行业主题型基金专题：标签式解读农业主题基金.pdf

敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 1/15 table_page 公 募基金专 题报告 分析师：李真 执 业证书 编号：S0890513110002 电 话：021-20321298 邮 箱：lizhencnhbstock 研 究助理 ：杨思 奇 电 话：021-20321306 邮 箱：yangsiqicnhbstock 销 售服务 电话： 021-20321006 table_product 1 公募基 金：中 国投连 险分 类排名 （2019/01） 2019-03-02 2 公募基 金：绝 对收益 类基 金绩效 特 征及典 型产品 分析- 绝对收 益产品 系 列报告 （一 ） 2019-01-30 3 公募基 金：华 安策略 优选 杨明： 把 控下行 风险， 擅 赛道内 个股 精选- 公 募 基金每 周一基 系列 2019-01-28 table_main 华宝财经评论 类模板 投 资要点： 农业主题基金： 截至 2019 年 2 月， 公募 基金 市场 共 有 7 只境 内农 业 主题基 金 ： 农 银汇 理现 代 农业加 、 嘉实 农业 产业 、 工银瑞 信农 业产 业 、 国 泰 大农业 、 银华 农业 产业 、 前海开 源大 农业 增强 、 前 海开源 沪港 深农 业主 题精 选。 上述 产品 中农 银汇 理 现代农 业加 、 国泰 大农 业 、 前 海开 源沪 港深 农业 主 题精选 、 前 海开 源中 证大 农业增 强业 绩比 较基 准以 中证大 农业 指数 为主 ， 嘉 实农业 产业 和银 华农 业产 业的业 绩比 较基 准以 申万 农业牧 渔指 数为 主， 工银 瑞信农 业产 业业 绩比 较基 准以中 信农 林牧 渔一 级行 业指数 为主 。 农业行业主题基金业 绩概 览：2016 、2017 、2018 、2019 年以 来 （截 至 2019.2.28 ） 中证 大农 业 指数的 收益 率分 别为-18.72% 、 -2.54% 、 -21.55% 和 20.97%, 各 只主动 管理 型基金 中， 仅工 银瑞 信农 业 产业历 年收 益均 跑赢 中 证大农 业指 数， 指数 增强 基金前 海开 源中 证大 农业 增强 在 2019 年的 急涨 行 情中未 跑赢 中证 大农 业指 数。 农业基金操作分析： 农 银 汇 理现代 农业 加和 前海 开源 沪港深 农业 主题 精选的 基金 经理 偏好 短线 操作，2017 年和 2018 年 上半年 均维 持了 较高 的 换手率 ， 工 银瑞 信农 业产 业则具 有明 显的 低换 手率 特征， 从 2018 年上 半年 的数据 来看 ，嘉 实农 业产 业的换 手率 也较 低。 三只农业纯度较高基 金的 对 比分析： 从2017 年 以来 的权益 持仓 来看 ， 工银瑞 信农 业产 业在 农林 牧渔和 食品 饮料 板块 存在 明显的 择时 特征 ， 嘉 实农 业产业 在农 林牧 渔板 块的 配置较 高， 国泰 大农 业在 农林牧 渔、 食品 饮料 上的 配置低 于嘉 实农 业产 业， 且各期 均有 一定 仓位 配置 化工板 块。 总结：纵观 这 7 只 基金 ， 工银瑞 信农 业产 业 的 波动 、回撤 偏高 ，是 唯一一 只在 各阶 段行 情中 均跑赢 指数 的基 金， 而同 为 高仓位 操作 的 前 海开 源 沪 港 深 农 业 主 题 精 选 和 农 银 汇 理 现 代 农 业 加 ， 换 手 率 相 对 其 他 基 金 属 于 中 等， 但 在行 业配 置上 漂移 明显。 纯度 较高 的国 泰大 农业和 前海 中证 大农 业增 强， 回撤 都比 较高 ， 在 急 涨行情 中 都 未能 跑赢 指数 ， 嘉 实农 业产 业 纯 度也 很 高， 且换 手率 相对 其他 基 金偏低 ， 在上 涨行 情中 较 大幅度 的跑 赢了 指数 ， 但 在下跌 行情 中表 现不 佳， 银 华农业 产业 各方 面的 表现 都中规 中矩 ， 但 自 2019 年以来 大幅 跑赢 了指 数。 风险提示： 本报告 根 据历 史公开 数据 进行 整理 ， 不 代表基 金未 来业 绩 表现， 也不 做投 资推 荐之 用 。 