军工行业2018年年报和2019年一季报综述.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要 ： 18年 行业业绩下滑， Q1增幅显著 2018年，军工行业 110家上市公司 实现归母净利润 128.83亿元，同比下降 23.13%。在剔除商誉减值和非经常性损益较 大个股后，业绩为 206.14 亿元，同比增长8.20%。 全年实现毛利率为 17.01%， ROE 为 2.32%。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板 块中最大。 2019Q1 实现归母净利润 37.60 亿元，同比增长29.05%。 商誉减值大幅影响业绩水平，航空板块增长稳健 航空： Q1 业绩大幅增长 90.3%，板块持续向好 。 2019Q1 实现 归母净利润 8.87亿元，同比大幅增长 90.33%。 板块基本面稳健，业绩有望持续向好。 航天： Q1 业绩提升 79.1%，看好全年高增长 。 2019Q1 实现 归母净利润 3.58 亿元，同比大幅增长 79.13%。 板块内核心军品公司订单增加稳定，我们看好全年高增长。 地面兵装： Q1 业绩增速 17.8%，主机厂业绩改善显著 。 2019Q1 实现 归母净利润3.47 亿元，同比增加 17.76%。主机厂内蒙一机业绩大幅增长， 同比 改善明显。 国防信息化： Q1 增速 7.2%，业绩有望转好 。 2019Q1 实现 归母净利润 13.98 亿元，同比增加 7.19%。 2018 年，板块内多家公司发生大幅 商誉减值 ，业绩影响较大。 目前板块内商誉减值风险较小，未来业绩有望好转。 船舶： Q1 业绩增长 8.6%，业绩增速反转 。 2019Q1 实现 归母净利润 4.93 亿元，同比增加 8.58%。 与上年同期业绩下滑相比，船舶板块业绩增速实现反转。 材料： Q1 归母净利润增幅较大，核心军品前景可期 。 2019Q1 实现 归母净利润2.77 亿元，同比增加 42.18%，净利润增速大幅提高。 核心军品订单持续向好，未来业绩前景可期。 军工国企 Q1增速 56.7%， 民参军 Q1增速放缓 军工国企 ： Q1 业绩大幅向好 ， 增长势头延续 。 2019Q1 实现 归母净利润 21.47 亿元，同比大幅增长 56.72%。 军工国企业绩增长较为稳定， 预计 全年 有望实现高增长 。 民参军 ： Q1 增速放缓 ， 全年可期 。 2019Q1 实现 归母净利润 16.13 亿元，同比增长 4.50%。 一季度增速下降明显，但随着订单恢复性增长，全年业绩可期。 基金重仓持股比例下降，核心厂商基金减持明显 2019Q1，全基金国防军工重仓持股比例为 2.63%，较 2018 年四季度略微下降 ；中信国防军工行业市值占 A 股市值的比例为 1.53%，较 Q4 提高 0.05pct。 投资建议 未来，我们仍然看好国防军工行业“成长 +改革”主线。 建议关注 ： 成长主线 ：中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器 改革主线：中国船舶、中国重工、四创电子、天奥电子 民参军 ：亚光科技、景嘉微 Table_Invest 推荐 维持 评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuanmszq Table_docReport 相关研究 1.国防军工 2018 年三季报业绩综述 ： 基本面回暖，聚焦航空航天领域 20181102 2.国防军工 2018 年中报业绩综述 ： 行业基 本 面 持 续 改 善 ， 战 略 配 置 军 工20180904 3.国防军工 2017 年年报 及 2018 年一季报 业绩综述 ： 基本面 向好 ，战略配置军工 20180504 -50%-30%-10%10%30%18/5 18/8 18/11 19/2国防军工 沪深 300 Table_Title 军工 行业 行业研究 /专题 报告 Q1 业绩改善明显，全年增长可期 军工行业 2018 年年报和 2019 年一季报综述 专题研究报告 /军工 行业 2019 年 5 月 6 日 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 风险提示 军费增长低于预期；各项改革进度不达预期 。 