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敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 专题报告 信息技术 | 传媒 推荐 （ 维持 ） 新纪录、新常态，优质内容迎春天 2018 年 02 月 22日 2018春节假期电影票房点评 上证指数 3199 行业规模 占比 % 股票家数（只） 114 3.3 总市值 （亿元） 14885 2.8 流通市值（亿元） 9202 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.1 -11.0 -21.7 相对表现 -3.0 -18.4 -37.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、付费 IP 产业链系列报告（一） IP 衍生品，引领 IP 行业变现新浪潮 2018-01-14 2、传媒互联网行业 2018 年度投资策略：从免费到付费，尽享“从 0 到1”的盛宴 2017-11-22 3、传媒行业 2017 年三季报回顾 业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头 2017-11-08 根据猫眼电影数据， 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%，大超市场预期。同时，今年大年初一单日取得综合票房 12.64 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录（ 2017 年大年初一的单日综合票房为 8.06亿）！今年春节档有望诞生 3 部单部最终票房 20 亿元以上的影片 。 春节票房超预期，相关影视制作发行和院线公司受益。 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%。票房排名前五的分别是：唐人街探案 2（假期综合票房 18.9 亿元）、捉妖记 2（ 17.0 亿元）、红海行动（ 12.0 亿元）、西游记女儿国（ 4.3 亿元）和熊出没变形记（ 3.6 亿元）。 制作发行和院线端均有受益，相关 A 股上市公司：万达电影、光线传媒、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、捷成股份、鹿港文化、幸福蓝海、上海电影等。 总结： 1）春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容，带来2018 年春节档票房高增长； 2）电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出； 3）口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，其影响速度和程度更明显； 4）三四线及以下城市春节假期票房占比进一步扩大至 55.4%。 展望： 对于 2018 年 1-2 月份我们预期整体票房同比增速在 20%30%， 2018年全年的票房增速更多地由“渠道下沉 +影片质量”决定，有望在 20%左右，甚至以上（考虑去年有战狼 2这部现象级影片，今年有不确定性）。 我们认为春节档的火爆只是影视娱乐新消费的开始，随着“去产能，渠道竞争的激烈，以及龙头多元化布局提速”，内容整体水平提高，进一步促进影视消费热情，继续推荐影视龙头（电视剧板块龙头同样受益于此趋势）：光线传媒、华谊兄弟、万达电影、华策影视、慈文传媒、新文化等。 风险提示： 电影票房增速 低于预期，院线竞争日益激烈，影视制作盈利性不确定等。 朱珺 zhujun5cmschina S1090516080002 顾佳 021-68407977 gujiacmschina S1090513030002 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 17PE 18PE PB 评级 光线传媒 12.07 0.28 0.39 0.46 42.6 31.2 4.9 强烈推荐 -A 金逸影视 34.79 1.29 1.51 1.72 26.9 23.1 3.2 横店影视 33.05 0.85 1.00 1.21 38.7 33.0 5.5 中国电影 16.29 0.58 0.71 0.81 27.9 23.1 3.0 强烈推荐 -A 幸福蓝海 10.99 0.29 0.52 0.59 37.3 21.1 2.2 上海电影 19.15 0.65 0.76 0.87 29.6 25.3 3.6 华谊兄弟 9.20 0.31 0.38 0.46 29.6 24.1 2.7 强烈推荐 -A 资料来源：公司数据、 Wind、招商证券 注：光线传媒 /华谊兄弟为招商预测值，幸福蓝海 2017业绩预告取区间中值，其余 均 为 wind一致预期。 -30-20-100102030Feb/17 Jun/17 Sep/17 Jan/18(%) 传媒 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 67%，大年初一单日票房达 12.6 亿创新纪录，相关影视制作发行和院线公司受益 . 4 二、 2018 年春节档期票房为何高增长 春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容 . 7 三、电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出 . 9 四、口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，优质电影内容迎来春天 . 10 五、三四线及以下城市春节假期票房占比扩大至 55.4% . 12 六、票房新常态 单片的票房空间在哪里 ? 2018 全年票房怎么看？ . 13 图表目录 图 1： 2018 年春节假期每日综合票房及同比增速 . 4 图 2： 历年春节档电影票房及同比增速 . 5 图 3： 历年春节档电影票房占全年票房比例 . 5 图 4： 2012-2017 年电影票平均票价对比（元） . 8 图 5： 2018 年春节档电影口碑明显提升 . 8 图 6： 前五影片豆瓣及 猫眼评分 . 11 图 7： 2018 年春节前五大影片每日排片率与综合票房变化 . 11 图 8： 春节档电影口碑与排片率和票房的相关性 . 11 图 9：历年春 节档各层级城市电影分账票房占比 . 12 图 10：历年春节档各层级城市观影人次占比 . 12 图 11： 2015-2017 年各线城市票房占比 . 13 图 12： 2016-2017 年各线城市票房（亿元）及增速 . 13 图 13： 我国电影银幕数 . 14 图 14： 我国电影每月分账票房 . 14 图 15： 2011-2017 年我国总分账票房对比（亿元） . 14 图 16： 2011-2017 年我国观影人次对比（亿） . 14 表 1： 2018 年春节档前五大影片情况及相关标的 . 5 表 2：历年春节影片情况 . 6 表 3： 2018 年春节假期电影票房营运指标 . 9 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 4： 2018 年春节档重点影片同 IP 系列电影历史表现情况 . 10 表 5： 2018 年 3 月电影片单及相关公司 . 15 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 67%，大年初一单日票房达 12.6 亿创新纪录，相关影视制作发行和院线公司受益 根据猫眼电影的数据统计， 2018 年春节 7 天假期累计实现综合票房 57.16 亿元，同比增长 67%；扣除网售服务费后的分账票房口径，实现票房 54.09 亿元，同比增长 67.5%。去年春节 7 天假期（ 1.27-2.2）共实现综合票房 34.19 亿元，实现分账票房 32.29 亿元。 同时，今年大年初一单日取得综合票房 12.64 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录， 2017 年大年初一的单日综合票房 8.06 亿， 2018 年大年初一同比增长 57%。 图 1： 2018 年春节假期每日综合票房及同比增速 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 2018 年春节假期上映的电影中， 累计综合票房排名前五的分别是：唐人街探案 2（累计综合票房 18.9 亿元）、捉妖记 2（ 17.0 亿元）、红海行动（ 12.0 亿元）、西游记女儿国（ 4.3 亿元）和熊出没变形记（ 3.6 亿元），贡献同期总综合票房收入的98%。 去年春节 7 天假期期间票房排名前五的电影分别是：西游伏妖篇（ 11.8 亿元综合票房）、功夫瑜伽（ 8.9 亿元）、大闹天竺（ 5.8 亿元）、乘风破浪（ 4.2 亿元）、熊出没奇幻空间（ 2.8 亿元）。 此次春节档影片从制作和发行角度看，相关 A 股上市公司包括： 万达电影、光线传媒、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、捷成股份、鹿港文化、幸福蓝海、完美世界、快乐购等 ，具体详情请见表 1。 