2019年白糖：上半年熊市延续，下半年雾里看花.pdf

白 糖 月 报 | 2019-1-3 2019 年 白 糖 ： 上 半 年 熊 市 延 续 ， 下 半 年 雾 里 看 花投 资 咨 询 业 务 资 格证 监 发 【 2014】 217 号农 产 品 研 究 团 队李 晨 阳0371-61732882licy1ccnew执 业 证 书 编 号 ： F3021178投 资 咨 询 编 号 ： Z0013455刘 四 奎0371-61732882liusk_qhccnew执 业 证 书 编 号 ： F3033884投 资 咨 询 编 号 ： Z0011291王 伟0371-61732882wangw_qhccnew执 业 证 书 编 号 ： F0272542投 资 咨 询 编 号 ： Z0002884张 磊0371-61732882执 业 证 书 编 号 ： F0230849年 报 要 点 白 糖 产 量 有 一 个 “ 三 年 增 产 三 年 减 产 ” 的 周 期 ， 价 格 也 随 着 产 量 牛熊 周 期 而 出 现 涨 跌 周 期 。 根 据 历 史 规 律 ， 在 时 间 上 和 空 间 上 ， 白 糖下 跌 趋 势 尚 没 有 结 束 。 2018/19年 度 主 产 国 巴 西 、 印 度 、 泰 国 、 欧 盟 等 国 产 量 较 上 年 度 减少 ， 供 应 过 剩 量 减 少 ， 但 是 去 年 丰 产 累 积 的 绝 对 高 库 存 量 仍 有 待 消化 ， 将 压 制 国 际 糖 价 。 2019年 一 季 度 是 印 度 、 泰 国 白 糖 生 产 旺 季 ，将 令 原 糖 承 压 。 二 三 季 度 看 巴 西 压 榨 情 况 、 印 泰 出 口 情 况 和 甘 蔗 生长 情 况 ， 四 季 度 北 半 球 开 始 压 榨 ， 届 时 产 量 对 全 球 价 格 影 响 大 。 国 内 产 量 是 影 响 白 糖 价 格 最 直 接 最 重 要 的 因 素 。 2018/19榨 季 是 国内 增 产 第 三 年 ， 熊 市 周 期 在 时 间 和 空 间 上 延 续 。 进 口 政 策 管 理 总 量变 动 不 大 ， 走 私 糖 利 润 空 间 大 ， 增 加 供 应 压 力 。 市 场 对 2019年 宏观 预 期 下 行 ， 下 游 含 糖 工 业 产 量 预 计 将 延 续 2018年 走 低 的 趋 势 ，消 费 不 旺 或 无 法 将 上 游 压 力 传 导 出 去 。 主 产 区 甘 蔗 收 购 价 降 幅 不大 ， 制 糖 企 业 亏 损 预 计 延 续 。 2019 年 一 二 季 度 处 于 生 产 旺 季 ， 市场 供 应 逐 步 增 加 ， 处 于 累 库 存 阶 段 ， 白 糖 价 格 将 继 续 探 底 ， 或 将 跌至 4200-4500元 /吨 。 2019年 三 季 度 是 白 糖 消 费 旺 季 ， 郑 糖 或 企 稳 ，关 注 销 量 支 撑 带 来 的 白 糖 反 弹 幅 度 。 四 季 度 关 注 下 榨 季 产 量 。操 作 策 略 2019年 上 半 年 白 糖 价 格 将 继 续 探 底 ， 或 将 跌 至 4200-4500元 /吨 。下 半 年 关 注 是 否 转 折 。 2018/19榨 季 自 10 月 份 开 始 ， 北 方 甜 菜 糖 已 经 开 榨 ， 11 月 中 下 旬南 方 甘 蔗 糖 开 榨 ， 榨 季 生 产 一 直 延 续 至 5月 。 