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2018 白沙泉 中国并购指数（ BMI） 数据简报 浙江省并购联合会 白沙泉并购金融研究院 浙江大学 互联网金融研究院 司南研究室 2019 年 3 月 18 日 2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 1 并购，集企业之共美，创协同之效益。 2018 年 11 月，浙江省并购联合会、白沙泉并购金融研究院和浙江大学互联网金融研究院（浙大 AIF）司南研究室共同推出“白沙泉中国并购指数”（ Baishaquan China M&A Index， BMI），以科学反映中国并购活跃情况，实时观测并购市场发展。 本数据简报依托 BMI，简要勾勒 2018 年中国上市企业相关并购图景，核心观点如下： 核心观点 螺旋上升，仍处高位 ：自 2010 年以来，中国上市企业相关并购市场的活跃度螺旋式上升，2018 年并购活跃性总体良好，日均 BMI 基本维持了近三年 6500 点的较高水平。 热度趋缓，量降价升： 2018 年中国上市企业相关并购总体热度趋缓，全年新发起与已完成并购量降价升，其中新发起并购数量达 6283 起（同比下降 6.7%），金额超 1.8 万亿元（同比增长 2.7%）；已完 成并购数量为 3033 起（同比下降 15.8%），金额近 1.2 万亿元（同比增长6.1%）。此外，全国并购平均时长增长至 177 天，为近五年之最。 商业服务仍为主力 ：商务服务业在并购市场上备受资本青睐，成 为 并购方主力行业，其 2018年 BMI 行业 周 排名在 52 周中有 51 周位居榜首，批发业、资本市场服务业、科技推广和应用服务业、软件和信息技术服务业紧随其后，分列 25 位。 三足鼎立，头部集中 ：京津冀、长三角、粤港澳等地区是 并购最 为 活跃， BMI 省份排名前三甲广东省、北京市和浙江省的并购事件与金额占全国并购事件与金额总量的 10%以上， BMI 前10 省份并购数量与金额约占全国七成，并购市场地区集中度高。 浙里探花，杭城亮眼 ： 2018 年，浙江省并购活跃度位居全国第三，并购交易较 2017 年量价齐升，软件和信息技术服务业的整合、重工业整合与制造能力的升级成为 2018 年推动浙江并购市场发展的主要动力。值得一提的是，杭州共有 23 周进入 BMI 城市排名前五，展现 出 巨大潜力。 新兴力量多点开花 ：在 BMI 新锐指数 周 排名中， 25 个省份均曾位居榜首，全国各地并购力量争相迸发。 2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 2 BMI 表现 BMI 是一组由主指数（中国并购指数）和子指数（ 行业并购指数、省份并购指数、城市并购指数）共同构成、相互补充、每周更新的系列指数，从并购数量、金额、进程、成功率等因素出发，对并购活动进行综合考量。 BMI 以 2010 年 1 月 1 日为基期，主指数每日取近 30 日并购数据进行计算并每周更新，行业、省份、城市并购指数每周计算并更新。此外，同步推出的新锐指数通过计算并购指数周增长率展现当期成长性最优的行业与地区。 BMI 主指数长期螺旋上升，短期中高位波动 2018 年， BMI 主指数日均值达 6509.40 点，是 2010 年 BMI 主指数日均值（ 1124.12 点）的近 6倍，与 2016、 2017 年 BMI 主指数日均水平（ 6523.53 点、 6343.42 点）相近，反映出并购市场活跃度的螺旋式上升状态。 2018 年 12 月 31 日， BMI 为 7866.30 点，相比 2017 年 12 月 31 日 BMI（ 8406.72点）下降 6.4%。全年来看， BMI 主指数维持在 4000 点以上，最高达 9243.58 点，尤其是进入 10 月份以来，并购政策密集送暖，市场活跃度显著回升。 图 1 20102018 年 BMI 主指数波动情况 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、摩西信息科技、同花顺 BMI 行业指数：商 务服务业稳居榜首 2018年 商务服务业、批发业、资本市场服务三大行业并购活跃度最高， 在 BMI行业周排名中， 商务服务业全年 52 周有 51 周居于榜首，批发业则有 48 周均进入前三。此外，科技推广和应用服务业以及软件和信息技术服务业表现同样不俗， BMI 行业排名均有 10 周进入前三，紧随资本市场服务行业（ 18 周）。 040008000120002010-1-1 2011-1-1 2012-1-1 2013-1-1 2014-1-1 2015-1-1 2016-1-1 2017-1-1 2018-1-12018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 3 表 1 2018 年 BMI 行业并购指数排名 排名 行业名称 排名 行业名称 1 商务服务业 11 化学原料和化学制品制造业 2 批发业 12 专业技术服务业 3 资本市场服务 13 通用设备制造业 4 科技推广和应用服务业 14 医药制造业 5 软件和信息技术服务业 15 电力、热力生产和供应业 6 房地产业 16 专用设备制造业 7 研究和试验发展 17 汽车制造业 8 计算机、通信和其他电子设备制造业 18 非金属矿物制品业 9 零售业 19 其他金融业 10 电气机械和器材制造业 20 橡胶和塑料制品业 注：本表排名通过对 2018 年 52 周 BMI 行业并购指数排名加权平均得到，并购方视角。 