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请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2017 年 12 月 21 日 电气设备 2018-2020 年光伏扶贫 每年装机 规模有望达到 12GW -光伏系列研究报告之 三 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：孟兴亚 执业证书编号： S0740517090003 Email： mengxy r.qlzq 分析师：邹玲玲 执业证书编号： S0740517040001 Email： zoullr.qlzq 联系人：王磊 Email： wangleir.qlzq 联系人：花秀宁 Email： huaxnr.qlzq 联系人：陈亚琼 Email： chenyqr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 190 行业总市值 (百万元 ) 1868963.45646748 行业流通市值 (百万元 ) 1398723.91587612 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 >2017.12.20 >2017.12.20 >2017.12.18 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 通威股份 12.03 0.85 0.48 0.61 0.78 14 25 20 15 0.58 买入 隆基股份 36.57 0.85 1.51 2.00 2.48 43 24 18 15 0.51 买入 阳光电源 18.66 0.39 0.65 0.77 0.88 48 29 24 21 0.89 买入 正泰电器 24.77 1.02 1.22 1.47 1.81 24 20 17 14 0.95 买入 晶盛机电 22.10 0.23 0.41 0.63 0.84 96 54 35 26 0.91 买入 备注 ： 晶盛机电来自一致预期 Table_Summary 投资要点 为什么关注光伏扶贫？ 12 个省份将 2017 年 地面光伏电站指标全部用于 扶贫 ： 截 至 12月 底 ， 2017年各省份地面电站指标分配中共有 8.54GW 指标用于扶贫 ，占总下发指标的 53.68%， 其中 12个省份将 2017 年地面光伏电站指标全部用于扶贫 ， 这还没有考虑不占指标的 村级扶贫电站 。光伏扶贫 已经 与 普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目 一道成为国内光伏需求的四大驱动因素 ，然而市场上针对光伏扶贫的 专题 研究基本处于空白 。 本文 首次 对光伏扶贫进行详细的梳理，旨在明确光伏扶贫的发展历程、相关政策 和 商业模式等，并对其未来装机空间进行测算。 始于合肥的光伏扶贫 已成为十大精准扶贫工程之一： 从 2013年起， 合肥市首先将 光伏发电的收益 用于 扶贫 ，拉开了光伏扶贫的序幕 。 随后国务院扶贫办、发改委和能源局等机构出台了多项光伏扶贫的相关政策，并成功实施了 1.5GW 首批试点 和 5.16GW 第一批光伏扶贫项目 。光伏扶贫也被国务院扶贫办列为我国十大精准扶贫工程之一。 2018-2020 年 光伏 扶贫每年装机规模有望达到 12GW： 由于光伏扶贫规模超出原来的预期，我们假设贫困人口有 7.8%靠集中式光伏电站帮扶、同时贫困村建设村级电站 来 解决“空壳村”的问题，经测算 ， 2018-2020 年光伏扶贫年均装机规模 （或指标） 约为 12.05GW。 八种商业模式解决光伏扶贫初始 建设投入 问题 ： 光伏扶贫中最大的问题是初始建设投入都较大。根据光伏扶贫项目 出资方的不同，光伏扶贫项目衍生出不同的商业模式，从出资方的角度来看，主要有三大类：中央 和地方财政；中央、地方、企业不同比例；除政府、企业外，农户贷款。再进一步细化，衍生出了 PPP 等八种主要的光伏扶贫商业模式。 第 I 类资源区的光伏扶贫电站收益率高于普通电站： 虽然光伏扶贫电站要承担一定的扶贫任务，但是 其 在政策上有支持：比如优先保障消纳、补贴优先发放、资金成本低，这些会提升扶贫项目的收益率。