多行业返乡调研报告：经济存下行压力，细分行业有亮点.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 宏观 研究 /深度研究 2019 年 02 月 21 日 李超 执业证书编号： S0570516060002 研究员 010-56793933 lichaohtsc 鲍荣富 执业证书编号： S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfuhtsc 陈慎 执业证书编号： S0570519010002 研究员 chenshenhtsc 陈羽锋 执业证书编号： S0570513090004 研究员 025-83387511 chenyufenghtsc 许娟 执业证书编号： S0570513070010 研究员 0755-82492321 xujuan8971htsc 贺琪 执业证书编号： S0570515050002 研究员 0755-22660839 heqihtsc 梅昕 执业证书编号： S0570516080001 研究员 021-28972080 meixinhtsc 许奇峰 执业证书编号： S0570517020001 研究员 010-56793956 xuqifenghtsc 王楠 执业证书编号： S0570516040004 研究员 010-63211166 wangnan2htsc 韩笑 执业证书编号： S0570518010002 研究员 hanxiao012792htsc 孙丹阳 执业证书编号： S0570519010001 研究员 021-28972038 sundanyanghtsc 周钊 执业 证书编号： S0570517070006 研究员 010-56793958 zhouzhaohtsc 张前 执业证书编号： S0570517120004 研究员 0755-82492080 zhang_qianhtsc 周鑫 联系人 zhou.xinhtsc 李振兴 010-56793969 联系人 li.zhenxinghtsc 程强 010-56793961 联系人 chengqianghtsc 1宏观 : 地方两会反映经济下行压力明显2019.02 2宏观 : 美国经贸磋商成员中谁最重要？2019.01 3宏观 : 信用拐点仍难到来 2019.01 经济存下行压力 ， 细分行业有亮点 多行业返乡 调研报告 居民收入增速 存在一定下行压力，但风险不大 本次 问卷调研 共收集到有效样本 3065 份，结果显示 部分低收入人群收入下降，但总体仍较多的人收入增长。 与 2017 年相比，有 55.14%的人收入没有下降，而 25.94%的人有所下降，还有 18.92%的人没有感觉 ，分组收入增长情况 与国家统计局公布的居民收入增速大体吻合 。在就业预期方面并不乐观，只有 11.81%的人非 常担心在 2019 年失业或者找不到工作，比例并不高。居民理财选择仍较为稳健，对房地产预期趋于理性。财税政策对总量消费影响可能有限，耐用品上存在结构分化 。 房 地产市场表现：市场 调整预期升温，返乡置业热度减弱 调查结果显示， 2018 年大部分城市价格表现平稳，但近半年来开始房价开始明显松动，相对而言，今年返乡置业的热度正在明显回落，这点无论是调查数据还是我们跟踪的成交数据来看，都能得到印证。从需求结构来看，我们观察到有近 15-20%左右的投资性需求存在，未来随着市场热度减弱，尤其对三四线城市影响值得关注。对于 2019 年市场预判上，近八成反馈平稳或上行，但有趣的是，收入越高的家庭越预期所在城市房价回落。 房地产 相关产业链 目前家装品牌的认知度在消费者中并不高， 品牌效应目前尚小，但消费 者在建材选择等领域趋于理性化 。 在家装材料选择上，各线城市消费者在建材选择的价值观上具有很高的相似性。 期待品牌消费建材市占率进一步提升。 O2O 选购方式最受青睐，装修意愿存季节分 化。 在家居行业景气下行阶段，渠道布局多元化、经销网络完善以及具备较强前端获客能力的家居企业具备更强抵抗风险的能力；原材料价格下行利好毛利率修复，消费属性较强、受益于翻新需求的平稳增长以及较好的行业竞争格局的软体家居企业有望维持较为平稳的收入及业绩增速。 交通基建和生态环境仍有较大的提升 空间 在基建需求的相关调研中，交通和环保仍是人们认 为未来可继续提升的领域，选择生态环境和交通基础设施的受访者基本各占 40%左右，而选择水、电、燃气等能源设施的受访者仅占 20%左右，我们认为这一定程度上反映出交通和环境目前仍然是城市基建中需求较为旺盛的领域 ， 全国范围内交通基建和生态环境仍有较大的提升空间。 