资源描述
分 析 师 ： 张 志 鹏执 业 编 号 ： S0820510120010联 系 人 ： 余 前 广2017.12.21u 2017年 （ 截 止 11月 30日 ） ， 食 品 饮 料 板 块 涨 幅 较 好 ， 位 居 申 万 行 业 指 数 第 一 ， 取 得 较 显 著 的 超 额 收益 （ 跑 赢 沪 深 300指 数 20个 点 ） 。 这 得 益 于 居 民 消 费 升 级 带 来 的 头 部 企 业 营 收 盈 利 增 速 超 预 期 ， 以及 板 块 周 期 性 较 弱 带 来 的 二 级 市 场 资 金 抱 团 效 应 。u 基 于 城 市 群 化 、 消 费 升 级 、 科 技 进 步 等 因 素 ， 预 判 食 品 饮 料 行 业 未 来 一 个 阶 段 仍 将 保 持 稳 健 增 长 ，行 业 集 中 度 进 一 步 提 升 ， 部 分 龙 头 企 业 深 化 全 球 化 布 局 。 从 宏 观 经 济 、 流 动 性 、 市 值 与 估 值 相 匹 配等 方 面 综 合 预 判 ， 对 食 品 饮 料 行 业 2018年 二 级 市 场 表 现 持 谨 慎 乐 观 态 度 。u 食 品 饮 料 行 业 2018年 投 资 策 略 聚 焦 “ 好 公 司 、 好 增 速 、 好 事 件 ” ， 总 体 坚 持 价 值 投 资 理 念 ， 和 护 城河 宽 厚 的 优 秀 企 业 一 起 成 长 ， 同 时 积 极 把 握 大 概 率 、 高 确 定 性 交 易 机 会 ， 努 力 提 高 年 化 收 益 率 ， 追求 中 长 期 复 利 增 长 。u 从 各 细 分 领 域 基 本 面 和 资 本 市 场 游 戏 规 则 两 方 面 考 虑 ： 白 酒 板 块 ， 建 议 关 注 贵 州 茅 台 、 五 粮 液 、 泸州 老 窖 、 洋 河 股 份 、 山 西 汾 酒 、 古 井 贡 酒 、 今 世 缘 、 金 徽 酒 、 皇 台 酒 业 。 乳 制 品 板 块 ， 建 议 关 注 伊利 股 份 、 蒙 牛 乳 业 、 光 明 乳 业 、 燕 塘 乳 业 、 贝 因 美 。 调 味 品 板 块 ， 建 议 关 注 海 天 味 业 、 中 炬 高 新 、千 禾 味 业 、 恒 顺 醋 业 、 涪 陵 榨 菜 。 肉 制 品 板 块 ， 建 议 关 注 双 汇 发 展 、 龙 大 肉 食 。 方 便 食 品 板 块 ， 建议 关 注 达 利 食 品 、 桃 李 面 包 （ 食 品 添 加 剂 行 业 ， 建 议 关 注 安 琪 酵 母 、 金 禾 实 业 ） ， 以 及 安 井 食 品 。休 闲 食 品 板 块 ， 建 议 关 注 绝 味 食 品 、 周 黑 鸭 ， 以 及 盐 津 铺 子 、 香 飘 飘 。 建 议 长 期 关 注 宠 物 食 品 板 块（ 中 宠 股 份 、 佩 蒂 股 份 ） 。u 风 险 提 示 ： 食 品 安 全 事 件 ； 需 求 增 速 不 及 预 期 ， 成 本 大 幅 过 快 上 涨 。22017回 顾目 录 123 2018展 望风 险 提 示3u 表 1： 宽 基 指 数 比 较4证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易 日 期 2017-01-01 截 止 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 %801120.SI食 品 饮 料 （ 申 万 ） 41.34000016.SH 上 证 50 25.2109000300.SH 沪 深 300 21.0272399005.SZ 中 小 板 指 16.7031000001.SH 上 证 综 指 6.8807000905.SH 中 证 500 -0.0033399006.SZ 创 业 板 指 -9.7733数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 图 1： 申 万 食 品 饮 料 指 数 VS 沪 深 3005数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 2： 行 业 指 数 比 较6板 块 名 称 区 间 涨 跌 幅(总 市 值 加 权平 均 ) 起 始 交 易 日期 2017-01-01 截 止 交 易 日期 2017-11-30 单 位 % 板 块 名 称 区 间 涨 跌 幅(总 市 值 加 权平 均 ) 起 始 交 易 日期 2017-01-01 截 止 交 易 日期 2017-11-30 单 位 % 板 块 名 称 区 间 涨 跌 幅(总 市 值 加 权平 均 ) 起 始 交 易 日期 2017-01-01 截 止 交 易 日期 2017-11-30 单 位 %SW食 品 饮 料 41.34 SW房 地 产 4.04 SW农 林 牧 渔 -10.63SW家 用 电 器 34.67 SW汽 车 1.62 SW电 气 设 备 -10.70SW钢 铁 31.76 SW休 闲 服 务 0.43 SW商 业 贸 易 -12.57SW银 行 25.45 SW医 药 生 物 -0.60 SW国 防 军 工 -16.08SW电 子 23.67 SW化 工 -1.47 SW计 算 机 -16.31SW非 银 金 融 21.56 SW公 用 事 业 -1.73 SW综 合 -18.88SW建 筑 材 料 13.49 SW建 筑 装 饰 -4.13 SW传 媒 -21.43SW有 色 金 属 13.07 SW通 信 -4.33 SW纺 织 服 装 -21.86SW采 掘 10.51 SW轻 工 制 造 -9.12SW交 通 运 输 7.69 SW机 械 设 备 -10.10数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 3： 食 品 饮 料 行 业 细 分 领 域 涨 幅 比 较7板 块 名 称 区 间 涨 跌 幅 (总 市 值 加 权 平 均 ) 起 始 交 易 日 期 2017-01-01 截 止 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 %SW食 品 饮 料 41.34 SW饮 料 制 造 53.76SW白 酒 74.94SW啤 酒 -5.12SW其 他 酒 类 -28.34SW软 饮 料 -20.32SW葡 萄 酒 -20.31SW黄 酒 -14.47 SW食 品 加 工 16.23SW肉 制 品 9.41SW调 味 发 酵 品 40.46SW乳 品 29.68SW食 品 综 合 -16.69数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 4： 食 品 饮 料 行 业 个 股 涨 幅 比 较8证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易日 期 2017-01-01 截 止 交 易日 期 2017-11-30 单 位 % 证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易日 期 2017-01-01 截 止 交 易日 期 2017-11-30 单 位 % 证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易 日期 2017-01-01 截 止 交 易 日期 2017-11-30 单 位 %002840.SZ 华 统 股 份 256.0481 002507.SZ 涪 陵 榨 菜 83.6801 002304.SZ 洋 河 股 份 50.8846600779.SH 水 井 坊 121.0166 000568.SZ 泸 州 老 窖 83.2031 603589.SH 口 子 窖 41.7094002847.SZ 盐 津 铺 子 120.4583 603288.SH 海 天 味 业 69.9126 000596.SZ 古 井 贡 酒 35.3109002910.SZ 庄 园 牧 场 105.6797 600887.SH 伊 利 股 份 68.4412 600559.SH 老 白 干 酒 33.1716600809.SH 山 西 汾 酒 95.5433 603517.SH 绝 味 食 品 68.3093 000799.SZ 酒 鬼 酒 32.3660000858.SZ 五 粮 液 94.1979 002891.SZ 中 宠 股 份 60.8266 000895.SZ 双 汇 发 展 26.7009600519.SH 贵 州 茅 台 91.6918 600197.SH 伊 力 特 57.6530 000300.SH 沪 深 300 21.0272600702.SH 沱 牌 舍 得 89.1776 600872.SH 中 炬 高 新 56.7336603536.SH 惠 发 股 份 88.8990 603345.SH 安 井 食 品 53.0939数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 5： 食 品 饮 料 行 业 个 股 涨 幅 比 较 （ 剔 除 新 股 ）9证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易日 期 2017-01-01 截 止 交 易日 期 2017-11-30 单 位 % 上 市 日 期 证 券 代 码 证 券 简 称 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易日 期 2017-01-01 截 止 交 易日 期 2017-11-30 单 位 % 上 市 日 期600779.SH 水 井 坊 121.0166 1996-12-06 600197.SH 伊 力 特 57.6530 1999-09-16600809.SH 山 西 汾 酒 95.5433 1994-01-06 600872.SH 中 炬 高 新 56.7336 1995-01-24000858.SZ 五 粮 液 94.1979 1998-04-27 002304.SZ 洋 河 股 份 50.8846 2009-11-06600519.SH 贵 州 茅 台 91.6918 2001-08-27 