多因素共振，网络安全前景广阔.pdf

中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必阅读正 文 之后的免责声明 渤海证 券股 份有限公司具备证券 投资 咨询业务 资格 1 of 39 Table_MainInfo 多因素共振 ， 网络安全 前景广阔 中小盘行业深度研究报告 分析师： 徐中华 SAC NO： S1150518070003 2019 年 4 月 24 日 Table_Summary 投资要点： 网络安全行业成长快 ，市场规模持续扩大 根据 Gartner 的统计数据， 2017 年全球网络安全产业规模达到 989.86 亿美元，较 2016 年增长 7.9%，预计到 2018 年市场规模可增长至 1060 亿美元。与 全 球 网络安全 市场 相比， 中国 的 网络安全 行业 起步 较晚 ， 市场 规模 较小 ，但 发 展 速度 较 快 。 根据 赛 迪 顾问的 测算 ， 2018 年 我国 网络安全市场 规模 为495.2 亿元， 同比增长 20.9%， 远高于 全球市场的 平均增速。 同时， 随着 各项 网络 安全 政 策 法规 的 逐步完善 ， 以及 国家 和 企业 组织 对 网 络 安 全 的 重视程度不断提升， 对 网络安 全 的 投资 逐 渐 增加， 赛 迪 顾 问 预计 未来三年 我国 网络安全市场 仍 将会 保持 20%以上 的 高速增长， 到 2021年 市场规模 可 超过 900亿元。 多因素叠加 ，网络安全行业前景广阔 网络安全行业的快速发展主要源于 ： 1）安全威 胁不断增加 ， 根据 国家互联网应急中心的 数据， 2017年 CNCERT/CC通过自主捕获 和 厂商交换 发 现 的 移动 互联网恶意程序 数 量 已 经 达到 253万个， 较 2016年 增长了 23.4%， 2017年，国家信息安全漏洞共享平台 CNVD收录的安全漏洞数量再次 出现爆发式增长，达到 15955 个，比 2016 年增加了 47.4%。 2）信息技术持续进步带来的行业创新 ， 网络安全行业的发展与信息技术的快速创新紧密相关。随着云计算、大数据、物联网、 5G、人工智能等新兴信息技术的快速进步，网络安全防护技术也处于不断迭代更新的进程中 。 3） 政策 支持力度持续增强 ， 2017 年开始实施的 网络安全法， ， 它的实施正式将网络安全上升到国家安全的战略高度 ，使网络安全成为国家安全观的重要组成部分。而伴 随着网络安全法的实施，我国新一代的等级保护制度也正在逐步完善， 22018 年，公安部发布网络安全等级保护条例 (征求意见稿 )，意味着等保 2.0体系的基本确定，为我国在云时代下的网络安全指明了发展方向 。 投资建议 随着信息技术的持续发展和自主可控需求的不断增强 ，网络 安全 行业 的重要性也越来越突出 。 在 互联网 和 移动互联网的不断发展，联网终端与系统数量持续增加，对于电子取证设备 的需求 和大数据分析产品的需求不断 增加 ， 在这个领域 建议 重点 关注 美亚柏科 (300188)。 在自主 可控 需求不断增 加的基础上 ， 对于安全保密 产品的需求也随 之增加 ， 建议 重点 关注 安全保密 行业 的 领先 企业中孚信息 (300659)。 网络 安全 行业快速发展 ，引发了对综合网络安全产品和安全服务的需求不断提升 ，在这个领域 ，建议 重点 关注启明星辰(002439)。 风险提示 网络安全政策落地进展不及预期，技术进步不及预期，行业竞争加剧等。 行业研究 证券研究报告 行业深度研究 Table_Author 证券分 析 师 徐中华 010-68104898 xuzhbhzq Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 中小盘市 值 看好 Table_StkSuggest 重点品种推 荐 中孚信息 买入 启明星辰 买入 美亚柏科 买入 Table_IndQuotePic 最 近一年行业相对走势 -0. 30-0. 23-0. 16-0. 09-0. 020. 0507/ 18 08/ 18 09/ 18 10/ 18 11/ 18 12/ 18 01/ 19 02/ 19中小盘 沪深300中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 2 of 39 目 录 1.网络安全行业成长快，市 场规模持续扩大 . 