2017年绿色债券年度总结——发行篇.pdf

201 8年 1月评 级 业 务 部马 璇电 话 ： 010-8809 0079邮 件 ： maxuan chinaratings唐 大 千电 话 ： 010-8809 0244邮 件 ： tangdaqian chinaratings马 西 杰电 话 ： 010-88090 081邮 件 ： maxijie chinaratings客 户 服 务 部电 话 ： 010-88090123邮 件 ： cs chinaratings中 债 资 信 是 国 内 首 家 以 采 用 投 资 人付 费营 运 模 式 为主 的 新 型 信 用 评 级 公 司 ， 以“ 依 托 市 场 、 植 根 市 场 、 服 务 市 场 ” 为经 营 理 念 ， 按 照 独 立 、 客 观 、 公 正 的 原则 为 客 户 提 供 评 级 等 信 用 信 息 综 合 服务 。公 司 网 站 ： chinaratings 电 话 ： 010-88090001地址 ： 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 院 盈泰 中 心 2号 楼 6层专 题 报 告 2018年 第 10期 总 第 548期2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇内 容 摘 要2017 年 是 我 国 绿 色 债 券 市 场 发 展 的 第 二 年 ， 绿 色 债 券 市 场 的 活 跃 度 不断 提 高 ， 全 年 共 有 83 个主 体 发 行 了 115 只 绿 色 债 券 ， 累 计 注 册 金 额 2,615.40亿 元 ， 发 行 金 额 2,067.80 亿 元 ， 较 2016 年 增 加 4.16% 。 就 发 行 规 模 而 言 ， 绿色 金 融 债 仍 是 我 国 绿 色 债 券 市 场 的 主 力 ， 全 年 绿 色 金 融 债 发 行 规 模 达 1,234亿 元 ， 更 多 的 中 小 型 金 融 机构 逐 步 进 入 绿 色 金 融 债 券 市 场 。 此 外 ， 2017 年更 多 非 金 融 企 业 通 过 发 行 绿 色 债 券 取 得 融 资 ， 全 年 绿 色 非 金 融 债 券 发 行 数量 合 计 71 只 ， 募 集 资 金 833.80 亿 元 ， 非 金 融 发 行 主 体 数 量 和 发 行 债 券 数 量均 较 2016 年 有 所 提 升 。 预 计 未来 我 国 非 金 融 企 业 直 接 参 与 绿 色 债 券 市 场 的程 度 将 进 一 步 加 深 ， 绿 色 非 金 融 债 发 行 总 量 还 有 很 大 的 提 升 空 间 。2017 年 获 得 第 三 方 机构 绿 色 评 估 认证 的 债 券 比 例 较 2016 年 有 所 降 低 ，但 仍 高 于世 界 平 均 水 平 。 从 全 年 绿 色 债 券 的 发 行 利 率 来 看 ， 绿 色 债 券 的 利差 受发 行 主 体 的 信 用 品 质 、 发 行 时 间 、 券 种 等 多 因 素 共 同 影 响 ， “绿 色 ” 标识 并 未 能 对 绿 色 债 券 的 发 行 利 率 产 生 明显 利 好 。预 计 随 着 绿 色 债 券 评 估 认证 行 为 指 引 （ 暂 行 ） 的 落 地 实 施 ， 绿 色债 券 市 场 将 统 一 评 估 认证 标 准 ， 规 范 评 估 认证 行 为 ， 在 认证 流 程 层 面 清 除投 机 套 利 与 “ 漂 绿 ” 等 伪 绿 色 债 券 ， 最 终 提 高 绿 色 债 券 认证 质 量 与 绿 色 债券 评 估 认证 机构 的 公 信 力 ， 促 进 绿 色 债 券 评 估 认证 市 场 的 健 康 发 展 。2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇1绿 色 债 券 是 指 将 所 得 资 金 专 门 用 于 资 助 符 合 规 定 条 件 的 绿 色 项 目 或 为 这 些 项 目 进 行 再 融 资 的 债券 工 具 ， 其 主 要 目的 在 于 促 进 环 境 的 可 持 续 发 展 。 201 7年 全 球 绿 色 债 券 的 全 年 累 计 发 行 额 已 突破 1,202 亿 美 元 ， 较 2016 年 的 810 亿 美 元 增 长 近 48% 。 