粤港澳大湾区专题报告：数字之盛，智造之机.pdf

粤港澳大湾区专题报告 数字之盛，智造之机 行业专题报告 行业报告 机械 2019 年 02 月 28 日 请务必阅读正文后免责条款 中性 （ 维持 ） 行情走势图 证券分析师 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN 研究助理 吴文成 一般从业资格编号 S1060117080013 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN 粤港澳大湾区发展规划纲要发布 ，明确提出支持发展电子信息制造业和智能制造 ： 2 月 18 日，中共中央、国务院印发了粤港澳大湾区发展规划纲要， 其中明确提出以深圳、东莞为核心在珠江东岸打造具有全球影响力和竞争力的电子信息等世界级先进制造业产业集群， 并提出 将推动制造业智能化发展，以机器人及其关键零部件、高速高精加工装备和智能成套装备为重点，大力发展智能制造装备 。我们认为，粤港澳地区之电子信息制造业多年来 领跑全球 ，在国内人力成本持续上升、政策大力支持、产业转型升级的大背景下，电子信息制造业的发展 升级 将为智能制造行业带来绝佳的发展契机。 粤港澳的电子信息制造业，根基深厚，潜力巨大： 中国是全球电子产品 最大的生产国，每年生产制造了全球 90%以上的智能手机和笔记本电脑、50%以上的 PCB、 50%以上的 LED 芯片、 40%以上的通信设备 、 50%-80%的各类家用电器 ，随着半导体、面板等高端零部件产能向国内大规模转移，中国未来仍将在电子信息制造业领域领跑全球。而粤港澳大湾区又是中国的电子信息制造业的中心，据统计， 2016 年， 粤港 澳地区 电子信息制造业规模以上工业总产值达到 3.12 万亿，占全国比重的 1/3。 经济性凸显，智能装备受益于持续上升的人力成本： 2011 年 A 股电子行业上市公司员工的平均年薪仅为 6.48 万 /年，而到了 2017 年则达到了12.32 万元， 6 年之间提高了 90%。另一方面，随着技 术的不断成熟，和我国市场的不断开放，自动化装备的价格 逐年降低。尽管自动化装备仍存在首次购置资金壁垒高的劣势，但长期来看已经较人工有较高性价比。 产品升级决定了 电子信息制造业 智能化改造的必要性： 相比 其他制造行业来看，电子信息 制造业劳动力密度更高， A 股电子行业的人均产值仅为 92万元 /人，是所有制造业中最低的。此外，电子类产品 内部结构 越来越小，功能越来越多，这个趋势当下仍在继续，电视、电脑、手机等各类产品，都在快速的进化，使得越来越多的工序不再适合人工作业。 投资建议： 2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发了粤港澳大湾区发展规划纲要，其中重点提出支持发展电子信息制造业和 智能制造 。我们认为：（ 1）粤港澳地区电子信息制造业基础雄厚，发展潜力巨大，全球高端电子信息制造业持续向国内转移，粤港澳未来仍将领跑全球；（ 2）国内人力成本持续上升，智能装备的性价比逐步凸显；（ 3）电子产品不断升级，内部结构越来越精细，使得更多工序不再适合人工作业；这些因素将为粤港澳地区智能制造行业的发展带来时代性机遇。建议关注由电子产品升级带来的智能装备的需求，建议关注大族激光、拓斯达、昊志机电、智云股份、联得装备、劲拓股份等上市公司 。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告 尾页的声明内容。 -40%-30%-20%-10%0%10%Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18沪深 300 机械证券研究报告 机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 风险提示： （ 1）电子行业景气度周期性波动带来的投资风险。电子信息制造业的投资有一定的周期波动性，尽管这种周期的时间跨度往往较短，但仍有可能在一段时间内影响上市公司的业绩表现。（ 2）贸易战等不确定性因素的影响。 