2019年金融市场监管展望：金融危机十周年.pdf

金 融 危 机十周 年 2019 年金 融市场监 管展 望卷首 语 我很高兴向大家介 绍 德 勤监管策 略中心发布的金融行业研 究 报告 金融 危 机十周年 - 2019 年金融市场监 管展 望。在本报告中 ， 我们呈现的主要观点 是：“ 金融 危 机已过去 近 十年 ， 其阴影也开始 逐 渐褪 去 。 危机 后 ， 大部 分审慎 监 管 政 策已制 定 出台 。 相比金融 危 机 之前 ， 如 今 银 行 的资本实力更 加 雄 厚 ， 且流动性更强 。 各国采 取不同举 措 ， 按照既 定时间安排 ， 贯 彻落实业 已达 成的审慎改革措 施 ， 并着重关 注公司治 理与文 化 、 新技术 带来的挑战 、 以 及不 断 涌 现 的 新 经 济 、 市场和 运营风 险 。 企业 应了 解如何 应对这 一焦 点转 变所带来的全 新挑战。” 在 金融 危 机十周年 - 2019 年金融市场监 管展 望 报告中 ， 我 们 确 定了六 大 跨 领 域 议 题 ， 包括从实 施 新 规向持 续 监管转变 、 应对 英国脱欧 、 银 行同业拆 借 利率 （IBOR ） 过渡 、 气候变化 和可持 续发 展 、 运营 风险应对 能力 以及金融 产 品和服务 是否 物有 所 值 。 这 些议 题 对2019 年 金融 服务行 业具 有重要战略意义 。 基于 以上六大跨 领域议 题 ， 我们还确定 了 六大 监管常量 ， 即 ： 公司治 理与 文化 、 审查 企业为应 对不 断变化的风 险环 境 所建立的商业模式 、 企业数 据 保护和应用 、 产品/服 务 获 取与弱势客户 、 漏洞 测试 及 模型风险 管理 。 这 六大常 量并非最 新 提出的 概 念 ， 但仍 将成为2019 年的重 点监管领域 。我们诚挚希 望通 过 引入 和分 享德勤开 发的先进 理念 和思想力 作 品 ， 对上 述 探讨内容发挥抛砖引玉 之 效 ， 借此与 中 国 的金融界进行深入地沟通 和交流 ， 为 中 国金融市场落实 相应政 策和监管举措 提 供借鉴和启示 。 吴 卫军 2019 年2 月15 日 德 勤中国 副主 席 ， 金 融 服 务业 领 导 合 伙 人“ 雷曼 兄 弟 破 产已过去 十年 ， 我们如今 面 临怎样的金融环 境 ？ 可以说 ， 我们已 取得长 足 进步 ， 但仍 存 在不足 。 系 统安 全 性有所 提 升 ， 但仍 有漏 洞 。 经 济增 长出 现反弹 ， 但各地区之间存 在 增 长差异。” 克 里 斯蒂娜 拉 加德， 雷曼 兄弟 事 件 十年之 经 验 教 训与 未 来 挑 战 ， 2018 年9 月3 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 目录 敬 请 访问Deloitte.co.uk/RegOutlook ， 获 取 您感 兴 趣 的 报告内容 ， 并运用我 们的互动 式 监 管 大 事件 工 具 。 目录 3 前言 4 内容 概 要 8 跨 领 域议 题 10 从实施新规 向 持续 监 管 转 变 11 应 对英国 脱 欧 13 IBOR 过渡 16 气候 变 化 和 可持 续发 展 19 运 营风 险 应 对 能力 21 金融 产 品和服 务 是 否 物有 所 值 23 监管 常 量 25 公司 治 理 与 文化 26 审查 企 业 为应 对不 断 变 化 的 风 险 环 境 所 建 立的 商业 模 式 28 企 业 数 据 保护 和应用 30 服务/ 产品获 取 与 弱势 消费者 32 网 络漏 洞 测 试 34 模 型 风 险管 理 36 银 行业 38 审慎 经营 39 可处 置 性 40 ICAAP 、 ILAAP 、 SREP 及 压 力测 试 41 金 融犯 罪 41 资 本市 场 43 资本 市 场 格局 44 算法 交易 和电子 交易 44 研 究费用 45 交易 报告 45 交易 风 险 46 保证 金 、 清算 和 结 算 46 保险业 48 商业 模 式 挑 战 51 保险 公 司 角 色及 保险 业 转 变 51 定价与 销 售 52 偿 付 能力标 准II 执行 情 况回 顾 53 投资管理 54 物 有所 值 56 研 究费用 56 基金管 理 57 产品管 理 及销 售 57 基 金 流 动 性与 杠 杆 59 术语 表 60 尾注 63 联 系人 644 4 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 前言 金融 危机 已 过 去近 十年 ， 其阴影也开始 逐 渐褪 去 。 