中 国 绿 色 债 券 市 场 在 2016 年 正 式 启 动 的 基 础上 ， 政 策 配 套 更 加 完 善 ， 绿 色 债 券 市 场 活 跃 度 不 断 提 高 。一 、 绿 色 债 券 发 行 规 模201 7年 ， 全 国 共 有 83 个主 体 发 行 了 115 只 绿 色 债 券 ， 累 计 注 册 金 额 2 , 615.40 亿 元 ， 发 行 金 额 2 , 067.80亿 元 ， 较 2016 年 增 加 4.16% 。2017 年 ， 我 国 绿 色 债 券 市 场 共 发 行 绿 色 债 券 115 只 ， 发 行 金 额 合 计 2067.80 亿 元 ， 发 行 规 模 （ 以金 额 计 ） 较 2016 年 基 本 持 平 。 其 中 ， 绿 色 金 融 债 仍 是 我 国 绿 色 债 券 市 场 的 主 力 。 我 国 绿 色 债 券 市 场发 行 总 额 的 59.68 % 来 自 绿 色 金 融 债 ， 共 计 1,234.00 亿 元 。 非 金 融 企 业 的 绿 色 公 司 债 、 绿 色 企 业 债 、绿 色 债 务 融 资 工 具 、 绿 色 熊 猫 债 、 绿 色 资 产 支 持 证 券 发 行 金 额 分别 为 234.15 亿 元 、 311.60 亿元 、 111.00 亿 元 、 31.00 亿 元 、 146.05 亿 元 ， 占 比 分别 为 11.32 % 、 15.07 % 、 5.37 % 、 1.50 % 、 7.06 % ，发 行 金 额 与 比 重 相 对 较 小 。 但 2017 年 绿 色 金 融 债 发 行 规 模 占 比 较 2016 年 收 窄 近 20 个 百 分 点 ， 而 绿 色公 司 债 、 绿 色 企 业 债 的 规 模 占 比 均 有 所 提 升 。表 1： 201 7年度 绿 色 债 券 发 行 情 况 汇 总 （ 只 、 亿 元 、 % ）种 类 债 券 数 量 主 体 数 量 发 行 金 额 比 例 注 册 金 额 比 例绿 色 金 融 债 44 25 1,234.00 59.68 1 , 410.80 53.94绿 色 债 务 融 资 工 具 12 10 111.00 5.37 332.00 12.69绿 色 公 司 债 25 17 234.15 11.32 439.00 16.79绿 色 企 业 债 21 18 311.60 15.07 408.60 15.62绿 色 熊 猫 债 3 3 31.00 1.50 25.00 0.96绿 色 资 产 支 持 证 券 10 10 146.05 7.06 合 计 115 83 2 , 0 67.8 0 100 2 , 615.40 100资 料 来 源 ： 公 开 资 料 ， 中 债 资 信 整 理图 1： 201 7年 中 国 绿 色 债 券 发 行 金 额 统 计 （ 亿 元 ） 图 2： 201 7年 中 国 绿 色 债 券 发 行 数 量 统 计 （ 只 ）1,234.0059.68%1115.37%234.1511.32%311.615.07%311.5%146.057.06%绿 色 金 融 债 绿 色 债 务 融 资 工 具绿 色 公 司 债 绿 色 企 业 债绿 色 熊 猫 债 绿 色 资 产 支 持 证 券4438.26%1210.43%2521.74%2118.26%32.61%108.70%绿 色 金 融 债 绿 色 债 务 融 资 工 具绿 色 公 司 债 绿 色 企 业 债绿 色 熊 猫 债 绿 色 资 产 支 持 证 券资 料 来 源 ： 公 开 资 料 ， 中 债 资 信 整 理 资 料 来 源 ： 公 开 资 料 ， 中 债 资 信 整 理2017 年 112 月 ， 我 国 均 有 绿 色 债 券 发 行 ， 全 年 月 平 均 发 行 额 为 172.32 亿 元 。 其 中 ， 2017 年 下 半2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇2年 我 国 绿 色 债 券 发 行 数 量 为 77 只 ， 占 全 年 发 行 总 量 的 66.96% ； 发 行 金 额 合 计 1,323.40 亿 元 ， 占 全 年发 行 总 规 模 的 64.00% ， 六 成 以上 的 绿 色 债 券 是 于下 半 年 发 行 的 。 按 月 份 来 看 ， 2017 年 4月 我 国 绿 色债 券 发 行 规 模 最 大 为 360 亿 元 ， 11 月 次 之为 289.54 亿 元 。 