中国在线票务行业：规模，资本和产业链资源为壁垒.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 15 证 券 研 究报告 | 行业研究 传媒 【联 讯 传媒 行 业深 度 】中 国 在线 票务 行业 规模 ， 资本和 产业链 资源为 壁垒 2019 年 04 月 16 日 投资要点 增持( 维持) 分 析 师 ：陈 诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51759911 邮箱：chenzhengxianlxsec 行 业 表 现对 比图( 近 12 个月) 资料来源： 聚源 相关研究 【联讯传媒周报】 板块有所回落， 概念股 涨幅居前2019-04-01 【联讯传媒周报】 优选方向为基本面与高 贝塔2019-04-08 【联讯 传媒 周报】 板块估 值中枢 持续上 扬2019-04-15 中 国 在 线娱 乐票 务市 场概 览 中国在线票务市场的特质可概括如下： 1. 整体市场平稳增长， 预估 2018 年 至 2022 年市场规模的复合增长率为 26% ；2. 在线电影票务市场为主要营 收贡献者，营收占比为 84% （2018 年）;3. 多元化方面表现较好者可录得 更好的财务表现 。 商业模式 ： 规模 、 资本 和产 业链 资源 为壁 垒， 深刻理解产业 规律 的 代言 者可 望 为 合 作伙 伴提 供更 高的 ROI 在线票务市场以票务平台为核心， 产业链上游接内容生产方， 即演出、 体育 赛事 主办 方， 主办 方发 行的 票务 由自 营票 务平 台或 者第 三方 互联 网票 务平 台 分销 ， 自营 票务 平台 有专 业票 务代 理平 台 （如 大麦 网和 永乐 票务 等） 和主 办 方类票务平台（聚橙网和开心麻花等） ，将 票源直接销售用户或供给互联网 票务交易服务平台（如摩天轮票务等） ，一 部分票务由综合电商或生活服务 平台（如淘票票等）代销，最后触达用户。 相较于传统售票， 在线票务平台可直达终端用户， 即使获取 用户群数据， 完 成对用户的 精准 画像 ， 并 将 数据提供给产业链相关各方， 整体提升产业链服 务效率 。 “猫 眼” 和 “淘 票 票” 已形成双寡头格局， 差异化和多元化 为市场份额和利 润 率 跷 跷板 两端 的决 胜因 素 猫眼和淘票票在规模、 资本和产业链资源方面各有优略， 行业双寡头格局明 显。 我们 承认 资本 在竞 争中 扮演 很重 要的 因素 ， 但非 充分 条件 ， 因为 任何 资 本的本质都是获取回报， 对产业链的理解才是能否走的更长远， 专注、 专业 和富有创造力的团队，亦是能否为合作伙伴提供合理/ 满意的 ROI 的更为重 要的因素， 投资要点 结合在线票务行业的壁垒， 及与 规模 、 资本 和产 业链 资源 三个维度的比对分 析，标的指向猫眼娱 乐（01896.HK ，未 评级 ） 、阿 里 影业 （01060.HK ，未 评级） 和光线传媒（300251.SZ ，买入） （持有猫眼娱乐约 20% 的股 份） 。 风险提示 行业政策性风险；票房不及预期风险。 -37% -26% -14% -3% 9% 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 沪深300 传媒 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 15 目 录 一、2018 年至 2022 年中国在线票务市场规模的复合增长率 为 26% ，在线电影票务为主要营收贡献者. 4 二、在线票务商业模式：精准用户画像，提升产业链参与者 ROI . 5 三、市场格局：双寡头格局凸显，产业链一体化为趋势，多元化为增长引擎 . 7 四、猫眼与淘票票在模、资本和产业链资源比对显示猫眼胜出 . 8 （一）猫眼娱乐：在线电影票务份额领先优势明显，为多元化的成功践行者 . 8 （二）淘票票：阿里嫡系，资本背景雄厚 . 10 五、投资建议 . 12 六、 风险提示 . 13 图表目录 图表 1 ： 中国现场娱乐市场概览，电影为主要营收贡献者，2018 年营收占比 84% . 4 图表 2 ： 预估 2018 年至 2022 年中国娱乐市场规模的复合复合增长率 为 20% . 4 图表 3 ： 预估 2018 年至 2022 年中国现场娱乐市场规模的复合复合增长率 为 26% . 