关于企业司库重要性的20个问题.pdf

商务简报关于企业司库重要性的 20 个问题2商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题目 录序言：新的商业环境 4治理 61. 司库部门的职责和目标 62. 司库政策 73. 拥有执业资格 7企业筹资 84. 资本结构 85. 筹资 106. 自身信用风险 11现金管理和流动性 127. 流动性和现金预测 128. 现金管理 129. 交易对手风险 1310. 运营资本管理 14风险管理 1511. 风险管理框架 1512. 风险报告 1613. 货币/大宗商品交易风险 1814. 经济风险和交易前外汇风险 1915. 外汇换算风险 2016. 利率风险 22司库运营和控制 2317. 内部控制 2318. 商务运营 2419. 系统 2420. 司库会计 26结论 26联系方式封底商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题3投资是指所有用资源创造未来收益的行为，不仅包括获取土地、厂房及设备，并购或得到专利、专有技术和品牌等无形财产，还包括研发、人员培训和营销计划。序言：新的商业环境每个组织都面临司库方面的问题，即便这个组织没有设立明确的司库部门。司库问题既是战略性的，也是运营性的，重要的是从整体上考虑这些问题。财务战略和商务战略共同构成企业战略，财务战略取决于商务战略，但商企所采用的财务战略也会促成或制约商务战略。对于司库决策来说，有三个互相联系的关键 问题：公共事业单位的融资可能性与制造企业不同，需考虑的时间期限和风险也不同 无论是商企方面的风险，还是融资选择方面的风险。对于上图中任何一个关键问题的决定，实际上必然会考虑到和影响到其他两个问题的答案，这三个问题是互相依存的。重要的是，这三个问题的答案还取决于无穷种类的外部事件。一般来说，那些或有事件和这三个问题之间的关系过于复杂，因而无法完全得到了解或分析。因此，我们需要在这一领域从始至终发挥判断力，并满足环境变化的要求。 在战略层面，司库工作是在需要制定新决策时，就所涉及的选择、权衡和妥协提出建议。董事会非常关注这些关键的战略问题，董事必须认可企业的行动并对此感到满意。 什么是投资的财务标准？可归结为投资的收益是否足以覆盖筹资成本，并补偿相关风险。 一个组织需要知道目前有多少资金可用来来投资，还需要筹集多少资金，以及筹资的条件、成本和地点。筹资是司库部门的责任，他们需要考虑各种问题，例如： 用股权、债务、混合或组合形式中的哪一种来筹集额外资金？ 投资对象是否适于基于资产的融资？是否可出租或租赁？成本多少？ 是否存在其他更易融资的现有资产，从而使现有资金用于新投资？ 可接触到哪些出资者？投资方向？如何筹资？ 怎样控制风险？商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题4在这 20 个司库问题中，所涉及到的每一个问题都是以一份诊断式问卷开始，问卷突出显示高层商业领导应思索的一些关键问题。如果对一个问题的回答为“否”，那么就应提出更多问题，并且采取行动。这里几乎不存在任何不适用的问题。司库部门需要考虑的另一个问题是风险，出资者非常关注风险管理。这些风险问题包括： 分期偿还和除股权情况之外的最终偿还资金行为，以及筹资的任何其他条件（例如契约条款和有关违约的表述），对现金流造成的影响是否可被企业和出资者接受或管理？ 与商企面临的风险相比，投资本身带来的风险是否可被接受？ 包括全部筹资和现金流风险在内的整体商业风险，是否可被企业和出资者接受或管理？以上这些问题需要作出很多判断。一旦判断错误，可能就无法得到最佳结果，甚至危及企业的生存。 识别和管理其中某些商业风险，或者调整使其能管理风险，也是司库工作的一部份。这尤其适用于金融价格风险或需用类似手段控制的风险利率、汇率、大宗商品价格和一些灾害风险，以及一些商企面临的通货膨胀等其他风险。如果这些风险持续存在，可以通过使用现金和衍生品的金融合同，使商企有时间根据变化进行调整。