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4 月 30 日 2019 2020 2021 2019 2020 2021 600038 中直股份 42.53 1.03 1.22 1.42 41.3 34.9 30.0 推荐 600760 中航沈飞 30.70 0.59 0.68 0.76 52.0 45.1 40.4 推荐 002179 中航光电 41.60 1.44 1.76 2.11 28.9 23.6 19.7 推荐 002025 航天电器 26.27 0.97 1.13 1.31 27.1 23.2 20.1 推荐 600150 中国船舶 23.33 0.40 0.48 0.54 58.3 48.6 43.2 暂无评级 601989 中国重工 5.67 0.05 0.06 0.04 113.4 94.5 141.8 暂无评级 600990 四创电子 48.00 1.85 2.15 2.51 25.9 22.3 19.1 推荐 002935 天奥电子 49.00 1.07 1.27 1.43 45.8 38.6 34.3 推荐 300123 亚光科技 13.13 0.51 0.68 0.88 25.7 19.3 14.9 推荐 300474 景嘉微 40.81 0.82 1.16 1.49 48.9 35.2 27.4 推荐 资料来源： wind， 公司公告、民生证券研究院 注：中国船舶、中国重工 EPS 来自 wind 一致性预期 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 目录 一、 18 年行业业绩下滑， Q1 增幅显著 . 4 二、商誉减值大幅影响业绩水平，航空板块增 长稳健 . 5 （一）航空： Q1 业绩大幅增长 90.3%，板块持续向好 . 5 （二）航天： Q1 业绩提升 79.1%，看好全年高增长 . 6 （三）地面兵装： Q1 业绩增速 17.8%，主机厂业绩改善显著 . 7 （四）国防信息化： Q1 增速 7.2%，业绩有望转好 . 8 （五）船舶： Q1 业绩增长 8.6%，业绩增速反转 . 9 （六）材料： Q1 归母净利润增幅较大，核心军品前景可期 . 10 三、军工国企 Q1 增速 56.7%，民参军 Q1 增速放缓 . 10 四、基金重仓持股比例下降，核心厂商基金减 持明显 . 12 五、投资建议 . 13 六、风险提示 . 14 插图目录 . 15 表格目录 . 15 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 一、 18 年 行业业绩下滑， Q1 增幅显著 业绩下滑明显， 剔除 部分 个股后增长势头向好 。 2018 年军工板块 110 家上市公司实现营业收入 5386.37 亿元，同比增长 9.35%；实现归母净利润 128.33 亿元，同比下降 23.13%。 2018年 ，共计 13 家公司 出现亏损， 72 家 业绩同比增长，另有 38 家 同比下降 。 全年，多家公司出现大幅商誉减值或非经常性损益影响业绩的情况，在剔除掉相关个股后，军工行业营收为4457.77 亿元，同比增长 12.19%；归母净利润为 206.14 亿元，同比增长 8.20%。 图 1： 军工板块 2018 年营收增长 9.35% 图 2： 军工板块 2018 年业绩下降 23.13% 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究 院 单位：百万元 航空 贡献最大，船舶和材料板块亏损 。 营收方面，军工行业 6 个子板块 中营收占比 前三为航空、 国防信息化 和船舶，分别为 27.8%、 23.8%和 23.3%。 归母净利润方面，占比前三的板块为航空、国防信息化和航天，分别为 38.3%、 19.9%和 13.6%，由于船舶和材料板块整体处于亏损，业绩贡献为负 。 图 3： 航空板块营收贡献达到 27.8% 图 4： 航空板块业绩贡献达到 38.3% 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 毛利率略有下降， ROE 降幅较大 。 2018 年军工行业毛利率为 17.01%，较 2017 年的 17.76%略微下降 0.75pct，近年毛利率趋于稳定。子板块 中，材料 板块 仍然保持较高水平，达到 25.05%；其次是国防信息化 、航天 板块，毛利率 分别 为 20.59%和 18.70%。