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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 D ON GX IN G S E C U R IT IES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 五维度定义机械行业先进制造 机械 行业 深度 报告 2018 年 01月 15 日 看好 /维持 机械 深度 报告 投资摘要： 十九大报告指出，要加快建设制造强国，加快发展先进制造业，促进我国产业迈向全球价值链中高端，培育若干世界级先进制造业集群 。工欲善其事，必先利其器，机械设备行业一方面在先进加工过程中提高生产效率，另一方面机械行业产品本身也作为先进制造的一张名片走向世界。我们结合机械行业细分行业特点，从五个维度定义机械行业先进制造： 产值先进，技术先进，产能先进，品牌先进，过程先进。 产值先进： 先进制造的 “先进 ”，其中一个含义是产业先进性，即在全球范围内的生产体系中处于高端，具备较高的附加值，通常包括了高技术产业或新兴产业。根据微笑价值曲线理论，在曲线中两端环节的附加价值高，中间的加工、组装附加价值最低。因此， “先进制造 ”必定是具有较高的门槛，在产品生产之前需要经过高技术 研发创新的产业。 技术先进： 对于企业而言，具有技术壁垒的产品我们认为是先进的产品，先进的产品代表了未来的方向，进行先进产品生产的行业是先进制造不可或缺的组成部分。 先进 产品生产企业 带动产业链上装备企业的蓬勃发展，实现先进化制造。 产能先进： 我们认为，市场正在破除对传统行业的偏见，传统制造中的优质公司依然可以具备先进制造基因。这些公司依赖产能、渠道、研发、管理、资金等优势，一方面可以在行业洗牌时快速提升市占率，构筑护城河，重塑市场格局；另一方面，传统行业洗牌后稳定的盈利将反哺先进制造，倒逼优质公司进行产业升级，先进产能得到释放，行业集中度大幅提升。 品牌先进： 持续扩大我国高端产品在世界市场中的份额占比是我国跨越中等收入陷阱的必由之路，以三一重工，徐工机械，中国中车为代表的工 程机械和轨交装备产业已经走上国际化之路， 其产品竞争力也在世界范围内得到认可 ， 成为我国机械设备行业走向世界的一张名片 。 过程先进： 我国制造业正 处于工业化发展过程中，国际市场竞争不断加剧 、劳动力成本逐渐上升，用户对个性化、定制化的需求越来越迫切， 老龄化程度的不断提高，一线工人减少的趋势呈现不可逆性，这些因素都迫使我国制造业升级改造技术和设备，以增强竞争力、提升企业效益。工业制造自动化设备作为替代人力的重要媒介，将通过上中下游产业链的结合与技术创新带来制造业的新纪元。 推荐标的 ： 先导智能、隆鑫通用、精测电子、联得装备、北方华创、晶盛机电、中集集团、杰克股份、三一重工、徐工机械、中国中车、埃斯顿、机器人、华中数控。 风险提示： 原材料价格大幅波动、人民币大幅升值、下游复苏持续性不及预期 。 任天辉 010-66554037 rentianhui1989hotmail 执业证书编号 : S1480517090003 研究助理：樊艳阳 010-66554089 f anyanyang1990126 细分行业 评级 动态 铁路设备 看好 维持 机器人自动化 看好 维持 冷链设备 看好 维持 节能环保 看好 维持 行业基本资料 占比 % 股票家数 334 9.63% 重点公司家数 - - 行业市值 26886.33 亿元 4.13% 流通市值 17901.18 亿元 3.86% 行业平均市盈率 30.19 / 市场平均市盈率 20.19 / 行业指数走势图 资料来源： 东兴证券研究所 相关研究报告 1、东兴机械事件点评： 2018 年高铁投产新线 3500 公里，行业拐点确定 2018-01-02 2、机械行业 2018 年年度投资策略报告 抓龙头抢二线，看成长等反弹 2017-12-21 3、机械行业报告：短期气荒抑制下游消费量，天然气具备长远发展空间 2017-12-11 4、机械行业事件点评：罐式集装箱获河南省大力补贴，关注四方冷链投资机遇 2017-11-16 P2 东兴证券机械行业深度报告 机械 行业： 五维度定义机械行业先进制造 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目 录 1. 五维度定义先进制造 . 5 2. 高附加定义产值先进 . 6 2.1 新兴产业代表先进的科技发展方向 . 6 2.2 新能源汽车产 业日渐蓬勃 . 7 2.3 通用航空产业初现雏形，具备潜力 . 11 2.4 推荐标的 .12 3. 技术先进打造制造业产品壁垒 .13 3.1 产品先进代表了高的壁垒 .13 3.2 继往开来的先进产品 .14 3.3 先进产品需要先进装备的支撑 .17 3.4 推荐标的 .19 4. 