环保行业专题报告：两会召开，环保再受广泛关注.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 环保 行业专题报告 推荐 （ 维持 ） 两会召开，环保再受 广泛 关注 事项 全国两会 召开，我们通过回顾整理历年两会期间环保政策、 2019 年全国环保工作会议以及近期地方两会环保议题，对 2019 年两会期间环保热点政策进行展望。 历年两会环保议题政策回顾：大气为重中之重 我们将历年两会期间环保政策议题按照水、气、固等细分领域进行了分类。从历史上看，大气治理涉及指标最多、涵盖范围最广、重点分类也最为细化，一直是两会期间集中关注的重中之重。其次是水体治理方面，重点集中在污水处理设施的 建设。固废处理和土壤修复则是在最近两年关注度明显提升，主要集中在环卫、垃圾焚烧 和土壤污染背景详查领域。 2019 年全国环保工作会议回顾：治理顺序大气、水、土壤 2019 年 1 月 18-19日，环保部在京召开一年一度的全国环保工作会议，在环境污染治理方面主要部署了以下十二方面工作。一要积极推动经济高质量发展。二要加强重大战略规划政策研究制定。三要坚决打赢蓝天保卫战。四要全力打好碧水保卫战。五要扎实推进净土保卫战。六要加强生态保护修复与监管。七要积极应对气候变化。八要持续提高核与辐射安全监管水平。九要大力推进生态环境保护督察执法。十要深化生态环境领域改革。十一要提高支撑保障能力。十二要全面加强党的建设。 地方两会环保议题梳理：大气仍为工作重点 近日地方两会陆续开幕，政府工作报告纷纷出炉，加强生态 文明建设、推进生态环境保护、推进绿色发展成为各地关注重 点。从细分领域看，大气污染防治出镜率最高，获得了极大的关注度。多省市政府工作报告 对未来大气污染防治攻坚战提出了目标。 投资建议： 通过对近年环保政策的回顾整理，我们认为非电领域大气治理、黑臭水体及污水治理、环卫 及垃圾焚烧 几个方向 可能 将成为今年两会环保议题关注焦点，此外在雄安地区具有先发优势的企业 或 将获得更多机会。建议关注【国祯环保】、【碧水源】、 【先河环保】、 【龙净环保】、 【瀚蓝环境】以及 【龙马环卫】。 风险提示 ： 政策推进效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 国祯环保 10.49 0.54 0.74 1.0 19.43 14.18 10.49 3.0 强推 碧水源 9.53 0.76 0.88 1.08 12.54 10.83 8.82 1.66 强推 先河环保 10.3 0.51 0.83 1.26 20.2 12.41 8.17 3.54 强推 龙净环保 12.55 0.79 0.92 1.05 15.89 13.64 11.95 2.96 强推 瀚蓝环境 15.78 1.12 1.21 1.44 14.09 13.04 10.96 2.27 强推 龙马环卫 13.43 0.98 1.23 1.52 13.7 10.92 8.84 1.88 强推 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 03 月 01 日 收盘价 证券分析师：王 祎 佳 电话： 010-66500819 邮箱： wangyijiahcyjs 执业编号： S0360517120001 证券分析师：庞天一 电话： 010-63214659 邮箱： pangtianyihcyjs 执业编号： S0360518070002 联系人：黄秀杰 电话： 021-20572561 邮箱： huangxiujiehcyjs 联系人：王兆康 电话： 010-66500855 邮箱： wangzhaokanghcyjs 占比 % 股票家数 (只 ) 49 1.36 总市值 (亿元 ) 3,755.84 0.63 流通市值 (亿元 ) 2,769.95 0.64 % 1M 6M 12M 绝对表现 20.03 -0.65 -29.96 相对表现 4.57 -13.53 -23.32 环保行业 2018 年中报综述：行业业绩有所回落，业绩分化明显，看好细分领域龙头 2018-09-04 环保及公用事业行业 2018 年四季度投资策略：信用紧缩行业暂入低谷，静待行业深度变革 2018-09-09 环保行业 2018 年三季报综述：行业业绩持续回落，分化明显，关注 PPP 边际改善机会 2018-11-06 -47%-30%-14%3%18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/012018-03-05 2019-03-01 沪深 300 