危机 后 ， 大 部分 审 慎监管政 策 已 制 定 出 台 。 同 时 ， 相比金 融 危 机 之前 ， 如 今 银 行 的 资本实 力更 加 雄厚 ， 且流动性 更强 。 各 国采 取不同举 措 ， 按 照既 定时间安排 ， 贯 彻 落实业 已 达 成的 审 慎改 革 措施 ， 并 着重 关注公 司治 理与文 化 、 新技 术 挑 战 、 以 及不 断涌 现的新 经 济 、 市 场 和 运营风 险 。 企 业 应了解 如 何 应 对这 一 焦 点 转变 所 带来的 全 新 挑战 。 货币 政 策 转 向宽 松 经 历 宽 松 的 货币政 策 和 低 水平利 率后 ， 全 球利率 正 逐 步回归 “ 正常化”， 但仍可能 远 低 于历史 正常 水平 。 美 国 率先 进 行多次 加 息 ， 美联 储开始 给 资产 负债 表 “ 瘦身”。 英 格兰 银 行 （BoE ） 也开始尝 试 加息 ， 欧 洲中央 银 行 （ECB ） 则 逐 渐 停止 扩 大资 产 负债 表 。 澳 大利亚 目 前仍维持 利率 不变 ， 但有 望 逐步加 息 。 在 全 球 加 息 大 潮 之下 ， 日本 明显 是 个 例 外 ， 预 计日 本近 期 利率仍 将 停留在 较 低 水平 。 受 全球经 济 发 展 阻碍因素 （ 如 高负债 、 地 缘 政治风 险 和 贸 易保 护主 义 升级 ） 影响 ， 加 息 步 伐可能 会 有所 放 缓 。从 净 值 来看 ， 利率上 升 可 能会对部 分组织机构 有 利 ： 银 行净息差 可能 上 升 ， 保 险 机构 资产 收 益率有 可能 提 高 。 但利率正 常 化 也 可 能导 致部 分 资产 价 值下跌 ， 信用违 约 增加 ， 同 时 也 可 能 暴 露 全球经 济 和 个 体 机构的结构 性 缺 陷 。 目 前 尚不明确 这些不 利因素 会 在 总体 上 造 成何 种影 响 ， 尤其是 对个 体 机 构 和 各 行业 领 域 的影 响 。 经 济 环 境不 稳 定 一段 时 期的宽松货 币政 策也导 致 了 负 债的 增加 ， 目 前全 球 的负债 水平已高 达247 万亿 美 元 1 ， 远高于 金 融 危 机前最高 水平 。 不少 分析人士 认 为 ， 这 是系统存 在 风 险的重要 标 志 2 。 低利率下 ， 市 场 持续 追逐 收益 ， 导 致 许 多贷 款 机构 和投资者降 低 信贷质量 。 此外 ， 由于 银 行 资本 要求相对 较 高 ， 非银 行 借贷 逐渐增多 。 这 意 味着 信 贷 市场风 险已 广泛 蔓 延 至 更多类 别的组织机构 。 杠 杆 贷款和房地产市场易受利率上升 冲击 。 在 经 历长 时间的 低利率后 ， 消 费信贷扩张以 及 所 导致的高水 平个 人负 债 可 能导致 大量消费者极易受到利率上 升的影响 。5 5 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 纵 观 全球经济形 势 ， 未 来前景 错 综 复 杂 。 虽 然中国 经济 增速 有 所放缓 ， 但亚洲部分地区经济 增长 依 然 强劲 。 新兴及发 展 中 国家未来经济 增长存 在 差距 。 英国和美国的经济 复苏已将 近 十年 。 欧 元区经 济增 速 放缓 ， 但扩张仍然 稳固 。 从 历史 上看 ， 至 少每十 年会 出 现 一 次经济低迷或衰退 。 而从 目 前的形势 看 ， 这一局面的出现可能 会 延 迟 3 。 部 分 分析人 士 4 认为 ， 全球经 济 已 进 入 “ 景 气循 环 末期”， 资产 估值 过高 （ 相 较 历史 水平 ） 就 是 最明 显的 体 现 。 在欧 盟 （EU）， 近7,310 亿欧 元 5 的 不良 贷 款 持 续对部 分 银 行的 应 变能力和 盈利能力构 成 巨大 威 胁 。 全 球 范 围内贸易 保 护主 义 的 抬头 和 政 治 不 稳 定 因 素 也引 起了行业 内 的 广 泛 担 忧 。 英国 脱 欧 仍是 主 要 的政治和监管不 稳定 因 素 ， 各监 管 和 政 府机构 将 在2019 年 努 力 规避 相 关 风 险 和 不 利影 响 。 