航空板块 2018 年实现毛利0%5%10%15%20%25%0100000200000300000400000500000600000 营业收入 同比增速 -右轴 -40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080001000012000140001600018000 归母净利润 同比增速 -右轴 27.8% 11.8% 10.4% 23.8% 23.2% 3.0% 航空 航天 兵器 国防信息化 船舶 材料 38.3% 13.6% 12.3% 19.9% -14.0% -1.8% 航空 航天 兵器 国防信息化 船舶 材料 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 率 17.32%，自 2015 年后一直处于下降趋势。 ROE 方面， 2018 年军工板块 ROE 为 2.32%，较2017 年 下降 0.92pct。 本年度由于商誉减值导致个别公司大幅亏损， 导致行业整体 ROE 出现下滑，净资产收益率回到 2015 年水平 。 图 5： 行业毛利率水平略有下降 图 6： 2018 年净资产收益率下降 明显 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 Q1 业绩增幅明显，但毛利率仍然略有下降。 军工行业一季度整体向好，营业收入达到1046.41 亿元，同比增长 11.63%；归母净利润为 37.60 亿元，同比大幅增长 29.05%。 营收占比方面，航空板块 占比 28.4%，其次为国防信息化和船舶，分别为 25%和 22%；归母净利润方面，国防信息化占比为 37.2%，其次为航空和船舶，分别为 23.6%和 13.1%。 板块实现毛利率 16.57%，仍然处于下降轨道。 图 7： 航空板块营收贡献达到 28.4% 图 8： 国防信息化板块业绩贡献达到 37.2% 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 二、商誉减值大幅影响业绩水平， 航空板块增长稳健 （一）航空： Q1 业绩 大幅增长 90.3%，板块持续向好 业绩增幅保持稳定， 两家公司出现亏损 。 航空板 块全年实现营业收入 1495.79 亿元，同比增长 7.52%；实现归母净利润 72.03 亿元，同比增长 11.78%。在航空板块 24 家公司内，仅有5%10%15%20%25%30%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1军工行业 航空 航天 兵器 国防信息化 船舶 材料 4.81% 2.67% 3.63% 3.24% 2.32% 0%1%2%3%4%5%6%2014 2015 2016 2017 201828.4% 11.0% 9.5% 25.0% 22.0% 4.2% 航空 航天 兵器 国防信息化 船舶 材料 23.6% 9.5% 9.2% 37.2% 13.1% 7.4% 航空 航天 兵器 国防信息化 船舶 材料 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 航发 科技 和 ST 集成出现亏损， 17 家公司实现业绩增长， 7 家公司业绩同比下滑。 航发科技由于 产品质量 损失导致非经常性损失过大，且主营业务受市场低迷影响，最终亏损 3.03 亿元；ST 集成由于新能源汽车补贴大幅退坡，行业竞争加剧，导致公司年 内 亏损 2.05 亿元 。 除航发科技外，由于洪都航空扣非后亏损、中航重机和日发精机的非经常性收益对归母净利润影响过大，因此在剔除 4 家公司后，航空板块归母净利润增速为 11.86%。 军工国企增速稳定，民参军企业出现下滑。 核心厂商方面，中直股份、中航飞机、中航光电、中航机电均保 持稳定增长， 分别同比增长 12.07%、 18.38%、 15.56%和 44.51%。 由于非经常性损益影响，洪都航空 2018 年业绩大幅增长 383.59%，但扣非后归母净利润同比依旧下降 12.41%。 民参军企业方面，新研股份、航新科技、安达维尔等均出现业绩下降 ，分别同比减少 26.67%、 24.58%和 38.26%。 