所 以 ， 5月 面 临 较 大的 白 糖 供 应 压 力 。 9月 是 夏 季 消 费 量 高 峰 期 合 约 ， 有 消 费 需 求 支 撑 。由 于 新 糖 上 市 ， 一 般 期 货 仓 单 在 上 半 年 是 逐 步 增 多 的 趋 势 ， 5月 仓单 压 力 比 较 大 。 可 以 进 行 卖 白 糖 905买 白 糖 909套 利 策 略 。目 录1 白 糖 价 格 分 析 逻 辑 . 32 2018年 行 情 回 顾 .33 全 球 糖 市 高 库 存 仍 有 待 消 化 .43.1 巴 西 减 产 ， 高 位 库 存 待 消 化 .53.2 北 半 球 榨 季 开 始 ， 印 度 对 原 糖 影 响 大 .73.3 泰 国 出 口 对 全 球 供 应 影 响 大 .94 国 内 18/19榨 季 增 产 叠 加 下 游 消 费 低 迷.1 14.1 国 内 产 量 与 价 格 关 系 .114.2 2018/19榨 季 第 三 年 增 产 .124.3 国 内 进 口 白 糖 管 控 有 效 ， 走 私 继 续 严 控 .144.4 下 游 含 糖 食 品 产 量 处 于 近 几 年 低 位 .154.5 新 榨 季 甘 蔗 收 购 价 普 遍 下 调 .175 白 糖 2019年 上 半 年 熊 市 延 续 ， 下 半 年 关 注 转 势 .1 71 白 糖 价 格 分 析 逻 辑食 糖 生 产 原 料 主 要 有 甘 蔗 和 甜 菜 两 种 ， 甘 蔗 糖 占 糖 总 供 应 量 的 约 80%左 右 ，甜 菜 糖 占 比 约 20%。 甘 蔗 糖 的 主 要 生 产 国 有 巴 西 、 印 度 、 泰 国 、 中 国 等 ； 甜 菜糖 的 主 要 生 产 国 有 欧 盟 、 加 拿 大 、 中 国 等 。 郑 商 所 白 糖 期 货 的 基 准 交 割 品 为 符合 白 糖 国 标 规 定 的 一 级 白 糖 ， 进 口 糖 和 二 级 糖 可 以 替 代 交 割 。国 内 糖 价 主 要 受 到 国 内 供 求 基 本 面 与 国 际 糖 价 两 方 面 影 响 ， 美 国 洲 际 交 易所 ICE原 糖 期 货 与 郑 商 所 白 糖 期 货 价 格 的 相 关 性 达 到 89%， 其 中 ， 国 内 供 求 基 本面 决 定 了 国 内 糖 价 的 中 长 期 走 势 ， 原 糖 期 货 价 格 对 郑 糖 更 多 是 短 期 波 动 影 响 。国 内 供 求 方 面 ， 因 为 白 糖 的 农 产 品 属 性 ， 消 费 刚 性 需 求 ， 价 格 弹 性 低 ， 所 以 供给 对 国 内 基 本 面 影 响 大 ， 供 给 来 源 主 要 有 产 量 、 进 口 、 国 家 抛 储 ， 其 中 进 口 和抛 储 受 国 家 政 策 影 响 大 ， 产 量 是 影 响 供 给 的 最 直 接 最 主 要 因 素 。 国 内 主 产 区 集中 在 广 西 、 云 南 两 省 ， 需 要 重 点 关 注 产 区 每 榨 季 白 糖 产 量 ， 需 求 方 面 ， 重 点 关注 含 糖 食 品 等 工 业 需 求 。 原 糖 由 全 球 产 量 等 供 需 状 况 决 定 趋 势 ， 通 过 影 响 进 口及 走 私 利 润 空 间 和 投 资 者 预 期 来 影 响 内 盘 糖 价 。