2019中国影视综内容投资价值研究报告.pptx

2019中国影视综内容投资价值研究报告,摘要,中国影视综行业发展背景：规模红I消失，推动影视内容由数噩型增长向质噩型发展转变；播出渠道规模的增 速放缓，对宣发专业性提出挑战。中国影视综内容商业模式分析：电影：1要依靠院线票房进行获I，.体作品获I随机性大；影视IP效应提P， 预 计对衍生品售卖带来较好影响。剧集：B端收入5占1要地位，但C端贡献比例提P迅速；经过数量爆发期，未来剧 集市场将重点向内容质量提P发展。综艺：2018年综艺3业规模达330.5亿，增速稳定商业模式对广告收入依赖明显。中国影视综内容投资环境分析：投资价值：长期来看中国文娱3业风口已至且亟待不断壮大；中期来看文娱行业C 备一定逆周期性；短期来看，底部反转信号出现。同时，自身行业壁垒与渠道8 势构建赛道价值，蕴含未来成长空间。投资困境：在投融资、生3、变现端分别面0不同的困境。中国影视综内容投资逻辑分析：行业不确定性增强时，处2行业集中度高、商业模式多元、合理运用资本运作的上 市企业将C备更强的风险抵抗能力。团队背景、市场前景、创作创新能力成文化初创B司最重要考量因素。,中国影视综内容发展背景分析,1,中国影视综内容商业模式分析,2,中国影视综内容投资环境分析,3,中国影视综内容投资逻辑分析,4,中国影视综内容未来发展趋势,5,娱乐内容产1行193,影视综艺是娱乐内容产业重要的细分领域内容产业是指文化内容的创造、生产和商业化，包括内容产4和内容服务。以休闲娱乐为目的，娱乐内容基千内在属性又 细分为文学、电影、剧集、综艺、动漫、游戏、音乐、短视频、直播、体育等领域。研究范畴：本篇报告将聚焦在娱乐内容产业中电影、剧集、综艺子行业（下文简称影视综）,文学,电影,综艺,动漫,游戏,音乐,剧集,直播,体育,短视频,内容产业,内容产业主要形式,影视综主要特征对比,影视综艺产3I图谱,内 容 制 作 方,内 容 传,播,电影,电视剧,之-+,网大,网剧,发行,播映渠道,院线,视频平台,IP衍生,大数据监测,版权运营,其他资源服务,内容服务方,文I,影P,用户付费会员票房,内 容 变 现 方,渠道方,产业基金投资公司,资金提供方广告主大5+作公司,头部主创控股企业内容提供方IP文学海外版权引进 原创内容,方 电视台,宣传营销,营销,广告主,消 费 用 户 衍生品,曝光,2国影视综行1发9背景,外部背景,产业链内部,机遇,挑战,政策：“T三五”规划明确重视影视综内容Wp，k现由 数量型增长向质量型Wp的根本转变。用户：i乐时间和i乐消费释放，扩大影视综内容Wp空 间,文娱产业：新兴i乐形t兴起，分散用户注 意力政策：加强制作成本规划，基千长期制作成 本g衡状态。短期内带来挑战，但长期来看 O千影视综行业的健rWp,上游：,下游：播放渠道：渠道规模增长带来的人口红O消g，n内容质量及宣 W专业性要求提高宣发环节：宣W策略同质S严重，缺乏针n题材进行 精准宣W的意识；宣W企业规模o而分散，难以掌握 核心资源。,Opportunities,Weaknesses,Threat,影视：创意源h：文学作品质与量的提升，为影视综内容创作 提供更e创意空间；人才：社会各方进行影视内容人才的扶持和a养，保证 产业良性Wp综艺：创意源h：逐渐摆脱海外版权u进的模 t，挖掘中国独有文S创意的价值空间人才：s设第一个综艺专业，逐渐重视Strength a养专项人才,规模红利消失，推动影视内容由数星型增长向质星型发展转变当前影视综内容整体发展机遇与挑战并存，结合整体市场环6来看规模性的快速增长期已过，产业规模提升的驱动力将从 数量提高向质量提升转变。整体将通过以下两种方式，不断提高产业健康度：1.规范成本结构，节省不必要等成本开支， 进而提高整体盈利能力；2.充分运营高质量头部内容，通过多维变现，IP长效运营等方式，提高头部内容的变现能力。