2019年政府工作报告解读：稳增长，稳就业，释放市场活力.pdf

请务必阅读正文 后的 声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 宏观 专题 稳增长，稳就业 ，释放市场活力 2019年 政府工作报告解读 报告摘要： Table_Summary 今年经济增长目标不再是具体数字，而是 改为 区间 目标并下调 ，为6%-6.5%，符合我们的预 期。 报告延续了去年下半年以来“六稳”的提法。 今年首次将就业优先政策臵于宏观政策层面，与货币、财政政策并列，政府对 就业的重视程度无需多言 。 积极财政政策基调为加力提效，同时将今年的赤字率定为 2.8%，较去年 预算高 0.2 个百分点。此外，真正的增加在地方专项债，年内拟安排 2.15 万亿元，较去年目标大幅增加 8000 亿元。 上述目标均符合预期。 在房 地 产税问题上，今年报告提出要稳步推进房 地 产税立法，而去年的提法是稳妥推进，可见措辞上并未有明显变化，我们维持年内房 地 产税立法 不会落地 的判断。 货币政策方面，报告延续了去年 7 月国常会以来的提法，即“稳健的货币政策要松紧适度” ，提出 既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，又要保证流动性合理充裕，防范化解金融风险。 特别地， 报告提出要有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资 贵问题，降低实际利率水平。 我们认为 政府对 M2、信贷、社融的总量增速依然保有底线，后续将继续施行结构性数量和价格政策，以托底实体经济，同时利率仍有进一步下行的空间。 具体的工作任务方面，与去年第一条为供给侧结构性改革不同，今年第一条工作任务是创新和完善宏观调控，确保经济运行在合理区间， 7个要点中 3 个与减税降费有关，包括制造业等行业税率由 16%降至13%，交通运输业、建筑业等行业税率由 10%降至 9%，全年减轻企业税收和社保缴费负担近 2 万亿元等等 。 最后 给出了具体的稳就业政策 。 今年 将 激发市场主体活力单列 为 工作 任务， 优先级 仅次于稳增长，强调意味不言而喻。第三条 任务关键词是创新和新动能 ，提出支持企业加快技术改造和设备更新，将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业领域 。 报告 对房地产调控政策的措辞较去年缓和。 在促内需部分，报告提到的扶植养老产业政策与我们前期研报 观点相一致 。 扩大对外开放部分提 到 除现有的中美磋商有达成协议的目标之外，还将推进与其他国家甚至区域的经贸关系更进一步 ， 叠加汇率稳定的要求再提， 我们认为 这 对缓解今年经济、市场的外部压力具有重大意义。 Table_Invest 6 .0 07 .0 08 .0 09 .0 01 0 .0 01 1 .0 01 2 .0 02011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07G D P :不 变 价 :当 季 同 比 季 %Table_Report 相关报告 18 年 4 季度中国货币政策执行报告点评 货币政策稳健，不会 QE 20190223 时变之应，助力民企、小微企业融资成本降低 创设定向中期借贷便利点评 20181221 民营经济之殇，何以解忧 ? 民企融资 难专题报告 20180907 Table_Author 证券分析师： 沈新凤 执业证书编号： S0550518040001 18917252281 shenxfnesc 研究助理 ： 尤春野 执业证书编号： S0550118060022 13817489814 youcynesc 联系人：曹哲亮 执业证书编号： S0550119010010 18010018933 caozlnesc 证券研究报告 发布时间： 2019-3-6 宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 11 目 录 1. 2019 年政府工作目标变化概览 . 32. 经济增长与就业预期目标 . 53. 财政与货币政策 . 54. 2019 年具体工作任务及细项目标 . 6表 1：政府工作报告经济增长目标及完成情况 . 3宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 11 1. 2019 年政府工作目标变化概览 与 2018 年相比，今年的政府工作报告对于本年的工作目标有如下核心变化， 具体参见下表 ： GDP 增速改为区间 目标并下调 ，通胀、登记失业率目标不变，下调单位国内生产总值能耗目标，赤字额度上升，赤字率上调，专项债发行额度增加，降低制造、交运、建筑行业 增值 税率，上调涉企收费减免额，对地方一般性转移支付增速 不变 ，将新增 M2、社融 余额合理增长 要求进一步明确 ，去产能目标 未提及 ，棚户区住房改造量 具体数量未提及 ，中央涉企行政事业性收费进一步取消和调减，易地扶贫搬迁 未提及，等等 。 此外， 19 年的政府工作报告还提出了以下新的工作目标 : 失业保险基金 稳定就业 ， 下调 养老保险 单位缴费比例 ， 压减一般性支出 ， 压减三公经费等。 表 1： 政府工作报告经济增长目标及完成情况 指标名称 2019 年目标 2018 完成额 2018 年目标 GDP 6% 6.5% 6.60% 6.5%左右 CPI 3%左右 2.10% 3%左右 新增城镇就业人口 1100 万人以上 1361 万 1100 万以上 城镇调查失业率 5.5%左右 全年各月保持在 4.8%-5.1%之间 5.5%以内 城镇登记失业率 4.5%以内 3.80% 4.5以内（新增调查失业率目标 5.5%以内） 单位国内生产总值能耗 下降 3%左右 下降 3.1% 下降 3%以上 财政赤字 赤字率 2.8%，财政赤字 2.76 万亿元（中央 1.83 地方 0.93） 赤字率 2.6%，赤字 2.38 万亿 赤字率 2.6%，赤字 2.38 万亿（中央 1.55 地方 0.83） 地方专项 债券 2.15 万亿元 1.35 万亿 1.35 万亿 减税 企业税收和社保缴费共减 2 万亿（制造业等行业 16%的税率降至 13%，交通运输业、建筑业等行业 10%的税率降至 9%；保持 6%一档的税率不变） 企业个人共减税 1.3 万亿 个人、企业减税 8000 亿 降费 减轻非税负担 3000 亿以上 对地方一般性转移支付 增长 10.9% 预算安排 38994.5 亿，增长10.9% 增长 10.9%以上 压减钢铁产能 无 压减 3500 万吨以上 3000 万吨左右 退出煤炭产能 无 退出 2.7 亿吨 1.5 亿吨左右 淘汰、停 建、缓建煤电产能 无 淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组 800万千瓦以上 淘汰关停不达标的 30 万千瓦以下煤电机组 棚户区住房改造 继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造，保障困难群体基本居住需求 开工 626 万套 580 万套 农村贫困人口 减少 1000 万以上 减少 1386 万 减少 1000 万以上 异地扶贫搬迁 无 280 万人 280 万人 铁路建设投资 8000 亿元 8028 亿元（国家铁路投资完成7603 亿，地方政府和社会资本投资完成 425 亿） 7320 亿元 公路水运投资 1.8 万亿元 22973.7 亿 1.8 万亿元左右 宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 11 重大水利工程 再开工一批重大水利工程 10141 亿 水利在建投资规模达到 1 万亿 中央预算内投资 5776 亿元（比去年增加 400 亿元） 5376 亿，已全部下达完毕 5376 亿元 进城落户 抓好农业转移人口落户 1390 万人 1300 万人 新增高效节水灌溉面积 无 2158 万亩 2000 万亩 新建改建农村公路 无 31.8 万公里 20 万公里 二氧化硫、氮氧化物排放量 排放量下降 3% SO2 排放量降 6.7%，氮氧化物排放量降 4.9% 下降 3% 化学需氧量、氨氮排放量 下降 2% 化学需氧量降 3.1%、氨氮排放量降 2.7% 下降 2% 城乡居民医保财政补助 增加 30 元，一半用于大病保险。