俗 话 说 ， 纲 举 目 张 ， 我 们 在 分 析 糖 价 的 时 候 ， 不 能 因 其 影 响 因 素 太 多 无 从下 手 ， 而 要 纵 览 全 局 ， 同 时 抓 住 各 阶 段 影 响 糖 价 变 化 的 主 要 矛 盾 ， 增 加 对 市 场的 敏 锐 性 ， 顺 应 市 场 的 节 奏 。2 2 0 1 8 年 行 情 回 顾白 糖 产 量 有 一 个 “ 三 年 增 产 三 年 减 产 ” 的 周 期 ， 价 格 也 随 着 产 量 牛 熊 周 期而 出 现 涨 跌 周 期 。 郑 商 所 白 糖 期 货 自 2006年 1月 上 市 ， 至 今 已 有 12年 时 间 ， 经历 了 两 轮 上 涨 、 三 轮 下 跌 。 本 轮 增 产 周 期 从 2016/17年 度 开 始 ， 产 量 逐 年 增 加 ，2018年 是 增 产 周 期 第 二 年 ， 从 2016年 底 截 止 2018年 底 ， 白 糖 指 数 从 上 一 个 高 点7338元 /吨 开 始 下 跌 了 约 2500元 /吨 至 4830元 /吨 ， 跌 幅 达 34%。 2018年 ， 郑 糖 期货 价 格 走 势 分 两 个 阶 段 ， 年 初 7月 ， 一 路 下 滑 ， 郑 糖 指 数 从 5946下 跌 至 4792元 /吨 ， 跌 幅 20%。 主 要 受 国 内 外 增 产 的 压 力 ， 本 年 度 印 度 和 泰 国 丰 产 ， 白 糖 过剩 ， 压 制 糖 价 。 国 内 处 于 增 产 周 期 ， 上 半 年 压 榨 高 峰 期 ， 供 应 逐 渐 增 多 ， 供 应旺 季 而 消 费 淡 季 ， 虽 然 二 季 度 末 本 该 迎 来 消 费 高 峰 期 ， 但 是 销 量 萎 靡 ， 现 货 降价 走 货 ， 价 格 未 能 受 到 提 振 。 7月 12月 底 ， 郑 糖 指 数 低 位 区 间 震 荡 ， 主 要 受外 部 巴 西 减 产 且 快 速 收 榨 ， 国 内 陈 糖 库 存 低 ， 新 糖 上 市 缓 慢 的 支 撑 。 11月 新 榨季 南 方 蔗 区 开 榨 ， 郑 糖 受 供 应 逐 渐 增 多 利 空 ， 已 跌 破 区 间 低 位 。 未 来 4个 月 白糖 处 于 生 产 旺 季 ， 供 应 逐 渐 增 多 将 利 空 糖 价 。国 内 现 货 价 格 也 是 一 路 下 跌 ， 广 西 柳 州 现 货 价 格 从 年 初 的 6260下 跌 至 5070元 /吨 ， 跌 幅 1190元 /吨 。 ICE原 糖 期 货 指 数 从 年 初 的 15.19美 分 /磅 一 度 跌 至 8月底 的 10.39美 分 ， 跌 幅 31%。 造 成 价 格 一 直 下 跌 的 主 要 原 因 是 印 泰 产 量 不 断 刷 新预 期 峰 值 ， 巴 西 处 于 生 产 旺 季 。 随 后 巴 西 榨 季 减 产 和 快 速 收 榨 支 撑 ， 国 内 政 治因 素 导 致 雷 亚 尔 汇 率 升 值 ， 其 他 主 产 国 泰 国 、 印 度 、 欧 盟 减 产 预 期 ， 推 动 国 际糖 价 反 弹 37%。 随 着 雷 亚 尔 重 新 贬 值 ， 印 度 泰 国 榨 季 开 始 ， 原 糖 重 启 下 跌 ， 熊市 格 局 延 续 。