某些风险是可以通过商务决策进行管理和控制的，例如一个新厂房的建立地点将影响到相应的货币风险，还可能影响一个项目的融资能力或者原料商品供应的安全性。采购决定和原料、部件或成品采购的灵活性也将影响到这些问题。 其他风险将不会受到此类结构性解决方案的控制，但仍需注意类似合同定价形式等方面的合同事宜。例如，是否已根据利率、汇率或大宗商品价格的变化进行了调整。这些处理日常筹资和盈余投资的活动构成了司库业务。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题5+ =财务战略决定最佳融资方法、最低预期回报率、股利政策、金融市场风险、借债市场的选择及对交易对手的限制 商务战略决定在什么市场上运用何种方式推出哪类产品 企业战略司库部门是根据财务战略来运营的。财务战略产生的总体融资和风险管理指南为筹资、货币和利率风险管理、盈余资金投资、交易对手限制的设定作出了一般性的规定，从而制定司库政策。从这些政策中衍生出司库部门的做法，例如中央化程度、提供的服务内容以及是否设立成本 / 风险或利润中心。 量化风险偏好对董事会来说并非易事。对财务报表的潜在影响，如董事会对盈亏的最大接受程度，可以作为衡量其风险偏好的一种方式。为协助董事会了解其风险偏好，司库人员需要对利率和汇率走势等多种情况建立模型，来计算潜在的损益影响。另外还应考虑压力测试结果。治理1. 司库部门的职责和目标 司库部门的职责和目标是否得到清晰的界定，并和企业目标相一致？ 财务战略是否表达清楚，而且与商务战略相结合？ 董事会的风险偏好是否量化，并清楚地传达到司库部门？ 财务总监、审计委员会和董事会作为一个整体是否理解司库问题？与之交流是否畅通无阻？司库部门对于决定企业的财务战略起到关键作用，判断如何为商务战略融资，以及如何管理由此产生的风险。因此司库部门需要阐明，随着商企和环境的变化，财务可行性、成本和相应的风险会是怎样，从而帮助融合商务和财务战略。为达到这一目的，司库人员需要在商务计划过程中反馈意见。例如，如果企业成长计划无法得到资金，司库人员就需要通知高层管理人员，并建议在长时期内分期执行计划。财务战略和企业战略间的关系财务战略根据以下 3 个要素来判断是否为最佳融资：资本排序财务杠杆市场融资的难易程度融资成本如何衡量 何处可见来源多样化 到期日多样化商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题62. 司库政策 司库政策是否与财务战略（其本身属于企业战略的一部份）及风险管理方法一致？ 司库政策是否得到董事会的同意，而且至少每年被审议一次？ 司库政策是否为每项财务风险都设立了限度？ 司库政策的遵守情况是否得到董事会审议并受到独立审计？任何管理得当的司库部门都拥有书面的司库政策，以及定期更新政策的程序。董事会和管理层可以利用司库政策这一机制，用可控的方式来下放基本财务决策权。司库政策应就司库人员的责任、履行责任的方式、职责界限及绩效衡量方式提供书面的指南，并通过正规的程序来进行变更和发展。例如，对于每项财务风险，司库政策文件都应做相应的解释： 考虑到组织的风险偏好，存在怎样的风险？为何要管理该风险？ 那些反映组织目标、风险偏好和特定商企及其所处经济环境的风险来源的风险管理目标； 用于设定目标结果并衡量结果可能性的风险衡量方法（这可能包括附有指示性概率的敏感性分析）； 风险管理的日常程序，包括：-风险管理责任的委托 -在风险管理方面，司库部门与商务活动之间是怎样的关系 -基于可接受风险水平的风险目标和限度伴随着组织的成长而不断进行调整 -绩效报告/反馈机制董事会对风险管理和批准风险政策负有最终责任。在许多较大的组织中，董事会将风险管理任务委托给（而不是丢弃给）其下设的一个委员会，通常被称为风险管理委员 (RMC)。但提出政策和保证政策得到遵守则是司库部门的职能。3. 拥有执业资格 司库团队中各个级别的人员是否都获得了适当的教育、资格认证、培训和支持？司库工作与其他财务职能不同，其重点在于现金、风险和市场。其使用的工具和系统以及在运营和战略层面与商企互动等方面十分复杂，因此司库人员需要具备一些非常专业和有难度的技能。