地级市政府债务全扫描（华东、华南、华中）.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 5 月 10 日 固定收益 地级 市政府债务全扫描 （ 华东、华南、华中 ） 区域财政专题研究之 六 固定收益动态 我国 地方政府 债务 指标 处于合理区间， 会否出现个别地区债务风险较高？本文 详细扫描 了华东 、华南 、 华中 等地 共 154 个地级市 的债务数据 。 华东地区 安徽省 各 地级市 负债率处于 11%至 41%之间 ， 使用债务限额程度超过 90%的地级市有 13 个 ， 黄山市 使用程度最 高， 95.69%的债务限额已被使用 。 江苏省 各 地级市负债 率处于 7%至 21%之间 ， 使用债务限额程度超过 90%的地级市有 10 个， 常州市 使用程度最高 ， 98.71%的债务限额已被使用。 山东省各地级市 负债率处于 8%至 19%之间 ， 使用 债务限额 程度超过 90%的地级市有 11 个， 潍坊市 使用 程度最高 ， 99.21%的债务限额已被使用。 浙江省各地级市 负债率处于 15%至 31%之间 。 除宁波市 使用 债务 限额程度最低 ， 为 88.72%， 其余各地级市 使用 限额程度 均 超过 90%，使用程度最高的为 台州市 ， 全部 的债务限额已被使用。 华南地区 福 建 省各地级市 负债率处于 11%至 23%之间 ， 使用 债务 限额程度超过 90%的 地级市 有 5 个，使用程度最高的为 宁德市 ， 96.7%的债务 限额已被使用 。 广东省各地级市 负债率处于 1%至 24%之间 ， 使用 债务 限额程度超过 90%的 地级市 有 8 个，使用程度最高的为 湛江市 ， 96.68%的债务限额已被使用。 广西壮族自治区各地级市 负债率处于 11%至 28%之间，使用 债务 限额程度超过 90%的 地级市 有 11 个，使用程度最高的 为崇左市， 98.70%的债务限额已被 使用 。 海南省海口市 2018 年末政府债务 限额 为 648.19 亿元 ， 债务余额 为 624.03亿元 ， 负债率为 41.31%， 使用债务限额程度较高，为 96.27%。 华中地区 河南省各地级市 负债率处于 7%至 18%之间 ，使用 债务限额 程度最高的为安阳市 ， 88.23%的债务限额已被使用 。 湖南省各地级市 负债率处于 14%至 39%之间， 各地级市使用债务限额均超过 99%， 使用 限额 程度最高的为 长沙市 ， 99.94%的债 务限额已被使用 。 湖北省各地级市 负债率处于 4%至 30%之间 ， 使用 债务 限额程度超过 90%的 地级市 有 11 个 ， 武汉市 使用程度最高， 97.63%的债务限额已被使用 。 江西省各地级市 负债率处于 4%至 21%之间 ， 使用 债务限额 程度最高的为萍乡市 ， 98.4%的债务限额已被使用 。 风险提示 注意 统计口径 偏差； 警惕债务限额使用过满的地区 ； 警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济 造成的下滑压力。 分析师 张旭 (执业证书编号： S0930516010001) 010-58452066 zhang_xuebscn 刘琛 (执业证书编号： S0930517100006) 021-52523678 chenliuebscn 联系人 曾章蓉 0755-23894967 zengzhangrongebscn 危玮肖 010-58452070 weiwxebscn 邵闯 021-52523677 shaochuangebscn 相关 研报 37 张散点图说清县级市经济财政实力 区域财政专题研究之四 201 8-4-7 2018 年地级区划单位经济财政数据全貌区域财政专题研究之三 2019 -3-19 如何看城投债？ 城投债专题研究 201 8-7-27 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、华东地区（安徽、江苏、山东、浙江） . 3 1.1、 安徽省（ 16 个地级市） . 3 1.2、 江苏省（ 13 个地级市） . 4 1.3、 山东省（ 17 个地级市） . 6 1.4、 浙江省（ 10 个地级市） . 7 2、 华南地区（福建、广东、广西、海南） . 8 2.1、 福建省（ 9 个地级市） . 8 2.2、 广东省（ 21 个地级市） . 10 2.3、 广西壮族自治区（ 14 个地级市） . 11 2.4、 海南省（ 1 个地级市） . 12 3、 华中地区（河南、湖南、湖北、江西） . 12 3.1、 河南省（ 16 个地级市） . 12 3.2、 湖南省（ 14 个地 级市） . 14 3.3、 湖北省（ 14 个地级市） . 15 3.4、 江西省（ 9 个地级市） . 17 4、 风险提示 . 18 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 截至 2018 年 末 ， 全国地方政府债务余额为 18.39 万亿元 ， 债务率为 76.6%，低于国际通行的 100%-120%的警戒标准 ，负债率为 37%， 低于 欧盟 60%的警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平 。 