同时，春节档 票房的高增长，也使得相关电影院线相关 A 股上市公司受益， 包括：万达电影、金逸影视、横店影视、中国电影、文投控股、幸福蓝海、上海电影等。 0.3 12.6 10.2 9.3 8.6 8.1 8.0 57.2 0.4 8.1 5.8 5.4 5.0 4.8 4.6 34.2 -26% 57% 74% 71% 72% 69% 74% 67% -40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060702018年综合票房（亿元） 2017年综合票房（亿元） 同比增速 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图 2： 历年春节档电影票房及同比增速 图 3： 历年春节档电影票房占全年票房比例 资料来源： 猫眼电影、招商证券 资料来源： 猫眼电影、广电总局、招商证券 表 1： 2018 年春节档前五大影片情况及相关标的 片名 上映时间 类型 导演 主演 相关制作、出品和发行公司 相关 A 股标的 唐人街探案 2 2018/2/16 喜剧 /动作 /冒险 陈思诚 王宝强、刘昊然、肖央、刘承羽、尚语贤、王迅 出品：万达影视传媒有限公司、霍尔果斯骋亚影视文化传媒有限公司 万达电影、中国电影、光线传媒、文投控股、金逸影视、横店影视 联合出品：中国电影股份有限公司、万达影业（香港）有限公司、霍尔果斯乐开花影业有限公司、小米影业有限责任公司、霍尔果斯青春光线影业有限公司、北京耀莱影视文化传媒有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、浙江横店影业游有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、北京红色果实文化传播有限公司、伊犁卓然影业有限公司 发行：霍尔果斯五洲电影发行有限公司 捉妖记 2 2018/2/16 喜剧 /奇幻 许诚毅 白百何、井柏然、梁朝伟、李宇春 制作：冠星娱乐有限公司 中国电影、光线传媒、金逸影视、横店影视 出品：无锡影都传媒有限公司、蓝色星空影业有限公司、中国电影股份有限公司、安乐（北京）发行有限公司、上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司、上海淘票票影视文化有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业游有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、天津五八同城影视文化有限公司、华夏电影发行有限责任公司、浙江影视（集团）有限公司、安乐影片有限公司 红海行动 2018/2/16 剧情 /动作 /战争 林超贤 张译、杜江 出品：北京博纳影视制作有限公司、博纳影业集团有限公司、中国人民解 放 军海政电视艺术中心、星梦工场文化传媒有限公司、香港英皇影业有限公司 捷成股份、金逸影视、横店影视、鹿港文化 联合出品：华夏电影发行有限责任公司、北京演艺集团有限责任公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、浙江横店影业有限公司、上海阿里巴巴影业有限公司、咪咕文化科技有限公司、捷成世纪文化产业集团有限公司、北京新影联影业有限责任公司、江苏电影股份有限公司、峨眉电影集团有限公司、蓝色星空影业有限公司、东海电影集团有限公司、北京华鸣星空国际文化传媒发展有限公司、苏州蓝白红影业有限公司、江苏鹿港文化股份有限公司、霍尔果斯泰瑞朝阳影视文化有限公司、悦视（北京）文化传媒有限公司、浙江火麦影视传媒有限公 司、太阳娱乐文化有限公司、耳东影业（北京）有限公司、北京云图影视文化传媒有限公司、珠海普罗文华传媒有限公司、霍尔果斯博纳文化传媒有限公司、一壹传媒集团有限公司、北京燕星文化传媒有限公司 西游记女 2018/2/16 奇幻 / 郑保瑞 郭富城、冯绍 出品：星皓影业有限公司 中国电影、4.1 7.8 14.5 18.0 30.8 32.3 54.1 88.3% 85.8% 24.0% 71.5% 4.8% 67.5% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01020304050602012 2013 2014 2015 2016 2017 2018春节档电影票房（不含网售服务费，亿元） 同比增速 2.4% 3.6% 4.9% 4.1% 6.8% 6.2% 0%1%2%3%4%5%6%7%8%2012 2013 2014 2015 2016 2017 