总 体 上 ， 2017 年 上 半 年 我 国 绿 色 债 券 发 行数 量 和 金 额 波 动 较 大 ， 2017 年 下 半 年 除 10 月 发 行 数 量 较 小 、 12 月 发 行 数 量 与 金 额 较 小 外 ， 其 他 月 份发 行 情 况 均 较 为 稳 定 。图 3： 201 7年 中 国 绿 色 债 券 每 月 发 行 情 况 （ 亿 元 、 只 ）2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12050100150200250300350400资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理二 、 绿 色 债 券 类 型201 7年 绿 色 债 券 发 债 类 型 仍 以 金 融 债 为主 ， 更 多 中 小 型 金 融 机构 逐 步 进 入 绿 色 金 融 债 券 市 场 。绿 色 金 融 债 的 主 要 用 途 是 为 银 行 的 绿 色 信 贷 提 供 资 金 支 持 ， 银 行 后 续 将 独 立 承担 融 资 企 业 的 绿色 项 目 审 核 工 作 。 银 行 在 绿 色 项 目 评 估 与 筛 选 时 ， 需 要 保 证 程 序 和 制 度 的 合 规 性 、 规 范 性 以 及 相 关人 员 的 专业 性 ， 进 而 确 保 募 集 资 金 能 带 来 明 确 的 环 境 效 益 。 目 前 ， 金 融 企 业 通 过 绿 色 债 券 融 资 并 投放 于 绿 色 信 贷 ， 承担 起 探 索 绿 色 金 融 发 展 的 重 要角 色 。绿 色 金 融 债 具 有 单 笔 发 行 规 模 大 的 特 点 ， 目 前 仍 是 我 国 绿 色 债 券 市 场 的 主 要 券 种 。 2017 年 ， 我国 共 有 25 家 金 融 机构 发 行 44 只 绿 色 金 融 债 ， 占 全 年 绿 色 债 项 数 量 的 38.26% ， 发 行 总 规 模 1,234.00 亿元 ， 占 我 国 绿 色 债 券 市 场 发 行 总 规 模 的 59.68 % 。 2017 年 绿 色 金 融 债 发 行 规 模 虽 较 2016 年 有 所 收 窄 ，但 发 行 主 体 数 量 较 2016 年 增 加 近 15 家 ， 更 多 中 小 型 金 融 机构 （ 如 城 市 商 业 银 行 ） 在 2017 年 逐 步 进 入绿 色 金 融 债 券 市 场 。 就 发 行 主 体 来 看 ， 我 国 绿 色 金 融 债 的 发 行 主 体 以 商 业 银 行 为主 ， 除 国 家 开 发 银行 股 份 有 限 公 司 （ 250 亿 元 ） 、 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 （ 200 亿 元 ） 等 大 型 政 策 性 银 行 与 国 有 银 行外 ， 部 分 具 有 实 力 的 中 小 型城 市 商 业 银 行 业也 逐 步 进 入 了 绿 色 债 券 市 场 ， 如 北 京 银 行 股 份 有 限 公 司（ 300 亿 元 ） 、 南 京 商 业 银 行 股 份 有 限 公 司 （ 50 亿 元 ） 。2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇3图 4： 201 7年 中 国 绿 色 金 融 债 各 发 债 主 体 发 行 金 额 （ 亿 元 ）北京银行国家开发银行交通银行农业发展银行哈尔滨银行南京银行长沙银行乐山商业银行郑州银行河北金融租赁华融金融租赁广东华兴银行东莞银行中国进出口银行泰隆商行洛阳银行甘肃银行青岛农商行徽商银行兰州银行湘江银行烟台银行乌海银行广东南海农商行昆仑银行050100150200250300350资 料 来 源 ： Wind 、 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 ， 中 债 资 信 整 理绿 色 非 金 融 债 发 行 规 模 较 2016 年 明显 提 升 ， 我 国 非 金 融 企 业 直 接 参 与 绿 色 债 券 市 场 的 程 度 进 一 步 加深 。