中国健身行业报告：市场分散痛点明显，起步初期正是资本进入绝佳时点.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业深度报告 纺织服装 行业2016年 11 月 22日 table_main 行业深度报告模板 中国健身行业报告：市场分散痛点明显，起步初期正是资本进入绝佳时点 谨慎推荐 维持评级 核心观点 : 行业 经常参加体育锻炼的人数不断上升， 2014 年人数达到3.83 亿人。快速增长的健身人口为健身行业的发展带来了巨大的需求。 不断扩大的体育锻炼人群使得我国健身行业在近年开始出现增长的态势，但与北美仍然呈现巨大差距， 2020年有望突 破1200亿。 目前我国已有健身场所还面临着同质化高盈利能力低、用户体验差、市场集中度低、以及健身教练人数有限的问题。 场地、教练、用户体验是健身行业核心竞争优势，而这中间的很大一部分有望通过资本的途径解决。 在我国，威尔士、一兆韦德为两个领跑企业，规模不断扩张。北美则以提供全方位高品质健康管理服务为特色的 Life Time Fitness，以及以低价 +特色服务为特点的 Planet Fitness分别代表了健身行业实现增长的两种模式。 分析师 马莉 ：（ 8610） 6656 8489 ： mali_yjchinastock 执业证书编号： S0130511020012 陈腾曦 ： （ 8621） 2025 2682 ： （ chentengxichinastock） 执业证书编号： S0130516080002 特此鸣谢 林骥川：（ 8621） 6859 7610 （ linjichuanchinastock） 对本报告的编制提供信息。 相关研究 table_report 相关研究报告 行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、日益增加的锻炼人口和专业化指导需求 . 2 二、中国健身行业规模：与北美差距巨大， 2020年有望突 破 1200亿 . 3 三、我国健身行业发展现状 . 5 四、资本进入有望解决我国健身行业目前痛点 . 8 五、中国国内健身品牌 . 8 （一）、威尔士健身公司 . 8 （二）、一兆韦 德 . 10 六、北美健身房：大型连锁成趋势，高端 +亲民路线同扩张 . 11 （一）、 Life Time Fitness(LTM)：高端全方位健康管理服务 . 11 （二）、 Planet Fitness：亲民低价，打造 “快餐式 ”健身房 . 12 行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、 日益增加的锻炼人口 和专业化指导需求 我国经常参加体育锻炼的人群日益增加。 2009-2014 年我国经常参加体育锻炼的人数不断上升， 2014 年人数达到 3.83 亿人。随着我国城乡居民体育锻炼的意识增强，参加体育锻炼的积极性增高，就近就便锻炼和 “花钱买健康 ”已经得到越来越多人的认可，快速增长的健身人口为健身行业的发展带来了巨大的需求 。 图 1： 2009-2014年我国经常参加体育锻炼的人数（单位：万人） 资料来源：前瞻产业研究院，银河证券研究所 另一方面，在健身的过程中，人们开始注重防止运动损伤带来的伤害，更多的人倾向于在运动前接受专业化的指导。 国家体育局的数据显示，在 20 岁及以上人群中，参加体育锻炼的人群中有 48.0%的人接受过体育锻炼方面的指导，比 2007 年提 高了 14.7 个百分点。健身人群对专业化指导的需求进一步推动了专业健身馆及私人教练的发展。 表 1： 2014年 20岁以上人群各年龄组锻炼场所人数分布（单位： % ） 锻炼场所 20-29 岁 30-39 岁 40-49 岁 50-59 岁 60-69 岁 70 岁以上 公共体育场馆 31.0 20.1 14.0 13.1 10.2 8.9 健身路径 11.1 14.6 16.5 17.0 18.3 19.2 单位或社区的体育场所 12.4 13.5 12.0 10.8 10.6 9.4 健身会所 7.8 4.9 2.4 0.9 0.8 0.4 自家庭院或室内 11.7 13.7 13.6 11.2 13.3 14.0 广场、场地的空地 11.1 13.9 16.0 19.4 16.8 14.9 住宅社区的空地 6.5 8.0 9.6 10.7 11.6 13.2 公路、街道边的空地 4.7 6.7 8.3 9.0 9.4 12.0 公园内的空地 3.2 4.2 5.7 6.3 8.7 8.3 其他 2.6 2.7 2.8 2.4 2.0 1.8 资料来源：国家体育局，银河证券研究所 3736637545377263791338100382993680037000372003740037600378003800038200384002009 2010 2011 2012 2013 2014行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 二、中国健身行业规模：与北美差距巨 大， 2020 年有望突破 1200亿 不断扩大的体育锻炼人群以及人们对运动损伤防范的重视，使得我国健身行业在近年开始出现增长的态势， 2015 年健身房数量增速超过 20%。 