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 BMI 地区指数：以一线省 市为引领 2018 年，并购最为活跃的地区为广东省， BMI 周排名 居于榜首超过半年（ 31 周），北京、浙江、上海、江苏则分列 25 名，这些地区资本充足、市场完善、企业众多，几乎长期包揽 BMI 地区排名前五，并购市场长期处于活跃状态。就城市而言，北京、上海、深圳作为一线城市，并购活跃性长期居于国内前三，香港则是中国企业进行跨境并购的首选之地。此外，杭州并购活跃性表现突出， BMI 城市排名中有 23 周进入前五，展现了该地区并购市场的巨大潜力。 表 2 2018 年 BMI 地区并购指数排名 排名 省级行政区名称 城市名称 1 广东省 北京市 2 北京市 上海市 3 浙江省 深圳市 4 上海市 香港特别行政区 5 江苏省 杭州市 6 山东省 广州市 7 香港特别行政区 苏州市 8 福建省 南京市 9 四川省 宁波市 10 湖北省 成都市 11 安徽省 天津市 2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 4 （续表） 排名 省级行政区名称 城市名称 12 河北省 武汉市 13 湖南省 厦门市 14 河南省 长沙市 15 辽宁省 重庆市 16 天津市 无锡市 17 重庆市 昆明市 18 云南省 济南市 19 海南省 福州市 20 吉林省 绍 兴市 注：本表排名通过对 2018 年 52 周 BMI 省份并购指数、城市并购指数排名加权平均得到，并购方视角。 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 新锐指数排名波动较大，并购新兴力量多点开花 作为 BMI 的补充指数，新锐指数以每周 BMI 指数的增长情况捕捉各行业或地区的并购新兴力量。2018 年，新锐指数总体波动性较大：行业 周 排名中，共有 35 个行业曾位于榜首，其中仓储、新闻出版、教育等行业均有出现；地区 周 排名中， 25 个省份均曾位居榜首，宁夏、青海、台湾、广西、贵州、黑龙江、辽宁等 地区均至少 3 次登顶地区新锐指数排名首位。新锐指数排名情况多有波动，既是弱活跃市场本身特性所限，也在一定程度上反映了中国并购新兴力量多点开花的积极局面。 中国并购表现 2018 年中国上市企业相关并购总体热度稍减，新发起和已完成数略有下降，众多并购持续进行 。 1 新发起与已完成并购数量出现近五年首降，金额同比略有回升 从新发起并购数量看， 20142017 年与中国上市企业相关的新发起并购连连攀升，从 3040 起上升至 6733 起， 2018 年则首次出现 6.7%的降幅，但较 2014 年仍然增长了 106.7%，达 6283 起； 从新发起并购金额看， 2014 年起经过三年高速增长后， 2017 年出现下降，并在 2018 年保持稳定，总金额达18360 亿元，比 2014 年增长一倍有余，比 2016 年的巅峰时期下降 12.4%。 1 本报告中，新发起并购 =当年发起且当年完成并购 +当年发起且进行中并购 +当年发起且失败并购；已完成并购 =当年发起且当年完成并购 +年前发起且当年完成并购；进行中并购 =当年发起且进行中并购 +年前发起且进行中并购。 2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 5 图 2 20142018 年中国上市企业相关并购次数和金额（新发起） 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 从已完成并购数量看， 20142017 年呈现持续上涨态势， 2018 年，已完成并购达 3033 起，相比2017年下降 15.8%，但较 2014年增长 33.8%；从已完成并购金额看，自 2014年起经过三年高速增长，在 2016 年达到巅峰并回落， 2018 年基本保持稳定，达 11922 亿元，比 2016 年巅峰时期下降 13.9%，但仍比 2014 年上涨 1.4 倍。 图 3 20142018 年中国上市企业相关并购次数和金额（已完成） 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 就成功并购而言， 2018 年中国上市企业相关并购的平均完成时间 2有所加长， 2016 年并购市场最为活跃时并购平均时长为 134 天， 2018 年并购平均时长增长至 177 天，为近五年之最。总体来看，相关企 业完成并购的时间多为 46 个月，近九成并购事件均在一年内完成。 2 即从并购公告发起到公告完成的时间间隔。 