通信行业专题：减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通.pdf

research.stocke 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业策略报告模板 行业专题 通信 行业 报告日期： 2019年 3月 7日 减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通 行业 专题 行业公司研究通信行业 ： 张建民 执业证书编号： S1230518060001 ： ： zhangjianming1stocke table_invest 细分行业评级 主设备商 看好 光模块 /器件 看好 车联网 看好 公司推荐 数码科技 增持 数知科技 买入 烽火通信 增持 table_indusTrend Table_relate 相关报告 1. 优化 VGPP模型，推荐 5G、北斗、专网、运营商投资机会 2018-09-03. 2.频谱分配在即，运营商加速布局5G 2018-09-17. 3.研发费用税前加计扣除比例提高利于通信公司业绩改善 2018-9-25 4.基于 VGPP模型推荐 5G、运营商、专网投资机会 2018-10-08 5. 53 家公司预期三季报增长，国务院发文推进 5G商用 2018-10-15 table_research 报告撰人： 张建民 数据支人： 张建民 事件 3月 5日上午 ， 第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，要实施更大规模的减税，深化增值税改革， 将制造业等行业现行 16% 的增值税税率降至 13% ，将交通运输业、建筑业等行业现行 10% 的增值税税率降至 9% ，确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所 有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进 。 投资 要点 税率降幅为历年最大 ， 制造业 最为受益 近年来我国持续深化增值税改革。 2017年，我国将增值税税率由四档并为三档，取消了 13%的增值税税率。 2018年 3月 28日 ， 将制造业等行业增值税税率从 17%降至 16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从 11%降至 10%。对比来看，今年我国增值税税率的降幅明显加大，制造业等行业增值税税率甚至下降 3个百分点 。 通信行业整体减税规模 超 30亿元 ， 14%公司净利润弹性在 10%以上 我们根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模， 考虑增值税对城建税和教育附加费的影响，增值税率下调带来的通信行 业整体减税规模约为 30.3亿元 。 在我们测算的 127家上市公司中，增值税调整带来净利润弹性 15%、 10%15%、 5%10%、 0%5%的公司数量分别为 6家、 12家、 30家、 79家，占比分别为 4.7%、 9.4%、 23.6%、 62.2%。 近期推荐标的中， 海能达、 中国 联通、中兴 通讯 弹性较大 在 我们重点推荐公司中，海能达、中兴通讯、中国联通受增值税下调的影响较大，减税金额分别为 5775万元、 96444万元、 20311万元，带来的净利润弹性分别为 23.4%、 14.4%、 8.5%。 中国联通位于产业链更下游位置，议价能力较强，有望明显受益。 风险提示 公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会产生测算偏差； 增值税是价外税，企业不一定能直接从增值税减税中获利，实际效果还 要看企业对上下游和消费者的议价能力。如果企业不具有议价能力，则减税利好将 由上下游企业 和 消费者获得。 证券研究报告 table_page 通信行业点评 research.stocke 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 制造业税率由 16%降至 13% . 3 2. 通信行业的影响测算 . 3 2.1. 采用倒推法测算减税额 . 3 2.2. 14%公司净利润弹性在 10%以上，海能达、联通、中兴弹性较大 . 4 3. 风 险提示 . 9 图表目录 图 1： 18公司净利润弹性在 10%以上 . 4 图 2： 14%的公司净利润弹性在 10%以上 . 4 图 3：增值税调整带来净利润弹性最大的十家公司 . 5 图 4：重点推荐的公司减税额及净 利润弹性 . 5 表 1：我国持续深化增值税改革 . 3 表 2：增值税下调对通信行业上市公司的影响 . 5 table_page 通信行业点评 research.stocke 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 制造业 税率由 16%降至 13% 减税方案确定， 增值税率由 16% -10% -6% 改为 13% -9% -6% 。 