影视综行业发展背景分析,2国影视综行19策背景,政府通过管控行业乱象及鼓励内容创作两方面进行行业监管管控行业乱象：1)明星限薪：广电总局对于电视剧及综艺节目的制作成本有了进一步的规范，一方面控制了演员癌宾的 成本在整/成本中的比1，通过提高制作成本的占比进一步对7容效果进行保障；另一方面，通过降低主要演员的占比， 管控当前7容过度2赖流量明星的现象，改善明星收入过高的风气。2)规范播放7容：对过度娱乐化的7容占比进行管 控，更加扶持具有文化7涵的节目；同时对网络7容进一步明确管控，明确7容界限。鼓励影视7容生产：进一步加强对7容质量的重视，并从具/实施方式上进行相关指导，为保证影视7容创作质量奠定了,明星限薪,重视影视1容8展,规范播放1容,促进8展的0体 指导意见,2017年9月、2018年广电总局 关2电视 剧网络剧制作成本配置比例的意见 、 “限薪令”%规定电视剧及上星综合频道 19：30-22：30播出的综艺节目%全部演员嘉宾的总片酬不超过制作总成本的40% 主要演员嘉宾不超过总片酬的70%其他 演员嘉宾不低2总片酬的30%。,2017年7月关2把电视上星综合频道办成讲导向、有,文化的传播平台的通知：勉励星素结合的综艺娱0和 真人秀节目；倡导勉励制作播出0有中7文化特色的自/原创节目；黄金时段的电视剧原则上不得编排娱乐性 较强、题材1容较敏感的节目。2017年8月%关2进一步加强网络视听节目创作播出 管理的通知网大网剧网综与卫视内容同一标准%同一 尺度,2017年9月27日 新闻出版广播影视“十三3” 发展规划为广电转型升级提供1极具操作性的行动方案%是下一阶段广电发展的路线指南2018年4月 国家广播电视总局首次全国电视剧 创作规划会：要加快建设电视剧强国%不断适 应人民群9美好生活新需求%实现由数噩型增 长向质噩型8展的根本转9。,2017年9月 /千支持电视 4繁荣8展若干政策的通知通知分为十四条%从电视 剧的创作生产、行-秩序规范、 走出去、从-人员队伍建设等 方面提出一系列扶持政策和保 障措施。,基础。管 控 行%乱 象,鼓 励 影 视 1容生 产,近年影视综行%政策2析,1国用户92时间和92I费得到释放,为影视综内容消费带来更多可能一方面科学技术的发展释放了部1劳动4时间，乡镇居民从繁琐的重复劳作迭代至更有效率的生产方式，释放了乡镇居民 的娱乐时间。另一方面青年享有更长的受教育时间和独身生活。这意味着更多的休闲娱乐时间被释放，娱乐0容消费的容 量扩大。此外，伴随人均可支配收入和文化娱乐消费意识的增强，人均文娱消费金额不断提8，从而为影视综0容的良好商业模式 带来良好作用。,80后一代平均 受教育时间已 达14.72,女性平均2育年龄，10年前24岁目前已8至接近301,7长的受4育时间和 独身二人生活,更多休闲娱乐 时间被释放,中-用3/乐时间.加,9% 2,113 8,133 4,14% 9,186 9,209 3,233 3,254 5,3 2%,3 5%,4 3%3 9%,4 %,4 8%,4 9%,4 9%,2020e,2013-20202中-0民文化/乐消费及比重,2013201420152016201%2018e2019e中36民人4905乐消费金额（美.）中31人427配8入比重（%）,影I综1游39源头活力频现,2000年后中国文学国际获奖作家及作品,文学创作“质”与“量”全面提升，传统文化焕发光彩截止2017年，经过统计，国内45家重点网络文学网站的驻站创9者已达到1400万1，各类网络文学9品累积达1647万部， 涵盖了10余个热门品类。网络文学这一娱乐形式的出现，大大激发了文学创9的热清，使得6秀的9品可以更大程度的被 用户及4业发掘，并9为影视内容的创意源头，为影视内容的前进创造了更多的发展空间。与此同时，中国6秀文学9品 逐渐被世界认可，随着文学9品在国际大奖上的频频出现，吸引了更多的外国民5对千中国文学的关注，也为文学的影视 化改造提供了海内外合抇，借助海外先进的影视生0经验发挥文学9品的影视魅力。 2综艺角度来看，节目创意逐渐摆脱海外版权引进、借鉴模式，努力寻求原创。