产能先进胜者为王构筑高壁垒 .20 4.1 中国制造成本提升倒逼产业升级 .20 4.2 成本及产能壁垒构筑护城河：从中集集团看传统制造领域升级 .21 4.3 从纺织服装机械看行业出清带来的先进制造机遇 .23 4.4 推荐标的 .25 5. 先进品牌海外销售带来增量 .26 5.1 工程机械国产品牌市场份额持续提升 .26 5.2 海外高铁出口市场空间巨大 .28 5.3 铁路设备出口增长 强劲 .31 5.4 推荐标的 .31 6. 先进过程助推制造业生产效率提升 .32 6.1 自主控制系统标准化产品有待突破 .33 6.2 伺服系统成本占比高进口替代趋势明显 .35 6.3 减速器被国外垄断国内厂商加大研发 .36 6.4 百亿空间本体制造业亟需打造本土品牌 .37 6.5 系统集成有望多元化发展 .39 6.6 推荐标的 .40 7. 风险提示 .41 表格目录 表 1: “十三五”规划中对新能源汽车产业发展重视程度提升 . 7 表 2:促进汽车动力电池产业发展行动方案将加速产业技术升级 .10 表 3: 2013年通用航空产业对美国经济的影响 . 11 表 4: 预计到 2020年我国通航核心产业环节市场规模超过 2000亿元 .12 表 5: AMOLED和 LCD对比 .15 东兴证券机械行业深度报告 机械 行业： 五维度定义机械行业先进制造 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES表 6: 国家部委促进 OLED发展一系列政策文件 .16 表 7: 部分高铁线路对比表 .29 表 8: 我国企业参与海外高铁项目进展（公里） .30 插图目录 图 1:五维度定义先进制造 . 5 图 2: 微笑价值曲线中研发、创新的附加价值高 . 6 图 3: 国家 规划中的七大战略新兴产业 . 7 图 4: 我国 2016-2017年新能源汽车产量 . 8 图 5: 我国 2016-2017年新能源汽车销量 . 8 图 6: 2025年新能源汽车销量有望达到 600万 . 8 图 7: 新能源汽车动力系统占成本约 50% . 9 图 8: 传统燃油车动力和传动系统合计占成本约 25% . 9 图 9: 锂电池主要生产工序 .10 图 10: 锂电设备的需求市 场规模巨大 .10 图 11: 通用航空产业链庞大 . 11 图 12: 面板广泛用于大尺寸电视、电脑、消费电子品 .14 图 13: 半导体广泛用于汽车电子、消费电子、人工智能芯片 .14 图 14: 大尺寸 TFT 液晶面板营收值（亿美元） .15 图 15: 国家促进半导体产业发展政策 .17 图 16: 2015-2020年全球 /中国半导体产业市场规模 /亿美元 .17 图 17: 国内面板设备主要生产商 .18 图 18: 2016 年全球半导体设备市场结构 .18 图 19: 2016 年全球晶圆制造主要设备市场结构 .18 图 20: 全球半导体晶圆制造设备资本支出 /亿美元 .18 图 21: 劳动力人口拐点在 2010年左右开始出现（ %） .20 图 22: 新劳动法后劳动力报酬占比止跌回升（亿元， %） .20 图 23: 中国制造具备较强韧性，熟练劳动力、基础设施及供应链优势短期难替代 .21 图 24: 中集近年来集装箱销量结构及变化（万 TEU） .22 图 25: 集装箱行业集中度提升后毛利率回归正常水平 (%).22 图 26: 全球集装箱行业集中度显著提升（ %） .22 图 27: 中集从集装箱衍生多个制造业务板块（ %） .22 图 28: 纺织行业经历多次全球范围的产业迁移 .23 图 29: 纺织服装机械行业 2016年下半年后复苏明显 .24 图 30: 纺织机械产业链及涉及机械产品 .24 图 31: 缝制机械产业链及涉及机械产品 .24 图 32: 卓郎智能、杰克股份业绩明显加速 .25 图 33: 规模以上缝制机械公司业绩增长情况 .25 P4 东兴证券机械行业深度报告 机械 行业： 五维度定义机械行业先进制造 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES图 34: 亚洲主要地区服装企业人均平均工资 .25 图 35: 主要国家和地区人口总数及人均年纤维消费量 .25 图 36: 国产品牌挖掘机的市场占有率持续提升 .27 图 37: 2017 年挖掘机市场主要企业市场占有率 .27 图 38: 主要工程机械企业海外收入占比提升趋势明显 .27 图 39: 世界各国和地区高铁里程增长图（截止 2010年 4月） .28 图 40: 俄罗斯高铁长期规划 .29 图 41: 俄罗斯的 NASA卫星图 .
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