通信行业2018年报&2019年一季报总结.pdf

证券研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 通信 行业 2018 年报 &2019 年 一季报 总结 : 行业 18 年报利润大幅下滑 ， 2019 一季 归母 净利扭亏为盈 摘要 行情回顾： 2019 年 1 月 1 日至今 （ 4.30） ， 市场消息方面，市场受国家重视资本市场等一系列政策利好，开启一波春季行情，从年初最低点 2440.91点，截止 4 月 30 日前，最高摸到 3288.45 点，整体呈现 1-3 月单边上涨， 4月宽幅震荡调整趋势，最终 4 月底沪指收 3078.34 点。各个板块中农林牧渔和食品饮料领涨， 28 个板块全部上涨。上证综指上涨 23.43%，通信板块上涨 30.20%，涨跌幅处于一级行业 上游，表现不错，跑赢大盘 6.77 个百分点。子行业中上涨幅度较大的是通信传输设备，上涨幅度较小的是通信配套服务。 通信行业 2018 年 年报 分析 ： 2018 年年报截止 2019.4.30 业已出毕。按照申万通信板块口径统计， 2018 年报告期内，通信一级行业营收 7088.71 亿元，归母净利润 55.26 亿，营收同比增长 4.10%，归母净利润同比减少 78.91%，行业销售毛利率达 25.47%比 17 年微增 0.72 个百分点，毛利率在 17 年下降的基础上有所回升。行业营收在 2016， 2017， 2018 年连续 3 年营收保持增长， 18 年增 速有所放缓；而归母净利在 2017 年同比增速 2.06%的基础上，到 2018 年归母净利大幅下滑 78.91%。 通信行业 2019 年一季报分析 ： 2019 年一季报截止 2019.4.30 业已出毕。按照申万通信板块口径统计， 2019 年 1 季度，通信一级行业营收 1684.35 亿元，归母净利润 60.41 亿，营收基本与去年同期持平，归母净利润同比增长526.17%，行业销售毛利率达 26.76%，比去年同期高出 1.68 个百分点。行业整体呈现恢复性向上的走势。 综上， 我们可以看到在 2018 年通信行业 经历了一场大的风波。主要受中美贸易战影响，特别是龙头企业 中兴事件对板块影响较大， 加上部分企业商誉减值问题， 2018 年通信行业处于营收微增，但净利大幅下滑的态势，形势不可说不严峻。 2019 年一季，随着逐渐适应中美贸易摩擦，我们也表达了我们“愿谈则谈，要打便打”的态度。 中兴 事件逐渐过去，而我国内5G 基建加速 ，对整个行业 业绩的提升是有着直接的表现。 2019 年一季度，通信传输设备带动通信行业归母净利大增 ， 同比扭亏为盈，皆呈现行业在外部压力下，积极向好的一面。 随着国内 5G 基建大幅提速加码， 无论通信运营还是通信传输设备 的向好，都 有望给整个通信行业带来持续业绩改善动力。 风险提示： 未来 政策不如预期 ，国际环境超预期 不利 开源证券 证券研究报告 行业研究报告 上市公司 通信 行业 2019.05.15 投资评级 ： 中性 开源证券研究所 分析师 ： 任英杰 SAC 执业证书编号： S0790518080001 联系电话： 029-88447618 Email： renyingjiekysec 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层 kysec 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 目录 1 市场回顾 . 2 1.1 通信行业 2019 至今（ 4.30） 行情回顾 . 2 1.2 个股表现 . 3 2 分析与判断 . 4 图表 目录 图表 1 申万一级行业 2019 至今 涨跌排行（ %） . 2 图表 2 申万通信 三级行业 2019 至今 涨跌（ %） . 3 图表 3 通信 板块相关公司 2019 至今 涨跌前十 （ %） . 3 图表 4 近 3 年年报营收（亿元） 4 图表 5 近 3 年年报归母净利（亿元） 4 图表 6 通信 行业各子行业 2018 年年报业绩表现 5 图表 7 近 3 年一季报 营收（亿元） 5 图表 8 近 3 年一季报归母净利 （亿元） 5 图表 9 通信 行业各子行业 2019 年一季报业绩表现 6 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 1 市场回顾 1.1 通信行业 2019 年 至今（ 2019.4.30） 行情回顾 2019 年 1 月 1 日 至今 ， 市场消息方面， 市场受国家重视资本市场等一系列政策利好，开启一波春季行情，从年初最低点 2440.91 点，截止 4 月 30日前，最高摸到 3288.45 点，整体呈现 1-3 月单边上涨， 4 月宽幅震荡调整趋势，最终 4 月底沪指收 3078.34 点。 各个板块中 农林牧渔 和食品饮料领涨 ，28 个 板块全部上涨 。期间，上证综指 上涨 23.43%，通信 板块上涨 30.20%，在 28 个申万一级子行业中排名 8，涨跌幅处于一级行业 上 游 ， 表现不错 ，跑赢 大盘 6.77 个百分点 。 同期沪深 300 指数 上涨 29.98%，创业板指 上涨29.85%，收 1623.78 点 。 申万三级子行业中上涨 幅度 较 大 的是 通信传输设备 ，上涨 幅度较 小 的是 通信配套服务 。 