2019 年 3 月 5 日上午，第十三届全国人民代表大会第二次 会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在作 2019年政府工作报告时说 ，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革， 将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%， 确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。 税率降幅为历 年最大， 制造业最为受益 。 近年来我国持续深化增值税改革。 2017年，我国将增值税税率由四档并为三档，取消了 13%的增值税税率。而后，我国又降低了部分行业的增值税税率， 2018 年 3 月 28日的国务院常务会议决定，自当年 5月 1日起，将制造业等行业增值税税率从 17%降至 16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从 11%降至 10%，降幅分别为 1个百分点。对比来看，今年我国增值税税率的降幅明显加大，制造业等行业增值税税率甚至下降 3个百分点， 交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%。 表 1： 我国持续深化增值税改革 时 间 增值税 改革内容 2017年 税率由四档并为三档，取消了 13%的增值税税率 2018年 3月 自 2018年 5月 1日起，将制造业等行业增值税税率从 17%降至 16%，将交通运输业、建筑业等 行业 增值税税率从 11%降至 10% 2019年 3月 将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9% 资料来源：浙商证券研究所 2. 通信行业的影响 测算 2.1. 采用倒推法测算减税额 增值税为价外税， 不 直接 反映在企业利润表的营业收入中。由于我国商品销售多以含税价报价，假设最终商品售价 和供求关系 不变，则增值税减税的收益可形成企业税前所得。 我们 根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模， 主要 测算假设及测算方法如下： 1、 测算假设 （ 1） 含税收入不变，即产品价格不变，且产品供求不变； （ 2） 进项税和销项税的税率一致。 （ 3） 不考虑企业涉及多项增值税率的情况，按证监会行业分类对企业采用单一增值税率。 2、 测算方法 （ 1） 当期实缴增值税 =教育费附加 /5% -消费税； 因为， 教育费附加 =（实际缴纳增值税 +消费税） *教育费附加合计税率； 其中教育费附加税率为 5%（教育费附加的费率为 3%、地方教育费附加为 2%，二者合计为 5%）； （ 2） 增值税减税增厚利润计算： 增值税调整后减税额 =当期实缴增值税 -当期实缴增值税当前适用税率（ 1+当前适用税率）（ 1+调整后table_page 通信行业点评 research.stocke 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 税率）调整后税率； 其中， “当期实缴增值税当前适用税率”为不含税收入； “当期实缴增值税当前适用税率（ 1+当前适用税率）”为含税收入 ； “当期实缴增值税当前适用税率（ 1+当前适用税率）（ 1+调整后税率）”为增值税率调整后的不含税收入； “当期实缴增值税当前适用税率（ 1+当前适用税率）（ 1+调整后税率）调整后税率”为增值税率调整后的增值税缴纳额； 增值税减税规模 =增值税调整后减税额（ 1+12% ）； 假设企业供给和 销售价格 不变，则增值税减税部分则为利润增厚部分； 此外 ，增值税下降将带来城建税和教育费附加下降，城建税 7%+教育费附加 5%，合计 12%。 （ 3） 企业 净 利润弹性 =增值税减税规模（ 1-所得税率） /净利润 其中， 所得税率采用 2017年企业实际所得税率，实际所得税率为负数时以 15%计算。 3、数据说明 深信服、润建通信采用 2018年半年报数据，其余公司数据以 2017年年报为准 。 4、局限之处 公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率 不等 会产生测算偏差。 2.2. 14%公司净利润弹性在 10%以 上 ，海能达、联通、中兴弹性较大 通信行业整体减税规模超过 30亿元。 根据我们的测算， 考虑增值税对城建税和教育附加费的影响，增值税率下调带来的 通信行业整体减税规模约为 30.3亿元 。 14.1% 的 公司净利润弹性在 10% 以上 。 在我们测算的 127 家上市公司中，增值税调整带来净利润弹性 15%、10%15%、 5%10%、 0%5%的公司数量分别为 6家、 12家、 30家、 79家，占比分别为 4.7%、 9.4%、 23.6%、 62.2%。 