2018 年贸易战的发展，对我国各行业都带来了一定的冲击，对于智能制造行业来讲，一方面贸易战影响了下游的投资积极性，另一方面也为某些核心零部件的进口带来了风险，建议持续关注贸易战的发展动向。（ 3）竞争加剧毛利率下滑的风险。由于旺盛的需求，近年来珠三角地区出现了大量的自动化产线系统集成商，呈现数量多、规模小的特征，当 需求端出现波动，设备供应商存在竞争加剧毛利率下滑的风险 。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-02-27 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 大族激光 002008 40.48 1.56 1.78 2.41 3.40 25.9 22.7 16.8 11.9 推荐 拓斯达 300607 37.88 1.06 1.52 1.98 2.69 35.8 25.0 19.1 14.1 推荐 智云股份 300097 14.00 0.59 0.48 0.96 1.27 23.7 29.3 14.6 11.0 未评级 联得装备 300545 30.67 0.78 0.70 0.99 1.32 39.3 43.8 31.0 23.2 未评级 昊志机电 300503 10.06 0.30 0.24 0.28 0.33 33.5 41.9 35.9 30.5 未评级 劲拓股份 300400 18.48 0.33 0.39 0.58 0.77 56.0 47.1 31.9 24.0 未评级 注：未评级数据采用 wind 一致预期 机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 正文目录 一、 前言 . 5 二、 全球领先的电子制造业，为智能制造带来机遇 . 5 2.1 政策大力支持，电子信息制造业是重中之重 . 5 2.2 粤港澳的电子信息制造业， 根基深厚，潜力巨大 . 6 2.3 电子信息制造业对智能装备需求巨大 . 11 三、 投资建议 . 16 四、 风险提示 . 17 机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 18 图表 目录 图表 1 纲要对于制造业的重要论述 . 5 图表 2 全球智能手机出货量（亿部） . 6 图表 3 2018 年中国制造智能手机占全球比例 （ %） . 6 图表 4 2017 年全球主要通信设备供应商的市场份额 (%) . 6 图表 5 2011 年 -2016 年全球笔记本出货量（亿台）及国内笔记本产量（亿台） . 7 图表 6 中国生产了全球 50%以上的 PCB . 7 图表 7 中国 LED 芯片产能占全球的 50%以上 . 7 图表 8 大陆在建或计划建设的 28 座 12 寸晶圆厂 . 7 图表 9 近年来集成电路产业不断受到政策支持 . 8 图表 10 2016 年珠三角 8 个城市电子信息制造业规模企业工业总产值 . 9 图表 11 珠三角 9 市是我国电子信息制造业的核心区域（ 2016 年数据） . 10 图表 12 中国是全球家电生产的中心 . 10 图表 13 广东是国内家电制造的核心区域 . 10 图表 14 珠三角地区家电制造业高度发达 . 10 图表 15 我国 65 岁以上人口比例 (老龄化率 )(%) . 11 图表 16 2003 年我国 人口年龄分布 (%) . 12 图表 17 2016 年我国人口年龄分布 (%) . 12 图表 18 A 股电子行业上市公司员 工平均薪酬（万元 /年） . 12 图表 19 机器人与人工成本对比及全球机器人价格变化 . 13 图表 20 A 股各制造行业人均产值 (万元 /人 ) . 13 图表 21 摩尔定律发展示意图 . 14 图表 22 电视机的发展 . 14 图表 23 智能手机新技术及渗透率变化情况 . 14 图表 24 集成电路制造 . 15 图表 25 指纹识别涉及的精密制造工艺 . 15 图表 26 2014 年某 PC 生产线 . 15 图表 27 2014 年小米智能电视组装线 . 