绿 色 非 金 融 债 方 面 ， 2017 年 18 家 主 体 发 行 了 25 只 绿 色 公 司 债 ， 18 家 主 体 发 行 了 21 只 绿 色 企 业债 ， 1 0家 主 体 发 行 了 1 2只 绿 色 债 务 融 资 工 具 ， 3家 主 体 发 行 了 3只 绿 色 熊 猫 债 ， 10 家 主 体 发 行 了 10 只绿 色 资 产 支 持 证 券 ， 发 行 主 体 数 量 和 发 行 债 券 数 量 同 比 均 有 所 提 升 ， 进 一 步 印 证 了 非 金 融 企 业 在 绿色 债 券 市 场 中 的 积 极 作 用 。绿 色 非 金 融 债 对 应 的 募 投 项 目 通 常 比 较 明 确 ， 即 企 业 按 计 划 进 行 的 绿 色 项 目 建 设 或 运 营 ， 其 对资 金 有 实 际 需 求 。 201 7年 ， 我 国 绿 色 非 金 融 债 主 要 包 括 绿 色 公 司 债 、 绿 色 企 业 债 、 绿 色 债 务 融 资 工具 、 绿 色 熊 猫 债 、 绿 色 资 产 支 持 证 券 等 ， 债 券 发 行 数 量 合 计 71 只 ， 发 行 规 模 合 计 833.80 亿 元 。 中 债资 信 根 据 可 获 取 的 资 料 ， 确 定 金 额 为 660.75 亿 元 的 样 本 （ 占发 行 总 规 模 的 80% ）， 分 类 确 定 绿 色 非金 融 债 的 资 金 投 向 。 其 中 ， 投 向 绿 色 交 通 类 项 目 资 金 262.35 亿 元 （ 占 样 本 比 例 39.70% ）， 投 向 资 源节 约 与 循 环 利 用 类 项 目 资 金 110.70 亿 元 （ 占 样 本 比 例 16.75 % ）， 投 向 污 染 防 治 类 项 目 资 金 80.50 亿 元（ 占 样 本 比 例 12.18 % ）， 项 目 类 型 较 更 加 侧 重 清 洁 能 源 和 节 能 的 2016 年 有 所 转 移 。 但 绿 色 债 券 支持 项 目目 录 （ 2015 版 ） 六 大 分 类 的 绿 色 项 目 均 有 涉 及 ， 保 持 了 项 目 类 型 的 多 样 性 。 2017 年 绿 色 非金 融 债 的 另 一 特 色 是 其 在 绿 色 债 券 市 场 中 的 比 重 （ 按 发 行 总 额 计 ） 由 2016 年 的 约 20% 提 升 至近 40% ， 我 国 实 体 经 济 直 接 参 与 绿 色 债 券 市 场 的 程 度 进 一 步 加 深 ， 预 计 未来 发 行 总 额 还 有 很 大 的 提升 空 间 。 此 外 ， 绿 色 非 金 融 债 券 由 于 具 有 较 强 的 项 目 依 存 性 ， 其 发 展 有 助 于 促 进 绿 色 债 券 市 场 的 信息 披 露 以 及 后 期 跟 踪 的 完 善 ， 从 长 期来 看 将 会 增 加 我 国 绿 色 金 融 体 系 的 透 明 度 和 成 熟 度 。表 2： 201 7年 中 国 绿 色 非 金 融 绿 色 债 券 主 要 投 向 （ 亿 元 、 % ）项 目 分 类 金 额 占 比节 能 66.20 10.02 污 染 防 治 80.50 12.18 资 源 节 约 与 循 环 利 用110.70 16.75 清 洁 交 通 73.00 11.05 清 洁 能 源 262.35 39.70 生 态 保 护 和 适 应 气 候 变化 68.00 10.29 合 计 660.75 100资 料 来 源 ： 公 开 资 料 ， 中 债 资 信 整 理201 7年 绿 色 债 券 仍 以 公 开 发 行 为主 。2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇4201 7年 非 公 开 发 行 的 绿 色 债 券 数 量 与 规 模 同 比 均 有 所 上 升 ， 但 市 场 仍以 公 开 发 行 为主 。 其 中 ，规 模 较 大 的 非 公 开 发 行 绿 色 债 券 包 括 南 京丰 盛 产业 控 股 集 团 有 限 公 司 发 行 的 20 亿 元 私 募 债 、 云 南 水务 投 资 股 份 有 限 公 司发 行 的 12 亿 元 私 募 债 等 ， 其 占 2017 年 绿 色 债 券 市 场 总 规 模 的 约 7% 。 综 上 所述 ， 虽 然 非 公 开 发 行 的 债 券 数 量 有 所扩 大 ， 但 由 于 绿 色 债 券 的 发 行 规 范 、 信 息 披 露 要 求 以 及 市 场 监管等 方 面 的 限 制 ， 公 开 发 行 仍 是 目 前 绿 色 债 券 发 行 的 主 要 方 式 。三 、 绿 色 债 券 发 行 期 限201 7年 绿 色 债 券 发 行 期 限 加 权 平 均 约 为 4.3 年 。