2018年度医药（医疗）行业策略报告.pptx

December 17, 2017,2018年度医药（医疗）行业策略报告,创新大时代，消费新医疗,2,XX医药2018年度策略报告创新大时代、消费新医疗，分为两个部分：,医疗：消费新医疗，我们医疗团队重点梳理一下投资主线： 投资主线1：连锁医疗 投资主线2：研发外包 投资主线3：检验合作 投资主线4：慢病管理 投资主线5：器械新产品,医药：创新大时代，我们医药团队重点梳理以下投资主线： 投资主线1：创新药, 投资主线2：一致性评价 投资主线3：医保目录 投资主线4：两票制,总目录CONTENTS,(一)医疗服务：政策驱动，新医疗需求旺盛1.医疗服务板块表现回顾2.医改政策：腾笼换鸟，利好医疗服务3.健康需求：医疗服务下沉具备客观条件,4.连锁医疗模式：可复制，高增长5.政策推动，CRO行业景气度向上6.医改压力催生检验合作等新业态7.慢病长处方，催生慢病管理投资机会8.投资医院，参与模式多样化（二）医疗器械：存在价格下行压力，关注并购与新产品1.医疗器械板块表现回顾2.存在价格下行压力，关注并购与新产品,医疗服务：,政策驱动，新医疗需求旺盛,2017年医疗服务板块表现回顾：龙头公司优势 2017年，A股医疗服务公司龙头优势明显，美年健康、爱尔眼科均获得40%以上收益； H股医疗服务板块内部分化明显，正负收益公司数量对半。,49%,42%,13%,-11%,-19%,-38%,-41%,-41%,-42%,-57%,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,美年健康,爱尔眼科,泰格医药,-7% 宜华健康-2% 恒康医疗,通策医疗,-18% 迪安诊断,博济医药润达医疗,百花村,海虹控股,*ST运盛览海投资,年初至今A股医疗服务板块表现,54%,46%,39%,27%29%33%,25%,25%,17%,5%7%12%12%15%16%,2%,1%,0%,-1%,-4%,-10%,-21%,-29%,-45%-43%-36%,-45%,-56%-56%-55%,-65%-65%,-71%,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,莲和医疗,香港医思医疗集团联合医务,新锐医药新世纪医疗天美(控股),兴科蓉医药,瑞慈医疗百本医护,同佳健康德斯控股弘和仁爱医疗康宁医院梦东方环球医疗,盈健医疗,国药控股创美药业,(旧,-3% 金活医药集团中国华仁医疗-1%)华润凤凰医疗,澳至,美 -12%康国际-10% 中国先锋医药北控医疗健康康华医疗-3% 恒智控股-3%尊,瑞健,-13% 松龄护老集团,密迪斯肌百信国际,康健国际医疗和美医疗中国医疗网络,互娱中国卓珈控股中国华仁医疗医汇集团大健康国际华夏医疗,万嘉集团,年初至今H股医疗服务公司表现,来源：XX，XX证券研究所,2006-01-06,2006-04-07,2010-01-08,2010-04-09,2010-07-02,2010-09-21,2010-12-17,2011-03-11,2011-06-03,2011-08-26,2011-11-25,2012-02-24,2012-05-18,2012-08-10,2012-11-09,2013-02-01,2013-05-03,2013-07-26,2013-10-18,2014-01-10,2014-04-04,2014-06-27,2014-09-19,2014-12-12,2015-03-06,2015-05-29,2015-08-21,2015-11-13,2016-02-05,2016-05-06,2016-07-29,2016-10-28,2017-01-20,2017-04-14,2017-07-07,2017-09-29,2010-01-08,2010-04-02,2010-06-18,2010-09-03,2010-11-19,2011-02-01,2011-04-22,2011-07-08,2011-09-23,2011-12-16,2012-03-09,2012-05-25,2012-08-10,2012-11-02,2013-01-18,2013-04-12,2013-06-28,2013-09-13,2013-11-29,2014-02-14,2014-04-30,2014-07-18,2014-09-30,2014-12-19,2015-03-06,2015-05-22,2015-08-07,2015-10-23,2016-01-08,2016-04-01,2016-06-17,2016-09-02,2016-11-25,2017-02-10,2017-04-28,2017-07-14,2017-09-29,A股医疗服务板块整体估值处于历史估值中偏高 A股医疗服务板块当前整体估值处于历史估值中偏高； H股医疗服务板块当前整体估值处于历史偏低位置。