4 图表 4 ： 中国在线现场娱乐票务市场规模 . 5 图表 5 ： 中国现场娱乐在线票务占比 . 5 图表 6 ： 预估 2019 年中国在线电影票务收入规模同比增长 38% . 5 图表 7 ： 预估 2018 年中国在线电影票务渗透率为 83% . 5 图表 8 ： 中国在线票务发展进程一览 . 6 图表 9 ： 现场娱乐在线票务产业链 . 6 图表 10 ： 中国在线票务集中度持续提升，2018 年猫 眼份 额上 升 9 个百 分点 至 61% . 7 图表 11 ： 行业壁垒决定了傍牢 BA T 大腿的参与者才能赢得天下 . 7 图表 12 ： 猫眼娱乐和淘票票在规模、资本及产业链资源维度对比显示猫眼胜出 . 8 图表 13 ： 猫眼娱乐主要股东 . 8 图表 14 ： 猫眼股权结构 . 9 图表 15 ： 猫眼娱乐主营业务收入 . 9 图表 16 ： 猫眼娱乐主营业务构成占比及变化 . 9 图表 17 ： 猫眼电影平台上售出电影票总交易额 . 10 图表 18 ： 猫眼电影平台上售出电影票数目 . 10 图表 19 ： 猫眼娱乐营业总收入变化 . 10 图表 20 ： 猫眼娱乐净利润变化 . 10 图表 21 ： 淘票票股权结构（截止 2018 年 5 月）.11 图表 22 ： 阿里巴巴主要业务图 .11 图表 23 ： 阿里影业四大业务 .11 图表 24 ： 阿里影业收入构成 . 12 图表 25 ： 阿里影业营业收入变化 . 12 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 15 图表 26 ： 阿里影业归母净利润变化 . 12 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 15 一、2018 年至 2022 年中国 在线票务 市场规模 的 复合 增长 率为 26% ， 在线 电 影 票 务 为主 要营 收 贡献 者 中国现场娱乐方式包含电影、体育和 文艺等，电影为时下现 场娱乐市场的主要营收 贡献者，2018 年占比为 84% 。 图表1 ： 中国 现 场娱 乐市 场概览 ，电影为主要营收贡献者，2018 年营收占比 84% 资料来源： 易观智库， 联讯证券 研究院 艾瑞数据显示，2018 年中国娱乐市场规模 为 15,270 亿元，为 全球 第二大市场 ，并 预计2022 年将 增至32,138 亿元， 对应2018 年至2022 年市场规模的复合增长率为20% 。 其中，2018 年 现场 娱乐 市场 规模 为 1,037 亿元 ， （占 比 68% ） ， 并预 估 2022 年现场娱乐 市场规模将 增至 2,602 亿元， 对应 复合增长率为 26% 。 图表2 ： 预估 2018 年至 2022 年中国娱乐市场规 模的复 合 复 合 增长 率为 20% 图表3 ： 预估 2018 年至2022 年中国 现场 娱乐市场规模 的 复 合 复合 增长 率为 26% 资料来源： 艾瑞咨询， 联讯证券 研究院 资料来源： 艾瑞咨询， 联讯证券 研究院 消费升级及娱乐 方式 多元 化推 动现 场 娱乐 需求 上升 。此 外， 受惠智能手机及移动支 付进一步普及，线上消费便利性提升 ， 推动 在线娱乐票务 渗透 率 提升 。 艾瑞咨询预估， 中国在线娱乐票务市场规模将由 2018 年的 960 亿元 增长 至 2022 年的 2,440 亿元 ， 对应 现 场 娱乐 市场 文 娱 演出市场 电 影 戏 剧 音 乐 舞 蹈 其 他 演 唱 会 / 专 业 剧 场 大 型 中 型 小 型 音 乐 节 户 外 室 内 旅 游 演 出 实 景 旅 游 主 题 公 园 旅 游 体 育 赛事 市场 竞 技 体育 拳 击 足 球 篮 球 其 他 电 子 竞技 职 业 联 赛 城 市 联 赛 校 园 联 赛 表 演 联 赛 其 他 其他 小 型 场 馆 演 出 网 络 演 出 其 他 84% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 中国娱乐市场规模（人民币，十亿元，左轴） 同比增速（百分比，右轴） 艾瑞预估中国娱乐市场规模2018至 2022年的复合增长率为20.