商品类消费 调查结果显示 猪肉消费仍然刚性，虽然 我国居民对牛羊肉的需求在不断增强，但牛羊肉的替代效应 可能 不会对猪肉消费造成威胁。 服装消费相比耐用消费品具备更强的抗风险属性。同时，消费者可支配收入、消费观念等方面的变化使得服装消费出现一些新的趋势。 宠物食品方 面，虽然 渗透率逐年增长，但对比美、日仍处于低位。 未来随着宠物行业日臻成熟，科学养狗的理念逐渐深入，宠物饲养者使用宠物食品的比例 有望 随之提高。 服务性消费 总体上，受访对象对娱乐的需求依然较为旺盛，其中电影和旅游这两种娱乐方式更受欢迎。 收入水平越高，越倾向于在读书和旅游上增加投入；而收入等级对游戏和短视频的需求影响不明显 ；在电影方面，家庭收入越高，观影次数越多，但 收入越高 的同时， 观影次数增长越慢 。我们认为未来 电影需求的增量主要依赖于中低收入群体 。 风险提示： 刺激政策不及预期， 调研样本不足导致实际情况和预 期可能存在偏差 ，经济下行风险超预期 。 相关研究 宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 一、居民收入增速存在一定下行压力，但风险不大 . 3 1.1 部分低收入人群收入下降，但总体仍较多的人收入增长 . 3 1. 2 居民理财选择仍较为稳健，对房地产预期趋于理性 . 5 1. 3 财税政策对总量消费影响可能有限，耐用品上存在结构分化 . 6 二、房地产春节大数据调查 +返乡调研实录 . 9 2.1 大数据问卷调查：调整预期升温，返乡置业热度减弱 . 9 关于家乡房地产市场表现：市场调整预期升温，返乡置业热度减弱 . 9 关于购房需求和融资结构：需求结构刚需改善为主 . 10 关于家乡房价预测及买房决策： 2019 年收入越高预期越悲观 . 11 2.2 返乡调研系列：景气度拐点显现，头部企业重塑当地格局 . 12 三四线 -浙江省瑞安篇 . 12 三四线 -河北省霸州篇 . 14 三四线 -湖南省郴州篇 . 17 三四线 -安徽省宣城篇 . 20 一二线 -福建省福州篇 . 21 一二线 -湖北省武汉篇 . 23 三、房地产及相关产业链的消费 . 25 3.1 建筑：品牌家装渗透仍待提升 . 25 3.2 建材：期待品牌消费建材市占率进一步提升 . 27 3.3 返乡问卷调查家居篇 . 30 四、家乡面貌和基础设施的发力空间 . 33 交通 /环保基建提升空间大 . 33 五、商品类消费 . 35 5.1 猪肉消费仍然刚性，中期看替代效应不明显 . 35 5.2 服装 . 36 5.3 白酒 . 37 5.4 宠物食品：国内喂养阶段仍较初级，宠物食品渗透率低 . 38 5.5 化妆品：消费跳级趋势初现，外资品牌认知度相对偏高 . 39 六、服务性消费 . 41 6.1 总体上整体需求较旺盛，对电影和旅游投入增加的受访对象占比较多 . 41 收入越高，越倾向于在读书和旅游上增加投入 . 41 收入等级对游戏 和短视频的需求影响不明显 . 42 6.2 旅游 . 42 出境游： 19 年出游规划相对乐观，时间、目的地为主导因素 . 42 酒店：中端酒店已成为主流选择，位置、品牌关注度不断提升 . 44 6.3 电影：观影次数与家庭收入呈正比，同时收入越高观影次数增长越慢 . 44 6.4 视频网站：收入越高，城市越发达，人均视频网站会员数越多 . 45 风险提示： . 46 宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 一、居民收入增速 存在 一定 下行压力，但风险不大 本次调查问卷通过微信和手机直接访问等渠道共收集到有效样本 3065 份，其中微信渠道占比 99.61%，手机直接访问占比 0.39%。从地域来看，调查对象涵盖了我国除西藏自治区外的所有省、自治区、直辖市和特别行政区，调查对象在地域分布上较为广泛，没有过于集中，其中占比最高的前五名为江苏、广东、上海、浙江和北 京，占总样本的比例分别为 9.85%、 8.06%、 7.08%、 7.05%和 6.46%，；从家庭收入水平来看，家庭年收入在 10万以下的占 17.55%， 10 万 -20 万的占 25.19%， 20 万 -30 万的占 16.8%， 30 万 -50 万的占 14.42%，在 50 万以上的占 13.96%，还有 12.07%的调查对象不愿告知家庭收入。 