全球产业公司系列市值篇：科创板助力中国产业竞争力提升之路.pdf

1 Tabl e_First T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e证 券 研 究 报 告投 资 策 略 专 题Tabl e_First|Tabl e_Summar y 科创板 助力中国 产 业竞 争 力 提 升 之路 全 球 产业 公司系 列 市值 篇 投 资要 点： 分行业看中国产业的 国际 竞争力 仅从百 亿美 元以 上的 上市 公司来 看， 中国 的产 业布 局尚不 完善 ，有 布局 的 产业国 际竞 争力 也良 莠不 齐，结 构分 化严 重。 具体 而言： （1 ）中 国商 业 银行在 数量 和市 值规 模上 位居全 球第 一， 保险 和资 本市场 领域 中国 企业 的 整体规 模均 位居 第二 ；（2 ）能源 行业 略逊 一筹 排名 第二 ； （3 ）管 理和 开 发领域 包括 香港 在内 的中 国房地 产商 占据 半壁 江山 ，全无 美国 公司 的身 影 ；（4 ） 化学 制品 领域 除 了出口 规模 就可 以看 出产 业优势 的日 本和 德国 外，美 国、 沙特 、荷 兰都 是比较 发达 的国 家。 相较 而言， 中国 整体 的行 业 市值规 模也 仅为 美国 的1/9 ，存在 较大 的发 展差 距；（5 ） 工业 规模 最大 的 航空航 天与 国防 领域 ，18 家公司 尽数 被美 、法 、英 、德四 国垄 断；（6 ） 公用事 业领 域中 国企 业整 体竞争 力不 佳；（7 ）在 日 常消费 领域 ，中 国企 业呈现 出不 均衡 的态 势， 没有个 人用 品和 居家 用品 企业， 零售 业只 有 一 家，而 食品 和饮 料 企 业表 现出 不 错的 竞争 力；（8 ） 家庭耐 用消 费品 是中 国产业 为数 不多 排名 第一 的行业 ，以 美的 集团 、格 力电器 和青 岛海 尔为 代 表的中 国家 电企 业与 日本 索尼、 松下 等的 竞争 也不 相上下 ；（9 ） 医疗 保 健类企 业在 全球 同行 中依 然处于 中等 偏下 的水 平， 不仅数 量上 没有 形成 产 业集群 效应 ，市 值规 模更 是和美 国相 差数 十倍 ；（10 ）互动 媒 体与 服务 中 国企业 开始 与美 国展 开正 面竞争 ，腾 讯成 为仅 次于Alphabet 和Facebook 的第三 大公 司；（11 ） 信 息技术6 个 行业 仅在 电子 设 备、仪 器和 元件 排名 居前， 其余 五个 行业 不约 而同的 表现 出美 国一 家独 大的局 面 。 产业竞争力提升之路 漫漫 在软件 、医 疗保 健设 备与 用品、 零售 等行 业中 国企 业与全 球领 先地 区有 相 当大的 差距 。 我 们认 为一 国产业 竞争 力的 提升 需要 制造业 的强 大为 基础 、 人才和 技术 作为 立身 之本 ，并辅 之以 有力 的政 府力 量。这 种核 心竞 争力 的 提升在 中国 当前 尤为 薄弱 的信息 技术 、医 疗保 健显 得十分 重要 。 如果按 照本 文对 于各 国行 业市 值 规模 的考 量标 准， 产业竞 争力 的提 升还 需 要考虑 市场 及资 本方 面的 其他因 素。 要想 做大 ，最 基础的 就可 以提 高行 业 资产证 券化 的比 重； 还可 以通过 兼并 整合 等资 本运 作方式 ，不 断扩 大公 司 业务规 模。 另外 ，资 本市 场对于 不同 公司 的估 值水 平存在 差异 ，导 致盈 利 规模相 当的 企业 市值 出现 严重分 化。 产业 竞争 力的 提升是 一个 多阶 段循 序 渐进的 过程 ，最 为艰 巨和 长期的 任务 就是 核心 技术 水平的 提升 。 风险提示 宏观经 济下 行风 险； 产业 政策不 及预 期风 险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2019 年 3 月 7 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 虞梦艳 分析师 执业证 书编 号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumyglsc Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 管中窥豹 ，从各国 上市龙头 看产业竞 争力 全球产 业公 司系 列宏 观篇 2019.02.18 请务必 阅读 报告 末页 的重要 声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 正文目 录 1. 