201 7年 发 行 的 绿 色 债 券 以 3年 期 （ 1 , 170.85 亿 元 ， 占 比 60.93% ） 、 5年 期 （ 422.30 亿 元 ， 占比 21.97% ） 为主 ， 其 余 发 债 期 限 还 有 1年 以 内 、 1年 期 、 2年 期 、 7年 期 、 10 年 期 与 15 年 期 ， 加 权 平 均期 限 为 4.3 。 整 体 来 看 ， 2017 年 绿 色 债 券 的 期 限 结 构 与 2016 年 基 本 一 致 ， 均 以 3年 期 与 5年 期 债 券 为主 。表 3： 201 7年 中 国 绿 色 债 券 发 行 期 限 统 计 （ 只 、 亿 元 ）发 行 期 限 ： 数 量 金 额1年 以 内 1 10.001年 1 2.002年 1 30.003年 52 1 , 170.855年 30 422.307年 13 183.1010 年 5 53.5015 年 2 50.00合 计 105 1 , 921.75注 ： 由 于 资 产 支 持 证 券 期 限 和 项 目相 关 ， 无 固 定 期 限 ， 故 未 统 计 在 内 ， 涉 及发 行 规 模 146.05 亿 元资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理 . 2017 年 绿 色 债 券 发 行 人主 体 评 级 和 债 项 评 级 仍 均 高 于 债 券 市 场 整 体 水 平 。发 行 主 体 级 别 方 面 ， 2017 年 我 国 74 家 绿 色 债 券 发 行 主 体 中 （ 不 含 绿 色 资 产 支 持 证 券 发 行 主 体 ，下 同 ）， AAA 级 别 主 体 合 计 26 家 ， AA 级 别 主 体 合 计 21 家 ， AA 级 别 主 体 合 计 23 家 ， AA- 级 主 体 1家 ， 另 有 三 家 主 体 （ 中 国 进 出 口 银 行 、 中 国 农 业 发 展 银 行 和 国 家 开 发 银 行 ） 无 国 内 主 体 评 级 信 息 。发 行 债 项 级 别 方 面 ， 2017 年 我 国 105 只 绿 色 债 券 债 项 ， AAA 级 别 债 项 合 计 44 只 ， AA 级 别 债 项 合计 25 只 ， AA 级 别 债 项 合 计 17 只 ， AA- 级 别 债 项 1只 ， A-1 级 别 债 项 1只 ， 另 有 17 只 债 券 （ 均 为 政 策 性银 行 公 开 发 行 的 绿 色 金 融 债 和 其 他 单 位 非 公 开 发 行 的 绿 色 私 募 债 ） 无 国 内 债 项 评 级 信 息 披 露 。表 4： 2016 2017 年 中 国 绿 色 债 券 发 行 主 体 级 别 与 债 项 级 别 （ 只 ）类 别 2016 年 2017 年主 体 评 级 债 项 评 级 主 体 评 级 债 项 评 级2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇5数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比 数 量 占 比AAA 28 58.3% 28 57.1% 26 35.1% 44 41.9%AA+ 11 22.9% 10 20.4% 21 28.4% 25 23.8%AA 6 12.5% 7 14.3% 23 31.1% 17 16.2%AA- 1 2.1% 0 0.0% 1 1.4% 1 1.0%A- 0 0.0% 0 0.0% 0 0.0% 1 1.0%未 评 级 2 4.2% 4 8.2% 3 4.1% 17 16.2%合 计 48 100.0% 49 100.0% 74 100.0% 105 100.0%资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理总 体 而 言 ， AAA 级 别 绿 色 债 券 发 行 主 体 占 所 有 绿 色 债 券 发 行 主 体 的 36.19 % ， 远 高 于 债 券 市 场相 应 24.42 % 的 整 体 水 平 ； AAA 级 别 绿 色 债 券 发 行 数 量 占 全 部 绿 色 债 券 发 行 数 量 的 41.90 % ， 亦 远 高于 市 场 相 应 26.97 % 的 整 体 水 平 。 