融资租赁行业深度报告：高速增长下，转型正当时.pdf

行业及产业 行业研究 /行业深度 证券研究报告 非银金融 / 多元金融 2019 年 03 月 26 日 高速增长下 ， 转型正当时 看好 融资租赁行业深度报告 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 makpswsresearch 王丛云 A0230516090001 wangcyswsresearch 研究支持 华天行 A0230117120002 huatxswsresearch 葛玉翔 A0230118070005 geyxswsresearch 许旖珊 A0230118070006 xuysswsresearch 联系人 华天行 (8621)232978187438 huatxswsresearch 本期投资提示： 纵观全球与我国融资租赁业发 展，与宏观经济增速呈现高度相关性 ；在经济保持一定较高增速与渗透率不断提升的条件下，我国融资租赁业具备广阔空间 。 全球租赁市场 受金融危机影响、 08-09 年全球租赁业务量 同比下降 6.1%、 23.9%， 近年来伴随全球 经济逐步复苏 ；我国 租赁业增速同样受 经济增速影响，行业法律法规与试点逐步完善， 08 年四万亿 投放后我国 租赁行业增速达到最高值 ， 后续增速逐步回落但仍维持 20%以上 。 从融资 租赁 渗透率角度来看，我国 该指标 仅为 6%，对比成熟的美国、 英国 或是 其他亚洲地区 其 渗透率具备较大抬升空间 ， 叠加 我国经济发展增速 仍较高 ，整体融资租赁业规模 仍将维持 较高增速。 我国 融资租赁目前主要采用类信贷模式赚取利差收入，负债端以银行融资为主，融资成本存在差异，资产端主要投向能源设备等行业。 从产业链角度分析，融资租赁公司处于行业中游， 一方面对接上游供应商 与资金端，另一方面服务下游不同行业、采用不同租赁模式从中赚取利差与小部分其他业务收入， 公司 需兼备资源整合和服务运营能力 。 从负债端角度来看， 预计目前银行融资占企业资金来源的比例仍在 50-80%左右，其他如权益融资与增加资本金、信托融资、资产证券化等融资形式占比较小， 不同融资渠道成本与融资难度各异，银行贷款门槛较低 、更为普遍；从资产端角度来看，行业布局主要集中传统行业，排名前五的 主要投向 均为 能源设备等行业 ，合计占比达 80.9%，未来伴随 我国经济动能切换与新经济崛起，未来融资租赁有望进一步开拓新行业蓝海。 从行业竞争格局来看，金融租赁公司平均规模较大，整体业务规模上金融、内资、外资三类融资租赁公司三分天下。 我国租赁业快速发展，截至 2017 年融资租赁企业数量 中 外资租赁企业占比达 96.2%，相对注册资本及进入门槛较低、审批权限更为下沉 ； 融资合同余额 中 2017 年金融、内资 与外资租赁 的 占比分别为 37.6%、 31.0%、 31.4%，金融租赁企业的平均规模占据绝对优势，同时金融租赁公司受益于较为强大的股东背景与银行间的市场融资渠道，可获取较低的资金成本，整体 ROE 水平较高。 对标美国与日本， 均在 新旧经济动能切换下租赁业迅速发展；我国目前处于经济动能新旧切换期，融资租赁渗透率 预期逐步提高 。 对标 美国与日本租赁业发展历史， 20 世纪 80 年代起两国的租赁行业渗透率迅速提升 ，后自 90 年代起渗透率逐步保持平稳 ； 两国租赁业迅速扩张发展 对应的是两国新旧经济的动能切换 。我国当前经济增长主要驱动力经历从传统工业到基建地产的转 换，近年来新经济产业快速崛起、 对经济增长的支撑作用正在逐渐强化，与此对应的融资租赁渗透率 预期 逐步 提高 。 投 资建议：关注资产端更具渠道与专业能力优势的龙头公司，市占率有望抬升 。 在外围环境为 监管趋严 以及 经济产业结构升级 背景下 ， 龙头公司在资产端具备行业深度挖掘和项目专业化管理的优势，可发挥融资租赁本质可融资也可融物的双重功能，具备更强对经济上行或下行的调节功能 、利源结构多元化下业绩更稳定，同时 资产端议价能力提升、利差收入空间可进一步扩大，市占率有望持续抬升 。 