2018春节档国产片新高度新势头分析报告.pptx

2018年02月22日,2018春节档国产片新高度新势头分析报告,2,风险提示： 电影市场增速放缓、行业竞争加剧、成本上升、利润率下降、内容制作波动性大、政策风险等。核心结论：  2018年春季档票房重现爆发式增长：受益于春节黄金假期娱乐需求的集中释放、上映影片品质突出，春节档票房达57亿元，增速达67%。  春节档观影人次首次过亿，达1.4亿人次，城镇人口渗透率17%，空间较大。  史上最优质春节档：国产电影工业化水准新高度。 唐人街探案2：制作全面升级，系列化、IP化、全球化 红海行动：”国产黑鹰坠落”，”中国电影工业的最完善精品” 3部影片投资成本达4-6亿元，捉妖记2投资成本高达9亿元 近百家出品方参与，产业链上下游跨界推广、品牌联动升级影片营销  差异化排片初现成效，上下游联动影片经营门槛再提升。 十大院线票房份额维持67%，万达、中影投资、恒大3大影投份额同比提升 唐人街探案2：万达排片份额40%以上，奠定票房领先基础 红海行动：博纳影城排片支持培育观众基础、支撑口碑扩散 大型影投、院线普遍参与春节档影片出品，影片经营门槛再提升  投资逻辑：制作迎接精品化成长，影投渠道持续受益于影片经营门槛提升。  核心推荐：横店影视、万达电影。,1、2018年春节档：重现爆发式增长,2 、史上最优春节档：重金打造，工业化水准新高度3 、差异化排片成效初现，上下游联动提升经营门槛,4、投资建议5、风险提示,2018年春节档：重现爆发式增长  2018年春季档票房达57亿，同比增长67%  春节档观影人次首次过亿，观影城镇人口渗透率达17%  三、四线城市票房增速领先，四线以下票房份额达34%,4,2018年春节档票房达57亿，同比增长67%，观影人次达1.4亿春节黄金假期娱乐需求集中释放、上映影片品质突出拉动爆发式增长 2018年春节档2月15日-21日7天，国内票房达57.38亿元，同比增长67%；观影人次达1.44亿人，同比增长59%；受益于春节黄金假期娱乐需求的集中释放、上映影片品质突出，2018年春节档电影市场再现爆发式增长。,资料来源：XX，XX,100%80%60%40%20%0%,8000006000004000002000000,2012    2013    2014    2015    2016    2017    2018,春节档电影票房趋势,春节档票房(万元),同比增长(%),120%100%80%60%40%20%0%,20000150001000050000,2012    2013    2014    2015    2016    2017    2018,春节档观影人次趋势,春节档观影人次(万人),同比增长(%),5,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,2018年春节档观影人次首次过亿，城镇人口渗透率达17%影院渠道快速普及，三线以下观影消费逐步养成，春节观影渗透率空间大 2018年春节档观影人次首次过亿，在城镇人口中占比约17%。在三线以下城市影院渠道快速普及、2017年以来多部国产片带动三线以下城市观影消费的背景下，春节黄金娱乐周观影人群渗透率仍有较大提升空间。春节档城镇人口观影渗透率20%15%10%5%0%,春节档城镇人口观影渗透率(%)资料来源：XX、XX,6,三、四线城市春节档票房增速领先，四线以下票房份额达34%2018年春节档三线城市票房增速68%，四线城市票房增速79% 根据XX城市划分口径，2018年春节档，三线城市票房同比增速达68%，四线城市票房同比增速达79%，领先于一、二线城市分别为51%、64%的增长；四线及以下城市春节档票房份额快速提升，超过34%。,资料来源：XX，XX,20151050,2016,2017,2018,2016-2018春节档地区票房结构,一线城市,二线城市,三线城市,四线城市,四线以下,100%80%60%40%20%0%,2016,2017,2018,2016-2018春节档地区票房份额,一线城市,二线城市,三线城市,四线城市,四线以下,7,史上最优质春节档：重金打造，工业化水准达新高度  3部影片票房过10亿，唐人街探案2、捉妖记2双双过15亿  口碑效应分化票房表现，红海行动豆瓣评分8.5，排片、票房逆袭  3部影片投资成本达4-6亿元，捉妖记2投资成本高达9亿元  近百家出品方参与，产业链上下游跨界推广、品牌联动升级影片营销,8,2018年春节档：史上最优质春节档唐人街探案2、红海行动票房、口碑双赢 2018年可谓“史上最优质春节档”，自2013年春节档步入商业化运营以来，首次出现2部重点影片豆瓣评分高于7分，其中红海行动豆瓣评分高达8.5分，在国产片商业片史中也属于高分佳片。