图 1： 18公司净利润弹性在 10% 以上 图 2： 14% 的 公司净利润弹性在 10% 以上 资料来源： Wind，浙商证券研究所 资料来源： Wind，浙商证券研究所 根据我们的测算，增值税率下调带来净利润弹性最大的十家公司是：四川九洲、远望谷、超讯通信、海能 达、日海智能、东信和平、数码科技、中兴通讯、路畅科技、华讯方舟。 61230790 20 40 60 80 100公司数量净利润弹性4.7%9.4%23.6%62.2%15% 10%15% 5%10% 0%10%table_page 通信行业点评 research.stocke 5/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3： 增值税调整带来净利润弹性最大的十家公司 资料来源： Wind，浙商证券研究所 我们重点推荐的 得 公司中， 海能达、 中兴通讯、 中国联通受增值税下调的影响较大，减税金额分别为 5775万元、96444 万元、 20311 万元，带来的净利润弹性分别为 23.4%、 14.4%、 8.5%，尤其中国联通位于产业链更下游位置，议价能力较强， 议价能力较强，有望明显受益 。 图 4： 重点推荐的公司 减税额及净利润弹性 资料来源： Wind，浙商证券研究所 测算具体过程和结果如下： 表 2： 增值税下调对通信行业上市公司的影响 78.8%37.8%23.9% 23.4% 18.4%16.9% 14.8% 14.4% 12.8% 12.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 净利润弹性57759644420311288 273 261 561 34223.4%14.4%8.5%6.6%4.1%2.3% 1.2% 0.8%0%5%10%15%20%25%110100100010000100000海能达 中兴通讯 中国联通 中光防雷 华体科技 天和防务 高新兴 麦捷科技减税额（万元） 净利润弹性table_page 通信行业点评 research.stocke 6/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券简称 证监会行业 分类 现行增值税率 增值 税率下调 实缴增值税（万元） 增值税减税（万元） 实际 所得税率 增厚净利润（万元） 净利润 （万元） 净利润 弹性 四川九洲 制造业 16% -3% 3,960 736 91.3% 64.2 81.4 78.8% 远望谷 制造业 16% -3% 1,374 255 75.0% 63.8 168.8 37.8% 超讯通信 技术服务业 10% -1% 5,123 526 2.9% 510.9 2137.9 23.9% 海能达 制造业 16% -3% 31,076 5,775 0.7% 5734.1 24486.2 23.4% 日海智能 制造业 16% -3% 11,906 2,213 17.2% 1831.8 9943.8 18.4% 东信和平 制造业 16% -3% 3,828 711 11.3% 631.3 3744.7 16.9% 数码科技 制造业 16% -3% 5,034 935 28.9% 665.2 4493.3 14.8% 中兴通讯 制造业 16% -3% 518,960 96,444 19.8% 77315.9 538634.2 14.4% 路畅科技 制造业 16% -3% 1,926 358 13.0% 311.4 2434.3 12.8% 华讯方舟 制造业 16% -3% 11,293 2,099 23.8% 1599.8 12609.1 12.7% 中海达 制造业 16% -3% 7,206 1,339 19.2% 1082.5 8716.5 12.4% 南京熊猫 制造业 16% -3% 12,384 2,301 16.2% 1929.4 15617.1 12.4% 科信技术 制造业 16% -3% 4,266 793 10.5% 709.6 5882.1 12.1% 东方通信 制造业 16% -3% 7,999 1,487 10.0% 1337.3 11977.2 11.2% 深信服 技术服务业 10% -1% 13,187 1,355 2.8% 1317.2 12485.6 10.5% 深南电路 制造业 16% -3% 28,128 5,227 11.0% 4651.6 44881.6 10.4% 特发信息 制造业 16% -3% 18,511 3,440 12.3% 3017.1 29756.3 10.1% 星网锐捷 制造业 16% -3% 40,246 7,479 6.2% 7017.6 70003.2 10.0% 太辰光 制造业 16% -3% 5,931 1,102 14.0% 948.0 10003.1 9.5% 飞荣达 制造业 16% -3% 6,331 1,177 12.8% 1026.3 11026.6 9.3% 通宇通讯 制造业 16% -3% 6,407 1,191 17.5% 982.0 11305.3 8.7% 