图 9： 航空 板块 2018 年营收增长 7.52% 图 10： 航空 板块 2018 年业绩 增长 11.78% 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 Q1 业绩大幅提升，板块向好趋势明显。 2019Q1，航空板块实现营业收入 296.67 亿元，同比增长 33.30%；归母净利润 8.87 亿元，同比大幅增长 90.33%。 由于中航沈飞 2018 年一季度业绩亏损，而 Q1 实现归母净利润 1.98 亿元，大幅增长对于板块影响较大，在剔除中航沈飞后，航空板块业绩增速为 27.7%。 板块内 7 家公司出现亏损， 并且 16 家公司业绩同比增长， 8家公司业绩下滑。核心厂商中，中航光电、中航电子一季度增幅接近 40%， 而洪都航空、航发动力 业绩亏损 ，但整体保持稳定增长。 （二）航天： Q1 业绩提升 79.1%， 看好全年高增长 营收增长稳定 ， 业绩提升明显 。 航天板 块全年实现营业收入 637.52 亿元，同比增长 11.86%；实现归母净利润 25.65 亿元，同比增长 30.07%，继上年业绩下滑后再次 实现较大幅度增长 。在航天板块 13 家公司内，仅有航天晨光出现亏损， 主要原因为公司出现商誉减值 。另外 ，航天机电在扣非后仍然亏损，航天通信非经常性收益大幅提升公司业绩。 在剔除航天晨光 、航天机电和航天通信 后，航天板块业绩 将增长 14.40%。 核心配套企业表现出色， 并购推动公司加速发展 。 个股中，航天发展同比增长 62.34%，经过积极拓展业务，五大板块协同发展，已经进入快速成长轨道；航天通信同比增长 109.27%，-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020000400006000080000100000120000140000160000 营业收入 同比增速 -右轴 0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070008000 归母净利润 同比增速 -右轴 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 由于主营业务毛利提升、报告期内汇兑收益和资产处置收益提高，全年业绩增幅较大；核心配套企业航天电器业绩 稳步提升 ，同比增长 15.27%，航天发射次数提升 促进公司航天连接器领域发展 ，并且智能制造领域的快速成长 也对业绩 具有 较大贡献 ；航天长峰同比增长 635.45%，主要原因为报告期内不断进行结构优化 、主营业务进步明显、并且 实现航天柏克和航天精一并表 。 图 11： 航天板块 2018 年营收增长 11.86% 图 12： 航天板块 2018 年业绩增长 30.07% 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 Q1 营收出现下滑，但业绩仍然大幅增长。 2019Q1，航天 板块实现营业收入 115.13 亿元，同比下降 4.8%；归母净利润 3.58 亿元，同比大幅增长 79.13%。营收下滑主要原因为 航天通信营收占 比较大 ， Q1 下滑 43.12%， 对于板块影响较大 。板块内 4 家公司出现亏损， 8 家公司业绩同比增长， 5 家公司业绩下滑。 板块业绩大幅增长的主要原因为航天机电亏损幅度同比减少、航天通信一季度实现扭亏为盈、航天发展同比增幅达到 41.58%，因此板块业绩出现较大幅度提升，我们预计全年板块有望保持较高增速 。 （三）地 面兵装： Q1 业绩增速 17.8%，主机厂业绩改善显著 营收 增速 下降，业绩保持稳定 增长 。 2018 年，地面兵装板块 实现营业收入 557.58 亿元，同比增长 5.09%，营收增速下降明显 ；归母净利润 23.13 亿元，同比增长 18.41%。板块内 14家上市公司，仅有西仪股份和湖南天雁出现亏损，其中西仪股份自 2016 年后首次出现业绩亏损，而湖南天雁则连续两年亏损。 军品业务增长平稳，个别公司增幅较大。 兵装板 块中军品业务占比较高的个股 包括内蒙一机、北方导航、光电股份和中兵红箭， 2018 年 ， 内蒙一机 、北方导航和光电股份分别 同比增长 1.67%、 4.76%和 30.51%。 而中兵红箭全年实现业绩增长 175.52%，业绩拐点显现，未来增长有望延续。 -10%0%10%20%30%40%50%60%010000200003000040000500006000070000 营业收入 同比增速 -右轴 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%050010001500200025003000 归母净利润 同比增速 -右轴 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 图 13： 地面兵装板块全年营收增长 5.09% 图 14： 地面兵装板块全年业绩增长 18.41% 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 Q1 营收下滑， 整体 业绩增速平稳。 2019Q1，板块 实现营收 98.92 亿元，同比减少 5.16%；实现归母净利润 3.47 亿元，同比增加 17.76%。报告期内，共有西仪股份、北方导航和精准信息三家公司业绩亏损， 业绩下降的公司数量达到 8 家， 板块内超过半数公司业绩下滑。但整体业绩仍然平稳提升的原因为核心主机厂内蒙一机实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 126.96%，占板块业绩的比重达到 39%。由于核心主机厂的业绩大幅增长，我们预计随着“十三五”末期军品订单恢复性增长，板块业绩有望持续向好。 （四）国防信息化： Q1 增速 7.2%，业绩有望转好 营收增速下降， 商誉减值导致 业绩大幅萎缩。 2018 年 ， 国防信息化板块实现营收 1283.92亿元，同比增长 16.25%，增速下降明显；归母净利润 37.33 亿元，同比下降 38.37%。报告期内， 板块 39 家上市公司中， 14 家公司业绩下降。 银河电子、 全信股份和华讯方舟出现较大幅度的商誉减值，对子板 块业绩造成影响，四川九州非经常性收益对业绩造成大幅度正面影响，在剔除 四 家公司后板块业绩增速为 -1.01%。 业绩分化明显，部分民参军业绩超预期。 雷达领域，四创电子由于土地资产处置收益导致业绩提升，在重新测算后增速为 5%；国睿科技由于雷达业务订单下降和产品结构改变导致毛利率下降，全年业绩下降幅度较大，达到 77.68%。民参军企业中，耐威科技、大立科技和高德红外净利润增速提升可观，分别为 95.25%、 81.95%和 125.98%， 订单 持续向好 推动企业业绩成长。 -10%0%10%20%30%40%50%60%0100002000030000400005000060000 营业收入 同比增速 -右轴 -100%-50%0%50%100%150%200%05001000150020002500 归母净利润 同比增速 -右轴 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 图 15： 国防信息化板块营收增长 16.25% 图 16： 国防信息化板块业绩下降 38.37% 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 Q1 营收微增 ， 归母 净利润 增速 放缓 。 2019Q1， 板块 实现营收 261.62亿元，同比增长 1.82%；实现归母净利润 13.98 亿元，同比增加 7.19%，较上年同期 61.45%的增速下滑明显。报告期内共有 5 家公司出现亏损，分别为四创电子、卫士通、华讯方舟 、合众思壮和北斗星通，主要分布在中电科下属公司和北斗产业链，另外 19 家公司业绩下降，仅 18 家公司净利润同比提升。其中，耐威科技、大立科技和高德红外延续业绩快速增长，分别为 99.67%、 470.46%和 262.38%。我们预计在军改影响逐渐消除后，板块 业绩实现有望转好。 （五）船舶： Q1 业绩 增长 8.6%， 业绩增速反转 营业收入转好，业绩大幅亏损 。 2018年 ， 船舶板块 实现营收 1247.21 亿元，同比增长 4.22%，重回增长轨道；归母净利润 -26.39 亿元，业绩大幅亏损。报告期内，天海防务计提大额商誉减值 以及 中船防务、湘电股份、中国船舶的非经常性损益对板块整体影响较大，在剔除 以上 个股后板块业绩提高 1.37%。 板块内 11 家上市公司中， 3 家出现亏损，共有 5 家公司业绩下降。中船科技 年内实现净利润增长 115.09%，主要原因为 子公司中船九院转让徐州中船阳光投资股权获得收益，扣非后归母净利润仍旧亏损。船舶领域整体业绩实现较差，但随着板块资产重组加速，我们预计未来船舶板块业绩有望好转。 