来难点 36 3.4.2 新材料受基础创新驱动 ，复合材料前景广阔 39 四、建议关注标的 . 42 风险提示 . 43 HeaderTable_TypeTitle 3 1 1418 . 6 2 2018 . 6 3 2018 % . 7 4 2018 . 7 5 . 9 6 2018 . 9 7 51 . 9 8 . 10 9 . 10 10 . 11 11 . 11 12 . 11 13 . 11 14 . 12 15 . 12 16 . 12 17 . 12 18 . 13 19 . 13 20 2018 . 13 21 2017Q4 . 13 22 . 14 23 . 14 24 “ ” . 15 25 . 15 26 . 16 27 . 16 28 . 16 29 2019 “ II D5” . 17 30 . 17 31 . 19 32 20012018 . 20 33 20012018 . 20 34 3 4 . 21 HeaderTable_TypeTitle 4 35 2015 2018 . 22 36 APC IFV . 22 37 . 23 38 “ & ” . 26 39 1500 . 28 40 . 28 41 . 28 42 . 29 43 . 31 44 . 32 45 . 34 46 . 34 47 . 34 48 . 35 49 19872017 . 36 50 . 37 51 “ ” 2015 . 38 52 . 38 53 . 42 1 2018Q3 . 7 2 2018 . 8 3 . 18 4 . 24 5 . 24 6 . 25 7 . 27 8 2016 . 29 9 “ ” . 30 10 2018 . 31 11 2018 . 32 12 . 33 13 . 36 14 . 39 15 . 40 HeaderTable_TypeTitle 5 16
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