生猪专题报告：补栏、进口增量有限，猪价进入上升通道.pdf

农产品 重要事项： 本报告版权归上海东证期货有限公司所有。 未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会 发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 Table_Title 补栏 、 进口增量有限 ， 猪价进入上升通道 Table_Rank 走势评级： 报告日期： 生猪 ：看涨 2019 年 3 月 28 日 Table_Summary 生猪 供需 ： 受到疫情影响， 预计 2019 年猪肉需求小幅下降； 当前 生猪存栏大幅去化， 2019 年猪肉供应减少超过 2 成，供需缺口超过 1000 万吨。调研 反映各地补栏观望情绪较浓，复产风险大，资金成本高，乐观情形下 2019 年补栏幅度在 2018 年出栏量的 2%-3%；预计 2019 年我国猪肉进口量将大幅增加，进口量增加幅度在 2018 年出栏量的3%-7%，但国内仍将存在较大供需缺口。 生猪周期和生猪价格 疫情推动全国生猪存栏大幅减少， 2018 年春季价格低点成为本轮周期底部低点 ， 2019 年春节后生猪供不应求 ，价格已进入持续上涨阶段，预计 2019 年上半年震荡向上，下半年叠加季节性消费需求，生猪价格将迅速上涨，中秋国庆双节前达到高点； 预计 2019年 的生猪均价在 20-21 元 /公斤，顶部价格有望突破 25 元 /公斤。 饲料成本和养殖利润 当前玉米、大豆受到下游需求疲软的反向影响，价格持续低迷 ，未来供给充足 ，预计 2019 年饲料成本不会对养殖造成明 显压力 ； 经历 2018 年养殖持续亏损后 ， 2019 年 3 月 养殖 利润 突破盈亏平衡线，预计 2019 年生猪养殖将持续盈利 ， 外购仔猪比自繁自养 更具优势 。 行业发展 小散户加速退出市场，规模化养殖进一步发展，“公司 +农户”的养殖模式有望进一步推广；全国生猪产销格局由“北猪南调”向划区域内部调运转变；行业养殖、屠宰加工一体化发展趋势更加明显，大集团加紧上下游产业合并，冷链储藏、运输 发展 得到实质性推动 。 投资建议 生猪价格进入长上涨周期，短期震荡上行 。 风险提示 疫情发展严重影响需求， 疫苗短期研制成功 。 方慧玲 资深分析 师 (棉花、糖 ) 从业资格号： F3039861 投资咨询号： Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fangorientfutures 联系人： 李漠雨 分析师（生猪） 从业资格号： F3052814 Tel: 8621-63325888-4100 Email: moyu.liorientfutures 专题 报告 -生猪 农产品 -生猪 -专题报告 2019-3-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 生猪消费 . 6 1.1 我国生猪消费概况：体量大、自给自足 . 6 1.2 影响生猪消费的长期因素 . 7 1.3 影响生猪消费的短期因素 . 9 2、 生猪市场供给 . 10 2.1 生猪品种和培育 . 10 2.2 猪周期 . 12 2.2.1 猪周期形成 . 12 2.2.2 我国的猪周期 . 12 2.2.3 非洲猪瘟疫情助推周期拐点出现 . 14 2.3 生猪长期供给：能繁母猪数量 *MSY*出栏体重 . 14 2.3.1 能繁母猪 . 15 2.3.2 能繁母猪的生产效率： PSY 和 MSY . 16 2.3.3 出栏体重 . 17 2.4 生猪短期供给：生猪出栏量 *出栏体重 . 18 3、 生猪养殖利润和成本分析 . 19 3.1 养殖方式介绍 . 19 3.2 粮食价格对生猪利润影响 . 21 3.2.1 生猪饲料介绍 . 21 3.2.2 生猪饲料价格 . 21 4、 2019 年生猪价格预判 . 23 4.1 分区域回顾各地价差 . 23 4.1.1 东北调出区：黑龙江、辽宁、吉林、内蒙古 . 24 4.1.2 华北、中部调出区：河南、湖南、山东、湖北、河北 . 24 4.1.3 西南、东南调入区：四川、重庆、贵州、浙江、福建 . 