按摩椅行业深度报告：老龄化与消费升级后时代到来，按摩椅内销崛起.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 34 Table_Main 行业研究 |可选消费 证券研究报告 可选消费行业研究报告 2019 年 03 月 29 日 Table_Title 按摩椅行业深度报告 老龄化 与 消费升级 后 时代到来，按摩椅内销崛起 Table_Summary 报告要点： 老龄化 与 消费升级后时代到来，按摩椅内销崛起 十年后，第一批 70 后将 逐步 步入 60 岁的老年人行列， 70 后在经济周期红利中完成了房产和经济实力的积累 ，是 60 到 90 四代人中目前最富有的一代人 ， 60 后的钱包都在替 80、 90 的房子买单 ； 在 当下 低 收入 高房价现状下 ， 消费升级 将迎来消费分化的消费后时代 ， 老人越来越富 ， 年轻人越来越穷， 按摩椅 作为 老龄化时代的具备代表性消费品之一 ，将迎来最具购买力得一批消费者，内销崛起 。 中医理论支撑 与 购买力提升是按摩椅需求成长的基础 。 按摩椅起源于中医 的 经络 理论，但目前普及率最高的却不是中国，而是日 、 韩等亚洲经济发达的汉文化地区， 说明 技术 成 和 购买力 水平可是 影响按摩椅普及的 主要因素 。共享按摩椅拓宽了按摩椅的消费群体，一些迎合 80/90 后的 入门级按摩椅 线上 销量增速惊人， 产品体系多元化 与购买力提升是国内按摩椅 需求 增长 的引擎 。 共享按摩椅将成为按摩椅国内崛起的重要催化剂 共享按摩椅铺天盖地的出现 给按摩椅得内销 提供 了 强大的广告宣传作用， 2017 年国内按摩椅的销售出现井喷式的增长就是一个很好的佐证；共享按摩椅极大的拓宽了按摩椅的消费人群， 培养了 年轻人 的按摩椅消费习惯，打通了体验服务到购买消费的转化途径。同时也为按摩椅的经营提供了新的商业模式。 投资建议 荣泰健康是国内最早做品牌按摩椅的行业龙头，公司近几年分享按摩椅行业的快速增长，同时切入共享按摩运营， 我们预计 公司2018/2019/2020 年将实现 EPS1.82/2.6/3.51 元，对应 未来 三年 动态PE 分别为 23/16/12 倍，维持买入评级；奥佳华连续多年占据按摩器具出口市场份额第一的地位，通过海外并购，品牌与渠道的营销，进一步做大做强 国内市场 ， 我们 预计 奥佳华 2018/2019/2020 年将实现EPS0.81/1.09/1.51 元，对应 未来 三年 动态 PE 分别为 31/20/16 倍，给予“买入”评级 风险提示 行业进入者增多，价格战打乱行业正常发展进程；共享按摩椅增速放缓； Table_Invest 推荐 |首次 Table_PicQuote 过去一年 市场行情 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 Table_Author 报告作者 分析师 邹翠利 执业证书编号 S0020511030012 电话 021-51097188-1922 邮箱 zoucuiligyzq 附表：重点公司盈利预测 Table_Forecast 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 603579 荣泰健康 买入 41.12 5756.80 1.82 2.6 3.51 23 16 12 002614 奥佳华 买入 21.01 11796.84 0.81 1.09 1.51 31 20 16 资料来源： Wind，国元证券研究 所 -32%-24%-16%-7%1%3/29 6/28 9/27 12/27 3/28可选消费 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 34 目 录 1. 全球按摩器具高增长，国内按摩椅快速崛起 . 5 1.1 全球高增速，出口平稳、内销潜力大 . 5 1.2 低渗透率产品，市场空间大 . 6 1.3 ODM 过程完成技术积累，加强品牌建设 发力国内市场 . 8 1.4 老龄化拉动按摩椅消费，亚健康让消费人群年轻化 . 