603589.SH 口 子 窖 41.7094 2015-06-29600702.SH 沱 牌 舍 得 89.1776 1996-05-24 000596.SZ 古 井 贡 酒 35.3109 1996-09-27002507.SZ 涪 陵 榨 菜 83.6801 2010-11-23 600559.SH 老 白 干 酒 33.1716 2002-10-29000568.SZ 泸 州 老 窖 83.2031 1994-05-09 000799.SZ 酒 鬼 酒 32.3660 1997-07-18603288.SH 海 天 味 业 69.9126 2014-02-11 000895.SZ 双 汇 发 展 26.7009 1998-12-10600887.SH 伊 利 股 份 68.4412 1996-03-12 000300.SH 沪 深 300 21.0272数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 为 什 么 食 品 饮 料 板 块 2017年 涨 得 好 ？10l 食品饮料板块是牛股摇篮民以食为天，人口大国+饮食文化，龙头企业主营业务稳健+营收、利润连年较高速增长。l 食品饮料刚需性强，板块周期性较弱，往往是弱势行情下资金抱团取暖的重要选择之一。l 城市群化，城市生活方式的蔓延+消费升级，城乡居民饮食需求增长+互联网、移动互联网有效拓展销售新渠道（电商，移动支付）。u 表 6： 沪 深 两 市 股 票 涨 幅 排 行 榜（ 仅 主 营 业 务 未 变 更 的 上 市 公 司 ）11数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。证 券 代 码 证 券 简 称 上 市 日 期 区 间 涨 跌 幅 起 始 交 易 日 期 1990-01-01 截 止 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 % 总 市 值 1 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 亿 元 总 市 值 1 交 易 日期 上 市首 日 单 位 亿 元 所 属 申 万行 业 名 称 行 业 级别 一 级行 业000002.SZ 万 科 A 1991-01-29 29,299.9158 3,352.3008 6.0138 房 地 产600887.SH 伊 利 股 份 1996-03-12 23,950.7991 1,743.3117 4.2087食 品 饮 料000568.SZ 泸 州 老 窖 1994-05-09 18,631.8836 868.3053 8.5577食 品 饮 料000538.SZ 云 南 白 药 1993-12-15 15,294.0899 979.9571 8.2800医 药 生 物000651.SZ 格 力 电 器 1996-11-18 12,593.7722 2,553.6778 37.5000家 用 电 器600519.SH 贵 州 茅 台 2001-08-27 12,521.5300 7,926.6081 88.8750食 品 饮 料600276.SH 恒 瑞 医 药 2000-10-18 6,562.5519 1,836.3261 36.7995医 药 生 物000423.SZ 东 阿 阿 胶 1996-07-29 5,038.6177 393.3286 6.9866医 药 生 物600682.SH 南 京 新 百 1993-10-18 4,743.3341 428.6662 7.9494商 业 贸 易600690.SH 青 岛 海 尔 1993-11-19 4,704.3431 1,054.2409 21.7430家 用 电 器600660.SH 福 耀 玻 璃 1993-06-10 4,655.2471 655.6806 22.9046 汽 车600309.SH 万 华 化 学 2001-01-05 4,083.9264 1,052.5949 37.2000 化 工600739.SH 辽 宁 成 大 1996-08-19 3,946.2370 265.2517 7.9980商 业 贸 易000895.SZ 双 汇 发 展 1998-12-10 3,904.2090 826.5394 20.3275食 品 饮 料002038.SZ 双 鹭 药 业 2004-09-09 3,885.5277 260.8099 9.1149医 药 生 物600816.SH 安 信 信 托 1994-01-28 3,644.0143 625.3048 9.2989非 银 金 融600867.SH 通 化 东 宝 1994-08-24 3,608.6239 386.4107 11.9520医 药 生 物000559.SZ 万 向 钱 潮 1994-01-10 3,501.7733 272.5628 9.5376 汽 车000039.SZ 中 集 集 团 1994-04-08 3,455.2076 450.4657 5.7158机 械 设 备600066.SH 宇 通 客 车 1997-05-08 3,423.6456 526.6961 19.0530 汽 车u 图 2： 申 万 各 行 业 区 间 涨 幅 比 较12数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 辩 证 看 待 食 品 饮 料 板 块 2017年 涨 幅13l 价格围绕价值波动l 公司市值与营收、利润相关机会是跌出来的，风险是涨出来的。