健身俱乐部数量是健身行业发展状况的重要指标，我国健身俱乐部数量自出现以来一直保持较高的增长，从 2009 年 2930 家增长至2014 年的 3650 家，年均增长率 4.5%左右。虽然在 2011-2013 年间，由于健身市场竞争加剧导致行业出现关门潮，健身俱乐部数量增长速度放缓甚至为负。但是，随着近年来健身 人口的快速增长和专业化指导需求加剧，新一轮的健身风潮带动行业出现复苏迹象，健身俱乐部数量也随之迅速增长， 2015 年俱乐部数量增长 20%以上，超过 4000 家。 图 2：国内健身俱乐部总数情况 资料来源：中国产业信息网，中国银河证券研究部 然而，从健身房密度角度，我国仍远远落后于美国。美国人均每 1 万人就拥有一个健身房，而我国若以超过 4000 家健身房计算，每 35 万人人才拥有一个健身房，仍然潜力巨大。 健身房主要采取会员收费制度，收入与会员人数密切相关，因此健身俱乐部会员人数与俱乐部数量保持一致变化 。同样，在 2011-2013 年间会员人数增长放缓，但近两年随着新一轮健身潮流的兴起以及健身俱乐部 的扩张，会员人数又出现了显著的增长。 图 3：国内健身俱乐部会员人数 2770 29593245 3234 3346 3379366244256.82%9.67%-0.34%3.46%0.99%8.38%20.84%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05001000150020002500300035004000450050002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015国内健身俱乐部总数（单位：家） YOY行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 资料来源：中国产业信息网，中国银河证券研究部 但是同样与以美国为首的北美市场相比，我国会员人数仍远远落后。 2015 年，北美健身俱乐部会员人数达到 5600 万，而我国仅为 600 多万。如果以总人口计算会员渗透率，北美会员率为 15.8%，而我国仅为 0.5%左右，相差近 30 倍，存在巨大的发展空间。 图 4：中国和北美健身俱乐部会员渗透率 资料来源：中国产业信息网，中国银河证券研究部 在健身俱乐部数量和会员人数迅猛增长的推动下，我国健身房市场规模有望在 2020 年突破 1200 亿。 2015 年我国健身产业产值约为 700 亿元，随着 我国人民健身意识的进一步提升和健身房商业模式的进一步成熟，我国健身房市场预计仍将保持稳健发展， 未来五年有望保持12%的年复合增长率，到 2020 年健身房市场规模将达到 1230 亿元。 图 5： 2016-2020年 我国健身房市场规模预测 338.15420.79 454.05 449.57483.86 499.06546.93663.7724.44%7.90%-0.99%7.63%3.14%9.59%21.36%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01002003004005006007002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015会员人数（单位：万） YOY15.8%0.5%0%5%10%15%20%北美 中国会员率行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 资料来源：智研咨询，中国银河证券研究部 三、我国健身行业发展现状 除去健身场馆的缺少外，目前我国已有健身场所还面临着同质化高盈利能力低、用户体验差、市场集中度低、以及健身教练人数有限的问题。 1、健身场馆同质化较为严重，盈利能力低 2014年中国商业健身俱乐部总数约为 5100家，但由于我国健身俱乐部盈利模式较为单一，仅有 20%的健身房处于盈利状态。