图 17： 船舶板块 2018 年营收增长 4.22% 图 18： 船舶板块 2018 年业绩大幅亏损 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 0%5%10%15%20%25%30%35%020000400006000080000100000120000140000 营业收入 同比增速 -右轴 -60%-40%-20%0%20%40%60%01000200030004000500060007000 归母净利润 同比增速 -右轴 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020000400006000080000100000120000140000160000 营业收入 同比增速 -右轴 -700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-3000-2000-100001000200030004000 归母净利润 同比增速 -右轴 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 专题 研究 /军工 行业 Q1 营收提升，业绩 增速反转 。 2019Q1，船舶 板块 实现营收 230.16 亿元，同比增长 17.22%；实现归母净利润 4.93 亿元，同比增加 8.58%，营收和净利润均扭转下滑 趋势。报告期内，中船防务、天海防务和湘电股份仍旧亏损。但中船科技和中国海防业绩增长显著，分别为 672.99%和 278.40%，其中中船科技业绩大涨的原因仍为投资收益增加，中国 海防毛利率大幅提高 12%导致业绩提升幅度较大。 （六）材料： Q1 归母净利润增幅较大 ，核心军品前景可期 营收增长稳定，亏损继续扩大。 2018年 ， 材料 板块 实现营收 162.36亿元，同比增长 23.94%，；归母净利润 -3.42 亿元，业绩亏损程度加大。报告期内 ，鹏起科技由于商誉减值业绩大幅亏损；抚顺特钢由于非经常性收益 扭亏为盈，但扣非后仍旧大幅 亏损。因此我们剔除对板块业绩影响较大的个股，重新测算的结果为材料 板块业绩增长 27.26%。板块内 9 家上市公司，仅鹏起科技业绩亏损，但共计 3 家公司业绩下滑。 钢研高纳由于工艺改进毛利率提高、并购青岛新力通和亏损业务好转，全年业绩同比增长 83.49%。光威复材受益于非经常性收益，导致业绩增长达到 58.76%，扣非后增速与营收增速匹配，公司军用碳纤维和风力碳梁业务前景可期。 图 19： 材料板块 2018 年营收增长 23.94% 图 20： 材料板块 2018 年业绩亏损扩大 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 资料来源： wind，民生证券研究院 单位：百万元 Q1 营收增速稳定， 归母净利润 实现大幅增长。 2019Q1，材料 板块 实现营收 43.92 亿元，同比增长 20.78%，近年来同期营收增速保持稳健；实现归母净利润 2.77亿元，同比增加 42.18%，净利润增速大幅提高。报告期内，炼石航空和鹏起科技出现亏损，抚顺特钢实现扭亏为盈，钢研高纳和光威复材延续了高增速，行业全年有望扭转亏损态势。 三、 军工国企 Q1 增速 56.7%，民参军 Q1 增速放缓 军工国企营收 平稳增长 ， Q1 业绩 大幅向好 。 2018 年 ，军工国企 实现营收 4600.48 亿元，同比增长 8.35%；归母净利润 120.55 亿元，同比增长 5.25%，增速 继续放缓 。 63 家军工国企中，仅有航发科技、航天晨光、 ST 集成、西仪股份、中船防务、湘电股份等 5 家企业出现亏损 ，业绩增长的公司有 47 家，业绩同比下降的公司为 16 家 。 2019Q1， 板块实现营收 872.86亿元，同比增长 13.44%；归母净利润 21.47 亿元，同比 大幅 增长 56.72%。对比上年同期军工国企 2.46%的营收增速和 1.60%的业绩增长， 2019 年板块景气 ,度大幅提升。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020004000600080001000012000140001600018000 营业收入 同比增速 -右轴 -200%-150%-100%-50%0%50%100%150%-400-2000200400600800归母净利润 同比增速 -右轴