然而 ， 若 无 序 脱欧 成为 现 实 ， 并引发 新 的 政治策 略和 模 式 ， 分析相 应 监 管环 境可 能产生的 影响将具 有 重 要意 义 。 在 此 背 景 之下 ， 预 计各 行业 监 管 机 构 将对 经 济 下 行和市 场 震荡 风 险保持高 度 警 惕 。 他 们 可能 会广 泛 采 取 压力测 试 ， 评 估 各 组织 机 构 的脆弱性 和 应 变能力 。 这 是因为他们 意 识 到 ， 在 空前的 低利率条 件下 ， 一 些 商业 模 式仅在当前 相 对 温 和 的 环 境中 取得发 展 ， 但尚未 经 历过 经 济持 续低 迷的 试 炼 。 全 球 协调 行 动 倾 向 减 弱 全 球监 管 模式正 在发生 转 变 。 为应 对 金 融 危 机 余 波 ， 世界 各 国开展协调 行 动 ， 制 定 了一 系 列 新 的 监 管法 规 ， 以构 建一 个更 加 稳固的 金 融 体 系 。 但目前 各国 制 定全 球 性 政 策和开 展 跨 境 监管 合 作的意 愿开始减弱 。 随 着 不 同区 域 和 国 家寻求 制 定 符 合 自身 需 求 的 监 管 法 规 ， 全 球 监 管 分 歧日益 显 现 ， 包 括 地 域性 和活动性 “ 围栏”。 因此 ， 全 球 企 业在 开 展 业务活 动的 过 程 中不仅需要 遵循 不同司法 辖区 的法 律法 规 ， 还需 优化 其 在当地 的 管 治 架 构 、 运 营模 式 、 法律 实 体 结 构 以 及 入账 模 式 。 加 大 监 管 力度 我们 预测监 管 机构 不 会完全推翻或 否 决2008 年 以 来 开展 的 一系列 危 机 后改革措 施 。 若 无重 大 意 外 情况 发 生 ， 未 来基 本 不会 出 台 新 的 重 要 监管 规 定 ， 尤其是 与银 行 和 保 险资 本相关的 规 定 。 监管 机 构 将重 点 整 合 、 维护和 （ 在部 分国家 或 地区 ） 完 善 过去 十年 的改革 政 策 。 可以预 见的是 ， 监管改 革 和 创 新将 逐 渐成 为过去 ， 各 国将着重 实 施 和 巩 固 改 良的监 管 体系 。 受上 述因素 影 响 ， 预 计 许 多国家将加 强 企 业 监 管 ， 依 据 特 定 准 则 实 施更 多 监 管 举措 。 这将 促使 企 业 重 点 关 注自身 管 治 、 文化 和 管 理 方 法 ， 并 开展 相 应 的审慎 政 策 和 行为举 措 。 出于对整 个 金 融 体 系内 企 业的 不良行 为 可能引发 的 政 策 和 监 管 方面的 担 忧 ， 各 国 对 企 业自身行 为和 其 对 待 客户的 方 式 的 关注 度不断 增强 6 。 前言6 6 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 监管 机 构不 断 加 强监管干 预 ， 包括开展 更多的 现 场监查 。 世界 各 国监 管 机 构 正普 遍 加 强 对企 业 活 动的直接 监 控 ， 以了解 企 业 战 略 、 商业模 式 、 风 险 状况 和 偏 好 、 风 险管 理 架 构 和方法 ， 并确保 企业 董事 会 和 高 管对 上 述内容 产生的结果负责 。 新兴 技 术 企业 、 监管 机构 和 客 户都 会面临新兴技术所 带来 的机 遇和风 险 。 例如 ， 随着人 工智 能 、 机器学习和 金融科 技 解 决 方案的快 速发 展 ， 曾经的 “ 新兴 ” 技 术 迅 速 转 变 为主 流 技 术 。 我们不 可 低 估这些 技术 的影 响力 ， 他们 将对 消费者以 及 监 管产生巨大 影 响 。 为了 顺 应 快 速 的 技 术 变 革 ， 如 何 对 流程 、 产品 和组织机构实 施恰当监管 ， 各国监管 机构应 进行 深 思熟 虑 ， 以避免 出 现监 管 空 白 ， 确 保 金融稳定 ， 并保 障 消费者权 益 。 新 兴技术 的发 展 和 产 生 的颠 覆性 影响 引 发 了 有 关 金融 服 务 监管范 围 的争论 。 许 多传 统 金 融 服务机 构 担心 ， 以技 术为 基 础的新兴金融 服务机构 所 提 供 的 服务不 在 现有金 融 服务监 管 范围内 。 而传 统 金 融 服务机构 提 供 此类 服务 ， 则 可能因 “ 监管漏 洞 ” 而承担 更高成 本 。 