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 中国现场娱乐市场规模（人民币，十亿元，左轴） 年增长率（百分比，右轴） 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 15 复合增长率为 26% 。 图表4 ： 中 国 在 线现 场娱 乐票 务市 场规 模 图表5 ： 中 国 现 场娱 乐在 线票 务占 比 资料来源： 艾瑞咨询， 联讯证券 研究院 资料来源： 艾瑞咨询， 联讯证券 研究院 其中 ，在 线电 影票 务为 目 前中 国在 线 娱乐 票务 的主 要营 收 贡献 者，2018 年占比为 84% 。 2016 年在 线票 务渗 透 率 74%，比 2015 年增 长 了 2% ， 易观 智库 预计 在线 票务 2019 年渗透率为 88% 。互联网在线票务平台流通效率极高、信息通畅及时、票务信息能够精 准匹配市场需求、定价灵活、购票渠道 多元化等特征 能够 很好 地解 决“ 买票 难” 、 “卖 票 难” 、 买卖 渠道 分散 、 消费 决策 成本 高等 传统 售票 市场 中存 在的 问题 。 因此 ， 在线 票务 系 统更适合时代的发展，大众的需求。 图表6 ： 预估 2019 年中 国在 线电 影票 务收 入规 模 同比 增长 38% 图表7 ： 预估 2018 年中国 在 线电 影票 务渗 透率 为 83% 资料来源： 易观， 联讯证券 研究院 资料来源： 易观， 联讯证券 研究院 二 、 在 线票 务商 业 模式 ：精准用户画像，提升产业 链参与者 ROI 回顾中国 现场娱乐在线票务平台 发展历史， 1993 年中演票务通的成立标志着线上票 务销售模式出现。 2011 年以前主要是传统票务代理公司以及后来的主办PC 端网站 ， 2011 年以后进入市场启动期，2015 年大量新型平台涌现 ， 热门演出线上销售额反超线下， 云 计算、大数据 等技术的发展不断推进行业增速加快，商业模式多元化 趋势明显 。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 5 10 15 20 25 30 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 中国在线现场娱乐票务市场总交易额（人民币，十亿元,左轴） 年增长率（百分比，右轴） 3.3 3.3 4.5 6.0 7.1 8.4 9.3 10.0 10.2 9.8 9.4 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 中国现场娱乐在线票务占比（百分比） 49 136 318 336 439 583 804 169 161 123 121 124 120 110 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 中国在线票务收入规模（人民币，亿元） 其他渠道票务收入（人民币，亿元） 22% 46% 72% 74% 78% 83% 88% 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 在线票务渗透率（百分比） 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 15 图表8 ： 中 国 在 线票 务发 展 进 程一 览 资料来源： 易观智库， 联讯证券 研究院 在线 票务产业 以票务平台为核心，产 业链上游接内容生产方 ， 主办方发行的票务由 自营票务平台或者第三方互联网票务平 台分销，自营票务平台有 专业票务代理平台 （如 大麦网和永乐票务等） 和主办方类票务平台 （聚橙网和开心麻花等） ， 将票 源直 接销 售用 户或供给互联网票务交易服务平台 （如摩天轮票务等） ， 一部分票务由综合电商或生活服 务平台（如淘票票等）代销，最后触达用户。 在线票务 平台可直达终端用户，便于 反馈用户群数据 ，对 其 精准画像， 并数据提供 给产业链相关各方 ，整体 提升 产业 链服 务效 率 。 面临 激烈 的市 场 竞争 ， 我们认为差异化 和多元化的销售模式为发展方向。 