降低并统一大病保险起付线，报销比例由50%提高到 60% 新增 40 元中一半用于大病保险，达到人均不低于 490 元的目标 再增加 40 元，一半用于大病保险 全年财政支出 超过 23 万亿，增长 6.5% 22.0906 万亿（中央本级支出32708 亿，地方支出 188198亿） 21 万亿 移动网络流量自费 中小企业宽带平均资费再降低 15%，移动网络流量平均资费再降低 20%以上 下降 63% 降低 30% 新增高标准 农田 8000 万亩以上 8200 万亩 8000 万亩以上 耕地轮作休耕试点面积 无 达到 3130 万亩 增加至 3000 万亩 造林 无 预计完成造林 10661 万亩 1 亿亩以上 一般工商业电价 再降低 10% 全国平均降低 8 分钱以上，降幅超过 10% 平均降低 10% 工程建设项目审批时间 开工程建设项目审批制度改革，使全流程审批时间大幅缩短 试点地区实现了压减一半以上、减至 120 个工作日的目标 压减一半 企业开办时间 无 实现了压减一半、减至 8.5 个工作日的目标（各大中心城市开办企业所需时间基本在 5-8个工作 日内） 压减一半 整体通关时间 无 年末进口整体通关时间 42.5小时，较上年压缩 56.36%；年末出口整体通关时间 4.77小时，较上年压缩 61.19% 再压缩三分之一 居民收入 居民收入增长与经济增长基本同步 名义增长 8.7%，扣除价格因素实际增长 6.5%，快于人均GDP 增速，与经济增长基本同步 增长和经济基本同步 国际收支 基本平衡 ,进出口稳中提质 贸易顺差 3517.6 亿美元，进出口金额增速 12.56% 国际收支基本平衡，进出口稳中向好 失业保险基金 拿出 1000 亿元，用于 1500 万人次以上的职工 技能提升和转岗转业培训 - - 养老保险 下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至 16% - - 一般性支出 压减 5%以上 - - “三公 ”经费 压减 3% - - 宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 11 数据来源： 国务院， 2018、 2019 年政府工作报告、 东北证券 宏观组 整理 2. 经济增长与就业预期目标 今年 经济增长目标不再是具体数字，而是给了一个区间，为 6%-6.5%，表明政府对经济增速回落有一定容忍度 ，但依然留有底线 ，符合我们的预期 。 从基调上看， 今年政府报告 延续了去年下半年以来的提法，即 稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳 预期 。 在 国际形势复杂多变 的背景下 ， 本次报告提 到了 中日韩自贸区、中欧投资协定谈判、中美经贸磋商等具体内容， 表明在稳外贸、稳外资的总体要求下，推动全方面对外开放的步伐不会动摇。 值得注意的是， 今年首次将就业优先政策臵于宏观政策层面 ，与货币、财政政策并列 ，政府对就业的重视程度无需多言 ，报告指出“当前和今后一个时期，我国就业总量压力不减、结构性矛盾凸显，新的影响因素还在增加，必须把就业摆在更加突出位臵”，“稳增长首要是为保就业” 。 3. 财政与货币政策 积极财政政策基调 为加力提效 ， 同时 将今年的赤字率定为 2.8%，较去年 预算高 0.2个百分点， 符合市场预期。 报告对此做了一些解释，即综合考虑了财政收支、专项债券发行等因素，也考虑为应对今后可能出现的风险留出政策空间。 前期 2019 年基建将迎来黎明，政府债务仍可控 基建投资与政府债务专题报告之一 报告中，我们在假定 19 年名义 GDP 增速 8.5%的前提下，预计年内赤字率 3%，即赤字额度2.6 万亿元，而报告给出的赤字额度为 2.76 万亿元，这隐含政府对 19 年名义 GDP增速的假设为 9.49%，考虑到 17、 18 年名义增速分别为 9.91%、 9.69%，有其合理性。 此外，真正的增加在地方专 项债，年内拟安排 2.15 万亿元，较去年目标大幅增加8000 亿元 ，也符合市场预期 。 综合来看， 18 年赤字加上专项债目标较上年增加 5500亿元（ 全部由专项债增加带来 ），今年一共 增加 1.18 万亿元（赤字 3800 亿，专项债8000 亿），增幅显著扩大。受 PPI 回落影响， 18 年全国公共财政收入同比增长 6.2%，较 17 年下降 1.2 个百分点， 但 18 年全国公共财政支出同比增 速则回升 1 个百分点至 8.7%， 考虑到减税降费、 PPI 增速回落使财政收入增速继续承压， 主要通过 地方专项债券支持 项目建设是 合理的 趋势。