传 统 金 融 服务机构 不能指 望 监 管 机构的 “ 解救”， 他们 只能依 靠自 身能力 ， 应 对这 一 充 满挑战 的 竞争 环 境 。 但我们 认 为 ， 此 类 公平 竞争 环 境 问 题 以 及技术所 产 生 的整 体社 会 影 响 将引发一 个 关 注 焦 点 ： 如何实现 对金融 科 技 公 司和加 密资产的有 效 监 管 ？ 或者更 准确 地 说 ， 目 前针对金融科 技 公 司和加密资产的监 管存 在哪 些漏 洞 ？ 我们 预计 未 来可 能 出现 加 密资产 监 管 分类 ， 尤其 是 在零售 消费者投资 、 洗钱 和系 统 重要性银 行审 慎资本 领 域 。 应 对不 确 定因素 相比此前几年 ， 当 前 监管环 境 的稳定 性 已 有 提 升 。 全 球 监管 机构 持 续 推 进金融机构建 立强大的风 险 管 理 和 合 规能力 ， 提 升财务和 运营 弹性 ， 进而维持 金 融行业的 稳 健 发 展 。 在 这一 背 景下 ， 领 先的 金融 机构可 能不 再需要 针对一 系列新的监管 规定 建 立 相应 架构 。 取而代 之的是 ， 他们 将 积 极利用新兴 技 术和 运营模 式实现提 升和 优化 。 前言7 7 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 监 管 随 总 体 环 境发生 变 化 监 管 范围相 关 争 议以 及 潜在的 金融 体 系细 分意 味 着 监 管机 构 越 来 越 关 注企业 的 运 营弹 性 以 及 易 受 网络和 金融犯 罪影 响的 特 性 。 我们 预测 ， 监管 机 构将 更 加 关 注企业 董 事会 和高 管 团 队 如何控 制 在 与外包服务 提 供 商和 其他第三方 互动 过 程 中可 能 面临的 风 险 。 过去 十年 ， 经济 、 就 业 和 社 会 结 构 经 历 了持 续 且 深刻的变化 。 金 融 服务机构 、 消费者 和监 管 机构 也 随 之 发 生了转 变 。 年 长的消费群 体 和 新的千禧 一 代 消费者对 金 融 服务和产品类 型以 及 提 供 方 式 要求不 尽 相同 。 面 对 总 体 环 境的持 续 变化 和 构成 的挑战 ， 我 们 应 当 摒 弃片面思 维 ， 全面分析 未 来 监 管环 境 。 这 将涉及各 个行业 领 域 和 众 多利 益 相 关 Kevin Nixon 监 管策 略中心 亚太 地区 Christopher Spoth 监 管策 略中心 美洲地区 David Strachan 监 管策 略中心 欧洲 、 中东与非 洲 地 区 方 。 我 们 希望德 勤监 管 策 略中心今年 的 行业 展 望 能 够对上 述 探 讨 发 挥 抛 砖 引玉 之 效 。 前言8 8 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 我 们 确 定了六 大 跨 领 域 议 题 ， 这些 议 题 连同部 分行业特 有问题 ， 对2019 年金融 服务行 业具有重要战 略意 义 。 2019 年跨 领 域议 题 ： 内容 概 要 银 行业议 题 资 本市 场 议 题 交易 风 险 交易 报 告 ICA AP, IL A AP, SREP 和 压 力测 试 审慎 经 营 可处 置 性 金融犯罪 算 法 交易 和 电子 交易 研究费 用 保证 金 、 清算 和 结 算 从实施 新规向 持续监管 转变 2019 年 ， 监 管改革 和 政 策 制 定有 望减 少 ， 监 管 机构 将 着重 评 估 新的监 管 要 求的 实 施 情况 。 企 业需 确 保 监 管 规 定 得 到正确落 实 ， 并尽 可 能探 索 更 加 有 效的 实 施 方式 。 应 对 英国 脱 欧 英国 脱 欧 以 及 英国 与 欧 盟 未 来的 关 系 都 将 对企 业 未 来 发 展 形成不 确 定因素 。 脱 欧 协议不 到 最 后 一 刻 不 可能 达 成 。 同时 ， 企业 还 应 持 续为 “ 无 协议 脱 欧 ” 做 好准备 。 银 行 同业 拆 借 利 率 （IBOR ） 过渡 企 业停止 采 用 伦 敦 银 行 同业 拆 借 利率 （LIBOR ） 的 压 力将 会 增 加 ， 监 管机 构将 加 强 审 查 企 业 是否 减 少对LIBOR的 采用 。 