12 1.5 住房面积并非影响按摩椅消费的主要因素，购买力才是 . 14 2. 按摩椅市场规模测算 . 15 2.1 外销按摩椅市场规模测算： 2020 年突破百亿元 . 15 2.2 内销按摩椅的市场规模测算：受益购买力提升与老龄化双重因素 . 16 2.3 共享按摩椅市场空间的测算 . 19 3 主要推荐上市公司 . 23 3.1 主要上市公司经营情况 . 23 3.2 荣泰健康：行业龙头，受益行业高速发展 . 25 3.3 奥佳华： ODM+自主品牌双轮驱动，多品牌布局分享全球按摩器具高速成长 . 30 图表目录 图 1：按摩器具全球的市场规模（单位：亿元） . 5 图 2：中国按摩器具全球的出口格局 . 6 图 3：不同地区按摩椅的市场渗透率 . 6 图 4：不同地区洗碗机的渗透率 . 7 图 5： 2010-2017 年中国豪车渗透率稳步提升 . 8 图 6：按摩椅的销售渠道 . 10 图 7：全国零售连锁门店数量 . 10 图 8：按摩椅的市场格局 . 12 图 9：中国已经加速进入老龄化社会（ 60 岁老人占总人口 的比重，单位： %）. 13 图 10：不同岗位亚健康人群占比 . 14 图 11：主要国家人均住房面积情况（单位：平方米） . 14 图 12：按摩器具中各产品占比（按金额） . 16 图 13：老龄化人口占比快速增加（单位： %） . 18 图 14：共享按摩服务与共享按摩椅 . 19 图 15：共享按摩服务的盈利模式 . 20 图 16：三家上市公司的毛利率情况 (单位： %) . 25 图 17：三家上市公司的净利率情况 (单位： %) . 25 图 18：荣泰健康的主营业务概览（ 2017 年年报数据） . 26 图 19：渠道全面开花 . 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 34 图 20：摩摩哒的投放场所和覆盖范围 . 27 图 21：公司最新款按摩椅：御手温感大师椅 . 30 图 22：公司全球销售网路 . 31 图 23：加大品牌推广，赞助高流量综艺 . 31 图 24：产品 +品牌助力全球化运营 . 32 表 1 ：荣泰的产品迭代 . 9 表 2 ：上市公司的品牌营销方式 . 10 表 3 ：世界各国老龄化排名前十的国家 . 12 表 4 ：主要地区人均国民收入情况（ 2017，单位：美元） . 15 表 5 ：按摩椅外销市场规模测算（单位：亿元） . 16 表 6 ：中国的按月均可支配收入划分的消费阶层。 . 17 表 7 ：我们假设每天按摩椅的单价为 20000 元 /台，上层中产阶层富裕人群老人家庭使用按摩椅 5%、 10%、 15%来测算市场空间 . 18 表 8 ：主要共享按摩服务企业的融资情况 . 20 表 9 ：共享按摩椅的收费情况 . 21 表 10 ：共享按摩椅的市场空间测算 . 22 表 11 ：三家上市公司的主营业务结构 . 23 表 12：公司股权激励的行权条件 . 28 表 13 ：公司的增持及股份回购情况 . 28 表 14 ：荣泰健康与盈利预测有关的假设表（单位 :百万元） . 29 表 15 ：荣泰健康盈利预测主要财务指标 . 29 表 16 ：奥佳华与盈利预测有关的假设（单位：百万元） . 33 表 17 ：奥佳华盈利预测主要财务指标 . 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 34 主要核心 观点： 市场认为，按摩椅 是 老年人专属的养生家电产品，目前在国内的需求主要是老年人群体，按摩椅的需求随着消费习惯养成而快速普及。我们认可上述观点，但我们认为，按摩椅需求的提升不仅仅是消费习惯的养成，还有 年轻人 的 按摩 需求替代。 根据美团大众点评研究院发布的中国健康养生大数据报告，中国健康养生市场规模2015 年已经超过万亿元，市场不仅巨大且增长快速 ， 其中足疗按摩 服务 占比 44%，按摩需求一直存在 。 按摩椅经历了技术的不断迭代，导轨从传统的 H 型到最新的柔性导轨，机芯已经发展为 4D，按摩椅的功能也从最开始的几种进化到 30 多种，同时搭载 AI、物联网等技术，不断提高按摩的舒适度和准确度，丰富按摩服务的娱乐性。 