图 1 郑 糖 价 格 上 市 以 来 走 势 （ 郑 糖 指 数 ）资 料 来 源 ： 文 华 财 经 中 原 期 货图 2 原 糖 指 数 2 0 1 8 年 走 势资 料 来 源 ： 文 华 财 经 中 原 期 货3 全 球 糖 市 高 库 存 仍 有 待 消 化全 球 白 糖 产 量 在 2017/18 年 度 (10-9月 )达 到 了 创 纪 录 的 高 位 1.94亿 吨 ，2018/19年 度 略 有 下 调 ， 对 于 新 年 度 全 球 各 主 流 机 构 仍 然 认 为 是 白 糖 过 剩 的 一年 ， 但 与 上 年 度 不 同 的 是 ， 因 为 主 产 国 略 减 产 ， 国 际 各 投 资 咨 询 机 构 普 遍 下 调2018/19年 度 全 球 供 给 过 剩 量 。国 际 糖 业 组 织 在 11月 季 报 中 显 示 ， 预 计 2018/19年 度 全 球 产 量 料 为 1.804亿 吨 ， 削 减 巴 西 、 印 度 、 巴 基 斯 坦 和 欧 盟 的 产 量 预 估 ， 下 调 2018/19年 度 全 球糖 市 供 应 过 剩 预 估 至 217万 吨 ， 大 幅 低 于 8月 预 估 的 675万 吨 。美 国 农 业 部 12月 报 告 显 示 ， 预 估 2018/19年 度 全 球 糖 产 量 约 1.859亿 吨 ，消 费 量 1.768亿 吨 ， 产 需 过 剩 910万 吨 ， 低 于 上 年 度 的 1962万 吨 。荷 兰 合 作 银 行 （ Rabobank)将 2018/19年 度 糖 供 应 过 剩 预 估 从 450万 吨 大幅 缩 减 至 50万 吨 ， 因 预 期 印 度 、 泰 国 等 主 产 国 将 减 产 。福 四 通 预 测 2018/19年 度 全 球 糖 供 应 量 下 滑 ， 过 剩 约 100万 吨 。 该 机 构 指明 多 数 指 标 显 示 下 一 榨 季 糖 产 量 的 稳 定 性 将 减 弱 ， 可 能 导 致 市 场 陷 入 供 应 短 缺 。总 体 上 2018/19年 度 ， 主 产 国 巴 西 、 印 度 、 泰 国 、 欧 盟 等 国 产 量 较 上 年 度减 少 ， 供 应 过 剩 量 减 少 ， 但 是 绝 对 库 存 量 仍 处 于 高 位 有 待 消 化 ， 将 压 制 国 际 糖价 。图 3 全 球 白 糖 供 需 平 衡 表资 料 来 源 ： wind 中 原 期 货 3.1 巴 西 减 产 ， 高 位 库 存 待 消 化巴 西 是 全 球 最 大 的 食 糖 生 产 国 和 出 口 国 ， 白 糖 产 量 占 全 球 产 量 的 28%， 其中 南 部 糖 产 量 占 到 全 国 的 90%以 上 ， 其 供 需 情 况 基 本 能 代 表 全 国 水 平 。 2018/19年 度 从 4月 份 开 始 压 榨 ， 4月 至 10月 是 压 榨 高 峰 期 ， 月 度 产 量 逐 渐 增 加 达 到 峰值 ， 随 后 逐 步 减 少 至 12 月 份 收 榨 ， 所 以 二 三 季 度 国 际 原 糖 受 巴 西 为 主 的 基 本面 影 响 大 。巴 西 甘 蔗 行 业 协 会 （ Unica )预 计 ， 2018/19榨 季 糖 产 量 为 3060 万 公 吨 ，上 年 度 为 3605 万 吨 ， 减 幅 15%。 预 计 中 南 部 地 区 甘 蔗 压 榨 量 为 5.70 亿 吨 ,较2017/18榨 季 减 少 约 4%。 截 止 到 12月 15日 ， 巴 西 中 南 部 地 区 2018/19榨 季 甘蔗 压 榨 量 为 5.568亿 吨 ， 同 比 下 滑 4.1%， 有 65%用 于 生 产 乙 醇 。 