更 为 迫切 的 是 ， 企 业 还 需为 可能 的 停止 采 用 欧 元 隔 夜平均 指 数 （EONIA ） 和 欧 元银行 同 业 拆借利 率 （Euribor ） 制定 过渡 解 决 方案 。 运 营风 险 应 对 能 力 企 业面 临的IT和网 络风 险不 断 增 多 ， 运 营问 题 所 带 来 的 危 害 也日益凸 显 。 2019 年 ， 监 管 机构 将 加强 运营 弹 性 监 管 。 企业 需 证明 其了 解自身面 临的 风险 ， 且有 能 力应 对 潜 在 风险 。 气 候变 化 和可 持 续 发 展 全球 、 欧 盟 及 各国监 管 机 构 均 提 出了对 气 候 变 化 风 险管 理 的期 望 。 面 对日益 增 加 的 投资 者 压 力 以及 行 业现 状 ， 中 央 银行和 监 管 机构 将 越 来 越 关 注 气候 变 化 所引发 的 金 融 风 险 ， 并 要 求 企 业 积 极 采 取措施 应 对此 类 风 险 。 金融产 品和服 务是否 物 有所 值 金 融 行为监 管 机构 越 来 越 关 注价 值低 劣的 产 品 和 服 务 对 消费者 产 生的经 济 影 响 。 监 管 机构 将 持 续 关 注 企 业 针 对不 同 客户 群 体 的 收 费 情况 ， 以 及 产品的 透 明 度 和 可比性 ， 并 要求 企 业 建 立明 晰 、 公 平的收 费 结构 。 1 2 3 IBOR 4 6 5 资 本市 场 格局9 9 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人 除六大 跨 领域议 题 外 ， 我们还确定 了 六大 监管常量 。 这 六 大常量并非最 新提出的 概 念 ， 但仍 将成 为2019 年的重 点 监 管 领域 。 2019 年监 管 常 量 ： 投资管理 领域 议 题 保 险 业议 题 内容 概 要 定 价与 销 售 商业 模 式 挑战 保险公 司 角 色 及保 险 业 转 变 物 有所 值 研究费 用 基金 治 理 产 品管 理 与销 售 基金 流 动 性与 杠 杆 公 司 治 理 与 文化 为了解 企 业 未 能 实 现 审 慎 经 营以 及 开展 不当行为的 根 本 原因 ， 监 管 机构 将加 强 对 企 业文 化和 公 司 治理 、 风 险管 理 架 构的监 管 。 他 们 将更 加 关 注董 事会/ 高 管层面的多 元 性和 包容性 ， 以 避 免出现 趋同思 维 ， 确保有 效 质 询 。 审 查 企业为 应 对 不断变 化 的 风 险 环 境 所 建 立 的 商业 模式 持 续 十 年的适 应 性 货 币政 策 进 入 尾声 ； 政 治不 确 定因 素 增加 ； 科 技 创新 引 发金 融 服务 提 供 方 式的颠覆性转 型 。 在 此 背 景下 ， 监 管 机构 将加 强审 查 企 业 为应 对 相 关 风 险 所采 取 的措 施 。 企业 数 据 保 护和 应用 随 着 企业 寻 求 更 加 充 分的 消 费 者 个人 数 据 应 用 ， 企业 和监 管机 构 将 着 力 防 止 “ 剑 桥 分析 事 件 ” 这 类可能 损 害 消费者 信任 度 的 情况 发 生。 通 用数 据 保 护条 例 (GDPR) 和 支付 服 务 指 令 第二 版（ PSD2 ） 的生 效 推 行 为 监 管 机 构 更 加 清 楚 地了 解 企 业 数据应 用 情 况 提供 了 依 据 和工 具 。 网络漏 洞 测 试 随 着 技 术的 进 步 和 数 字化 商业 模 式 的 兴起 ， 加 强网络 风 险 监管 的 必要 性 日 益 凸 显 。 2019 年 ， 欧 洲 监 管 机构 将 加 强 对 企 业网 络 防卫能力 的审查 。 产品/ 服 务 获 取 与 弱 势 客户 随 着 数 字 化 分 销 的 普及 ， 金 融 排斥将 促使 监 管 机构 持 续 审查 更多 “ 弱势 ” 群体获 取 金 融 服 务产品/ 服务 的 情 况 。 监 管 机构 还将 关 注 企 业 政 策 和 业 务活 动 ， 避 免 弱势 消 费者 因企业 不 当 行 为 而遭 受风险 。 模型风险管理 监 管 机 构将继续 敦 促 企 业 高管 和 董 事会 增 强对 监管 资本 、 战 略决 策制 定 等 领 域 内 部 模 型 优 缺 点 的了解 ， 并 加强 对 该 等 模 型 的管治 和 监督 。 