将中国7统文化资源宝库和相对娱乐化的 节目形式结合在一起，获得了观5的认可，未来可进一步利用中国特色文化进行综艺创9。,国家宝藏节目融合应用纪录片和综艺两 种创2手法，以文化的内核、 综艺的外壳、纪录的气质，创 造一种7新的表达,上2了0宫节目突破性地将这些未开放区 域首次呈现在观众面前，透过 “故宫6弟”倘佯故宫的脚步 来探索它的历史秘密，破解它 的文化密码，寻求历史和文物 的“前世今生”，并从中获取 新的灵感。,传统文化与综艺节目相结合,社Tx方鼓励影视综R才t展r储备,影视内容人才受关注较大，综艺人才培养起步较晚目前社会各方鼓励影视综相1人才发展，通过投资、宣传、技术扶持、人才培养、商业模式2新等激励方式，给予青年导 演、中小项目及0司发展空间，保持行业的良性发展，并在作品上产生如我不是药神、疯狂的外星人等优质作品。 综艺领域的专项人才培养起步较晚，2017年11月四川传媒学院与由原浙江7视笣监、北京文化前笣裁夏陈安成立首个综艺影视学院，培养专项综艺人才，改善当前综艺人才缺失的现象。2010年后各方影1扶持2划2010年后影1扶持2划,产业o模快速增长期已过,注w3电视剧产业o模拥有c权、播放权环n参与者电视剧业务收入之和制片商电视剧业务I=收入在h视频平台电视剧业务I=收入电视台电视剧业务I=收入海外出口,%85 9,928 9,1151 %,246% 92151 11%63 11433 8,18 2%,24 0%24 5%,23 0%,22 0%,14 %,16 6%,16 9%,1% 3%,15 6%,1% 0%,1% 6%,18 8%,19 4%,20 2%28% 8,32306 63% 8,中16视9.业52规7（亿0）,新兴娱乐方式掠夺用户关注，增速低千整体娱乐市场2018年，娱乐圈负面新闻不断，新政策频出导致整体影视综生产处于观望状态，相对影响整体产业收2规模。与此同时， 短视频 直播等新兴娱乐形式出现，快速增长的同时转移部分用户注意力，相比之下，影视综0为起步较早的娱乐内容形 式，发展相对成熟，整体增速趋于平缓。两方面影响下，影视综市场增速首次低于中国整体娱乐市场增速。预计整体行业经过整顿将在商业模式的1康度上有所提升，增速仍有回暖空间。但影视综逐渐进2平稳期，产业链上下游 马太效应均有所8重。2012-2020年中国影视综产业市场规模,伴随播N渠m增加的人口红利逐渐消失,播出渠道规模的增速放缓，对宣发专业性提出挑战2015-2016年间，电影银幕数经过了较为快速的增长，同时伴随移动互联网的兴起，直接带动了网民规模的增加及影视综 内容线上主要播出平台 在线视频服务的用户规模增长。在2017年后电影银幕数、网民规模及在线视频用户规模均出 现了增速放缓的清况。在此基础上，伴随播放渠道增加而影视综潜在用户的快速增长趋势也有所放缓。在银幕数和在线视 频用户规模趋-饱和的清况，意匿通过用户的0口红利增长而带动影视综市场规模增长的可能性变小。在此背景下，对制51业的内容生产质量要求提升，高质量内容才是获取用户的核心竞争力。此外，相对稳定的用户规模 及不断增长的内容生产规模，决定其宣2能力对成功的影响力逐渐提升，6逼宣发7司提升整体宣发能力。,0%,10%,20%,30%,40%,50%,2013-20182中国影视综 播出渠道-化趋势,201320142015201620172018银幕增长率%）观影人次增长率%）网民增长率%）在线视频用户增长率%）,影视综0传环节面临挑战,3前现状,0传策略：不7 题材间宣5策略 7质3严重，难 以精0把握核心 目标人群0发企业：规模 小而1散，难以 掌握整6宣传、 精0宣传的数据 基础4资涌,解决8案,商业逻辑：将宣 传手段与影视综 内容8业3成果 直接挂钩，明确 细3宣传效果企业发1：培养 精0宣5意识， 重视数据资涌收 集4数据1析能 2的培养,中国影视综内容发展背景分析,1,中国影视综内容商业模式分析,2,中国影视综内容投资环境分析,3,中国影视综内容投资逻辑分析,4,中国影视综内容未来发展趋势,5,1国影视综商0模9特征分析影视向多维变现发展，综艺发展相对稳定,综艺商业模式u2018年综艺.