中国联通 技术服务业 10% -1% 197,668 20,311 29.2% 14383.8 168395.8 8.5% 盛路通信 制造业 16% -3% 4,777 888 11.9% 782.1 9165.1 8.5% 东土科技 制造业 16% -3% 6,589 1,225 17.2% 1013.7 12479.5 8.1% 紫光股份 制造业 16% -3% 130,326 24,220 12.4% 21215.3 263087.0 8.1% 华阳集团 制造业 16% -3% 12,511 2,325 8.3% 2132.8 27938.2 7.6% 拓邦股份 制造业 16% -3% 10,383 1,930 11.7% 1703.8 22472.4 7.6% 德赛西威 制造业 16% -3% 25,807 4,796 10.9% 4271.4 61589.0 6.9% 佳讯飞鸿 制造业 16% -3% 5,094 947 13.7% 817.0 11984.1 6.8% 三川智慧 制造业 16% -3% 3,489 648 13.7% 559.8 8230.6 6.8% 中光防雷 制造业 16% -3% 1,547 288 17.2% 238.0 3595.5 6.6% 华工科技 制造业 16% -3% 13,063 2,428 15.7% 2045.4 32064.4 6.4% 友讯达 制造业 16% -3% 2,877 535 14.3% 457.9 7186.2 6.4% 欣天科技 制造业 16% -3% 1,258 234 16.2% 195.9 3101.6 6.3% 北斗星通 制造业 16% -3% 4,608 856 18.5% 697.9 11500.8 6.1% 杰赛科技 技术服务业 10% -1% 14,161 1,455 12.3% 1276.2 21205.7 6.0% 广东榕泰 制造业 16% -3% 4,888 908 11.4% 804.6 13394.8 6.0% 富通鑫茂 制造业 16% -3% 4,698 873 7.6% 806.7 13721.9 5.9% 思特奇 技术服务业 10% -1% 4,077 419 8.4% 383.6 6545.2 5.9% 沪电股份 制造业 16% -3% 8,845 1,644 29.8% 1154.6 20351.8 5.7% table_page 通信行业点评 research.stocke 7/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广和通 制造业 16% -3% 1,410 262 7.8% 241.6 4385.7 5.5% 高鸿股份 批发和零售 业 16% -3% 6,941 1,290 23.7% 984.7 18654.1 5.3% 中新赛克 技术服务业 10% -1% 7,373 758 8.5% 692.9 13233.1 5.2% 星网宇达 制造业 16% -3% 2,623 488 11.2% 433.0 8428.2 5.1% 烽火通信 制造业 16% -3% 26,472 4,920 6.0% 4622.3 90345.7 5.1% 春兴精工 制造业 16% -3% 11,649 2,165 2.7% 1840.2 -36270.9 5.1% 天孚通信 制造业 16% -3% 3,377 628 13.1% 545.3 10941.4 5.0% 晨曦航空 制造业 16% -3% 1,559 290 17.0% 240.5 4852.1 5.0% 东山精密 制造业 16% -3% 15,343 2,851 8.6% 2607.0 53044.0 4.9% 神州数码 批发和零售 业 16% -3% 22,396 4,162 15.2% 3530.5 72318.9 4.9% 思创医惠 制造业 16% -3% 4,079 758 15.8% 638.3 13117.5 4.9% 二六三 技术服务业 10% -1% 1,285 132 20.9% 104.4 2156.5 4.8% 亨通光电 制造业 16% -3% 65,024 12,084 12.9% 10531.2 223576.0 4.7% 通鼎互联 制造业 16% -3% 17,480 3,249 10.8% 2897.8 61811.1 4.7% 宜通世纪 技术服务业 10% -1% 11,876 1,220 16.7% 1016.5 21703.0 4.7% 光库科技 制造业 16% -3% 1,699 316 12.9% 275.1 6019.7 4.6% 神州泰岳 技术服务业 10% -1% 5,294 544 18.6% 443.0 9705.8 4.6% 光迅科技 制造业 16% -3% 8,805 1,636 10.8% 1459.0 32727.1 4.5% 科陆电子 制造业 16% -3% 12,340 2,293 12.4% 2008.2 46238.0 4.3% 中天科技 制造业 16% -3% 48,296 8,975 14.0% 