24 4.2 2019 年全国生猪价格推演 . 25 4.2.1 当前全国减栏影响变化量 . 26 农产品 -生猪 -专题 报告 2019-3-28 3 期货研究报告 4.2.2 2019 年年内补栏增加量 . 27 4.2.3 2019 年猪肉进口增加量 . 28 4.2.4 生猪价格变动区间 . 29 5、 生猪养殖行业发展趋势 . 29 5.1 规模化养殖推进 . 29 5.2 划区域发展的全国养殖新布局 . 32 5.3 延长产业链，实现生猪养殖屠宰加工一体化发展 . 34 5.3.1 屠宰加工一体化发展 . 34 5.3.2 冷链运输进一步发展 . 35 6、 2019 年生猪市场展望 . 36 7、 风险提示 . 37 农产品 -生猪 -专题 报告 2019-3-28 4 期货研究报告 图表目录 图表 1： 2018 年世界前十大生猪消费国 . 6 图表 2： 2018 年我国生猪消费世界占比 . 6 图表 3： 1996 年以来我国生猪生产消费状况 . 7 图表 4： 1996 年以来我国生猪进出口状况 . 7 图表 5： 1975 年以来我国人口增长和生猪消费状况 . 8 图表 6： 2003 年以来我国各年龄段人口占比变化 . 8 图表 7： 1975 年以来我国人均猪肉占有量 . 8 图表 8： 2013 年以来城镇和农村居民人均猪肉消费量 . 8 图表 9： 2017 年我国不同种类肉禽及其制品消费占比 . 9 图表 10： 2017 年我国主要生猪消费省份消费状况 . 9 图表 11： 2012 年以来我国季度性生猪出栏量 . 9 图表 12：近年来我国生猪季度屠宰量 . 9 图表 13：地方猪种与国外引进猪种特点比较 . 10 图表 14： 我国外三元生猪培育流程 . 11 图表 15：各代系生猪特点 . 11 图表 16：猪周期形成供给价格原理 . 12 图表 17： 2006 年以来三轮猪周期 . 12 图表 18： 2006 年以来我国生猪价 格走势 . 13 图表 19：猪周期拐点事件 . 13 图表 20： 2018 年以来我国生猪价格反季节性变化 . 14 图表 21： 2017 年以来我国每周生猪跨省调运状况 . 14 图表 22： 2009 年以来我国能繁母猪存栏状况 . 15 图表 23： 2009 年以来我国能繁母猪存栏增长率和生猪价格 . 15 图表 24： 2019 年春节过 后能繁母猪价格上涨有限 . 16 图表 25： 2019 年春节过后仔猪价格上涨三分之一 . 16 图表 26：影响生猪 PSY、 MSY 因素分析 . 17 图表 27： 2010 年以来我国 MSY 变化状况 . 17 图表 28：世界各国 MSY、 PSY 状况 . 17 图表 29： 2004 年以来我国生猪出栏体重变化 . 18 图表 30：我 国猪肉供需平衡表 . 19 图表 31： 2009 年以来我国生猪存栏和出栏量有扩大趋势 . 19 图表 32： 2019 年以来我国生猪存栏降幅达到历史新高 . 19 农产品 -生猪 -专题 报告 2019-3-28 5 期货研究报告 图 表 33：外购仔猪模式下养殖成本拆分 . 20 图表 34：自繁自养模式下养殖成本拆分 . 20 图表 35： 2012 年以来不同养殖模式下养殖利润 . 20 图表 36：非洲猪瘟疫情发生以来外购仔猪成本较低 . 20 图表 37：常见生猪饲料构成 . 21 图表 38： 2015 年以来玉米、豆粕和生猪饲料价格走势 . 22 图表 39： 2014 年以来猪粮价比与玉米、生猪价格关系 . 22 图表 40： 2008 年以来我国玉米播种面积和价格变化 . 22 图表 41： 2013 年以来临储玉米拍卖状况（单位：万吨） . 22 图表 42： 2000 年以来国产大豆产量和海外进口量 . 23 图表 43： 2019 年以来大豆价格低位震荡 . 23 图表 43：非洲猪瘟疫情发生以来全国各地生猪价差明显拉大 . 24 图表 44： 2018 年 11 月以来东北地区猪价走势 . 25 图表 45： 2018 年 11 月以来西南、东南地区猪价走势 . 25 图表 46： 2018 年 11 月以来华北、中部地区猪价走势 . 25 图表 47： 2018 年 11 月以来全国猪价走势 .