按摩椅 技术迭代最终接近或者替代传统的 人工按摩，形成较强的产业替代 趋势 。 国内按摩椅 需求近两年保持快速增长 ， 行业的快速发展并非偶然因素，购买力提升、人口老龄化等多重因素的叠加下，国内按摩椅的崛起是未来十年的行业的发展趋势，而非共享按摩椅的短期催化。 中国是按摩椅的产能大国，国内的按摩椅企业从 ODM起家， 经历技术和产业链积累，逐渐发力国内市场，满足日益增长的国内按摩椅需求提升 。 A 股三家涉及按摩椅业务的三家上市公司中，融捷健康按摩椅业务 2017年主营业务收入已经超过远红外桑拿房，成为公司第一大主营业务。根据最新的调研纪要， A 股按摩器具行业龙头奥佳华， 2018 年按摩椅的销售收入超过 20 亿元，已经成为公司的第一大主营业务， 三家公司按摩椅收入都在快速增长，超于其他的主营业务产品。 两家公司营收结构的变化是产品需求快速崛起的佐证。 共享按摩的出现，助力国内按摩服务需求的养成，拓宽了按摩椅企业的商业模式 以及按摩椅的消费人群。 但 低门槛竞争让高流量场所租金不断上升， 运营者的利润不断被蚕食。 经历 2018 年资本寒潮，行业 面临资本潮水退去后的 洗牌， 有望重新回归良性发展轨道，产业集中度进一步提高。我们认为，共享按摩服务的价值应该 被市场重新认可， 根据 2018 年中国家电行业报告数据，彩电 2018 年销售同比下滑 10%左右，厨卫以及三大白电 1%-5%的微幅增长，但吸尘器 2018 年同比增长达 45.6%。成熟家电产品基本见顶，但新兴品类增速喜人 ， 家电产品的发展趋势正在向着“大美舒智健”的方向发展 。 按摩椅在国内目前 就是处于成长 期 的 “大美舒智健” 家电 产品代表 ，本篇报告测算了按摩椅未来几年的出口与内销的规模、共享按摩椅的规模，并分析了国内按摩椅行业崛起的推动因素之后，我们认为，按摩椅行业在国内将迎来快速发展的十年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 34 1. 全球按摩器具 高 增长 ，国内按摩椅快速崛起 按摩器具在老年人群体中具备较强的需求 。 按摩器具包括，按摩椅、头、脚、眼等局部按摩小电等。按摩器具用于缓解人体由于长时间劳动、伏案、甚至日积月累引起的身体不适的亚健康调理，通过经络按摩缓解肌肉疼痛 、精神疲劳等症状， 从按摩椅普及率较高的地区来看，按摩椅的消费人群主要是老年人，一方面，因为老年人有相对更多的时间；另一方面，随着年纪的增长，新陈代谢放慢后，容易出现腰酸背痛等不适的亚健康症状，老年人的按摩需求明显。 全球老龄化与国内购买力的提升下，按摩器具 全球需求提升，国内快速崛起 。 按摩器具起源于中医的经络理论，在具有 深厚 汉文化根基的亚洲国家比较受欢迎， 我国出口美日韩三国的按摩器具出口额占到我国总体按摩器具出口的 50%左右， 近几年在美国等欧洲发达国家的需求也在快速上升。 全球发达国家都在逐步步入老龄化社会，按摩器具全球的需求潜力依然较大，两位数的高增长未来几年仍可期。 受益于 人均可支配收入提升、共享按摩椅的消费教育，国内按摩椅需求自 2017 年以来需求快速增长。 国内按摩椅需求提升的趋势已经形成，渗透率快速提升下，内销快速崛起。 1.1 全球高增速，出口平稳、内销潜力大 按摩器具全球、外销、内销均保持高增长 。 全球按摩器具市场规模冲刺 千亿元大关，保持年均 10%的两位增长。出口规模略高于内销，突破百亿元规模，内销与出口保持高于全球的高增速， 2016 年后三者增速趋同。从规模来看，内销与出口的规模约占全球市场的 30%。 全球按摩器具保持高速增长，按摩椅作为按摩器具中占比最大的产品，无论是在出口还是内销方面均保持 高于行业增速 。 根据中国产业信息网数据，预计按摩椅的 2018 年市场规模 60 亿元左右，内销增速正在超越出口和全球增速，潜力巨大。 图 1： 按摩器具全球的市场规模（单位：亿元） 数据来源：中商产业研究院 国元证券研究中心 说明： 出口和全球汇率按 6.8 计算 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 美国是 国内按摩椅出口 的潜力市场 。 