1.1 部分低收入人群收入下降，但总体仍较多的人收入增长 从整体来看，调查对象的家庭年收入在 30 万元以下占比达到 59.54%，其中家庭年收入在10 万 -20 万范围内的群体占比最高，为 25.19%。 与 2017 年相比，有 55.14%的人收入没有下降，而 25.94%的人有所下降，还有 18.92%的人没有感觉。在就业预期方面并不乐观，只有 11.81%的人非常担心在 2019 年失业或者找不到工作，比例并不高 。 图表 1： 2018 年 家庭年收入分布情况， 10 万 -20 万所占比例最高 图表 2： 与 2017 年相比，超过半数的调查对象收入没有下降 资料来源：华泰证券研究所 资料来源：华泰证券研究所 图表 3： 11.81%的人非常担心在 2019 年失业或者找不到工作 资料来源：华泰证券研究所 低收入家庭收入有所下降。 家 庭年收入在 10 万以下认为收入下降者最多，占该收入段样本组的 38.11%，其次为 10-20 万，占该收入段样本组的 23.83%， 我们推测 在经济下行压力有所显现时，往往低收入者可能率先收到冲击。 17.55%25.19%16.80%14.42%13.96%12.07%10万以下 10万 - 20万 20万 - 30万30万 - 50万 50万以上 不愿告知25.94%55.14%18.92%有 没有 没感觉11.81%39.51%48.68%非常担心 有点担心 完全不担心宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 4： 低收入家庭收入 感觉收入下降比例更高 资料来源：华泰证券研究所 总体收入上升，低收入组收入增长可能低于高收入组。 从总体样本和不同水平收入组的数据来看，没有感觉到收入下降的人均比感觉收入下降的人更多，因此从总体来看， 收入水平应当是上升的，而由于低收入组感觉收入下降的比例更高，预计 低收入组 在 2019 年 的收入增速可 能会低于高收入组。 调研结果与国家统计局数据基本形成印证。 从国家统计局的数据来看， 2018 年全年居民人均可支配收入 28228 元，同比增长 8.68%，扣除价格因素后实际增长 6.5%，与去年相比增速略有下降。 2018 年按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入增速为8.09%，略低于高收入组人均可支配收入增速 8.79%。 图表 5： 全国居民人均可支配收入增速下降 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 0102030405060700500100015002000总和 10万以下 10万 -20万 20万 -30万 30万 -50万 50万以上 不愿告知有 没有没感觉 “有”占各收入阶段总样本比重“没有”占各收入阶段总样本比重 “没感觉”占各收入阶段总样本比重（人） （ %）56789101105,00010,00015,00020,00025,00030,0002013 2014 2015 2016 2017 2018全国居民人均收入 名义同比 实际同比（元） （ %）宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 6： 低收入人均可支配收入增速低于高收入组 资料来源： 国家统计局 ， 华泰证券研究所 全国公民五 等份收入分级 ,是指将所有调查户按人均收入水平从低到高顺序排列 ,平均分为五个等份 ,处于最高 20%的收入群体为高收入组 ,其他分组以此类推。 1. 2 居民理财选择仍较为稳健，对房地产预期趋于理性 从整体来看，调查对象的金融资产选择以低风险的资产为主。 其中选择买短期理财产品的人数最多，占所有调查对象的 46.49%，而选择存银行、保留现金和买货币基金也超过了30%，而调查对象选择买基金的比例高于买股票说明对自己的投资选择能力缺乏信心。 家庭收入水平越高，选择高风险资产的比例越高。 家庭年收入在 10 万以下的被调者 选择存银行的比例最高，达到 50.74%，而选择股票、基金、保险这些风险资产的比例都很低。而 随着家庭收入水平的上升， 选择 股票、 基金 、 保险 、黄金和外汇这些风险较高的资产的比例逐渐上升， 选择 存银行的比例下降。同时收入越高配置方式越丰富 ， 高收入人群 在短期理财、保险、股票 、外汇、黄金等资产的配置上样本数要大于低收入人群，在组合方式也更 为多样。 对房地产的态度趋于理性 。 调研结果显示， 28.48%的调查对象 表示只有在房价下跌 20%以上时才考虑买房， 15.92%的被调者表示只有在房价下跌 50%以上才考虑买方，而仅有11.91%被调者，表示在房价下跌 10%时考虑买房。