图表 1 申万一级行业 2019 至今 涨跌排行 （ %） （截止 4.30） 资料来源： wind， 开源证券 研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 图表 2 申万通信 三级行业 2019 至今 涨跌 （ %） （至 4.30） 资料来源： wind， 开源证券 研究所 1.2 个股表现 图表 3 通信 板块相关公司 2019 至今 涨跌前十 （ %） （至 4.30） 股票代码 股票简称 一周涨幅前十 股票代码 股票简称 一周跌幅前十 002194.SZ *ST 凡谷 199.5268 600462.SH ST 九有 -36.9048 600198.SH *ST 大唐 116.1481 300312.SZ 邦讯技术 -17.7215 000070.SZ 特发信息 105.3521 300620.SZ 光库科技 -15.5959 600776.SH 东方通信 104.0105 603322.SH 超讯通信 -14.7551 300638.SZ 广和通 90.1534 603559.SH 中通国脉 -11.7574 002467.SZ 二六三 88.7352 603042.SH 华脉科技 -10.4750 600775.SH 南京熊猫 78.1751 000586.SZ 汇源通信 -8.8159 300292.SZ 吴通控股 76.7016 002929.SZ 润建通信 -7.8996 300205.SZ 天喻信息 73.9558 300560.SZ 中富通 -6.0844 002017.SZ 东信和平 73.5613 300689.SZ 澄天伟业 -5.5784 资料来 源： wind， 开源证券 研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 12 2 分析与判断 时间进入到 2019 年 5 月，截止 2019.4.30 日 A 股上市公司 2018 年年报及 2019 年一季报业已披露完毕。 3.1 通信 行业 2018 年 年报 分析 ： 2018 年年报 截止 2019.4.30 业已出毕。按照申万通信 板块口径统计， 2018 年报告期内， 通信 一级行业营收 7088.71 亿元 ，归母净利润 55.26 亿 ，营收同比增长 4.10%，归母净利润同比减少 78.91%，行业销售毛利率达 25.47%比 17 年 微增 0.72 个百分点，毛利率在 17 年下降的基础上有所回升 。行业 营收在 2016， 2017， 2018 年连续 3 年营收保持增长 ， 18 年增速有所放缓； 而归母净利 在 2017 年同比增速 2.06%的基础上，到 2018 年归母净利大幅下滑 78.91%。 图表 4：近 3 年年报营收（亿元） 图表 5：近 3 年年报归母净利 （亿元） 资料来源： wind，开源证券研究所 资料来源： wind，开源证券研究所 分子行业看 ，通信 行业 2018 归母净利大幅下降，主要 通信配套服务和通信传输设备净利下滑过快影响较大。特别是这两个细分子行业中龙头股净利下降过快，通信配套服务的龙头 *ST 信威 2018 年报归母净利亏损 28.98 亿，而通信传输设备的龙头中兴通讯 .更为严重，因为众所周知的原因，中美贸易摩擦，中兴通讯被天价罚款 10 亿美金， 2018 业务一度“停摆 54”天，归母净利亏损近 70 亿达 69.84 亿，同比上年下滑 252.88%。这也是通信行业第一权重股，中兴通讯给整个通信 行业 2018 归母净利下滑 的最直接的业绩影响。 具体来看，我们注意到 4 个子行业从份额上看， 2018 年营收占比最大还是通信运营和通信传输设备 ，分别都达到了 2959.22 亿和 2675.93 亿 ；归母净利前三的是通信运营和通信传输设备，终端设备。从增速上看， 2018营收增速最快的是通信配套服务；归母净利增速 最快的是通信运营，达466.67%，归母净利下降最快的是通信配套服务和通信传输服务。总之，营请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 12 收占比最大且几乎相当的通信运营和通信传输设备，在净利方面几乎呈现冰火两重天，通信运营净利大幅增长，而通信传输设备净利大幅下滑。而这种非正常 现象 主要原因还是在中美贸易摩擦带来的一系列反应，再加上运营商龙头 例如中国联通等归母净利大幅增长，而通信传输设备商 龙头 例如中兴通讯归母净利受美国天价罚款大幅亏损，最终导致冰火两重天。 图表 6： 通信 行业各子行业 2018 年年报业绩表现 子板块 2018 营业收入 单位 亿元 营业收入同比增速 单位 % 2018 归母净利润 单位 亿元 归母净利润同比增速 单位 % 2018 销售毛利率 单位 % 通信运营 (申万 ) 2,959.2173 6.0844 46.3297 466.6714 26.6771 终端设备 (申万 ) 751.4996 2.6635 26.6054 -14.1690 19.9840 通信传输设备 (申万 ) 2,675.9337 -0.2469 41.5957 -83.2963 24.8197 通信配套服务 (申万 ) 702.0617 17.3067 -59.2735 -775.7231 28.6870 资料来源： wind，开源证券研究所 3.2 通信 行业 2019 年一季报 分析 ： 2019 年一季报截止 2019.4.30 业已出毕。