TWS耳机系列研究之二：又闻歌韵尚悠扬.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2019 年 04 月 23 日 电子 又闻歌韵尚悠扬 TWS 耳机系列研究之二 为何 TWS 耳机能迅速引爆市场？ 2016 年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙 5.0 技术标准。官方表示，全新蓝牙 5.0 标准在性能上将远超蓝牙 4.2LE 版本，包括在有效传输距离上将是 4.2LE 版本的 4 倍。此外，蓝牙mesh 技术的成熟，也为未来的 IOT 带来更大的想象空间。 各大芯片厂商也纷纷顺应 TWS 无线耳机的趋势，推出了一系列支持 TWS 无线蓝牙耳机的产品。 随着旗舰手机逐渐取消 3.5mm 接口以便实现轻薄化的趋势， 续航、传输、音质、价格 等痛点得到了改善，对整个 TWS 耳机市场的放量带来了巨大的成长空间。 根据 GFK 数据， 2016 年无线耳机出货量仅 918 万台，市场规模不足 20 亿元。 GFK 预计 2018 年无线耳机出货量同比增加 41%，市场规模将达 54 亿美金。到了 2020 年 TWS 无线耳机的市场规模将达到 110 亿美金。智研 咨询预计 2018-2020 年全球 TWS 耳机将实现高速增长，出货量分别达到 6500 万台， 1 亿台和 1.5 亿台，年复合增速达 51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。 新版 AirPods 发布， 华为、小米以及传统耳机厂商陆续跟进 。 新款 AirPods于 2019 年 3 月 20 日发布，该产品配备了全新 H1 芯片，支持语音唤醒 Siri，续航时间更长，售价 1279 元，同时配备新的无线充电盒的版本，售价 1599元。 华为目前发布了两款 TWS 真无线蓝牙耳机， FreeBuds 以及 FreeBuds 2 Pro。其中 FreeBuds 2 Pro 是华为首款支持 HWA 标准的真无线蓝牙耳机。同时还拥有最新的骨声纹解锁技术 。 小米发布了自家两款 TWS 真无线蓝牙耳机，小米 Air 和 AirDots 青春版。小米蓝牙耳机 Air 最大的特点即支持主动降噪，并且主副耳可以自由切换，可独立使用。而 AirDots 青春版，采用升级的蓝牙 5.0 连接，两款耳机均支持小爱同学自能语音助手。 传统的耳机厂商例如 Bose、 1More 也纷纷推出了自家的 TWS 耳机， 预计 2019 年将迎来无线耳机新的爆发。 未来物联网的智能语音入口。 伴随着 人工智能技术落地，谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费 lOT 进行布局，相继推出智能音箱。根据 Strategy Analysis 统计， 2018 年四季度全球智能音箱分布格局中，出货量排在前三位的分别问为亚马逊、谷歌与阿里巴巴，共占 73%市场份额。TWS 蓝牙耳机 +智能音箱，有望打开智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口，在家庭场景下， TWS 耳机可以作为声音交互的辅助入口，形成智能音箱 +TWS 耳机入口闭环。 涉及的产业链厂商： TWS 的产业链主要包括 ODM 厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片 、存储芯片、 FPC、语音加速感应器、 MEMS、过流保护 IC、电池等，涉及的 ODM 以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（ Nor Flash）、 Adesto；分立器件和被动元器件的设计和分销厂商韦尔股份；此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于 TWS 耳机市场的兴起。 建议重点关注：立讯精密、兆易创新、歌尔股份以及中小市值瀛通通讯、共达电声。 风险提示 ： 下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率风险，国际形势影响 。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号： S0680518120002 邮箱： zhengzhenxianggszq 相关研究 1、电子：歌韵巧共泉声 TWS 耳机系列研究之 一2019-02-21 2、电子：华为系列一：不一样的华为手机 2019-04-22 3、电子：本周专题：从华为入局汽车领域看电子器件成长新机遇 2019-04-14 4、电子：华为 P30 系列：拍摄世界上最遥远的距离2019-04-13 -48%-32%-16%0%16%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04电子 沪深 3002019 年 04 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、为何 TWS 耳机能迅速引爆市场？ . 4 1.1 蓝牙 5.0 技术全面来临 . 4 1.2 旗舰手机取消 3.5mm 音频接口 . 8 1.3 智能语音加入， TWS 成为下一个入口 . 9 1.4 价格变得更加亲民 . 11 二、 TWS 无线耳机市场空间广阔 . 12 2.1 各大芯片厂商积极布局 . 14 2.2 TWS 耳机成为 19 年 NOR Flash 行业供需的 X 因素 . 18 三、新版 AirPods 发布，支持无线充电 . 19 3.1 新版 AirPods 功能升级 . 19 3.2 19 年 AirPods 出货量有望翻倍 . 21 3.3 AirPods 的供应链有哪些？ . 22 四、华为、小米以及传统耳机厂商纷纷跟进 . 24 4.1 FreeBuds 2 Pro 华为首款支持 HWA 标准的 TWS 耳机 . 24 4.2 小米蓝牙耳机 Air 支持主动降噪 . 27 4.3 1More、 Bose、漫步者等厂商积极跟进 . 29 五、未来物联网的智能语音入口 . 33 六、 TWS 耳机未来升级趋势 . 35 七、涉及的供应链有哪些？ . 37 风险提示 . 41 图表目录 图表 1：蓝牙的发展历程 . 4 图表 2： Mesh 网络 . 5 图表 3：办公楼里的 Mesh 网络 . 5 图表 4：蓝牙的应用场景 . 6 图表 5：目前配备蓝牙 5.0 的手机型号 . 7 图表 6：取消 3.5mm 音频接口手机型号统计 . 8 图表 7： 3.5mm 耳机孔 vs USB-C/Lightning 口充电插孔 . 8 图表 8：有线耳机 . 8 图表 9： Qualcomm 智能耳机参考设计 . 9 图表 10：小娜智能耳机 Surface Headphone . 10 图表 11：华为荣耀 FlyPods 智能耳机 . 11 图表 12：市场上无线蓝牙耳机主要型号 . 12 图表 13： TWS 耳机市场空间（百万美金） . 13 图表 14： 2018-2020 年全球 TWS 耳机市场销量预测 . 13 图表 15：耳机市场关注度占比 . 14 图表 16：芯片厂商推出一系列支持 TWS 的产品 . 15 图表 17：主要芯片厂商介绍一览 . 17 图表 18： airpods 拆解发现丝印 25SL 128A 1829 的 IC . 18 图表 19： 2019 年 NOR Flash 供需测算 . 19 图表 20：新款 AirPods 支持语音唤醒 Siri . 19 2019 年 04 月 23 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 21：新款 AirPods 通话时长增加 . 19 图表 22： AirPods 与 Airpods2 产品参数对比 . 20 图表 23： AirPods 发布前后市场份额对比 . 21 图表 24： 18Q4 TWS 无线耳机出货占比 . 21 图表 25： AirPods 出货量预测 . 22 图表 26：新版 AirPods 拆解 . 22 图表 27：新版 AirPods 充电盒拆解 . 23 图表 28： airpods 拆解发现丝印 25SL 128A 1829 的 IC . 23 图表 29：新版 AirPods 元器件拆解 . 24 图表 30：华为 TWS 耳机参数 . 25 图表 31：华为 FreeBuds 2 Pro 拆解 . 25 图表 32：华为 FreeBuds 2 Pro 充电盒拆解 . 26 图表 33：华为 FreeBuds 2 Pro 结构图 . 26 图表 34：华为 TWS 耳机主要电子元件 . 27 图表 35：小米 TWS 耳机参数 . 27 图表 36：小米 Air 无线耳机拆解 . 28 图表 37：小米 Air 无线耳机充电盒拆解 . 28 图表 38：小米 TWS 耳机主要元器件 . 29 图表 39： 2017 年 -2018 年季度中国 TWS 耳机销售规模 （亿元） . 29 图表 40： 2017 年 -2018 年季度中国 TWS 耳机销量（万台） . 29 图表 41：万魔真无线降噪耳机主要参数 . 30 图表 42：万魔真无线降噪耳机 . 30 图表 43： BOSE 耳机充电盒各零部件拆解图 . 31 图表 44： BOSE 耳机充电盒内主板正面拆解图 . 31 图表 45： BOSE 耳机充电盒内主板背面拆解图 . 32 图表 46： BOSE 耳机拆解图 . 32 图表 47：主要智能音箱供应和型号 . 33 图表 48： 2018 年 4 季度智能音箱出货量占比 . 34 图表 49： 2016-2020 年中国智能音箱市场规模预测 . 35 图表 50：艾迈斯降噪功能芯片 AS3418 . 35 图表 51： Samsung Gear IconX TWS 耳机 . 36 图表 52：华为荣 耀 FlyPods 支持 HWA、通话降噪、 Ip54 防尘防水 . 