2018-2019中国国际收支报告.doc

1 2018-2019中国国际收支报告 2019 年 3 月 29 日 2 内容摘要 2018 年，全球经济继续扩张但增长势头放缓，国际金融市场波动性有所加大。我国经济运行总体平稳，人民币对美元汇率双向波动，在全球货币中表现相对稳健。 2018 年，我国国际收支延续基本平衡。经常账户保持在合理的顺差区间，全年顺差 491 亿美元，与 GDP 之比为 0.4%。其中，货物和服务贸易合计顺差 1029 亿美元，与 GDP 之比为 0.8%，贸易收支更加平衡。二季度 起经常账户恢复顺差，二至四季度顺差逐季增加，分别为 53 亿、 233 亿和 546 亿美元。非储备性质的金融账户保持顺差，全年顺差 1306 亿美元。其中， 直接投资顺差 1070 亿美元，仍是较稳定的顺差来源；证券投资顺差 1067 亿美元，创历史新高，主要体现了资本市场进一步开放的效果；其他投资逆差 770 亿美元，在双向波动中保持基本稳定。总体看，以中长期投资和资产配臵为目的的资本流入仍占主导，我国对外投资保持理性。 2018 年， 交易形成的外汇储备资产小幅增长、基本稳定，说明我国国际收支继续呈现自主 平衡格局。 2018 年末，我国对外金融资产和负债较 2017 年末分别增长 2.5%和 2.9%，对外净资产 2.13 万亿美元，增长 1.4%。 2019 年，我国将继续推动经济高质量发展和全方位对外开放，有助于夯实国际收支平稳运行的基础。预计我国国际收支将延续经常账户基本平衡、跨境资本流动总体稳定的发展格局。下一步，外汇管理部门将坚持稳中求进工作总基调，深化外汇管理改革，推动金融市场双向开放，服务国家全面开放新格局；同时，坚持底线思维，防范跨境资本流动风险，保障外汇储备安全、流动、保值增值，维护国家经济 金融安全。 3 目 录 一、国际收支概况 . 6 （一）国际收支运行环境 . 6 （二）国际收支主要状况 .11 （三）国际收支运行评价 . 22 二、国际收支主要项目分析 . 25 （一）货物贸易 . 25 （二）服务贸易 . 28 （三）直接投资 . 33 （四）证券投资 . 36 （五）其他投资 . 38 三、国际投资头寸状况 . 38 四、外汇市场运行与人民币汇率 . 49 （一）人民币汇率走势 . 49 （二）外汇市场交易 . 52 五、国际收支形势展望 . 56 专栏 1 全球 跨 境资 本 流动稳 定 性特点及启 示 .9 2 提升我国服务业竞争力 优化服务贸易收支结构 .13 3 我国知识产权使用费对外支出位居世界前列 .30 4 我国银行业对外资产负债结构分析 .43 4 5 证券市场成为境外投资者投资我国的重要渠道 .58 5 图 1-1 主要经济体经济增长率 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 1-4 我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 1-7 外汇储备资产变动额 1-8 我国国际收支主要结构 1-9 经常账户收支主要结构 1-10 2018 年中国跨境资本流动的结构分析 2-1 进出口差额与外贸依存度 2-2 部分海关进出口重点商品出口增长率 2-3 按贸易主体货物贸易差额构成 2-4 近两年我国对主要国家和地区进出口总量增速情况 2-5 货物贸易和服务贸易收支总额比较 2-6 服务贸易收支情况 2-7 旅行项目逆差对服务贸易逆差贡献度 2-8 2018 年我国对主要贸易伙伴服务贸易收支情况 2-9 直接投资基本情况 2-10 对外直接投资状况 2-11 2018 年我国非金融部 门对外直接投资分布情况 2-12 来华直接投资状况 2-13 跨境证券投资净额 2-14 其他投资净额 3-1 对外金融资产、负债及净资产状况 3-2 我国对外资产结构变化 3-3 我国对外负债结构变化 3-4 我国对外资产负债收益率 6 4-1 2018 年境内外人民币对美元即期汇率走势 4-2 人民币对主要发达和新兴市场货币中间价涨跌幅 4-3 人民币有效汇率 4-4 境内外市场人民币对美元汇率 1 年期波动率 4-5 境内外人民币对美元期权市场 1 年期风险逆转指标 4-6 中国外汇市场交易量 4-7 中国与全球外汇市场的交易产 品构成比较 4-8 银行对客户远期结售汇交易量 4-9 中国外汇市场的参与者结构 C1-1 境外资金流入发达国家境内情况 C1-2 境外资金流入新兴市场境内情况 C3-1 中国知识产权使用费收支及差额变化 C3-2 2018 年前三季度全球知识产权使用费支出排名前十国家 C3-3 2018 年前三季度全球知识产权使用费收入排名前十一的国家 C4-1 银行业对外金融资产负债结构 C4-2 银行业对外金融资产和负债币种结构C4-3 银行业对外金融资产和负债地理分布C5-1 全球债市市值规模前五名 C5-2 全球股市 市值规模前五名 C5-3 部分国家外资持债和外资持股的比重 表 我国国际收支差额主要构成 中国国际收支平衡表 3-1 中国国际投资头寸表 4-1 2018 年人民币外汇市场交易概况 C4-1 2018 年末我国银行业对外资产负债结构表 7 一、国际收支概况 （一）国际收支运行环境 2018 年，我国国际收支面临的内外部经济金融环境复杂多变。全球经济延续增长态势，但不确定因素较多，增幅有所放缓。国内经济运行总体平稳，为国际收支基本平衡奠定了良好的经济基础。 世界经济复苏有所放缓。 