2 3 4 5 6 1 偿 付能 力 标准II 执行 情 况审 查10 10 2019 年跨 领 域 监管 议 题 我 们 确 定了六 大 重 要 议 题 ， 这 些 议 题 对于2019 年 欧洲 、 中东与非 洲 地 区 （EMEA ） 金融 服 务行 业 各 领域的发 展 具有 战 略 重 要性 。 1 从实 施 新 规向持 续 监 管转变 2 应 对英国脱 欧 3 银 行同业 拆 借 利率 （IBOR ） 过渡 4 气候 变 化 和 可持 续 发 展 5 运 营风 险 应 对 能力 6 金 融产 品 和 服 务是 否物 有 所 值 跨 领 域议 题 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 从 实 施 新 规向持 续 监 管 转变 应 对英国 脱 欧 IBOR 过渡 气 候变化 和可 持 续 发 展 运 营风 险 应 对 能力 金 融产 品 和 服 务是 否物 有 所值 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人11 11 监 管 机构的工 作 重 心将 发 生转 移 ， 重 点审查 主要监 管 改革 和 相关 新 规的实 施情况。 金 融 工具市 场 指 令II（ MiFID II ） 的实 施 将 有 可 能 成 为 重点 审 查领 域 ， 尤其 是 交易 报告 、 研 究 费 用和 诱因相 关 事 项 。 面对监 管 机 构 的 严格审查 ， 董事 会 需 确 保 企 业 有效 落 实 相 关 监管 规定 。 企 业需加 大 投入 ， 确定 监 管重 点 ， 并 采取 应对措 施 。 面对 新 的 监 管 环 境 ， 企 业 应着重优化 运营战 略 和 商业模 式 ， 以推 进 成 本削减 目 标的达 成 ， 并向 客户 提 供 更优 质 的 产 品 和 服务 。 从 实施 新规 向 持续 监 管 转变 例如 ， 据2018 年 初 德 勤的 一项调查显示 ， 仅有 15% 的 受 访 企 业有 望 在 五 月截 止日期 前 完 全 达 到 GDPR的 要求 ， 而大部 分 企 业 则 着眼于根 据 特 定 风 险 采 取相 应 的 防 御 措 施 7 。 除 此之 外 ， 企 业或 难 以 在 规定时 间 内 达 到 国 际 银 行 风 险 数 据 标 准 （ 巴 塞 尔 银 行 监 管委 员 会发布的 有 效 风 险 数 据加 总 和 风 险 报告原 则（ BCBS 239） 的 相关 监 管要 求 。 全球系 统 重 要 性 银行 （G-SIBs ） 须于2016 年1 月前 满 足BCBS 239提 出的 各 项 要求 ， 但巴 塞 尔银 行监 管 委员会 （BCBS ） 和 欧 洲中央 银 行 （ECB ） 于 2018 年 年 中发 布 的 报 告显 示 ， G-SIBs完全 满 足各 项要 求 还有 很 长 的 路 要 走 。 MiFID II 的 实 施 有可 能 成 为 重点 审 查领 域 。 不同 司 法 辖区监 管 机构审 查的 领域 可 能存 在 差 异 ， 但 我 们 认 为大部 分 地 区的审查重 点都 会 涉 及 交易 报 告 、 研 究 费 用和 诱因相 关 事 项 。 而由于 各 国 监 管 部 门 缺 乏相 关 资 源 ， 因此 对GDPR 实 施情 况的 审 查力度 可能 相 对 较小 。 受金 融 危 机 影响 ， 全 球监 管 架 构经 历 了 十 年 巨 变 后已 基 本确立 。 如今 ， 监 管 机 构 的 工作 重心已 发 生转 移 。 目 前 的 工 作 重 点 包 括审 查监 管要 求 是 否 得到有 效 落 实 ， 以 及 对监 管 改革实 施 以 外 的 其他 重要 事 项 开展 监 管 （ 本 文 将 在 其他部 分着重讨 论 此类 重 点 监 管 事 项）。 2019 年 是 实 施 多 项重 要监 管法 规 截 止 后的第 一 个自然 年 ， 因 此 将 是 上 述 监管 机 构重 心 转 移 的 重 要 一年 。 经过2018 年 的非正 式 “ 宽限 期 ” 后 ， 监管 机构 将 对多 项法 规实 施情况 进行 审 查 ， 包括 零 售和 保 险 类 投资产品组合 法规 （PRIIPs）、MiFID II 、 PSD2、 保 险 销 售指令（ IDD ） 和 通用数 据 保护条 例（ GDPR）。 