自从信贷危机以来，许多市场活动都变得更为困难和昂贵。随着组织内部风险意识的增强，以及其他部门与司库部门的互动增多，他们希望用长远的眼光来制定商业发展计划。司库人员每天都在进行一些具有风险的交易，而董事会和运营部门同事可能起初并不能全面了解这些风险，此时司库人员应能够根据要求进行解释和说明。 在较小的企业或在司库部门较为分散的企业，员工可能以兼职的形式来行使司库职能，因此培训重点仅在于司库程序方面，而不是进行更为广泛的教育，而集团的子公司则需要获得总部的帮助。在小企业中，高层应在一定程度上熟知司库问题，这样他们可以对进货需求或临时建议保持敏感。 如果企业没有衍生品产品和财务风险方面的专门知识，那么很可能接受银行过于复杂和不适当的衍生品。企业由于错误地选择衍生品而造成了大量损失，这样的案例已发生多起，如德国金属公司购买石油期货及宝洁购买利率衍生品。英国企业司库协会成立的目的是向那些从事企业司库工作的人员提供培训和支持。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题7企业筹资4. 资本结构 董事会是否已同意企业的目标杠杆比率？企业可以从外部筹集或从内部产生资本。他们需要在债务和股权资本之间做出选择，但也可以将两者混合。债务比例被称为杠杆比率，其最佳水平取决于风险和收益情况。此外，一些企业可能还需要考虑税务情况。更多的债务会增加股权收益率，即企业的股权成本，该成本通常被增加的相对便宜的债务数额所抵消。如果资产收益率不变，当企业信用评级由 AA 级（更少债务）降到 B 级（更多债务）时，我们可能会发现以下的效果1：企业财务理论和市场惯例提供了许多技术来帮助选择债务 / 股权目标比率。尽管很少企业被评为AA 级，但几乎也没有企业愿意被评为 B 级。风险性较大或者只有短期资产的商企，只能借到1 个季度 /1 年 /5 年的短期贷款，甚至得不到任何贷款。而具有更稳定现金流和长期资产的企业可相应地借到更多的资金。例如，一座建筑可能有 65% 的债务融资，偿债年限为 30 年，由此认为以可靠的租金收入来分期偿还债务和购买股权。许多商企则处于这些极端情况之间。杠杆的效果企业的无杠杆收益（税后）AA 级别公司的资本杠杆成本（税后）B 级公司的资本杠杆成本（税后）企业的无杠杆收益（税后）资产收益率12.8%资产收益率12.8%债务30%债务70%股权70%股权30%成本4.0%成本8.0%收益16.6%收益24.0%债务的一种非现金成本是股东丧失的某些控制权，如贷款合同中的契约条款可能造成限制，而贷款方可能最终取得控制权。对于新创立的技术公司等企业，稀缺人才的研发成果决定了其高价值实物期权，这种债务成本风险过高，因此他们通常避免举债。一个企业需要资本来为其现有资产和未来发展计划融资，并减低由内部或外部意外冲击事件而造成的现金流影响。股权是降低冲击影响的最好方式。债务融资一般需要最终偿还以企业的现金流或通过新的债务或股权融资来偿还。1 计算是根据穆迪 2006 年（金融危机之前）北美非金融服务公司账面值比例中位数报告。利率来自韬睿咨询公司和 ACT 的估计。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题8正如上面图表所示，融资成本（加权平均资本成本）随着杠杆率的增加（以及商业风险的增加）而增加。在某一时刻，投资者将担忧资本的收回，而不是资本收益率，因为无论企业出价多少都无法得到新资金。当出现信贷紧缩或恐慌时，贷方在风险较低的情况下也会拒绝贷款，造成一些以前能融资的企业现在无法融资。“最佳”债务 / 股权水平（杠杆） 信贷紧缩或恐慌股权成本股权成本资本成本杠杆率加权平均资本成本税后债务成本“拒绝”极少股权；大多为债务资本成本杠杆率加权平均资本成本税后债务成本一些本来可融资的公司目前失败极少股权；大多为债务曲线旨在说明观点，而不特指某家公司的成本但一些企业选择高杠杆融资，如结构化融资、项目融资和私募股权交易，这些方式经常对各方都构成风险。他们可能使用具有债务和股权特征的混合工具。