绿 色 债 券 发 行 主 体 与 债 项 评 级 表 现 优 异 的 主 要 原 因 在 于 ：（ 1） 政策 性 银 行 及 优 质 的 大 型 商 业 银 行 发 行 了 多 只 绿 色 金 融 债 项 ；（ 2） 绿 色 非 金 融 债 券 的 募 投 项 目 多 从属 于 电 力 、 水 务 、 公共 交 通 等 公 益 性 行 业 ， 且 发 行 主 体 多 为 行 业 内 龙 头 企 业 ， 考 虑 到 行 业 运 行 稳定 ， 信 用 品 质 较 高 ， 其 主 体 级 别 与 债 项 级 别 均 高 于 非 绿 色 债 券 。 由 于 我 国 绿 色 债 券 市 场 尚 处 于 发 展初 期 ， 债 券 发 行 体 量 有 限 ， 未来 随 着 绿 色 债 券 发 行 主 体 的 增 加 ， 绿 色 债 券 市 场 的 评 级 水 平 将 会 逐 步回 归 至 市 场 的 平 均 水 平 。 但 考 虑 到 绿 色 债 券 募 投 项 目 多 为 受 政 策 支 持 类 型 ， 其 评 级 水 平 可 能 仍 将 略优 于 非 绿 债 券 。图 5： 201 7年 中 国 绿 色 债 券 发 行 主 体 、 债 项 级 别分 布 统 计 （ % ）36.19%24.42%41.90%26.97%绿 色 债 券 主 体 级 别 普 通 债 券 主 体 级 别 绿 色 债 券 债 项 级 别 普 通 债 券 债 项 级 别0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%AAA AA+ AA资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理四 、 绿 色 债 券 第 三 方 评 估 认证2017 年 ， 获 得 第 三 方 机构 绿 色 评 估 认证 的 债 券 比 例 较 2016 年 有 所 降 低 ， 但 仍 高 于世 界 平 均 水 平 。2017 年 ， 我 国 共 发 行 115 只 绿 色 债 券 。 其 中 ， 获 得 第 三 方 机构 绿 色 评 估 认证 的 债 券 合 计 76 只 ，占 新 发 行 绿 色 债 券 比 重 的 66.09% ， 较 2016 年 的 85.7% 有 所 降 低 ， 但 仍 高 于世 界 平 均 水 平 。 新 发 行 但未 获 取 第 三 方 机构 绿 色 评 估 认证 的 债 券 主 要 为 国 家 发 改 委 监 管 的 绿 色 企 业 债 （ 合 计 21 只 ）， 该 类 债项 在 申 报 阶 段 已 通 过 国 家 发 改 委 内 部 的 绿 色 属 性 评 估 ， 故 暂 无 第 三 方 机构 绿 色 评 估 认证 。 此 外 ， 中国 农 业 银 行 于 2017 年 12 月 发 行 的 专 项 用 于 杭 州 、 温 州 、 湖 州 、 绍 兴 等 地 区 “五 水 共 治 ” 贷 款 的 “ 农2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇6盈 2 017 年 第 一 期 绿 色 信 贷资 产 支 持 证 券 ” ， 获 得 毕 马 威 与中 债 资 信 两 家 机构 的 第 三 方 绿 色 评 估 认证 ， 成 为 银 行 间 市 场 首 单双 认证 绿 色 信 贷资 产 证 券 化 产 品 。政 策 推 动 完 善 绿 色 债 券 评 估 认证 标 准 ， 规 范 绿 色 债 券 评 估 认证 行 为 。绿 色 债 券 第 三 方 评 估 认证 机构 方 面 ， 2017 年 参 与 我 国 绿 色 债 券 评 估 认证 业 务 的 第 三 方 机构 共计 11 家 ， 涵 盖 会 计 师 事 务 所 、 专业 评 级 认证 机构 、 能 源 环 境 类 咨 询 机构 以 及 其 他 学 术机构 等 多 机构类 型 。 2017 年 末 ， 中 国 人 民 银 行 、 中 国 证 监 会 联 合 发 布 的 指 引 设 置 了 评 估 认证 机构 的 准入 门 槛 和 资质 要 求 ， 对 于 相 关 机构 层 面 ， 指 引 明 确 参 与 绿 色 债 券 评 估 认证 业 务 的 机构 需 具 有 必 备 的 组织 架构 、工 作 流 程 、 技 术 方 法 、 质 量 控 制 等 规 范 性 制 度 、 流 程 ， 且 获 取 评 级 、 认证 、 鉴 证 、 能 源 、 气 候 或 环境 领 域 执 业 资质 ； 同 时 ， 最 近 3年 或 自 成 立 以 来 不 存 在 违 法 违 规 行 为 和 不 良 诚 信 记 录 。 