2019年电梯行业发展分析报告.doc

2019年 电梯行业 发展分析报告 分析日期 2019年 04月 15日 正文目录 1.电 梯的基本概念 . 3 1.1 电梯的定义 . 3 1.2 电梯的分类 . 3 1.3 电梯各部件的构成 . 3 2.行 业上下游情况 . 4 2.1上游原材料：钢材价格影响公司毛利率 . 5 2.2下游主要受建筑业增速的影响 . 6 2.3国内竞争格局 . 6 3.行 业迎来新的拐点 . 8 3.1 年初钢材价格下行，制造商毛利率将提高 . 8 3.2 房屋竣工面积增速出现拐点，拉动电梯需求 . 9 3.3 城镇化和人口老龄化是推动电梯需求增长的重要因素 . 9 3.4 强制报废标准使得维保业务、旧梯改造业务快速增长 . 10 3.5 出口市场将为电梯行业带来新的增长动力 . 11 3.6 电梯行业未来市场需求预测 . 12 4.重 点推荐公司 . 12 4.1 上海机电 （ 600835.SH） . 12 4.1.1营收和毛利率总体保持稳定，净利润和净利率有所下降 . 12 4.1.2公司主要看点 . 13 5风 险提示 . 14 图表目录 图 1 各类型电梯 . 3 图 2 电梯结构示意图 . 4 图 3 电梯行业上下游 . 5 图 4 康力电梯毛利率与钢材（板材）价格指数对比 . 5 图 5 上海机电毛利率与钢材（板材）价格指数对比 . 5 图 6 电梯产量同比增速与房屋竣工面积同比增速比 较 . 6 图 7 国内各品牌市场占有率 . 7 图 8 国内电梯产量区域分布 . 7 图 9 国内电梯产品结构 . 8 图 10 钢材（板材）价格指数的周变动图 . 8 图 11 房屋新开工面积同比增速与竣工面积同比增速对比 . 9 图 12 城镇化率和老龄化率 . 9 图 13 我国老龄电梯比重变化 . 10 图 14 国内电梯保有量 . 11 图 15 电梯出口量 . 11 图 16 国内电梯未来预计产量 . 12 图 17 公司历年营业收入 . 13 图 18 公司历年归母净利润 . 13 图 19 公司各产品营收占比 . 13 图 20 公司销售毛利率和销售净利率 . 13 表 1 电梯的分类 . 3 表 2 电梯的构成及作用 . 4 投资要点： 电梯是垂直运行的电梯、倾斜方向的自动扶梯、倾斜或水平方向运行的 自动人行道的总称。 电梯部件主要分为机械系统和电气系统两大类。机械系统 主要由曳引系统、导向系统、轿厢、门系统、重量平衡系统组成；而电气系统则由电力拖动系统、电气控制系统、安全保护系统组成。 电梯行业上下游情况。 在上游中，钢材的成本占电梯总成本 20%左右， 是原材料中对电梯成本影响最大的因素，因此钢材的价格的波动会对电梯的成 本产生很大的变化，从而影响产品的毛利率。电梯的下游行业是建筑业，主要 包括住宅、商业配套、基础设施等。其中，住宅和商业用电梯占总需求的一半以上。 年初钢材价格显著下行，制造商毛利率将提高。 钢材的价格与电梯行业 的毛利率呈反向关系。今年年初，钢价维持较低水平，同时传导到电梯行业有几个月的滞后，这将有利于电梯制造商节约成本，提高毛利率。 房屋竣工面积增速出现拐点，拉动电梯需求。 2018 年 12 月当月房屋竣 工面积同比增长 5.8%，止住连续下滑颓势，超出市场预期，受此带动， 2018 年 1-12 月累计房屋竣工面积同比增速 -7.8%，较前 11 个月 -12.3%的跌幅收窄 明显，考虑到新开工面积一直处于正增长，地 产商不可能无限拉长地产建设周期，同时为了回笼资金的需求， 2019 年地产竣工面积预期正增长确定性强， 因而将拉动整个电梯行业的需求。 城镇化和人口老龄化是推动电梯需求增长的重要因素。 2018 年达到 8.3 亿人，城镇化率达到 59.58%。就欧美发达国家普遍 70%-80%的城镇化率来看， 我国城镇化的空间仍然较大。至 2018 年，我国 60 岁以上人口达到 2.49 亿人， 老龄人口比例达到 17.9%。未来 5-15 年还将是我国人口老龄化加速的时期， 人口老龄化的趋势必然带来电梯需求量的增加。 强 制报废和出口为行业提供新增量。 截止 2018 年底，我国老龄电梯比 率达到 24%，预计 2021 年突破 30%， 2030 年达到 50%。随着老龄电梯比重 的逐渐上升，市场对于维保、旧梯改造的需求将显著增加。受益于中国政府在 “一带一路”中的主导性地位，中国电梯企业将借此契机开拓东南亚、南亚地区市场，实现国际化扩张，海外业务收入有望得到迅速提升。 预计电梯产销量将保持 5%-10%的增长。 目前我国电梯市场上，整机产 品、配件产品的产量和销量均位于全球第一，电梯产量占全球总产量的一半以 上，我国已成为全世界最大市 场。在我国城镇化和工业化建设的进程中，电梯 出口量也呈增长趋势，预计电梯销量将保持 5%-10%的增长。 建议关注拥有世界知名品牌“三菱”的 上海机电 。 