经测算，在 I 类资源区， 扶贫电站的收益率 要 高于 普通电站 ，而 在 II、 III 类资源区， 扶贫电站的收益率都低于 普通电站 ，但也都维持在 10%以上 。 投资建议： 目前 在 工商业分布式（含户用）、光伏扶贫项目 、 领跑者项目、普通地面电站四重驱动力带动下，国内光伏装机需求维持高位， 行业发展趋势确定 。同时光伏 行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，板块 2018 年平均估值约 20 倍，我们继续看好光伏行业持续高景气，重点推荐各细分环节的龙头 ： 隆基股份 、 通威股份、阳光电源、正泰电器、 晶盛机电 。 风险提示： 光伏政策 和 弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。 (14%)(6%)2%11%19%27%12/26/162/26/174/26/176/26/178/26/1710/26/17电气设备 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 内容目录 光伏是精准扶贫工程， 2018-2020 年每年规模或超 12GW . - 4 - 扶贫进入攻坚阶段，年均投入超千亿 . - 4 - 光伏规模灵活、金融属性，光伏扶贫成十大精准扶贫工程 . - 5 - 2018-2020 年扶贫每年约拉动 12GW 国内光伏需求 . - 8 - 光伏扶贫商业模式多，收益率具有一定吸引力 . - 13 - 光伏扶贫政策的来龙去脉？ . - 13 - 八种商业模式解决光伏扶贫项目初始建设投入问题 . - 16 - 第 I 类资源区的光伏扶贫电站收益率高于普通电站 . - 17 - 投资建议 . - 20 - 行业趋势明确、格局清晰、估值相对 较低，具有投资价值 . - 20 - 重点推荐各细分环节的龙头 . - 22 - 风险提示 . - 22 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 图表目录 图表 1： 1985-2015 年扶贫标准 . - 4 - 图表 2： 1985-2015 年贫困人口总数 . - 4 - 图表 3：中央财政扶贫基金 30 年增长了 35 倍 . - 5 - 图表 4：光伏入选中国纪念邮票 . - 6 - 图表 5：国内光伏新增 装机增速维持高位 . - 6 - 图表 6：分布式呈爆发之势，支撑光伏高景气 . - 6 - 图表 7：光伏应用的场景 . - 7 - 图表 8：精准扶贫十大工程 . - 8 - 图表 9：光伏扶贫的四种类型 . - 8 - 图表 10：光伏扶贫首批试 点规模 1.5GW . - 9 - 图表 11：第一批光伏扶贫项目汇总表 . - 10 - 图表 12： 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站指标 . - 11 - 图表 13： 2017-2020 年光伏扶贫空间测算 . - 12 - 图表 14： 17-20 年光伏装机空间测算（集中式指标 +分布式预测， GW） . - 13 - 图表 15：光伏扶贫关键政策一览表 . - 16 - 图表 16：光伏扶贫关键政策一览表 . - 17 - 图表 17：光伏扶贫电站和普通电站收益率对比 . - 18 - 图表 18：弃光率对 I 类区光伏扶贫的影响 . - 19 - 图表 19：补贴拖欠（年）对 I 类区光伏扶贫的影响 . - 19 - 图表 20：贷款利率对 I 类区光伏扶贫的影响 . - 19 - 图表 21：扶贫任务 (kW/户 )对 I 类区光伏扶贫的影响 . - 19 - 图表 22：光伏板块主要标的估值相对较低（ 2017-12-21） . - 20 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 光伏是精准扶贫工程， 2018-2020 年每年规模或超 12GW 为什么关注光伏扶贫？ 截至 12 月底， 2017 年各省份地面电站指标分配中共有 8.54GW 指标用于扶贫，占总下发指标的 53.68%，其中 12 个省份将 2017 年地面光伏电站指标全部用于扶贫 。 