分行业看中国产业的 国际 竞争力 . 4 1.1 离不开 的银 行， 少不 了的 能源 . 4 1.2 金融： 中国 位列 第二 ，结 构分化 显著 . 5 1.3 房地产 ：开 发销 售龙 头， 投资租 赁缺 位 . 5 1.4 原材料 ：化 学制 品同 业差 距较大 . 6 1.5 工业： 强大 的对 手除 了美 国还有 日德 . 8 1.6 公共事 业： 电力 及复 合型 企业缺 失， 香港 补位 . 10 1.7 日常消 费： 食品 和饮 料或 可与美 国一 争高 下 . 11 1.8 可选消 费： 中国 在家 电行 业有较 强竞 争力 . 13 1.9 医疗保 健： 美国 以绝 对优 势包揽 所有 行业 第一 . 15 1.10 通信服 务： 中国 公司 电信 业务大 有可 为 . 16 1.11 信息技 术： 中国 信息 产业 道阻且 长 . 19 2. 产业竞争力提升之路 漫漫 . 21 3. 风险提示 . 26 图表目 录 图表 1 ：中国商业银行市 值总规模全球第一 . 4 图表 2 ：能源业市值总规 模中国仅次于美国 . 4 图表 3 ：中国保险业市值 总规模全球第二 . 5 图表 4 ：美国资本市场市 值总规模约为中国的 4 倍 . 5 图表 5 ：中国及香港房地 产开发商占全球半壁 江山 . 6 图表 6 ：房地产领域美国 的优势在于投资信托 . 6 图表 7 ：中国金属企业数 量占优但整体规模不 足 . 6 图表 8 ：中国的化学制品 企业规模仅为美国的 1/9 . 7 图表 9 ：海螺水泥市值规 模在行业内排名第二 . 7 图表 10 ：航空航天与国防 领域尽数被美 、法、 英、 德四国垄断 . 8 图表 11 ：中美机械制造领 域规模差距超过 4 倍 . 8 图表 12 ：中美电气设备领 域规模差距高达 6.4 倍. 8 图表 13 ：香港的工业集团 企业规模排名第二 . 9 图表 14 ：中国五大建筑央 企的市值规模 超千亿 美元 . 9 图表 15 ：航空货运与物流 规模为美国的 20%. 10 图表 16 ：航空公司规模为 美国的 37% . 10 图表 17 ：交通基础设施中 澳基本相当 . 10 图表 18 ：美国公路铁路规 模超 2500 亿美 元 . 10 图表 19 ：香港的电力公用 事业规模排名第四 . 11 图表 20 ：复合型公用事业 百亿以上均为欧美公 司 . 11 图表 21 ：长江电力为独立 电力能源贸易商龙头 . 11 图表 22 ：中国的燃气公用 事业规模 仅次于香港 . 11 图表 23 ：8 家中国食品企业市值超百亿 . 12 图表 24 ：百亿美元以上的 中国饮料龙头均为酒 企 . 12 图表 25 ：零售业态最大的 公司是美国的沃尔玛 . 12 图表 26 ：美国烟草行业规 模超 2000 亿 . 12 图表 27 ：美国有宝洁等五 家居家用品百亿以上 企业 . 12 图表 28 ：联合利华和欧莱 雅两大全球个护龙头 . 12 图表 29 ：中国的优势体现 在网络营销与直销零 售 . 13 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 图表 30 ：专营零售中国仅 有苏宁易购市值略超 百亿 . 13 图表 31 ：法国在纺织品、 服装 与奢侈品行业一 骑绝 尘 . 13 图表 32 ：美国企业在酒店 、餐馆与休闲领域全 面开 花 . 14 图表 33 ：中国家电企业具 有较强的全球产业竞 争力 . 14 图表 34 ：日本丰田是世界 汽车产业的龙头公司 . 15 图表 35 ：日本是全球汽车 产业最具竞争力的国 家 . 15 图表 36 ：美国制药企业市 值规模达 1.13 万亿美元 . 15 图表 37 ：美国医疗保健设 备与用品规模约 7000 亿 . 