7717.0 179754.7 4.3% 华力创通 制造业 16% -3% 1,968 366 5.6% 345.4 8150.0 4.2% 生益科技 制造业 16% -3% 28,858 5,363 14.5% 4583.3 111334.2 4.1% 佳都科技 技术服务业 10% -1% 9,428 969 8.5% 886.6 21556.5 4.1% 华体科技 制造业 16% -3% 1,466 273 20.8% 215.7 5287.8 4.1% 永鼎股份 制造业 16% -3% 7,891 1,467 8.0% 1349.0 33576.9 4.0% 海格通信 制造业 16% -3% 7,870 1,463 7.6% 1351.3 34108.4 4.0% 全信股份 制造业 16% -3% 3,128 581 14.0% 499.9 12827.8 3.9% 世纪鼎利 技术服务业 10% -1% 4,565 469 20.6% 372.3 9942.1 3.7% 美亚柏科 技术服务业 10% -1% 10,403 1,069 11.6% 944.6 26230.5 3.6% 航天信息 制造业 16% -3% 56,654 10,529 20.9% 8329.8 243835.8 3.4% 金信诺 制造业 16% -3% 3,706 689 19.9% 551.5 16210.9 3.4% 振芯科技 制造业 16% -3% 906 168 16.0% 141.3 4195.6 3.4% 神州信息 技术服务业 10% -1% 12,370 1,271 16.8% 1057.1 31813.2 3.3% 东软载波 技术服务业 10% -1% 7,604 781 0.4% 778.1 23607.8 3.3% 宝信软件 技术服务业 10% -1% 15,379 1,580 8.4% 1447.8 46059.5 3.1% 浙江富润 制造业 16% -3% 4,483 833 15.2% 706.3 22698.6 3.1% 新海宜 制造业 16% -3% 1,799 334 -3.4% 284.2 -9210.0 3.1% 亚联发展 技术服务业 10% -1% 1,728 178 13.9% 152.8 4992.0 3.1% 大富科技 制造业 16% -3% 9,809 1,823 12.0% 1603.7 -52406.9 3.1% 三孚股份 制造业 16% -3% 3,079 572 24.6% 431.6 14274.4 3.0% 国睿科技 制造业 16% -3% 3,086 574 12.2% 503.7 16936.0 3.0% table_page 通信行业点评 research.stocke 8/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航天发展 制造业 16% -3% 5,267 979 12.2% 859.3 30889.4 2.8% 华星创业 技术服务业 10% -1% 4,629 476 -4.9% 404.3 -15036.6 2.7% 三联虹普 技术服务业 10% -1% 2,680 275 14.0% 236.9 9029.2 2.6% 烽火电子 制造业 16% -3% 1,299 241 4.7% 230.1 8891.0 2.6% 四维图新 技术服务业 10% -1% 6,645 683 21.2% 538.0 21232.2 2.5% 科大讯飞 技术服务业 10% -1% 14,031 1,442 17.0% 1197.2 47918.0 2.5% ST九有 商务服务业 16% -3% 410 76 23.5% 58.3 2382.1 2.4% 初灵信息 技术服务业 10% -1% 2,097 215 12.0% 189.6 7766.0 2.4% 博创科技 制造业 16% -3% 1,229 228 14.9% 194.5 7980.0 2.4% 天源迪科 技术服务业 10% -1% 4,302 442 1.4% 435.8 17934.0 2.4% 中国卫星 制造业 16% -3% 7,190 1,336 12.3% 1172.4 49313.3 2.4% 数字政通 技术服务业 10% -1% 4,734 486 10.3% 436.2 18445.7 2.4% 科华恒盛 制造业 16% -3% 6,101 1,134 8.8% 1034.2 44040.5 2.3% 天和防务 制造业 16% -3% 1,406 261 31.7% 178.5 7695.1 2.3% 恒为科技 制造业 16% -3% 1,012 188 9.9% 169.5 7500.6 2.3% 鼎信通讯 技术服务业 10% -1% 7,258 746 7.4% 690.4 30668.9 2.3% 金卡智能 技术服务业 10% -1% 8,748 899 16.2% 753.2 34077.9 2.2% 合众思壮 制造业 16% -3% 3,077 572 7.4% 529.8 24427.7 2.2% 纵横通信 