社交电商：流量红利末期的新机会.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 4 18 Frost Sullivan 9672 59% 2020 11.5% / / / / / SAAS / / SaaS 8083.HK 1.06 / EPA 3.24/4.72/6.12 /ADR 221 /ADR EPS /ADR PE(X) ( ) 18E 19E 20E 18E 19E 20E 8083.HK 0.63 -0.01 -0.01 -0.01 NA NA NA BABA.N 187.6 3.24 4.72 6.12 58 40 31 PDD.O 23.0 -1.29 -0.58 1.39 NA NA 16.5 WIND 19 4 18 FY19-21 ( S0930518100002) 021-52523691 fanjialiebscn ( S0930517120002) 021-52523837 kongrongebscn PDD.O -10-31 PDD.O) 3Q18 -11-21 -02-26 -03-10 2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 B / / / SaaS / / 8083.HK BABA.N SaaS 8083.HK 1.06 / EPA 3.24/4.72/6.12 /ADR 221 /ADR 万得资讯2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1 . 4 1.1 . 4 1.2 . 6 1.3 . 9 2 . 10 2.1 . 10 2.2 . 10 3 . 13 3.1 . 13 3.2 . 14 3.3 . 19 4 . 22 4.1 . 22 4.2 SaaS . 23 4.3 . 26 4.4 . 29 4.5 . 31 4.6 . 31 5 . 32 5.1 SaaS . 32 5.2 . 33 5.3 . 35 5.4 . 35 6 . 36 6.1 . 36 6.2 . 36 6.3 . 37 6.4 . 37 7 . 38 7.1 . 38 7.2 . 38 7.3 . 38 7.4 . 38 7.5 . 38 8 . 39 2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1 1.1 2018 8.29 2009 30% 2018 7% 11 11% 1 2 CNNIC 2018 9 23.6% GDP 10% 2012 83.7% 2018 25.5% 2018 306 / 1503 / 2014 / 1280 /270 2018 3 1 / 2014 70 82 2015 150 124 2016 412 142 2017 333 226 2018 306 1503 / 2018 0.13 2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3 4 2018Q3 2015 30.8% / / 2018 3 37.7% 5 % WIND 2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1.2 1.2.1 Survata 85% Google 36% 49% 2018Q4 495.92 61.2% 6 Amazon 7 2018Q4 Survata (2017 9 ) 2000 2018Q4 1.2.2 2018 12 APP 42.0% 2019-04-18 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 8 18 12 % 9 QuestMobile APP APP 1.2.3