3040 4326 6412 6733 62838704 18333 20880 17875 18360 0500010000150002000025000020004000600080002014 2015 2016 2017 2018新发起数量（起） 新发起金额（亿元）2266 2728 3200 3602 30334968 8972 13840 11235 11922 0200040006000800010000120001400016000050010001500200025003000350040002014 2015 2016 2017 2018已完成数量（起） 已完成金额（亿元）2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 6 图 4 20142018 年中国上市企业相关并购平均完成时长和一年内完成率 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 就失败并购而言，受宏观经济增速放缓、资本市场审核趋严等因素影响，近三年并购失败率较高，2018 年失败并购 342 起，失败率较 2017 年上升 1.5%，达 10.1%。 图 5 20142018 年中国上市企业相关并购失败案例数和失败率 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西 信息科技、同花顺 商务服务业成为最活跃并购方行业，并购金额是批发业两倍有余 2018 年，商务服务业在并购市场上备受资本青睐，成为并购方主力行业， BMI 行业并购指数长期位列第一，远超其他行业。具体而言，该行业在 2018 年发起和完成并购分别达 1472 和 617 起，涉及金额分别为 4218.58 和 2773.76 亿元，占全年并购总金额的 22.98%和 23.27%，是第二名批发业的两倍有余。此外， 2018 年 BMI 行业指数 TOP10 新发起并购数与金额分别占全年新发起总量的 66.99%和160 155 134 147 177 88.0 90.0 92.5 89.3 86.8 80.083.086.089.092.095.01001201401601802002014 2015 2016 2017 2018平均时长（天） 一年内完成率（ %）98 185 362 340 3424.1 6.4 10.2 8.6 10.1 0.02.04.06.08.010.012.00501001502002503003504002014 2015 2016 2017 2018失败数量（起） 并购失败率（ %）2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 7 64.70%，完成并购数和金额分别占 全年已完成总量的 64.23%和 61.85%，行业集中度较高。 表 3 2018 年 BMI 行业并购指数 TOP10 新发起和已完成情况（起，亿元，并购方视角） 排名 行业 2018 年 2017 年 发起数 发起金额 完成数 完成金额 发起数 发起金额 完成数 完成金额 1 商务服务业 1472 4218.58 617 2773.76 1619 3779.36 882 2843.57 2 批发业 569 1776.38 299 1162.73 645 2003.53 321 935.49 3 资本市场服务 262 1760.54 95 597.45 316 926.42 144 170.08 4 科技推广和应用服务业 510 613.36 206 368.91 571 677.57 295 567.44 5 软件和信息技术服务业 421 971.26 202 500.00 438 750.09 217 622.63 6 房地产业 209 872.21 120 824.33 243 1617.06 111 690.29 7 研究和实验发展 319 439.93 155 298.62 272 501.69 123 282.42 8 计算机、通信和其他电子设备制造业 156 334.81 105 438.45 189 496.59 116 282.44 9 零售业 142 542.25 74 270.23 127 291.2 71 145.26 10 电气机械和器材制造业 149 350.05 75 139.24 166 392.85 114 359.53 TOP10 汇总 4209 11879.37 1948 7373.72 4586 11436.36 2394 6899.15 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 广东、北京、浙江三地并购最为活跃，市场集中度高 2018 年，广东省 BMI 省份并购指数位列全国第一，发起和完成并购分别达 971 和 481 起，金额达2993.27 和 2245.01 亿元，虽比 2017 年有所下降，但得益于其全国领先的经济总量、良好的区位环境及全国性的资本交易所等积极优势，该地区并购交易的热度依旧很高。此外， 2018 年， BMI 省份并购指数前三甲广东省、北京市和浙江省的并购事件 与金额占全国并购事件与金额总量的 10%以上， BMI 省份并购指数 TOP10 的并购事件发起数和金额分别占全国 75.5%和 70.0%，完成数和金额占比分别为 76.4%和 77.4%，并购市场地区集中度很高。 