15 图表 28 海信智能制造工厂 -1 . 16 图表 29 海信智能制造工厂 -2 . 16 图表 30 海信智能制造工厂 -3 . 16 图表 31 海信智能制造工厂 -4 . 16 机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 18 一、 前言 2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发了粤港澳大湾区发展规划纲要（后文简称纲要）。纲要重点提出要构建具有国际竞争力的现代产业体系，加快发展先进制造业 。 我们认为 ，粤港澳地区之电子信息制造业多年来 领跑全球 ，在国内人力成本持续上升、 政策大力支持、 产业转型升级的 大 背景下， 电子信息制造业的发展将为智能制造领域带来绝佳的发展契机 。 二、 全球 领先 的 电子 制造业 ，为智能制造带来机遇 2.1 政策 大力支持，电子信息制造业是重中之重 此次 发布的 纲要 明确 提出 要构建具有 国际 竞争力 的 现代 产业 体系 ， 其中 ： （ 1） 在对 “加快发展先进 制造业 ”的 论述中， 明确 提出 “以深圳、东莞为核心在珠江东岸 打造具有全球影响力和竞争力的电子信息等世界级先进制造业产业集群 ”； （ 2） 在对 “加快 制造业 结构 调整 ”的 论述中，明确提出， “ 支持装备制造、汽车、石化、家用电器、电子信息等优势产业做强做精，推动 制造业从加工生产环节向研发、设计、品牌、营销、再制造等环节延伸 ”。同时提出“ 推动制造业智能化发展，以机器人及其关键零部件、高速高精加工装备和智能成套装备为重点，大力发展智能制造装备和产品，培育一批具有系统集成 能力、智能装备开发能力和关键部件研发生产能力的智能制造骨干企业 ”； （ 3） 在纲要 中提出 要重点 发展 的 “新型显示、新一代通信技术、 5G 和移动互联网 ”等， 这些 也都一定意义上属于大的电子信息的概念范围。 可以 看到在 纲要 中 有关制造业的论述中，电子 信息 和智能制造 是 重中之重 ， 这亦与粤港澳地区当前的产业结构特征相符合 。 图表 1 纲要 对于 制造业的重要论述 要点 内容 增强制造业核心竞争力 围绕加快建设制造强国，完善珠三角制造业创新发展生态体系。推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，大力推进制造业转型升级和优化发展，加强产业分工协作，促进产业链上下游深度合作，建设具有国际竞争力的先进制造业基地。 优化制造业布局 提升国家新型工业化产业示范基地发展水平，以珠海、佛山为龙头建设珠江西岸先进装备制造产业带，以深圳、东莞为核心在珠江东岸打造具有全球影响力和竞争力的电子信息等世界级先进制造业产业集群。发挥香港、澳门、广州、深圳创新研发能力强、运营总部密集以及珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门 、肇庆等地产业链齐全的优势，加强大湾区产业对接，提高协作发展水平。支持东莞等市推动传统产业转型升级，支持佛山深入开展制造业转型升级综合改革试点。支持香港在优势领域探索“再工业化”。 加快制造业结构调整 推动制造业智能化发展 ，以 机器人 及其关键零部件、高速高精加工装备和智能成套装备为重点，大力发展智能制造装备和产品，培育一批具有系统集成能力、智能装备开发能力和关键部件研发生产能力的智能制造骨干企业。支持装备制造、汽车、石化、家用电器、电子信息等优势产业做强做精，推动制造业从加工生产环节向研发、设计、品牌、营销、再制造等环节延伸。加快制造业绿色改造升级，重点推进传统制造业绿色改造、开发绿色产品，打造绿色供应链。大力发展再制造产业 培育壮大战略性新兴产业 推动新一代信息技术、生物技术、 高端装备制造 、新材料等发展壮大为新支柱产业，在 新型显示、 新一代通信技术、 5G 和移动互联网 、蛋白类等生物医药、高端医学诊疗设备、基因检测、现代中药、智能机器人、 3D打印、北斗卫星应用等重点领域培育一批重大产业项目。围绕信息消费、新型健康技术、海洋工程装备、高技术服务业、高性能集成电路等重点领域及其关键环节，实施一批战略性新兴产业重大工程。 