相关研究报告 table_subject 撰 写日 期：2019 年 03 月 18 日 证 券研 究报告-公 募基金 专题 报告 标 签 式 解 读农 业 主 题 基金 行 业 主 题 型 基 金专 题 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 2/15 table_page 公 募基金专 题报告 内容目 录 1. 农业 行业 主题基 金概 览 . 3 2. 农业 行业主 题基 金分析 . 5 2.1. 农业 主题 基金收 益概 览 . 5 2.2. 农业 主题 基金操 作分 析 . 8 2.3. 子行 业配 置分析 . 9 3. 三只 农业纯 度较 高基金 的对 比分析 . 11 4. 总结 . 13 图表目 录 图 1 ： 近三 年农 业 行 业基 金收益 （截 至 2019.2.28 ） . 6 图 2 ： 近三 年农 业行 业基 金超越 中证 大农 业指 数收 益（截 至 2019.2.28 ）. 6 图 3 ： 农业 行业 上涨 阶段 各基金 超越 指数 收益 情况 （% ） . 6 图 4 ： 农业 行业 下跌 阶段 各基金 超越 指数 收益 情况 （% ） . 7 图 5 ： 农业 行业 震荡 阶段 各基金 超越 指数 收益 情况 （% ） . 7 图 6 ：2016 年 以来 农业 行 业基金 最大 回撤 （成 立 至 2019.2.28 ） . 8 图 7 ： 近三 年农 业行 业基 金波动 率（ 截 至 2019.2.28 ） . 8 图 8 ： 农业 主题 基金 换手 率（单 位： 倍） . 9 图 9 ： 农业 主题 基金 持股 集中度 （单 位：% ） . 9 图 10 嘉 实农 业产业 行业 分布（% ） . 10 图 11 银华 农业产 业行 业 分布（% ） . 10 图 12 前 海开 源沪港 深农 业主题 精选_A 股（% ） . 11 图 13 前 海开 源中证 大农 业增强 相对 基准 指数 行业 偏离（% ） . 11 图 14 国 泰大 农业行 业分 布（% ） . 11 图 15 农 银汇 理现代 农业 加行业 分布 （% ） . 11 图 16 ：工 银瑞 信农 业产 业 行业分 布（% ） . 11 图 17 ：工 银瑞 信农 业产 业 约 75% 以上 权益 持仓 是中 证大农 业成 分股 . 12 图 18 ：国 泰大 农业 约 80% 以上权 益持 仓是 中证 大农 业成分 股 . 12 图 19 ：嘉 实农 业产 业 约 85% 以 上权益 持仓 是中 证大 农业成 分股 . 12 图 20 ：三 只基 金和 中证 大 农业指 数走 势图 . 12 图 21 ：2017 中行 业配 置 比（% ） . 13 图 22 ：2017 年行 业配 置 比（% ） . 13 图 23 ：2018 中行 业配 置 比（% ） . 13 表 1 ： 农业 行业 主题 基金 概览 . 3 表 2 ： 农业 基金 标签 . 14 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 3/15 table_page 公 募基金专 题报告 1. 农 业行 业主 题基 金概 览 截至 2019 年 2 月， 公募 基金市 场共 有 7 只 境内 农 业主题 基金 ： 农 银汇 理现 代农业 加、 嘉实农 业产业、工银 瑞信农业产 业、国泰大农 业、银华农 业产业、前海 开源大农业 增强、前 海开源 沪港深农业主 题精选。上 述产品中农银 汇理现代农 业加、国泰大 农业、前海 开源沪港 深农业 主题精选、前 海开源中证 大农业增强 权 益类业绩 比 较基准 是中证 大农业指数 ，嘉实农 业产业 和银华农业产 业的 权益类 业绩比较基准 是申万农业 牧渔指数，工 银瑞信农业 产业 权益 类业绩 比较 基准 是 中 信农 林牧渔 一级 行业 指数 。 