中 南 部 地 区 糖产 量 为 2620 万 吨 ， 同 比 下 滑 26.7%。 中 南 部 地 区 乙 醇 产 量 298亿 公 升 ,同 比 增加 19%。 中 南 部 地 区 用 于 生 产 糖 的 甘 蔗 比 例 为 35.56%， 同 比 下 降 11.44%。 本 榨季 白 糖 生 产 在 10 月 快 速 收 榨 。 该 机 构 同 时 预 计 2019/20 榨 季 的 压 榨 量 将 持 稳于 当 前 榨 季 水 平 ， 糖 厂 将 继 续 青 睐 生 产 乙 醇 ， 因 其 价 格 要 比 糖 相 对 更 具 有 优 势 。后 续 仍 要 关 注 原 油 价 格 。由 于 白 糖 减 产 且 近 乎 收 榨 ， 巴 西 对 全 球 贸 易 流 供 应 压 力 减 小 ， 预 计 2018/19榨 季 （ 4月 /3月 ） 巴 西 将 出 口 1600万 吨 糖 ， 低 于 去 年 同 期 的 2780万 吨 。 因 为巴 西 国 内 销 售 价 格 高 于 糖 厂 出 口 价 格 。 2018年 4-11月 巴 西 累 计 出 口 糖 1505.2万 吨 ， 同 比 减 少 28.85%。 11月 巴 西 出 口 糖 191.74 万 吨 ， 同 比 减 少 约 13%， 为近 四 年 同 期 最 低 水 平 。 其 中 原 糖 出 口 量 同 比 减 少 6.1%， 至 172.2万 吨 ； 精 制 糖出 口 量 同 比 减 少 约 47%， 至 19.54万 吨 。巴 西 雷 亚 尔 汇 率 对 短 期 原 糖 价 格 有 一 定 影 响 ， 一 般 与 原 糖 价 格 呈 反 比 例 变化 ， 巴 西 食 糖 出 口 以 美 元 计 价 ， 国 内 以 雷 亚 尔 计 价 。 如 果 雷 亚 尔 升 值 使 得 巴 西糖 出 口 受 阻 ， 利 多 原 糖 ， 如 果 美 元 升 值 ， 巴 西 白 糖 出 口 增 加 ， 利 空 原 糖 。总 结 ， 巴 西 18/19榨 季 产 量 连 续 第 二 年 减 产 ， 出 口 相 应 减 少 ， 白 糖 期 末 库存 仍 然 在 高 位 ， 高 库 存 仍 待 消 化 ， 明 年 白 糖 产 量 还 要 看 乙 醇 价 格 对 白 糖 的 竞 争力 ， 以 及 关 注 雷 亚 尔 汇 率 对 原 糖 价 格 的 短 期 影 响 。图 4 巴 西 白 糖 供 需 （ 千 吨 ） 图 5 巴 西 中 南 部 累 计 产 糖 量 （ 万 吨 ）资 料 来 源 ： Unica 中 原 期 货 资 料 来 源 ： Unica 中 原 期 货图 6 巴 西 中 南 部 产 糖 季 节 性 （ 双 周 产 糖 量 ） 图 7 巴 西 甘 蔗 制 糖 醇 比 例 （ %）资 料 来 源 ： Unica 中 原 期 货 资 料 来 源 ： Unica 中 原 期 货图 8 巴 西 汇 率 与 原 糖 价 格 走 势 关 系 图 9 印 度 2 0 1 8 /1 9 榨 季 供 需 平 衡 表 （ 万 吨 ）2017/18榨 季 2018/19榨 季产 量 3250 3150国 内 消 费 量 2500 2550出 口 400 500期 初 库 存 657 1000期 末 库 存 1000 1100资 料 来 源 ： 文 华 财 经 中 原 期 货 资 料 来 源 ： ISMA 中 原 期 货3.2 北 半 球 榨 季 开 始 ， 印 度 对 原 糖 影 响 大印 度 是 全 球 主 要 的 糖 生 产 国 ， 2018/19 年 度 预 计 将 超 过 巴 西 成 为 第 一 产 糖国 。 