图表9 ： 现 场 娱 乐在 线票 务产 业 链 资料来源：联讯证券 研究院 探索期 （1993-2011） 市场启动期 （2011-2019） 高速发展期 （2020- ） 应用成熟期 市场认可度 时间 1993年，中演票 务通成立，PC端 售票形式出现 2003-2006年，永 乐票务、大麦网 等票务平台相继 成立 2010年，上海世 博会全球票务销 售服务由东方票 务全权代理，线 上线下同时售票 2015年，大量新 兴平台涌现，热 门演出线上出票 额反超线下 迄今为止，云计 算、大数据、VR 等技术的发展， 推动行业不断发 展 资本大量涌入，加剧行 业全面整合，多元化商 业模式得到验证 行业厂商IPO数量增加， 产业链完善 / / 票务平台 / 演出/ 赛事主办方 用户 票源供给 票务系统接入 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 15 三、市 场格 局 ： 双 寡头 格局 凸显 ，产 业链 一体 化为 趋势 ，多元化为增长引擎 艾瑞咨询数据显示， 以总交易额计， 截止 2018 年 9 月 30 日， 猫眼 娱乐 （01896.HK ） 市场份额为 61% ， 大幅领先排名 第二 的淘 票票 （隶 属于 阿里 影业 （01060.HK ） ） 的 34% 。 图表10 ： 中国 在线 票务 集中度 持续 提升，2018 年猫眼份额上升 9 个百 分点 至 61% 资料来源： 艾瑞咨询， 联讯证券 研究院 在线票务商业模式具互联网属性，规 模为极大壁垒，市场曾 一度出现靠补贴赢得流 量的局面，受惠行业监管限制票补，目 前行业已回归理性，进入 双寡头时代。该等商业 模式的行业壁垒为规模、资本 （资本需有效率的转化为规模和 ARPU 值）及产业链资源 （如 内容 ） 。 BAT 为中国互联网领域王者， 拥有最大的用户规模和资本， 产业链资源可以 通过资本获得。 图表11 ： 行 业 壁 垒决 定了 傍牢 BAT 大 腿的 参与 者才 能赢 得天 下 资料来源：联讯证券 研究院 52% 61% 38% 34% 7% 3% 3% 2% 2017 2018 猫眼微影 淘票票 百度糯米 其他 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 15 图表12 ： 猫 眼 娱 乐和 淘票 票 在 规模 、资 本及 产业 链资 源维 度对 比显 示猫 眼胜 出 资料来源：联讯证券 研究院 四 、 猫 眼与 淘票 票 在模、资本和产业链资源比对显 示 猫眼胜出 （一） 猫眼娱乐 ：在 线电 影票 务份 额领 先优 势明 显， 为多 元化 的成 功践 行者 猫眼娱乐作为中国娱乐票务服务行业 的领导者，利用互联网 技术领先为用户提供有 价值 的服 务。 从 2016 年开 始， 猫眼 娱乐 一直 担任 电影 主控 发行 方 ， 按截 止 2018 年 9 月 30 日九个月的电影票务总交易额计算， 猫眼娱乐占据 61.3% 的市 场份 额， 其提 供的 娱乐 内容服务的电影占中国综合票房超过 90% ，平台平均月活跃用户达 1.346 亿，是中国最 大的在线电影社区。 在公司大股东中，Vibrant Wide Limited 由王 长田 拥 有 100% 股权，香港影业国际有 限公司为光线传媒的间接全资附属公司， 而光线传媒则由光线控股拥有 44.06% 股权 ， 光 线控股则由王长田拥有 95% 股权。因此，公司实际掌控人为王长田，同时，公司依托腾 讯、美团点评、新美大的资源支持，暂居龙头地位。 图表13 ： 猫 眼 娱 乐主 要股 东 资料来源： 公司资料， 联讯证券 研究院 猫眼娱乐 淘票票 权重 说明 规模 90 60 60% 2018年猫眼市场份额61%，淘票票份额34% 资本 60 80 20% 2018年阿里影业投资淘票票96.7%，腾讯控股间接合 计持有猫眼娱乐16.3%股份 产业链资源 90 60 20% 猫眼娱乐背靠光线传媒电影资源丰富，淘票票背靠 电商巨头阿里巴巴，拥有雄厚资本，可以换取产业 链资源 总体评分 84 64 满分100 股东名称 占已发行普通股比例(%) 股东类型 Vibrant Wide Limited 24.68 持股5%以上股东 香港影业国际有限公司 17.18 持股5%以上股东 Weying(BVI) Limited 13.99 持股5%以上股东 意像之旗投资(香港)有限公司 13.96 持股5%以上股东 Inspired Elite Investment Limited 7.34 持股5%以上股东 Weying NZ (BVI) Limited 2.35 其他 Weying MY (BVI) Limited 1.34 其他 合 计 80.84 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 15 图表14 ： 猫 眼 股 权结 构 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 票务销售为公司的主要业务，2018 年票务销售占主营业务 61% 的比例，其次是影 视娱乐占 28% 。