从各基金招募说明 中对于农业的界定上看，7 只农业主题基金都主要 配置在了农林牧渔 及其相 关行业上，其 中 农银汇理 现代农业加 、 国泰大农业 和前海开源沪 港深农业主 题精选主 要投资 基础农业生产 商和农业相 关上下游产业 链，嘉实农 业产业、银华 农业产业（ 工银瑞信 农业产 业 ）界定的农 业主题相关 标的除了投资 申万（中信 ）一级行业分 类中的农林 牧渔上市 公司外 ，还包括信息 、机械、金 融、食品加工 销售、环保 等领域的相关 公司。 前海 开源中证 大农业 增强 则为 指数 增强 基金， 在中 证大 农业 指数 的基础 上进 行收 益增 强。 从仓 位变动上看 ，嘉实农业产 业、工银瑞 信农业产业、 国泰大农业 、前海开源沪 港深农 业主题 精选 和前 海 开 源大 农业增 强权 益仓 位均 保持 在 80% 以上 的水 平。 从 2016 年 一季 度 至 今， 前 海开源大农业 增强 始终高 仓位运行，仓 位一直在九 成以上，而 前 海开源沪港 深农业主 题精选 在 2018 年 二季 度 末权益 持仓 低至 4.1% ， 从 具体数 据来 看， 该基 金在 2018 年 第二 季 度末发 生基 金经 理变 更 ， 同时 2018 年 二季 度基 金 份额增 加 3 倍 多， 推测 其 低仓位 可能 与基 金 经理变 动和资金净申 购有关，剔 除该异常值之 后，新基金 经理任职以来 的权益仓位 基本维持 在 89%-91% 的区 间， 另 外，从 历史 数据 来看 ，该 基金约 有 20% 左右 的权 益 仓位投 资港 股。 灵活配 置型 基金 农银 汇理 现代农 业加 权益 仓位 相对 较低 ， 2016 年年 底以 来其 权益持 仓 在 60% 到 80% 之间 波动 。 从各 基金的标的 指数来看， 嘉 实农业产业 和银华农业产 业的权益类 业绩比较基准 是申万 农业牧 渔指数，工银 瑞信农业产 业权益类业绩 比较基准是 中信农林牧渔 一级行业指 数，而 申 万农林 牧渔 指数 和中 信 农 林牧渔 一级 行业 指数 在农 林牧渔 板块 的占 比 均 高达 90% ， 从实 际 投 资来看 ， 这三只基金 与其标的指 数的成分股 重 合度 较低， 从行业配置上 看， 这几只 基金的 行 业配置 明显 偏离 其标 的指 数的行 业配 置 。 故在 下文 中 我们统 一选 择中 证大 农业 指数来 作为 这 7 只基金 的比 较基 准。 表 1 ：农 业行业 主题基 金概览 基金简称 成立日期 规模 （亿） 业绩基准 对 农业的定 义 成 立 以 来权 益 仓 位 变 动范 围 农 银汇理 现代 农 业加 2016/1/29 0.70 中 证大农 业指数*65%+ 中 证 全债指 数*35% 1 ） 主营业 务从事 第一产 业 （涵 盖农 、 林 、 牧 、 渔 等 行 业 ） 的 公 司 ；2 ）农 业 生 产 及 农 产 品 流 通 产 业 链 相 关 上 市 公司 ， 包括 食品饮 料、 包装 食品与 肉 类、 化肥、 农药 、 兽药 、 动物 疫苗 、 商 贸零售、 物流、 农用机 械、 土 地流 转 等行业 的上市 公司 ；3 ） “现 代农业 + 现代 科学技 术” 的上市 公司;4 ） “现 代 农业+ 现代 工业装 备”的上 市公司 5 ） “ 现 代 农 业+ 现 代 组 织 管 理 方 法 ” 的 上市公 司 63.14% - 78.73% 嘉 实农业 产业 2016/12/7 1.38 申 万农林 牧渔指 数收益 率 *80%+ 中债总 指数收 益率 申 万 一 级 行 业 分 类 中 的 农 林 牧 渔 行 业的上 市公司 ； 参与农村 土地改 85.86 % - 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 4/15 table_page 公 募基金专 题报告 *20% 革 、 农 业生产 方式变 革和农产 品价格 改 革的相 关上市 公司 ； 为农 业现代 化 、 农 业产业 化提供 产品和服 务支持 的 相关上 市公司 ， 包 括但不限 于农业 机 械、 农业信 息化、 农业金融 和农业 生 产资料 提供商 等； 农业物 流、 农 产 品 电 商 等 促 进 农 产 品 及 下 游 加 工 食 品的销 售和流 通效率 的上市 公司 ； 致力于 建设资 源节约 、 环境 友好农 业 ， 为 提高农 业生产 效率、 发 展生态 农 业提供 支持的 相关上 市公司 ； 当 前 非 主 营 业 务 提 供 的 产 品 或 服 务 隶 属 于农业 产业 ， 且未 来这些产 品和服 务 有 望 成 为 主 要 收 入 或 利 润 来 源 的 公 司。 