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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 国防军工 Table_IndustryInfo 核技术应用行业深度 研究 超配 （维持评级） 2016 年 05月 31 日 Table_BaseInfo 一年该行业与 沪深 300 走势比较 0 .30 .50 .70 .91 .1J- 1 5 A - 1 5 O- 1 5 D- 1 5 F - 1 6 A - 1 6国防军工 沪深300相关研究报告： 国防军工行业周报：我国周边局势持续紧张 ， 台 海 两岸 关 系 面临 转 折 2016-05-17 国防军工行业周报：国务院部署促进通航产业 发 展 ， 南海 局 势 持续 紧 张 2016-05-09 国防军工行业周报：航天领域尖端装备研发与机构调整持续推进 2016-05-03 国防军工行业周报：首个中国航天日吹响建设航天强国号角，首座海上核电站开启保卫海权新篇章 2016-04-25 国防军工行业周报：中美南海激烈较劲，军民深度融合发展入川推进 2016-04-19 证券分析师：梁铮 电话： 010-88005381 E-MAIL： liangzhengguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980515020001 联系人：李君海 电话： 010-88005315 E-MAIL： lijunhguosen 联系人：徐培沛 电话： 0755-82130473 E-MAIL： xuppguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 Table_Title 行业专题 核技术应用 领域概览， 万亿市场蓝海静待强者开拓 皇冠上的明珠 ：非动力 核技术应用 非动力核技术应用（简称核技术应用）是利用同位素和电离辐射与物质相互作用所产生的物理、化学及生物效应，来进行应用研究与开发的技术，被称为 “ 核工业的轻工业 ” 。 核技术应用在发达国家已形成较为庞大的产业链，广泛应用于工业、农业、生物、医疗健康、食品安全、环境保护、资源勘探和公众安全等各个领域 。 我国 正 处于核技术应用拓展初期，政策支持 、核电与核技术应用发展的协同效应 将带来 核技术应用市场 爆发 。 核技术应用 万亿级市场空间：完整的产业链、丰富的下游应用 电子加速器是核技术应用上游设备，设备通过人工方法产生一定能量强度的实粒子射线，用于下游应用领域。目前， 国内核技术应用只在材料改性领域实现了较成熟的产业化发展， 产生了千亿 级 市场空间；国外则在 核医疗、杀菌消毒、环保等多领域进行了丰富的应用。后续国内每一新应用领域的突破，必将 带来核技术应用市场空间的平台式提升。 经 初步估算， 每年 相应市场 空间 包括：电子加速器制造约 10 亿 、 国内 材料改性辐照加工及下游产 业约 1600 亿、 轮胎预硫化加工及子午线轮胎规模 1000亿级别； 核医疗设备（医用直线加速器、质子和重离子加速器） 潜在市场容量 对应 每年百 亿级别、 核药 和 医用钴源空间约 40 亿 ；更多 应用包括核仪器仪表、辐照杀菌消毒、 EB 辐射固化、环保领域应用、核级电缆料 以及更广阔的外延 市场 ， 按 发达国家 占 GDP3%计算 ， 未来有望达到每年万亿级市场 规模 。 国外市场成熟已孵化核心企业、国内刚起步龙头企业有望诞生 发达国家核技术应用产业化已经非常深入，成就了不少在某些细分领域的杰出企业 ， 包括 IBA、 瓦 里安 、医科达 等 ；因国内核技术应用还处于发展的初期，多数 应用领域 公司体量比较小 、 业务结构较单一，以高分子材料改性，钴源辐射杀菌为主，其他核技术应用纵深领域还介于技术验证和产业化探索过程之间 。我们认为，随着我国核技术应用领域自主技术研发取得突破、新下游应用得到拓展，目前较为分散的市场中 有望 诞生龙头企业 。 标的推荐 :大连国际 ，中广核核技术 入主、具备标的稀缺性 大连国际正进行重大资产重组，实施完成后 中广核核技术及其一致行动人将占公司 61.08%的股份 。中广核核技术主业聚焦核技术应用领域， 11 年成立至今营收复合增速达 500%，依托中广核集团 、 结合央企资源和所并购民企的市场化优势发展迅速，未来公司有望通过不断的内生式增长和外延式拓展成为核技术领域龙头企业。 公司在非动力核技术应用领域具有稀缺性，预计16/17/18 年备考 EPS 0.39/0.49/0.7 元 ，给予 “买入”评级 。 