总的来看，我国地方政府债务指标处 于合理区间，风险整体可控 ，那么在 结构 上 会 否出现个别地区 债务风险较高 ？ 本 文 详细扫描 了华东 、华南 、 华中 等地区 154 个地级市 截至 2018 年末 的债务数据 ， 以期观察各 地级市 的 地方政府 债务风险水平 。 1、 华东地区（安徽、江苏、山东、浙江） 1.1、 安徽省 （ 16 个 地级市 ） 安徽省各地级市 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的 合肥市 为 836.66 亿元，而 债务余额 最低的 巢湖市 仅为 36.58 亿元。从负债率看，安徽省 各 地级市 负债率处于 11%至 41%之间，负债率最高 的为 阜阳市， 为41.07%。 而从“债务余额 /债务限额”来看， 安徽省 使用债务限额程度超过 90%的地级市有 13 个 ，使用债务限额程度最 高 的为 黄山市 ， 95.69%的债务限额已被使用 ； 而使用限额程度最低的为 合肥市 ， 73.02%的债务限额已被使用。 图 表 1： 安徽省 各 地级市 2018 年政府债务余额、限额、负债率情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额合肥 5 7 8 . 3 1 3 9 0 . 8 5 5 6 7 . 4 9 4 4 5 . 8 1阜阳 2 6 2 . 8 2 0 8 . 5 5 2 7 . 5 5 1 4 . 2芜湖 3 8 3 . 5 5 3 6 3 . 9 6 2 6 4 . 0 8 2 5 1 . 6 3滁州 2 3 1 . 5 8 2 2 1 . 6 5 2 7 2 . 9 6 2 4 1 . 4 5亳州 2 1 1 . 2 1 9 1 . 8 2 7 4 . 1 2 4 9 . 5六安 2 3 6 . 1 2 0 3 . 5 4 2 4 5 . 8 2 2 3 1 . 8 4宿州 2 0 8 . 1 1 1 9 3 . 4 2 2 2 6 . 3 8 1 8 8 . 0 6安庆 2 3 2 . 0 1 2 1 2 . 3 4 1 8 1 . 1 6 1 6 4 . 9 6宣城 1 9 3 . 9 9 1 9 1 . 1 5 1 7 6 . 4 1 1 5 1 . 5 2马鞍山 1 7 2 . 1 1 1 5 7 . 6 9 1 6 7 . 4 1 5 3 . 0 9蚌埠 1 6 8 . 2 7 1 5 4 . 6 1 4 3 . 4 1 1 2 7 . 1 3铜陵 1 2 0 . 5 1 9 8 . 4 7 1 6 8 . 2 9 1 5 7 . 4 8池州 1 7 6 . 8 8 1 5 9 . 8 8 7 2 . 3 6 7 2 . 3 6黄山 1 2 3 . 7 7 1 1 7 . 9 7 7 2 . 2 4 6 9 . 5 9淮北 9 9 . 6 2 95 4 2 . 5 8 4 0 . 9 3巢湖 3 3 . 5 2 3 1 . 5 1 6 . 0 7 5 . 0 7资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿元 注：各 地级市 按总债务余额由大到小排列 ， 淮北 市所 用数据为 2017 年，淮南市数据不完整，已剔除 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 表 2： 安徽省各地级市 2018 年政府负债率情况 41 35 34 34 28 26 26 23 21 20 19 17 16 15 11 11 01020304050负债率资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 注 ： 淮北市 债务率计算所用 GDP 数值为2017 年 图 表 3： 安徽省各地级市 2018 年政府债务限额使用情况 96 96 95 93 93 92 92 92 91 91 91 90 90 89 88 73 020406080100余额 / 限额资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 1.2、 江苏省 （ 13 个 地级市 ） 江苏省各地级市 2018 年末的政府债务余额 最高的 南京市 为 2420.03 亿元，而债务余额最低的 连云港 市 为 467.19 亿元。从负债率看， 江苏省 各 地级市负债 率处于 7%至 21%之间，负债率最高的为 宿迁市 ，为 20.73%。 而从 “债 务余额 /债务限额”来看，江苏省使用债务限额 程度超过 90%的地级市有 10 个， 使用债务限额程度最高的为 常州市 ， 98.71%的债务限额已被使用，而使用限额程度最低的为 苏州市 ， 75.69%的债务限额已被使用。 