风险提示： 经济下行压力加剧，导致合同余额规 模增速大幅下滑；信用风险爆发，公司资产质量下行，计提资产减值 ；政策监管力度加大，对公司资本要求趋严导致业绩压力。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我国融资租赁行业 预期 在 未来中长期内仍可维持较高增速。 在保守预期 GDP 增速逐步放缓与融资租赁渗透率逐步提升的假设 下 ，未来十年融资租赁业规模年复合增速 仍可达双位数、 远高于经济增速， 对 比成熟市场来看 增速 可观；同时监管鼓励融资租赁支持实体经济，政策红利持续释放。 监管趋严配合经济产业结构升级，龙头公司资产端更具渠道与专业能力优势，具备更强抵抗宏观环境风险、扩大利差空间的能力，市占率有望提升。 自 2018 年 5 月租赁公司均划归银保监会统一监管，行业监管力度加强； 我国经济产业结构升级转型下带动行业新机遇，在行业景气度持续向上的基础上，龙头公司在资产端具备行业深度挖掘和项目专业化管理的优势，可发挥融资租赁本质可融资也可融物的双重功能，具备更强对经济上行或下行的调节功能，经济上行进一步发挥融资功能，经济下行可抓取融物功能，公司业绩具备更强稳定性，在风险控制到位情况下资产端议价能 力提升、利差收入空间可进一步扩大，利源结构多元化，市占率有望持续抬升。 原因及逻辑 对标美国与日本市场，融资租赁渗透率的提升往往伴随经济产业结构升级。 纵观美国与日本租赁业发展历史， 20 世纪 80 年代起两国的租赁行业渗透率迅速提升，后自90 年代起渗透率逐步保持平稳， 探究两国租赁业迅速扩张发展的 20 世纪 80-90 年代，对应的是两国新旧经济的动能切换，租赁行业伴随实体产业的技术革新与新兴产业的蓬勃发展共同成长，各个市场的租赁业发展沿革与其经济产业格局密不可分。 基于 GDP 增速放缓与渗透率逐步提升的保守假设 对我国未来 10 年融资租赁行业规模增速进行测算 ，未来十年融资租赁业规模年复合增速可达 11%。 1）假定中国未来5 年 GDP 增速逐步下滑至 5%，后续保持 5%增速； 2）对标日本可比阶段的渗透率提升速度，假定中国租赁渗透率在产业经济动能切换下未来 5 年年均提升 0.4 个百分点，后续 5 年年均提升 0.7 个百分点。 未来中长期融资租赁行业规模增速仍远高于 经济增速，且 对比成熟市场来看 增速与绝对值增量 十分可观。 有别于大众的认识 融租租赁行业景气度虽仍持续向上，但是现有公司的转型升级同样重要，仅仅依靠现有市场的存量博弈将面临一定的下行风险。 梳理我国融资租赁行业产业链，发现目前公司仍主要依赖单一的类信贷模式以获取利差收入，商业模式较为单一， 融资端对银行依赖性较强，不同类型公司的融资成本存在牌照壁垒差异； 资产端布局多数背靠股东背景资源 。在后续经济面临下行压力、行业竞争格局更为复杂多变的环境下，公司 需打破现有 类信贷模式，融资端多元化降低成本打造护城河，资产端加强行业开拓与风险控制以获取核心竞争力。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1. 中国融资租赁：产业经济驱动下增速放缓、等待转型，渗透率仍具空间 . 6 2. 融资租赁经营模式：利差为主，盈利结构需更均衡多元化 8 2.1 融资租赁业务模式 . 8 2.2 融资租赁产业链 . 10 2.3 融资租赁利源结构分析 . 11 3. 融资租赁竞争格局：金融、内资、外资租赁三分天下 . 14 4. 融资租赁行业市场展望 . 17 4.1 对标海外：租赁业发展与经济产业结构切换相关 . 17 4.2 投资建议：关注公司转型与头部集中 . 21 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：全球租赁业增速回暖（十亿美元， %） . 