（参阅第 5 项关于筹资的问题）商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题95. 筹资 你的企业具有哪些筹资选择？ 你的企业需要用什么时限来计划融资？ 你的企业是否将能够按照国际会计准则第 1 条的要求，在账目中采用持续经营的假设？ 相对于筹资需求是否存在足够的回旋余地（企业规模和成熟度）？ 谈判相对于筹资成本来说是限制性最小的契约条款，高级管理层是否对此引起了足够的重视？ 不能奢望在有需求的时候立刻出现合适的筹资渠道。债券市场具有较强的流动性，也更可靠，因此可供具有更高信用级别的企业使用，而高收益债券市场则并不总是存在。银行的风险偏好各不相同，这可能影响到他们对不同行业、信用等级、甚至地理区域的企业的贷款意愿。企业需要在出现需求前就制定新的筹资计划，使筹资来源多样化，并提前接触潜在的投资者和贷款者。几乎没有任何企业会在有选择的情况下， 在需要付款前的 18 个月才为重大支出和到期的债务重新融资。实际上国际会计准则第 1条要求企业评估他们是否能接触到足够的资金来源，而且要考虑至少 12 个月后的情况。投资级的企业一般以现金和短期投资的形式持有流动资金，而不是依赖于在某一时间寻找新的融资。一些资产可能被用于专门的融资，这通常被称为基于资产的融资，一些资产可以被租赁，而不是被拥有。某些资产对于收购资金的出资者来说是良好的抵押品，如土地和建筑物、昂贵的设备。在运营资本方面，发票贴现和应收账款保理（出售应收账款）可能有用，但必须注意的是，一个企业资产融资运用得越多，用于支付其他贷款人和贸易债权人贷款及未付工资的剩余资产就越少，而这可能会改变那些债权人的态度。“尽早筹资和长期筹资”这句老话仍然是正确的。企业需要比以往任何时候都更努力地经营筹资关系，不单是与银行的关系，也包括所有潜在的筹资渠道，例如私募债务和资产融资。筹资计划需要探寻所有选择方案，而不能循规蹈矩。股权 债券 银行债务资金返还 没有返还资金的义务 必须在债券到期时进行偿还 必须在银行债务到期时进行偿还相对成本 高 低 固定利率 低 几乎总是浮动利率信息披露 上市公司，正式披露 公开度更低，甚至是公开发行的债券也是如此 私募债券公开度更低，适于更小规模的发行 比股权和债权的公开度低，但需披露大量信息，甚至包括商业计划契约条款要求 不存在 投资级债券的条件更少，通常来说没有财务契约条款 低于投资级别的债券具有更多的契约条款 有更多的契约条款而且更为严格，对投资级的借款方也是如此 与银行讨论修改条款，比与几乎不认识的债券持有者讨论要更容易且更便宜使用的灵活性 不灵活 相当不灵活 灵活 与定期贷款不同，循环信贷可随意进行提取和偿还商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题106. 自身信用风险 你是否向投资者、客户、供应商、信贷保险商和分析人员等利益相关者阐明了你的信用情况？ 你是否具有良好的现金流预测和商业计划，以及针对各种不利情景的压力测试（但已考虑到将会采取的缓解措施）？ 你的财务比率水平是否适当，如果不适当，你是否能调整你的资本结构或商业风险情况？ 对外部公开和说明的企业信用状况会直接影响到他们与你进行业务往来的意愿，以及他们将提出的条件，这适用于你的供应商、贷款方和出租方。甚至于你的客户都会评估在未来几个月或几年中，你的企业是否能持续经营下去，以履行你们的承诺。 那些发行可公开交易债券的较大企业，可能会从国际信用评级机构获得正式的信用评级，但几乎所有的企业都曾受到信用查询机构的评估。信用查询机构对公开获得的信息，如年度决算、发票付款历史和法庭令等，进行相当机械化的分析。 信用分析是从企业的过去表现开始，加上对未来的预测及资产审计。为了使预测具有可信度，分析人员希望对公司的高层管理工作、战略以及财务灵活性方面都建立起信心。 应就各种可能情景对商业计划和现金流进行压力测试，来证明它们可以满足贷款的契约条款和其他限制要求。信用分析人员聚焦于潜在的负面风险如何得到控制，而对正面的优异表现兴趣较小，那是股权分析人员更关注的领域。 