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图 表 4： 江苏省 各 地级市 2018 年政府债务余额、限额、负债率情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额南京 1137 1 0 2 4 . 6 9 1 6 1 8 . 2 1 3 9 5 . 3 4南通 867 8 0 3 . 7 8 729 6 9 6 . 9 6苏州 829 6 7 4 . 5 6 972 6 8 8 . 6 2无锡 508 4 9 5 . 9 3 591 5 8 5 . 6 9盐城 605 5 8 6 . 3 4 432 4 2 9 . 0 6常州 391 3 8 3 . 4 3 4 7 4 . 8 4 7 1 . 2 3扬州 406 3 7 8 . 6 2 410 3 9 4 . 5 3徐州 348 2 8 0 . 9 5 4 9 9 . 8 4 8 5 . 4 5泰州 456 3 9 9 . 2 4 3 4 8 . 2 3 1 6 . 9 1镇江 264 2 4 1 . 0 2 468 4 6 1 . 1 5宿迁 325 3 0 9 . 2 8 265 2 6 1 . 0 8淮安 3 9 2 . 5 2 3 5 7 . 2 2 176 1 6 7 . 6 8连云港 236 2 0 5 . 9 6 267 2 6 1 . 2 3资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿 元 注：各 地级市 按总债务余额由大到小排列 图 表 5： 江苏省 各 地级市 2018 年政府负债率情况 21 19 19 18 17 17 15 14 14 12 11 9 7 0510152025负债率资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 注： 各地级市负债率按从大到小排列 图 表 6： 江苏省 各 地级市 2018 年政府债务 限额使用情况 99 98 98 97 96 95 94 93 92 90 89 88 76 0204060801 0 0余额 / 限额2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 1.3、 山东省 （ 17 个 地级市 ） 山东省各地级市 2018 年末的政府债务余额最高 的青岛 市 为 1272.1 亿元，而债务余额最低的 莱芜 市 为 142 亿元。从负债率看， 山东省各地级市 负债率处于 8%至 19%之间，负债率最高的 为 临沂市 ，为 19.03%。 而从 “债务余额 /债务限额” 来看， 山东省各地级市 使用债务限额程度 均 超过80%， 其中使用程度超过 90%的地级市有 11 个， 使用 债务限额程度最高的为 潍坊市 ， 99.21%的债务限额已被使用，而使用限额程度最低的 青岛市 ，80.64%的债务限额已被使用。 图 表 7： 山东省各地级市 2018 年政府债务余额、限额情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额青岛 908 7 0 6 . 1 6 6 9 . 6 566潍坊 6 7 6 . 7 6 7 1 . 1 4 7 9 . 9 4 7 6 . 4济南 1 9 2 . 6 1 3 6 . 1 1 0 3 3 . 4 8 8 6 . 4烟台 7 0 0 . 8 6 3 7 . 6 2 9 2 . 2 2 7 2 . 6临沂 3 6 7 . 6 3 3 2 . 7 5 8 8 . 1 5 6 5 . 2济宁 477 452 2 8 8 . 9 278德州 400 3 5 5 . 9 2 9 8 . 6 2 5 3 . 3淄博 3 9 0 . 8 3 7 6 . 2 1 9 8 . 2 1 9 1 . 9威海 327 313 255 2 4 8 . 8泰安 3 9 4 . 6 3 7 3 . 5 1 6 4 . 3 1 4 3 . 5滨州 3 9 2 . 4 3 3 4 . 8 1 5 7 . 6 1 3 8 . 1枣庄 1 9 9 . 7 1 9 7 . 5 1 7 5 . 9 1 7 3 . 9聊城 2 3 6 . 8 213 1 6 6 . 8 1 5 4 . 9菏泽 1 4 4 . 7 1 2 8 . 2 2 5 3 . 4 2 2 5 . 5东营 2 4 6 . 5 2 3 7 . 8 7 5 . 2 7 4 . 7日照 1 4 4 . 4 1 3 1 . 7 1 3 8 . 8 1 2 9 . 5莱芜 1 4 2 . 3 113 3 1 . 