300250200150100500A股医疗服务板块估值TTM14012010080604020-,H股医疗服务板块估值TTM,医疗服务板块贴近医药行业下游，业态繁多,API,中药饮片,药企,化药,中药,生物药,流通,保险,综合医院,患者,API,PBM,医生集团,专科医院,第三方服务,辅助医疗,药店,CRO,家庭医生,医疗器械器械耗材来源：XX证券研究所,医改方向：腾笼换鸟，理顺医疗服务价格, 医改趋势：腾笼换鸟, 取消药品加成，供给侧改革, 鼓励社会资本办医，提高服务价格,板块特点：标的稀缺估值高增速快,来源：各政府网站，XX证券研究所,腾笼换鸟：破除以药养医+医疗服务价格改革,来源：各政府网站，XX证券研究所,大力推进社会资本办医,来源：各政府网站，XX证券研究所,（一）连锁医疗模式：政策焦点，大势所趋,日本,美国,中国, 2017年5月23日，国务院办公厅印发关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见，强调鼓励社会办医是深化医改的必然要求。到2020年，社会力量办医能力明显增强，医疗技术、服务品质、品牌美誉度显著提高，专业人才、健康保险、医药技术等支撑进一步夯实，行业发展环境全面优化。打造一大批有较强服务竞争力的社会办医疗机构，形成若干具有影响力的特色健康服务产业集聚区，服务供给基本满足国内需求，逐步形成多层次多样化医疗服务新格局。 积极支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，扩大服务有效供给，培育专业化优势。在眼科、骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等专科以及康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。” 2017年8月14日国家卫计委发布了深化“放管服”改革激发医疗领域投资活力的通知。取消养老机构内设诊所的设置审批；进一步简化医疗机构审批程序；进一步提升医疗领域对外开放水平。 在已有医学影像诊断中心、病理诊断中心、血液透析中心、医学检验实验室、安宁疗护中心等五类独立设置机构基本标准及管理规范的基础上，再制定独立设置的康复医疗中心、护理中心、消毒供应中心、健康体检中心、中小型眼科医院等机构的基本标准及管理规范，拓展社会投资领域。,连锁医疗模式：可复制，高增长,日本,美国,中国 连锁医疗的优点:, 轻资产 可复制、易扩展 初始投资小 回报期较短 成熟期净利润率高 受资本青睐、, 风险点：,初期品牌树立后进入者的竞争管理能力扩展半径新开门店亏损拖累现金流渠道嫁接产品能力,二级市场给予估值溢价 民营专科连锁方兴未艾，美年健康（体检连锁）、爱尔眼科(眼科连锁)、通策医疗（口腔连锁）、迪安诊断（检验连锁）、万东医疗（影像连锁）、威高股份（血透连锁）等连锁制医疗服务业态公司，以其专业度、可复制化模式每年保持较高增长，在二级市场享受高估值，资本助力他们实现超过竞争对手数倍的扩张速度。与此同时，资本也得到了分红与资本利得，实现了双赢局面。来源：XX证券研究所,1995,1997,1999,2001,2003,2005,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,国民医疗支出意识尚浅，未来医疗支出将大幅提升 中美国民家庭医疗卫生支出差异巨大： 未来随着人口老龄化、医保支付压力的逐渐显现，国民医疗健康支出占家庭支出的比重将大为提升。在国家“预防为主、防治结合”的指导方针下，国民在健康体检的花费意识和消费比重将提升。,中美两国家庭医疗付费比例差异巨大,中美两国家庭医疗付费比例差异巨大,250000200000150000100000500000,中国每户平均医疗费用(元),美国每户平均医疗费用(元),45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,中国每户医疗费用占家庭收入比重,美国每户医疗费用占家庭收入比重,来源：统计局，卫计委，XX，XX证券研究所,中国人口老龄化将急剧攀升，医疗需求旺盛 过去30年里，中国人口老龄化速度较为缓慢，从5%提升到10%。