司库人员需要了解企业在贷款方眼中的形象，这不仅包括企业的信用状况，还包括经济商务状况，借贷从这方面而言是更广泛的业务关系中的一部分。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题11现金管理和流动性7. 流动性和现金预测 你的企业是否做出短期、中期和长期的现金预测？ 司库部门是否采用所有的预测？ 预测是否符合现金管理结构，银行中的实际现金是否与预测相吻合？ 流动性风险是否做了敏感性分析和情况分析？ 流动性管理是司库管理中最为根本的要素。如果这方面管理失败，企业就无法继续运行，且其他所有决策无论其重要性如何，都不能得到执行。 流动性是企业在应履行付款义务的时间和地点进行付款的能力，以及企业从其他来源筹资来履行义务的能力。现金管理是流动性管理的一项工具，这是对现金的日常实物管理，从而可以履行义务。一个几乎没有现金的企业，只要有借款能力，就仍具有流动性。因此，现金预测是流动性战略的关键组成部分，司库人员需要经常对数个时段进行预测，从而适当地管理流动性。流动性管理的关键手段有： 通过商务活动产生的现金、商企保留的现金盈余和短期流动投资而进行现金管理。（参阅第8 项关于现金管理的问题） 通过管理供应商付款、应收账款和库存而进行的运营资本管理，来优化运营资本的投资。（参阅第10项关于运营资本的问题） 用现金流预测来组织和管理借贷融资，并考虑新的筹资计划/需求因素。 利用时段来分析流动性风险： 运营方面的流动性风险聚焦于日常运营的短期 需求。 战略方面的流动性风险聚焦于长期风险，以及确保商企可持续经营并能支持不断调整的商业计划。（参阅第5项关于筹资的问题） 短期预测的依据通常是销售和采购分类账中的收款和付款数据，以及利率和税务信息，而不是利润 /绩效报告，此类预测是关于从预测做出日开始到大约30 天后的情况。那些具有高杠杆率或波动性大的商企十分重视此类预测，而现金丰富或能够生成现金的企业，司库人员则不进行短期预测。但由于盈余投资最佳化的需求，目前更多的企业要求进行短期预测。中期预测通常延伸到一个“滚动”年度，这使有关人员能够为资本支出、缴税和股利支付等重要项目做出计划，并在某些方面帮助预测财务契约条款的遵守情况。对于识别长期的趋势及现金总体生成和消费情况，长期预测是至关重要的手段。此类预测的依据通常是管理会计编制的计划数据，时间一般从 1 年延长到 3 年、5 年、10 年或更久。许多企业并没有做好现金预测工作，预测报告经常太长或太短，或者没有被采用，或者不准确。从实际角度来说，司库人员通过比较实际数据和预测数据，并向提供数据来源的重要部门提供反馈，从而得出准确的预测结果。8. 现金管理 你是否每天关注银行账户余额？ 你是否拥有有效的银行账户结构（如公司内结算、现金池）？ 是否有效地投资或使用盈余资金或短期借款？ 现金管理是流动性管理的一部分。（参阅第 7项关于流动性和现金预测的问题） 确保整个商企的现金流（收款和付款）都尽可能安全有效地运转，这是司库人员的职责之一。使银行收费和未达账时间（转账期间）实现最优化能节省大量资金，其中一种方式是通过名义现金池或现金集中管理结构。现金集中管理也被称为零余额管理，是对各银行账户的资金头寸进行实体净额清算，从而使各账户利息收入和支出相抵消。名义现金池可达到同样的利息抵消效果，但银行综合各参与账户而设立一个名义头寸，且没有发生实际的现金转移。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题12现金管理包括：日常现金控制（包括必要情况下的日内管理） 具有监控银行账户余额的信息和管理流动性的工具，来确保企业具有足够的现金或近乎现金的资源，以履行其当前的义务。 银行资金 具备有效的银行账户结构，从而最大程度地降低借款成本并增加利息收入，并且促进流动性管理。 收款 具备有效的银行账户结构来进行收款，以及在收款过程中管理项目的有效基础设施。 付款控制 具备有效的银行账户结构来进行例行或紧急付款，以及适当的系统支持。 短期投资 通过短期投资来最佳地使用盈余资金。 短期借款 最佳地使用短期借款融资。 