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保工程及服务 2019 年 03 月 05 日 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、历年两会环保议题政策回顾：大气为重中之重 .4 二、 2019 年全国环保工作会议回顾：治理顺序大气、水、土壤 .5 三、地方两会环保议题梳理：大气仍为工作重点 .6 四、建议关注非电领域大气治理、黑臭水体及污水治理等领域 .7 五、风险提示 .8 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 2015-2018 年两会环保政策议题回顾 .4 图表 2 2019 年全国环保工作会议主要内容 .5 图表 3 2019 部分省市两会环保议题整理 .6 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 全国两会即将召开，同时第八次全国环保大会已于 2018 年 5 月在京召开。结合十九大已经把生态文明建设提到了空前高度的现状，预计两会期间将会出台多项关于加强生态环境保护、坚决打好污染防治攻坚战的具体政策，并对环保行业发展产生重大影响。 我们通过对历年两会期间环保政策的回顾，结合 2019 年全国环保工作会议重点内容以及近期地方两会环保议题，对2019 年两会期间环保热点政策进行展望。 一、 历年两会环保议题政策回顾：大气为重中之重 我们将历年两会期间环保政策议题按照水、气、固等细分领域进行了分类。从历史上看， 大气治理涉及指标最多、涵盖范围最广、重点分类也最为细化 ，特别是在燃煤排放、电厂超低排放以及机动车尾气治理方面，已经连续四年提出治理目标和细化要求，一直是两会期间集中关注的重中之重。其次是 水体治理方面，重点集中在污水处理设施的建设 ，从重点流域污染治理、重点面源治理，到全面推进城镇污水设施建设改造，也反映了治理思路的步步变迁。固废处理和土壤修复则是在最近两年关注度明显提升，主要集中在垃 圾分类和土壤污染背景详查领 域。此外，污染源监测、大环保生态和新能源利用相关内容也逐步增多 。 图表 1 2015-2018 年两会环保政策议题回顾 2018 2017 2016 2015 主要污染物指标 SO2、 NOX 下降 3% 下降 3% 下降 3% 减少 3%、 5% COD、氨氮 减少 2% 下降 3% 下降 2% 下降 2% 大气 重点地区PM2.5 浓度继续下降 浓度明显下降 浓度继续下降 燃煤排放 推进北方地区冬季清洁取暖，开启期待气、电代煤 加强煤炭清洁高效利用，减少散煤使用，推进以电代煤、以气代煤 加强煤炭清洁高效利用，促进重点区域煤炭消费零增长 电厂超低排放 东中部 地区 要分别于2017、 2018 两年完成，西部地区 2020 年完成 全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造 推动燃煤电厂超低排放改造 机动车尾气治理 开展柴油货车超标排放专项治理 基本淘汰黄标车，加快淘汰老旧机动车，鼓励使用清洁能源汽车，重点区域加快推广使用国六标准燃油 推广车用燃油国五标准，淘汰黄标车和老旧车 380 万辆 治理机动车尾气，提 高 油品 标准 和 质量，在重点区域内重点城市全面供应国五标准车用汽柴油。 水 污水处理建设 加大污水处理设施建设力度，完善收费政策；实施重点流域和海域综合抓好重点流域区域水污染和农业面源污染防治 全面推进城镇污水处理设施建设与改造，加强农业面源污染和流实施水污染防治行动计划，加强江河湖海水污染、水污染源和环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 治理，全面整治黑臭水体 域水环境综合治理 农业面源污染治理 固废、土壤 垃圾处理 严禁 “洋垃圾 ”入境 加强城乡环境综合整治，普遍推行垃圾分类制度 推进垃圾分类处理，健全再生资源回收利用网络 土壤治理 深入推进水、土壤污染防治 开展土壤污染详查，制定实施治理措施 其他 全面推进污染源治理 推动钢铁等行业超低排放改造；提高污染排放标准，实行限期达标 对所有重点工业污染源实行 24 小时监控。明确排放不达标企业最后时限，到期不达标坚决关停 加大工业污染源治理力度，对排污企业全面实行在线监测 生态保护 加强生态系统保护和修复，全面划定生态保红线，完成造林 1 亿亩以上，耕地轮作休耕试点面积增加到 3000 万亩，扩大湿地保护和恢复范围，深化国家公园体制改革试点。