业规模达330.5亿，增速稳PuI业模式对广告收入8赖明显，短期内不1有较大改B,电影商业模式u电影.业规模增速小幅提高，未来0有发展空间u主要8靠院线票房进行获利，相比综艺、剧集，个5作品获利随机性最大u影视IP效应提升， 预计对衍生品售卖带来较好影响电视剧商业模式u当前市场规模最大，发展逐渐成熟，成为影视综中唯一增速低于整5文娱.业的市场uB端收入0占主要地3，2C端贡献比例提升迅速u经过数置爆发期，未来剧集市场将重点C内容质置提升发展,中国电影产业规模及c测,2018年后国内票房增速放缓，其他收入增速较高2016年票房增速明显放缓，主要是由千政策监管和平台格局初定，竞争压力减小导致的票补减少。而票补因素所带来的影 响基本在2016年消化，2017年及以后，受益千精品内容尤其是进5大片增多的影响，增速有望回1并逐步提高。除国内票房外，电影产业的其他收入，包括海外票房销售、电影广告、版权、衍生品等相关业务保持高千国内票房水平的 高速增长趋势。,R释22 18年票房I入已更新1其8I入暂未更新。,1%0 %,21% %,296 4,440 %,492 8,559 1,60% 0,669 5,%44 5,40 4,60 9,91 4,128 0,165 5,201 8,259 0,334 1,429 8,32 0%,39 2%,15 8%15 6%,13 8%,15 9%,1% 0%,2012-2020年中国电影产业规模46 6%,20122013201420152016201%53票891（.0）2他91（.0）,2018e2019e2020e中5电7产业4比6长率（%）,C国电影产业结构,注释：1.2012 2015年国R票w收入不含服务费 16年及I后国R票w收入含服务费；2.电影广告包括前广告（电影正片前搭载的商业广告、在电影放前播出）、阵h广告（在实 L影院相关媒介上是播放、陈列的产品广告，D要包括s性立牌、灯箱广告（含-ED、-CD电子m）、e绘广告等）；3.电影版权收入指电影版权分销至电视台、网络o台所获得收入。4.2018年票w收入n更新，其他收入暂未更新。来源：2012 2017年电影票w收入、海i票wa销c收入来源E电影发行放协会，其余数据由综合公r资料、企业财报及企业访谈，核算所得。,80.9%,%8.1%,%6.4%,%.5%,%4.9%,%3.5%,%0.1%,66.%,63.4%,%.0%,6.%,6.4%,6.0%,6.%,%.5%,8.4%,9.0%,9.5%,4.8%,5.0%,4.1%,4.4%,4.6%,4.8%,5.0%,5.1%,3.65%,5.3%,%.3%,%.5%,8.2%,8.9%,10.8%,13.2%,15.9%,5.0%,5.1%,4.8%,4.9%,5.8%,5.6%,5.9%,6.0%,6.0%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2012,2015,2016,2018e,2019e,2020e,国内票房收入占比小幅下降，商品销售收入有望提升电影1业的.要I现方式仍.要依赖线下票房，6C端用户喜好为.。影视资源出口来看，随着文C符号的增强和电影质 量的提升，未来将逐步加大出海力度；版权收入方面，从电视台及线上视频平台的未来策略来看，针对电影的内容布局相 对稳健，短期内不会大幅通过提高电影版权获取独家资源吸引用户，因此电影版权收入占比相对稳定；此外，电影逐渐与 其5文娱1业9持联动，I%联合效应提升，预计对衍生品售卖带来较好影P，未来成长乐观，预计到2020年，占比将达 15.9%，成为2次0国内票房收入的电影1业收入类型。