但 报告 同时 也强调 防范化解重 大风险要强化底线思维 ，稳妥处理地方政府债务风险。 积极财政更强化向企业让利，减税降费目标扩大至 2 万亿。 减税降费一直是“降成本 ” 的主旋律，过去三年政府分别提出了“营改增且保证所有行业税负只减不增”、“增值税 简并税率从四档变三档 ” 、“小微企业税收优惠”、“减少各项政府行政性收费”、“三档并两档”等措施。 今年报告里继续提出一系列减税降费措施（具体见后文）。财政支出方面，本次报告承认今年财政收支平衡压力加大，各级政府要过紧日子，想方设法筹集资金， 确保基本民生投入要确保只增不减。 铁路建设投资和前三年一样继续要求 8000 亿，公路水运投资继续维持 1.8 万亿。 总体上， 财政政策变化体现出对稳增长、保就业、调结构的支持，合理扩大政府有宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 11 效投资，决不能让经济运行滑出合理区间，但同时也不能只顾眼前，采取损害长期发展的短期强刺激政策，产生新的风险隐患。 在市场关心的房 地 产税问题上，今年报告提出要稳步推进房 地 产税立法， 而 去年 的提法是 稳妥推进， 可见措辞上并未有明显变化， 我们维持年内房 地 产税立法 不会落地 的判断。 货币政策方面，报告延续了去年 7 月国常会以来的提法，即“稳健的货币政策要松紧适度”，同 2018 年四季度货币政策执行报告的 表述 一致 。 稳健的货币政策 要保证广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要 。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门， 不搞“大水漫灌”，又要保证流动性合理充裕，防范化解金融风险 。特别的，报告提出要 有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题 ， 降低实际利率水平 。 对此， 报告提出要适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济。 对比来看， 18 年未对 M2 和社融增长设定明确的定量目标，只提到保持 M2、 信贷和社融合理增长，而 19 年报告对合理增长的涵义做了进一步明确，提出要使其与经济运行在合理区间时的国内生产总值名义增速相匹配。 我们认为 在经济下行压力加大的背景下，政府对 M2、信贷、社融的总量增速依然保有底线，后续将继续施行结构性数量和价格政策，以托底实体经济，同时利率仍有进一步下行的空间。 4. 2019 年具体工作任务及细项目标 第一条工作任务是创新和完善宏观调控，确保经济运行在合理区间， 而去年第一条是供给侧结构性改革、抓好三去一降一补（今年 供给侧结构性改革放在了总体要求部分 ）， 可见今年对稳增长十分重视。 今年报告中 供给侧结构性改革 部分没有再 提深入推进， 且其内容 变为巩固“三去一降一补”成果 、 增强微观主体活力 、 畅通国民经济循环 、 推动经济高质量发展，这意味着 今年供给侧结构性改革的工作侧重点已发生明显的变化， 会在 是否会影响到经济运行在合理区间 上做更多权衡 。 第一条工作任务共有 7 个要点， 头 3 个均与减税降费有关，可见重视程度 。总结来看，主要包括： 确保所有行业税负只减不增，重点降低制造业和小微企业税收负担；制造业等行业税率由 16%降至 13%，交通运输业、建筑业等行业税率由 10%降至9%；明显降低企业社保缴费负担，务必使 企业特别是小微企业社保缴费负担有实质性下降；确保减税降费落实到位，全年减轻企业税收和社保缴费负担近 2 万亿元。 第 4 个要点是着力 缓解 企业融资难融资贵问题。 提出 适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本。 加大对中小银行定向降准力度。鼓励 金融机构 增加制造业中长期贷款和信用贷款。今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长 30%以上。 第 5 个要点与地方政府债务有关，提出拟安排的 2.15 万亿元专项债要为重点项目建设提供资金支持，合理扩大专项债券使用范宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 11 围，同时鼓励采取市场化方式妥善解决 融资平台到期债务问题，不能搞“半拉子”工程。 