94.11% 工 银瑞信 农业 产业 2015/5/26 6.19 中 信农林 牧渔一 级行业 指 数 收益率*85%+ 中债 综合 财 富指数 收益率*15% （1 ） 中 信 证 券 一 级 行 业 分 类 中 的 农 林 牧渔行 业的上 市公司 ； （2 ） 参 与 或 受益于 农村土 地改革 、 农产 品价格 改 革的相 关上市 公司； （3 ） 为 农业 现 代化 、 农业 产业化 提供产品 、 服 务 支 持的相 关上市 公司 ， 包括但 不限于 农 业机械 、 信 息化软 硬件、 金 融服务 等； （4 ） 致力于 建设资 源节 约、 环 境 友好农 业， 为保障 粮食安全 、 发 展 生 态 农 业 提 供 支 持 的 相 关 上 市 公 司； （5 ） 当 前非主 营业务提 供的产 品 或服务 隶属于 农业产 业， 且 未来这 些 产 品 或 服 务 有 望 成 为 主 要 收 入 或 利 润来源 的公司 。 80.20% - 93.34% 国 泰大农 业 2017/6/15 1.39 中 证大农 业指数 收益率 *80%+ 中证综 合债指 数收 益率*20% 1 ） 以畜 禽养殖 、 饲料、 动物保 健、 种 植 业、 渔业、 林业、 农产 品加 工、 农 业 综 合 等 子 行 业 为 主 营 业 务 或 贡 献 主 要利 润的 公司股 票；2 ） 当 前非主 营 业 务 提 供 的 产 品 或 服 务 隶 属 于 以 上 业 务 领 域 ， 且 未 来 这 些 产 品 或 服 务 有 可 能 成 为 主 要 利 润 来 源 的 公 司 股 票；3 ） 受益于 以上业 务 领 域的相 关 公司股 票。 89%- 93% 银 华农业 产业 2017/9/28 0.17 申 万农林 牧渔指 数收益 率 *80%+ 中债总 指数收 益率 *20% 1 ） 申 万 一 级 行 业 分 类 中 的 农 林 牧 渔 行 业的上 市公司 ； 2 ） 参与农 村土地 改 革、 农业生 产方式 变革和农 产品价 格 改革的 相关上 市公司 ； 3 ） 为农 业 生 产 提 供 产 品 和 服 务 支 持 的 相 关 上 市 公司 ， 包括 但不限 于农业机 械、 农 业信 息 化 、 农 业 金 融 和 农 业 生 产 资 料 提供商 等； 4 ） 农业物 流、 农 产品 电 商 等 促 进 农 产 品 及 下 游 加 工 食 品 的 销 售 和 流 通 效 率 提 高 的 上 市 公 81.14% - 84.48% 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 5/15 table_page 公 募基金专 题报告 司； 5 ） 致 力于建 设资源 节约、 环境 友 好农业 ， 为 提高农 业生产效 率、 发 展 生 态 农 业 提 供 支 持 的 相 关 上 市 公 司； 6 ） 当前 非主营 业务提供 的产品 或 服务隶 属于农 业产业 ， 且未 来这些 产 品 和 服 务 有 望 成 为 主 要 收 入 或 利 润 来源的 公司。 前 海开源 沪港 深 农业主 题精 选 2016/7/20 0.54 中 证大农 业指数 收益率 *60%+ 中证全 债指数 收益 率*30%+ 恒生 指数收 益率 *10% 本 基金所 指的农 业主题 包括种 植业 、 畜 禽养殖、 林业、 渔业、 农产 品加工 等 农业基 础领域 ， 亦 包括为农 业提供 服 务支持 的相关 上下游 行业， 包括 但 不 限于化 肥、 农 药、 动 物保健 、 饲料 、 农 业 互 联 网 化 、 农 业 机 械 化 等 等 相 关 细分子 行业 。 （1 ） 基础农业 生产商 （2 ） 农业相 关上下 游产业链 84.07% - 93.03% 前 海开源 中证 大 农业增 强 2015/2/13 0.64 中 证大农 业指数 收益率 *95%+ 商业银 行活期 存款 利率( 税后)*5% 复 制跟踪 中证大 农业指 数， 股 票资产 占 基金资 产的比 例范围 为 90%-95% ， 其 中 投 资 于 中 证 大 农 业 指 数 成 份 股 和 备 选 成 份 股 的 资 产 占 非 现 金 基 金 资 产的比 例不低 于 80% 。 