广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性.pdf

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 Table_Summary 核心观点 “一省一网”整合已基本完成，国网公司统筹全国网络发展目的明确。 目前我国广电网络的特点和优势在于：（ 1）“一省一网”整合已基本完成；（ 2）有线电视数字化率达 87.4%，双向用户覆盖率 75.1%，已基本完成由传统的模拟广播电视网络向数字化双向网络的转变；（ 3）广电网络作为一种通信专网，是通信安全的重要保障。但与此同时，广电网络由于区域分割，也面临着不利于实现规模效应，限制了发展的速度和应用的开展等问题。中国广播电视网络有限公司（国网公司）自 2014 年挂牌成立以来，作为负责全国范围内有线电视网络相关业务和广电系三网融合的推进主体，正在加快推进全国有线电视网络的整合。 广电用户流失严重，专网价值亟待多元化开发，广电系公司具备牌照和资源优势。 IPTV 及 OTT 的快速崛起冲击传统广电用户， 2018Q3 我国有线电视用户总量 2.27 亿，已连续两年出现下滑，全国有线电视用户数 量较 2016 年的高峰净减少 2528 万户。在数字化转型过程中，广电网络运营商及背后的各省级电视台拥有牌照及内容优势，可通过多种方式参与 IPTV 和 OTT 业务。但是，专网专线业务作为广电网络集客业务的主要板块，在党政领域、金融领域和文教卫生等领域的应用价值仍待多元化开发。 实现“全国一网”是应对互联网时代的市场竞争和技术升级的必然道路。 我国正在加快推进全国有线电视网络的整合，利用广电网络建立全国专网体系具有重要战略价值，能够进一步发挥传达主流思想舆论的功能，实行多网并行也能大大降低单一网络风险，对于通信安全及国家 安全有着重要意义。2018 年 8 月，经中央领导同志同意，由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组。目前，“全国一网”的整合工作正积极推进，截至 2018年 4 月底，国网公司已与河北、青海、宁夏、内蒙古、黑龙江、重庆、新疆、广东、山东、河南 10 家有线网络公司签订整合意向或协议。 上市广电运营公司具有高毛利率、低 ROE，在手现金充裕的特征。 从估值角度看， A 股有线电视公司动态 PE 水平均较高（ 20x 以上），而 PB 整体较低。 高 PE 导致虽然各公司分红率较高，但股息率并不具备吸引力。高 PE、低 PB，高分红率，低股息率 的特征，实际上反映出的是有线电视公司盈利能力和 ROE 均较低，除贵广网络（ 10.94%）和天威视讯（ 8.69%）外，其他公司 ROE 水平均仅为 5%左右，大额有线设备资产创造收益能力和周转能力不足，这也是行业发展到目前阶段的真实困境。 投资 建议与投资标的 我们认为，广电网络整合是行业发展到现阶段的逻辑必然，建议积极关注广电行业的新变化和投资机会。 建议关注率先完成“一省一网”整合、网络基础优质的 贵广网络 (600996，未评级 )、 歌华有线 (600037，未评级 )、 广电网络 (600831，未评级 )等 。 风险提示 有线电视用户流失风险，国网整合进度不及预期，政策和牌照风险 Table_Title 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 传媒行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 传媒 报告发布日期 2019 年 03 月 12 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhuiorientsec 执业证书编号： S0860517100002 Table_Contacter 联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyuorientsec Table_Report 相关报告 持续看好视频平台产业话语权提升，建议关注国有优质传媒公司 2019-03-05 大盘中低速增长，优质单片获得高弹性 2019-02-14 2019 年春节档票房点评：“危”、“机”并存，类型片再突破成为最大惊喜 2019-02-10 影院微观数据研究（ 2）：一二线持续加密、地产系积极入场 2019-01-21 -60%-45%-30%-15%0%15%18!