按照申万通信 板块口径统计， 2019 年 1 季度，通信 一级行业营收 1684.35 亿元，归母净利润 60.41 亿，营收基本与去年同期持平 ，归母净利润同比增长526.17%，行业销售毛利率达 26.76%，比去年同期高出 1.68 个百分点 。 行业整体呈现恢复性向上的 走势。 图表 7：近 3 年一季报 营收（亿元） 图表 8：近 3 年一季报归母净利 （亿元） 资料来源： wind，开源证券研究所 资料来源： wind，开源证券研究所 分子行业看 ，通信 行业 2019 一季度呈现恢复性向上 走势， 特别是归母净利润大增。主要受通信传输设备归母净利润恢复增长，同比增速达 180.89%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 12 中美贸易摩擦经过去年下半年的谈判在 2019 一季度有所趋缓，此外， 中兴通讯在接受美方天价罚款后，也恢复了生产，是通信传输设备归母净利大增的主要原因。 具体来看 ，我们还注意到 4 个子行业从份额上看， 2019 年 一季度 营收最大 两块依然是通信运营和通信传输设备；归母净利占比最高的是通信传输设备，其次通信运营 。从增速上看， 2019 年一季度 营收增速较高 的是通信配套服务，同比增速 10.47%；归母净利增速 最高的毫无疑问是恢复盈利能力的通信传输设备，达到 180.89%，其次是通信配套服务增速较快。而在 2019年 1 季度，终端设备的营收和归母净利都处于下滑态势，也是本季报比较明显特征。 整体上 2019 年 一季度 毛利率较高 高的 依然是 通信运营和通信传输设备等 。 图表 9： 通信 行业各子行业 2019 年一季报业绩表现 子板块 2019 一季 营业收入 单位 亿元 营业收入 同比增速 单位 % 2019 一季归母净利润 单位 亿元 归母净利润同比增速 单位 % 2019 一季 销售毛利率 单位 % 通信运营 (申万 ) 745.2461 -1.9642 18.0554 25.7517 28.7069 终端设备 (申万 ) 149.1838 -13.3192 5.3589 -11.4607 18.1280 通信传输设备 (申万 ) 639.7904 2.4159 32.8595 180.8901 26.3969 通信配套服务 (申万 ) 150.1315 10.4695 4.1408 43.4659 27.1753 资料来源： wind，开源证券研究所 3.3 综上， 我们可以看到在 2018 年 通信行业 经历了一场大的风波。主要受中美贸易战影响，特别是龙头企业中兴事件 对板块影响较大。此外加上部分企业商誉减值问题， 2018 年通信行业处于营收微增，但净利大幅下滑的态势，形势不可说不严峻。而进入到 2019 年一季，随着中国人逐渐适应中美贸易摩擦，我们也表达了我们“愿谈则谈， 要打便打”的态度。虽然中国的通信龙头企业例如中兴通讯被美国要求了 天价罚款，但随着事件逐渐过去，而我国内 5G基建超预期的加快，对整个 行业 业绩的改善提升是有着直接的表现。在 2019 年一季度，通信传输设备带动通信行业归母净利大增， 可以看到 2018一季度通信行业归母净利合计亏损 11.85 亿，而 2019 一季度归母净利达 60.41亿， 归母净利同比扭亏为盈，皆呈现行业在外部压力下，积极向好的一面。 随着中美贸易摩擦可能会变成一个长期拉锯的过程， 而通信行业在逐渐适应这种外部国际环境下。中国国内的政策面有望持续加大扶持力度，特请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 12 别是 5G 基建的大幅提速加码，无论是对通信运营领域 还是通信传输设备 的向好 ，都有望给整个通信行业带来持续的业绩改善动力。投资者还是要持续关注此类有国家政策扶持的通信细分行业龙头企业，有望获得更进一步的业绩改善空间。例如：中国联通，中兴通讯等 : 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 12 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（ Buy） ：相对强于市场表现 20以上； 增持（ outperform） ：相对强于市场表现 5 20； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在 5 5之间波动； 减持 (underperform) ：相对弱于市场表现 5以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（ overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深 300指数 法律声明 本报告仅供开源证券 股份有限 公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准 确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告 充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公 司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西 安市高新区锦业路 1号都市之门 B座 5层 邮编： 710065 电话： 029-88447618 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 12 传真： 029-88447618 公司简介 开源证券 股份有限 公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司，注册资本 22.3 亿元， 公司的经营范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券； 约定购回；股票质押式回购；证券承销；证券投资基金销售。 