16 图表 38 ：医疗保健服务商 规模仅为美国的 5% . 16 图表 39 ：韩国在生物科技 领域诞生 了 Celltrion . 16 图表 40 ：中国生命科学领 域百亿级别的公司仅 两家 . 16 图表 41 ：美国以接近 4000 亿美元的规模遥遥领先 媒体行业 . 17 图表 42 ：腾讯成为仅次于 Alphabet 和 Facebook 的第三大公司 . 17 图表 43 ：中国娱乐企业相 较美国华特迪士尼、 奈飞 、动视暴雪等有很大 差距 . 18 图表 44 ：美国综合电信业 务体量是中国的三倍 多 . 18 图表 45 ：中国无线电信业 务的整体规模也仅次 于日 本 . 19 图表 46 ：海康威视、工业 互联 、京东方等巨头 尚可 与日本同业一教高下 . 19 图表 47 ：思科公司贡献行 业 64% 的市值 . 20 图表 48 ：科技硬件存储市 值 60% 以上来自于苹果 . 20 图表 49 ：美国半导体产品 与设备行业有 16 家市值超百亿的公司 . 20 图表 50 ：信息技 术服务包 括了 Visa 、万事达、IBM 等千亿级别以上的美 国公 司 . 20 图表 51 ：美国科技竞争力 在软件领域体现的淋 漓尽 致 . 21 图表 52 ：中国产业的国际 竞争力一览表 . 21 图表 53 ：中国药企研发投 入远不及同行公司 . 23 图表 54 ：海内外专营零售 龙头公司的估 值情况 . 24 图表 55 ：海内外工业集团 企业的估值情况 . 24 图表 56 ：海内外公路铁路 龙头公司的估值情况 . 24 图表 57 ：海内外建筑工程 龙头公司的估值情况 . 24 图表 58 ：海内外能源龙头 公司的估值情况 . 25 图表 59 ：海内外建筑工程 龙头公司的估 值情况 . 25 图表 53 ：科创板重点推荐 新一代信息技术、高 端设 备、生物医药等科技 创新 企业 . 25 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 1. 分行业 看 中国产业的国际 竞争力 在 管中 窥豹 ， 从 各国 上市 龙头看 产业 竞争 力 全 球产业 公司 系列 宏观 篇 中 ， 我们 从 8 个国家 和地 区上 市公司 龙头的 情况 来了解 主要经 济体的 优势 行业和 各自的 发展阶 段。 而为 了更 好的 反映中 国企 业在 各行 业产 业领域 内的 国际 竞争 力， 我们将 全 球所有 市值 超 过 100 亿 美 元的上 市企 业 （1390 家） 作为考 察对 象， 分 别来 看 看中国 公司相 较于 全球 同行 的优 劣。 首先 ， 我 们通 过各 行业 1 不 同国家 和地 区 2 企业市 值总 规模的 大小 从产 业的 角度 来 全面清 晰的 了解 一下 中国 产业的 国际 竞争 力。 1.1 离 不开 的银行 ，少 不了的 能源 无论从 企业 数量 还是 总规 模， 或 是涉 及到 的国 家和 地区， 商业 银行 和 石 油、 天然 气与消 费用 燃料 都是 最大 的两个 行业 。 中国 商业银行 在数量 和市 值总 规模 上都 位居全 球第一 ， 合 计市 值 1.45 万 亿美元 ， 略 高于 美国 的 1.35 万亿 元。 而 能源行业 （这 里指 的就是 石油 、 天然 气与 消 费用燃 料 ） 中 国则 略逊 一 筹， 仅 5 家公 司入 围， 但 凭借超 千 亿级别 的中 国石 油和 中国 石化两 大巨 头， 合计 市值 达到 4,432 亿美 元， 排名 第二。 美 国拥 有 20 家百 亿美 元以 上 的 公司 ，且 埃克 森美 孚市 值行业 首位 。 1本节的行业统一按照 GICS 分类，对应于 11 个经济部门 69 个不同的行业。 2一共涉及 52 个国家和地区。其中对于中国企业，按照具体的注册地或主营业务区域分为中国、中国香港、中国澳门和中国台 湾，如新鸿基地产（0016.HK ）的地区归为中国香港，中国电信（0728.HK ）为中国。 图表 1 ：中国商业银行市 值总规模全球第一 图表 2 ：能源业市值总规 模中国仅次于美国 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 1.2 金 融： 中国位 列第 二，结 构分化 显著 除商业 银行 外， 各国 在保 险和资 本市 场领 域也 出现 了不少 龙头 公司 。 