专业 素 质 层面 ， 指 引 要 求 参 与 绿 色 债 券 评 估 认证 业 务 人 员 需 具 有 相 应 的 会 计 、 审 计 、 金 融 、 能 源 、 气 候 或 环 境领 域 专业 素 质 ， 其 中 绿 色 债 券 评 估 认证 项 目 组 成 员 原 则 上 应 当 同 时 配 备 熟 悉 会 计 、 审 计 和 金 融 领 域的 专业人 员和 熟 悉 能 源 、 气 候 和 环 境 领 域 的 专业人 员 。 绿 色 标 准 委 员 会 将 组织 领 域 内 机构 和 专 家对绿 色 债 券 认证 机构 进 行 市 场 化 评议 ， 并 在 指 定 网 站 披 露 评议 结 果 。同 时 ， 指 引 从 技 术 层 面 对 绿 色 债 券 评 估 认证 的 主 要 内 容 、 评 估 认证 方 式 作 出 了 相 关 规 定 ， 对 业务 承 接 、 业 务 实 施 和 报 告 出具 三个 环 节 ， 均 作 了 详 细 的 规 范 和 要 求 ， 统 一了 绿 色 评 估 认证 业 务 流 程的 基 本 要 求 。 随 着 绿 色 债 券 评 估 认证 行 为 指 引 （ 暂 行 ） 的 落 地 实 施 ， 未来 市 场 将 统 一 绿 色 债 券评 估 认证 标 准 ， 规 范 绿 色 债 券 评 估 认证 行 为 ， 在 认证 流 程 层 面 清 除 投 机 套 利 、 “ 漂 绿 ” 等 伪 绿 色 债券 ， 最 终 提 高 绿 色 债 券 认证 质 量 与 绿 色 债 券 评 估 认证 机构 的 公 信 力 ， 以 促 进 绿 色 债 券 评 估 认证 市 场健 康 发 展 。表 5： 20162017 年 国 内 绿 色 债 券 市 场 第 三 方 评 估 认证 情 况 （ 只 ）评 估 认证 单 位 2016 年 2017 年涉 及发 债 主 体 数 量 认证 债 项 数 量 涉 及发 债 主 体 数 量 认证 债 项 数 量安 永 10 24 12 25中 债 资 信 4 4 7 12中 节 能 系 统 3 7 5 7商 道 融 绿 2 3 2 2中 财 系 统 1 2 5 5DNV GL 1 2 0 0德 勤 1 2 1 1毕 马 威 1 1 5 7普 华 永 道 1 1 1 5中 诚 信 - - 6 6联 合 赤 道 - - 5 5必 维 认证 - - 1 2合 计 24 46 50 77资 料 来 源 ： 公 开 资 料 ， 中 债 资 信 整 理 。五 、 绿 色 债 券 发 行 利 率 分 析金 融 企 业 绿 色 债 券 总 体 不 具 备 利 差 优 势 。2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇72017 年 我 国 共 发 行 绿 色 金 融 债 44 只 ， 其 中 AAA 级 别 3年 期 绿 色 金 融 债 （ 不 含 政 策 性 银 行 债券 ） 10 只 ， AA + 级 别 3年 期 绿 色 金 融 债 （ 不 含 政 策 性 银 行 债 券 ） 1 4只 。 中 债 资 信 选 取 样 本 量 充 足 程度 居 前 的 上 述 2个 样 本 ， 对 比 同 月 份 发 行 的 非 绿 色 金 融 债 券 的 市 场 平 均 发 行 利 率 。 结 果 显 示 在 AAA级 别 3年 期 绿 色 金 融 债 发 行 的 6个 月 份中 ， 仅 十 月 和 十 一 月 发 行 利 差 小 于 同 月 份 AAA 级 别 3年 期 普 通金 融 债 ； 在 AA + 级 别 3年 期 绿 色 金 融 债 发 行 的 8个 月 份中 ， 有 3个 月 份 没 有 相 应 的 普 通 金 融 债 券 发行 ， 仅九 月 和 十 一 月 发 行 利 差 小 于 同 月 份 AAA 级 别 3年 期 普 通 金 融 债 。图 6： 债 项 AAA 级 3年 期 金 融 债 利 差 表 现 （ % ） 图 7： 债 项 AA + 级 3年 期 金 融 债 利 差 表 现 （ % ）1.500.001.411.240.00 0.001.090.661.14二 月 三 月 四 月 五 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十 一月00.20.40.60.811.21.41.61.8绿 色 AAA 级 3年 期 金 融 债普 通 AAA 级 3年 期 金 融 债2.130.00 0.00 0.001.190.001.281.771.242.431.082.17一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月0.00.51.01.52.02.53.0绿 色 AA+ 级 3年 期 金 融 债普 通 AA+ 级 3年 期 金 融 债资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理 。 