此外还存在一部分刚性需求， 19.74%的被调者认为不管房价怎么变都要买房 。而在房价上涨时还准备买房的占比非常低，这反映出居民对房地产的态度趋于理性。 是否买房与家庭收入呈比较明显的反比关系。 在家庭 年 收入 10 万元以下的群体中，无论房价如何变化均不买房的比例最高，为 30.86%，而随着家庭收入上升，不买房的比例在降低。而在不考虑房价变化均会买房的比例上，随着收入上升，这个比例在逐渐升高，家庭 年 收入在 50 万以上的群体比例最高，为 26.64%。 24681012142015 2016 2017 2018低收入组 中等偏下收入组 中等收入组中等偏上收入组 高收入组（ %）宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表 7： 金融资产选择以低风险型 为主 图表 8： 房价大幅下降时，购房意向上升 资料来源：华泰证券研究所 资料来源：华泰证券研究所 图表 9： 家庭收入越高，选择高风险资产的比例越高 保留现金 买股票 买基金 买保险 存银行 买短期理财产品 买货币基金 买黄金 换外汇 10 万以下 35.69% 12.83% 16.36% 12.64% 50.74% 29.93% 21.19% 4.09% 1.67% 10 万 - 20 万 32.90% 22.93% 24.48% 18.52% 43.39% 50.00% 29.15% 5.31% 3.50% 20 万 - 30 万 35.34% 29.51% 33.20% 20.97% 30.49% 52.82% 40.78% 8.54% 6.80% 30 万 - 50 万 38.24% 32.58% 33.03% 25.34% 30.54% 55.43% 39.59% 7.24% 10.63% 50 万以上 39.25% 41.82% 36.68% 25.23% 28.50% 49.53% 43.69% 10.28% 15.42% 不愿告知 35.14% 21.89% 26.22% 14.32% 39.19% 40.27% 29.73% 8.11% 10.27% 资料来源：华泰证券研究所 图表 10： 是否买房与家庭收入呈比较明显的反比关系 房价下跌 10%以上 房价下跌 20%以上 房价下跌 50%以上 房价上涨 10%以上 房价上涨 20%以上 房价上涨 50%以上 是否买房不考虑房价 房价怎么动我也买不起 10 万以下 15.06% 22.49% 17.29% 1.67% 0.93% 0.74% 10.97% 30.86% 10 万 - 20 万 11.66% 29.40% 17.88% 4.27% 1.30% 0.91% 17.10% 17.49% 20 万 - 30 万 13.59% 31.84% 15.73% 2.14% 1.55% 0.19% 20.00% 14.95% 30 万 - 50 万 11.09% 31.90% 11.76% 3.17% 1.13% 1.81% 24.89% 14.25% 50 万以上 10.51% 32.71% 15.19% 3.74% 1.40% 1.40% 26.64% 8.41% 不愿告知 8.11% 21.62% 15.95% 2.97% 0.81% 0.54% 23.51% 26.49% 资料来源：华泰证券研究所 1. 3 财税政策对总量消费影响可能有限，耐用品上存在结构分化 财税政策对 家电、汽车等消费品 的 需求 刺激效果可能有限 。 调研结果显示， 56.15%的被调人表示不管补贴多少，都没有更新和替换的需求，这部分被调人中， 50 万以上家庭 年收入受访者占该收入阶段样本的比重最高， 可能 他们这方面的需求已经得到满足。 31.71%的被调人认为在补贴超过 20%会考虑购买， 12.14%的被调人认为在补贴超过 10%时会考虑购买，这两部分被调人主要是家庭 年 收入在 10 万 -20 万 之间 。 个税改革对消费的 影响可能不大。 调研结果显示， 66.23%的被调人表示个税改革对收入影响小，主要是由家庭年收入在 30 万以下的被调人构成， 22.64%的被调人表示个税改革虽提高收入，但并不想增加消费，仅有 11.13%的人表示个税改革显著的提高了收入，增加了消费。 耐用品 消费 上 不同收入水平 存在结构分化 。 可以看出，在出台家电或汽车消费补贴政策时，家庭收入较低的群体选择购买的比例更高，在补贴 10%和补贴 20%时，选择购买的比例都随着收入增高而下降。