我国现有健身俱乐部主要通过预售会员卡以及私人教练来获取收入，对比美国健身俱乐部，其收入来源有五种：一、会员制工作室注册会费；二、一对一私教服务；三、一对多私教服务；四、小团体课程；五、设备、服饰和配件销售收入。 盈利模式单一导致我国健身馆同质化较为严重，各品牌难以形成自身特色。同质化的健身设施及服务使得各家健身房之间竞争较为激烈，缺乏多品类私教授课以及小团体课程等细分市场也使我国健身房收入较为单一并且没有鲜明品牌特色，这些都是的我国健身馆目前运营情况不佳。 图 6：我国健身俱乐部收入 构成 情况 700 7908789831110123002004006008001000120014002015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 资料来源：智研数据中心，中国银河证券研究部 2、中国健身场景用户体验较差，纯线上产品很难满足用户 在同质化之外，中国健身用户整体上对现有健身房 体验仍有很多不满。从外围访谈结果来看：用户普遍反映健身场馆年卡付费制度给个人有一定的压力，并且表示是否续费还会继续考虑；健身场馆没有营造良好的健身氛围，私教课教练推销较多，价格也较贵。说明现有健身房仍无法满足健身会员对健身房的基本要求，仍有较大的改善空间。 目前线上健身软件发展较快， KEEP 获得 3200 万美元 C 轮融资，众多投资机构追捧健身领域，用户突破 3000 万健身需求可见一斑，但是健身仍然是一个注重线下体验的活动，纯线上产品很难满足用户，互联网健身产品也在寻找合适的变现场景，提高线下健身房的服务水平仍然是 健身行业急需解决的问题。 表 2：线上 APP用户情况 类别 注册用户数 月活跃 Keep 1,000 万 20% 火辣健身 1,000 万 15% Fit Time 400万 - 资料来源：公开资料，中国银河证券研究部 3、我国健身产业市场集中度不高，个人工作室大量涌现 我国健身房市场前十大品牌市占率仅为 16%，个人工作室大量涌现使得全行业规模效应难以得到体现。我国健身俱乐部类型主要有五类，其中连锁型为主，多为大型健身俱乐部，整体占比 35%，其余中小型健身会所占到了会所总量的 60%以上。国内健身房市场品牌分散，2014 年中国前十大品牌健身房总体数量 740 家，仅占市场整体的 16.4%。 图 7：市场集中度 资料来源：公开资料，中国银河证券研究部 行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 同时个人工作室大量涌现，根据业内人士介绍，目前全国个人工作室在 1 万 -2 万家左右，个人工作室为客户提供健身场地和群体 课程的同时也为客户提供个性化私教授课服务。然而这些小型工作室规模普遍较小，并没有成体系的培训体系及管理模式，很难在长期保证大规模服务的质量。 表 3：健身俱乐部类型 类别 特点 连锁型健身俱乐部 以盈利为主要目的，采取连锁总部和各国连锁店之间按照合同约定的经营模式，在共同的经营理念、企业识别系统、经营管理制度指导下向大众销售健身服务的经营性企业 非连锁型健身俱乐部 以盈利为主要目的，采取独立经营模式的经营性企业 社区会所 以丰富社区居民业余文化生活，为居民健身提供便利为主要目的，附属于一定规模居住区的配套商业设施 酒店 /高级公寓附属健身俱乐部 位 于酒店 /高级公寓内，以向酒店客人 /住户提供健身服务为主的健身俱乐部，属于酒店 /高级公寓的配套设施（不包括大型商业健身俱乐部在酒店 /高级公寓内的连锁店） 其他健身俱乐部 除上述四种类型以外，其他类型的健身俱乐部，主要有政府投资型健身俱乐部等 资料来源：中航时尚招股说明书，中国银河证券研究部 4、健身教练数量明显不足，工作环境整体较差 由于我国健身教练收入较低，健身教练数量与美国差距很大。中国仅有专业教练 15,560人，人均教练只有 0.12/万人；而美国拥有专业教练 240,000 人，人均教练达到 7.5/万人。健身教练总体收入较低，大约 30%的教练收入在 4,000 以下， 60%的教练收入在 8,000 以下。健身教练职业发展缺陷比较明显，吃青春饭为主，人均跳槽达到 3 次，常在从业 5 年左右选择创业，自行成立工作室等。根据调查显示， 79.6%的教练认为工作中成就感受挫， 69.2%的教练认为收入低于预期。 图 8：健身教练工作情况调查 行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 资料来源：尼尔森，国家体育总局，中国银河证券研究部 四、资本进入有望解决我国健身行业目前痛点 基于以上问题，我们认为场地、教练、用户体验是健身行业核心竞争优势，而这中间的很大一部分有望通过资本的途径解决。 