风险提示 地产竣工面积不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨。 1.电梯的基本概念 1.1 电梯的定义 电梯是垂直运行的电梯（通常简称“电梯”）、倾斜方向的自动扶梯、倾斜或水平方向运行的自动人行道的总称。 图 1 各类型电梯 1.2 电梯的分类 电梯的分类有很多种方式，主要的分类方式大概有三种，分别是按驱动方式、用途和运行速度来进行分类。 表 1 电梯的分类 分类方式 具体分类 按驱动分类 曳引驱动电梯、液压电梯、支线电机驱动电梯、齿轮齿条驱动电梯、 螺 杆式电梯等 按用途分类 乘客电梯、载货电梯、客货电梯、病床电梯、住宅电梯、杂物电梯、 观 光电梯、船用电梯、汽车电梯、建筑施工电梯等 按运行速度分类 低速梯：低于 1 米 /秒速度的电梯 中速梯：介于 1-2.5 米 /秒速度的电梯 高速梯：大于 3 米 /秒速度的电梯 1.3 电梯各部件的构成 电梯作为垂直方向的交通工具，在高层建筑和公共场所已经成为不可或缺的建筑设备。随着计算机 技术和电力电子技术的发展，现代电梯已经成为典型的机电一体化产品。电梯具有很高的安全要游 情 求，它以零部件的形式出厂，总装配在工地现场进行，通过机械零部件之间的装配和机械装置与土建结构之间的的衔接完成安装，最终形成电梯产品。 图 2 电梯结构 示 意 图 电梯部件主要分为机械系统和电气系统两大类。机械系统主要由曳引系统、导向系统、轿厢、门系统、重量平衡系统组成；而电气系统则由电力拖动系统、电气控制系统、安全保护系统组成。 表 2 电梯的构成及作用 产品构成 作用 细分部件 机械系统 曳引系统 输出 与传递动力，使电梯运行 曳引机、曳引钢丝绳、导向 轮、反绳轮 导向系统 限制轿厢和对重的活动自由度，使轿厢和 对重只能沿着导轨做升降运动 导轨、导靴和导轨架 轿厢 运送乘客和货物 轿厢架、轿厢体 门系统 封住层站入口和轿厢入口 轿厢门、层门、开门机、门 锁装 重量平衡系统 相对平衡轿厢重量、在电梯工作中能使轿 厢与对重间的的重量差保持在限额之内， 保证电梯的曳引传动正常 对重装置、补偿装置 电气系统 电力拖动系统 提供动力，实行电梯速度控制 电动机、供电系统、速度反 馈装置、电 动机调速装置 电气控制系统 对电梯的运行实行操纵和控制 操纵装置、位置显示装置、控制屏（柜）平层装置、选 层器 安全保护系统 保证电梯安全使用 限速器、安全钳、缓冲器、 端站保护装置 2.行业情况 电梯行业的上游原材料主要是钢材，钢材在电梯成本中占比大概在 20%左右，是所有 原材料中占比最高的；电梯零部件主要是有曳引机、轿厢、轨道支架、缓冲器等；电梯的 下游主要是应用在住宅、商业写字楼以及一些基础设施当中，比如医院、机场、火车站等。 图 3 电梯行业上下游 2.1 上游原材料： 钢材价格影响公司毛利率 在上游中，钢材的成本占电梯总成本 20%左右，是原材料中对电梯成本影响最大的材料，因此钢材的价格的波动会对电梯的成本产生很大的变化，从而影响产品的毛利率。 图 4 康力电梯毛利率与钢材（板材）价格指数对比 图 5 上海机电毛利率与钢材（板材）价格指数对比 140 120 100 80 60 40 20 0 45 140 40 120 35 30 100 25 80 20 60 15 40 10 5 20 0 0 22.5 22.0 21.5 21.0 20.5 20.0 19.5 19.0 18.5 2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09钢材（板材）价格指数康力电梯（右， %） 钢材（板材）价格指数 上海机电（右， %） 电梯中的钢材主要采用的是板材，因此我们从中钢协获得数据中选取 2015 年至 2018 年的钢材（板材）价格指数与电梯制造商康力电梯以及上海机电的毛利率进行对比。根据图中的对比，我们可以看到，当钢材（板材）价格指数上升时，电梯制造商的毛利率是呈下降趋势；而当钢材（板材）的价格指数持续下降时，公司的毛利率是上升的，可 见，钢材（板材）的价格与公司的毛利率是反向关系，而且钢材价格对毛利率的影响非常明显。因此，对于电梯制造商来说，钢价越低，越有利于减少公司的成本，从而提高毛利率。 2.2 下游主要受建筑业增速的影响 电梯的下游行业是建筑业，主要包括住宅、商业配套、基础设施等。其中，住宅和商业用电梯占总需求的一半以上，但也还有将近 30%-40%的需求和房地产行业之间的关联不大。与地产新增需求放缓形成对比的是，电梯销售在轨道交通、保障房和旧梯改造更新几个应用领域呈现需求向好的态势。 根据数据统计，当 2008-2011 年， 房屋竣工面积同比增速趋势向上时，电梯产量增速大致同向向上；当 2011-2018 年期间，房屋竣工面积同比增速趋势向下时，电梯产量增速也是同步同向向下；由此可见，电梯产量增速与房屋竣工面积增速有正向同步的关系。