2012-2020年中国电影产业规模结构,201%电54告.9,201320143内票67+.9 版87+.9,20销17+（卖0衍生0）.9,中国剧集9业ra及预c,注释3剧集9业ra各环节参与ois剧业务收=之和制片商is剧业务国内收=在线s频平台is剧业务国内收=is台is剧业务国内收=海外出口,501 4,550 3,630 3,689 1,1666 %1434 81241 0109% 58%6 2,9 %,14 5%,9 3%,2% 1%,25 3%,13 1%,15 6%,16 2%,2012,2013,201%,2020e,201420152016中1570产业63（.元）,2018e2019e284（%）,经过自制剧爆发带来的小高峰，当前剧集市场回归冷静自2015年1月1日开始，“一剧两星”政策实施，对剧集的播放渠道带来较大影响，大量电视剧将播出重心逐渐向线上转移。与此同时，视频平台竞1激烈，对P部资涌1夺严重，大幅提高0电视剧集的网络版权售价；在布局版权8容的同时， 视频平台加大自制剧布局，2016成为自制剧爆发之年。I此电视剧2业在2016、2017两年创造0增速小高峰。至2018年，受政策环境影响，行业8相对投资较为7守，预计经过2018年的过渡，未来结C网络渠道的C端变现方式， 剧集市场将会重点向生2符CC端审美的高质量8容发展，进而通过IP效应探索多维变现方式。5随整6质量的提升，未来剧集市场增长率将回升。2012-2020年中国剧集产业规模,中国剧集产业规i结构,注释31.广告收入包括电视剧内h入广告2视频平台、电视台在播a时r展示w广告等；2.用户付费指用户在视频平台观s电视剧时2通过时长、m击等指er计算2划月入电视剧w r收入金额；3.0其他1包含影游联动等内R形态衍o及衍o商品等产品衍o等内R。,%1.9%,79.6%,74.%,71.0%,63.%,0.6%,0.%,1.2%,3.6%,6.9%,4.4%4.3%4.7%,5.0%,5.1%,40%20%0%,60%,%0%,100%,受播出渠道转移影响，C端付费结构上升在过去网络视频发展早期，剧集在播出渠道的.要模式均为广告销售%而1制5方角度，则.要为版权销售带来的获利。 随着版权市场的规范管理，头部剧集资涌的稀缺，版权收8不断提高在整体剧集0业中的比重。受电视台的播出限制，用户行为的转移，目前剧集的.要播出平台向线上转移，且6斜愈加明显。在此环境下，受线上视 频平台影响，采用会员抢7看、会员看全集等多重措施，激发用户为剧集观看买单的意愿，用户2费逐渐成为剧集获取的 重要方式，截止2017年，占比已达12.6%，预计到2020年将超15%。未来甚至可能影响制5方与线上平台的合5模式。2012-2020年中国剧集产业规模结构,10收入,广告收入,2.付3,其他,中国综艺市场规模a测,受主要依赖广告变现的商业模式影响，发展较为稳定我国综艺市场目前严重依赖广告收入进行商业9现，从需求端角度，作为广告形式的一种，广告主在综艺方面的预算比例 较为稳定 因此，即使受1“一剧两星”影响，电视台将内容重心向综艺转移，自制综艺兴起带来整体综艺数量提升迅速 的前提下，整体广告收入也没有带来较为突出的9化,%3 3,100 0,133 1,464 4395 9330 52%2 4218 51%2 5,36 4%,33 1%,29 6%,26 %,24 %,21 3%,19 8%,1% 3%,2012,201%,2020e,2013201420152016中.451场62（亿元）,2018e2019e073（%）,2012-2020年中国综艺市场规模,中国影视综内容商业模式分析,2,中国影视综内容发展背景分析,1,影视综内9投资3值投资困境总结,机遇与风险并存，正确逻辑突围雷区&资价值：下文分别从时机价值、赛道价值叙述当下影视综内容赛道的投资价值；&资困境：1时，产业链2融资端（投）、生产端（制）、变现端（播）各环节仍具备行业风险综上，需要对影视综内容产业建立正确的投资逻辑避开雷区，把握机遇。