6 图 2：全球融资租赁业伴随经济回暖同步提升（ %） . 6 图 3：中国融资租赁业规模经历 08 年爆发后增速逐步放缓（亿元， %） . 7 图 4：中国融资租赁业伴随经济发展增速放缓同步趋缓（ %） . 7 图 5：中国融资租赁占 GDP 与固定投资比例逐步提升（ %） . 8 图 6：与发达国家相比，我国融资租赁渗透率仍具提升空间（ %） . 8 图 7：融资租赁业务模式 . 8 图 8：融资租赁产业链：需具备资源整合与服务运营能力 . 10 图 9：融资租赁业融资渠道构成：银行融资为主，多元化融资方式等待开发 . 11 图 10： 融资租赁资产行业分布（单位：亿元） . 11 图 11：融资租赁资产行业分布（单位： %） . 11 图 12：租赁模式不同利润来源 . 12 图 13：融资租赁以利息收益为主，利润来源较为单一 . 12 图 14：样本公司总资产规模（百万元） . 13 图 15：样本公司总资产规模增速（ %） . 13 图 16：样本公司净利润（百万元） . 13 图 17：样本公司净利润增速（ %） . 13 图 18：样本公司 ROA（ %） . 14 图 19：样本公司 ROE（ %） . 14 图 20：样本公司资产负债率（ %） . 14 图 21：融资租赁企业数量：外资租赁门槛低数量多（单位：家） . 15 图 22：融资租赁业合同余额：绝对规模上三类型公司三分天下（单位：亿元） 15 图 23：融资租赁业登记在册企业数地区占比（ %） . 16 图 24：融资租赁业新增业务投放量地区占比（ %） . 16 图 25：美日租赁渗透率发展： 20 世纪 80-90 年代迅速提 升，后受金融危机影响下滑. 17 图 26： 20 世纪 80-90 年代美国新旧经济动能转换（单位： %） . 18 图 27： 20 世纪 80-90 年代美国直接融资迎来大发展（单位： %） . 18 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图 28： 20 世纪 80 年代日本新旧经济动能转换（单位： %） . 18 图 29： 20 世纪 80 年代日本融资结构转换（单位： %） . 18 图 30： 2015 年起我国新经济产业增速明显加快（单位：亿元， %） . 19 图 31：我国正进行新旧动能转换：传统工业 基建地产 新经济（以 GDP 增长贡献率（ %）衡量） . 19 图 32：中国融资租赁业规模增速预期保持平稳，租赁渗透率逐步提升 . 20 图 33：美国融资租赁设备行业预期 2020 年将扩充至万亿美元规模（单位：十亿美元）. 20 表 1：融资租赁与经营租赁概念区别 . 9 表 2：金融、内资、外资融资租赁公司区别 . 14 表 3：三类融资租赁公司优劣势分析 . 16 表 4：三类融资租赁公司盈利能力对比：银行系具备显著优势 . 16 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1. 中国 融资租赁 ：产业经济驱动下增速放缓 、 等待转型，渗透率仍具空间 融资租赁受宏观经济影响 呈现高度相关性 ， 全球租赁市场 受次贷危机影响后 近年来增速回暖。 1997 年亚洲金融危机 ， 增速受影响 小幅下滑 ； 2007 年全球金融危机爆发，使得全球各地区的租赁业规模出现负增长， 08-09 年 全球租赁业务量分别同比下降 6.1%及23.9%；近年来伴随整体经济逐步复苏，租赁业务 2017 年增速回复至 16.6%。 图 1： 全球 租赁业增速回暖（十亿美元， %） 图 2：全 球融资租赁业伴随经济回暖同步提升 （ %） 资料来源： 全球租赁报告 ， Wind， 申万宏源研究 资料来源： 全球租赁报告 ， Wind，申万宏源研究 我国融资租赁行业起步较晚 ， 大体可分为以下几个阶段，可以看到的是整体行业发展同样与经济增速 具备较高正相关性 。 