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 儿国 爱情 /喜剧 峰、赵丽颖、小沈阳 联合出品：中国电影股份有限公司、山东鲁信文化传媒投资集团有限公司、华夏电影发行有限责任公司、壹刻传媒集团有限公司、北京微梦创科有限公司、上海淘票票影视文化有限公司、北京百度网讯科技有限公司、娱跃影业无锡有限公司、江苏文化东润影视文化有限公司、北京耀莱影视文化传媒有限公司、北京新影联影业有限责任公司、保利影业投资有限公司、东海旭日影业有限公司、江苏幸福蓝海影业游戏责任公司、北京完美世界影视传媒有限责任公司、中影数字巨幕（北京）有限公司、无锡奇幻世界文化有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、山水从容传媒投资有限公司、 指点影业（北京）有限公司、上海瀚纳影视文化传媒有限公司、上海东威影视有限公司、松鹤元影视文化有限公司、上海合颖影视文化工作室（有限合伙）、上海赫金文化传播有限公司、东莞市意尊实业投资有限公司； 文投控股、幸福蓝海、完美世界、快乐购 发行：江苏安石英纳电影发行有限公司、霍尔果斯安石英纳电影发行有限公司 熊出没变形记 2018/2/16 喜剧 /动画 /冒险 丁亮、林汇达 张伟、张秉君、谭笑 出品：华强方特（深圳）动漫有限公司、北京光线影业有限公司、霍尔果斯彩条屋影业有限公司、上海腾讯影业文化传播有限公司、北京鱼子酱文化传播有限责任公司、万达影视传媒有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、珠海影业传媒股份有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业有限公司、霍尔果斯金逸影业有限公司、深圳华强方特科技集团股份有限公司 光线传媒、万达电影、横店影视、金逸影视 发行：华强方特（深圳）动漫有限公司、霍尔果斯彩条屋影业有限公司、五洲电影发行有限公司、天津猫眼文化传媒有限公司、珠江影业传媒股份有限公司、上海腾讯影业文化传播有限公司、霍尔果斯腾影影视发行有限公司、华夏电影发行有限责任公司 资料来源： 猫眼电影、招商证券 表 2：历年春节影片情况 春节档日期 电影名称 春节七天假期票房（含网售 服务费，亿元） 上映总票房（含网售 服务费，亿元） 2018/02/15-2018/02/21 唐人街探案 2 18.94 捉妖记 2 17.00 红海行动 11.96 西游记女儿国 4.34 熊出没变形记 3.65 2017/01/27-2017/02/2 西游伏妖篇 11.76 16.52 功夫瑜伽 8.9 17.48 大闹天竺 5.84 7.56 乘风破浪 4.21 10.46 熊出没奇幻空间 2.82 5.21 2016/2/7-2016/2/13 美人鱼 15.04 33.86 澳门风云 3 7.02 11.16 西游记之孙悟空三打白骨精 6.7 11.98 功夫熊猫 3 1.5 10.00 2015/02/18-2015/02/24 天将雄狮 4.58 7.37 澳门风云 2 4.25 9.68 钟馗伏魔：雪妖魔灵 2.67 4.04 狼图腾 2.49 6.94 爸爸去哪儿 2 1.67 2.21 冲上云霄 1.07 1.55 2014/01/31-2014/02/06 西游记之大闹天宫 6.35 10.44 爸爸去哪儿 4.86 6.96 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 春节档日期 电影名称 春节七天假期票房（含网售 服务费，亿元） 上映总票房（含网售 服务费，亿元） 澳门风云 1.87 5.24 冰雪奇缘 0.36 2.98 前任攻略 0.35 1.29 2013/02/09-2013/02/15 西游降魔篇 5.25 12.46 101 次求婚 0.98 1.99 云图 0.29 1.7 2012/01/22-2012/01/28 大侦探福尔摩斯 2 0.67 1.87 碟中谍 4 0.57 6.72 逆战 0.56 1.29 八星报喜 0.48 0.86 大魔术师 0.4 1.73 资料来源：猫眼电影、招商证券 二、 2018 年春节档期票房为何高增长 春节过年方式变化 +电影的大众化消费属性 +优质的影片内容 今年春节档许多消费者发现大年初一、初二的电影票一票难求，以至于出现不少观影群众出现大年初一一早排队看电影的景象。今年春节期间到底发生了什么？ 我们发现春节过年的方式正在发生变化， 结合几组对比数据： 1）中国经济网消息，春运前十四日 (2 月 1 日 -14 日 )，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客 10.6 亿人次，比去年同期下降 3.24%。