,时机 价值,赛道 价值,融资端生产端困境困境,变现端困境,& 资 价 值 & 资 困 境 分 析,&资 价值,行业 风险,&资 逻辑,3国影视综内容投资价值分析0一1,长期：中国文娱产业风口已至且亟待不断壮大,长期来看：对比美国 日本 韩国等发达国家文化娱乐产业进程，当本国0DGDP首次达95000、8000美5时，国家政府 层面G有意识地重视P化娱-产业发展，7台相关鼓励政策，产业发展继而在未来1十年为单位的跨度期享受红8。2如：(1)70年代美国电影开始打破程式化的片场流程。以星球大战为代表，科幻电影开启新时代，经济效益和文化影响力 达到空9高度(2)1970年日本颁布著1权法，为文化发展提3良好的71环境，日本动漫从题材到技法都逐步成型和 成熟(3)90年代韩国将文化产业定为国家战略产口产业，开始扶持和资助文化产业的发展，韩剧韩流开始风靡亚州(4)2015年我国提出中华民族0大复5需要中华文化繁荣5盛，提倡坚定文化自4，用文艺振奋民族精神。,859 . 5233.,59774.,197 1972197419761978198 1982198419861988199 19921994199619982 2 22 42 62 82 1 2 122 142 16,1970-2017年美国0DGDP(美5）,7 7代美1电8产业空前繁荣,8776.45171.,38428.1,197 1972197419761978198 1982198419861988199 19921994199619982 2 22 42 62 82 1 2 122 142 16,1970-2017年日本0DGDP(美5）,197 7颁6著作权法,8 1.55736.9,29742.8,197 1972197419761978198 1982198419861988199 19921994199619982 2 22 42 62 82 1 2 122 142 16,1970-2017年韩国0DGDP(美5）,9 7代韩15文0产业做为14战略产业,5633.8,8827. 8 69.2,197 1972197419761978198 1982198419861988199 19921994199619982 2 22 42 62 82 1 2 122 142 16,1970-2017年中国0DGDP(美5）,2 15791提.23文0自信,时机 2值,中国e视综内容投资价值分r（一）,u释：中国2004-2008cw算围包括法人RI、EA活动RI和B体h，2009cU只w算EA法人RI增加值。 n率大小与人S基l、o间代际造成的科is平、y费观念等a异有关。,. = 0 178- - 890 34. = 0 6282- - 864 04R2 = 0 9944R2 = 0 9651,0,2000,0,30000,40000,本国文娱63增=值08美元1,5000060000本国7均GDP0美元1,长期：中国边际文娱产业增加值美国边际文娱产业增加值如果分别将中美本国人均GDP和本国文娱产业增加值形成散点匿，2以看出：当本国人均GDP达到5000D元后，本国文 娱产业增-值数值与其呈现出较稳定的线G关系。以美国来看，此后至少49年仍将持续这样的线性关系。以此推测，当我 国人均GDP达到10000美元时，我国文娱产业增加值将达到近5500亿美元。3时，由于中国边际文娱产业增加值大于美国 边际文娱产业增加值，随着我国人均GDP规模不断上涨，未来较长时间段内中美文娱产业增加值差值将进一步扩大。历年本国文娱产业增-值与本国人均GDP比例对比中D1000080002011年7均 6000GDP达5 干 美元2至今98年4000,1970 年7均GDP 达5干 美元2至今49年,时机 价值,10000美国,4国,20000GD04国1,GD0美国1,0,50,200150100,250,2000-2018年中国1化传-8业市盈率(PE)倍0,中国影视综9容投资价值分析2二3,中期：文娱行业具备一定逆周期性中期来看：近年全球经济整4处于下行周期，同时我国处于经济转型期，2018年“去杠杆 “贸易战 等因素加深市场 对经济环境的不乐观清绪。