5 1.1 网络安全细分行业多，市场规模不断扩大 . 5 1.2 传统安全产品占比高，市场集中度低 . 8 1.3 一级市场活跃，资本助力行业快速 发展 . 10 2.多因素 叠加，网络安全行业前景广阔 . 13 2.1 网络安全事故频发，安全威胁不断增加 . 13 2.2 信息技术持续进步，网络安全行业不断创新 . 15 2.3 国家对网络安全日益重视，相关政策法规密集出台 . 16 3.新兴领域快速成长，行业持续成长 . 19 3.1 数字经济蓬勃发展，云安全领域前景广 . 19 3.2 安全服务领域市场需求广，增量空间大 . 23 3.3 工业互联网市场开启，工控安全前景广 . 24 4.行业重点上市公司 . 27 4.1 中孚信息：安全保密领域龙头，核心业务稳健增长 . 27 4.2 启明星辰：安全产品市场龙头，新业务成长可期 . 30 4.3 美亚柏科：业务成长稳健，国资入股再迎发展新 时期 . 33 5.风险提示 . 36 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 3 of 39 图 目 录 图 1：网络安全行业依据功能及形态分类 . 5 图 2：我国 网络安全行 业全景图 . 6 图 3：全球网络安全市场规模及增长情况 . 6 图 4：全球网络安全行业不同区域市场规模 . 7 图 5：我国网络安全市场规模及增长率 . 7 图 6： 2017年我国安全产品市场份额 . 8 图 7： 2017年全球安全产品细分市场增长率 . 9 图 8： 2018年我国网络安全市场集中度 . 9 图 9：我国网络安全领域融资数量和金额增长情况 . 10 图 10： 2017-2018年我国网络安全行业融资轮次分布 . 11 图 11： 2017年全球网络安全行业并购领域分布 . 12 图 12： 2013-2017年我国捕获的移动互联网恶意程序 . 13 图 13： 2017年移动互联网恶意程序行为分类 . 13 图 14： 2013-2017年我国收录的 安全漏洞数量及增长情况 . 14 图 15： 2018年 Windows高危漏洞行业分布 . 14 图 16： 2018年各行业存在高危漏洞与被攻击次数对比 . 14 图 17： 2018年我国异常物联网设备行为 占 比 . 15 图 18：物联网时代和云计算时代网络安全域划分对比 . 16 图 19：基于零信任模型的云身份认证 . 16 图 20： 2014-2017年中国数字经济规 模 及 占 GDP比重 . 19 图 21：中国云计算市场规模及增长率 . 20 图 22：云安全市场概览 . 20 图 23：全球云安全市场 规模及增长率 . 21 图 24：我国云安全市场规模及增长率 . 21 图 25： 2017年全球云安全市场结构 . 21 图 26：全球网络安全市场结构 . 23 图 27：我国网络安全市场结构 . 23 图 28： 2017年全球安全服务市场 . 24 图 29：我国工业互联网市场规模及增速 . 25 图 30：我国工业互联网市场产业结构预测 . 25 图 31：我国工业互联网安全市场规模及增长率 . 26 图 32： 2014-2018年中孚信息营收及增速 . 28 图 33： 2014-2018年中孚信息主营业务构成 . 28 图 34： 2014-2018年中孚信息安全保密产品营收及增长率 . 29 图 35： 2014-2018年中孚信息毛利率与费用率 . 29 图 36： 2014-2017年启明星辰主营业务构成 . 30 图 37： 2014-2018年启明星辰营收及增速 . 32 图 38： 2018年美亚柏科主营业务结构 . 34 图 39： 2014-2018年美亚柏科营收及增速 . 34 图 40：美亚柏科大数据信息化业务收入规模及增长率 . 35 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 4 of 39 表 目 录 表 1： 2018年至今我国主要未上市网络安全企业融资情况 . 11 表 2： 2017-2018年 9月国 际网络安全企业 IPO情况 . 12 表 3： 2014年以 来我国在网络安全领 域出台的重要政策与法律法规 . 17 表 4：我国云安全领域细分市场及主要竞争厂商 . 22 表 5：我国云安全领域主要安全厂商及其产品 . 22 表 6：近年来我国在工业信息安全领域的重要法规政策 . 26 表 7：中孚信息主要安全保密产品 . 