我国是全球按摩器具的研发与制造中心，是全球最大的按摩 器具 出口国，整体技术实力稳步提升。同时，我国也是全球按 摩保0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%01002003004005006007008009002012 2013 2014 2015 2016 2017内销 出口 全球 内销 YOY 外销 YOY 全球 YOY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 34 健产品市场需求增长最快的地区之一。从出口大的格局来看，按摩器具 出口 额占比最大的是美国，其次是韩国和日本。 美国的出口目前主要以小电为主， 按摩椅的出口较少， 随着产品技术的更迭，按摩舒适度不断提升， 以及按摩小电产品的消费教育， 美国有望 也 成为按摩椅 出口 的 潜力的市场。 图 2： 中国按摩器具全球的出口格局 数据来源：中商产业研究院 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 按摩椅 具备轻奢消费品属性 ，渗透率提升 依赖多重因素的叠加刺激 。 按摩椅单价高，占地面积大，具备一定的奢侈品属性 的家电产品 ， 因此， 渗透率一直偏低 。 即使在渗透率最高的日本也只有 27%。按摩椅在主要渗透率高的区域市场渗透率普遍达到 10%左右，中国大陆按摩椅的目前渗透率 1%左右 ，与其他高渗透率的国家相比，我们认为，购买力、技术、消费习惯养成 是制约 国内按摩椅 需求提升 的主要因素，近几年 国内按摩椅 出现快速发展的态势 得益于各项影响因素的改善 。 图 3：不同地区按摩椅的市场渗透率 数据来源：中商产业信息网 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 1.2 低 渗透率产品，市场空间大 家电消费由功能性向 “大美舒智健”方向转变，按摩椅是一个代表品种之一 。 近3% 3% 3% 3% 3% 4% 7% 11% 15% 22% 0%5%10%15%20%25%27% 12% 10% 10% 10% 1% 0%5%10%15%20%25%30%日本 韩国 新加坡 香港 中国台湾 中国大陆 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 34 十年来，随着中国经济得快速发展，居 民可支配收入稳步提升下，消费升级的趋势在家电的 消费上得到了很好的 验证 ，从象征富裕的电视机需求的快速提升，到基础三大白电的普及率从城镇到农村的不断渗透， 家电产业收益消费升级趋势下，家电保有量的快速提升。 根据国家统计局的数据，电视、空调的每百户保有量已经远远超过 100，除了农村空调的每百户保有量在 50 左右，其他家电无论城镇还是农村的保有量都已经接近 100。基础白电的普及造就了行业千亿级的销售企业，随着消费升级的进一步发展，黑 电以及三大白电的渗透率基本见顶，中国的家电产品消费，将从基础性向高端化的方向发展，从功能型家电向智能化，而按摩椅就是具有智能化 、 高端化 、 且满足新需求的消费升级趋势主导下的 代表 消费品 之一 。 国内洗碗机的渗透率提升与按摩椅有着相似的发展过程 。 小家电里的洗碗机一样渗透率低，洗碗机在发达国家的渗透率 60%以上，国内渗透率低，一方面由于烹饪习惯的原因，中国人重油的饮食习惯使得 油污的洗净程度相比发达国家 偏 低，洗碗机的洗干净 程度直接决定了 国内 洗碗机的市场空间，洗碗机属于产品主导市场型产品。 从属性上说，洗碗机和按摩椅都是人们追求 生活品质 的消费 家电产 品。 近几年，随着水槽洗碗机等更适合厨房空间的产品的推出、 针对油污洗净度 技术 的提升，洗碗机的普及率将稳步上升。 图 4：不同地区洗碗机的渗透率 数据来源：中商产业信息网 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 豪车的渗透率从一定程度上反应了具备按摩椅购买力的人群并不 少 。 当下，汽车对于家庭来说已经不具备奢侈品的属性，但豪 华轿 车仍然具备奢侈品的属性。