1981-1987 年 ： 计划经济体制下 行业 萌芽。 从国外引进融资租赁，以此引入外汇资金用于购买国外先进设备，支持国内企业的装备与技术升级。在此阶段以政府部门为主导，从租赁项目决策到归还租金担保再到租赁具体管理均受政府掌控， 1987 年底成立 19 家中外合资融资租赁公司 ， 累计引进外资 17.9 亿美元 ， 且无不良债权发生 。 1988-1998 年 ： 由政府主导向企业市场转换 ， 行业整顿发展 。 从 1988 年国家机关不能担任保证人法案起 ， 融资租赁主体从政府向企业过渡 ， 初期出现全行业 、 大规模租金拖欠 ；行业进入体制调整与整顿阶段，在此期间成立 14 家中外合资融资 租赁公司 。 1999-2003 年 ： 行业法律 制度 不断完善 。 从 1999 年 合同法到 2000/01 年的 企业会计准则 租赁（ 06 年修订 ）、金融租赁公司管理办法（ 07 年修订 ）、外商投资租赁公司审批管理办法（ 06 年修订 ），税收政策同步不断完善以鼓励行业发展。 2004-2006 年 ： 标志性 两 大事件意味着行业逐步恢复活力。 2004 年 12 月 ， 商务部宣布外商独资融资租赁放开 ，同年 商务部与国家税务总局联合批准内资融资租赁试点 并试点 9 家， 2006 年再次批准 11 家试点 ；一个放开 与 一个试点为后续行业发展做好预热准备。 2007-2016 年 ： 行业在政策引导与经济刺激下进入 高速发展 阶段 。 1）银行系租赁公司开放 ： 2007 年 1 月原中国银监会发布经修订的金融租赁公司管理办法，重新允许国-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4001989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017全球租赁业务量（十亿美元） 同比增速（ %，右）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017全球 :GDP:同比 (%)全球租赁业务量同比增速（ %，右）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 内商业银行介入金融租赁 并陆续批准银行系租赁公司，融资租赁业进入高速发展阶段； 2）经济刺激： 2008 年国家投入四万亿 刺激经济增长， 主要投向为 国内基础设施建设及相关传统产业 ， 租赁行业增速 达到 最高值 546%，后续增速伴随经济放缓逐步回落但仍维持 20%以上 ； 3） 后续政策出台鼓励支持实体经济 、拓宽融资渠道 等 。 图 3：中国融资租赁业规模经历 08 年 爆发 后增速逐步放缓 （亿元， %） 图 4：中国融资租赁业伴随经济发展增速放缓同步趋缓（ %） 资料来源：中国租赁联盟， Wind，申万宏源研究 资料来源：中国租赁联盟， Wind，申万宏源研究 2017 年 -至今 ：经济增速放缓，行业增速同步趋缓、 等待转型 。 融资租赁与经济景气度具备较高相关性 ，当前阶段 几方面因素对行业形成转型压力 ： 1）经济增速放缓 ：经济增速中长期将进入逐步放缓阶段， GDP 中高速增长将成为新常态； 2）产业结构升级 ：经济产业结构将逐步出现变革，过去以传统经济主导的结构将逐步向传统产业升级与新兴产业发展过渡，融资租赁必须配合产业结构升级共同谋求发展； 3）直接融资工具竞争 ：资本市场加大金融体制改革、推动直 接融资发展，多样化创新型融资工具如资产证券化、项目收益债等均与 融资租赁竞争。 从融资渗透率角度来看 ， 我国租赁市场具备长远发展空间 。 融资租赁渗透率是衡量 国家或地区的融资租赁 业 发展程度与未来空间的一 项 重要 参考指标， 从融资租赁渗透率角度来看 ，我国 融资租赁业务占 GDP/固定资产投资的比例稳步提升，从 08 年 分别 占比不足 1%提升至 2017 年 占比分别为 7.4%/9.5%。 