同样 ， 决 策 部门 也计 划 评 估 银 行 的可处 置 性 和 （ 英国 ） 银 行业 “ 围栏 ” 改革的 实 施情况 。 关注 监 管 机构可 能 审 查的 领域 （ 根 据经验 ） 是应 对上 述 趋 势 的 关 键 。 企 业 为符 合监 管 要求 或已 大 力开展 相 应举 措 ， 但仍 需 采 取 进 一 步行 动 ， 确保 管治 、 流程和 系 统 足够 稳 健 ， 并 与商 业 活动 充 分 结合 ， 以达 成 期 望 的合 规 目 标 。 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 从实施 新规向持续 监管 转变 应 对英国 脱 欧 IBOR 过渡 气 候变化 和可 持 续 发 展 运 营风 险 应 对 能力 金 融产 品 和 服 务是 否物 有 所值 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人12 12 监 管 机构的审 查范围还 可 能覆 盖 其 他领域 。 以英 国为例 ， 金 融 市 场 行 为监 管局(FCA)重 点 关注在 监 管 过程 中 发现的首次 代 币 发 行 相关 数 据隐私问 题 。 在其他 国家 ， 审 慎监管 机 构 计划通 过 内 部 资 本 充 足评 估 程 序 （ICAAP ） 了 解 企业 的 数据 隐 私 保 护 情况 ， 要 求 企 业 关注 合 规和声 誉相关潜在 风 险 。 若 某企业 违 反 了 数据 保 护 相 关 规定 ， 其对政 治 、 公 众和监管 领 域 造 成的 影响将 非 常 严 重 ， 其影 响 范 围 远 不止该 企 业个 体 。 监管 机 构 的 工 作 重 心 将不 再 局 限 于 审 查 监管 规定 的实 施情况 ， 他们 将加 大 对企 业 运营的监 管力度 。 作 为了解 企 业 应 变 能 力 的 “窗口”， 监 管 机构 将审 查 企 业的 商业模 式 和战 略 、 管治和 文 化 、 以 及个 体 与企 业责 任 。 监 管 机 构 将 重 点聚 焦企 业 的 运 营 弹性和财 务弹性 ， 同 时 增加 对新兴 技术所 产 生影 响的关注 。 监 管 机 构 将 采用 “ 监管科 技 ” 解 决 方案 ， 主要 应用 于 数据 收 集 和 数据 分 析 。 2019 年 欧洲议 会 选举以 及 随 后 欧 盟委员会 换 届期间 ， 整 个 欧 盟将 进 入 立 法 暂停 阶段 。 在 此期间 ， 欧洲监 管当局 （ESAs ） 的 工作 重心 将 不仅仅 局 限于实 施 监 管 ， 而将 会有更 多时 间 着力整 合监 管 资源 。 企 业需 确 保自身已充 分 落 实 监 管 条 例 。 内部审计 将 在 此 过 程中起 到 重 要 作用 。 董事 会应 敦促高级 管 理 层采 取行 动 ， 确 保 充 分 满 足相 关 监 管 要求 （ 负责变 更 调整的 团 队 已 重新 安排 ， 因此还 应确 保 待 开展 的 整治工 作 得以实 施）。 不 管 监管 机构所施加的 压力 如何 ， 企 业都应当着 力优 化 自 身 运营模 式 。 为满 足各 类 监 管 要求 ， 企 业 承担的合 规 成 本越 来越高 。 如今 ， 企 业将 有机 会简化 流程和系 统 ， 从而降 低 成 本 ， 为 客户 提 供 更优 质的 服务 ， 并 提 升 市场 诚信 。 但 该 等目标 的 达 成 不 得 影响合 规 性 或监控活动 的持 续 开 展 。 从 实施 新规 向 持续 监 管 转变 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 从实施 新规向持续 监管 转变 应 对英国 脱 欧 IBOR 过渡 气 候变化 和可 持 续 发 展 运 营风 险 应 对 能力 金 融产 品 和 服 务是 否物 有 所值 监管 常 量 银 行业 资 本市 场 保 险业 投资管理 术语 表 尾注 联 系人13 13 我们 预测 ， 英国 和 欧 盟 之间 不到最 后一刻 不 可能 达 成 脱 欧 协议 。 企 业将 因此面临法 律的 不 确 定性 。 欧 盟当局 将对从 英国 出走的 企 业持 续 施 压 ， 以 表 明 他 们 已 尽力 处 理 尚 存 的 “ 悬崖 ” 风险 ， 而非 依 赖 于紧 急补救 措 施 。 