而没有更换或新置需求的比例随着家庭收入的提升而上升，其中家庭 年 收入在 50 万元以上的家 庭比例最高，达到了 64.49%。 46.49%38.08%35.73%33.31%27.67%26.17%19.31%7.24% 6.95%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%买短期理财产品存银行保留现金买货币基金买基金买股票买保险换外汇买黄金（ %） 11.91%28.48%15.92%3.07%1.21%0.91%19.74%18.76%房价下跌 10%以上 房价下跌 20%以上房价下跌 50%以上 房价上涨 10%以上房价上涨 20%以上 房价上涨 50%以上是否买房不考虑房价 房价怎么动我也买不起宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 11： 家电、汽车等消费品的需求不高 图表 12： 个税改革对消费的影响不大 资料来源：华泰证券研究所 资料来源：华泰证券研究所 图表 13： 财政政策对不同收入家庭的耐用品消费刺激 补贴 10% 补贴 20% 没有更换或者新置需求， 不管补贴多少都不会买 10 万以下 14.31% 34.57% 51.12% 10 万 - 20 万 11.92% 34.97% 53.11% 20 万 - 30 万 12.23% 32.23% 55.53% 30 万 - 50 万 12.90% 28.28% 58.82% 50 万以上 10.75% 24.77% 64.49% 不愿告知 10.00% 32.16% 57.84% 资料来源：华泰证券研究所 从我国历史经验来看， 家电、汽车补贴刺激作用呈现边际递减，新一轮补贴政策 有可能 难以大幅拉动家电、汽车等销量上升。 2007 年 11 月起，中国政府相继提出“家电下乡”、“以旧换新”及“节能产品惠民工程”等政策，以拉动经济增长。几次补贴拉动家电销量大幅增长的同时，也提升了家庭家电保有量，使补贴呈现边际递减，可以看出第二次节能惠能时期的家电销量增速已经 较 低于第一次补贴 ，汽车数据也可以看出这一点。 图表 14： 家电补贴政策刺激作用边际递 减 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 12.14%31.71%56.15%补贴 10%补贴 20%没有更换或者新置需求，不管补贴多少都不会买66.23%11.13%22.64%个税改革对收入影响小，不增加消费个税改革显著提高收入，增加消费个税改革虽然提高收入，但也不想消费-15-551525352005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018销量 :空调 :同比销量 :家用电冰箱 :同比销量 :家用洗衣机 :同比以上总和：同比销量 :彩色电视机 :同比%2007.11-2013.02：家电下乡2009-2012：节能惠民2009.06-2011.12：以旧换新2012.06-2013.05：新节能惠民宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 15： 汽车购置减税 政策刺激作用边际递 减 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 -10010203040502004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018销量 :汽车 :同比%2009.01-2010.12：汽车下乡2009.01-2010.12：购置税减半2015.10-2016.12：购置税减半宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 二、 房地产春节大数据调查 +返乡调研实录 2.1 大数据问卷调查：调整预期升温，返乡置业热度 减 弱 调查结果显示， 2018 年大部分城市房价表现平稳，但近半年来开始房价开始明显松动，相对而言，今年返乡置业的热度正在明显回落，这点无论是调查数据还是我们跟踪的成交数据来看，都能得到印证。从需求结构来看，我们观察到有近 15-20%左右的投资性需求存在，未来随着市场热度减弱，尤其对三四线城市影响值得关注。对于 2019 年市场预判上，近八成反馈平稳或上行，但有趣的是，收入越高的家庭越预期所在城市房价回落。 