90.79% - 94.88% 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 注：规模数据截止 2018 年底 2. 农 业 行业 主题 基金 分析 2.1. 农业主题基金 收益概览 2016 、2017 、2018 、2019 年以来 （ 截至 2019.2.28 ）中 证 大 农业 指数 的收 益 率分别 为 -18.72% 、-2.54% 、-21.55% 和 20.97%, 各 只主 动管 理型基 金中 ， 仅工 银瑞 信 农业产 业历 年收 益均跑 赢中 证大 农业 指数 ， 指数增 强基 金前 海开 源中 证大农 业增 强 在 2019 年 的急涨 行情 中未 跑赢中 证大 农业 指数 。 2017 年主动管理型农 业主 题基金超配食品饮料 和有 色金属。 在 2017 年 大盘 蓝筹股 领涨 的慢牛 行情 中， 各只 基金 业绩均 跑赢 中证 大农 业指 数， 其 中农 银汇 理现 代农 业加 2017 年的主 要配置 并不在农林牧 渔，而在食 品饮料、交通 运输和通信 等行业，而工 银瑞信农业 产业则超 配了食 品饮料行业， 嘉实农业产 业和前海开源 沪港深农业 精选分别超配 了有色金属 和汽车板 块。 我们 分别考察农 业主题基金不 同 行情阶段 上涨行情 、下跌行情 和震荡行情中 的业绩 表现： 在两 段上 涨行 情（2017.5.15-2018.1.25 和 2019.1.2-2019.2.28 ）中 ，嘉 实农业 产业 、 工银瑞信农业产业 收益率 均超越了中证大农 业指数 。 在下跌行情（2018.1.25-2019.1.2 ）中 ， 对于两 只灵活配置型 基金农银汇 理现代农业加 和前海开源 沪港深农业精 选，前者未 配置农林 牧渔， 主要配置在食 品饮料、银 行和电子等行 业上，未能 跑赢指数；后 者因港股波 动幅度不 大致使其在下跌行情大幅 跑赢了指数。 在震荡行情 （2016.4.11-2017.5.15 ） 中，前海开源中 证大农 业增 强、 工银 瑞信 农业产 业、 农银 汇理 现代 农业加 均跑 赢了 中证 大农 业指数 。 风险控 制方 面 ，2019 年以 来几只 农业 主题 基金 的波 动率均 有所 提升 ， 其中 ， 国泰大 农 业 的波动 控制 相对 较好 ， 且 2016 年以 来的 净值 回撤 较 小， 工 银瑞 信农 业产 业、 前海开 源中 证大 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 6/15 table_page 公 募基金专 题报告 农业增 强的 波动 率和 回撤 水平较 大。 图 1 ： 近 三年农 业行业 基金收 益（截 至 2019.2.28 ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 图 2 ： 近 三年农 业行业 基金超 越中证 大农业 指数收 益（截 至 2019.2.28 ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 图 3 ：农 业行业 上涨阶 段各基 金超越 指数收 益情况 （% ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 上涨时间段：第一段为 2017.5.15-2018.1.25 第二段为 2019.1.2-2019.2.28 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 第一段 第二段 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 7/15 table_page 公 募基金专 题报告 图 4 ：农 业行业 下跌阶 段各基 金超越 指数收 益情况 （% ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 