从全球租赁业渗透率对比来看 ， 采用统一口径下我国融资租赁渗透率仅为 6%，对比成熟的美国或英国市场其渗透率高达 21.5%与 33.7%，其他亚洲地区如日本 、 韩国 、 中国台湾等地的渗透率也已达到 8.4-9.1%水平 ， 同时可考虑我国经济发展增速仍高于该些国家地区 ， 综合来看我国整体融资租赁业规模增速依赖于经济增速与渗透率提升仍将维持一定较高增速 。 200%546%139%14%0%100%200%300%400%500%600%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000融资租赁业合同余额总计 (亿元） 同比增速（ %，右）0%100%200%300%400%500%600%4%6%8%10%12%14%16%GDP:不变价 :同比（ %）融资租赁业合同余额同比增速（ %,右）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图 5： 中国融资租赁占 GDP 与固定投资比例逐步提升 （ %） 图 6： 与发达国家相比，我国融资租赁渗透率仍具提升空间 （ %） 资料来源：中国租赁联盟，国家统计局 ， Wind，申万宏源研究 资料来源：全球租赁报告， Wind，申万宏源研究 注 ： 此处渗透率口径 统一 为 新增融资租赁额 /总投资 。 2. 融资租赁经营模式 ：利差为主，盈利结构 需更 均衡 多元化 2.1 融资租赁 业务模式 融资租赁 采用类信贷模式，通过向供货商购买融资租赁设备、提供给承租人使用并收取租金，赚取 利差 收入。 融资租赁的主要作用在于企业可有效缩短项目的建设期限、有效规避市场风险， 利用租赁设备在未来生产中创造价值 ；其本质在于产业设备的征信与授信，出租人对承租人利用租赁物在未来产生的现金流进行评估， 并进行授信融资。 图 7：融资租赁业务模式 资料来源：申万宏源 研究 0%2%4%6%8%10%融资租赁业合同余额 /GDP融资租赁业合同余额 /固定资产投资0510152025303540美国 中国 德国 英国 日本 韩国行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 融资租赁与经营租赁的区分本质在于是否转移与租赁资产相关的风险与报酬 ， 若发生风险与报酬转移则被定义为融资租赁 ， 若无转移则被定义为经营租赁 。 两者的主要区别见下表 ， 涉及主体 、 签订合同 、 费用 、 租赁期间设备维护与到期租赁标的处置等方面均存在差异 ，对于承租人来说融资租赁需同时计入资产与负债，影响财务结构，经营租赁只需当期费用反映在利润表中。 表 1： 融资租赁与经营租赁 概念区别 融资租赁 经营租赁 交易本质 出租人将全部风险与报酬转移费承租人 企业选择性租赁使用，并未发生实质性所有权转移 目的 以融物形式实现融资 取得暂时使用权 费用 租赁资产的购置成本、利息、手续费等，基本接近或超过租赁资产成本 较少的租金，远低于租赁资产的成本 签订合同 租赁合同与买卖合同 租赁合同 涉及主体 出租人、承租人、供货人 出租人、承租人 租赁期内设备维护 承租人 出租人 到期租赁标的处置 承租人可选择购买或不购买 出租方收回 资料来源： 罗兰贝格，申万宏源研究 融资租赁可进一步根据业务模式分类为直接融资租赁 、 出售回租 等，目前在中国出售回租的模式更为普遍。 直接融资租赁为最简单的交易模式， 存在出租人、承租人与供货商三方参与，签订融资租赁与购买设备两个合同；出售回租指的是承租人即为供货人，承租人将租赁物出售给融资租赁公司后，再与融资租赁公司签订出售回租合同、租赁期内支付租金获取使用权，租赁期满后重新取得设备所有权， 其 实质为购买与租赁的一体化，只涉及两个主体与出售回租合同。 在我国出售回租 占比 较高， 未来直接融资租赁具备进一步发展空间。 