一台按摩椅的价格是一个家庭沙发价格的两三倍，具备一定的奢侈品属性，两者均为家庭耐用消费品，豪车的单价远高于按摩椅，国内豪车的渗透率近七年提升了一倍，他们均是消费升级 的受益者。因此， 我们认为，按摩椅未来的渗透率提升空间可以豪车为借鉴。 对于家庭消费来说，具备一定的奢侈品属性，但从豪车的渗透率来看，买豪车的群体都具备了购买按摩椅的潜力。从购买力角度 潜在消费者 存在一定重叠性。 69% 67% 67% 63% 59% 46% 43% 24% 16% 9% 0.50% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%德国 荷兰 美国 加拿大 法国 意大利 英国 日本 新加坡 韩国 中国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 34 图 5： 2010-2017 年中国豪车渗透率稳步提升 全球主要国家汽车千人保有量 数据来源：中商产业研究院 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 类比洗碗机和豪车的渗透率提升过程，按摩椅渗透率提升因素 在改善 和空间 也 很大 。 中国洗碗机 的 渗透率与按摩椅最接近，但发达国家 的 渗透率远高于中国，洗碗机与按摩椅一样，都属于低渗透率的家电产品， 随着 产品技术的提升 渗透率会有很好的提升 ， 近两年国内洗碗机和按摩椅的增速都呈现爆发式增长 。从消费动机来看，房子虽然比车贵，但房子满足的是人的第一需求，而非满足效用的支出。而 豪车与按摩椅有着相似的消费效用，即具备一定消费能力后提升，为改善生活条 件的轻奢消费支出，豪车的满足的效用比较大， 所以渗透率目前比较高， 按摩椅的消费效用正在不断被挖掘，未来渗透率提升空间也是数倍于现在的规模。 1.3 ODM 过程 完成技术积累 ， 加强品牌建设 发力国内市场 国内按摩椅企业通过 ODM 完成了按摩椅技术和产业布局 。 日 本和韩国的按摩椅普及速度快速上升的过程 都是本土设计 /运营 +中国制造 的运营模式。 国内企业 通过OEM、 ODM 代工承接国际订单的形式为海外品牌制造产品发展至今，我国早已成为全球按摩器具的制造中心，出口到 191 个国家和地区，基本覆盖全球角落。 中国在承接产业转移的过程中，积累了更多的按摩椅 生产 技术，以及产业连布局 ，为拓展国内市场打下了坚实的基础。 按摩椅导轨技术的演进已经到了柔性轨道的时代 。 荣泰按照按摩椅导轨的形状将按摩椅划分为四类， 即 H-Z-S-L 四代产品，导轨的进化不断提高按摩椅的舒适度。随着消费者对按摩椅的按摩精准度要求越来越高， L 型导轨在实际应用中，如随机拉伸等功能上已经不能完全满足消费者需求，荣泰通过研发，推出“可打开”的第三代导轨技术 柔性导轨技术，并在导轨上搭载两个 3D 深层筋膜按摩机芯，配和双向伸缩小腿，按摩角度更多，按摩行程更长，拉伸角度更大，拉伸角度更好。 5% 7% 8% 8% 9% 9% 9% 10% 0%2%4%6%8%10%12%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 34 表 1 ：荣泰的产品迭代 发展期间 主要产品型号及功能介绍 2006 年前 H 系列直形导轨按摩椅，实现了基本背部按摩功能；推出以 Q 系列为代表的便携式按摩器。 2006年至 2010年 Z 系列直形导轨按摩椅，逐步增加了手臂按摩、电动伸缩小腿等功能；推出腿足按摩器类按摩小电器。 2010年至 2012年 83 系列 S 形导轨按摩椅，产品逐步由直形导轨向 S 形导轨转变，能实现包括头部、颈部、肩部、背部、腿部的全身按摩功能，采用靠背一体成 型设计，颈部按摩舒适度明显改善，代表型号： RT8302， RT8301 等；推出按摩垫及塑身按摩器产品。 2012 年 2019 86 系列及 69 系列 L 形导轨按摩椅，与 S 形导轨产品相比，采用一体冲压成型工艺，机芯可行走到坐垫部位，颈部、腰部、坐垫部位按摩舒适度得到明显改善。