5 29资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿元 注：各 地级市 按总债务余额由大到小排列 图 表 8： 山东省 各 地级市 2018 年政府负债率情况 19 19 18 18 15 15 15 14 14 13 12 12 12 11 11 11 8 05101520临沂 潍坊 德州 滨州 枣庄 威海 济宁 泰安 莱芜 济南 日照 聊城 烟台 菏泽 淄博 青岛 东营负债率资料 来源： Wind, 光大 证券研究所 单位： % 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图 表 9： 山东省各地级市 2018 年政府债务限额使用情况 99 99 97 97 96 95 94 93 92 92 91 89 87 86 83 82 81 0204060801 0 0潍坊 枣庄 东营 威海 淄博 济宁 临沂 泰安 日照 烟台 聊城 菏泽 德州 滨州 济南 莱芜 青岛余额 / 限额资料 来 源 ： Wind, 光大证券研究所 单位： % 1.4、 浙江省 （ 10 个 地级市 ） 浙江省各地级市 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余 额最高的 杭州市 为 2282.14 亿 元，而债务余额最低的衢州 市 为 367.19 亿元。从负债率看，浙江省各地级市 负债率处于 15%至 31%之间，负债率最高的为 舟山市 ，为30.73%。 而从 “债务余额 /债务限额”来看 ， 除宁波市 使用限额程度最低 ， 为 88.72%，其余各地级市 使用 限额程度 均 超过 90%，使用程度最高的为 台州市 ， 全部 的债务限额已被使用。 图 表 10： 浙江省各地级市 2018 年政府债务 余额、限额 情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额杭州 1 0 2 9 . 8 3 1 0 2 0 . 7 1 1 2 6 9 . 5 2 1 2 6 1 . 4 3湖州 528 5 2 1 . 8 8 1 7 4 . 5 9 1 7 1 . 1 4嘉兴 429 4 2 0 . 6 8 4 8 0 . 3 5 4 7 4 . 0 2金华 3 9 7 . 6 3 3 9 3 . 9 8 3 0 3 . 5 301宁波 1 2 2 3 . 1 1 1 5 1 . 8 3 8 1 3 . 9 6 5 5 . 4 7衢州 2 1 1 . 5 7 2 1 1 . 3 7 1 5 5 . 8 7 1 5 5 . 8 2绍兴台州 5 6 2 . 7 4 5 6 2 . 7 4 2 8 7 . 3 4 2 8 7 . 3 4温州 4 2 3 . 9 6 4 2 3 . 8 7 482 4 8 0 . 6舟山 2 3 3 . 9 8 2 3 3 . 8 6 1 7 0 . 8 2 1 7 0 . 8总限额： 7 9 1 . 3 总余额： 7 8 5 . 9资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿元 注： 绍兴市所用数据为 2017 年，丽水市数据未披露完整，已剔 除 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图 表 11： 浙江省各地级市 2018 年政府负债率情况 31 25 25 18 17 17 17 17 15 15 010203040舟山 湖州 衢州 嘉兴 台州 金华 杭州 宁波 绍兴 温州负债率资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 注： 绍兴市 债务率计算所用 GDP 数值为2017 年 图 表 12： 浙江省各地级市 2018 年政府债务限额使用情况 100 100 100 100 99 99 99 99 98 89 0204060801 0 0台州 舟山 衢州 温州 绍兴 杭州 金华 湖州 嘉兴 宁波余额 / 限额资料 来源： Wind, 光大 证券研究所 单位： % 2、 华南地区（福建、广东、广西、海南） 2.1、 福建省（ 9 个地级市） 福建省各 地级市 2018 年末的债务余额最高的 泉州市， 为 1320.09 亿元，而债务余额最低的 宁德市 为 294.01 亿元。从负债率看， 福建省各地级市 负债率处于 11%至 23%之间，负债率最高的为 龙岩市 ，为 22.77%。 而从 “债务余额 /债务限额”来看 ， 使用限额程度超过 90%的 地级市 有 5 个，使用程度最高的为 宁德市 ， 96.7%的债务限额已被使用 ， 使用程度最低的为龙岩市，为 85.34%。 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 图 表 13： 福建省各地级市 2018 年政府 债务余 额、限额情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额福州龙岩 2 5 2 . 5 1 3 8 6 . 2 1 2 3 0 . 9 9 3 1 4 . 0 7南平 1 8 2 . 3 1 1 4 6 . 2 8 1 7 2 . 9 2 1 3 4 . 7 2宁德 1 6 8 . 1 5 1 6 1 . 6 2 1 3 5 . 8 9 1 3 2 . 3 9莆田 1 8 3 . 6 1 3 3 5 . 7 9 1 6 7 . 2 3 3 1 5 . 6 3泉州 6 9 8 . 2 7 7 6 7 . 5 8 6 4 7 . 0 3 6 7 3 . 