首先，距离大中城市目标人群较近的区位将成为选址的核心地区，门店的开始运营均需要先期资本的投入 。由于目前健身房的收费（一线城市 2000+/年，二线城市 1000+/年）相对我国整体群众收入仍然较高，因此一二线大城市围绕居民聚集 区的商场，社区店，酒店共享点，写字楼，白领公寓等将是我国健身房的首选场所，靠近这些找高收入人群聚集地将有利于健身房客流的保证。由于一线城市健身房按照 300平米计算年租金在 50万左右（二线城市 20万 +），装修家设备支持每家店大概需要 40 万上下，外加人员等费用，每家店开始正常运转都需要超过 100 万的资金，因此健身房开始仍旧需要先期投入。 其次，想要解决教练问题的唯一途径是提高教练薪资水平。 传统健身房教练中，操课教练的薪资目前只有 5000-6000 元 /月，私教课教练 300 元 /节的课费其只能抽成 25%，因此这使得目 前我国健身教练数量有限，难以保证课堂的教学质量及用户体验。因此资本的介入也使得通过高薪吸引健身人才的方式成为了可能。 同时，在投入硬件设施外，健身房通过投入软件提升课程安排质量、开展线上线下互动以及通过大数据为用户提供健康建议等，均能够提升客户的体验。 （ 1）健身房可以在课程安排上根据用户作息上下班时间以及喜好程度开设课程，同时通过数据分析对学员进行具体参加课程项目提出建议。（ 2）另外，其可以通过微信微博线等社交平台让学员与健身房之间时刻保持互动，同时健身房 KOL 与学员在线上线下的互动也可以增强学员对健身房的 粘性，使得健身不再变成索然无味的运动。（ 3）除此之外，大数据的投入可以让学员观察自己在参课后身体的变化、对学员的身体健康状况进行跟踪并及时反馈，同时让学员能够对服务的质量进行针对性反馈，保证健身房能时刻作出改进。 由于目前我国健身行业市场虽然增速极快但是市场依旧极其分散并没有出现绝对的市场龙头；同时健身行业目前仍存在诸多痛点，而这些痛点我们认为均有望通过资本的途径得到解决。因此，我们认为现在正是资本进入健身行业、抓住消费升级在健身行业起步机会极好的时间点。 五、中国国内健身品牌 （一）、威尔士健身公司 威尔士成立于 1996 年，注册资金 1000 万美元，至今在全国范围内已拥有 115 家直营专业健身俱乐部，会员人数超过八十万。 2007 年底上海威尔士健身获得 Trust. Bridge Capital 的 2000万人民币投资，占公司股份的 6.1（淡马锡是 T.B Capital 的有限责任合伙人）。威尔士是中国健身行业的领跑性企业，被称为 “健身界爱马仕 ”。 1、选址三原则 行业深度报告 /纺织服装 行业 请务必阅读正文 最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 威尔士健身中心选址有三个原则： 1、繁荣的 CBD 商业中心，高档的商务写字楼，大型购物中心； 2、高档住宅的小区里； 3、高级住宅、别墅区的内部健身会所。公司 直营店遍布全国 8 个省市，除在大型商业中心开店，还与汤臣集团、龙湖地产、华润置地等 40 家地产商和大牌商业项目有合作关系，将健身中心深入高端住宅区中。 图 9：威尔士健身中心直营店情 况 资料来源：公开资料，银河证券研究所 2、盈利模式 威尔士采用传统健身房盈利模式，销售会员卡和私教课程是主要收入来源。会所会员卡分为三种：年卡 5288 元、季卡 1200 元、月卡 399 元。会费涵盖有氧运动区、单功能力量区、自有力量区、团操房、瑜伽房、单身房、游泳、 SPA 设施的服务以及部分瑜伽及团体团操课程。一对一私教课程另外收费，目前开设的私教课程有壶铃训练课程、 NMA 笼中竞技、 W-Boxing课程、 W-Posture 拉伸课程、 Pole Dance 钢管舞课程、 TRX 悬吊课程以及 ViPR 训练课程。公司目前有私人教练共约 900 名，约有 15%的会员会另外购买会所私教课程，每日累计上课平均可达到 9500 课时。 3、公司优势 威尔士健身有国际一流健身设备的支持， Nautilus, Lifefitness, Star Tac 遍布旗下各家会所，并独立配置顶级体测设备，同时还引进了当前全球最为流行的 Power Plate，针对每一位会员，配备专业的私人教练团队，拥有最齐全的国际流行团操课程，并获得莱美课程体系的发布权，不 定期的国际大师级表演让会员生活充满乐趣。 威尔士健身注重与国际大牌的合作，独家签约 ADIDAS、 REEBOK 成为战略联盟，并结合世界一流乃至独家的健身内容及专业团队，以此扩充和完善自身形象，发展出 Will s/ Will