资料来源： 粤港澳 大湾区 发展规划 纲要 ， 平安证券研究所 机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 18 2.2 粤港澳的 电子信息制造业 ， 根基 深厚 ， 潜力 巨大 规划 中的 粤港澳大湾区 在地域上 包括 了 深圳 、 东莞 、 惠州 、 广州 、 佛山 、珠海、 肇庆 、 江门、 中山 9市（ 即 珠三角 经济 区） 和 香港、澳门两个特别行政区。 珠三角 地区先进制造业生态体系 较为 完善，其中以深圳、 东莞 为核心的电子信息先进制造业产业集群 ，以及 以珠海、佛山为龙头 的先进 装备制造业产业带 优势 突出 。珠三角 地区 电子信息 制造业 具有全球 影响力和竞争力， 相关 产业的发展 带动了 该 地区 先进 制造业 的 发展。 中国 是 全球 电子 信息制造业 中心 ， 对 于各种主流的电子终端产品，中国制造已占据主导地位 。 以 手机为例 ， 2018 年 全球智能手机出货量达到 14.05 亿 部，其中约 94%生产 于 中国。 图表 2 全球 智能手机 出货量 （亿 部） 图表 3 2018 年 中国制造智能手机占全球比例（ %） 资料来源 ： IDC， wind， 平安证券研究所 资料来源 ： wind， 平安证券研究所 通信设备 方面， 根据 HIS Markit 的统计， 2017 年 华为和中 兴 两家 中国企业 的全球市占率分别达到了28%和 13%（ 合计 41%） ， 而 这 两大通信设备巨头总部 均 位于广东省，因此它们的市占率也可以代表广东省 的 全球市占率。 图表 4 2017 年 全球 主要 通信设备 供应商 的市场份额 (%) 资料来源 : HIS Markit， 平安证券研究所 据 Digitimes 统计 ， 2016 年 ，全球笔记本电脑出货量 为 1.48 亿 台 ； 根据 中国 电子 信息 产业 统计 年鉴的数据， 同年 我国笔记本电脑的产量为 1.65 亿 台。尽管 “出货量 ”和 “产量 ”之间 存在一定的时间上的差异，以及不同口径的统计数据可能存在统计方法的 差别，但 并不 妨碍得出 全球 出货的笔记本电脑绝大多数 产自 中国的结论。 1.51 1.74 3.05 4.95 7.25 10.19 13.01 14.37 14.73 14.66 14.05 0246810121416出货量 :智能手机 :全球 (亿部 )出货量 :智能手机 :全球 (亿部 ) 2018年中国生产了全球 94%的智能手机国内 国外28% 27%23%13%3%6%0%5%10%15%20%25%30%机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 18 图表 5 2011 年 -2016 年全球 笔记本出货量 （亿台 ） 及 国内笔记本产量（ 亿台 ） 资料来源 :中国 电子信息产业 年鉴 、 digitimes， 平安证券研究所 “中国 制造 ”还 承包 了 全球 50%以上 的 PCB、 50%以上的 LED 芯片 的生产 。 图表 6 中国 生产了全球 50%以上的 PCB 图表 7 中国 LED 芯片 产能占全球的 50%以上 资料来源 ： Prismark， 平安证券研究所 资料来源 ： LEDinside， 平安证券研究所 此外 ， 高端 的电子产品 制造业 产能 正在 大规模的向中国转移，其中以集成电路和面板最具代表性 。以集成 电路为例， 未来几年 ， 大陆晶圆厂建设 将 迎来高峰。根据 国际半导体 产业 协会 (SEMI)统计，大陆未来几年将建成 20 余座晶圆厂 。 