其中铁路发送旅客 1.27 亿人次，增长 1.56%；道路发送旅客 8.97 亿人次，下降 4.16%；水路发送旅客 1331.61 万人次，下降 3.70%；民航发送旅客 2255.96 万人次，增 长 9.63%。 2）国家旅游局发布的 2018 年春节假日数据显示，春节前 4 天全国旅游接待总人数累计 2.87 亿人次，同比增长 11.1%。 3）节前地方政法委、地方综治委、公安部结合印发了关于集中冲击整治乡村打赌违法犯罪的通知。 随着 80 后、 90 后成为新的城市消费主力人群，其对应的家庭单元规模相比 60 后、 70后，正在不断缩小，相比于传统的回家走亲戚过年， 更多的年轻群体更偏向过年休息、旅游、看电影、在线娱乐等形式。 在一些低层级城市，过年的娱乐方式相对较少，观看电影无疑成为了时尚且性价比高的休闲模式，一家人消费 100 多元就能消磨约 2 小时的娱乐时光。在整个 CPI 不断上涨的环境下，我们看到电影平均票价过去几年还在不断下降， 2018 年春节档要求单张电影票售价不得低于 19.9 元，一定程度上影响今年春节档，平均票价有所回升，根据猫眼电影数据显示，平均为 37.6 元，去年春节档同期为35.7 元。 观看电影的大众消费属性明显。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 图 4： 2012-2017 年电影票平均票价对比（元） 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 当然， 使得票房数据同比高增长的，我们认为最重要的因素还是影片质量的同比提升。今年春节档的电影口碑质量明显较好，红海行动豆瓣电影评分达 8.5 分（猫眼评分9.5 分），唐人街探案 2豆瓣电影评分 7.2 分（猫眼评分 9.2 分），熊出没变形记豆瓣电影评分达 6.8 分（猫眼评分 9.1 分）。而去年春节假期除去乘风破浪其他前几大影片口碑豆瓣评分均在 5.5 分及以下。 优质的电影内容激发了消费者的电影观影热情，我们发现还有不少消费者春节期间消费了 2 部及以上电影，单人的消费频次有所提升。 图 5： 2018 年春节档电影口碑明显提升 资料 来源： 豆瓣 电影、招商证券 37.8 35.7 35.7 36.1 33.1 32.3 -6% 0% 1% -8% -2% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%29303132333435363738392012 2013 2014 2015 2016 2017平均电影票价（元，不含网售服务费） 同比增速 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 我们通过将票房拆分为：“放映场次 *场均人次 *平均票价”几个维度 来看票房的高速增长 ， 7 天假期总分账票房口径（即扣除网售服务费口径）同比增长 67.5%，其中，场均人次同比增长 35%至 63 人，放映场次同比增长 18%，平均票价同比增长 5.3%。良性的竞争和票补的减少有利于票价的恢复，放映场次的同比增长主要是由影院和银幕数量扩张带来的积极影响。 最大的动力，我们认为还是场均人次的增长，从另一个维度可以表现为上座率的提升， 这一提升与我们总结的这三大原因，特别是优质内容的供应密切相关。 表 3： 2018 年春节假期电影票房营运 指标 20180215 20180216 20180217 20180218 20180219 20180220 20180221 2018 年 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次（万） 94.3 3226.4 2552.9 2323.2 2144.6 2038.2 1999.9 14379.5 放映场次（万） 11.79 38.41 37.00 36.30 35.74 35.14 34.48 228.9 场均人次（人） 8 84 69 64 60 58 58 62.8 平均票价（元） 31.9 37.4 38.1 38.0 37.7 37.4 37.3 37.6 总分账票房（亿元） 0.3 12.1 9.7 8.8 8.1 7.6 7.5 54.1 20170127 20170128 20170129 20170130 20170131 20170201 20170202 2017 年 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次（万） 123.4 2130.7 1541.3 1431.2 