图表 16： 家庭收入结构问卷调查分布 资料来源：华泰证券研究所 关于家乡房地产市场表现：市场调整预期升温，返乡置业热度减弱 针对“过去 1 年您的家乡房价整体表现如何？（以 30%为大幅）” 大幅上涨占比 18.24%、平稳上涨 42.25%、持平 27.70%、平稳下跌 10.47%、大幅下跌1.34%。调查样本中房价上涨城市占比 60.49%，依然处于较高水平，而平稳下跌和大幅下跌均占比较低。这点与我们跟踪的 2018 年市场整体相符，一方面 2018 年市场整体处于平稳增长阶段，直到三季度开始出现调整，另一方面返乡中三四线城市占比较高，较一二线城市而言，三四线城市的市场表现在 2018 年更好。 图表 17： 过去 1 年您的家乡房价整体表现如何？（以 30%为大幅） 资料来源：华泰证券研究所 17.55%25.19%16.80%14.42%13.96%12.07%10万以下10万 - 20万20万 - 30万30万 - 50万50万以上不愿告知0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%A. 大幅上涨 B. 平稳上涨 C. 持平 D. 平稳下跌 E. 大幅下跌A. 10万以下 B. 10万 - 20万 C. 20万 - 30万 D. 30万 - 50万 E. 50万以上 F. 不愿告知宏观 研究 /深度研究 | 2019 年 02 月 21 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 针对“而近半年以来您的家乡房价表现如何？” 还在增长占比 28.94%、基本平稳 56.44%、开始回落 14.62%。相比过去 1 年的房价表现，近半年的价格调整呈现加 速向下态势。其中家庭收入越高的群体，房价开始回落的占比越高， 50 万以上家庭收入样本中房价开始回落的占比达到 21.73%。我们发现无论是过去 1年还是半年的房价表现调查中，房价表现同家庭收入均呈现出较强的负相关性，我们认为这与此前高能级一二线城市房价率先调整的趋势保持一致。 针对“您或者您周边的亲戚朋友返乡置业跟之前相比如何变化？” 变多占比 22.87%、没感觉占比 67.73%、变少占比 9.40%。我们设计这个问题的初衷在于了解返乡人群对于置业话题以及实际置业的热度，其中近七成对于返乡置业其实并不敏感，这其实 也从侧面反映了这次春节返乡有关于置业的话题在弱化。我们近期从重点城市春节期间成交数据以及龙头房企的沟通来看，春节期间返乡置业的热度确实有所回落。 图表 18： 近半年以来您的家乡房价表现如何？ 图表 19： 您或者您周边的亲戚朋友返乡置业跟之前相比如何变化？ 资料来源：华泰证券研究所 资料来源：华泰证券研究所 关于购房需求和融资结构：需求结构刚需改善为主 针对“您或者您周边的亲戚朋友买房主要是什么目的？” 刚需占比 46.20%、改善占比 33.41%、投资占比 15.43%、其他占比 4.96%。在不同收入的家庭群体 中，中低收入家庭刚需占比较高， 10万元以下家庭收入刚需占比高达 55.76%。高收入家庭改善和投资占比较高， 50 万以上家庭收入改善和投资占比最高，分别达到37.62%和 19.86%。从调查数据来看，刚需占比最高，为改善型需求提供良好的需求和流动性支撑，或表明当前市场的需求结构依然较为健康，但依然不可忽视近 15-20%左右的投资性需求结构，未来随着三四线城市热度回落，投资性需求的退场对市场的冲击依然需要关注。 针对“您或者您的亲戚朋友买房的资金来源主要是？” 自有资金占比 31.55%、银行贷款占比 41.63%、父母朋友支持占比 20.91%、棚改补贴款占比 2.81%、其他占比 3.1%。分收入结构来看，高收入群体购房自有资金占比最高，银行贷款占比最低，中低收入群体反之，体现了三四线城市居民对于加杠杆的诉求。在需求结构中，我们想观察的棚改货币化支撑的数据并不明显，仅占比不到 3%，这可能跟数据样本结构有关。但另一个数据，父母朋友支持在各个收入家庭群体中均占比较高，这一特有的资金来源或在一定程度上造成居民杠杆率的低估。 0%10%20%30%40%50%60%A. 还在增长 B. 基本平稳 C. 开始回落A. 10万以下 B. 10万 - 20万 C. 20万 - 30万D. 30万 - 50万 E. 50万以上 F. 不愿告知0%20%40%60%80%A. 变多 B. 没感觉 C. 变少A. 10万以下 B. 10万 - 20万 C. 20万 - 30万D. 30万 - 50万 E. 50万以上 F. 不愿告知