资源描述
证券研究 本报告 由 华创证券有限责任公司 编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料,华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读 PPT后部分的分析师声明及免责声明。 hczq 健身行业 深度 报告系列之 2 他山之石,可以攻玉 联系人: 首席分析师:谢晨 助理分析师:石伟晶 邮箱: shiweijinghcyjs 【 华创传媒团队 】 谢 晨: 首席分析 师 李 妍 : 联席首席分析 师 肖 丽荣: 分析师 ,覆盖 影视、泛娱乐、中概 石伟晶: 分析师 ,覆盖 体育、教育 李雨琪: 分析师 ,覆盖 营销、泛 娱乐 投资逻辑 我国健身俱乐部行业处于快速成长期 , 目前市场规模约 300亿人民币 。 我们测算 , 健身俱乐部行业市场空间达3800亿 。 由于连锁健身俱乐部盈利模式清晰 , 利润体量大 , 能够产生百亿市值公司; 对标日本: 日本健身俱乐部市场规模约 300亿人民币 , 行业有 6家连锁健身俱乐部上市公司: ( 1) 从营收角度 , Konami Central Sports Renaissance Koshidaka Tosho Megalos; ( 2) 从市占率角度 , Central Sports( 7.2%) Renaissance ( 5.6%) Koshidaka ( 4.6%) Tosho( 3.4%) Megalos ( 2.5%) ; ( Konami财报没有披露健身俱乐部业务收入 ) 投资标的: 我们认为 , 随着贵人鸟收购威尔士 , 未来将有更多健身俱乐部资产证券化 。 我们重点推荐贵人鸟 ,推荐相关标的:中体产业 , 莱茵体育 , 中航时尚 。 CONTENTS 目录 日本 6大连锁健身俱乐部 龙头 Tosho商业 模式 Tosho成长策略 投资 标 的 SECTION 日本 6大连锁健身俱乐部 Konami / Central Sports / Koshidaka/Renaissance/ Tosho/ Megalos 1 科乐美( Konami):健身产业多品类扩充开发 科乐美: 日本知名游戏公司 , 健康生活事业部是公司第二大收入来源 , 业务包括 健身俱乐部运营 , 运动饮料开发 , 健身器材 开发等 。 图表 1-2: 公司收入构成(单位:十亿日元) 资料来源: Bloomberg,华创证券 健身俱乐部 青少年体操培训 体育培训学校 健身器材开发销售 运动饮料开发 图表 1-1: 公司健康生活部门旗下业务 Central Sports:健身俱乐部数量最多 图表 2: 公司 收入构成(单位:十亿日元 ) 资料来源: Bloomberg,华创证券 Central Sports (4801JP): 成立于 1996年 , 主营业务 涵盖 健身 俱乐部 运营 、 体育培训 、 健身周边等 , 目前拥有直营健身俱乐部 139家及委托管理健身俱乐部 67家 。 Renaissance:体育健身 +体育培训双主业 图表 3: 公司 收入构成(单位:十亿日元 ) 资料来源: Bloomberg,华创证券 Renaissance (2378.JP) : 成立于 1979年 , 起先以运营网球学校为主 , 目前业务涵盖健身俱乐部运营 、 康复护理等 , 目前拥有 95家直营健身俱乐部 , 受托运营 12、 其他合作形式 12家 、 康复会所 13家 , 共 132家 。 Koshidaka:专注女性专用健身房细分赛道 Koshidaka (2157.JP): 公司最初主营为卡拉 OK直 营 店 , 2006年进军女性 专用 健身房行业 , 目前公司 主营卡拉 OK直营店 、 女性专用 健身房 、 温泉浴场和物业管理等 。 图表 4: 公司 收入构成(单位:十亿日元 ) 资料来源: Bloomberg,华创证券 Tosho:盈利能力突出,健身行业新龙头 图表 5: 公司 收入构成(单位:十亿日元 ) 资料来源: Bloomberg,华创证券 Tosho (8920.JP): 成立于 1979年 , 前期主要从事工程建设 、 公寓运营等地产业务 。 1996年起公司开始涉足健身俱乐部业务 , 逐渐实现由房地产向服务业的转型 , 目前业务涵盖体育俱乐部运营 、 宾馆管理和公寓租赁管理, 目前拥有 66家健身俱乐部 。 Megalos:体育健身 +体育培训双主业 图表 6: 公司 收入构成(单位:十亿日元 ) 资料来源: Bloomberg,华创证券 Megalos (2165.JP):成立于 1989年 , 业务涵盖健身俱乐部运营 、 体育培训 、 赛事组织以及商品销售 , 2015年 6月被野村不动产全资收购 , 被收购前拥有 30家健身俱乐部 。
展开阅读全文