1321.1 1274.3 1215.2 9037.2 放映场次（万） 11.22 31.33 30.83 30.45 30.03 30.34 29.64 193.8 场均人次（人） 11 68 50 47 44 42 41 46.6 平均票价（元） 34.1 35.9 36.0 35.9 35.7 35.5 35.5 35.7 总分账票房（亿元） 0.4 7.6 5.5 5.1 4.7 4.5 4.3 32.3 2018 年同比增速 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次 -23.6% 51.4% 65.6% 62.3% 62.3% 59.9% 64.6% 59.1% 放映场次 5.1% 22.6% 20.0% 19.2% 19.0% 15.8% 16.3% 18.1% 场均人次 -27.3% 23.5% 38.0% 36.2% 36.4% 38.1% 41.5% 34.8% 平均票价 -6.5% 4.2% 5.8% 5.8% 5.6% 5.4% 5.1% 5.3% 总分账票房 -28.5% 57.7% 75.5% 71.8% 71.4% 68.4% 73.5% 67.5% 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 三、电影工业化下系列片惊喜不断，合家欢喜剧仍是春节档电影市场主力，军事剧情题材、儿童动画优质影片同样票房突出 今年春节档的前几大票房电影基本有一个共同点，均为系列电影的续集或同类大 IP 的姊妹篇。这些电影都经过了前一部或相关影片的铺垫，已经经历了市场的有效筛选，培育了大量粉丝受众，能提前炒热观影情绪。我们自己判断，中国国产电影将迎来系列片大电影的黄金时代。 对比美国好莱坞电影，目前我国的很多自主创造的优质 IP 电影还在创作其第二部、第三部等阶段，对标海外的星球大战 8、加勒比海盗 5、变形金刚 5等，国产的工业化系列大片有望迎来优质口碑下的观影人群积累，其头部的系 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 列片单片票房有望持续增长。 今年春节档合家欢喜剧题材影片仍然是市场主力，符合春节家人观影的需求。 假期前 6日票房排名前二的均为合 家欢影片。其中，唐人街探案 2是由陈思诚执导，王宝强、刘昊然、肖央等主演的动作喜剧，由万达影视、霍尔果斯骋亚影视文化传媒出品；捉妖记 2是由许诚毅执导，白百何、井柏然领衔主演的奇幻喜剧，由无锡影都传媒、安乐（北京）电影发行、蓝色星空影业等出品，猫眼电影等发行。假期排在第四的奇幻爱情喜剧电影西游记女儿国，由郑保瑞执导，郭富城、冯绍峰、赵丽颖、小沈阳主演。 另外，现代化海军题材影片红海行动取得了春节假期票房榜单的第三名，排片逐步完成逆袭。该片由博纳影业、中国人民解放军海政电视艺术中心等出品，林超贤导 演，讲述了中国海军“蛟龙突击队” 8 人小组奉命执行撤侨任务的故事，凭借其优秀的剧情、场景制作、演员表演，获得假期口碑冠军。此前的同种题材影片湄公河行动在 2016年国庆档上映，累计分账票房 11.8 亿。 这是战争类题材影片在春节档期的票房新突破，也说明了我国的电影观众愈发的成熟，对于影片的选择上更注重内容的本质。 动画电影熊出没变形记春节假期 7 日取得票房 3.65 亿元，由华强方特、光线等发行，作为春节档唯一的儿童定位影片，该片看好了这一细分受众市场。加上有好内容好制作 +头部 IP 系列效应，使得这部电影在大年 初四的单日票房已超过西游记女儿国。 表 4： 2018 年春节档重点影片同 IP 系列电影历史表现情况 片名 系列影片 /同导演系列影片 上映时间 累计分账票房（亿元） 猫眼评分 捉妖记 2 捉妖记 2015/7/16 24.40 9.1 西游记女儿国 西游记之三打白骨精 2016/2/8 11.98 7.7 唐人街探案 2 唐人街探案 2015/12/31 8.18 9.0 红海行动 湄公河行动 2016/9/30 11.82 9.3 熊出没变形记 熊出没之奇幻空间 2017/1/28 4.87 9.1 熊出没之熊心归来 2016/1/26 2.87 9.1 熊出没之雪岭熊风 2015/1/30 2.94 9.2 熊出没之夺宝熊兵 2014/1/17 2.47 9.1 资料来源：猫眼电影、招商证券 四、口碑效应进一步凸显，影响票房后续走势，优质电影内容迎来春天 从票房走势来看，口碑是影响排片率及进一步影响票房的关键因素，对于电影票房的影响速度和程度也更大。 今年春节档票房排名靠前的国产大片从口碑来看，红海行动最高，豆瓣评分 8.5 分，其次是唐人街探案 2豆瓣评分 7.2 分，熊出没变形记豆瓣评分 6.8 分，而捉妖记 2和西游记女儿国豆瓣评分相对较低，分别仅有 5.2分和 4.7 分。