27 表 8：启明星辰在安全产品领域主要产品 . 31 表 9：美亚柏科主 要安全产品 . 33 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 5 of 39 1.网络 安全 行业 成 长 快 ， 市场 规模 持续扩 大 1.1 网络 安 全 细 分 行 业 多 ， 市场 规模 不断扩 大 网络安全 产业 主要指 防止 网络 中 运行 的 数据 信息 遭到 泄露、 篡改、 破坏 ， 确保 网络 服务 、 系统 正 常 运行 等 一 系 列 保障 网络 运行 的 可靠性、 安全性 的 产 品 和 服务 的集合 。 根据 中国信通 院 在 网络 安全 产业 白皮书 (2017 年 ) 中 给出的 定义， 网络安全 市场 按照 主要功能及 形态 可分为 安全 产品 市场 和 安全 服务市场。 其中 安全产品 领域 又 可 细分 为 安 全 防护、 安全 管理、 安全 合规 、 其他安全产品 四个类别 。 安全服务 领域 则 主要 包 括 安全集成、 安全运维、 安全评估 和 安全咨询 四 大 类。 图 1： 网络安 全 行 业 依 据 功能 及 形态 分类 资料来源： 中国 信通院， 渤海 证券 随着 信息 技术 的 快速发展， 新 技术 与 新 产品 层出不穷 ， 网 络 安全行业 也 越来越 呈现 碎片化、 复杂多样化 的 特征 。 2019 年 1 月 ， 安 全 牛 发布 了 最新的 中 国 网络安全 行业 全景图， 从 安全防护技术 的 不同 应用领域 的 角度 对 当前 我国 网络 安全 行业进行了 划分。 其中， 工业互联网 安 全 、 态势感知、 渗透 测试 和 安全 运维 领域 均有超过 20 家 安全企业 ； 物联网安 全 、 云安全 和 安全智能领域 逐步成 为 安全厂商 重点关注 的 新 兴 领域。 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 6 of 39 图 2： 我国 网络安全行业 全 景 图 资料来源： 安全 牛 ， 渤海 证券 近 年 来， 随着 以 大数据、 云计算、 人工智能 为代表的 新一代信息技术 的 兴起， 网络 安全 事故 也 随着 网络空间 的 延伸 和 复杂化 变得 愈发 多 样 化， 并 由此带动 了 网 络安全行 业 的 飞速发 展 。 根据 咨询机构 Gartner的 统计数据， 2017年 全球网络安全产业规 模 达到 989.86 亿 美元 ， 较 2016 年 增长 7.9%， 预计 到 2018 年 市场规模可 增长至 1060 亿美元 。 图 3： 全球网络 安全市场 规模 及 增长情 况 资料来源： Gartner， 渤海 证券 分不同区域 来 看 ， 美国 和 加拿大 所在的 北美地区 占据了 全球 网络安全市场 最大的份额 。 该地区 2017 年 市场规模 相比 2016 年 增长 9.24%， 达到 408.76 亿美元，占据了 全球 市场 41.29%的 份额。 西欧 地区 市场份额 位列第二， 市场规模合计 为267.29亿美元 。 日本、 中国 等 10个 亚太国家 市场 规模 合计 225.08亿美元 ， 占比中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 7 of 39 22.74%， 但 增 长速度 9.53%位 列 第 一 。 总体来看， 北美、 西欧、 亚太 三 个 地区市 场 份额 合计 超过 90%， 亚太地区， 尤 其 是 中国 ， 网络安全行业 增长 较快。 图 4： 全球网 络安全 行业 不 同 区域 市 场 规模 资料来 源： Gartner， 中国信通院， 渤海 证券 与 全 球 网络安全 市场 相比， 中国 的 网络安全 行业 起步 较晚 ， 市场 规模 较小 ， 但 发展 速度 较快。 根据 赛 迪 顾问的 测算 ， 2018 年 我国 网 络 安全市场 规模 为 495.2 亿元， 同比增长 20.9%， 远高于 全球市场的 平均增速。 同时， 随着 各项 网络 安全 政策 法规 的 逐步完善 ， 以及 国家 和 企业 组织 对 网 络 安 全 的 重视程度不断提升， 对 网络安 全 的 投资 逐 渐 增加， 赛 迪 顾 问 预计 未来三年 我国 网络 安全市场 仍 将会 保持20%以上 的 高速增长， 到 2021 年 市场规模 可 超 过 900 亿元。 