2017 年猫眼联合出品及主控发行了第一部电影羞羞的铁拳 ，综合票 房达人民币 22 亿元 ， 蝉联 中国 票房 榜 首 20 天， 并连 续两 周获 得超 过 30% 的全国电影排 片份额。 根据艾瑞咨询报告， 猫眼在 2015 年、 2016 年 和 2017 年的市场份额分别为 44.6% 、 41.9% 和 47.1% 。 截止 2018 年 9 月 30 日的 九个 月内 ， 中国 电影 票超 过 85% 为线上售出。 公司抓住机遇，继续做大做强主营业务 ，有选择性的开展合作项 目，完成整体娱乐市场 产业链布局。 公司 2015 年至 2018 年营业收入的复合增长率为 85% ， 其中 票务 销售 的复 合增 长率 为 57% 。从主营 业务构成占比来看，公司从 2015 年开始 业务 多元化趋势明显 。 图表15 ： 猫 眼 娱 乐主 营业 务收入 图表16 ： 猫眼娱乐 主营 业务 构 成占比 及变化 资料来源：wind ， 联讯证券 研究院 资料来源：wind ，联讯证券 研究院 猫眼平台上售出的电影票数目从 2015 年的 3.8 亿张增至 2018 年前 三季 度 6.8 亿张， 复合增长率为 21.37% ；电影票总交易额从 2015 年的 1290.18 亿元增长至 2018 年前三 季度 2562.47 亿元，复合增长率为 25.70% 。 上海光线投资控 股, 31.0% 北京光线传媒股份 有限公司, 19.8% 上海三快科技有限 公司（美 团）, 8.5% 北京微影时代 科技有限公 司, 27.6% 林芝利新信息技术 有限公司（腾 讯）, 6.6% 其他, 6.60% 139 0 33,730 85,230 106,862 59,449 96,006 149,004 228,024 2015 2016 2017 2018 电子商务服务 广告服务费及其他 影视娱乐 票务销售 公司2015年至2018年营业收入的复合增长率为85%， 其中票务销售的复合增长率为57%，多元化趋势明显 0% 1% 5% 5% 0% 5% 3% 6% 0% 24% 33% 28% 100% 70% 58% 61% 2015 2016 2017 2018 电子商务服务 广告服务费及其他 影视娱乐 票务销售 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 15 图表17 ： 猫眼电影 平台 上售 出 电影 票总 交易 额 图表18 ： 猫眼电影 平台 上售 出 电影 票数目 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 虽然猫眼的主营业务由票务销售、影 视娱乐、广告服务费和 电子商务服务构成，收 入结构趋于多元化， 但是主要业务收入来源是票务销售。2015 、2016 和 2017 年营业总 收入分别为 5.97 亿元、13.78 亿元和 25.48 亿元，三年复合增长率为 84.62% 。净利润 未能扭亏转盈，但亏损额已经有所收窄。IPO 定价中，猫眼娱乐定价区间为每股 14.80 港元至 20.40 港元，最终招股价 14.80 港元，位于定价区间低位，募集资金主要用来提 升平台实力、 丰富内容供应加强服务， 研发 以及技术基建，寻求潜在的投资并购。2018 年 7 月， 猫眼 投 入 9.53 亿港元认购了欢喜传媒 15% 的股份。 2019 年 3 月又宣布注入 3.9 亿港元，以每股 1.65 港元的价格认购欢喜传媒 8.11% 的股份，扩大后股本约 7.5% 。 中国在线电影票务的渗透率由 2012 年的 18.4% 增加至 2018 年 9 月 30 日为止九个 月的 85.5% ，在线电影票务市场相对饱和，公司的相关业务发展也会受限。在宏观环境 和行业因素的驱动下，行业面临全面整 合，公司 背后大股东是 传 统电 影巨 头之 一的 光线 传媒，会有更多的电影发行上的优势， 而公司在未来 需要 全产 业 链布 局， 走多 元化 的商 业模式， 更好的服务消费者，继续为市场创造增量。 