一个阶段内，涨多了就会跌，跌多了就会涨。但优秀公司的市值中枢在逐步抬升（在一定生命周期内）。l 供求关系决定价格l 股价是买卖交易出来的。流动性，监管政策，多空力量，市场情绪。留一半清醒，留一半醉。长期依然看好食品饮料板块（特别是龙头企业），中短期保持谨慎理性、且行且珍惜。2017回 顾目 录 13 2018展 望风 险 提 示142u 食 品 饮 料 行 业 的 发 展 趋 势 （ 供 给 端 ）15l 总体增速放缓，但行业集中度提升龙头企业护城河较深，享有品牌、品质优势，占领消费者心智；现金流充沛，产品创新能力、渠道拓展能力、抗周期防风险能力更强。l 部分新品类、新渠道保持较高速增长（江小白，三只松鼠，等）u 图 3： 食 品 饮 料 行 业 的 发 展 趋 势 （ 供 给 端 ）16来 源 ： 网 络 公 开 资 料 整 理 、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 食 品 饮 料 行 业 的 发 展 趋 势 （ 需 求 端 ）17l 居民可支配收入平稳增长，一二线城市有多套房产者、新生代90后更敢消费了，中东部地区三四线城镇、农村居民消费呈现出升级趋势。l 大众消费正在并将进一步朝着中高端化、健康化方向发展，从“吃得饱”向“吃得好（多元化、有营养、健康态）”迈进。l 舌尖上的美好生活口味多元、品类多样，中高端化、年轻化、方便化，健康态、安全态、时尚态。u 图 4： 食 品 饮 料 行 业 的 发 展 趋 势 （ 需 求 端 ）18资 料 来 源 ： 网 络 公 开 资 料 整 理 。u 食 品 饮 料 行 业 2018投 资 策 略19l 市值 VS 估值l 市值：大不大？与公司营收/利润相关（如BATJ）l 估值：贵不贵？与行业属性、流动性、市场情绪有关（监管政策、增量资金、媒体舆论，等）u 食 品 饮 料 行 业 2018投 资 策 略20l 好公司（细分领域龙头企业）l 好增速（持续高速成长型企业 or 边际改善）l 好事件（资本运作或带来套利性机会，如*ST、并购、重组，等）u 食 品 饮 料 行 业 2018投 资 策 略21l 酒类（白酒）l 乳制品l 调味品l 肉制品l 方便食品l 休闲食品l 其他u 白 酒22l 白酒是门好生意l 商业模式较简单清晰l 高毛利率、高资本回报率（ROE）l 社交属性、情感属性、成瘾性l 时间的朋友：产品库存（年份酒、收藏品）u 表 7： 2016年 全 国 各 类 酒 企 产 销 情 况 统 计232016 产 量 （ 万千 升 ） 销 售 收 入 利 润数 值 （ 亿 元 ） 比 例 （ %） 数 值 （ 亿 元 ） 比 例 （ %）全 国 总 计 7226.3 9780.63 100 1094.47 100白 酒 1358.36 6125.74 62.6 797.15 72.8啤 酒 4506.44 1832.69 18.7 150.76 13.8葡 萄 酒 113.74 484.54 5 48.7 4.4黄 酒 198.23 2 18.6 1.7其 他 酒 357.9 3.7 41.25 3.8数 据 来 源 ： 国 家 统 计 局 、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 白 酒24l 白酒行业历经黄金十年高速发展（20032013年CAGR达14%），近年来产销增速趋缓、行业容量趋向饱和。l 限制“三公”消费、塑化剂事件等加速白酒行业洗牌。在消费升级等多重因素作用下，白酒行业集中度提升，价格带上移，高端名酒企业受益，区域性弱品牌酒企生存环境恶化。l 有酒喝喝好酒；渗透率市占率。u 表 8： 白 酒 行 业 集 中 度 情 况25营 业 收 入 报 告 期 今 年 三 季 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿元 营 业 收 入 报 告 期 去 年 年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 营 业 收 入 报 告 期 2015年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 营 业 收 入 报 告 期 2014年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 今 年 三 季 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 去 年 年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 