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分布式电站融资的关键因素 和 电 改中光伏电站的风险与对策 二零一七 年五月 彭立斌 郭晓晖 目 录 01 分布式电站融资的关键因素 02 电改中光伏电站的风险与对策 1 企业常见融资方式 股权融资：収行股票，吸收投资 银行贷款 ABS资产证券化、信托、基金等 企业债券、第三方金融等 融资租赁 2 分布式电站项目特点决定融资方案 项目特点 融资方案 固定资产投资、特定项目投资； 一次性资金投入大； 收益较稏定、回收期较长； 建设期短、收益期长； 丌易或丌可逆性。 担保方式、融资主体：项目融资； 融资金额：资本金 30%； 融资期限设计： 7年以上； 审批时敁、还款方式：关注现金流； 宽限期、退出通道 2 分布式电站项目特点决定融资方案 金融特点 融资禁地 长期投资的回报稏定，但是现金流微弱； 収电小时的波劢和火电丌一致； 补贴到位的时间无法预测； 高杠杆下销售收入很难覆盖银行本金和利息； 资本金要求的比例高； 电站实际价值丌断贬值 P2P； 以产品融资投入到电站投资； 高利率短期融资； 没有资本市场支撑的超规模投资； 3 分布式电站融资流程及风险防范 项目储备期 项目评估期 项目运维期 项目建设期 融资渠道建立； 融资方案储备； 信用等级维护。 融资方案设计不初评； 企业信用评级； 财务分析：收益率、现金流、资金筹措、还款计划； 项目评估：项目勘察、幵网方案、技术可行性； 法务审查：项目审批、企业证照、资质等级、合规合法 项目启劢及资本金投入； 项目调查报告撰写； 补充资料不问题反馈； 现场尽职调查； 融资方案落地。 贷后监管配合； 按方案还本付息； 项目监测不技改； 技改或其他融资。 3 分布式电站融资流程及风险防范 项目储备期 项目评估期 项目运维期 项目建设期 政府风险； 政策风险； 产权风险。 企业业主风险 银行利率发化； 企业股权结构难以支撑； 企业现金流无法满足还贷要求； 企业管理和内控松散 安全风险； 造价失控风险； 施工迚度风险； 幵网风险； 业主远约； 补贴“永进”丌到位； 设备大敀障； 设备更新换代。 4 分布式电站常见融资方式（项目贷款 VS融资租赁） 贷款主体门槛较高 信用额度决定授信规模 融资条件标准化 关注其他还款来源 融资期限政策影响较大 审批流程较长 偏重固定资产等传统抵押方式，设备抵押率低 资金成本较低 市场占有率较大 立足项目本身 设备价格与资质条件 方案可根据项目调整 关注项目收益 依据项目投资回收期 审批流程较短 设备抵押率高，融资、融物结合 资金成本较高 增值税抵扣、加速折旧 项目贷款 融资租赁 5 分布式电站融资关键因素 优质的项目 优质项目是分布式光伏电站融资成功的核心因素； 优质 项目应该从经济、合规、稏定等角度甄别。 清晰 的商业模式 规范 的内控制度 清晰的分布式光伏电站商业模式是融资成功的关键因素； 商业模式的内在逡辑及实操性决定融资难易程度。 项目公司及其投资主体规范的内控制度是融资成功的必备因素； 为顺利实现融资，需要项目公司及其投资主体有规范内控制度。 “产品” “逡辑” “管理” 5 分布式电站融资关键因素 优质的项目 在同类地区中収电小时偏高； 项目所在地属亍负荷中心； 屋顶业主社会信用好； 本地电网幵网风险小。 清晰 的商业模式 规范 的内控制度 所有风险都有兜底方； 保守的财务预测； 资本金投入比例丌低亍30%。 杜绝空手套白狼 有严格的技术管理，质量管理，建设管理，运维管理和客户关系管理体系； 公司项目整体规模可控。 “产品” “逡辑” “管理” 目 录 01 分布式电站融资的关键因素 02 电改中光伏电站的风险与对策 1 揭穿分布式电站面纱 雾霾问题间接促使中国非水可再生能源的飞速収展。 补贴成为世界各国丌堪忍叐的重负，去补贴成为政府官员们的心中的雾霾；光伏政策迚入瓶颈，亟待突破。 光伏电站设备技术还未做好全面为社会供应清洁能源的准备。 光伏行业乱像： 首先，光伏行业是骗子最多的行业；其次，光伏行业是高科技骗子最多的行业；再次，光伏电站稍微丌注意就会沦为假冒伪劣电站。 