风险提示 ： 核技术应用产业化进程不及预期 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元 ) 2016E 2017E 2016E 2017E 000881 大连国际 买入 19.04 5882 0.39 0.49 49 39 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 （ 2016年 5月 30日 ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容 目录 皇冠上的明珠：非动力核技术应用 . 5 非动力核技术应用，除核武器与核电外所有的核技术应用 . 5 我国核技术应用产 业潜在市场规模或超万亿，一片蓝海 . 6 我国处于核技术应用拓展初期，政策支持与核电普及将带来爆发 . 7 核技术应用产业：完整的产业链、丰富的下游应用 . 10 电子加速器：核技术应用上游核心设备 . 10 国内主要应用领域：材料改性辐 照加工及下游产业，千亿市场空间 . 13 新下游应用之一：核医学，现代医学与核技术交叉领域新兴学科 . 16 新下游应用之二：核仪器仪表，非接触式无损监测专用设备 . 21 新下游应用之 三： 辐射消毒灭菌技术 ，绿色、环保和高效的手段 . 23 新下游应用之四：轮胎预硫化，辐照加工在橡胶领域的拓展 . 25 新下游应用之五：辐射固化， EB 固化凭借高能量特性成为后起之秀 . 27 新下游应用之六：核技术在环保领域应用，用于环境监测和三废处理 . 29 更宽 阔外延产业之一：核电站配套核级缆料，逐步实现进口代替 . 31 更宽阔外延产业之二：核医学拓展之核素药物，用于诊断或治疗疾病 . 32 更宽阔外延产业之三：核医学之医用钴源，改变现有依赖进口格局 . 34 国外市场成熟已孵化核心企业、国内刚起步龙头企业有望诞生 . 35 IBA公 司： 质子治疗及加速器制造 . 35 瓦里安：肿瘤治疗系统和医学显像配件 . 36 医科达： 跨国医疗技术集团 . 38 三菱重工：核技术应用体现在医用加速器和轮胎预硫化装臵 . 39 陶氏化学：高性能塑料业务单元世界领先 . 39 中广核技术：集央企资源和民企市场化优势打造核技术应用龙头 . 40 同方威视 ：安检产品和安全检查解决方案 . 41 中金辐照：伽马射线辐照领域，辐照灭菌供应商 . 42 无锡爱邦：辐射装臵研发制造和辐射加工服务 . 42 标的推荐 大连国际（ 000881），核技术应用领域稀缺标的 . 44 国信证券投资评级 . 45 分析师承诺 . 45 风险提示 . 45 证券投资咨询业务的说明 . 45 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1：核技术分类 . 5 图 2：核技术应用细分 . 6 图 3： 2007-2015 国内核电并网容量（ kw）及增长 . 9 图 4： 2007-2015 国内机组数量 (座 )及增长 . 9 图 5：有核国家民众对核能的接受度 . 9 图 6：无核国家民众对核能的接受度 . 9 图 7： 低能电子加速器举例：电子帘 加速器 . 10 图 8：中能电子加速器举例： DG 谐振变压器型 . 11 图 9：中能电子加速器 举例： DD（地那米型）电子加速器 . 11 图 10：高能电子加速器举例：梅花瓣（ Rhodotron）型电子加速器 . 11 图 11：高能电子加速器举例：医用电子直线加速器 . 11 图 12：交联技术 细分 . 13 图 13：辐照交联电缆料细分 . 14 图 14：热缩材料举例 -超薄阻燃热缩管 . 15 图 15：热缩材料举例 -耐高温聚四氟乙烯套管 WF . 15 图 16：核医学细分 . 17 图 17： 放射治疗设备细分 . 18 图 18：质子束、重离束、 X-射线、伽马线在人体内射程 . 19 图 19：国内 近年医用直线加速器市场规模变化情况 . 20 图 20：核仪器仪表举例 核子秤 . 21 图 21：核仪器仪表举例 中子水分测试仪 . 21 图 22：核仪器仪表分类（按应用领域） . 22 图 23：核电（反应堆）用仪器 仪表细分 . 22 图 24：核仪器仪表在生产中的意义 . 23 图 25：国内辐射消毒灭菌产品构成 . 24 图 26：可用于辐射消毒灭菌产品市 场容量 . 25 图 27：轮胎预硫化主要作用的轮胎部分 . 25 图 28：我国轮胎子午化率 . 26 图 29：图 30：子午轮胎的卓越性能 . 26 图 31：中国子午胎产量预测（亿条） . 27 图 32：未来五年轮胎预硫化加速器市场需求量预测（台） . 27 图 33：紫外光（ UV）固化 . 28 图 34：电子束（ EB）固化 . 28 图 35：辐照固化与传统固化工艺相比具有的优点 . 28 图 36：核分析技术应用于环境监测 . 29 图 37：辐照技术应用于三废处理 . 29 图 38：电子束辐照法脱硫脱硝实验 装臵工艺流程图 . 31 图 39：核电电缆料生产工艺流程图 . 32 图 40：核电电缆对缆料性能要求更高 . 32 图 41：核素药物分为诊断用核 药和治疗用核药 . 