与此同时， 关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见 （ 国能发新能 201731 号 ）指出 村级扶贫电站目前不占指标，在光伏指标紧张的今天，不占指标的村级扶贫电站将成为未来光伏装机的新增量 。 目前， 光伏扶贫已经与普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目一道成为国内光伏需求的四大驱动因素，然而市场上针对光伏扶贫的专题研究基本处于空白。因此 ，本文对光伏扶贫进行详细的梳理，旨在 明确 光伏扶贫的发展历程 、相关政策、 商业模式 等，并对其 未来 装机 空间 进行测算 。 扶贫进入攻坚阶段，年 均 投入 超千 亿 2020 年全面建成小康社会 ， 扶贫进入攻坚阶段 。 党的十八大报告首次提出 到 2020 年 全面“建成”小康社会。“建设”与“建成”一字之差，但意义深远。 中国共产党第十九次全国代表大会 报告提到 从现在到 2020年，是全面建成小康社会决胜期。“小康社会”是由邓小平在 20 世纪 70年代末 80年代初在规划中国经济社会发展蓝图时提出的战略构想。 “全面建成小康社会”核心在“全面”，“短板”是贫困人口 。 全面建成小康社会是我国 第一个百年奋斗目标 ， 与此同时， 作为拥有 13 亿多人口的发展中大国，我国发展仍面临着不少困难和挑战，特别是到 2020年全国 5575 多万贫困人口全部脱贫，时间十分紧迫，任务相当繁重。1986 年，首次制定扶贫标准，相对应的贫困人口由 1.2 亿降低到 2000年的 3209 万； 2001 年，国家提高了 扶贫标准，相对应的人 口大幅增加到 9029 万人，然后逐年降低到 2010 年的 2688 万； 2011 年，扶贫标准大幅调高，相对应的贫困人口大幅增加到 1.22 亿人，然后逐年降低到2015 年的 5575 万。 图表 1： 1985-2015 年 扶贫标准 图表 2： 1985-2015 年 贫困 人口总数 来源： 人民网， 中泰证券研究所 来源： 人民网， 中泰证券研究所 206 872 1274 2536 2855 050010001500200025003000扶贫标准 -年人均纯收入（元） 13100 9029 12200 5575 020004000600080001000012000140001985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015贫困人口总数（万人） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 中央财政扶贫基金 30年增长了 35倍 ，未来年均超过 1000亿元 。 自 1986年以来，中央财政拨付的扶贫基金由 19 亿增长到 2016 年的 670 亿， 30年增长了 35 倍。 2016 年 11 月 23 日 ， “十三五”脱贫攻坚规划 （ 国发 2016 64 号 ）印发，仅 易地扶贫搬迁工程 一项， 安排中央预算内投资、地方政府 债券 、专项建设基金、长期贴息贷款和农户自筹等易地扶贫搬迁资金约 6000 亿元 ，扶贫投入力度大。 从 2014 年开始，我国将每年的 10 月 17 日设为“扶贫日”， 也 充分体现了党中央、国务院对扶贫开发工作的高度重视。 图表 3：中央财政扶贫基金 30 年增长了 35 倍 来源： 人民网， 中泰证券研究所 光伏规模灵活、 金融 属性， 光伏扶贫成十大精准扶贫工程 光伏 入选 纪念邮票，国之重器地位确立。 在第十九次全国代表大会召开之际，中国共产党第十九次全国代表大会纪念邮票正式发行 ，这套 主题为“不忘初心、继续前进”的纪念邮票分为两张，光伏与 风电、 “复兴号”高铁、国产商业 C919 飞机、新一代运载火箭一起，展现了十八大以来中国在政治、科技、经济、生态文明等方面取得的辉煌成就。从现有信息看，这应该是光伏在全球范围内首次登上邮票的画面 ，国之重器的地位确定。 19 670 0100200300400500600700800中央财政扶贫资金（亿元） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 图表 4：光伏入选中国纪念邮票 来源：中泰证券研究所 分布式光伏爆发，国内光伏新增装机保持高速增长，光伏累计装机达到120GW。 