/18!/18!/18!/18!/18!/18!/18!/18!/18!/传媒 沪深 300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 2 目 录 1 广电体系全梳理：监管体制、组织架构及产权关系 . 4 1.1 广电总局、电视台及有线网络运营商构成广电体系核心 . 4 1.2 广电网络运营商的四大收入来源 . 5 1.3 广电行业整合现状 ： “一省一网 ”整 合已基本完成 . 7 2 广电现状全梳理 ： 从 “一省一网 ”迈向 “全国一网 ” . 8 2.1 双向覆盖提升难阻用户数量下滑 . 8 2.2 广电网络的资质、优势和问题 . 11 2.3 广电体系动作频频 ， “全国一网 ”正加速推进 . 12 3 数字化过程中广电的尝试与努力 . 13 3.1 多种收视方式并存， IPTV及 OTT用户数快速增长 . 13 3.2 广电总局对 IPTV和 OTT实行严格的多环节牌照管理 . 15 3.3 广电运营 商通过多种模式参与 IPTV与 OTT业务 . 16 3.3.1 IPTV业务由电视台主导，广电运营商通过两种方式参与 16 3.3.2 是否拥有牌照决定 OTT业务参与方式 17 4 上市广电运营公司全梳理 . 19 4.1 收入端：用户基数与 ARPU值不同造成省际差异 . 19 4.2 盈利能力及估值指 标：高毛利率、低 ROE，在手现金充裕 . 20 4.3 资本支出及固定资产折旧：部分省份网络建设投入仍较大 . 21 投资建议 . 22 风险提示 . 23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 3 图表目录 图 1：广电行业监管体系 . 4 表 1：广电系上市公司大股东及实际控制人情况 . 5 图 2：广电行业产业链 . 5 图 3：贵广网络收入构成（ 2017 年） . 6 图 4：江苏有线收入构成（ 2017 年） . 6 表 2：落地费收费情况 . 6 图 5：国内广电体系梳理 . 7 表 3：广电系上市公司有线网络整合情况 . 8 图 6：有线数字化率（ %） . 9 表 4：中国有线电视向数字化过渡时间表 . 9 图 7：有线电视双向网覆盖率（ %） . 10 表 5：广电网络改造目标与三网融合的基本要求 . 10 图 8：有线电视用户数（万户）及同比增速 . 11 表 6： 公网与专网的区别 . 12 表 7： 国网公司已与 10 家有线网络公司签订战略合作协议或意向 . 13 表 8：有线电视、 IPTV、互联网电视的比较 . 13 图 9： IPTV 用户数（万） . 14 图 10： OTT 电视机及机顶盒保有量（万） . 14 表 9： IPTV 产业链各环节牌照方 . 15 表 10： OTT 产业链各环节情况 . 15 图 11： 华数 新媒体业务范围 . 16 表 11：上市广电运营商与所在省市 IPTV 运营商关系 . 17 表 12：集成播控平台牌 照方与下游合作电视 &机顶盒厂商 . 18 图 12：广电公司参与 OTT 产业情况 . 18 表 13： A 股有线电视公司收入对比 . 19 表 14： A 股有线电视公司用户数对比 . 19 表 15： A 股有线电视公司账面资金对比 . 20 表 16： A 股有线电视公司盈利指标对 比 . 20 表 17：各公司资本支出和固定资产折旧统计（单位：百万元） . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 4 1 广电 体系全梳理： 监管 体制、组织架构及产权关系 1.1 广电总局、电视台及有线网络运营商构成广电体系核心 广电 网络 行业即有线广播电视传输行业。具体来说，是从事有线广播电视网络的建设开发、经营管理、维护和广播电视节目的收转、传送服务等。 作为把握国家信息命脉的重要行业，广电行业通过发放经营许可证，实施许可认证管理。 我国广电行业目前实行统一领导，分级管理的原则， 国家广播电视总局（ 后文简称广电总局）为行业主管部门，负责统筹全国的有线广播电视传输网络管理 工作，负责规划全国有线广播电视管理和发展方向以及负责参与制订国家信息网络的总体规划。各省、市、县级广电局则对各级有线广播电视传输业务进行分级管理，负责本行政区域内的有线广播电视传输业务的管理工作和事业发展规划。 追溯广电行业的发展史，其始于我国有线电视的产生。在建设之初，广电包含了有线电视台和有线网络两个部分。 1999 年 9 月国办发 82 号文件启动了“两台合并、网台分离”，规定“抓紧落实广播电视传输网络的建设和管理实行政企分开，成立企业化的广播电视传输公司”、“推进地（市）、省级无线电视台和有线电视台的合并”。 至此，电视台和有线网络进行分离。 图 1： 广电行业监管体系 资料来源：东方证券研究所 从中央的层面来看， 中国中央电视台是 我国 的国家电视台 ， 2018 年 3 月 后 ，中国中央电视台（中国国际电视台）与中央人民广播电台、中国国际广播电台组建 成为 中央广播电视总台 。 国家级有线电视网络公司中国广播电视网络有限公司（简称国网公司或中国广电） 于 2014 年 4 月 17 日正式注册成立 ， 负责全国范围内有线电视网络的相关业务 ， 同时也是广电系三网融合的推进主体。 按照成立之初的 规划， 国网公司 成立后将 对全国的有线电视网进行整合（报告后续会详细阐述），并且争取获得宽带网络运营的资质。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 5 从地方层面 来看，地方电视台和地方广电网络运营商也分离开。 电视台具有特殊性质，不能上市，而有线网络分离出来成为独立法人，成为电视台的下属股份公司。 目前 共有 11 家上市公司 包含广电网络运营业务 ，包含 2 个直辖市（北京市、上海市）、 7 个省份（湖南省、江苏省、陕西省、贵州省、湖北省、吉林省、 广西壮族自治区 ）以及 2 个地级市 （深圳市 、杭州市 ）。 11 家上市公司控股股东 及 实际控制人多为地方电视台或相关 公司、政府 主体。 表 1： 广电系上市公司大股东及实际控制人情况 上市公司 控股股东 /大股东 控股股东持股比例 前十大股东持股比例 实际控制人 歌华有线 北京北广传媒投资发展中心 37.42% 59.57% 北京广播电视台 广电网络 陕西广播电视集团有限公司 33.60% 50.09% 陕西省委宣传部 广西广电 广西电视台 27.81% 54.26% 广西电视台 贵广网络 贵州广播影视投资有限公司 42.52% 78.60% 贵州广播电视台 湖北广电 武汉广播电视台 13.16% 65.79% 湖北广播电视台 吉视传媒 吉林广播电视台 31.61% 51.03% 吉林广播电视台 江苏有线 江苏省广播电视信息网络投资有限公司 14.21% 38.56% 无 电广传媒 湖南广电网络控股集团有限公司 16.66% 24.75% 湖南省国有文化资产监督管理委员会 华数 传媒 华数 数字电视传媒集团有限公司 41.85% 76.68% 杭州市财政局 东方明珠 上海文化广播影视集团有限公司 45.14% 61.25% 上海市国有资产监督管理委员会 天威视讯 深圳广播电影电视集团 57.77% 76.10% 深圳广播电影电视集团 资料来源： 公司公告， 东方证券研究所 1.2 广电网络运营商的四大收入来源 从产业链角度来看，作为产业链的中游，有线广播电视传输起到了承上启下的关键作用 ， 通过建设有线网络，整合上游的内容资源，从而向下游用户提供多元化的服务。