但从邻国日本人口老龄化的发展情况来看，老龄人口占比超过10%后，老龄化速度加速。由于中国和日本在生活习惯、医疗制度方面相似，未来中国的人口老龄化比例超过10%后也可能急剧攀升，完善预防医疗体系势在必行。 根据中国民政部统计，到2025年，中国老龄化人口将突破3亿。我们按照中国人口每年自然增长0.5%的速度计算，到2025年，中国人口老龄化的比例将达到21%，中国将进入超老龄化社会。,过去30年里中国人口老龄化趋势,日本人口老龄化趋势借鉴,50,10,15,20,25,30,9.1,8.1,7.1,6.1,10.3,25.1,20.8,15.1,2%0%,4%,6%,8%,10%,12%,中国人口老龄化趋势,4.9,10.1,9.0,8.0,6.2,5.5,7.0,日本人口老龄化趋势来源：OECD，XX证券研究所,国民医疗健康消费需求下沉具备客观条件 我们对200多个城市取样分析，过去14年里，三线、四线、五线城市的人均可支配收入提升速度快于一二线城市。 最近5年里，这一趋势更为明显：我们针对5线城市的样本分析，人均可支配收入过去5年里年复合增速达到11%，高于一二线城市的8.5%水平。非一线城市的人均可支配收入提升，将带来国民医疗健康消费需求的下沉。各级城市人均可支配收入增长变化50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016,一线,二线,三线,四线,五线,全国,来源：Bloomberg，XX证券研究所,重点公司：美年健康，打造航母级医疗服务集团 美年健康产业链拓展开始贡献业绩，价值需要重新评估 对于上市公司来说，不同的产业链附加业务，未来对其业绩贡献节奏不同。所需要的时机、外部支持因素也各不相同。,近期：套餐消费升级（叠加各种项目）、高端体检，体现在ARPU值中中期：完善检前检后的健康管理、慢病管理远期：由体检业务衍生出的其他业务，如专科、保险、第三方服务等,必要因素：医疗器械的更新升级、检测技术的发展必要因素：企业精细化工作的意愿、市场的开拓和培育必要因素：政策的辅助、和市场的时机, 未来，美年健康还将继续依托其庞大的体检人次流量和数据量，开拓更多的附加业务，打造中国航母级的医疗健康服务集团。 可以做到这一切的本质原因，是美年健康是一个真正的健康入口平台公司，具有其他公司不具备的产业链价值卡位和渠道覆盖能力。 因而，我们看待美年健康的估值，不应该只看到其静态的体检业务价值，需要对其渠道价值进行重估。 风险提示 快速经营扩张带来的质量风险、管理半径风险；产业链相关布局兑现到上市公司的进度不确定性；资金成本上行风险；个检比例提升速度风险；医疗行业医患关系风险等。 详见公司深度报告（二）：生态圈平台价值重估，大健康事业杨帆远航,重点公司：爱尔眼科，眼科连锁龙头公司 市场空间与标准化商业模式是连锁服务业态发展的基础 爱尔眼科主营业务大致分为医疗服务业务和视光服务。其中医疗服务包括准分子手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术。, 多级连锁，分级诊疗 上海爱尔为一级医院，定位于技术中心和眼科疑难杂症会诊中心, 省会医院多为二级医院，开展全眼科服务, 地市级医院多为三级医院，侧重于视光业务和常,见眼科疾病诊疗服务 三级连锁的商业模式，使眼科医疗服务实现“分,局限。使得患者可以在爱尔眼科的连锁医院体系内享受到多层次的眼科医疗服务。与单点的公立医院相比，多层次服务体系提升了整体竞争力。,湖北地区的分级连锁,武汉爱尔,黄冈爱尔,襄阳爱尔黄石爱尔宜昌爱尔,咸宁爱尔孝感爱尔,上海爱尔,级诊疗，上下转诊”模式，使病院突破地理位置 风险提示：快速经营扩张带来的质量风险、管理半径风险；,资金成本上行风险；医疗行业医患关系风险和手术风险等。 详见公司深度报告：民营连锁，复制经典,来源：爱尔眼科，XX证券研究所,招标,基药,用药结构规范销售渠道扁平化,去产能流通端降成本,2010,定价机制2015,用量控制2016,继续从严,（二）CRO行业景气度向上药审改革以来，利好药品研发和CRO行业的政策频出中国药改之路：规范化,行业出清孕育结构性机会：药品研发规范生产端,来源：各政府网站，XX证券研究所,CMO,CSO,精准医疗CRO,中心实验室基因测序,CRO,CMO,CSO,外包产业链分工细致,CRO：资本助力产业链的融合进程开始产业链融合发展，可拓展空间广阔：企业内部一体化流程外包产业出现,来源：上市公司招股说明书，XX证券研究所,怎么看中国CRO行业的发展前景？