严控填海造地 启动森林质量提升、长江经济带重大生态修复、第二批山水林田湖生态保护工程试点 健全生态保护补偿机制；停止天然林商业性采伐，实行新一轮草原生态保护奖补政策； 新能源 优先保障可再生能源发电上网，加快秸秆资源化利用 增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策，鼓励秸秆资源化利用 资料来源：政府工作报告、华创证券 二 、 2019 年全国环保工作会议回顾：治理顺序大气、水、土壤 2019 年 1月 18-19 日，环保部在京召开一年一度的 全国环保工作会议，在环境污染治理方面主要部署了以下十二方面工作： 一要积极推动经济高质量发展 ； 二要加强重大战略规划政策研究制定；三要坚决打赢蓝天保卫战；四要全力打好碧水保卫战；五要扎实推进净土保卫战；六要加强生态保护修复与监管；七要积极应对气候变化；八要持续提高核与辐射安全监管水平；九要大力推进生态环境保护督察执法；十要深化生态环境领域改革；十一要提高支撑保障能力；十二要全面加强党的建设。 图表 2 2019 年全国环保工作会议主要内容 领域 措施要求 大气 将京津冀及周边地区作为大气污染防治重中之重，妥推进散煤治理，深入推进钢铁等行业超低排放改环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 领域 措施要求 造，完善重污染天气应急减排清单，有效应对重污染天气。做好消耗臭氧层物质淘汰管理工作。 水体 全面实施长江保护修复、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、农业农村污染治理等攻坚战行动计划或实施方案，开展长江流域国控劣 V 类断面整治、三磷（磷矿、磷化工企业、磷石膏库）综合整治，完成 2.5 万个建制村的环境综合整治任务。 土壤治理 抓好落实土壤污染防治法，建立建设用地土壤污染风险管控和修复名录。加快推进地方危险废物集中处置设施建设。加强重金属污染防治。 加大生态系统保护力度 全面开展生态保护红线勘界定标，推进生态保护红线监管平台建设。 推进生态环境保护督察执法 启动第二轮中央生态环境保护督察，力争四年内完成 全覆盖及“回头看”，系统构建全过程、多层级生态环境风险防范体系 建立健全生态环境制度 继续推进在全国试行生态环境损害赔偿制度。健全环保信用评价和信息强制性披露制度。推动实施河长制湖长制。 资料来源：生态环境 部、华创证券 三、地方两会环保议题梳理：大气仍为工作重点 近日地方两会陆续开幕，政府工作报告纷纷出炉，加强生态文明建设、推进生态环境保护、推进绿色发展成为各地关注重点。从细分领域看， 大气污染防治出镜率最高 ，获得了极大的关注度。在京津冀晋鲁豫六省市的政府工作报告中，对未来大气污染防治攻坚战提出了目标。 图表 3 2019 部分省市两会环保议题整理 省市 内容 北京 2019 年，北京将持续抓好大气污染防治，把柴油货车治理作为重中之重，推动制定移动源排放污染防治条例，严格执法并实行闭环管理，鼓励淘汰高排放老旧柴油货车，支持发展新能源货车，实施非道路移动机械备案和环保标识管理政策。 天津 年底前完成 2 家钢铁联合企业超低排放治理，实施 22 套煤电机组烟羽脱白整治，完成燃气锅炉低氮改造 167 台4518 蒸吨以上，推进柴油施工作业机械清洁化改造，有序推进全市剩余 50.9 万户农村居民取暖散煤清洁能源替代，实现 PM2.5 年均浓度持续改善 河北 减少机动车污染排放，全部淘汰黄标车，重点在设区市公交、出租车行业推广新能源汽车和清洁能源汽车。实行最严格的水资源管理制度，出台水污染防治行动计划，综合整治重污染河流和重点水域，确保全省地表水好于三类水质比例超过 50%。深入开展地下水超采综合治理试点，年内实现压采地 下水 14.6 亿立方米。大幅压减煤炭用量，实施煤电节能减排升级改造行动计划，加快淘汰 10 蒸吨及以下燃烧锅炉 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 省市 内容 山西 打好三大攻坚战，坚持转型、治企、减煤、控车、降尘“五管齐下”；统筹推进“五水同治”；加强采煤沉陷区、矸石山治理；持续推进“两山七河”生态保护与修复。 山东 要强化系统管理，坚决打好污染防治攻坚战，实施“绿动力计划”，清洁高效利用传统能源，深度开发利用新能源，加快煤炭消费减量替代。 河南 做好设区的市拟提请的 35 部法规的审查批准工作，督促所有设区的市年内出台大气污染防治方面的法规。 新疆 严格执行环境准入负面清单，实行最严格的生态保护制度和空间用途管制制度、最严格的水资源管理制度，全面落实河长制、湖长制。落实最严格的耕地保护制度，加强永久基本农田保护。 