2017 年前三季度光伏发电市场规模快速扩大，新增光伏发电装机 43GW，同比增长 65%，光伏新增装机约占可再生能源新增装机的68.25%，是目前可再生能源新增电力的主力军。其中，光伏电站27.70GW，同比增加 3%；分布式光伏 15.30GW，同比增长 4 倍。分布式光伏占新增装机的比例为 35.58%， 其 爆发式增长支撑了今年光伏装机的高景气。截至 9 月底，全国光伏发电累计装机达到 120GW，其中，光伏电站 94.80GW，分布式光伏 25.62GW，分布式光伏占光伏累计装机中的 21.35%。分布式光伏爆发的原因是光伏新增装机向中东部转移的过程中，分布式光伏具有不占用土地、规模灵活、上网方式多样、补贴及时等优点。 图表 5：国内光伏新增装机增速维持高位 图表 6：分布式呈爆发之势，支撑光伏高景气 来源：能源局，中泰证券研究所 来源：能源局，中泰证券研究所 3.50 12.92 10.60 15.13 34.54 43.00 40.0% 269.1% -18.0% 42.7% 128.3% 65.4% -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0510152025303540455012 13 14 15 16 17Q1-3光伏新增装机（ GW） YOY（ %） 1.00 2.50 2.05 1.39 4.23 15.30 81.8% 150.0% -18.0% -32.2% 204.3% 400.0% -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%02468101214161812 13 14 15 16 17Q1-3分布式新增装机（ GW） YOY（ %） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 光伏应用场景灵活，发展前景广阔。 光伏规模可大可小， 光照条件充裕的地方都可以开展，我国绝大部分地区都可以开发 ， 相对灵活。 既适合建设户用和村级小电站，也适合建设较大规模的集中式电站，还可以结合农业、林业 、渔业等 开展多种“光伏 +”应用，便于与农村地区扶贫工作结合 。 图表 7：光伏应用的场景 来源：中泰证券研究所 光伏具有类固定资产投资的金融属性。 光伏发电项目享受国家补贴 20年，发电过程没有燃料损耗，项目投运后，后期维护工作量比较小，最重要的一点是所发电量由电网公司全额收购，彻底解决了销售和回款的问题，而且发了多少电非常清晰。 因此， 光伏项目符合长期稳定发钱的扶贫要求。 光伏 与扶贫 相 结合 ， 一方面 拓宽 扶贫 的渠道 ， 另一方面也拉动光伏的需求 。 中国经过 30 年扶贫工作，一轮一轮的帮扶之后，但凡有劳动能力的贫困户，可以选择出门打工或者搞点经济种植养殖，都已经逐步解决贫困问题。到现在还在贫困线以下的，都是最困难的贫困人口。这部分贫困人口的现状包括失去劳动能力，家中有老幼病残拖累正常劳动力，当地确实贫瘠难以发展等情况。 而光伏作为一种初期投入较大，但后期维护相对简单，具有长期稳定电费收入的项目 ，可以满足这部分贫困人口的扶贫要求，是一种“ 造血式扶贫 ”。与此同时， 来自国家扶贫办的数据显示，在我国 832 个贫困县中，有 451 个县年平均有效日照时间超过1100 小时，适合发展光伏扶贫产业。另一方面，光伏扶贫的发展也一定程度带动了国内光伏行业的需求，光伏行业作为国之重器，也得到大幅度的支持。 光伏扶贫成为我国 十大精准扶贫工程 之一 。 2015 年 1 月 23 日，国务院扶贫办 主任表示 我国正推进实施精准扶贫十大工程 ， 精准扶贫十大工程分别为：干部驻村帮扶、职业教育培训、扶贫小额信贷、易地扶贫搬迁、电商扶贫、 旅游扶贫、光伏扶贫、构树扶贫、致富带头人创业培训、龙头企业带动 。 光伏扶贫作为资产收益扶贫工程（“十三五”脱贫攻坚规划），成为十大精准扶贫 工程之一。 光伏应用 户用光伏 村级电站 集中式电站 渔光互补 林光互补 农光互补 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 图表 8： 精准扶贫十大工程 序号 精准扶贫工程 年均投资空间（亿元） 来源 1 干部驻村帮扶 2 职业教育培训 3 扶贫小额信贷 4 易地扶贫搬迁 1200 “十三五”脱贫攻坚规划 5 电商扶贫 6 旅游扶贫 3000 乡村旅游扶贫工程行动方案 7 光伏扶贫 742.4 每年 10.18GW 集中式（ 6元 /W）、1.88GW 分布式（ 7元 /W） 8 构树扶贫 9 致富带头人创业培训 10 龙头企业带动 来源： 国务院扶贫办， 中泰证券研究所 2018-2020 年 扶贫 每年 约 拉动 12GW 国内 光伏需求 光伏扶贫包括户用光伏、村级电站、光伏 大棚 和 地面 电站四种类型 。 