印 度 和 中 国 白 糖 产 业 有 相 同 点 ， 产 量 同 样 呈 现 周 期 性 特 点 ， 即 三 年 增 产 和三 年 减 产 。 增 产 周 期 ， 供 需 盈 余 ， 减 产 周 期 ， 会 出 现 供 需 缺 口 。 2017/18 年 度是 本 轮 增 产 周 期 的 第 一 年 ， 印 度 糖 厂 协 会 （ ISMA） 数 据 显 示 ， 2017/18榨 季 （ 10月 -9月 ） 该 国 食 糖 产 量 3250万 吨 ， 远 高 于 16/17榨 季 的 2030万 吨 ， 同 比 增 长约 50 。 上 榨 季 印 度 结 转 库 存 将 达 到 950万 吨 。 预 计 2018/19年 度 印 度 因 干 旱和 虫 灾 影 响 ， 白 糖 略 减 产 至 3150 万 吨 ， 这 仍 然 超 过 巴 西 成 为 全 球 最 大 的 糖 生产 国 。 食 糖 消 费 量 预 计 为 2550万 吨 ， 白 糖 过 剩 量 达 到 1000多 万 吨 ， 过 剩 的 白糖 将 销 往 国 际 市 场 。 本 榨 季 印 度 自 11 月 开 始 生 产 ， 截 至 12 月 15 日 ， 该 国 共计 462 家 糖 厂 开 榨 ， 产 糖 705 万 吨 ， 较 去 年 同 期 的 690 万 吨 增 加 2.1 。 印 度糖 协 预 计 2019/20年 度 糖 产 量 料 减 少 ， 因 该 囯 两 个 主 要 生 产 区 的 干 旱 导 致 农 户缩 减 甘 蔗 种 植 面 积 。因 为 印 度 产 量 的 周 期 性 特 点 ， 其 国 内 的 产 需 缺 口 也 呈 现 周 期 性 特 点 ， 影 响到 该 国 的 进 出 口 贸 易 ， 我 们 发 现 ， 当 产 需 盈 余 的 时 候 ， 印 度 出 口 较 多 ， 当 供 需出 现 缺 口 时 ， 印 度 将 进 口 更 多 白 糖 。 今 年 ， 白 糖 供 大 于 求 ， 印 度 将 出 口 更 多 白糖 ， 那 么 这 也 是 国 际 糖 价 下 跌 很 大 程 度 源 于 印 度 丰 产 和 将 要 出 口 的 原 因 。2017/18年 度 计 划 的 200万 吨 强 制 性 出 口 配 额 只 完 成 了 不 到 50万 吨 。 由 于国 内 的 救 助 计 划 使 得 国 内 糖 价 高 于 国 际 糖 价 ， 糖 厂 出 口 积 极 性 不 大 ， 加 上 国 际糖 价 低 迷 ， 海 外 白 糖 买 家 极 少 ， 印 度 糖 厂 出 口 遭 遇 困 境 。 2018/19榨 季 印 度 规定 的 糖 出 口 目 标 为 500万 吨 ， 印 度 糖 厂 协 会 （ ISMA） 已 要 求 政 府 为 每 个 糖 厂 设置 强 制 性 出 口 体 系 ， 如 果 配 额 未 达 到 ， 则 会 有 明 确 的 处 罚 。 印 度 今 年 来 逐 步 向斯 里 兰 卡 、 韩 国 、 孟 加 拉 国 、 中 国 和 马 来 西 亚 等 过 寻 求 谈 判 出 口 ， 计 划 向 中 国出 口 200万 吨 糖 。 2018/19榨 季 自 10月 份 开 始 以 来 印 度 糖 厂 签 署 了 约 120万 吨的 糖 出 口 合 约 ， 其 中 约 三 分 之 一 的 出 口 量 为 白 糖 。 