业务简介： 代理买卖证券业务：我公司经中国证监会批准，开展证券代理买卖证券 业务，主要包括：证券的代理买卖（沪、深 A 股、证券投资基金、 ETF、 LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等）；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户。公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网和手机等多种委托渠道，可满足投资者通买通卖的交易需求。公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务，确保投资者资金安全流转，随时随地轻松理财。 证券投资咨询业务：我公司经中国证监会批准，开展证券投资咨询业务，为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、看法或建议； 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问：我公司经中国证监会批准，开展财务顾问业务，为上市公司收购、重大资产重组、合并、分立、股份回购、发行股份购买资产等上市公司资产、负债、收入、利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动，提供交易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。 证券自营业务：我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务，使用自有资金和依法筹集的资金，以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。 资产管理业务： 我公司经中国证监会批准，开展资产管理业务，接受客户委托资产，并负责受理客户委托资产的投资管理，为客户提供专业的投资管理服务。服务对象为机构投资者以及大额个人投资者，包括各类企业、养老基金、保险公司、教育机构和基金会等。 融资融券业务：融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作，为客户提供信用融资服务 分支机构 深圳分公司 地址：深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 18 层 电话： 0755-82703813 上海分公司 地址：上海市浦东新区世纪 大道 100 号环球金融中心 62 层 电话： 021-68779208 北京分公司 地址：北京市西城区锦什坊街 35 号院 1 号楼 2 层 电话： 010-58080588 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区七星西路 178 号七星大厦 17 层 02 单元 电话： 0592-5360180 珠海分公司 地址： 珠海市香洲区九洲大道西 2021 号富华里座 2105 电话： 0756 8686588 江苏分公司 地址： 建邺区河西大街 198 号同进大厦 4 单元 901 室 电话： 025-86573878 云南分公司 地址：云南省昆明市度假区滇池路 918 号摩根道五栋 B 区楼 电话： 0871-6410008 湖南分公司 地址：湖南省长沙市岳麓区潇湘北路三段 1088 号渔人商业广场 16 栋 3 楼 电话： 0731-85133976 河南分公司 地址：郑州市郑东新区金水东路 33 号美盛中心 808 号 电话： 0371-61778510 深圳第一分公司 地址： 深圳市南山区粤海街道科苑路 11 号金融科技大厦 A 座 10 层 C1 单元 电话： 0755 86660408 海南分公司 地址：海南省海口市龙华区金贸西路 1 号富丽花园文景阁 308 室 电话： 0898 36608886 吉林分公司 地址： 长春市南关区解放大路 65 号金碧阁大厦 203 室 电话： 0431 81888388 上海第二分公司 地址：上海市世纪大道 1239 号世纪大都会 2 号楼 13 层 02B 室 电话： 021-58391058 北京第二分公司 地址： 北京市西城区太平街 6 号 6 层 D-715 电话： 010-85660036 四川分公司 地址：成都市高新区天府大道北段 28 号 1 1 单元 20 层 2003-2004 电话： 028-65193979 重庆分公司 地址：重庆市渝北区新南路 166 号 2 幢 1 单元 21-4 电话： 023-63560036