2015年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 2014年 报 报 表 类型 合 并报 表 单 位 亿 元前 6家 白 酒 企 业 987.8605993.1518866.5344 811.78361.3067326.9256297.5356275.2481上 市 白 酒 企 业 1,239.571,306.871,151.901,087.12 395.604 364.553329.4176297.7011占 比 0.7969 0.7599 0.7523 0.7467 0.9133 0.8968 0.9032 0.9246白 酒 行 业 6125.74 5558.86 5259 797.15 727.04 699占 比 0.1621 0.1559 0.1544 0.4101 0.4092 0.3938数 据 来 源 ： Wind， 中 国 酒 业 协 会 ； 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 白 酒26l 未来一个阶段，白酒行业仍将保持“量价齐升”的产销格局，高端、次高端白酒企业营收、利润将保持较高增速。l 产品涨价l 渠道放量l 长期关注：贵州茅台、五粮液。l 次高端：泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。l 关注：今世缘、金徽酒、皇台酒业。u 图 5： 白 酒 “ 老 八 酒 ”27来 源 ： 网 络 公 开 资 料 整 理 。u 乳 制 品28l 近三十年来，我国乳制品行业快速发展（CAGR两位数水平），按销售收入排序，已是食品制造业第二大行业。l 20102016年，我国乳制品产量增长38.6%；销售收入增长80.6%；利润增长46.5%。项 目 2010年 2013年 2014年 2015年 2016年企 业 数 量 784 658 631 638 627乳 制 品 产 量 （ 万 吨 ） 2159.4 2698.0 2651.8 2782.5 2993.2其 中 ： 液 体 乳 1845.6 2336.0 2400.1 2521.0 2737.2 乳 粉 140.3 158.9 150.8 142.0 139.0销 售 收 入 （ 亿 元 ） 1939.8 2831.6 3297.7 3328.5 3503.9利 税 总 额 261.1 293.9 330.4 363.7 利 润 总 额 177.0 180.1 225.3 241.7 259.3数 据 来 源 ： 中 国 乳 制 品 工 业 协 会 、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。表 9： 我 国 乳 制 品 行 业 近 年 来 发 展 概 况u 乳 制 品29l 乳制品行业集中度稳步提升l 前15家大型骨干企业：伊利、蒙牛、光明、旺旺、君乐宝、雀巢、飞鹤、三元、辉山、美赞臣、完达山、银桥、新希望、圣元、贝因美。l 2016年CR15销售收入1794.0亿元，占全国53.9%；液体乳产量1155.1万吨，占全国45.8%；乳粉产量52.8万吨，占全国37.2%。l 伊利：全球乳业第八，近年收入超600亿、市值1800亿，占据22%市场份额。l 蒙牛：全球乳业第十，近年收入530多亿、市值830多亿（港股），占据20%市场份额。u 表 10： 全 球 乳 业 20强 榜 单30来 源 ： 荷 兰 合 作 银 行 、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 11： 乳 制 品 行 业 A股 上 市 公 司 比 较 一31证 券 代 码 证 券 简 称 营 业 收 入 报 告 期 今 年 三 季 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿元 营 业 收 入 报 告 期 去 年 年 报 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿 元 营 业 收 入 报 告 期 2015年 报 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿 元 营 业 收 入 报 告 期 2014年 报 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿 元 销 售 费 用 报 告 期 今 年 三 季 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿 元 销 售 费 用 报 告 期 去 年 年 报 报 表 类 型 合 并 报 表 单 位 亿 元600887.SH 伊 利 股 份 521.2690 603.1201 598.6349 539.5930 118.1204 141.1432600597.SH 光 明 乳 业 165.0720 202.0675 193.7319 203.8506 41.0893 56.1925002570.SZ 贝 因 美 20.0701 27.6450 45.3382 50.4878 