资料来源：XX,9,唐人街探案2：制作全面升级，系列化、IP化、全球化成熟的“喜剧+推理”商业类型片，国际视野叙事，东西方文化交融 唐人街探案2以“喜剧+推理”商业类型片广受好评，为首次尝试严格遵照美国电影工会标准来拍摄的国产影片，在制作上全面升级，叙事走向国际视野，并交融东西方文化；除了系列化、IP化，更彰显全球化的制片格局。资料来源：XX,10,红海行动：被誉为“中国电影工业的最完善精品”影片总成本超1亿美金，呈现好莱坞大片质感，再次升级华语军事片高度 红海行动为观众呈现出好莱坞大片的质感，被影迷誉为国产黑鹰坠落；影片总成本超过1亿美金，以娴熟的主旋律商业大片制作手法完成，被评价为“中国电影工业的最完善精品”，将华语军事片的高度再次升级。资料来源：XX,11,资料来源： XX,唐人街探案2,捉妖记2,红海行动,西游记女儿国,投资升级重金制片，推动影片呈现出较高工业化水准3部影片投资成本达4-6亿元，捉妖记2投资成本高达9亿元 2018年春节档也是“史上最壕春节档”，据媒体报道唐人街探案2、红海行动、西游记女儿国3部影片投资成本均在4-6亿元，捉妖记2投资成本则高达9亿元。为了在年度最吸金档期中取得好成绩，制片方投资成本普遍升级，因而影片呈现出较高的工业化水准。2018春节档四大影片投资成本1086420,影片投资成本（亿元）,12,口碑效应分化影片票房表现，红海行动排片、票房逆袭四大影片上映首日评价分化快速体现在次日上座率变化上 2018年春节档口碑效应再次分化影片票房表现；大年初一4大影片上映后评价分化快速体现在初二的上座率变化上，红海行动、唐人街探案2口碑持续领先，影院跟随观众偏好逐步调整排片份额；排片份额原处于劣势的红海行动上映第4日单日票房超过捉妖记2、西游记女儿国。,资料来源：XX、XX,40%30%20%10%0%,初一,初二,初三,初四,初五,初六,2018春节档影片排片份额趋势,唐人街探案2,捉妖记2,红海行动,西游记女儿国,100%80%60%40%20%0%,初一,初二,初三,初四,初五,初六,2018春节档4大影片上座率趋势,唐人街探案2,捉妖记2,红海行动,西游记女儿国,13,3部影片票房过10亿，唐人街探案2、捉妖记2双双过15亿唐人街探案2、捉妖记2、红海行动春节档票房份额达84% 2018年春节档唐人街探案2、捉妖记2票房双双过15亿，红海行动票房过10亿，3部影片票房份额达84%；西游记女儿国仅取得6亿票房，份额8%略高于熊出没变形记。,33%,8%21%,6%,2018年春节档影片票房份额2%,唐人街探案2捉妖记2红海行动西游记女儿国,151050,20,2018年春节档重点影片票房,熊出没变形记其他30%2018年春节档票房（亿元）资料来源：XX、XX,14,近百家出品方参与4大影片投资，产业链上下游跨界推广、品牌联动除了万达影视、博纳影业等主出品方，横店、金逸、淘票票、XX均参与 与高成本的制作相应，2018春节档4大重点影片吸引了近百家出品方参与投资；除了万达影视、博纳影业等主出品方，横店影业、金逸影业、淘票票、XX、企鹅影视等渠道方普遍参与。产业链上下游通过跨界推广、品牌联动等多元宣发将影片春节营销推向新高度。资料来源：XX,15,差异化排片成效初现，上下游联动提升影片经营门槛  十大院线票房份额维持67%，万达、中影投资、恒大3大影投份额提升  万达排片支持奠定唐人街探案2票房龙头基础  博纳影城主打红海行动培育观众扩散口碑  大型影投、院线普遍参与四大影片出品，影片经营门槛再提升,16,南方新干线,四川太平洋,河南奥斯卡,红鲤鱼,中影数字,上海联和,中影星美,广州金逸,华夏联合,幸福蓝海,浙江时代,完美世界,万达,大地,横店,南方新干线,四川太平洋,河南奥斯卡,红鲤鱼,完美世界,中影数字,上海联和,中影星美,广州金逸,华夏联合,幸福蓝海,浙江时代,横店,万达,大地,前十大院线春节档票房份额达67%，维持平稳中影数字、华夏联合、南方新干线、大地、万达院线票房份额小幅提升 2018年春节档，前10大院线总票房达38.45亿元，其中中影数字、华夏联合、南方新干线、大地、万达5大院线增速均超过整体电影市场，票房份额小幅提升。中小院线中，红鲤鱼院线春节档票房增速达117%。,80000600004000020000,2018春节档前15大院线票房及份额,02018年春节档票房（亿元）,票房份额（%）,0%,14% 140%12% 120%10% 100%8%  80%6%  60%4%  40%2%  20%,2018年春节档前15大院线票房增速,2018年春节档票房增速(%)资料来源：XX，XX,0%17,大地影院,中影投资,星美影城,金逸影视,耀莱影城,幸福蓝海,博纳影业,橙天嘉禾,保利影业,完美世界,万达,横店,恒大,CGV影城,太平洋影管,大地影院,中影投资,星美影城,金逸影视,耀莱影城,幸福蓝海,博纳影业,橙天嘉禾,保利影业,CGV影城,太平洋影管,完美世界,万达,横店,恒大,150%,大型影投中万达、中影投资、恒大春节档票房份额提升2017年新增银幕数接近1万块，投资方背景多元，新进入者分流份额 大型影投中，2018春节档仅有万达、中影投资、恒大票房份额同比提升。