2018 年，发达经济体 和新兴市场经济体经济 运行均出现分化。美国经济三、四季度已经有所放缓，失业率低位下行； 欧元区经济增长势头放缓，德国第三季度 GDP 环比收缩 0.2%，为 2015 年以来首次负增长，通胀水平整体温和；日本经济增速持续降低，一、三季度环比出现萎缩，通胀水平依然疲软；受脱欧不确定性影响，英国经济持续低速增长，一季度 GDP 增速为六年来最低水平；新兴市场经济体表现继续分化，总体上处于经济企稳和恢复的状态，但部分国家受到金融市场动荡、高失业率等因素拖累（ 见图 1-1） 。 全球货币政策持续分化。 美联储全年加息四 次，联邦基金利率由年初 的 1.25%-1.50%上调至 2.25%-2.50%，同时持续推进缩表计划。欧央行 2018 年维持主要政策利率不变，并宣布 2019 年夏天之前不会改变，月度资产购 买规模逐步削减，并在 2018 年底结束。日本央行保持极低的利率水平，并 继续维持各类资产购买规模不变。英格兰银行 2018 年 8 月 2 日议息会议上调基准利率 25 个基点至 0.75%，此后继续维持基准利率与资产购买规模不变。新兴市场经济体货币政策分化，但面对全球金融环境收紧及本币贬值压力，多家央行选择加息 或偏中性的货币政策立场。俄罗斯、印度、土耳 8 其、阿根廷、墨西哥等央行采取措施收紧货币政策，以应对汇率贬值、资 本外流和通胀压力等问题。另一方面，为促进经济增长，韩国、巴西等央行保持相对宽松的货币政策立场。 图 1-1 主要经济体经济增长率 % 15 10 5 0 -5 -10 美国 欧元区 日本 巴西 印度 注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度同比。数据来源：环亚经济数据库。 国际金融市场波动加大。 2018 年，受贸易摩擦、美联 储加息及全球经济周期可能见顶的影响，国际金融市场波动加大。美元指数较上年末上涨 4.4%，欧元、英镑贬值；主要发达经济体股市出现下跌，美国道琼斯工业平均指数、欧元区斯托克 50 指数分别下跌 6.0%、 14.0%。内外因素触发部分新兴市场经济体金融市场动荡，部分新兴经济体货币一度大幅走低，出现汇市、债市和股市共振下跌现象， JP Morgan 新兴市场货币指数 （ EMCI） 和 MSCI 新兴市场股指全年跌幅超过 10%和 16%。 2018 年国际大宗商品走势疲弱， S&P GSCI 商品价格指数下跌 15.4%（ 见图 1-2、 1-3）。 2008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q39 图 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 45 65 40 55 35 45 30 25 35 20 25 15 15 10 5 5 0 -5 VIX JPMorgan新兴市场货币波动率指数 JPMorgan G7货币波动率指数 3个月美元 LIBOR-OIS（基点 ， 右轴） 数据来源：彭博资讯。 图 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 注： BSSUT RUU 和 LGTRT RUU 分别为彭博巴克莱新兴市场和发达国家主权债券指数， MXEF 为 MSCI 新 兴市场股指， SPX 为美国标准普尔 500 股指， SX5E 为欧元区斯托克 50 股指， SPGSCI 为标准普尔 GSCI 商品价格指数，并将各指数 2012 年的年初值标准化为 100。 数据来源：彭博资讯。 国内经济运行平稳。 2018 年，我国经济运行总体平稳，经济结构继续优化。国内生产总值 （ GDP） 达到 90 万亿元，按照可比价格计算比上年增 长 6.6%，居民消费价格指数（ CPI）上涨 2.1%（见图 1-4），工业、服务业 2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月10 生产总体平稳，产业结构持续优化，消费对经济增长贡献上升，网上零售增势强 劲。但是，经济运行稳中有变、变中有忧，经济内生增长动力有待进一步增强，经济的结构性矛盾仍然比较突出，经济结构调整和改革的任 务依然任重道远。 图 1-4 我国季度 GDP 和月度 CPI 增长率 % % 14 10 12 8 10 6 8 4 6 2 4 0 2 -2 0 -4 季度 GDP同比增长率 月度 CPI同比增长率（右轴） 数据来源：国家统计局。 专栏 1 全球跨境资本流动稳定性特点及启示 。 近十年来，在影响全球跨境资本流动稳定性的各种渠道中，银行渠道发挥关键性作用 。当发生外部负面冲击时，无论发达国家还是新兴市场，其境内的外资均主要通过银行渠道流出，以缩减跨境借贷为主要形式。总结经验，在当前我国跨境资本流动“宏观审慎 +微观监管”两位一体管理框架下，维持稳健的银行体系，关注外部风险敞口，有助于维护我国经济金融安全。 银行渠道是跨境资本流动的关键渠道，对保持跨境资本稳定格局至关重要。在 2008年国际金融危机中，银行渠道资本流动对各国的冲击远大2008年3月2008年9月2009年3月2009年9月2010年3月2010年9月2011年3月2011年9月2012年3月2012年9月2013年3月2013年9月2014年3月2014年9月2015年3月2015年9月2016年3月2016年9月2017年3月2017年9月2018年3月2018年9月