在 这两 个领 域中国 企业 的整 体规 模均 位居第 二 。 中 国有 7 家 超 百亿美 元的 上市 保险企业 （另 有 1 家香港 的友 邦保 险） ，合 计 市值 3,948 亿美 元， 中国 平安 以 1,782 亿 美元 的规 模超其 他同行 ， 美 国虽 然整 体规 模最大 ， 但 单个 企业 的平 均市值 仅 为 254 亿 美元 ， 最大的 威 达信集 团（Marsh & McLennan ）也 不足 500 亿 美元 。 而在 资本市场领 域， 美 国 的领军 地位 更是 一骑 绝尘 。 不仅 有 24 家 百亿美 元以 上 公司， 市值 前六 尽数 由美 国公司 包揽 ， 其 中就 包括 耳熟能 详的 高盛 、 摩 根士 丹利、 贝 莱德 （BlackRock ） ， 仅 这 6 家公 司的 合计 市值 就达 到 3,901 亿 美元 ， 超 过中 国 12 家 合计 1,965 亿美 元的 规模 。 另外， 由于 监管 制度 的差 异， 在 综合金融服务、 消费信贷 、 抵押房地产投资 信托 （REIT ） 和 互助 储蓄 银行与 抵 押信 托 几个细分行业没有 出现中国企业 的身影，而 包 括伯克 希尔 哈 撒韦 、 美 国运通 公司 、 第 一资 本金 融在内 的多 家美 国企 业已 成为行 业 领头羊 。 1.3 房 地产 ：开发 销售 龙头， 投资 租赁缺 位 按照行 业分 类， 房地 产可 以进一 步划 分为 房地 产管 理和开 发、 权益 型房 地产 投资 信托两 类 。 简单 而言 ， 前 者营收 主要 来自 物业 销售 ， 后 者则 大多依 靠租 金收 入。 在 管 理和开发 领 域， 包 括香 港 在内的 中国 房地 产商 如新 鸿基地 产、 万科 等以 5,377 亿美 元 图表 3 ：中国保险业市值 总规模全球第二 图表 4 ：美国资本市场市 值总规模约为中国的 4 倍 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 的总规 模占 据半 壁江 山， 全无美 国公 司的 身影 ；而 另一方 面，35 家 权益性房 地产 投 资信托 （REIT ） 公 司中 美 国公司 有 29 家， 美国 电塔 、 西蒙 地产、 冠城 国际 等 商业或 特种地 产龙 头公 司的 市值 规模甚 至超 过了 房地 产开 发商。 1.4 原 材料 ：化学 制品 同业差 距较 大 这里包 括了 化学 制品 、 金 属与采 矿、 建筑 材料 、 纸类与林业产品 、 容器与包 装 五 类， 由于 后两 个行 业没 有 中国公 司 ， 在 这里 暂不 作 分析 。 在 金属与采矿 领 域 ， 必 和必 拓、力 拓、 淡水 河谷 三巨 头以 10% 的公 司数 量拥 有 34% 的 市值 规模 ，这 也使 得 澳大 利亚 等 国具有 较强 的产业 竞争力 。中国 企业 虽然在 数量占 优 （4 家） ， 但整 体 规模 仅 位居 第 5 ， 略高 于美 国。 图表 7 ：中国金属企业数 量占优但整体规模不 足 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 图表 5 ：中国及香港房地 产开发商占全球半壁 江山 图表 6 ：房地产领域美国 的优势在于投资信托 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 化学制品 领 域的 竞争 更为 激烈 。 除 了出口 规模 就可 以 看出产 业优 势的 日本 和德 国 外， 以 陶氏 杜邦 为首 的美 国、 沙 特基 础工 业公 司领 衔的沙 特、 利安 德巴 塞尔 工业所 属 的荷兰 都是 化工 产业 比较 发达的 国家 。 相 较而 言， 中 国市值 最大 的化 工企业 万 华化学 （175 亿美 元） 仅位 于行 业中等 水平 ，中 国整 体的 行业市 值规模 也 仅为 美国 的 1/9 ， 存在较 大的 发展 差距 。 