36 图表 53：搭载 QCC3026 的 OPPO O-Free . 37 图表 54：无线耳机主要供应链厂商 . 38 图表 55：无线耳机充电盒主要供应链厂商 . 38 2019 年 04 月 23 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 一、为何 TWS 耳机能迅速引爆市场？ 1.1 蓝牙 5.0 技术全面来临 2016 年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙 5.0 技术标准。官方表示，全新蓝牙5.0 标准在性能上将远超蓝牙 4.2LE 版本，包括在有效传输距离上将是 4.2LE 版本的 4倍。 从 蓝牙 1.0 到 5.0： 第一代蓝牙：关于短距离通讯早期的探索 第二代蓝牙：发力传输速率的 EDR 时代 第三代蓝牙： High Speed，传输速率高达 24Mbps 第四代蓝牙：主推 Low Energy低功耗 第五代蓝牙：开启物联网时代大门 图表 1： 蓝牙的发展历程 资料来源： 蓝牙技术联盟、 国盛证券研究所 蓝牙 5.0 性能 全方位提升。 传输能力 ： 蓝牙 5.0 在低功耗模式下具备更快更远的传输能力，传输速率是蓝牙 4.2 的两倍，有效传输距离是蓝牙 4.2 的四倍，数据包容量是蓝牙 4.2 的八倍。 室内导航 ： 支持室内定位导航功能，结合 WiFi 可以实现精度小于 1 米的室内定位。 智能家居 ： 针对 IoT 物联网进行底层优化，力求以更低的功耗和更高的性能为智能家居服务。 Mesh 网状网络：实现物联网的关键钥匙 Mesh 网状网络是一项独立研发的网络技术，它能够将蓝牙设备作为信号中继站，将数据覆盖到非常大的物理区域，兼容蓝牙 4 和 5 系列的协议。 2019 年 04 月 23 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 Mesh 网络能够使设备实现从传统的一对一或一对多的微型网络关系到多对多关系的跨越。网络中每个设备节点都能发送和接收信息，只要有一个设备连上网关，信息就能够在节点之间被中继，从而让消息传输至比无线电波正常传输距离更远的位置， Mesh 网络的这一特点使其被运用到更加广阔的场景中。 图表 2： Mesh 网络 图表 3：办公楼里的 Mesh 网络 资料来源： 搜狐科技 、 国盛证券研究所 资料来源： 搜狐科技 、 国盛证券研究所 物联网：未来蓝牙技术的新主场 自 1998 年来，蓝牙协议已经进行了多次更新，从音频传输到以低功耗为主打的物联网数据传输。一方面维持着蓝牙设备向下兼容性，另一方面蓝牙也正应用于越来越多的物联网设备。 未来蓝牙的主要发力点将集中在物联网 ，而不仅仅局限于移动设备。 蓝牙设备市场空间 广阔 。 据 SIG 的市场报告预估，到 2018 年底，全球蓝牙设备出货量多达 40 亿，其中：手机、平板 和 PC 2018 年 出货量可达 20 亿，音频和娱乐设备出货量可达 12 亿，全球 86% 出厂的汽车将具备蓝牙功能，智能家居蓝牙设备出货量可达 6.5 亿，智能建筑、智慧城市、智慧工业等均将成为未来潜力赛道。 蓝牙有望自成 IoT 体系。 蓝牙 5.0 技术的问世和蓝牙 mesh 技术的成熟，也为未来的IOT 带来更大的想象空间。 2019 年 04 月 23 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表 4： 蓝牙的应用场景 资料来源： 蓝牙技术联盟、 国盛证券研究所 蓝牙 5.0 的高传输带宽也让 TWS 真无线蓝牙耳机的双边通话成为了可能，目前市面上主要几款 使用 蓝牙 5.0 手机型号如下： 2019 年 04 月 23 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 5：目前配备蓝牙 5.0 的手机型号 品牌 型号 蓝牙版本 APPLE 苹果 iPhone 8 5.0 iPhone 8 Plus 5.0 iPhone X 5.0 iPhone XS 5.0 iPhone XS MAX 5.0 iPhone XR 5.0 HTC 宏达电 U11 （软件升级支持） 5.0 U12+ 5.0 MEIZU 魅族 16th 5.0 16th Puls 5.0 Mi 小米 小米 6 5.0 小米 Mix2s 5.0 小米 8 5.0 小米 9 5.0 ONEPLUS加 一加 5 5.0 一加 5T 5.0 加 6 5.0 OPPO Find X 5.0 R17 5.0 K1 5.0 Reno 5.0 Samsung 三星 S8/S8+ 5.0 Note8 5.0 S9/S9+ 5.0 Note9 5.0 SONY 索尼 Xperia XZ Premium 5.0 Xperia XZ1 5.0 Xperia XZ2 5.0 Xperia XZ2 Premium 5.0 Vivo Nex 5.0 X23 5.0 Z23 5.0 华为 MATE 20 5.0 MATE 20 X 5.0 MATE 20 P