值得一提的是第 7 个要点为稳定和扩大就业 ，这一块中给出了具体的稳就业政策 。具体措施主要有：对招用农村贫困人口、城镇登记失业半年以上人员的企业，三年内给予定额税费减免；从失业保险基金结余中拿出 1000 亿元用于 1500 万人次以上的职工技能提升和转岗转业培训；高职院校大规模扩招 100 万人等。预计年内上述政策会较好地缓解就业压力。 第二条工作任务提出 激发市场主体活力，着力优化营商环境 （去年放在第一条的“放管服”改革部分） ，去年讲加快建设创新型国家（今年放在第三条）。 相 较于去年的“放管服”改革的一小段表述，今年在激发市场主体活力上面着笔明显增加，并单独列为一大工作任务，优先级仅次于稳增长，强调意味不言而喻。 该条给出了 3 个要点，依次为简审批优、公正监管和降低涉企收费。报告分别给出三个要求：一是政府要坚决把不该管的事项交给市场，最大限度减少对资源的直接配臵，审批事项应减则减，确需审批的要简化流程和环节，让企业多用时间跑市场、少费工夫跑审批；二是改革完善公平竞争审查和公正监管制度，加快清理妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法；三是以改革推动降低涉企收费，一般工商业平均电价 再降低 10%，推动降低过路过桥费用，取消 或 降低一批铁路、港口收费等。 第三条工作任务提出坚持创新引领发展，培育壮大新动能（去年放在 第一条 的制造强国建设、发展新动能两段和第二条 ） ，而去年为 深化基础性关键领域改革 （今年为第八条）。值得一提的是， 报告提出支持企业加快技术改造和设备更新，将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业领域 ，而去年的提法是大力改造提升传统产业，相较而言今年更详细 。 此外，报告还提出 促进先进制造业和现代服务业融合发展 。 在促进新兴产业加快发展部分，今年新增了生物医药行业 。最后，今年在移动网络领 域的政策增量上较去年更接地气，包括中小企业宽带平均资费在降低 15%、移动网络流量平均资费再降低 20%以上、在全国实行“携号转网”并规范套餐设臵等。 第四条工作任务提出要促内需（去年为第七条），去年讲坚决打好三大攻坚战（今年 三大攻坚战 放在 总体 要求部分 ， 并强调 防风险环节强调 要做好与稳增长之间的平衡 ， 脱贫攻坚放在第五条，污染防治放在第七条 ） 。 具体来看，消费部分提出要落实新修订个人所得税法，加快破除民间资本进入堵点，同时在去年的基础上对养老环节做了补充，表示目前我国 60 岁以上人口已达 2.5 亿，要大力发展 养老特 别是社区养老服务业， 对在社区提供日间照料、康复护理、助餐助行等服务的机构给予税费减免、资金支持、水电气热价格优惠等扶持等 。这与我们在中国人口黄昏与养老黎明专题报告中 给出的判断一致。 此外，针对实施全面两孩政策后的新情况，报告提出要 加快发展多种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构，加强儿童安全保障 。 投资部分中，铁路投资、公路水运投资的资金量与前几年保持不变，去年报告提及的“向中西部地区倾斜”变为加快川藏铁路规划建设 。 此外，报告还提出要创新项宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 11 目融资方式， 适当降低基础设施等项目资本金比例 ，落实 民间投资支持政策，有序推进政府和社会资本合作，同时政府对拖欠企业的款项年底前要清场一般以上，不允许增加新的拖欠。 第五条工作任务在去年乡村振兴战略的基础上加入了脱贫攻坚的内容（去年仅为乡村振兴，而脱贫攻坚属于第四条三大攻坚战的内容）。脱贫攻坚部分主要提出了重点解决 实现“两不愁三保障”面临的突出问题，加大“三区三州”等深度贫困地区脱贫攻坚力度 。乡村振兴部分主要包括： 新增高标准农田 8000 万亩以上 （与 18 年相同）；要 根治农民工欠薪问题，抓紧制定专门行政法规，确保付出辛劳和汗水的农民工按时拿到应有的报酬 ； 加快实 施农村饮水安全巩固提升工程，今明两年要解决好饮水困难人口的饮水安全问题，提高 6000 万农村人口供水保障水平 ； 推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果 ； 健全粮食价格市场化形成机制，扩大政策性农业保险改革试点。 