,CRO行业的市场规模天花板就是药企的研发费用，因此从药企愿意投入多少费用做研发、以及研发费用的增长情况角度，我们可以看出CRO行业的增长情况。,根据欧盟委员会在2015-2016财年统计的全球2500个药企样本研发投入数据来看，中国位列第8,与上一财年相比，中国药企的研发投入增长速度最快，为27.5%，远超过全球9.8%的年增长率,来源：Bloomberg，XX证券研究所,仿制药一致性评价政策进展利好龙头CRO企业, 自仿制药一致性评价政策实施以来，BE试验的公示数量在17年一季度经历了小高峰之后，从17年7月份开始新申报数量持续处于高位，仿制药一致性评价的政策进展利好龙头临床CRO企业泰格医药。,来源：XX，XX网，XX证券研究所,CRO重点公司：泰格医药 产业地位：国内临床CRO企业的典范，龙头CRO上市公司。泰格医药当前业务以跨国公司的创新药业务为主，触角网罗制药企业里的优质资源。 公司发展脉络：不断完善临床CRO细分领域布局；围绕药品研发做产业链上下游的布局。,公司中短期投资价值：龙头公司的口碑：接单优势、议价优势、行业资源优势临床服务标准日趋严格、规范化、常态化，利好质控体系完整的龙头CRO公司制药行业规范化过程中带来的CRO业务扩展机遇药品注册积压清理工作，“进出平衡”后公司收入确认时点前移龙头公司致力于产业整合的预期, 公司长期投资价值： 药品研发、销售的完整产业链布局，突破人均单产的天花板限制 风险提示： 药审核查带来的成本提高不确定性和持续性；仿制药一致性评价政策进度情况；药企研发费用投入情况；跨国并购整合风险等。 详见深度报告：CRO产业融合兴起，朝阳行业迎来新机遇,（三）医院运营压力增大，催生检验服务等新业态,来源：卫生统计年鉴，XX证券研究所,医保重要政策：医保支付方式改革，源头控费,付费方式。,来源：各政府网站，XX证券研究所,GPO等降低采购成本, GPO（集中采购组织），是代表,医疗机构（即GPO会员）集中购买力来向上游议价，降低药品、医疗设备、耗材和外包服务等产品和服务价格的中介谈判组,织 目前仅上海和深圳推行，湖北省与广州市也明确发文推行GPO,GPO,医疗机构,流通企业,制药企业,会费,收入补偿,合同价格,合同价格+加价,合同管理费,回扣,分销价格,GPO 业务模式, 零加成后，药房托管倾向增加：人力及各项成本控制下，药房托管后带来成本的锐减以及商业公司的返利，基于医院药房托管产生的医药商业企业供应链外包服务成为一种新趋势 整合优势显著的全国医药商业龙头向GPO IVD等细分领域的特殊品类的院内流通和服务集成模式, 对供应商数目的限制 医疗系统反腐 政府对区域管理 市场压力 药品加成取消对医院的影响 药品利润：40%*15% 检验利润：10%*55% 检验集采能提升利润空间 服务优势 节省行政成本和采购成本，降低腐败风险 基层设备投放提升检验水平和质量 服务提升和增值服务,自上而下推动检验科集采需求 行政因素 检验两票制的推行（黑龙江、陕西）, 体外诊断渠道的高度分散有其历史原因 销售和配送不分离：在体外诊断流通链条中并没有不可取代的大型的商业/物流企业角色。 体量小：体外诊断产品数目众多，单品种销售额较低，市场总体规模小，传统大医药流通商对体外诊断流通不够重视也没有投入足够力量运作 招标采购分散：没有统一的招标采购流程，很多时候销售需要逐个医院逐个品种进行争夺 外资企业渠道下沉乏力 后续服务要求高,生产商,代理商,检验科,患者,采购,服务,集采业务,独立实验室,区域检验中心应运而生区域检验中心,500亿,1000亿,1500亿,生化：科华、利德曼、九强、迈克、美康发光：安图、迈克,分子：达安、透景、艾德、凯普基因：华大、贝瑞和康POCT：万孚、基蛋、明德、瑞莱仪器：迈瑞、迪瑞来源：XX，XX证券研究所,瑞康、嘉事堂、国药、上药迪安、润达、塞力斯,实验室：迪安、金域集采：润达、塞力斯区域：美康,美年,相关公司：润达医疗,1999-2002：一般经销商单一品牌业务地区上海直销为主，上海地区25家各级医院提供产品和基本的物流、维修服务,2009至今，成为国内具有领先地位的医学实验室综合服务商品牌进一步扩张，主要经销品牌十余个从华东地区向全国扩展至2014年底，直销客户400余家，分销客户900余家，终端客户近2000家继续丰富品牌数量和种类，加强综合服务深度和广度，产品和服务进,一步整合，为客户提供综合解决方案2003-2008：向综合服务商转型多品牌华东地区江浙沪鲁皖等直销医院260余家，分销商客户300余家提供多产品、多服务种类，服务涵盖售前、售中、售后多环节, （二）公司为医院提供的整体化服务涵盖： 