因此，虽然捉妖记 2受益于系列影片捉妖记的受众基础和前期大力宣传，使得大年初一的综合票房达 5.4 亿元，远超唐人街探案 2 3.38 亿元，但由于口碑相对较弱，上座率和排片率均呈高开低走趋势，票房日收入衰减较明显，初三开 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 始降至第二，初五降至第三。西游记女儿国下滑更严重，从大年初一的单日票房排名第三下滑至初四的第五名。 唐人街探案 2和红海行动出现票房占比排名逆势上涨，唐人街探案 2 从大年初一 3.38 亿单日综合票房排名第二上升至初三的排名第一（ 3.2 亿单日综合票房），排片率由大年初一的 25.2%上升至初六的 32.4%。红海行动排片率从大年初一 11.4%上升至大年初六 25.5%，单日综合票房从大年初一 1.28亿排名第四上升至初六的 2.68 亿单日票房排名第二，口碑带来的后续票房逆转走势非常明显。 图 6： 前五影片豆瓣及猫眼评分 资料 来源： 猫眼电影、 豆瓣电影、 招商证券 图 7： 2018 年春节前五大影片每日排片率与综合票房变化 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 图 8： 春节档电影口碑与排片率和票房的相关性 资料 来源： 猫眼电影、招商证券 0%10%20%30%40%02462月 16日 2月 17日 2月 18日 2月 19日 2月 20日 2月 21日 唐人街探案 2 票房 捉妖记 2 票房 红海行动 票房 熊出没 变形记 票房 西游记女儿国 票房 唐人街探案 2 排片率 捉妖记 2 排片率 红海行动 排片率 熊出没 变形记 排片率 西游记女儿国 排片率 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 从口碑自变量的一元相关性研究来看， 显著性 较 高，豆瓣评分和排片 /票房占比变动率呈强正相关。 以 TOP3 影片竞争来看，红海上映后保持高评分基础，使其拉开了与竞争者的差距，拉动了排片率的上升，继而带来了票房占比的持续上升。熊出没的高评分对比女儿国的低评分，也带来了相似的结果，排片率 2 月 17 日（上映第二日）显著上升。女儿国由于其口碑最差，由上映时的第三的位置跌落至第五。 五、三四线及以下城市春节假期票房占比扩大至 55.4% 根据猫眼电影的数据，对比近几年的春节档电影， 1）从票房贡献角度，春节假期三线及以下城市的票房收入占比从 2015 年的 42.5%增至 2018 年的 54.7%； 2）从观影人次贡献角度，春节假期三线及以下城市的观影人次占比从 2015 年的 45.6%增至 2018 年的 55.4%。 2018 年春节档，三线城市的票房同比增速达 66.1%，四线及以下城市同比增速达 77.6%，相比于整个春节假期票房大盘的增速来说，更准确地说，是四线及以下城市的票房增速高于整个春节档的大盘增速。相比来看，一、二线城市假期票房增速分别为 52.7%和64%。 将 2018 年春节期间各层级城市占比和 2017 年全年的数据相比，能看出 节日期间的人口返乡回流效应明显， 三四线及以下城市票房成为主要动力。去年全年三四线及以下城市票房贡献 38.4%，而 2018 年春节期间三四线及以下城市票房贡献 55.4%。 图 9： 历年春节档各层级城市电影分账票房占比 图 10： 历年春节档各层级城市观影人次占比 资料来源： 猫眼电影、招商证券 资料来源： 猫眼电影、招商证券 2017 年根据猫眼电影的统计数据，一、二线城市票房占比仍居主要位置但同比略有下滑，三四线城市票房占比连续上升，提供票房增长点。从增速上看， 2017 年全年票房同比增长 15.3%，其中一 、 二线城市票房同比增长 11.7%，三线及以下城市同比增长21.6%。随着三四线及以下城市观影渠道不断拓张，观影人次潜力进一步释放，国内票房存在上行空间。 18.1% 14.1% 12.0% 11.0% 39.3% 36.5% 35.0% 34.3% 21.1% 20.0% 20.8% 20.6% 21.4% 29.4% 32.1% 34.1% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015 2016 2017 2018四线及以下城市 三线城市 二线城市 一线城市 15.1% 11.5% 10.1% 9.8% 39.3% 37.2% 35.5% 34.8% 20.3%
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