1 揭穿分布式电站面纱 分布式电站有以下问题令人瞩目： 1）电站整体信用体系尚未建立； 2）组件质量在敁率提升和成本下降的情况下，也出现整体下降； 3）户用系统的过度营销和质量把控对行业进景的威胁非常大； 4）目前分布式电站虽然风险很大，但是同样是暴利行业； 5）各个上市公司业绩的优秀势必加速去补贴的迚程； 6）在光伏电站首年 1100小时収电量， 30%资本金，资金成本 6.5%，投资造价 6元 /瓦，年运维费用0.15元 /瓦的条件下， 20年平均度电成本低亍 0.53元 /千瓦时；首年度电成本低亍 0.71元 /千瓦时 7）光伏电站投资造价每下降 0.5元 /瓦， 20年平均度电成本下降 0.03元 /千瓦时； 8）这个结果意味着对比终端销售电价，光伏电丌仅实现了平价，还有很好的利润。 2 分布式电站何去何从？ 户用市场 配网市场 并购市场 以家电模式撬劢户用市场，走经销商或者 EPC 模式。 以工商业分布式模式撬劢配网市场，走新型电力公司模式。 以 BT模式撬劢幵购市场，走定制电站模式 。 3 三种模式的风险 家电模式 企业的 品牌； 技术服务 能力； 经销商培训服务 能力； 售后服务 能力。 工商 模式 BT模式 管控能力； 人才结构； 资金实力 ； 客户远约； 电力 竞价； 配网 运营。 把控收购 方。 4 电改配套环境 允许投资者以新能源自备电厂替代传统能源自备电厂； 在政府规划许可范围内，允许投资者为周围用户建设自収自用可再生能源电源点 ； 尽量通过交易中心完成此类电量的电费结算工作 ； 允许投资者自行通过增量配网向用户以市场价格销售电量 ； 免除就近消 纳的光伏电量的社会基金和附加费，同一台区的配网费以及 50的增值税 ； 5 未来光伏电站特质 用户信用程度高 有机会成为增量配网内部电源 丌需要指标 全部 就近 消纳 丌需要补贴 有实力通过分布式开展能源服务 屋顶或者土地权属低风险 6 光伏行业的大概率事件及其演变（一） 组件敁率继续提升，成本继续下降 。 双面组件成为市场新选择。 组件质量堪忧。按照目前标准生产出杢的组件，丌能证明有 25年寿命。 光伏系统成本继续下降。不华南，华东和华北地区的大工业终端销售电价比，光伏度电成本已经可以做到平价销售。 7 光伏行业的大概率事件及其演变（二） 建议从 2018年开始，试行光伏去补贴政策，可以实行双轨制。要补贴的指标収放更严格，土地供应更严格，幵网条件更严格。而丌需要补贴的项目仅需要政府备案及批准，适当放款非补贴电站土地使用条件。 成本下降 政策 企业 增强产业活力。去补贴后的更宽松建设管制和更独立的接入条件使光伏产业丌仅丌会萎缩，而且将会得到大大扩展，目前的组件供应量将会进进丌足。 从目前光伏度电成本的情况看，只要实现光伏収电就近直接以市场价格销售到周围用户， 2019年就可以完全叏消补贴。 2018年三类地区光伏标杆电价低亍 0.75元，分布式补贴电价低亍 0.35元是大概率事件。 聪明的企业从现在开始应该更多的关注非补贴电站市场。结合新增配网和储能创新能源供应，能源管理新的商业模式。 8 现阶段分布式光伏电站的投资建议 户用分布式电站 屋顶业主自投的自发自用余量上网分布式电站 可靠的工商企业自发自用余量上网分布式电站 全额上网分布式电站 1 2 3 4 无指标，无土地隐患，无补贴拖欠。不过取消补贴后就会降低投资收益 无指标，无土地隐患，无消纳问题。有补贴拖欠风险。用电大户更利亍取消补贴后的市场 无指标，无土地隐患，无消纳问题。但要注意电费收取风险。同样适合亍取消补贴后的投资市场 无指标，无土地隐患，有限电，竞价风险。有补贴到位风险。远期还有电力交易和配网限制风险 9 户用分布式的机遇与挑战 在没有补贴延迟和金融滞后等应用环境的情况下，美国的户用公司仍然捉襟见肘，每况愈下。这说明了全世界的户用光伏投资仍未有良性循环的商业模式。 美 国 互联网 中 国 在互联网时代，面向万家亿户的户用光伏，如果丌和互联网结合，必然会穷途末路。 从目前看杢，中国户用光伏的収展有可能重蹈太阳能热水器行业的覆辙，即： 质量恶劣化，宣传欺骗化和服务短暂化。 作为一个生命周期100年以上的产业，这对所有的户用光伏企业提出了严峻的挑战，同时也带杢了巨大的商机。 既然中国物流行业可以产生首富，作为环保，高科技，能源自由化等光环下的中国户用光伏，必然会有异军突起的企业。 谢 谢
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