但我 们 认 为 ， 若 没有进 入 脱 欧 协议 实 施 阶 段 ， 欧 盟 会在紧 要 关头采 取 紧急 补 救 措施 ， 避 免 混 乱 局面的 发 生 。 此外 ， 欧 盟 其他各 国 监 管当 局可能 会 效仿 德 国 、 法国与 荷兰 ， 组 建 相 关机构应 急 团队 ， 以 应 对可能 发 生 的 紧 急情况 。 考虑 到 欧 盟 的 监 管 要求 ， 同 时由于 失 去 欧 盟 金 融 市 场 通行 证 ， 企 业会 逐 渐将更多 以 欧 元 计 价 的产 品 的交 易和 清 算 转 移 到欧 盟 。 若能够 在 充分 时 间 内 达 成 一 个脱 欧 协 议 实 施 阶段 ， 从 英 国 出走 的 企 业 一 次性 转 移至 新 的 欧 盟 实体 的 资 本 和 人 员会 相 对 较少 。 应 对英国 脱 欧 监 管当局制定 的 欧 洲 市 场 基础 设施 监 管 条例 （EMIR ） 规 定 了双 边 保 证 金要求 和 清算义务 。 但 除 此之 外 ， 目 前 尚无 其他公 共部门解 决 方 案 ， 且 预计 不到最 后 一刻 不 会 出 台 其 他 新的 公共 部 门 解 决 方案 。 目前 似乎 并无 任 何 综 合 性 解 决 方 案 ， 应 对 涉及 英 国与GDPR关 系的 重要 “ 悬崖 ” 风险 。 同时 ， 我们 目前也 无 法 确 认 ， 在 无 协议 脱 欧 的 情 况下 ， 英国 是否 能够 从 暂时的充 分 性评 估中 获利 。 欧 盟委员 会认为 ， 欧 盟 不 必针 对未 清 偿 衍 生品 相 关 数 据与 合 同的 延 续 性 采 取任 何 行 动 ， 尤 其 不 必通 过 此举 让英国企 业得 以 与欧 盟其 他27 个 国家的 客 户或 基于 保 险 合 同 开 展 生 命 周 期 管 理 活动 。 因此 ， 我 们预 计欧 盟 各 国 监 管机 构 将 效 仿 德 国 、 法国 和 荷 兰 ， 组 建 相 关机构应 急 团队 ， 以 应 对可能 发 生 的 紧 急情况 ， 并 采 取 紧 急补救 措 施 ， 将无 协议 脱 欧 对 欧 盟 企 业 和 消 费 者 造 成 的 负面影 响 降至 最 低 。 虽 然 与不采 取任 何举 措 相比 ， 各国 采 取 相 应 措施 具 有一定 意 义 ， 但 英 国 企 业将 需 要 应 对 欧 盟27 个 国家针 对尚存 的 “ 悬崖 ” 问题 所 制定 的 不同政 策 和举 措 。 对于 企 业 来 说 ， 英 国 脱 欧 方 案的 成 功实 施 仍 将 是 一 个关 键 的 跨 领域 议 题 。 截 至 本 报 告发 布之日 ， 我 们 预 测 脱 欧 协 议 及相 关 实 施 阶 段 需 待 所 有立 法 流 程 结束 后才 能 最 终达 成 ， 企 业将 因 此面临法 律 的 不 确 定性 。 脱 欧协 议的 达 成 需 经 历 重重 考 验 ： 英 国 议会 上 下 两 院 开 展讨 论 ； 12 月11 日经 英 国 下议 院 表 决 通 过 ； 英 国 议会 通 过 退出欧 盟 法 案；2019 年3 月29 日 前 欧洲议 会 投 票 表 决 ， 至 少 获 得 欧 盟 理 事 会 其他27个 成 员 国中至 少20 个 国 家的同意 。 英国拟 定的临时 许可 制度(TPR)允许 欧 盟 企 业和 投资基 金 在 英国 脱 欧 后 至 少 三年 内 继 续 在 英国开 展 业务 。 但 欧 盟 监 管当局尚未 制 定任 何与TPR 类 似 的制度 。 因 此上 述 不确定 因 素 对 从 英 国 出 走 的 企 业 构 成了巨 大 挑 战 。 预 计 欧 盟当局 将 持 续 要 求退出英国的 企 业制定相 应计划 ， 应对 “ 无 协议 脱 欧 ” 局面 。 若 “ 无 协议 脱 欧 ” 成 为现 实 ， 英 国 将从3 月29 日起 成 为第三方 国 家 。 欧 盟委员会 针 对 英 国的中央 对手方 （CCP ） 公 布了暂 时 性 、 有 条件 的 等效监 管 决 议 。 此外 ， 欧洲 目录 前言 内容 概 要 跨 领 域议 题 从 实 施 新 规向持 续 监 管 转变 应对 英 国脱欧 IBOR 过渡 气 候变化 和可 持 续 发 展 运 营风 险 应 对 能力 金 融产 品 和 服 务是 否物 有 所值 监管