表 4 2018 年 BMI 省份并购指数 TOP10 新发起和已完成情况（起，亿元，并购方视角） 排名 省级行政区 2018 年 2017 年 发起数 发起金额 完成数 完成金额 发起数 发起金额 完成数 完成金额 1 广东省 971 2993.27 481 2245.01 1159 3663.31 623 2604.57 2 北京市 798 1932.02 317 1463.05 934 2344.95 456 1375.6 3 浙江省 688 1966.43 338 1194.67 714 1521 405 833.03 4 上海市 605 1589.32 305 1484.7 685 1889.72 338 1110.61 5 江苏省 613 1218.92 320 878.37 624 1953.21 358 1061.02 2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 8 （续表）排名 省级行政区 2018 年 2017 年 发起数 发起金额 完成数 完成金额 发起数 发起金额 完成数 完成金额 6 山东省 303 1011.04 153 398.39 256 440.16 152 322.17 7 香港特别行政区 171 919.9 93 646.66 182 761.68 70 187.02 8 福建省 228 759.84 108 283.33 223 469.01 136 382.45 9 四川省 198 358.39 106 264.29 172 260.16 95 169.92 10 湖北省 171 288.27 97 363.57 187 223.33 99 172.99 TOP10 汇总 4746 13037.4 2318 9222.04 5136 13526.53 2732 8219.38 数据来源：白沙泉并购金融研究院、浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 浙江并购表现 2018 年，浙江并 购市场延续盘旋式上升形态，并购交易较上年 量降价升 ，头部效应明显。 新发起与已完成 并购交易量 降价升 ，头部效应明显 且失败率走高 从 新发起并购 看， 量降价升， 在并购 数量较上年减少 26 起（ 688 起）的同时，交易总额增长 29.3%至 1966.4 亿元，平均交易金额增长 34.2%至 2.86 亿元。世纪华通收购盛跃 、中远海运收购东方海外 等大额交易的频频出现是浙江交易总额与均价接连攀升的重要原因，并购市场头部效应延续。 图 6 20142018 年浙江上市企业相关并购次数和金额（新发起，并购方视角） 数据来源：白沙泉并购金融研究院、 浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 从已完成 并购 看， 2018 年已完成并购交易 数量（ 338 起）较 2017 年 小幅 下降 16.5%，同时 平均 并274 428 682 714 688467 1635 2054 1521 1966 -500.001,000.001,500.002,000.002,500.0001002003004005006007008002014 2015 2016 2017 2018新发起数量（起） 新发起金额（亿元）2018 白沙泉中国并购指数数据简报 PAGE 9 购金额及并购交易总额 （ 1194.7 亿元 ） 大幅上升。此外， 2018 年 已 完成并购事件平均并购时长达 173.3天，较上年增长 31.8%，在一定程度上 反映出在宏观经济下行之时 完成并购 交易变得更为 困难。 图 7 20142018 浙江上市企业相关并购次数和金额（已完成，并购方视角） 数据来源：白沙泉并购金融研究院、 浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 从 失败 并购看， 2018 年 浙江省 有 39 起 上市企业相关 并购交易失败，占总完成交易数量的 10.3%，为 5 年来高点。 图 8 20142018 年浙江上市企业 相关并购失败案例数和失败率（并购方视角） 数据来源：白沙泉并购金融研究院、 浙大 AIF 司南研究室、 摩西信息科技、同花顺 制造业升级助推浙江并 购 市场发展，软件和信息技术服务业表现亮眼 2018 年，浙江省商 务 服务业、通用设备制造业蝉联并购热点行业，汽车制造业在并购市场表现抢眼，增长迅速。 以发起金额排序 ，商务服务业以 513.51 亿 元的并购交易总额位居榜首，汽车制造业、通用设备制造业 、软件和信息技术服务业分列 其后，分别以 331.02 亿元、 196.36 亿元、 140.2 亿元位居第二至253 251 372 405 338409 849 1640 833 1195 -300.00600.00900.001,200.001,500.001,800.0001002003004005002014 2015 2016 2017 2018已完成数量（起） 已完成金额（亿元）11 10 30 40 394.2 3.8 7.5 9.0 10.3 010203040502014 2015 2016 2017 20180.002.004.006.008.0010.0012.00失败数量（起） 并购失败率 (%)