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新型通证发行方式联合曲线研究报告xnqb. com深度合作媒体 （排名不分先后）2019年2月14日目 录 CONTENTS一. 联合曲线概述前言1.1 定义 1.2 特征1.3 用途 二. 适用函数2.1幂函数2.2 Sigmoid函数2.3基于规则的混合函数2.4指数函数三. 二级市场和流动性五. 应用反思四. 应用领域5.1 不足与改进5.2 存在的风险5.2.1前沿攻击5.2.2多嵌套风险 4.1 适用领域4.1.1制药领域4.1.2其他策展市场领域4.2 具体案例 六. 总结-2-2-3-14-14-15-16-19-20-20-20-21-1-5-8-9-10-4-11-13-18前言前 言根 据 ICO bench的数据，2018年成功募集的 ICO数量是2017年的3.5倍，然而整体募资金额仅仅比2017年增长了15%，也就是说平均每个项目的募资额相比于2017年是下降的。且2018年募资项目数量在3月达到顶峰后基本呈下降趋势，月募资金额也并未达到2017年的平均月度水平。同时各国政府大都对ICO市场采取严厉的打压政策，以美国为例，自从推出STO以来，已经对好几起ICO采取了罚款措施。行业本身的泡沫破裂，和外部监管环境趋严，使得区块链项目通过 ICO融资越来越难。ICO盛极一时的风潮已经一去不复返，市场需要一种新的融资模式来改变目前的市场现状。理论上，随着代币的市场需求越来越大，代币的价格会逐步被推高。联合曲线正是基于这种市场假设，让市场在较好反应需求的情况下，人为设计好价格的变动趋势，让用户直接与智能合约进行交易，创造一个自由交易市场之外的内部市场。那么联合曲线这种发行代币的机制具体是怎样的呢？具体使用场景又有哪些呢？ONE.TOP研究院对此进行了系统性地研究和分析，供大家参考。联合曲线概述一2简单来说，联合曲线模型可以理解为描述“代币买卖价格”与“代币发行总量”之间的函数关系，由智能合约以去中心化的方式自动执行，允许用户向智能合约买卖代币。Bancor Protocol的白皮书中在 CW 下定义的“价格-发行量”曲线（后以“曲线”代称），可以进行更一般的推广，而这种推广所描述的函数关系，正是联合曲线（Bonding Curve）。11 定义12 特征联合曲线合约是一种自动做市商（智能合约），其具有以下特性：可以根据智能合约设定的价格随时购买（铸造）代币；随着代币供应的增长，代币价格会上涨；支付代币的钱（如ETH或DAI）保留在智能合约（储备池）中；在任何时间点，代币都可以被出售（销毁）回合同。313 用途联合曲线是设计激励机制的一个很好的工具。从本质上讲，联合曲线是激励早期使用者的一种方式那些在曲线底部购买的人。而这分为两种情况：对 于具有内在价值的代币，它应该使持有人有权获得未来的现金流。如果是这种情况，我们可以轻松地将代币的现值计算为所有未来现金流量的总和。一旦我们知道一个代币值多少钱，就很难操纵它的价格。另一方面，如果我们创建一条联合曲线而没有任何未来现金流的承诺，我们将难以推断代币的公平价格。在这种情况下，联合曲线更容易操作，更像是赌博游戏。此时，任何现金流量预测均基于假设它是一个金字塔计划，即所有潜在收益都取决于更多用户加入。没有内在价值的联合曲线代币不一定是无用的金字塔方案。我们知道，文化、观念等可能具有无形的价值，但却对现实世界产生了切实的影响。艺术界就是一个很好的例子-无形的艺术品质通过艺术市场被赋予有形的价值。一条联合曲线也可以用来创建代表大量人类发现有价值的无形品质的记号。然而，在实现这类联合曲线时，必须格外小心，以避免猖獗的价格操纵。12适用函数二521 幂函数在设计联合曲线时，我们不必限制价格函数。理论上，可以使用具有易于计算的定积分的任何函数。最常见的联合曲线是可以用幂函数表示的曲线：其中y =代币价格x =代币供应n =指数参数m =斜率参数通过使用参数n，m可以微调联合曲线。计算买入需要支付的钱（卖出获得的钱）因为代币的价格随着代币供应的每次极小的变化而变化，如果我们想要购买k代币，必须整合价格函数。16积分是两点之间的曲线下面积例如，要计算出在购买k代币时必须支付的金额，我们计算以下积分：计算铸造代币数根据上述公式进行变化，我们能计算出用户向合同支付后，应该制作多少代币返还给用户：2计算合约当前持有的钱在任何给定的点上，我们通过计算曲线下面积在0和Total supply下面可视化的区域就能知道合约当前持有多少钱。3