2014年 10 月 11 日，能源局和扶贫办下发 关于印发实施光伏扶贫工程工作方案的通知（国能新能 2014447 号） ，指出利用 6 年时间，到 2020年，开展光伏发电产业扶贫工程。光伏扶贫的形式包括以下两类：一是实施分布式光伏扶贫，支持片区县和国家扶贫开发工作重点县（以下简称贫困县）内已建档立卡贫困户安装分布式光伏发电系统，增加贫困人口基本生活收入；二是片区县和贫困县因地制宜开展光伏农业扶贫，利用贫困地区荒山荒坡、农业大棚或设 施农业等建设光伏电站，使贫困人口能直接增加收入。随着光伏扶贫在各地的落地，光伏扶贫主要有以下四种类型： 户用光伏发电扶贫、村级光伏电站扶贫、光伏大棚扶贫、光伏地面电站扶贫。 图表 9：光伏扶贫的四种类型 电站类型 扶贫电站类型 说明 是否占指标 分布式电站 户用光伏发电扶贫 利用贫困户屋顶或院落空地建设 3-5KW 的发电系统，产权和收益均归贫困户所有 不占指标 村级光伏电站扶贫 以村集体为建设主体，利用村集体的土地建设 100-300KW 的小型电站，产权归村集体所有，收益由村集体、贫困户按比例分配，其中贫困户的收益占比在 60%以上 不占指标 集中式电站 光伏大棚扶贫 利用农业大棚等现代农业设施现有支架建设的光伏电站，产权归投 资企业和贫困户共有 占指标 光伏地面电站扶贫 利用荒山荒坡建设 10MW 以上的大型地面光伏电站，产权归投资企业所有，之后企业捐赠一部分股权，由当地政府将这部分股权收益分配给贫困户 占指标 来源： 中商情报网 ， 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 村级电站将成为 光伏 扶贫 的主要形式 。 2017 年 8 月 1 日，能源局和扶贫办印发 关于“十三五”光伏扶贫计划编制有关事项的通知 （ 国能发新能 2017 39 号 ），指出 十三五时期，以村级光伏扶贫电站为主要建设模式，村级电站 应 在建档立卡贫困村建设，单个村级电站容量控制在300 千瓦左右（具备就近接入条件的可放大至 500 千瓦）。 在实践过程中，村级电站的优势相对明显：（ 1） 村级电站占地小，出资少 ；（ 2） 村级电站可以解决当地村委没有收入，即“空壳村”的诸多问题 ；（ 3） 村级电站对于资金的分配会更合理更民主 ；（ 4）村级电站的扶贫效果好，村级电站对应扶贫对象的项目规模标准为 5kW，集中电站对应扶贫对象的项目规模标准为 25kW。 光伏扶贫首批试点规模 1.5GW，第一批 项目总规模 5.16GW。 2014 年10 月，光伏扶贫工作开始实施， 选择了 宁夏、安徽、山西、河北、甘肃、青海 6 省开展首批光伏试点 ，首批试点规模为 1.5GW。 2016 年 10 月，能源局 和扶贫办下达第一批 光伏扶贫项目 ， 涉及 14 个省， 总规模 516万千瓦，其中，村级光伏电站（含户用）共计 218 万千瓦，集中式地面电站共计 298 万千瓦 。 图表 10： 光伏扶贫首批试点规模 1.5GW 序号 省份 规模（万千瓦） 备注 1 河北 30 专门用于光伏扶贫试点县的配套光伏电站项目 2 山西 20 3 安徽 40 4 甘肃 25 5 青海 15 6 宁夏 20 合计 150 来源： 能源局（ 国能新能 201573 号 ） ， 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 研究 图表 11： 第一批光伏扶贫项目汇总表 序号 省 村级电站（含户用系 统）规模（万 kW） 村级电站（含户用系统）帮 扶贫困户数（万户） 集中式电站规模（万 kW） 集中式电站帮扶贫 困户数（万户） 1 河北 30 6 55 1.9 2 河南 0.5 0.15 10 0.3 3 安徽 31.2 7 30 1.2 4 山西 18.4 3 40 1.5 5 山东 31.7 7 80 3 6 湖北 5.8 1.5 25 2 7 陕西 6.6 0.95 20 1 8 云南 3.1 0.9 10 0.4 9 甘肃 8.4 2 10 吉林 16.5 2 20 0.8 11 江西 54 10 8 0.3 12 江苏 3.5 1 13 湖南 3.84 0.5 14 辽宁 4.6 1.1 合计 218 43.1 298 12.5 来源： 能源局（ 国能新能 2016280号 ）， 中泰证券研究所 目前各省份公布的 2017 年地面电站指标分配中有 8.54GW 是光伏扶贫电站 。 