截 止 到 12 月 中 旬 ， 印 度 糖厂 已 出 口 了 约 20 万 吨 原 糖 ， 出 口 仍 缓 慢 ， 因 糖 厂 担 忧 政 府 在 支 付 补 贴 方 面 出现 延 迟 ， 糖 厂 不 愿 意 出 口 。 另 外 ， 为 了 缓 解 甘 蔗 制 糖 的 压 力 ， 印 度 政 府 也 考 虑向 制 糖 厂 额 外 提 供 740亿 卢 比 的 软 贷 款 ， 以 增 加 乙 醇 产 能 ， 在 过 剩 年 度 转 移 更多 的 甘 蔗 用 于 乙 醇 生 产 。总 结 ， 印 度 本 年 度 虽 然 较 上 年 度 减 产 ， 但 是 产 量 绝 对 值 仍 然 在 高 位 ， 消 费稳 定 ， 过 剩 量 继 续 增 加 ， 高 产 量 、 高 库 存 对 全 球 糖 价 构 成 很 大 压 力 。 目 前 至 明年 一 季 度 是 印 度 白 糖 生 产 旺 季 ， 令 原 糖 承 压 。图 1 0 印 度 白 糖 供 需 平 衡 表 （ 千 吨 ） 图 1 1 印 度 白 糖 进 出 口 量 （ 千 吨 ）资 料 来 源 ： ISMA中 原 期 货 资 料 来 源 ： ISMA 中 原 期 货图 1 2 印 度 白 糖 累 计 生 产 量 （ 千 吨 ） 图 1 3 印 度 双 周 产 量 （ 千 吨 ）资 料 来 源 ： ISMA 中 原 期 货 资 料 来 源 ： 布 瑞 克 中 原 期 货3.3 泰 国 出 口 对 全 球 供 应 影 响 大泰 国 是 全 球 第 二 大 糖 出 口 国 ， 国 内 80%产 量 用 于 出 口 ， 出 口 量 对 全 球 贸 易有 重 要 影 响 ， 泰 国 糖 成 本 低 、 运 费 低 ， 在 国 际 贸 易 中 出 口 竞 争 力 较 大 ， 特 别 是很 多 泰 国 糖 走 私 到 我 国 境 内 。 2017/18（ 11-10月 ） 榨 季 甘 蔗 产 量 为 1.3493亿吨 ， 糖 产 量 为 创 纪 录 的 1460万 吨 。 2018/19榨 季 ， 因 雨 量 减 少 ， 产 量 预 计 下 降 ，泰 国 甘 蔗 产 量 预 计 为 1.26亿 吨 。 糖 产 量 预 计 减 少 7.5%至 1350万 吨 ， 自 上 一 年的 创 纪 录 水 平 下 滑 。 泰 国 国 内 糖 消 费 量 为 260 万 吨 ， 可 供 出 口 量 达 到 1100 万吨 。泰 国 首 家 糖 厂 于 11月 20日 启 动 2018/19榨 季 的 食 糖 生 产 活 动 ， 较 去 年 提前 11 天 。 2018/19 榨 季 截 至 12 月 15 日 泰 国 总 计 46 家 糖 厂 开 榨 ， 同 比 增 加 4家 。 累 计 压 榨 甘 蔗 约 1394万 吨 ， 上 榨 季 同 期 为 约 636.6万 吨 。 累 计 产 糖 119.85万 吨 ， 上 榨 季 同 期 为 49.6万 吨 。总 结 ， 目 前 至 明 年 一 季 度 是 印 度 和 泰 国 榨 季 开 始 ， 丰 产 的 白 糖 供 应 将 压 制原 糖 价 格 ， 泰 国 的 出 口 压 力 对 全 球 糖 价 影 响 大 。图 1 4 泰 国 白 糖 供 需 平 衡 表 （ 千 吨 ） 图 1 5 泰 国 白 糖 出 口 额 （ 千 美 元 ）资 料 来 源 ： usda 中 原 期 货 资 料 来 源 ： wind 中 原 期 货