长期以来，公司内付款造成了流动性的损失和低效，如未达账、外汇成本和银行收费等情况。净额结算系统可以显著减少这些低效情况，尤其是对于跨境交易来说。将外部付款和收款集中管理，是企业利用系统、专业知识和规模经济效益的一种绝佳方法。付款中心、收款中心、公司内银行及公用服务中心，都是使用这些和其他技术的手段。9. 交易对手风险 交易对手是否设立了信贷限额？ 限额是否根据不同等级而设立？ 限额是否根据工具而设立？ 是否定期计算交易对手面临的全部风险？ 是否存在应对交易对手风险的程序？ 银行和其他金融交易对手导致的信贷风险通常要比企业销售带来的信贷风险大得多。在 2008 年以前，一些企业对此不加留意，他们认为银行是安全的。自从 2007 年和 2008 年的全球金融危机之后，情况发生了变化：企业拥有更多的现金，一些银行则变得更脆弱。金融机构方面的信贷风险不仅来源于存款，还可能存在于其他许多方面，包括： 某些集团子公司的当地存款 正在通过支票、电汇、自动清算所或银行卡等媒介收取的现金 名义现金池和集中管理系统等抵消系统中，在最后集中之前的现金 货币衍生品合同 信用证和银行对应收账款的担保（以及在银行倒闭之后，需要重新更换其已签发出去的此类文件的风险） 对投资的托管安排 根据合同需要抵消或受到当地银行 /金融机构破产处置程序处理。在管理投资方面的信贷风险时，司库人员须铭记：安全第一，流动性第二，收益排最后。只有在承担更大信贷风险或降低流动性的情况下，才能提高收益。将交易对手从一家银行扩展到其他方面，例如政府、公司商业票据或货币市场资金，将会降低企业的风险。对交易对手的分析一般从信用评级开始，这些评级通常变化很小。除了阅读评级报告（包括前景报告）以外，司库人员还应审视本国和外国货币的单独评级，以及在假设政府提供支持的情况下对这些货币的评级，考虑政府支持本国银行的能力和意愿也很重要。市场隐含评级同样非常有用，股票和债券价格走势（以及等同的信用违约互换定价，但信用违约互换价格所反映的远不止是债务人的信用等级）也是如此。这其中的每项因素都可以引发人们改变信贷限额，司库人员必须能够独立地减少限额。商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题13可以用信用支持附件来管理国际掉期和衍生品协会的衍生品合同。一份信用支持附件对衍生品双向的变化风险提供抵押担保，但仍存在结算风险。10. 运营资本管理 你的采购、销售和司库团队是否都参与了运营资本管理？ 你的司库部门是否对运营资本进行了有效的监督且对其产生了良好的影响？ 运营资本投资是商业活动的一部分，司库部门需要将其考虑到现金预测和筹集计划中。更高的运营资本可以确保供应，并提高销售和服务水平，但必须付出成本。更低的运营资本可能会减少对借款的依赖。 运营资本为股票和运营开销加上债权再减去债务。可以通过调整控股水平、向债权人付款的时间以及从债务人收取现金的速度，来控制运营资本和现金循环周期。 现金循环周期各不相同。例如，一家食品超市进货后，几乎立即可以售货并取得现金，因而超市在向供应商付款之前，现金先流入超市，这是负现金循环周期。而在货物不存在过期问题的其他行业，对供应商的付款可能远远早于收到售货现金。简单的应付账款周转天数和应收账款周转天数的目标和关键绩效指标仅仅反映出了部分情况，而且难以用来比较特点不同的企业。最佳运营资本水平需应寻求以下因素的平衡：成本和筹资渠道、供应链的信贷风险、供应的确定性、股票最优化、适当的销售财务，以及竞争对手的情况。 拖延对供应商的付款，可能使企业成为不受重视的客户，并影响到价格，甚至使供应商陷入财务困境，而这可能会威胁到供应链的安全。在经济周期的最后收款阶段，销售程序和信贷条件对于确保企业在约定时间内收到付款至关重要。 实现运营资本最优化需要商企的各职能部门通力合作，就共同面对的问题找到解决方案，并分享机遇。在经济周期或企业发展的不同阶段，运营和筹资问题的重要性各不相同。司库人员需要了解运营资本情况，以制定现金和融资计划。他们熟知为运营资本中不同要素融资的方法，因此能够在此过程中起到积极作用。