图表19 ： 猫眼娱乐 营业 总收 入 变化 图表20 ： 猫眼娱乐 净利润变化 资料来源：wind ， 联讯证券 研究院 资料来源：wind ，联讯证券 研究院 （ 二 ） 淘票 票 ：阿 里 嫡系 ，资 本背 景雄 厚 Quest Mobile 发布移动互联网报告显示 ， 2017 年淘票票的活跃用户渗透率从 21.8% 升至 26.8% 成为行业第一。易观发布2017 年暑期档电影市场观察显示，淘票票以 30.94% 的市场份额排名第一， 猫眼电影和娱票儿分别以 29.72% 和 21.84% 紧随 其后 ， 百 度糯米下滑至 9.71% 。 淘票票前身是淘宝电影。2014 年淘宝电影接入到影院售票系统， 成为在线票务平台的有力竞争力之一。2015 年 ， 淘宝 电影 和娱 乐宝 注入 阿里 影业 ， 形成 内容 生产 制作 、 票务 渠道 发售 和衍 生品 管理 的全 产业 链。2016 年， 淘宝 电影 更名 为淘 票 票，一方面加大投入，拓展市场份额， 另一方面公司与大麦网、 阿里体育展开合作，增 加演出票务、体育票务等业务。同时， 淘票票也开始关注影片发 行和制作业务。 尽管淘 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2015 2016 2017 3Q18 电影票总交易额（人民币，百万元，左轴） 同比增速（百分比，右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015 2016 2017 3Q18 电影票数目（百万张，左轴） 同比增速（百分比，右轴） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 2015 2016 2017 2018 营业总收入（人民币，万元，左轴） 同比增速（百分比，右轴） -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -140,000 -120,000 -100,000 -80,000 -60,000 -40,000 -20,000 0 2015 2016 2017 2018 净利润（人民币，万元，左轴） 同比增速（百分比，右轴） 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 15 票票更趋向于互联网基因，没有太多电 影 领域的主控经验，但是 可以依靠互联网身份， 实现用户运营、片方营销平台和大数据 平台三维联动，推动并实 现中国电影的线上宣发 智能化。 图表21 ： 淘 票 票 股权 结构 （截 止 2018 年 5 月） 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 淘票票股权结构中，阿里影业占比 96.7% ，而在 阿里影业的股东中，阿里巴巴集团 持股 50.92% ，作为唯一的大股东为阿里影业提供互联网平台资源。 图表22 ： 阿里巴巴 主要业务图 图表23 ： 阿 里 影 业四 大业 务 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 资料来源： 公司公告， 联讯证券 研究院 阿里影业, 96.7% 其他, 3.3% 淘票票股权结构（截止2018年5月) 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 12 / 15 阿里影业的收入结构大致分为三类： 互联网宣传发行 （在线票务） 、 内容的制作与开 发。 利用阿里巴巴的资源优势， 阿里影业的互联网宣发业务占比最多。 据公司年报披露， 2017 年集团的互联网宣传发行业务取得收 入 26.586 亿元 ，较 2016 年的 11.632 亿元剧 增 128.6% ，主要由于在线售票手续费及在线宣传发行收入增长所致。 图表24 ： 阿 里 影 业收 入构 成 资料来源： 公司财报， 联讯证券 研究院 随着 淘票 票的 市场 份额 稳 步攀 升， 市 场费 用也 在逐 年增 长 ，2017 年主营业务收入 23.66 亿元，较上年同比增 速 161.57% ；归母净利润亏损 9.50 亿元，较上年有所收窄。 所有的业务