图表 8 大陆 在建或计划建设的 28 座 12 寸晶圆厂 公司 地址 生产项目 技术节点 投资金额 月产额 (K/月 ) 中芯国际 北京 逻辑晶片 28nm 231 35 逻辑晶片 28-14nm 263 35 深圳 逻辑晶片 65/55nm 165 40 上海 逻辑晶片 28/14/10/7nm 675 70 宁波 659 20 紫光集团 南京 3D NAND 659 100 成都 DRAM 12 寸 1449 深圳 图像传感器，逻 45nm 66 40 0123全球笔记本电脑出货量 (亿台 ) 中国笔记本电脑产量 (亿台 )40%44% 45% 47%50% 51%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300大陆 PCB产值（亿元）54%46%2017年中国 LED芯片产能占全球的 54%国内 国外机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 18 公司 地址 生产项目 技术节点 投资金额 月产额 (K/月 ) 辑电路 长江存储 武汉 3D NAND 527 100 逻辑芯片、 3D NAND 527 100 DRAM 527 100 台积电 南京 逻辑晶片 16nm 198 20 三星 西安 3D NAND 283 100 美国 AOS 重庆 MOSFET 新功率半导体器件 66 70 联芯 厦门 逻辑芯片 55-40nm 408 50 力晶 (晶合 ) 合肥 LCD 驱动芯片 65-55nm 135 40 华力微电子 上海 逻辑芯片 28/14nm 387 40 合肥长鑫 /兆易创新 合肥 DRAM 19nm 494 125 格芯 成都 FD-SOI 22nm 659 65 逻辑芯片 180-130nm 20 福建晋华 泉州 DRAM 及 NAND 32-20nm 370 60 德科玛 淮安 CIS 芯片及封装 65nm 99 20 SK 海力士 无锡 扩大 NAND Flash 45-25nm 237 40 DRAM 10nm 568 200 英特尔 大连 3D NAND、Xpoint 363 50 华虹 无锡 芯片代工，功率 器件 65-55nm 660 40 粤芯 广州 70 士兰微 厦门 MEMS、功率器件 90-65nm 170 80 资料来源： 各 公司 公告， 平安证券研究所 集成电路的技术壁垒和资金壁垒极高， 其发展也得到 了 国家层面的 鼎力 支持 ， 近些年国家出台一系列政策 支持集成电路 产业发展 。 图表 9 近年来集成电路 产业不断受到政策支持 时间 部门 政策 相关内容 2012.02 工信部 集成电路产业“十二五” 发展规划 到“十二五”末，产业规模再翻一番以上，关键核心技术和产品取得突破性进展，结构调整取得明显成效，产业链进一步完善，形成一批具有国际竞争力的企业，基本建立以企业为主体的产学研用相结合的技术创新体系。 2012.07 国务院 “十二五”国家战略性新 兴产业发展规划 大力提升高性能集成电路产品自主开发能力，突破先进和特色芯片制造工艺技术，先进封装、测试技术以及关键设备、仪器、材料核心技术，加强新一代半导体材料和器件工艺技术研发，培育集成电路产业竞争新优机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 18 时间 部门 政策 相关内容 势。 2014.06 国务院 国家集成电路产业发展 推进纲要 到 2020 年，集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过 20%； 16/14nm 制造工艺实现规模量产。 设立国家产业投资基金。 主要吸引各类资金，重点支持集成电路制造领域，兼顾设计、封装测试、装备、材料环节。支持设立地方性集成电路产业投资 基金。 2015.05 国务院 中国制造 2025 将集成电路及专用装备作为“新一代信息技术产业”纳入大力推动突破发展的重点领域。形成关键制造装备供货能力。 2016.11 国务院 “十三五”国家战略性新 兴产业发展规划的通知 启动集成电路重大生产力布局规划工程，加快先进制造工艺、存储器、特色工艺等生产线建设，提升安全可靠 CPU、数模 /模数转换芯片、数字信号处理芯片等关键产品设计开发能力和应用水平，推动封装测试、关键装备和材料等产业快速发展。 