现金循环周期采购原材料日期 付款日期 售货日期 收款日期存货周转天数应收账款周转天数应付账款周转天数现金循环周期不同行业具有不同的循环周期商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题14风险管理11. 风险管理框架 是否设有衡量企业的风险承受能力、容忍度和偏好的政策和程序？这些政策和程序是否被广泛传达？ 是否设有适当的风险管理框架来处理企业面临的财务风险？ 司库人员必须了解企业在风险管理方面的总体方针，并能回答以下问题： 是否有能力承担某些风险？ 如果能，是否存在对该风险的偏好？ 司库部门对该风险偏好的接受度有多少？在确立了司库部门的预算做法后，风险管理框架可以通过设立讨论、比较、评估和应对这些风险的手段来提供一个机制，从而制定出整个集团处理财务风险的总体策略。下图将呈现一个有效的框架：风险识别 对企业的风险敞口及其来源进行识别和分类。 风险评估 对每项风险发生的可能性以及潜在影响的初步评估，并对那些重大风险进行重要性排序，以做进一步的分析、估价和管理。系统性评估风险的一个有效方法是风险图或概率 / 影响矩阵。 风险估价 按照风险重要性排序，进行更深入的估价或量化，以确定单项风险和风险群体组合的发生概率和造成的潜在损失程度，并考虑无法计算的风险（不确定性）。估价技术包括情景分析、敏感性分析、风险价值、统计和最大损失计量。对于某些常被称为不确定性的风险，例如流动性风险，可能不存在统计方法。在这些情况中，非统计式的估价是关键。 风险应对 在风险估价之后，可以计划和执行风险应对措施。每个组织的企业目标、风险偏好和风险来源都是独特的，因而每个企业都有不同的风险应对措施。风险应对可分为四类： 如果企业不打算承担风险，就应回避风险； 接受并保留风险（如果并非重大风险，或者投资者预计企业会承担该风险，或者该风险不可避免）； 通过内部控制或多样化等内部行动以及应急计划来降低风险（发生概率或其影响）； 通过保险、衍生品或使用承包商等方式将风险转移给第三方。 风险政策声明被用来记录风险应对措施。（参阅第 2 项关于司库政策的问题） 风险报告 报告有助于确保风险按商定方式得到管理，且信息被反馈到风险管理程序。（参阅第 12 项关于风险报告的问题） 反馈信息风险识别风险评估风险估价风险应对风险报告商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题15司库部门的风险管理方法根据企业财务理论，如果企业的风险较低，企业的价值就会增加。投机是故意承担风险的行为，或是对冲一项本该不需要面临的风险。企业内由于进行某些商务活动而产生的风险，或是被严格限制在一定程度之内的风险（例如信贷风险或投资盈余资金时的流动性风险），是可以被接受的。任何其他承担风险的行为都是投机，应受到企业司库部门的禁止。故意或无意的不作为也被视为投机，也应受到禁止或被严格控制在限度之内。例如，一些部门认为外汇头寸较小而且不构成市场规模，就接受这样的外汇头寸并将其转给司库部门，而司库部门却对此坐视不管，这种行为是不对的。有种做法并不禁止承担财务风险，比如有风险的融资结构能创造价值，在项目融资的早期阶段确实是这样，但此后降低风险的行动，以及在项目风险降低时进行再融资，通常是一种好的做法。12. 风险报告 司库是否向高级管理层定期报告所有的重大风险、进行的对冲，以及现有风险的量化数字？ 信息是否适用？即信息是否聚焦于实现财务目标？ 收到信息后是否采取了行动？信息是否受到质疑？ 信息的及时性、精确性和完整性是否得到保证？ 公共披露是否足以显示精炼的风险管理？ 司库人员的部分职责是在授权下管理风险。司库部门必须报告这些财务方面的风险。司库人员还帮助编制外部报告，以通知投资者风险管理政策和绩效。 对于每项财务风险，报告中都应包含风险衡量和风险降低措施。定期的报告应： 通知管理层所有对冲前后尚存在的财务风险； 显示司库事务是在董事会授权政策范围之内进行的； 在司库部门提倡分析和绩效衡量的理念； 创造一个反馈系统，从而提升效率和控制力。