截止至 12 月中旬， 2017 年各省份地面电站指标分配中共有8.54GW指标用于扶贫，其中共用 9个省份为强制扶贫指标（共 6.41GW），另有 5 个省份自愿将指标用于扶贫项目（共 2.13GW）。强制扶贫指标的下发是由于该省份在 2016 年底申报增补指标超过 500MW 而被能源局施以惩罚（原惩罚措施为 2017 年无新指标）。河北省 1.71GW 指标中涵盖 2017 年省内 1GW 强制扶贫指标和张家口示范区 0.71GW 村级扶贫项目指标，要求 12/25 日前全部备案完成。山东省发改委要求 2017 年省内 0.5GW 强制扶贫指标项目必须在 2017 年末并网成功。 目前， 还有部分省份至今未发布 2017 年指标分配情况，加上村级扶贫电站没有指标限制，预计 2018 年光伏扶贫电站新增装机量将超过 10GW。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 11 - 行业深度 研究 图表 12： 2017 年各省份集中式光伏扶贫电站指标 序 号 省份 2017 指标规模（ GW） 2017 扶贫规模（ GW） 分配 1 云南 0.50 0.50 强制用于扶贫 2 山东 0.50 0.50 强制用于扶贫 3 河北 1.71 1.71 强制用于扶贫 4 广东 0.50 0.50 强制用于扶贫 5 江西 0.50 0.50 强制用于扶贫 6 湖北 0.50 0.50 强制用于扶贫 7 湖南 0.50 0.50 强制用于扶贫 8 河南 0.90 0.90 强制用于扶贫 9 山西 0.80 0.80 强制 用于扶贫 10 吉林 0.50 0.50 自愿用于扶贫 11 内蒙古 1.00 1.00 自愿用于扶贫 12 辽宁 0.50 0.50 自愿用于扶贫 13 贵州 0.30 0.03 自愿用于扶贫 14 青海 0.80 0.10 自愿用于扶贫 15 陕西 0.80 16 宁夏 * 1.00 17 安徽 0.80 18 广西 0.50 19 江苏 1.00 20 浙江 1.00 21 四川 0.50 22 黑龙江 0.80 小计 15.91 8.54 扶贫占比 53.68% 来源： Solarzoom， 中泰证券研究所 ，宁夏为 利用跨省跨区电力外送通道配置 的 350 万千瓦光伏电站 （ 国能函新能 201765 号 ）。 2017-2020 年光伏扶贫空间或达 46.58GW。 2015 年 12 月 24 日，能源局印发 关于印发加快贫困地区能源开发建设推进脱贫攻坚实施意见的通知 （ 国能规划 2015452 号 ），指出到 2020 年完成 200 万户的贫困户的光伏扶贫建设，如果按照这个指标进行计算， 2017-2020 年光伏扶贫的空间只有 8.96GW， 仅略大于 2017 年已公布的集中式光伏扶贫电站，这表明光伏扶贫的规模远超当初的预期。据智汇光伏的 报道 ，光伏扶贫在执行过程中，范围被扩大了，主要有两点原因： （ 1） 光伏扶贫的指标不仅仅发给 16 省 471 个县 2016 年下发的指标中，山东、湖北、湖南、江苏、江西、辽宁 6 个省份，并不在“ 16 省 471 县”之内 ， 但仍然有大量的光伏扶贫指标。 如 2016年山东就有 1GW 的光伏扶贫指标， 2017年有 0.5GW 的光伏扶贫指标。这 1.5GW 就是在 471 个县之外的。可见，光伏扶贫政策在实施过程中，进行了灵活的纠偏。目标更多针对全国范围内的贫困人口，而不是局限于 471 县。 （ 2） 单户的规模扩大 之前规划以户用为主，每户 3kW；然而，在实际落实中，发现户用有诸多问题。因此，在新发的意见中，是以“村级电站”和“集中电站”为主；“村级电站”每户对应 57kW，“集中电站”每户对应 2530kW。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 12 - 行业深度 研究 可见，单户规模都超过当初预期。 