宁夏 全面淘汰城市建成区不达标燃煤锅炉，从严管控施工扬尘，强力禁止秸秆焚烧，狠抓工业园区污水稳定达标排放，开展重点行业企业用地土壤污染调查，做好生态保护红线、自然保护区勘界定标，实施一批节能环保、清洁生产、循环经济项目，探索用能权、排污权交易，巩固贺兰山、六盘山、罗山生态环境综合整治成果，推动建立市场化、多元化生态补偿机制。 云南 坚决打好九大高原湖泊保护治理攻坚战和六大水系保护修复攻坚战，切实推动河长制湖长制加快从有名向有实转变。 浙江 实施 100 个工业园区废气整治、 1000 个挥发性有机化合物整治项目，全省 PM2.5 平均浓度达到国家二级标准。 湖南 扎实推进污染防治，生态环境进一步改善，万元 GDP 能耗下降 2.5% 内蒙古 严格落实生态保护红线制度，推进自然保护区内工矿企业退出，统筹山水林田湖草系统治理，加强草原保护管理，深入推进绿色内蒙古建设。 重庆 打好碧水、蓝天、净土保卫战，加强生态保护修复，深入实施国土绿化提升行动，完成营造林 600 万亩以上，推动 500 万亩国家储备林建设。推进产业生态化、生态产业化。深化生态监管体制改革，建立自然资源确权登记体系，严格执行重点生态功能区产业准入负面清单，建立以排污许可证为核心的污染源管理体系 资料来源：政府工作报告、华创证券 四、 建议关注非电领域大气治理、黑臭水体及污水治理等领域 通过回顾过去几年两会环保议题，结合全国环保工作会议内容以及近期各省市两会环保议题梳理，我们认为大气治理仍是环保议题突出重点，特别是在 2+26 城市以及全国特别排放限值地区，各项指标将会全面收严；水体治理将围绕黑臭水体、工业污染源排放全面展开，长江生态经济带将成为重点关注地区；固废方面环卫以及垃圾焚烧有望成为亮点，土壤治理项目逐步开始释放。 对应以上展望，我们建议关注以下投资主题及对应标的。 黑臭水体及污水处理： 根据“水十条”要求，黑臭水体治理任务紧急难度大，仍将是 2020 年前水污染治理的重头戏，环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 随着更多环保企业的介入，黑臭水治理的控源截污、内源治理以及水质净化等环节都将更加科学合理，也 有望 为企业带来靓丽业绩增量。污水治理领域，一方面处理率偏低的工业污水治理快速推进， 预期 带来千亿以上市场空间，另一方面市政污水的提标改造和农村水处理市场也 有望 为水污染治理提供重要增量。建议关注 【国祯环保】、【碧水源】 。 受益雄安发展： 伴随 新区发展从规划逐步进入实施阶段，地区环保产业将迎来重大发展机会，而雄安地区环保项目的争夺不仅是业绩利润的提升，更重要的在于示范效应和品牌效应的构筑，优势企业 料 将获得丰厚回报。建议关注【先河环保】、【碧水源】。 非电领域大气治理 ：打赢蓝天保卫战，离不开工业企业超低排放改造，当前火电领域改造已进入中后期，钢铁、水泥、石化等非电领域改造将全面开启。近期环保部印发的关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值公告已经为后续一系列非电领域政策标准出台做好铺垫。根据 钢铁行业超低排放标准介绍 ，我们测算仅钢铁烧结一项工序带来的改造空间就将超过 600 亿，未来加上球团、焦化等其他工序总的改造空间将接近火电改造空间，而水泥、石化等更多行业的扩容 料 将给非电领域改造带来更大的想象空间。建议关注 【龙净环保】 。 环卫 及垃圾焚烧 ：自政府推动购买 公共服务政策以来，环卫服务市场快速打开。经测算，环卫服务每年运营空间超过 2000 亿，而当前市场化渗透率仅 30%左右，我们看好未来四五年环卫服务市场化增速继续维持在较高水平。 而垃圾焚烧行业经历了前期的跑马圈地后，逐步进入精细化运营阶段，市场空间大、盈利性好、经营风险变小使得行业重受关注 。建议关注 【瀚蓝环境 】 、【龙马环卫】 。 五、风险提示 政策推进不达预期。 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 附： 2019 年 全国环保工作会议主要内容 一要积极推动经济高质量发展 。落实党中央、国务院关于推动高质量发展的意见，支持和服务京津冀协同发展、长江经济带、粤港澳大湾区、“一带一路”等国家重大战略实施。继续推进全国“三线一单”编制，深化规划环评，推动重大项目环评。实施重污染行业达标排放改造。大力发展生态环保产业。制定实施支持民营企业绿色发展的环境政策举措。建立健全生态环保扶贫长效机制。 二要加强重大战略规划政策研究制定。 推进“十四五”生态环境保护规划和迈向美丽中国生态环境保护战略等前瞻性研究。深化生态环境形势分析和计划调度。加强绿色税收、绿色信贷、绿色金融等政策研究。