风险管理方法风险容忍度风险偏好风险预算风险政策以上这些都需要一种衡量风险的方法商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题16司库风险管理报告的典型例子：政策 / 风险领域 典型的风险管理报告流动性管理 流动性和债务报告，倘若加入以往情况和现金流预测则更佳。通常是每周报告（预测 30天的情况）和月度报告（预测 1 年的情况）。 银行关系管理 银行提供的融资和以往使用情况，以及集中风险和银行对重新贷款的态度。通常是季度性的报告，也有更长期的年度审议。 信贷风险 限额、重大问题和降级方面的信贷风险。通常是月度报告和更长期的年度审议，以及影响到关系银行的任何重大事件发生后所做的特别报告。 外汇（和大宗商品）风险 交易风险报告换算风险报告经济风险报告 通常是月度报告，以及关注长期经济风险的年度审议 筹资和债务组合管理 筹资审议和展望、债务到期情况、重新融资 / 新筹资 / 股权融资情况。通常是月度报告，但在发行新债务 / 股权前夕会变得更频繁，并伴有重要的年度审议。 契约遵守情况 过去和预测未来的契约（如果存在契约）的遵守情况。通常是月度报告，但在经受压力时会改为每周 / 每日 / 日内进行报告。 利率风险 利率风险报告。通常是月度报告及年度审议。 投资 安全性、流动性和收益。通常是月度报告和年度审议。 司库运营 就控制方面对司库人员的每日报告 司库人员还可用仪表板报表，这种内部报表仅在短短一页上呈现出关键的风险 / 头寸，并对任何偏差或问题做出简要评论，并包括选定的市场汇率。司库部门所用的仪表板报表可能包括： 外汇风险（对冲前后） 外汇波动性 汇率 利率 安全余量 现金头寸 信贷违约互换价格 筹资新情况 关于最佳做法的报告应聚焦于精确性、完整性、及时性、重要性，并且适用。欲了解关于仪表板报表的更多信息，请参阅澳大利亚特许会计师协会商务指南第15 条：charteredaccountants.au/guidancenotes.商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题1713. 货币 / 大宗商品交易风险 企业是否具有一个机制来处理货币或大宗商品交易方面的风险？ 企业的对冲政策及其允许使用的工具是否足以缓解风险，时间限度是否合适？ 是否尽可能地制定和使用内部对冲方法？是否考虑了关键竞争对手的对冲行为？下文主要针对外汇情况，但同样适用于大宗商品风险。交易风险是指由于汇率变化，从而使外币形式的现金流比预期价值减少或成本增加。风险的起因包括用外币形式进行的销售、采购或订立的合同。对交易风险的处理方式有对冲风险、转移风险或消除风险。对于某些风险，可以通过对企业内或另一家集团子公司内的相反风险的对冲，而进行内部对冲。相关的金融对冲通常是外汇方面使用远期合约，大宗商品风险方面使用期货合约。用远期合约和期货合约进行的对冲可以提供一定程度的确定性，时间则取决于企业的政策，可以长达几年。对冲可以在一定程度上降低汇率或价格方面的市场波动性，但如果市场汇率发生重大的永久性变化，对冲则只是延迟企业受到影响的时间。长远来说，企业可能不得不改变其销售的地理模式，或改变其投入成本所用的货币，甚至意味着转移其生产地点，从而调整企业的商业模式。不对外汇风险进行对冲将被视为投机行为举一个简单的例子，一个企业一次性地供应一种产品，其成本是以本国货币支付，收入是以外国货币获得。下图显示出在企业赢得合同后，外汇交易风险一直存在，直到在市场上进行对冲。1 个月后依照目前汇率投标 在市场上降低风险内部讨论定价发票收款2 个月后按照最长为 2 个月的汇率赢得合同定价投标赢得合同结算定价风险 交易前风险 交易风险商务简报：关于企业司库重要性的 20 个问题18企业经常采取的一个政策是，在下采购订单或收到销售订单时，对所有可确定的外币现金流进行对冲，如等到开发票的时候才对冲就为时已晚了。此外还可以设立一个每月进行调整的滚动项目，例如确保未来 12 个月的预测销售额的 50% 受到对冲，未来12 到 24 个月中预测销售额的 20% 受到对冲。 企业应警惕那些隐藏的风