下跌时间段：2018.1.25-2019.1.2 图 5 ：农 业行业 震荡阶 段各基 金超越 指数收 益情况 （% ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 振荡时间段：2016.4.11-2017.5.15 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 0 5 10 15 20 25 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 8/15 table_page 公 募基金专 题报告 图 6 ：2016 年 以来农 业行业基 金最大 回撤（ 成立至 2019.2.28 ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 图 7 ： 近 三年农 业行业 基金波 动率（ 截至 2019.2.28 ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 从上述收益数据上可以看出， 连 续三年拥 有稳定 的收 益、在 上涨、下 跌和震荡 阶段均可 跑赢中证大农业指数 的农 业基金仅一只：工银 瑞信 农业产业。 2.2. 农业主题 基金操作分析 农银汇 理现 代农 业加 和前 海开源 沪港 深农 业主 题精 选的基 金经 理偏 好短 线操 作， 2017 年 和 2018 年上 半年 均维 持 了较高 的换 手率 ， 工 银瑞 信农业 产业 则具 有明 显的 低换手 率特 征， 从 2018 年上 半年 的数 据来 看 ，嘉实 农业 产业 的换 手率 也较低 。 -32.51 -33.16 -27.51 -22.51 -29.02 -16.93 -31.85 2016 % 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 敬请参阅报告结尾处免责 声明 华宝证券 9/15 table_page 公 募基金专 题报告 图 8 ：农 业主题 基金换 手率（ 单位： 倍） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 从几 只基金的持 股集中度（即 前十大重仓 股占股票投资 比）上看， 嘉实农业产业 集中度 最高， 前十 大合 计仓 位高 达 65%-75% ； 工银 瑞信 工 业产业 的持 股集 中度 在 40%-60% 的 范围 内变化 且波 动较 大； 农银 汇 理现代 农业 加的 持股 集中 度 2018 年以 来出 现明 显 下降， 截至 2018 年底前 十大 占 比 26.16% ； 国泰大 农业& 银华 农业 产业 的前十 大占 比则 基本 在 40%-50% 。 图 9 ：农 业主题 基金持 股集中 度（单 位：% ） 资料来源：华宝证券研究创新部 Wind 2.3. 子行业配置分 析 从 历 史 数 据 来 看 ， 中 证 大 农 业 指 数 前 三 大 行 业 分 布 为 农 林 牧 渔 （50% 左 右 ） 、 化 工 （20%-25% ） 、食 品饮 料 （17%-27% ） ，合 计占 比 约 90%-95% ，另 外在 综合 、房地 产、 国防 军工、 商业贸易、轻 工制造、建 筑材料等板块 有少量配置 。 下文主要以 中证大农业 指数的行 业配置 为基 准， 对农 业基 金的主 题纯 度进 行分 析。 嘉实农业产业： 行业 配置 相对集中， “农业” 主题纯 度较高。 嘉 实农 业产 业和 银华农 业产 业业绩 比较 基准 为 80%* 申 万农林 牧渔 一级 行业 指数 收益率+20%* 中债 总指 数 收益率 ， 其中 嘉 实农业 产业 的权 益部 分主 要配置 在农 林牧 渔 （45%-60% ） 、 食 品饮 料 （20%-30% ） ， 另 外在 有 0 2 4 6 8 10 12 2017 2018 0 10 20 30 40 50 60 70 80 201601 201602 201603 201604 201701 201702 201703 201704 201801 201802 201803 201804