10.0523 17.1748600429.SH 三 元 股 份 46.8623 58.5388 45.4987 45.0248 12.3802 14.7640002329.SZ 皇 氏 集 团 15.1666 24.4643 16.8514 11.3030 1.8797 2.4291002732.SZ 燕 塘 乳 业 9.1444 11.0074 10.3243 9.4991 1.5755 2.1204002719.SZ 麦 趣 尔 4.1738 5.5980 5.1814 3.2136 1.2277 1.6612002770.SZ 科 迪 乳 业 9.0885 8.0476 6.8306 6.6621 0.5683 0.5523002910.SZ 庄 园 牧 场 4.7716 6.6582 6.2615 5.9818 0.6540 0.5310600882.SH 广 泽 股 份 6.9862 5.1157 3.6086 8.1126 0.8401 0.3639数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 12： 乳 制 品 行 业 A股 上 市 公 司 比 较 二32证 券 代 码 证 券 简 称 净 资 产 收益 率ROE(扣 除/摊 薄 ) 报 告 期 去 年 年 报 单 位 % 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 今 年 三 季 合 并 报表 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 去 年 年 报 合 并 报表 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 2015年 报 合 并 报表 亿 元 归 属 母 公司 股 东 的净 利 润 报 告 期 2014年 报 合 并 报表 亿 元 总 市 值 1 交 易 日 期 最 新 收 盘 日 单 位 亿 元600887.SH 伊 利 股 份 19.6124 49.3727 56.6181 46.3179 41.4428 1,855.9187002732.SZ 燕 塘 乳 业 12.0225 1.0601 1.0609 0.9606 0.7906 49.0145002329.SZ 皇 氏 集 团 9.7468 1.1313 2.9060 1.8462 0.7547 70.6968600597.SH 光 明 乳 业 9.3285 5.2881 5.6319 4.1833 5.6792 194.5711002910.SZ 庄 园 牧 场 8.0125 0.5425 0.7591 0.7325 0.6541 38.3094002770.SZ 科 迪 乳 业 4.1296 1.0326 0.8950 0.9668 0.9446 62.0790002719.SZ 麦 趣 尔 1.4192 0.2349 0.2811 0.7125 0.4143 34.4034600882.SH 广 泽 股 份 -1.2919 -0.0319 0.3221 -2.7491 1.1385 38.6068600429.SH 三 元 股 份 -1.6468 1.2347 1.0542 0.7873 0.5328 100.0368002570.SZ 贝 因 美 -27.7040 -3.8327 -7.8067 1.0364 0.6889 98.1619数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 乳 制 品33l 2017年，快消品行业复苏，乳制品受益明显。前三季度行业整体增速恢复到8%高个位数水平，大型龙头乳企表现突出（伊利、蒙牛）。l 需求端（全面改善）：三四线及以下市场潜力释放，高端产品占比不断提升。l 供给端（龙头获利）：原奶温和涨价，若干区域性乳企品牌式微，伊利蒙牛加速收割市场份额，市占率将平稳提升。奶粉新政落地，杂牌出清，集中度提升。l 重点关注：乳业双雄：伊利股份+蒙牛乳业（港股02319）。l 关注：光明乳业、燕塘乳业、贝因美。u 图 6： 乳 制 品 若 干 品 牌34来 源 ： 网 络 公 开 资 料 整 理 。u 调 味 品35l 图7：2000-2016年调味品行业收入规模及增长率变化趋势数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 调 味 品36l 调味品行业发展趋势行业集中度提升（大企业主导市场，小厂加速退出）品牌品类细分（酱油、醋、料酒，酱腌菜，等）价格两极分化（价格带上移，高端调味品）渠道发生大变革（餐饮、商超、电商，等）经销商加快转型（厂家与经销商关系，区域经销商极化）u 图 8： 日 本 &我 国 酱 油 行 业 集 中 度 比 较 （ 2015年 ）37数 据 来 源 ： Bloomberg、 Wind、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。