加强生 态补偿、行政村环境整治等重大政策和补短板关键问题对策研究。 三要坚决打赢蓝天保卫战。 认真落实打赢蓝天保卫战三年行动计划。强化区域联防联控，继续实施重点区域秋冬季攻坚行动。积极稳妥推进散煤治理，深入推进钢铁等行业超低排放改造、“散乱污”企业及集群综合整治、工业炉窑综合整治、重点行业挥发性有机物污染治理。实施柴油货车污染治理攻坚战行动计划。有效应对重污染天气。做好消耗臭氧层物质淘汰管理。 四要全力打好碧水保卫战。 全面实施长江保护修复、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、农业农村污染治理等攻坚战行动计划或实施 方案。开展“千吨万人” (日供水千吨或服务万人 )以上农村饮用水源调查评估和保护。开展长江流域国控劣 V 类断面整治。重点推进未达治理目标的重点城市以及长江经济带地级以上城市黑臭水体整治。推进环渤海区域陆源污染治理。完成 2.5 万个建制村的环境综合整治任务。 五要扎实推进净土保卫战。 贯彻落实好土壤污染防治法。认真做好农用地详查成果集成，积极稳妥推进企业用地调查。深入推进重金属行业企业排查整治，推进土壤污染综合防治先行区建设和试点。制定地下水污染防治实施方案。深化固体废物进口管理制度改革，进一步削减进口固体废物种类和数 量。开展 “无废城市”建设试点和废铅蓄电池污染防治行动。加快推进地方危险废物集中处置设施建设。 六要加强生态保护修复与监管。 全面开展生态保护红线勘界定标，建设生态保护红线监管平台。开展自然保护地人类活动遥感监测和实地核查。实施生物多样性保护重大工程，筹备生物多样性公约第 15 次缔约方大会。启动第三批国家生态文明建设示范市县创建、“绿水青山就是金山银山”实践创新基地评选。 七要积极应对气候变化。 落实好“十三五”控制温室气体排放工作方案，加快全国碳市场建设，深化和拓展低碳试点。加强地方应对气候变化机构建设 、队伍建设和能力建设。进一步推动气候变化南南合作。继续建设性参与气候变化国际谈判，推动和引领全球气候治理进程。 八要持续提高核与辐射安全监管水平。 深入贯彻核安全法，加快完善核安全法规标准体系，协调推进落实国家核安全相关政策，推动国家辐射环境监测网络建设。深入细致做好核设施安全监管。加强放射性物品运输管理。推进历史遗留放射性废物处理处置和核设施退役治理。 九要大力推进生态环境保护督察执法。 启动第二轮中央生态环境保护督察。统筹开展重点区域大气污染防治、集中式饮用水水源地环境保护、渤海入海排污口排查整治、长江入河 排污口排查整治、打击固体废物及危险废物严重违法行为、“绿盾”自然保护区监督检查等强化监督。系统构建生态环境风险防范体系，妥善应对突发环境事件。 十要深化生态环境领域改革。 修订审批环评建设项目目录。加快推进重点行业排污许可证核发。推进生态环境保护综合行政执法改革、省以下生态环境机构监测监察执法垂直管理制度改革。继续推进在全国试行生态环境损害赔偿制度。健全环保信用评价和信息强制性披露制度。推动实施河长制湖长制，制定实施湾长制的指导意见。 十一要提高支撑保障能力。 推进固体废物污染防治、环境噪声污染防治等领域法律 法规制修订。深入开展大气污染成因与治理等重点领域科技攻关。强化生态环境监测网络和监测能力建设，严厉打击监测数据弄虚作假行为。基本完成第二次全国污染源普查工作。加快生态环境保护大数据系统建设。做好 2019 年联合国世界环境日主办国及相关活动，深入推进环保设施公众开放。启动“一带一路”绿色发展国际联盟。 十二要全面加强党的建设。 开展“不忘初心、牢记使命”主题教育，把政治建设摆在首位，严明政治纪律和政治规矩，树牢“四个意识”，坚定“四个自信”，坚决做到“两个维护”。坚决落实中央八项规定精神，有效破除形式主义、官僚 主义。开展经常性纪律教育，坚决查处违纪和腐败问题。坚持党的好干部标准，认真落实中共中央办公厅关于进一步激励广大干部新时代新担当新作为的意见。 环保 行业专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：王 祎 佳 英国剑桥大学理学硕士。 2017 年加入华创证券研究所。 2018 年金牛奖电力及公用事业行业最佳分析师第一名。 高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。 2017 年加入华创证券研究所。 研究员：凌晨 上海财经大学硕士。 2018 年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄秀杰 清华大学工学硕士。 2018 年加入华创证券研究所。 助理研究员：王兆康 华威大学硕士。 2018 年加入华创证券研究所。