技术服务业 10% -1% 1,453 149 12.6% 130.6 6029.9 2.2% 亿联网络 制造业 16% -3% 6,710 1,247 9.3% 1131.0 59079.0 1.9% 中富通 技术服务业 10% -1% 830 85 14.2% 73.2 3903.2 1.9% 国脉科技 技术服务业 10% -1% 2,982 306 13.9% 264.0 15815.0 1.7% 创意信息 技术服务业 10% -1% 2,964 305 14.2% 261.3 17359.6 1.5% 迅游科技 技术服务业 10% -1% 1,665 171 13.7% 147.7 10075.5 1.5% 梦网集团 技术服务业 10% -1% 3,858 396 14.1% 340.3 24841.0 1.4% *ST凡谷 制造业 16% -3% 4,256 791 -7.7% 672.2 -51443.4 1.3% 龙宇燃油 批发和零售 业 16% -3% 565 105 9.1% 95.4 7404.7 1.3% 海兰信 制造业 16% -3% 1,332 248 18.5% 201.7 15677.5 1.3% 七一二 制造业 16% -3% 1,344 250 3.7% 240.7 19423.2 1.2% 高新兴 技术服务业 10% -1% 5,459 561 12.2% 492.5 40009.3 1.2% 润建通信 技术服务业 10% -1% 1,417 146 17.3% 120.3 10269.7 1.2% 浙大网新 技术服务业 10% -1% 4,192 431 15.5% 364.1 32657.1 1.1% 东方国信 技术服务业 10% -1% 4,976 511 11.5% 452.5 43937.2 1.0% 移为通信 制造业 16% -3% 606 113 12.3% 98.8 9693.8 1.0% 数知科技 技术服务业 10% -1% 5,128 527 10.2% 472.9 49552.2 1.0% 北讯集团 技术服务业 10% -1% 2,838 292 35.7% 187.4 21708.0 0.9% 麦捷科技 制造业 16% -3% 1,842 342 -1.3% 290.9 -35069.8 0.8% 荣之联 技术服务业 10% -1% 1,640 169 2.1% 165.0 -20245.2 0.8% 剑桥科技 制造业 16% -3% 261 49 0.0% 48.6 6060.1 0.8% 中际旭创 制造业 16% -3% 707 131 21.6% 103.0 16150.5 0.6% 光环新网 技术服务业 10% -1% 2,937 302 13.0% 262.6 44427.8 0.6% 高升控股 技术服务业 10% -1% 559 57 16.6% 48.0 15673.9 0.3% table_page 通信行业点评 research.stocke 9/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 网宿科技 技术服务业 10% -1% 2,447 251 3.9% 241.6 81679.2 0.3% 新易盛 制造业 16% -3% 186 34 12.9% 30.0 11109.1 0.3% 长江通信 制造业 16% -3% 301 56 3.1% 54.2 25647.9 0.2% 数据港 技术服务业 10% -1% 63 6 15.0% 5.5 11489.5 0.0% 资料来源： Wind， 浙商证券研究所 3. 风险提示 1、测算方法偏差： 公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会 产生测算偏差； 2、 增值税是价外税，企业不一定能 直接 从增值税减税中获利，实际效果 还 要看企业对上下游和消费者的议价能力。如果企业不具有议价能力，则减税利好 将 由上下游企业 和 消费者获得。 table_page 通信行业点评 research.stocke 10/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于沪深 300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比 重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作 。 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料 ， 但浙商证券股份有限公司及其关联机构 （ 以下统称 “本公司 ” ） 对这些信息的真实性 、 准确性及完整性不作任何保证 ， 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更 。 本公司没有将变更的信息和建议向报 告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建