由于光伏扶贫规模超出原来的预期，我们假设贫困人口有 7.8%靠集中式光伏电站帮扶、同时贫困村建设村级电站 来 解决“空壳村”的问题，经测算， 2017-2020 年集中式光伏扶贫电站的空间为 39.09GW，村级光伏扶贫电站（含户用）的空间为 7.50GW，光伏扶贫总空间或达到 46.58GW，扣除 2017 年 10.42GW 的光伏扶贫 指标 ， 2018-2020 年光伏扶贫年均装机规模约为 12.05GW。 图表 13： 2017-2020 年光伏扶贫 空间 测算 按照 200 万扶贫目标测算 光伏扶贫目标（万户） 200 村级电站（含户用）扶贫强度（ kW/户） 5 2015年扶贫户数（万户） -试点 50.00 集中式电站扶贫强度（ kW/户） 25 2016年扶贫户数（万户） -第一批 55.60 村级电站（含户用）扶贫空间（ GW） 3.66 剩余扶贫户数（万户） 94.40 集中式电站扶贫空间（ GW） 5.31 村级电站（含户用）帮扶贫困户数（万户） 73.18 17-20 年 光伏扶贫空间（ GW） 8.96 集中式电站帮扶贫困户数（万户） 21.22 备注：智汇光伏，按 每户 3kW计算 ； 按第一批测算 按照 光伏 扶贫比例测算 （村级电站和集中式分别测算） 贫困人口数（万人） -2015底 5575 贫困建档村 (万个） -2015底 3.57 户均人口数 -2015（人 /户） 2.16 剩余比例（考虑已建和条件不适合区域） 70% 贫困户数（万户） -2015底 2578 贫困建档村 (万个） -2016底 2.50 光伏扶贫目标（万户） -2015 底 200 村级电站规模（ kW） 300 光伏扶贫占比（ %） 7.8% 17-20 年 村级电站（含户用）扶贫空间（ GW） 7.50 贫困人口数（万人） -2016底 4335 17-20 年 光伏扶贫空间（ GW） 46.58 贫困户数（万户） -2016底 2004 核心假设：（ 1）未来光伏扶贫以村级电站和集中式电站为主；（ 2）集中式电站负责贫困人口收入，村级电站负责解决“空壳村”的问题。 备注： 人民网； 2016年国民经济和社会发展统计公报。 光伏扶贫占比（ %） 7.8% 光伏扶贫目标（万户） -2016 底 200 集中式电站扶贫强度（ kW/户） 25 17-20 年 集中式电站扶贫空间（ GW） 39.09 来源：中泰证券研究所 2018-2020 年每年光伏装机 指标 （规模） 或 超 50GW。 我国光伏装机的需求由普通地面电站、工商业分布式（含户用）、领跑者项目以及光伏扶贫项目共同构成， 结合光伏扶贫的空间测算以及 关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见 对 2018-2020 年的光伏装机指标（规模）进行预测，由于 2017 年 不再单独下达集中式光伏扶贫电站规模 ，集中式光伏扶贫需要占普通地面电站的指标，因此，我们按照 2018-2020 年单独下发或者不单独下发 集中式 光伏扶贫指标两种情形进行测算 ，其中集中式光伏电站按照指标测算 ， 分布式光伏电站按照历史数据进行推测 。如 果 2018-2020 年单独下发集中式光伏扶贫指标的话，三年的装机指标（规模）分别为 48.40、 49.04、 50.63GW；而如果 2018-2020 年不单独下发集中式光伏扶贫指标的话，三年的装机指标（规模）分别为 38.21、38.86、 40.44GW。 如果再考虑自管省份和红三省 ， 2018-2020 年每年的光伏装机指标（规模）很大可能会超过 50GW。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 13 - 行业深度 研究 图表 14： 17-20 年光伏 装机 空间测算 （集中式指标 +分布式预测 ， GW） 2017 2018 2019 2020 2017-2020 累计 集中式 普通项目 5.86 13.90 13.10 13.10 45.96 光伏扶贫 8.54 10.18 10.18 10.18 39.09 领跑者 8.00 8.00 8.00 8.00 32.00 7 个自管省区 北京、天津、上海、福建、重
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