具体来看，节目内容提供商主要是国内外电视台和收费频道，增值内容提供商主要提供包括电视教育、电视游戏、视频内容等增值服务业务内容，它既可以与广电网络运营商合作运营，也可以仅为其提供某些增值服务的内容支持。 图 2： 广电行业产业链 上游 节目内容供应商 软、硬件提供商 运营支撑系统提供商 中游 下游 增值内容提供商 广电网络运营商 有线电视用户 宽带用户 专网用户 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 6 资料来源： 公司公告， 东方证券研究所 广电 网络运营商的收入主要来源于四个方面： （ 1） 向用户提供节目内容和增值内容，以收取基本收视和增值收视收入 ；（ 2） 向电视台或内容提供商收取传输节目收入 ；（ 3） 建设小区有线电视网络和提供有线电视入户服务，收取工程安装收入 和配套收入 ； （ 4） 向用户提供互联网接入服务和其他用网服务，以收取数据业务收入。 并且在此基础上，形成以政府、集团客户为主体的数据专网业务。 图 3：贵广网络收入构成（ 2017 年） 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 图 4：江苏有线收入构成（ 2017 年） 资料来源： 公司公告，东方证券研究所 从广电产业链和其收入构成上看， 收视费 作为针对用户的后向收费， 是 其 最核心的业务 ； 而 节目传输 费 作为针对上游电视台的前向收费， 也 俗称落地费 ， 即广电公司向省级卫视收取的信号传输费用。落地费最初起源于安徽卫视，其上星后为了实现信号的迅速覆盖，向部分广电公司支付设备维护和人工补贴的费用。 由于目前错综复杂的网台关系，各省有线网络运营商针对不同主体的落地费有所不同 ，以江苏广电为例 ：（ 1） 中央台： 央视普通频道中，除了中央 3、 5、 6、 8 套之外，其他都是通过地方广电公司免费传输 ；中央 3、 5、 6、 8 套则需有线网络运营商向其支付一定数额的节目采购费；（ 2）地方卫视频道： 向每个频道收取 150 万元 -1,900 万元 /年不等的费用；西藏、新疆、兵团卫视在省内的传输不 收取传输费 ；（ 3） 省内非卫视频道。每个频道收取 20-1,200 万元 /年不等。 通常而言，在面对地方电视台时，广电公司对当地的电视台收费相对优惠甚至免费，而对省外卫视电视台却因为传输垄断价格较高。但是，由于传统电视台收视率的下滑和广告收入的缩水，目前“落地费”价格已有所回落，部分地方电视台甚至因难以支付落地费而放弃传输，从而影响有线网络运营商的 节目传输收入。 表 2：落地费收费情况 收费对象 收费情况 中央电视台 央视的普通频道中。除了中央 3、 5、 6、 8 套之外，其他都是通过地方广电公司免费传输，无需签署相关传输协议。中央 3、 5、 6、 8 套的传输则需要与中央电视台的台属公司（中广影视卫星有限责任公司）或在各个地区设立的代理商（如贵州的贵州卫星广播33%11%4%34%10%8%有线电视基本收视维护业务增值业务宽带业务工程建设收入配套收入42%6%9%6%19%18%有线电视基本收视维护业务增值业务宽带业务工程建设收入配套收入其他业务有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 7 影视产业发展有限公司、广西的广西广播电视器材总公司）签署传输协议。根据用户基数，各地区广电公司向中央电视台设立的相关机构支付节目采购费。 省外电视台 地方广电公司会分别与省外的地方卫视电视台进行谈判，根据落地区域和覆盖用户确定落地费，落地费价格基本集中在几百万至几千万每年，由地方广电公司向省外的地方卫视电视台收取。另 外， 从上市公司披露的情况显示，大多数的广电公司不收取西藏、新疆和兵团卫视这些少数民族地区的落地费。 