商务部数据显示2015 年我国融资租赁业中 直接融资租赁 、 出售回租的占比分别为 12.5%、 83.9%，出售回租模式成为主流主要是几方面原因： 一是 在以银行系融资租赁为主的 市场中，出售回租的模式与银行借贷模式相似，操作更为熟悉简便，对从业人员的合同专业技能要求较低，且此类操作成交流程更快，利于租赁融资迅速规模扩张；二是在整体经济形势下行大环境下，出售回租模式可部分解决短期企业流动性困难问题；三是在我国目前分业监管环境下，通过融资租赁模式实行类贷款业务。 2019 年 1 月 我国 银行业协会金融租赁专业委员会 发布 金融租赁行业首个自律公约中国金融租赁行业自律公约 ，为不断提高金融服务实体经济的能力和质量、逐步降低售后回租的业务比例，开展售后回租业务时租赁物必须由承租人真实拥有并有权处分 ，并对定价体系、关联交易制度等严格管理。 对比美国租赁行业的业务模式结构 中 直租、杠杆租赁 1、经营租赁的占比约为 45%、 40%与 15%， 后续直接融资租赁 与多元化 模式将逐步更为广泛应用，以中长期融资模式服务实体经济。 1 杠杆租赁：又称为第三者权益租赁，是承租人、出租人及贷款人之间的三方合同。由出租人拿出部分资金加上贷款人提供的资金购买承租人需使用的资产，并交由承租人使用；承租人使用租赁资产定期支付租赁费用。通常出租人仅提供 20-40%的资金，贷款人提供 60-80%的资金。 此类融资租赁方式中 租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务；且租赁收益一般大于借款成本支出，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 2.2 融资租赁产业链 从产业链角度分析 ， 融资租赁公司处于行业 中游 ， 需兼备资源整合和服务运营能力。融资租赁公司一方面 对接上游供应商 、 部分附加服务产品供应商与资金端 ， 另一方面 服务下游不同行业公司的各自需求、采用不同融资租赁模式如直租或是回租等，从中赚取利差与其他业务收入。 从上游角度，融资租赁公司需具备资源整合能力，将需求与设备、服务供应商精确匹配，并寻求更低成本的资金以扩大利润空间；从下游角度，融资租赁公司需具备 服务运营能力，可根据不同行业与公司 在相应风控管理下实施融资租赁服务。 图 8： 融资租赁产业链 ：需具备资源整合与服务运营能力 资料来源：申万宏源研究 1. 负债端 ： 融资渠道 以银行融资 为主， 融资成本 存在差异 我国融资租赁以银行融资为主，融资渠道等待进一步拓宽。 根据 商务部 2013 年 披露的融资渠道构成来看 ， 银行 融资占比达 71.0%， 权益融资与增加资本金方式融资占比为 5.63%，信托融资占比为 2.57%， 其他融资方式占比 20.9%， 主要包括资产证券化 （ 0.79%）、基金融资（ 0.79%）、发债（ 0.59%） 、其他各渠道等 等。 融资租赁企业主要通过自有股本金及银行借款等方式融资，预计目前银行借款占企业资金来源的比例仍在 50-80%左右 ；商务部出台相关政策支持融资租赁企业通过保理、上市、信托等多种方式降低融资成本，并鼓励企业通过 ABS 等创新型融资模式盘活资产，但是目前多种融资形式的应用基于企业与市场环境仍存在一定局限性。 不同融资渠道成本与融资难度各异 ， 银行贷款门槛较低 更为普遍。 银行贷款普遍运用的优势在于门槛较低 ， 对于优质企业可实现低成本有效融资 ， 但是对于一般的民营企业融资成本相对较高 ； 股权融资方式如权益融资 及增加 资本金 、 境外融资等方式成本极具优势 ，但是发行门槛相对较高， 发行债券的方式 与之 类似 ，只有较为优质的公司才可发行公司债，融资租赁公司供应商： 设备供应商 材料供应商 零部件供应商 资金端 ： 银行 其他金融机构 直接融资 其他服务商： 附加产品与服务直接融资租赁 出售回租 其他资源整合服务运营