诊断服务外包、供应链解决方案、设备维修保养、实验室设计与流程优化、技术平台升级、质量体系建设、绩效持续改善、信息化平台、生物样本库建设、实验室管理输出等运营支持，全方位解决并提升医院检验科运营的整体质量和效能，并注重对医院检验科/病理科的技术能力提升建设。 （三）区域检验中心：, 公司在加速建设独立检验中心、并购渠道商的同时，在昆山、重庆、温州、金华相继试点区域检验中心，有利于整体打包医院实验室业务并提高与当地医院检验科的粘性。未来围绕医学检验，新的商业模式不断涌现，公司在各项模式上均有所布局。, 区域检验中心业态出现在实现区域内检验结果互认、大病不出县的分级诊疗背景下，公司现有区域中心温州、昆山承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采购类项目，成为区域集中检验共享服务平台。公司目前还有近十家县、市级区域中心正全面推进实施中。, 风险提示： 收购渠道商的并购整合风险；资金成本上行风险；医院出于运营压力向下议价的风险；管理半径风险等。,10,12,18,19,31,7,8,8,1911,2114,2319,23,3331,50,10,252015,3530,5421 1 11 11 112002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016金域迪安,相关公司：迪安诊断 迪安诊断是以诊断服务为主业的综合性连锁独立医学,实验室。公司目前可向各级医院提供生化、病理、免疫、分子领域1200多项医学诊断外包服务。 （一）原有业务，ICL布局加速：,来源：公司资料，XX证券研究所, 我国慢性病呈高发态势，慢性病用药成为化学药零,（四）慢病长处方，催生慢病管理投资机会2015-2016年中国城市零售药店化学药终端竞争格局,前十类化学药品市场份额,售药店终端市场增长的主要动力 从各类药品市场份额来看，对应慢性病用药份额占比达到58%，且增速较快 在处方外流试点的省市中，浙江省和山东省淄博市启动了针对慢性病用药的“连续处方”，“长处方”试点。 随着政策逐步明朗，慢性病用药将受益于未来试点的进一步扩大或者新型模式的探索，收获零售渠道的进一步放量。前十类化学药品规模增长率来源：XX网，XX证券研究所,重点公司：通化东宝，糖尿病一站式慢病管理,投资亮点：通化东宝是国内龙头胰岛素企业，二代胰岛素保持快速增长，三代胰岛素陆续报产；GLP-1等新靶点降糖药的研发前沿企业；华广生技总代理，领先的国内血糖仪产品；参股凯立特，介入CGM领域；通化东宝提供从糖尿病预防、到治疗、到监测的糖尿病一站式慢病管理服务。风险提示：招标降价风险；甘精胰岛素审评审批进度风险；新产品上市推广进度风险；新进入者风险等。,血糖监测,患者教育运动治疗,药物治疗饮食治疗, 详见公司深度报告（三）：抽丝剥茧，从诺和诺德发展路径和经营质量看通化东宝通化东宝慢病管理平台国际糖尿病治疗的“五驾马车”,（五）投资医院：参与模式多样化,来源：各公司网站，XX证券研究所,45%,28%,13%,投资综合医院：投资门槛高，投资回收期长 无论新建还是收购单体医院，尤其是三级/二级医院，其资金投入门槛高、投资回收期长、运营能力要求高，造成大部分上市公司无法参与其中。 我们估算，一个三甲医院的初始投入为6.3亿，其中基建和医疗设备投入占到70%的比重。（每个医院根据不同的发展要求、所在区域、服务规模等主客观因素不同，投资都不同，这里我们只是估算一种大致情况）2%12%,医院建筑,医疗设备,医疗用地,医院人力资源,医院信息化建设,来源：XX证券研究所,投资医院：PPP模式兴起 民营医院规模较小、综合医院改制困难，使得近年来社会资本办医摸索出PPP商业模式，进一步分享医改的红利： PPP（Public-Private Partnerships）模式兴起： 国内最早的PPP实践来自公共设施合作共建，比如高速公路的BOT（build-operate-transfer），但公立医院的投资者却不能通过直接收费的方式收回投资，因为公立医院的非营利性质规定利润不得用于股东分配，只能进行医院建设再投资。