0 6三明 3 3 0 . 5 5 2 1 7 . 3 6 2 9 2 . 6 1 8 0 . 1厦门 3 3 8 . 4 3 9 6 . 6 2 7 9 . 7 3 3 5 7 . 5 9漳州 3 8 1 . 1 7 3 0 0 . 5 9 3 5 0 . 5 8 2 7 1 . 6 1总限额： 9 9 9 . 6 3 总余额： 8 5 8 . 8 9资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿元 注： 宁德市所用债务 数据为 2017 年 图 表 14： 福建省各地级市 2018 年政府负债率情况 23 22 20 17 16 16 16 13 11 0510152025龙岩 莆田 三明 南平 宁德 漳州 泉州 厦门 福州负债率资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 注： 宁德市 债务率计算所用 GDP 数值为2017 年 图 表 15： 福建省各地级市 2018 年政府债务限额使用情况 97 94 93 91 90 87 86 86 85 0204060801 0 0宁德 南平 莆田 漳州 泉州 厦门 三明 福州 龙岩余额 / 限额资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： % 2019-05-10 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2.2、 广东省（ 21 个地级市） 广东省各地级市 2018 年末的政府债务余额分化较大，债务余额最高的 广州市 为 2403.75 亿元，而债务余额最低的 潮州市 仅为 131.25 亿元。从负债率看， 广东省各地级市 负债率处于 1%至 24%之间，负债率最高的为 梅州市 ，为 23.5%。 而从 “债务余额 /债务限额”来看 ， 使用限额程度超过 90%的 地级市 有 8 个，使用程度最高的为 湛江市 ， 96.68%的债 务限额已被使用 ； 使用程度最低的为深圳市， 37.95%的债务限额已被使用。 图 表 16： 广东省各地级市 2018 年政府债务余额、限额情况 城市 一般债务限额 一般债务余额 专项债务限额 专项债务余额广州 1 0 5 3 . 6 2 8 9 9 . 7 7 1 7 4 7 . 5 6 1 5 0 3 . 9 8佛山 6 4 3 . 1 9 3 8 5 . 6 9 9 9 . 7 7 8 7 6 . 7 6东莞 558 5 3 1 . 1 1 1 9 . 1 2 1 0 4 . 7 3惠州 5 3 4 . 5 8 4 1 5 . 3 1 6 0 . 0 6 1 4 5 . 0 4珠海 3 7 5 . 2 5 2 5 8 . 6 8 1 9 7 . 5 2 1 8 7 . 1 6江门 3 5 5 . 6 1 2 6 9 . 1 6 1 8 6 . 1 5 1 7 0 . 3 8湛江 1 5 2 . 8 2 1 4 7 . 8 8 1 7 8 . 8 8 1 7 2 . 8 2肇庆 1 9 8 . 1 4 1 6 3 . 9 6 1 8 6 . 3 7 1 3 7 . 4 9清远 1 2 0 . 3 4 9 4 . 6 5 1 8 2 . 1 6 1 7 6 . 6 7梅州 1 8 6 . 3 8 1 4 9 . 8 6 1 2 6 . 1 111中山 9 7 . 5 8 7 9 . 9 7 1 8 0 . 8 2 1 7 0 . 2 9河源 1 5 4 . 7 7 1 3 9 . 6 5 8 1 . 7 1 8 0 . 8茂名 1 5 3 . 6 5 1 3 2 . 1 6 9 7 . 2 8 82揭阳 1 1 6 . 1 1 0 9 . 4 1 1 0 1 . 0 6 9 2 . 6 5汕头 9 2 . 5 4 7 7 . 1 4 1 2 8 . 2 6 1 2 2 . 8 2韶关 1 6 3 . 1 3 1 2 8 . 0 2 8 0 . 4 7 6 5 . 5阳江 1 0 3 . 2 2 9 7 . 6 3 7 8 . 5 3 7 1 . 5 2云浮 9 3 . 2 8 7 5 . 4 5 1 0 0 . 7 9 8 4 . 1 3深圳 3 1 3 . 6 8 6 . 5 2 7 0 . 9 5 9 . 4汕尾 6 5 . 9 6 0 . 4 9 9 1 . 5 6 8 2 . 1 5潮州 9 2 . 4 9 8 3 . 7 3 5 1 . 6 5 4 7 . 5 2资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位：亿元 注：各 地 市 按总债务余额由大到小排列 图 表 17： 广东省各地级市 2018 年政府负债率情况 23 22 19 17 15 15 15 14 14 14 13 13 12 11 11 9 8 8 7 7 1 0510152025梅州 河源 云浮 清远 汕尾 珠海 江门 韶关 肇庆 惠州 佛山 阳江 潮州 湛江 广州 揭阳 汕头 东莞 茂名 中山 深圳负债率资料 来源： Wind, 光大证券研究所 单位： %