第六 条工作任务是促进区域协调发展，提高新型城镇化质量，与去年排序一致。今年的新增内容主要有：西部地区企业所得税优惠等政策到期后继续执行；将长三角区域一体化发展上升为国家战略，编制实施发展规划纲要；长江经济带发展要坚持上中下游协同，加强生态保护修复和综合交通运输体系建设，打造高质 量发展经济带。 第七条工作任务是 加强污染防治和生态建设 ， 大力推动绿色发展 ，去年这块为第四条三大攻坚战的内容，今年将其单独列了出来， 并做了更加细致的安排。 今年的污染防治会聚焦打赢蓝天保卫战等重点任务 ， 具体内容上 看 ，今年主要新增了以下几点： 一是 持续开展京津冀及周边、长三角、汾渭平原大气污染治理攻坚，加强工业、燃煤、机动车三大污染源治理；二是对需要达标整改的给予合理过渡期，避免处臵措施简单粗暴、一关了之 ；三是加快火电、钢铁行业超低排放改造，实施重污染行业达标排放改造；四是推进煤炭清洁化利用，加快解决风、光、水电 消纳问题 。 第八条工作任务是深化重点领域改革，加快完善市场机制（去年为第三条），去年为推动形成全面开放新格局（今年为第九条）。从内容上看， 要点依次为加快国资国企改革、下大气力优化民营经济发展环境、深化财税金融体制改革。 今年报告在国资国企改革部分提及 健全市场化经营机制，建立职业经理人等制度，深化电力、油气、铁路等领域改革，自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。 第九条工作任务为 推动全方位对外开放，培育国际经济合作和竞争新优势，去年为第八条。主要分 4 个要点，依次为促进外贸稳中 提质、加大吸引外资力度、推动共建“一带一路”、促进贸易和投资自由化便利化。从内容上看，最大的变化在最后一部分， 新增内容有积极参与世贸组织改革，加快构建高标准自贸区网络，推进区域全面经济伙伴关系协定、中日韩自贸区、中欧投资协定谈判，继续推动中美经贸磋商。 这表明对外关系上除现有的中美磋商有达成协议的目标之外，还将推进与其他国家甚至区域的经贸关系更进一步，叠加汇率稳定的要求再提， 我们认为这 对缓解今年经济、市场的外部压力具有重大意义。 最后一条工作任务为 加快发展社会事业，更好保障和改善民生 ，与往年排序一致。宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 11 值得一 提的是，去年该部分专门用一段 讲 群众住房问题， 提出 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实地方主体责任，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。 而今年这一块移到了第六条，作为新型城镇化质量的要点之一，且描述变为“ 更好解决群众住房问题，落实城市主体责任，改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展 ”，这表明 在房地产调控上的态度较去年已有所缓和。 总体上， 今年的政府工作 报告相当务实，亮点非常多，政策态度非常友好 ，不仅没有低预期，相反超预期的成分比较多，一些政策的效果将长 期发挥作用，对企业家有正向激励。在这个基调下，市场应对今年二三季度经济企稳保持信心。 宏观研究报告 -专题报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 11 分析师简介： 沈新凤，宏观分析师，上海财经大学经济学博士。先后服务于期货、股票私募投资公司，建立了完善的海内外宏观研究体系，拥有投研一体的市场思维。 2016年 4月加入东北证券。 尤春野， 研究助理 ， 北京大学理学学士，经济学双学士；约翰霍普金斯大学金融学硕士。 曹哲亮，武汉大学经济学及理学学士，北京大学金融硕士。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构 或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对 任何人 使用本报告及其内容 所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 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