2017年国内新增银幕数达9597块，且影院投资方背景多元，新进入者中恒大院线规模快速扩张，已进入国内影投TOP10。,资料来源：XX，XX,0%,80000600004000020000,2018春节档前15大影投票房及份额,02018年春节档票房（亿元）,票房份额（%）,14%300%12%250%10%200%8%6%4%   100%2%      50%,2018年春节档前15大影投票房增速,2018年春节档票房增速(%),0%18,万达,大地影院,横店,金逸,中影投资,影投差异化排片，票房经营差距初现万达唐人街探案2票房占比高，大地、金逸红海行动贡献度较高 尽管分线发行尚未正式实施，春节档影投公司间的差异化排片，在票房经营上体现出小幅差距。五大影投中，唐人街探案2对万达的票房贡献度最高，而大地影院与金逸影视受益于红海行动的贡献度较高；中影投资的票房份额中西游记女儿国明显高于其他影投。五大影投春节档影片票房结构100%80%60%40%20%0%,唐人街探案2,捉妖记2,红海行动,西游记女儿国,其他,资料来源：XX，XX,19,唐人街探案2：万达排片份额40%以上，奠定票房领先基础万达排片份额40%以上，奠定票房基础同时充分受益于观影热度 万达影视作为唐人街探案2的主出品方在春节档排片中给予影片40%以上的份额支持，奠定了影片在档期内票房领先的基础；在口碑发酵后，万达旗下影城则充分受益于唐人街探案2的观影热度。同为主发行方五洲发行股东的横店影视对影片的排片份额仅次于万达电影。,资料来源：XX，XX,50%40%30%20%,初五,五大影投排片趋势(%),初一万达,初二大地影院,初三横店,初四金逸,初六中影投资,50%40%30%20%,初五,影片对五大影投票房贡献度(%),初一万达,初二大地影院,初三横店,初四金逸,初六中影投资,20,果。,红海行动：博纳影城排片支持培育观众基础、支撑口碑扩散博纳影城全力支持发行，对影片口碑、票房双赢，实现排片逆袭意义重大 博纳影业作为红海行动的主出品方，旗下影城春节档全力支持影片发行。上映首日影片处于排片劣势的环境中，博纳影城的排片份额则达46%，对于培育影片观众基础并支撑口碑扩散起到关键作用。随着红海行动观影热度上升，大地影院排片份额快速上升，且获得较高场均人次的经营效,资料来源：XX，XX,40%30%20%10%,50%,六大影投排片趋势(%),初一万达,初二大地影院,初三横店,初四金逸,初五中影投资,初六博纳,1008060,120,六大影投影片场均人次趋势(%),初一万达,初二大地影院,初三横店,初四金逸,初五中影投资,初六博纳,21,大型影投、院线普遍参与春节档影片出品，影片经营门槛再提升影院初始排片培育观众基础扩散口碑，热度提升后享受票房红利 2018年春节档四大影片背后普遍有各大影投、院线参与投资出品；影院渠道通过初始排片培育观众基础支撑口碑扩散，后期影片观影热度提升后则享受热门大片票房红利。在影片投资成本、制作水准提升之外，产业链上下游的参与联动成为黄金娱乐档期影片经营的另一道门槛。,资料来源：XX、XX,万达影视中国电影横店影业唐人街探案2,中国电影横店影业捉妖记2,博纳影业金逸影业横店影业红海行动,中国电影耀莱影视幸福蓝海完美影视保利万和浙江时代西游记女儿国,22,投资建议  制作迎接精品化成长，影投渠道持续受益于影片经营门槛提升  核心推荐：横店影视、万达电影,23,制作迎接精品化成长，影投渠道持续受益于影片经营门槛提升 2018年春节档票房再现爆发式增长，受益于银幕扩张渠道下沉、2017年战狼2、前任3等国产片带动三线以下城市观影消费习惯的培育。 国产电影在经历2016-2017年品质低谷期之后，制作蓄势迎来精品化成长。2018年春节档四大影片的制片成本大幅提升，对产业链上下游资源的整合力度空前；春节黄金娱乐周成为高成本国产片的试金期。未来几年春节档影片经营竞争力度仍将持续抬升。 唐人街探案2与红海行动为春节档最大赢家，受益公司为万达电影、博纳影业。由于出品方多元化，几大影片投资方的收益份额面临摊薄。 影投渠道受益于电影市场的强势回暖，且在高成本影片中的参与度不断提升，将持续受益于国产片经营门槛的提升。 核心推荐：横店影视、万达电影。