2018.3 财政部、发改委、工信部、税务总局 关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知 分别给予 2018 年 1 月 1 日后投资新设的集成电路线宽小于 130nm、小于 65nm 或投资额超过 150 亿元的企业减免企业所得税。 资料来源： 长川科技 招股说明书、 政府 网站整理，平安证券研究所 粤港澳 大湾区 是 中国 电子信息 制造业 的 中心 。 据 各城市 统计 年鉴， 2016 珠三角 的 8 个 城市（ 包括深圳 、 东莞 、 惠州 、 广州 、 佛山 、珠海、 肇庆 、 江门 ，中山 市未 披露该数据） 电子 信息 制造业 （ 计算机、通信和其他电子设备制造业 ） 规模 以上工业 总产值 达到 3.12 万亿 ， 占全国比重 的三分之一 ； 其中深圳一枝独秀， 电子 信息 制造业产值 达 1.61 万亿 ， 占 全国比重的六分之一。 此外 ， 2016 年珠三角 9 个 城市的电子信息制造业 规模 以上企业的主营业务收入 和 企业个数， 全国 占比 均 超过 30%，珠三角 是我国电子信息制造业 当之无愧 的 中心 。 图表 10 2016 年珠三角 8 个 城市电子信息 制造业 规模企业 工业 总产值 资料来源 :各 城市统计 年鉴 ， 平安证券研究所 16,107 6,705 3,236 2,310 1,197 1,068 290 264 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000规模以上工业总产值（亿元）机械 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 18 图表 11 珠三角 9 市是 我国电子信息制造业的核心区域 （ 2016 年 数据 ） 规模以上工业主营业务收入（亿元） 企业家数（个） 深圳市 15,697 2,087 东莞市 7,161 1,064 惠州市 3,137 403 广州市 2,143 390 佛山市 1,187 228 中山市 1,019 184 珠海市 975 204 肇庆市 282 47 江门市 241 118 合计 31,842 4,725 全国 99,629 15,222 9 市占全国比重 32% 31% 资料来源： 各 城市统计 年鉴 ， 平安证券研究所 粤港澳地区家电制造能力同样出色。 根据 mystee 数据 ， 2015 年我国 白 电产能占 全球产能的60%-70%， 其中空调器 、 微波炉和 制冷压缩机 产量 占全球 的 80%，冰箱 和洗衣机 产量 超过全球的50%， 小家电 产量 占 全球的 80%。 全球 家电制造中心在中国，中国家电制造中心在广东。根据国家统计局数据， 2017 年， 广东 生产 了全国 46%的 彩电 （全国 第一 ） 、 30%的空调 （全国 第一 ） 、 18%的 电冰箱（全国 第三 ）以及 10%的 洗衣机 （全国 第四 ） 。 图表 12 中国是全球 家电生产的中心 图表 13 广东 是国内家电制造的核心区域 资料来源 ： mysteel， 平安证券研究所 资料来源 ：国家 统计局， 平安证券研究所 广东 的家电制造 主要 集中在珠三角地区， A 股 家电行业上市公司合计 70 家 ，其中广东有 21 家 ， 这21 家 企业中的 20 家 均处于珠三角地区 ，包括 了 美的集团 、格力电器 、 TCL 集团 等 众多龙头企业 。粤港澳大湾区是全球领先 家电制造 中心。 图表 14 珠三角 地区 家电 制造业高度发达 公司名称 省份 城市 2017 年收入（亿元） 美的集团 广东省 佛山市 2,419.19 格力电器 广东省 珠海市 1,500.20 TCL 集团 广东省 惠州市 1,117.27 80% 80% 80%50% 50%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%空调 微波炉 制冷压缩机 冰箱 洗衣机 小家电2015年中国各类家电产品产量占全球的比重（ %）46%30%18%10%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017年广东各类家电产品产量占全国的比重（ %）