在此短期经济波动背景下，“口红效应 或许为文化娱乐产业带来新契机。此效应意为文娱 行业具备一定“逆周期性 ，当其他行业顺应经济下行周期趋冷时，文娱行业中带给人轻松愉悦且消费门槛较低的赛道 往往会逆市上扬。同时，二级市场文化传媒企业的PE倍数在经历2015年估值泡沫后再次回落，而二级市场的清绪通常会传导至一级市场， 对文娱标的的估值提供进一步的安全垫空间。投资最基础的逻辑是预期差值，故而此时的行业低潮亦可能是低2进场时机。,估值 低2,2机 价值,2000.1.1,2003.1.1,2006.1.1,2009.1.12012.1.1申万文化传媒0业市1.（倍）,2015.1.1,2018.1.1,2018.12.25 国务院办公厅印发进一步支持文化企业发展的规定，规 定提出，创新文化0业投融资7制，推动文化 资源与金融资本有效对接，鼓励有条3的文化企,业利用资本市场发展壮大，推动资0证券化，鼓,励文化企业充分利用金融资源，投资开发战略性、,先导性文化项目。,中国影视I内容投资价值9析031,0.14%,0.06%,0.21%,0.06%,电影动画基 金持1占比,广播电视基 金持1占比,2018H2影视子行业4金持仓1比20,1804,1803,短期：201804出现行业底部反转迹象政策信号：2018Q4以来，影视综行业频现政策转好3号，1%资金端鼓励文化0业进一步与金融资本有Q对接；2%渠 道端进一步下沉；3%行业突出问题进4解决收尾过程。暗示行业底部反转迹象。资本信号：5次，对文化1媒赛道上市0业基金持.比2Q4环比上涨0.08%，同时对影视子赛道的持.占比亦稳中有 升。而基金持.占比的上升8意味着资本对本市场板块的预期上调。,2.3%,2.47%,1803,1804,2018H2全传媒行业4金持仓1比,0.08,pct,资 金 端,2018.12.13 国家电影局印发关千加快电影院建设8进电影市场繁荣发 渠 展的意见的通知，目标4务包括到2020年全 道 国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万 端 块2上。,2019.01.23 国家税务局.影视行业自查自纠申报税款已入库，靴子落Q，针对行业突出问题有效解决，化解行业风险，8 8 进行业未来9康持续发展，为繁荣社6主.文化 端 创造有利环境。,201804政策 利好,时机 价值,中国影视综内容h资价值分s0四1,4. 7,4.37,中国美国中美各7十制3成本影片投资回报率均4,183.,1 57.1,近十年中美前十制作8本电近十年中美电视剧单集制 影投资回报率对比作8本对比,中国美国中美大制3成本电视8单集制3成本均4（.国际5）,.81,.82,1.3,爱奇N,Netflix,截至201803中美典2 视频网站注册会员数,腾讯视频 1费2员数（0）,赛道 价值,未来市场空间蕴含影视综赛道成长机会中0影视综艺领3未来仍有市1空Q：通过对比中美各近十年前十部制作成本居高的院线电影投资回报率，可看出理论上 中国工业化商业电影投资回报率仍有上升空间。其次，通过对比近三年中美各十部知名大制作成本电视剧的制作成本（为 增强可对比性，均值单位已根据上映年份转换为历年国际元），可得出中国电视剧制作成本远远低千美国电视剧制作成本， 侧面反映出我国电视剧工业化2系尚未6全，产出的电视剧产品尚处千初级形态。同时，在我国人口基数远大千美国的前 提下，我国视频网站付费会员数相比美国Netflix仍未达到天花板。以上可表明，对比影视强国，中国影视综艺领域尚处千 发展期，当特定条件具备后，未来发展空间较广阔。,注释31.样本挑选为近十年中、美两国院线电影制作成本居高的影片。爱奇艺、腾讯视频注册会RI含付费会R及推广渠道获赠会R2等同Netflix paid members 口e。2.国际元是一虚i元2通过与各国货币c年w价将购9力平价因素纳入2反a商品真实流通价格。r涌31.