图 5： 我国 网络安全 市场规模 及 增长率 资料来 源： 赛迪顾问 ， 渤海 证券 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 8 of 39 1.2 传 统 安全产品 占比 高 ， 市场集中度低 在 市场结构方面 ， 相比国外 安全服务 占比较 高 的 局面， 我 国 传 统 的 安全防护类 产品 在市场 中 仍然占据主导 ， 而 又 由于 安全产品 领域 产品 线 较多， 且 传统 经营 模式主要以 单一的 产品 采购 为主， 因此 我国 安全产品市场 总体 上 格 局 比较分散 。 根据智研咨询 的 报告， 当前 市场中 占比最大的 是 防火墙 类 产品， 占 整个 网络安 全 市场规模 的 22.2%； 其次是 身份管理 与 访问 控制类 产品， 在 网络 安全 市场 中 占比为9.5%。 总体来看 ， 以 大数 据 和 人工智能 技 术 为 基础 的 新一代 网络 安全 产品 所占份额 较低。 图 6： 2017年 我国 安全 产品 市场 份额 资料来源： 智 研 咨询 ， 渤海 证券 根据 Gartner的 统计 ， 2017年 全球 安全 产品 细 分 市场中， 防火墙、 安 全 检测工具和 身份管理与访问控制 产品 增速较快。 其中 ， 防火墙市场 增速 达到 15.8%， 核心推动因素为 数据中心 等 大规模网络的 部署、 大型 企业 集中化管理 和 传 统 防火 墙 升级。 安全检测工具 增长 13.9%， 企业内部 安全事故 频发 引发了 企业 对 内部 风险 排查 的 强烈 需求 ， 同 时 与 人工智能 结 合 的 智能 化 安全检测 技术 也 推动 安全检测 工具迅速增 长。 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 9 of 39 图 7： 2017年 全球 安全 产品 细分 市场 增长率 资料来源 ： Gartner， 渤海 证券 竞 争 格局方面 ， 我国 网络安全市场 集中度 较低， 领军 企业 规模优势 尚不明显 。 根据 中国网络安全产业联盟 发布的 2018 年 中国 网络安全产业报告 ， 我国 网络安全 行业集中度较低， CR110%， CR530%， CR1050%。 国内 多数 安全厂商还处于 市场 开拓 时期 ， 从 产品研发 到 渠道 营销 暂未形成 具有 规模优势 的 龙头企业。 这 主要是因 为 传统的 网络 安 全 服务 是 以 产品 分散 采 购为主， 各 产品之间 缺乏整体性 ， 企 业 只是 单纯的 负责 单一类 型 产品的 销售 以及 驻场 式 的 被动 安全服务 ，并 未 考虑 整体化的 安全运维。 图 8： 2018年 我 国 网 络 安全 市场 集中度 资料来源： 中国 网络安全产业联盟 ， 数说 安全， 渤海 证券 从 市场 集中度 和 行业内 企业规模 可 以 看出， 我国 网络安 全 行业 还 处 于 快速 成长期 ， 行业 内 竞争激烈 ， 产品 和 服务 高度 分散 化 。 中小盘 行 业深度研 究 报告 请务必 阅读正文之后 的免责 声明 10 of 39 1.3 一级市场活跃 ， 资本 助力 行业 快速 发展 资 本 市场 对于网络安 全 领 域 的 关注 也 逐渐 提高 ， 网络安全企业 融资 数量 和 金额 不断 提高 。 根 据 中国信通院 的 统计 数 据 ， 截至 2018 年 4 月， 国内已获得融资 网络安全 企业 已达到 135家，参与网络安全领 域投资企业 100家。 同时 赛迪顾问 发表的 报告 显示 ， 2018年 我国网络安全 企业 融资 事件 共发 生 79起， 融资金额 达 72.1亿元 ， 相比 2016 年 融资金额 增长 86.78%； 相比 2014 年， 2018 年 发 生 的 融资事件 是 当年 的 3.29 倍， 而 融资金额 更是 增长 了 11.43 倍， 年复合增长率 为87.77%。 图 9： 我国 网络 安全 领域 融 资 数 量 和 金额 增长 情 况 资料来源： 赛迪 顾问 ， 渤 海 证券 2018 年， 一级市场 针 对 网络安全 企业 的 天使轮 融资 发生 11 起 ， A 轮 融 资 发生 23起 。 对 初创期 企业 融资 力 度的 加大 显示 出 市场对 网 络安全行业 前景的 看好 ， 对 加速行业 的 规模扩张 和 技术进步 起到 较强的 推动作用。