省内电视台 地方广电公司同样会根据各台覆盖的用户数、落地区域的经济发展程度等相关因素进行谈判，省台频道标准一般高于地、县级市频道标准，部分省不向县级市收取落地费。 资料来源： 各公司公告， 东方证券研究所 梳理 广电行业的组织架构， 监管体系、所有权关系和产业链关系是三个核心维度 ，而网台关系又是上述三者的聚焦点 。 以我国的广电系上市公司为例，存在大量的电视台 是 有线网络公司的实际控制人。结合监管体系来看，电视台和有线网络 公司 均受同级广电 管理 。 从 产业链关系 看 ，电视台作为节目内容提供商，向广电网络运营商提供内容。 广电总局、电视台及有线网络运营商构成我国广电体系的核心。 图 5：国内广电体系梳理 资料来源：东方证券研究所 1.3 广电行业整合现状： “ 一省一网 ” 整合已基本完成 由于我国现行的有线广播电视传输管理体制逐步形成于 20 世纪 80 年代，在贯彻落实 1983 年中共中央 37 号文件精神后， 基本形成了“四级办、四级管”的格局，即国家 、省、市和县四级传输网分别发展。 这在一定程度上拉动了我国广电行业的快速发展，但同样也出现了 较多 问题。由于分级管理，各级机构之间并没有办法统一调度安排，有线广播电视网络建设混乱无序，存在重复覆盖，资源 浪费、 效益不高 等问题 ，制约了整个中国广电行业的良性发展。 2003 年 起 ，有线电视行业开始进行数字化转换， 更加 暴露出地域分割、技术标准不统一等方面的弊端 。 为了加快广电行业的统一建设管理， 2009 年 7 月 29 号 ， 广电总局发布了关于加快广播电视有线网络发展的若干意见，加快有线网络整合步伐，确保 2010 年年底前各省基本完成整合。 同时，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 8 根据广播电视管理条例第 23 条，同一行政区域只能设立一个区域性有线广播电视传输覆盖网。截至目前 ， 我国已逐渐形成了 “ 一省一网 ” 的行业格局，由省级广电网络运营商进行统筹建设和运营。 但由于资产庞大、所有权复杂， 部分省市“一省一网”整合公司仍不彻底，并未将省内 100%有线网络资产纳入同一主体旗下（各上市公司所在省市整合情况见下表）。 表 3： 广电系上市公司有线网络整合情况 上市公司 所属省份（市） 整合情况 歌华有线 北京市 公司在北京地区拥有有线电视网络的独家经营权，覆盖全市 16 个区。 广电网络 陕西省 陕西在全国率先完成了网络整合，对全省网络实施统一规划、统一建设、统一运营和统一管理，并成为国内第一个整合全省有线电视网络资产后，第一个实现整体上市的省份。 广西广电 广西省 自治区全区 90%以上的乡镇广电网络被纳入资产范围，建立了全区统一规划、统一建设、统一运营和统一管理，自治区、市、县、乡、村五级贯通的广播电视网络体系。 贵广网络 贵州省 贵州于 2008 年完成省 内各级广电网络整合工作，是全国率先实现一省一网全面整合的省份之一。 湖北广电 湖北省 公司基本完成全省大部分广电网络的整合，但存在同业公司楚天视讯整合 38 个区县或市的有线电视网络资产，尚未注入上市公司体内。 2017 年 1 月 23 日，公司与楚天网络签订网络统一经营管理委托协议，将其有线电视网络资产及相关负债、业务、人员等统一交给公司经营管理。 吉视传媒 吉林省 公司在吉林省地区拥有有线电视网络的独家经营权，在全省范围内实行统一标准、统一业务、统一经营和统一管理。 江苏有线 江苏省 2018 年 6 月募资购买独立运营的广电网络法人主体发展公司所覆盖的 44 个区县广电网络资产，截止至 18 年底，公司已完成收购发展公司 70%股权的工商变更登记手续，基本完成“一省一网”的目标。 电广传媒 湖南省 公司直接和间接拥有 97 家地方有线网络公司和 1 家省网公司全部收益权及控制权，实现湖南省除中信国安控制的四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县和长沙县外，全省县级以上的有线电视网络深度整合。 