33 图 42： 2015 年 IBA 各项业务营业额占比 . 35 图 43：近五年 IBA 各项业务营业额复合增速对比 . 35 图 44： 2015 年 IBA 质子治疗室全球市场份额 . 36 图 45： 2015 年 IBA 质子治疗系统全球市场份额 . 36 图 46：瓦里安医疗系统公司业务构成 . 37 图 47：瓦里安医疗系统公司的边缘放射治疗仪（世界第一台） . 37 图 48：瓦里安医疗系统公司的 CT 配件 . 37 图 49：近三年瓦里安肿瘤治疗系统收入（百万美元） . 37 图 50：近三年瓦里安医疗显像组件收入（百万美元） . 37 图 51：医科达净 销售收入近几年增长 . 38 图 52：医科达净销售收入地区分布 . 38 图 53：三菱重工生产的轮胎预硫化装臵 . 39 图 54：三菱重工生产的放射性治疗装臵 . 39 图 55： 2015 年陶氏化学高分子材料部门业务销售收入比较 . 40 图 56： 2015 年陶氏化学高分子材料部门销售收入区域比较 . 40 图 57： 2015 年中广核各项主营业务收入占比 . 41 图 58： 2015 上半年主要子公司营业收入对比（单位：万元） . 41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 59：同方威视提供的安检产品和安检解决方案涉及多个领域 . 42 图 60：无锡爱邦与中国科学院高能物理研究所合作共建国内首家 “电子辐照加速器工程技术研发中心 ”. 43 表 1：其他国家核技术应用发展特色举例 . 6 表 2：核技术应用的市场空间 . 7 表 3：核技术应用鼓励政策梳理 . 7 表 4：军用技术转民用推广目录（ 2015 年度）中罗列的核技术应用项目 . 8 表 5：核电大国最新核电机组情况（截至 2016 年 1 月 1 日） . 8 表 6：不同能量范围的加速器适用领域不同 . 10 表 7：钴 -60 放射性元 素辐照与电子加速器辐照加工方式对比 . 12 表 8：国内外加速器应用领域对比 . 12 表 9：未来五年各主要领域电子加速器市场规模预估（亿元） . 13 表 10： 辐射交联聚乙烯 VS普通 PVC(部分性能 ). 14 表 11：市场上一些热缩材料及其功能、用途 . 15 表 12：高分子新材料的鼓励性产业政策 . 16 表 13：适合医用直线加速器治疗的病症 . 18 表 14：适合质子加速器治疗的 病症 . 19 表 15：质子治疗法相比 X射线放疗的优点 . 20 表 16：三类加速器多角度对比 . 20 表 17：辐射杀菌消毒优点 . 24 表 18：辐射预硫化与普通热硫化 205/40ZR17 轮胎性能对比 . 26 表 19：辐射固化产品举例 . 27 表 20：我国在环境监测研究中应用的核分析方法 . 30 表 21：传统废水工艺 VS电子束辐照技术工艺 . 30 表 22：核电站用电缆各组成部分材料选择 . 32 表 23：肿瘤治疗中治疗用放射性药物的四大治疗方向 . 33 表 24：目前钴源的主要应用领域 . 34 表 25：伽马刀适合治疗的病症 . 34 表 26：国内外核技术应用主要相关企业 . 35 表 27： IBA 发展历史 . 36 表 28：医科大 2015 财年关键财务数据 . 38 表 29：医科达五大业务 . 39 表 30：陶氏化学高性能塑料业务应用领域及其产品描述 . 40 表 31：中广 核旗下主要子公司主营业务梳理 . 41 表 32：同方威视近三年主要财务数据 . 41 表 33：中金辐照下属分公司及业务介绍 . 42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 皇冠上的明珠：非动力核技术应用 非动力 核技术应用 ，除核武器与核电外所有的核技术应用 核技术全称是核科学技术（ Nuclear science and technology）。 核技术是以核素、核辐射和其它相关理论为基础的科学技术 。 核技术所具有的先进科学技术价值在现代社会中具有重要的战略地位。 核技术按其适用领域分为两大类，第一类是军事用途，即核武器技术。第二大类为和平用途，包括核动力技术（即核电）和非动力核技术。 通常 ，当提及核技术应用的时候特指的是非动力核技术应用，即除核电和核武器之外的核技术应用。 图 1： 核技术分类 资料来源： 国信证券经济研究所 整理 非动力 核技术应用 (又称为同位素与辐射技术 ，简称核技术应用 ） 是利用同位素和电离辐射与物质相互作用所产生的物理、化学及生物效应，来进行应用研究与开发的技术，其基础与基本手段就是同位素和电离辐射，被称为 “ 核工业的轻工业 ” 。核技术应用与国民经济制造业领域 43个细分行业中近三分之一的行业有
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