当前各种PPP模式最终的盈利点来自以下几点：,营利性,民营医院,非营利性民营医院,经营利润,供应链利润管理费,改制,经营协议,直接利润来源,间接利润来源基于业绩承诺,原公立医院来源：XX证券研究所,小结：医疗服务领域未来的投资机会 （一）医院投资机会： 综合医院：复星医药、凤凰医疗、信邦制药 专科医院：美年健康、爱尔眼科、通策口腔、泰和诚、马应龙、威高股份、和睦家有上市公司参与的：眼科、口腔科、五官科、骨科、血透中心、心血管科、肿瘤科、康复科、妇产科、肛肠科、医美等。,（二）第三方服务投资机会：CRO：泰格医药、药明康德、昭衍新药、康龙化成医学实验室、综合服务：迪安诊断、金域医学、润达医疗独立影像中心：万东医疗PBM：海虹控股（三）辅助医疗投资机会：AI：IBM Watson（肿瘤）、影像（肺部）医生集团远程医疗、互联网医院（四）未来：诊所家庭医生商业保险,医疗器械：,存在价格下行压力，关注并购与新产品, 2017年，A股和H股的医疗器械板块即使算上新股，板块收益率依然为负。 A股获得明显正收益公司为：三诺生物、乐普医疗 H股获得明显正收益公司为：微创医疗、泰凌医药,40%,26%,3%4%6%,0%,-23%-23%-19%-18%-16%-14%-13%-12%,-25%-24%,-28%-27%-26%-26%-25%,-36%-36%-33%-32%-30%-29%-28%,-40%,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,鱼跃医疗万东医疗山东药玻迈克生物乐普医疗三诺生物,迪瑞,宝莱特冠昊生物阳普医疗凯利泰万孚生物楚天科技三鑫医疗科华生物-7% 理邦仪器-4%医疗,迦南科技东富龙,康德莱戴维医疗乐心医疗尚荣医疗维力医疗,千山药机和佳股份九安医疗美康生物健帆生物新华医疗博晖创新,2017年医疗器械板块表现回顾：泥沙俱下年初至今A股器械板块涨跌幅（剔除新股）,53%,36%,0%6%6%6%,-1%,-25%-25%,-33%,-46%,-67%,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,微创医疗,铭源医疗金卫医疗威高股份碧生源泰凌医药,-24% 永胜医疗-22%SISRAM MED-13% 雅视光学-13% 美加医学-9% 巨星医疗控股-7% 春立医疗-3% 白花油先健科技,现代牙科普华和顺,共享经济集团瑞年国际金嗓子,年初至今H股医疗器械表现,来源：XX，XX证券研究所,2016-02-19,2016-03-11,2016-04-01,2016-04-22,2016-05-13,2016-06-03,2016-06-24,2016-07-15,2016-08-05,2016-08-26,2016-09-14,2016-10-14,2016-11-04,2016-11-25,2016-12-16,2017-01-06,2017-01-26,2017-02-17,2017-03-10,2017-03-31,2017-04-21,2017-05-12,2017-06-02,2017-06-23,2017-07-14,2017-08-04,2017-08-25,2017-09-15,2017-10-13,2017-11-03,2017-11-24,2010-01-29,2010-04-30,2010-07-30,2010-10-29,2011-01-31,2011-04-29,2011-07-29,2011-10-31,2012-01-31,2012-04-27,2012-07-31,2012-10-31,2013-01-31,2013-04-26,2013-07-31,2013-10-31,2014-01-30,2014-04-30,2014-07-31,2014-10-31,2015-01-30,2015-04-30,2015-07-31,2015-10-30,2016-01-29,2016-04-29,2016-07-29,2016-10-31,2017-01-26,2017-04-28,2017-07-31,2017-10-31,A股医疗器械板块整体估值处于历史中偏高位置 A股医疗器械板块当前整体估值处于历史中偏高的位置； H股医疗器械板块当前整体估值处于历史偏低位置。12010080604020-A股医疗器械板块估值TTM12010080604020-,