图表 8 ：中国的化学制品 企业规模仅为美国的 1/9 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 相对而 言， 建筑材料行 业 仅有 7 个国 家 8 家公 司市 值超过 百亿 美元 ，而 以海 螺 水泥为 代表 的中 国企 业排 名第二 ，第 一为 法国 的拉 法基豪 瑞， 第三 是爱 尔兰 的 CRH 公共股 份公 司 。 图表 9 ：海螺水泥市值规 模 在行业内排名 第二 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 1.5 工业 ： 强大的 对手 除了美 国还 有日德 在 海运 、 建筑产品、 商业服务与商业用品 、 贸易产 品与经销商 、 专业服务和 航空 航天与 国防 这些 行业 ， 并 没有中 国企 业的 身影 。 与 之相对 的， 英美 日等 发达 经济体 凭 借在这些领 域的深耕 ，占 有一席之地 ，如三菱 商事 、伊藤忠商 事等日本 贸易 经销商， RELX 、 IHS 、 益 佰利 等英 国专业 服务 公司 、 丹麦 马 士基和 瑞士 德迅 公司 等海 运巨头 。 值得注 意的 是， 在规 模最 大的 航空航天与国防领域，18 家 公司 尽数 被美 、法 、英、 德四国 垄断 ，其 中 11 家为 美国公 司， 包括 规模 最大 的波音 公司 和联 合技 术公 司。 图表 10 ：航空航天与国防 领域尽数被美、法、 英、 德四国垄断 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 机械制造 、 电气设备 和 工业集团企业 作 为反 映制 造 业综合 实力 的领 域， 中国 虽然 已有不 少公 司脱 颖而 出， 如中国 中车 、 宁 德时 代等 ， 但与 欧美 国家 相比 依然 存在不 小 的差距 。而 美国 在这 三个 领域的 企业 规模 均位 居榜 首，综 合竞 争力 可见 一斑 。 图表 11 ： 中美机械制造领 域规模差距超过 4 倍 图表 12 ：中美电气设备 领 域规模差距 高达 6.4 倍 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 值得注 意的 是 ， 紧 随 3M 、 霍尼韦 尔 、 通 用电 气和 西 门子等 工业 综合 企业 集团 之 后的是 香港 的 两 家公 司， 怡和控 股 和 长和 。 图表 13 ：香港的工业集团 企业规模排名第二 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 中国建 筑、 中国 交建 、 中 国中铁 、 中 国铁 建和 中国 电建五 大建 筑央 企当 之无 愧的 成为全 球 建筑 与工程领 域 的领军 团队 。 图表 14 ：中国五大建筑央 企的市值规模超千亿 美元 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 另外 ， 在 航空货运与物流、 航空公司 、 交通基础设施 等 运输行业， 中 国排 名第 二。 然而， 受 制于 资产 证券 化 程度较 低， 尤 其是 公路与 铁路领域， 总规 模相 较美 国仍有 比 10 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 较大的 差距 。 1.6 公 共事 业 ：电 力及 复合型 企业 缺失 ， 香港 补位 在公用 事业 领域 ，中 国企 业整体 竞争 力不 佳，75 家 公司中 国只 占 7 家， 且其 中 4 家属 于 独立电力供应商 与能源 贸易商 。 在 群雄 逐 鹿的 电力公用事业 领 域更 是无一 入 选，反 倒是 香港 企业 如长 江基建 集团 、电 能实 业等 崭露头 角。 图表 15 ：航空货运与 物流 规模为美国的 20% 图表 16 ：航空公司规模为 美国的 37% 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 图表 17 ：交通基础设施中 澳基本相当 图表 18 ：美国公路铁路规 模超 2500 亿美元 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 1.7 日 常消 费 ：食 品和 饮料 或 可与 美国一 争高 下 在日常 消费 领域 ， 中 国企 业呈现 出非 常不 均衡 的发 展态势 ， 没 有百 亿美 元以 上的 个人用 品和 居家 用品 企业 ， 零售 业只 有永 辉超 市一 家， 而 在 食 品和 饮料 两个 行业中 国 企业表 现出 了不 错的 竞争 力。 