根据公开资o及专资办票房m据、Box office票房m据n理。2.根据公开资o及wind国际元与人民币、美元历年w价。,3,0,8,201720162015,iU用户3万户）,超iU用户3万户）,智a终端用户3万户）,中国I视综内容投e价值分析39）,电影银M数,行业壁垒与渠道优势构建影视综赛道护城河尽管内容3业相较其它行业整体属2轻资3行业，但其中影视综艺赛道相较文学、音乐、短视频、直播等其它子领域，仍 属2相对重资3领域。具备特点：1.U入成本高：体现在繁杂庞大的筹备过程、实地搭景，居高不下的人力成本等方面；2.r目周期长：制作周期长，且3品的3出与触达之间存在长间隔；3.23化程P高：多样的专业工种，包括编剧、导 演、主演、后期等核心工种对3品质量有着举足轻重的作用，顶尖专业人才仍是稀缺资源。上述因素使影视综艺构建起一 定行业壁垒，这往往代表1资本进入7值。此外，影视综艺赛道相较其它内容3业领域，可依托强大的渠道6A：1)电影屏蓉数量激增，快速向三四线城市下沉；2) 全国有线电视网络用户中高清、超高清和智能终端用户规模持续扩大；3)视频网站进一步极大丰富1用户触达率。,1.30块2012,逾60块2018,赛道1大i3壁垒,渠道端强A助力,全国有e电视网络用T发展,平均作 周期1年,细分2 3工种 近百种,MAU(201812.,近15亿,8用时长(201812.,10亿分钟,Tier 1 视频APP,01投入大,平均作成 本干0级 亿元级周期长02,专业化03,赛道 5值,9国影视综内容投P困境分析（一）,53 .,421.,234.,2014-2018年中国文0传媒类上市企业募资额1417.1432.,相关企业融资难，直接影晌内容供给数置与质置上市-3：融资渠道相对多样化，一般可以2为股权融资、债权融资，8括配股、公开增发、定增、发债等一级市场融 资方式。但在2017-2018年受再融资新规的影响，文化传媒类上市企业募资金额陡A下降。尽管股权质押的方式能够补 充企业流动资金，但-3市值不断下降仍存在爆仓风险。上述因素将直接影响影视上市公司项目储备清况及开机数量。初创-3：对比上市公司，体量较小的影视类初创企业则受到资本出清的影响更大，甚至会直接影响生存清况。缺乏资 金，项目停摆，进入恶性循环的窘境。,融资 端困 境,2 142 152 162 172 18,55,59,42,3,124.4,96.2,119.8,71.4,2 1801,2018年影视8乐赛道投资金额1数 噩20,2 18026量（个）,2 18032 1804金额（.0）,923.9,13 9.6,4 15.5,35 2.1,1972.9,2 13.12,剪集金额（.0）2013-2018年A股影视上市-3市值总45 23.3,2 14.122 15.122 16.122 17.122 18.12A7598业上4124值3（.0）,=国影视综内a投资困境分析4二）,生产环节成本结构不合理，过渡依赖流量效应互联网巨头大量资金涌入后，1)互联网理性思维在感性内容领域遭遇水P+服：“流量明星大IP=爆款“公式失灵，造 成单一题材扎堆，网文IP、流量演员价格居高+下的局面。2)跑马圈地后资源整合力度+足，标的1业协同效应浮/表面。 8本结构不合理：业内调研得9，“剧本隅感、宣传营销、政策解读“等分列影视项目影响程度=三，而“演员“因素重要程度评分排I靠后。但是我国福布斯I2收入榜“演员“却占据近半比重，而美国在“演员“之外同时有“导演编 剧“、“制片2“上榜。重要程度与成本占用间的+匹配恰反映9当下生1环节成本结构+合理的特征。,注释7各年选m前五名名人计入9榜人职业，若r年重复9榜则多计入一w,43 5%,38 5%,47 8%,3 8%,4 3%,15 4%,4 3%,15 4%,7 7%,11 5%,7 7%,中国,2013-2017年中美福布斯-人收入榜（部分）职业结构3比,运8员,音./6片/,演员媒1名/,美国 导演编72家,7 257 17,7 387 29,