2018-2019年我国国际收支水平研究报告.doc

2018-2019年我国国际收支水平研究报告 2019年 3月目录 一 经常项目分析：顺差趋减 . 6 一） 贸易收支账户分析 . 6 二） 服务贸易账户分析 . 8 三） 初次收入账户分析 . 10 四） 二次收入账户分析 . 12 二非储备性质金融账户分析：顺差趋增 .12 一） 直接投资账户分析 . 14 二） 证券投资账户分析 . 17 三） 其他投资项分析 . 20 三 储备与平衡账户分析：储备资产小增 .21 一） 储备账户分析 . 21 二） 错误和遗漏项目分析 . 23 四 几点结论 .24 内容提要： 1.2018 年全年经常项目和非储备性质金融账户出现双顺差，但是， 两账户的变动开始出现趋势性特征，即在世界经济增幅回落、贸易保护主义 升温及国内经济变革等因素的影响下，经常项目的顺差趋于减少，而随着我国有望进一步对外开放，特别是加大对以前难受保 护的资本市场、服务业的 开放，非储备性质金融账户的顺差有望趋于扩大， 2018 年直接投资项和证券投资项下顺差的增加也说明了这一点； 2.2018 年尽管出现了双顺差，但是，主要账户的季节性波动加强，如 一季度的经常项目巨额逆差被后三个季度的顺差所弥补；而四季度的非储备 性质金融账户出现的逆差有被一季度的较大顺差所掩盖； 3. 经常项目的顺差减少在于服务贸易逆差继续扩大，而货物贸易顺 差的减少。服务贸易中，旅游贸易逆差继续扩大，知识产权逆差环比增长明显，说明我国对知识产权的尊重； 4.非储备性质资本项目顺差的增加得益 于直接投资、证券投资的方面 外资流入的增加，投资收入汇出的减少也可以对外资流入和扩大投资进行佐证；另一个重要原因在于我国放慢了对外投资的步伐； 5.证券投资项下外资流入明显，随着我国资本市场的国际化加速，外资流入有望进一步加强； 5.错误遗漏及其在货物贸易总额中占比下降，这说明我国国际收支统计质量提高，也说明我国在外汇管理方面加强了管理。但是，旅游收入逆差和其他投资收入的逆差的扩大说明提高外汇管理水平依旧面临着新的考验； 6国际储备资产小幅增加，尽管外债余额上升，特别是短期外债比重提高，相对于短期外债余 额而言，和相对满足进口需求而言，国际储备相对比较充足，外债危机基本是杞人忧天； 7一国的国际收支反映了一国的外汇供求，是决定一国汇率水平的基本因素，央行最近提出用发挥汇率自主调节国际收支平衡的功能，国际收支对汇率的影响空前加大。在经常项目顺差趋小、甚至可能出现逆差的情况下， 非储备金融账户的变动十分关键。在这个意义上，扩大金融和资本市场开放， 改善外商直接投资环境，提升我国对外投资的效益，理性对外投资有利于汇率的长期稳定。 日前，国家外汇管理局公布了 2018 年的国际收支报告，报告显示， 2018年我国国 际收支延续了 2017 年双顺差的特征，即经常项目和非储备性质的金融账户出现双顺差，但是，经常项目顺差额度环比大幅萎缩，非储备性质金融账户顺差出现明显增加，国际储备资产出现增加，但环比增幅收缩。 图 1：我国国际收支年度概况 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 我国年度国际收支概况 4200 亿 美元 亿 美元 4200 3600 3600 3000 3000 2400 2400 1800 1800 1200 1200 600 600 0 0 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -2000 -3000 -3000 -4000 -4000 5000 5000 4000 4000 32000 32000 1000 1000 0 0 -12000 -12000 -3000 -3000 -4000 -4000 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 经常账户 :差额 金融账户 :非储备性质的金融账户 :差额 金融账户 :储备资产净获得变化 : -1 尽管出现双顺差 但是，我们注意到，全年各账户的季节性波动相当大。 2018 年，一季度的经常项目巨额逆差被后三个季度的顺差得到了弥补；而四季度的非储备性质金融账户出现的逆差有被一季度的较大顺差所掩盖。 图 2：主要账户的季节数据 经常项目与非储备性质金融账户季节数据 亿美元 亿美元 900 900 600 600 300 300 0 0 -300 -300 -600 -600 -900 -900 16-Q3 16-Q4 17-Q1 17-Q2 17-Q3 17-Q4 18-Q1 18-Q2 18-Q3 18-Q4 19-Q1 经常账户 :差额 :当季值 金融账户 :非储备性质的金融账户 :差额 :当季值 一 经常项目分析：顺差趋减 2018 我国经常项目顺差 490.92 亿美元，顺差数创下 2004 年以来的新低，环比大幅萎缩， 2017 年的经常项目顺差额达到 1951.17 亿美元。 从季度数看，导致 2018 年经常项目顺差数环比降低的原因在于一季 度出现了比较大的逆差， 2 季度与 3 季度顺差相对偏小，但 4 季度有所恢复。 3：我国季度经常项目差额 我国季 度经常项目差额 亿美元 亿美元 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 12-Q4 13-Q4 14-Q4 15-Q4 16-Q4 17-Q4 18-Q4 经常账户 :差额 :当季值 一） 贸易收支账户分析 经常项目最重要的项目，从 2018 年的贸易收支情况看，顺差 3951.71 亿美元，环比下降了 16,97%，其原因在于出口的环比增速慢于进口的环比增速，其中，出口的环比增速为 9.08%，而进口的环比增速为 16.20%。 图 4：我国年度货物贸易收支情况 我国年度货物贸易收支情况但从季节数据看，货物贸易顺差在 2018 年呈现逐季改善之中，一季度顺差最低，四季度顺差最高。 图 5：季度货物贸易情况 我国季度货物贸易收支情况 二） 服务贸易账户分析 服务贸易 2018 年依旧为逆差，逆差数继续扩大，全年逆差 2922.49 亿 美元，前值为逆差 2589.32 亿美元。服务出口和服务进口均出现增加。但是进口速度明显快于出口速度。服务出口环比增加 9.62%，而服务进口环 比增加 11.4%,服务贸易逆差环比增加 12.87% 图 6：我国年度服务贸易收支情况 我国年度服务贸易收支情况 从分项看，服务贸易依旧是最大的逆差分项，全年逆差 2369.6 亿美 元， 前值为逆差 2193.16 亿美元。其次为运输，逆差 669.03 亿美元。知识产权逆差 302.22 亿美元，环比增加了 26.22%。金融服务尽管逆差绝对数不大， 但增加了 31.44%。其他政府服务逆差大增 54.63%. 建筑服务顺差 49.34 亿美元，环比大增 36.7% 图 7：年度服务贸易分项收支情况 我国年度服务贸易分项收支情况 三） 初次收入账户分析 2018 年初次收入账户依旧处于逆差状态，逆差环比数扩大，全年 逆差 514,20 亿美元，逆差数环比增加了 412.31 亿美元。其中，资金汇入大减了 18.35%，资金流出则增加了 3.82%。 图 8：年度初次收入账户情况