食品 行 业有伊利 等奶企 ， 温氏股份 等肉类厂 商，以 及海天味 业作为调 味品龙 头， 品类相 对完 整， 但缺 少如 雀 巢、 亿 滋国 际、 卡夫 亨氏、 达能等 国际 综合 性食 品提 供商， 产业全 面性 有待 提高 。 饮料国际 竞争 同样 激烈 ， 如 美国的 可口 可乐 和百 事可 乐等 ， 欧 洲的百 威英 博和 帝亚 吉欧 等，而 中国 企业 在酒 类尤 其是白 酒上 面有 绝对 优势 。 图表 19 ：香港的电力公用 事业规模排名第四 图表 20 ：复合型公用事业 百亿以上均为欧美公 司 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 图表 21 ：长江电力为独立 电力能源贸易商龙头 图表 22 ：中国的燃气公用 事业规模仅次于香港 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 12 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 食品与主要用品零售业 态 最大的 公司 当属 美国 的沃 尔玛， 日本 的 Seven & I 、 英 国的特 易购 等也 是超 市巨 头， 相 较而 言中 国的 永辉 超市及 其他 同行 就略 显逊 色了。 而 在日化 领域 ， 居家用品有 美国宝 洁， 个人用品有 英 国的联 合利 华和 法国 的欧 莱雅， 三 巨头都 是市 值过 千亿 的规 模。 图表 23 ：8 家中国食品企业市值超百亿 图表 24 ：百亿美元以上的 中国饮料 龙头均为酒 企 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 图表 25 ：零售业态最大的 公司是 美国 的沃尔玛 图表 26 ：美国烟草行业规 模超 2000 亿 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 图表 27 ：美国有宝洁等五 家居家用品百亿以上 企业 图表 28 ：联合利华和欧莱 雅两大全球 个护龙头 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所 13 请务必阅读报告末页的重要声明 投 资策 略专题 1.8 可 选消 费 ：中 国在 家电行业 有 较强竞 争力 由于行 业内 百亿 美元 以上 公司数 目少 且规 模小 ， 暂 不讨论 多元化零售 、 经销 商 和 休闲设备与用品 三 个 行业 。 而 在 综合消费者服务 领 域， 中国 有两 家教 育机 构 市值过 百 亿，分 别为 好未 来和 新东 方，也 是全 球仅 有的 行业 内公司 。 相比于 美国 在零 售业 的全 面发力 ， 中 国的 优势 更多 体 现在 网络营销与直销零售 即 电商领 域， 有可 以与 亚马 逊、Booking 等比 肩的 阿 里巴巴 、美 团、 京东 、拼 多多等 。 而在 专营零售 方面，仅有 苏宁易购市值略超百 亿， 与家得宝、印第迪克 （Inditex）、 迅销（Fast Retail ）仍 相 去甚远 。 作为全球奢侈品王国的法国在 纺 织 品 、 服 装 与 奢 侈 品 行业更是一骑绝尘， 尤以 LVMH 集团 和开 云集 团 为 代表。 中国 虽然 作为 纺织 大国， 但整 体竞 争力 不佳 ， 最大 的 申洲国 际规 模也 仅 为 LVMH 集团的 1/9 。 图表 31 ：法国在纺织品、 服装与奢侈品行业一 骑绝 尘 来源：Bloomberg ，国 联证 券研 究所 图表 29 ：中国的优势体现 在网络营销与直销零 售 图表 30 ：专营零售中国仅 有苏宁易购市值略超 百亿 来源：Bloomberg ， 国 联证 券研 究所 来源： Bloomberg ，国联 证券 研究 所