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2019 05 08 汽车经销 商行业2018 年年 报及2019 年一 季报 业 绩综述 行业面临 挑战 经销商分化 明显 请务必阅 读正文 后免责 条款 中性 （ 维持） * * 2019-04-21 * * 2019-03-22 * *Model Y 2019-03-17 * * 2019-03-14 * *2 2019-03-07 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN 投 资要点 2018 80% 2018 2017 2015 2018 2018 2017 5 X3 GLC 2018 2015 4 2018 2015 2012 2018 9.8% 2018 2019 + -40% -30% -20% -10% 0% 10% May-18 Sep-18 Jan-19 300 证 券 研 究 报 告 请务必阅 读正文 后免责 条款 2 / 18 1 2 3 请务必阅 读正文 后免责 条款 3 / 18 正文目录 一、 经销商行业总体仍面 临挑 战 . 5 二、 经销商板块 19 年有望边际 改善 . 5 2.1 18 19 . 6 2.2 . 6 三、 新车业务放缓，售后 维修 业务提升 . 11 3.1 . 11 3.2 . 12 四、 衍生业务成效显著、 未来 市场空间大 . 13 4.1 . 13 4.2 . 14 五、 美国最大经销商 AutoNation 业务分析 . 15 六、 盈利预测与投资建议 . 17 七、 风险提示 . 17 请务必阅 读正文 后免责 条款 4 / 18 图表目录 1 . 5 2 2018 % . 6 3 %. 6 4 %. 7 5 % . 7 6 % . 8 7 % . 8 8 % . 9 9 % . 9 10 . 10 11 . 10 12 % . 10 13 . 11 14 . 11 15 . 12 16 . 12 17 . 12 18 . 13 19 . 13 20 . 13 21 . 14 22 . 14 23 . 14 24 . 15 25 AutoNation . 15 26 AutoNation2018 . 15 27 AutoNation ROE % . 16 28 AutoNation ROE % . 16 29 AutoNation . 16 30 AutoNation / % . 16 5 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 一、 经销商行业总体 仍面临挑战 2018 53.5% 11.63% 2018 500 12.08% 2018 500 27.1% 2016-2018 28.9% 3 57.3% 2018 80.4% 57.3% 63.3% 80% 2016 2018 2019 3 1.8 4 1 : 二、 经销商板块 19 年 有望边际改善 A H 2018 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2017 2018 2019 6 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 2.1 18 19 2018 32% 300 25% 41% 2019 300 30% 18% 25% 2 2018 % : WIND 2018 12 31 2019 4 30 2.2 2.2.1 2018 2017 46.7% 4 3174% 2019Q1 3 % : wind 25 (50) (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 2019 2018 (80) (60) (40) (20) 0 20 40 60 2015 2016 2017 2018 2018Q1 2019Q1 7 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 4 % : wind 3174% 2018 2015-2017 2018 5 % : wind (100) (50) 0 50 100 150 200 250 300 2015 2016 2017 2018 2018Q1 2019Q1 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 8 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 6 % : wind 2.2.2 7 % : wind (100) (50) 0 50 100 150 200 250 300 0 1 2 3 4 5 2017 2018 2018Q1 2019Q1 9 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 8 % : wind 9 % : wind 2.2.3 2015 3.3-3.5 2018 3.5 3.4 25% 3 1000 400-600 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2017 2018 2018Q1 2019Q1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2017 2018 2018Q1 2019Q1 10 / 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 10 11 : : 2.2.4 2018
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