华数 传媒 浙江省 公司除自身拥有杭州地区有线电视业务外， 华数 集团 控股浙江网络、中广有线及新昌 华数 。其中，浙江网络为省级有线电视网络整合平台，中广有线拥有 6 个省 18 个城市的广电网络资产（包括浙江省内温州、绍兴等五地市（县）的广电网络资产）。公司在 2013 年招股说明书承诺， 5 年内将浙江网络已完成整合并持有的资产和业务注入上市公司。但由于整合工作尚未完成，仍处于亏损状态，公司延长了承诺履行期限，在 2019 年 10 月 19 日前以适当的方式注入上市公司。 资料来源： 公司公告， 东方证券研究所 2 广电 现状全梳理 ： 从“一省一网”迈向 “ 全国一网 ” 2.1 双向覆盖提升难阻用户数量下滑 回顾广电行业历史，其发展始终伴随着技术改造与升级，数字化、双向化与三网融合是不同阶段的关键词： 第一阶段：我国 2003 年起进入有线电视数字化转换进程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 9 广电行业自 2003 年 起展开 有线电视数字化的转换，将模拟电视信号转化为数字化的电视信号。有线电视数字化转换的过程采用“整体转换”的方式进行。 2005 年，国家广电总局发布推进试点单位有线电视数字化整体转换的若干意见 ， 标志着我国进入到数字化整转的规模化阶段 ； 2007年发布的我国有线电视向数字化过渡时间表标志着有线电视整转步入“快车道”。 截止 2018年第三季度，我国有线电视用户共 22709 万户，有线数字电视用户 19852.5 万户，数字化覆盖率达到 87.4%，较上季度净增 0.2%，有线电视数字化率已达较高水平 。 图 6：有线数字化率（ %） 资料来源： 中国有线电视行业发展公报， 东方证券研究所 表 4： 中国有线电视向数字化过渡时间表 阶段 实现目标 至 2005 年 直辖市、东部地区地（市）以上城市、中部地区省会市和部分地（市）级城市、西部地区部分省会市 的有线电视完成向数字化过渡。 至 2008 年 东部地区县以上城市、中部地区地（市）级城市和大部分县级城市、西部地区部分地（市）级以上城 市和少数县级城市的有线电视基本完成向数字化过渡。 至 2010 年 中部地区县级城市、西部地区大部分县以上城市的有线电视基本完成向数字化过渡。 至 2015 年 西部地区县级城市的有线电视基本完成向数字化过渡，基本完成全国有线电视的整体数字化转换，关 闭模拟电视信号。 资料来源： 国家广电总局 ， 中国有线电视向数字化过渡时间表 ， 东方证券研究所 第二阶段：互动业务需求推动双向化网络改造 然而，广电网络原有的片区接入网仅用于广播电视的单向传送，不能实现数字电视节目下发和互动业务的上传，更不能实现其它以宽带网为媒介的宽带业务。 广电网络想要实现从单一的电视播出转向全面的数字电视业务、互动业务、宽带业务和增值业务运营商的变革就必须快速实现由传统的模拟广播电视网络全面向数字化双向网络转变。 27.55 37.88 50.75 56.09 66.82 75.45 80.38 80.05 83.17 85.45 87.40 01020304050607080901002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q3有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 广电体系全梳理：多维度论述广电网络整合的必然性 10 双向网络的改造实现了单向传播的广播式网络转换为采用互联网协议方式的交互式网络。为机顶盒营销、互动业务和增值业务运营奠定了技术基础。 截至 2018Q3， 我国有线电视网络双向改造用户覆盖率达到 75.1%，共计 17,052 万户 ，双向网络覆盖也已达较高水平 。 图 7：有线电视双向网覆盖率（ %） 资料来源： 中国有线电视行业发展公报， 东方证券研究所 第三阶段： “ 三网融合 ” 有助业务多元化，但 IPTV 快速崛起冲击 传统广电用户 尽管我国广电网络数字