资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理 。总 体 看 非 金 融 企 业 绿 色 债 券 的 利 差 较 普 通 债 券 未 表 现 显 著 利 差 优 势 ， 局 部 看 AAA 级 债 券 和 银 行 间 市场 券 种 利 差 优 势 较 显 著2017 年 我 国 共 发 行 非 金 融 绿 色 债 券 61 只 ， 其 中 ， 绿 色 企 业 债 21 只 、 绿 色 公 司 债 25 只 、 以中 期 票据 为主 的 绿 色 债 务 融 资 工 具 12 只 ， 绿 色 熊 猫 债 3只 （ 公 司 债 2只 ， 中 期 票 据 1只 ） 。为 对 比 非 金 融 企 业 绿 色 债 券 和 相 应 非 绿 色 债 券 利 差 ， 以 2017 年 AAA 级 主 体 发 行 的 3年 期 绿 色 中期 票 据 为 样 本 ， 2017 年市 场 上 共 有 五 月 、 六 月 以 及十 一 月 发 行 的 “ 17 三 峡 MTN001 ”、 “ 17 中 电 新能 GN001 ”、 “ 17 融 和 融 资 GN002 ”等 3只 绿 色 中 期 票 据 。 其 中 ， “ 17 三 峡 MTN001 ”与 同 期 国 债 的 利差 为 2.20% ， 高 于 市 场 同 期 、 同 级 别 、 同 主 体 的 普 通 中 期 票 据 与 国 债 1.83% 的 利 差 表 现 ； 而 “ 17 中 电新 能 GN001 ”与 “ 17 融 和 融 资 GN002 ”与 同 期 市 场 国 债 的 利 差 均 小 于 同 期 、 同 级 别 、 同 主 体 的 普 通 中期 票 据 与 国 债 之 间 的 利 差 。 又 如 ， 2017 年 发 行 了 10 只 AA 级 主 体 7年 期 绿 色 企 业 债 ， 有 50% 的 绿 色 企业 债 （ 按 债 券 数 量 计 ） 与 同 期 国 债 的 利 差 大 于 普 通 企 业 债 与 同 期 国 债 的 利 差 。 因 此 ， 从 个 券 角 度 分析 ， 目 前 绿 色 债 券 在 发 行 上 的 成 本 优 势 并 不 明显 。图 8： AAA 级 债 项 3年 期 中 期 票 据 利 差 表 现 （ % ） 图 9： AA 级 债 项 7年 期 企 业 债 利 差 表 现 （ % ）2017 年 绿 色 债 券 年度 总 结 发 行 篇81同 期 市 场 利 率 指 同 月 份 同 券 种 的 平 均 利 率 。0 0 0 01.81251.130 0 0 02.2一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月一月0.00.51.01.52.02.5主 体 AAA 级绿 色 3年 期 中 票 利 差主 体 AAA 级 普 通 3年 期 中 票 利 差0.00 0.002.400.00 0.002.162.872.180.002.65一月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月一月0.00.51.01.52.02.53.03.54.0主 体 AA 级绿 色 7年 期 企 业 债 利 差资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理 。 资 料 来 源 ： Wind ， 中 债 资 信 整 理 。以 债 项 级 别 为 区 分 看 ， 将 市 场 相 同 发 行 月 份 、 相 同 债 项 级 别 的 债 券 比 较 ， 我 们 发 现 2017 年 发 行的 61 只 绿 色 非 金 融 债 券 中 ， 共 有 34 只 绿 色 债 券 发 行 利 率 低 于 同 期 市 场 利 率1， 26 只 绿 色 债 券 发 行 利率 高 于 同 期 市 场 利 率 ， 1只 债 券 与 市 场 同 期 发 行 利 率 基 本 相 同 。 具 体 而 言 ， 在 AA 与 AA+ 级 别