,24,2015,2016,2017F,2018F,2019F,主营业务收入（百万元）净利润（百万元）每股收益(元)市盈率(X)市净率(X)ROE(%),2,113.13344.370.76452351.01%,2,280.81356.020.79431637.43%,2,572.75406.010.9038618.66%,2,958.67463.271.0233517.55%,3,585.90585.951.2926418.17%,资料来源：Wind,风险提示： 银幕数放量竞争激烈化、电影市场增速放缓、成本上升、选址风险等。横店影视：国内第3大影投，品牌化扩张、多元整合潜力巨大 国内第8大院线、第3大影投公司，截止2017年6月拥有310家开业影院，其中资产联结型245家（1561块银幕）；背靠横店控股，新影院项目储备、新消费场景升级优势突出；每年新增40-50个影院逐步覆盖全国市场；将受益于分线发行、分区域发行等机制改革，获取优质片源、精细化排片、成本控制能力强。影投院线行业优胜劣汰从成长期中后期步入成熟期，作为龙头影投将受益，横向纵向整合、广告的业务增值、产业资源整合领域潜力巨大。 维持预测2017-2019年净利润分别为4.06、4.63、5.86亿，EPS分别为0.9、1.02、1.29元，维持“增持”评级。,XX研究所预测，股价为2018年2月22日,25,2015,2016,2017F,2018F,2019F,主营业务收入（百万元）净利润（百万元）每股收益(元)市盈率(X)市净率(X)ROE(%),8,000.731,185.831.0152713.02%,11,209.321,366.451.1645613.16%,13,451.191,716.701.4636514.46%,16,813.992,205.121.8828416.06%,21,017.482,814.232.4022417.48%,资料来源：Wind,风险提示： 银幕数放量竞争激烈化、电影市场增速放缓、成本上升、选址风险等。万达电影：春节档最大赢家，持续受益于产业经营壁垒提升 公司为国内院线、影投龙头。在电影产业升级阶段，公司加速横向及纵向资源整合，引领行业发展走向精细化增长模式；公司战略前瞻、渠道领先、高效经营的优势在电影产业经营壁垒提升阶段得以放大，迎接份额扩张且商业模式升级的成长前景。唐人街探案2为2018年春节档最大赢家，公司为最大受益方。 维持预测2017-2019年净利润分别为17.16、22.05、28.14亿，EPS分别为1.46、1.88、2.40元，维持“买入”评级。,XX研究所预测，股价为2018年2月22日,26,风险提示  电影行业增速下滑，制作波动性较大  竞争加剧，格局洗牌，行业利润率下行  估值中枢下行  政策风险,27,THANK YOU!,谢谢观看!,分析师声明,本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及XX股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系,买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；,中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；,无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。,基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。,特别声明,XX股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首,批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，XX股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。,本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本XX由XX股份有限公司研究所（以下简称“XX研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。XX研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时XX研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。,不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为XX研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。,29,