u 表 13： 调 味 品 行 业 酱 油 醋 同 行 比 较 （ A股 上 市 公 司 ）38数 据 来 源 ： WIND、 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 。证 券 代 码 证 券 简 称 净 资 产 收益 率 (TTM) 报 告 期 2017三 季 单 位 % 净 资 产 收益 率 (TTM) 报 告 期 去 年 年 报 单 位 % 销 售 毛 利率 报 告 期 2017三 季 单 位 % 销 售 净 利率 报 告 期 2017三 季 单 位 % 营 业 收 入(同 比 增长 率 ) 报 告 期 2017三 季 单 位 %归 属 母 公 司股 东 的 净 利润 -扣 除 非经 常 损 益(同 比 增 长率 ) 2017三 季 % 总 市 值 1 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 亿元 市 盈 率PE(TTM,扣除 非 经 常性 损 益 ) 交 易 日 期 2017-11-30 倍 流 通 A股 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 百 万股 年 涨 跌 幅 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 %603288.SH海 天 味 业 31.1609 28.3922 45.3832 23.4038 21.0424 21.54001,320.8901 41.3187 2,696.8867 81.4485600872.SH中 炬 高 新 15.1546 12.9452 39.8652 14.6379 18.8390 39.0600 174.4635 40.6180 796.6372 71.5482603027.SH千 禾 味 业 13.7388 11.2406 43.0515 15.1599 25.5681 48.5800 58.4640 48.6206 133.1903 -14.3868600305.SH恒 顺 醋 业 11.9076 10.8441 41.1040 13.0050 5.5754 19.7900 68.1094 38.2519 602.7380 -3.1420002650.SZ加 加 食 品 7.4256 7.6936 28.0231 9.4732 1.4677 3.8000 76.4928 52.8336 945.4018 -2.0324u 调 味 品39l 需求端：大众餐饮回暖复苏，消费人次、人均消费均保持增长；外卖近年高速发展（30+%）。l 供给端：高端调味品在餐饮渠道放量；龙头企业在餐饮、家庭等渠道的先发优势较为明显，上下游议价能力较强，新产能稳步释放，新品类（如调味酱）、新渠道（如电商）大力开拓。l 长期关注：海天味业、中炬高新。l 关注：千禾味业、恒顺醋业；涪陵榨菜。u 图 9： 调 味 品 知 名 品 牌40来 源 ： 网 络 公 开 资 料 整 理 。u 肉 制 品41l 需求端：中国是世界上最大的肉类食品生产大国和消费大国。伴随着居民消费升级及渠道渗透加速，肉制品深加工率将逐步提升，低温肉制品需求快速增长，高温肉制品保持平稳增长。功能性、保健型、休闲类肉制品有较大发展前景。l 供给端：近年来猪周期进入下行阶段，2017年猪价快速下降（-20%左右），预计2018年仍有下沉筑底空间。鸡价未明显回升。龙头企业有较强的议价能力、采购成本优势，具备品牌、渠道等竞争优势。u 肉 制 品42证 券 代 码证 券 简称 净 资 产收 益 率ROE(扣除 /摊 薄 ) 报 告 期 2017三季 单 位 % 净 资 产收 益 率ROE(扣除 /摊 薄 ) 报 告 期 去 年 年报 单 位 % 营 业 收入 报 告 期 2017三季 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 营 业 收入 报 告 期 去 年 年报 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 净 利 润 报 告 期 2017三季 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 净 利 润 报 告 期 去 年 年报 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 销 售 费用 报 告 期 2017三季 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 销 售 费用 报 告 期 去 年 年报 报 表 类型 合并 报 表 单 位 亿 元 总 市 值 1 交 易 日期 2017-11-30 单 位 亿 元 市 盈 率PE(TTM,扣除 非 经 常性 损 益 ) 交 易 日 期 2017-11-30 单 位 倍000895.SZ双 汇 发 展 22.5088 28.9130 372.7015518.2237 32.9547 45.6154 18.3216 22.7168 826.5394 20.3020002726.SZ龙 大 肉 食 8.3570 11.6688 45.4275 54.5
展开阅读全文