产品多媒体功能升级换代，逐步从 OTG Mp3 音乐播放转为蓝牙播放、控制；控制器从 LED 液晶转变为 TFT 液晶为主；同步推出手机及平板电脑端的 App 应用控制，代表型号： RT8600， RT6900 等。 2019 年 随着消费者对按摩椅的按摩精准度要求越来越高， L 型导轨在实际应用中，如随机拉伸等功能上已经不能完全满足消费者需求，荣泰通过研发，推出“可打开”的第三代导轨技术 柔性导轨技术，并在导轨上搭载两个 3D 深层筋膜按摩机芯， 配 和双向伸缩小腿，按摩角度更多，按摩行程更长，拉伸角度更大，拉伸角度更好，代表型号： RT8620， RT8900等。 资料来源：荣泰健康招股说明书 公开资料整理 国元证券研究中心 当下热门的科技都可以搭载在按摩椅的应用，按摩椅成为真正更智能化的家电产品 。奥佳华则按照机芯将产品分为 2D-3D-4D 的六代产品，同时加载物联网、 AI、 VR等技术手段，实现 按摩机芯手温化， 酸痛智能检测的功能，以及更加丰富的按摩体验，让产品变得更加智能化，人性化，全方位满足按摩需求。未来按摩椅可以升级的空间还很大，比如，每次按摩程序的记录，和客户进行互动，让客户的体验更好，形成健康数据的采集。加强数据的运用，或许可以提供更多的服务。 加大品牌建设和运营，分享国内需求盛宴 。 通过外销积累后转战国内市场的企业中荣泰与奥佳华就是这批转型的最好代表，两家公司先后在 A 股上市，通过请大牌代言人，在机场、高铁站、大型商场等高流量场所打广告 等方式，树立品牌形象 ，欢乐颂等精品电视剧中也能看到按摩椅的植入广告 。 荣泰健康在国内一直通过直销 +体验式营销的方式推广品牌，奥佳华上市后通过海外并购收购奥佳华品牌，并通过变更上市公司名称，赞助高流量综艺等方式大力推广中国奥佳华品牌。 在完成技术、产业链、品牌的布局后，国内按摩椅市场 2017 年在共享按摩椅的推波助澜下，实现了快速的发展，从主要上市公司近两年的经营情况来看，按摩椅的内销都出现了井喷式增长 ，品牌知名度提升的效果逐步显现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 34 表 2 ：上市公司的品牌营销方式 代言人 赞助综艺 入住活动 荣泰健康 黄晓明、林志玲 梦想改造家 摩摩哒按摩椅遍布各大影院、机场、火车站 奥佳华 张东健、陈奕迅 真声音、中国好声音 金砖国家领导人会晤、进博会、 ATP1000 网球大师赛 资料来源：公开资料 国元证券研究中心 按摩椅销售渠道全面开花 。 作为消费品，渠道的铺设至关重要，从按摩椅上市公司的收入规模来看，渠道的铺设必须兼具规模的增长，但各个渠道的深入必不可少，销售渠道从直营到经销，以及电商渠道已经全面开花。按摩椅既具备家居建材的属性，又具有消费家电的属性，因此，其渠道的铺设的渗透范围 比较广 ，客流量大高端的零售商场，可以大大提升品牌知名度 ，红星美凯龙等家居建材城又有潜在的按摩椅消费者 。 目前按摩椅的销售渠道中，直销主要事为了提升品牌影响力和消费者教育，在销售模式中占比较少，大部分通过经销商和电商渠道销售。 图 6：按摩椅的销售渠道 全球主要国家汽车千人保有量 数据来源：公司 公开资料 国元证券研究中心 资料来源： Wind, 国元证券研究中心 电商需求 不同 给按摩椅的多元化体系建设提供了思路 。 提供了 随着消费习惯的改变，消费品在电商渠道地位已经不容小觑，京东、天猫、亚马逊 、 品牌商自己的网上商城以及 APP，线上渠道 也全面铺开。 公开的数据显示， 线上按摩椅的销售主要以 5000-6000 的入门级按摩椅为主，线上消费者主要是年轻人，这也给本来价格高冷的按摩椅产品提供了多元化产品体系的机遇，从各大电商网站按摩椅的搜索来看，5000 元左右的按摩椅产品最多，按摩椅的消费人群也从老年人拓宽到年轻人，按摩椅不再是老年人的专属消费品。线上按摩椅的价格体系极大的拓宽了按摩椅的产品体系，未来线上低价按摩椅市场的规模会是一个新的增长点。 图 7：全国零售连锁门店数量 全球主要国家汽车千人保有量 按摩椅的销售渠道 直营 零售商场 苏宁、国美、红星美凯龙等建材家具 品牌直营店 经销 单一品牌经销商 多品牌经销商，但区域单一品牌 多产品经销商 电商 京东、天猫、公 司网站、 APP等